会议主要讨论的核心内容 - 过去三年地产政策的变化分为四个阶段:收紧、稍微放松、放松加码、全面放松 [5][6][7] - 政策变化主要体现在需求侧和供给侧两个方面 [8][9][10][11][12][13][14][15] - 需求侧政策通过降低贷款利率、首付比例、优化公积金贷款等措施刺激住房需求 [8][9][10] - 供给侧政策通过优化土地供应、增加保障性住房供给、支持企业融资等措施增加住房供给 [12][13][14][15] - 政策变化对不同性质的地产企业(央企、国企、民企)产生不同影响 [16][17][18] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 地产政策变化对不同性质地产企业的影响 [19][20][21][22][23] **回答** - 地产央企和国企受益更多,信用资质得到较好保障 - 地产民企面临更多挑战,信用分化加剧 - 建议关注估值较低的地产央企和民企的债券投资价值 [23][24] 问题2 **提问** 未来地产市场的发展趋势 [24] **回答** - 需要耐心等待楼市销售数据和企业基本面改善信号 - 建议关注收益率较高的地产央企和龙头民企的债券投资机会 [24]

会议主要讨论的核心内容 市场变化概述 - 5月以来市场呈现上涨趋势 [1][2][3] - 5月底央行提示10年国债收益率合理区间为2.5-3.0% [3] - 6月以来市场整体呈现震荡上行 [3][4] 五月金融数据前瞻 - 社融数据可能超出预期 [5][6] - 票据融资和未贴现银行承兑汇票呈现此消彼长的镜像关系 [6][7][8] - 国债和地方政府债券发行加速 [8][9] - 单位存款下降对M2拖累持续 [10] 六月流动性预判 - 公开市场操作维持平稳 [11][12] - 财政存款季节性减少 [12] - 法定存款准备金率环比增加 [13] - 整体流动性较为充裕 [13] 利率债策略建议 - 长债收益率可能受央行喊话影响出现短期调整 [13] - 建议采取中性策略规避波动风险 [13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 对于五月金融数据的预期 [5] **回答** 五月金融数据可能会超出预期 [5] 问题2 **提问** 对于六月流动性的判断 [11][12][13] **回答** 六月流动性整体较为充裕 [11][12][13] 问题3 **提问** 对于利率债的操作建议 [13] **回答** 建议采取中性策略规避波动风险 [13]

报告的核心观点 - 5月美国宏观经济数据略有降温,制造业和服务业景气度有所变化,市场对经济衰退预期上升,就业增长放缓[1] - 4月MRO行业增长主要由价格贡献,量增速放缓,可参考美国私人资本设备PPI和制造业工业生产指数[2] - 2024年一季度,美国企业利润和投资升温,GDP和出口略有降温[3] - 美联储5月利率决议按兵不动,但支持6月初开始缩减QT规模[3] 报告分类总结 宏观经济数据 - 5月美国ISM制造业PMI和服务业PMI数据有所变化,制造业景气度下滑,服务业景气度上升[1] - 美国未来12个月经济衰退概率上升,ADP新增就业人数放缓[1] - 4月美国工业部门产能利用率和制造业库存同比增速有所下降[1] MRO行业数据 - 4月MRO行业增长主要由价格贡献,量增速放缓,可参考美国私人资本设备PPI和制造业工业生产指数[2] 企业经营情况 - 2024年一季度,美国企业利润和投资升温,GDP和出口略有降温[3] 货币政策 - 美联储5月利率决议按兵不动,但支持6月初开始缩减QT规模[3]

会议主要讨论的核心内容 - 公司对二季度汽车行业整体业绩的判断,认为外需表现较好,内需相比预期略有不足 [1][2][3] - 对主要子行业(前车、零件、客车、综卡)的具体分析和预测,其中客车和出口表现较好,内需方面中卡和乘车增速预计更高 [2][3][4] - 对公司自身业绩的预测,认为业绩分化明显,出口优势和新增周期强势的公司业绩可能更好 [4][5][6] - 对原材料价格、海运费等成本因素的分析,认为对业绩影响有限 [10][11] - 对新能源车渗透率提升、公交车复苏等行业趋势的判断 [7][8][10] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 对公司业绩预测的具体数据和依据 [12][13][14][15] **回答** 公司根据自身对行业和公司的深入分析,给出了具体的业绩预测数据和区间,并解释了判断的依据 [12][13][14][15][16][17][18] 问题2 **提问** 对零部件企业业绩的判断 [16] **回答** 零部件企业业绩分化明显,与下游客户结构、新产品和海外订单等因素相关,整体上成本压力可控 [16][17] 问题3 **提问** 对公司自身业绩预测的可靠性 [17][18] **回答** 公司业绩预测整体可控,但仍需结合个别公司自身情况,预计大部分公司业绩相对稳定,少数存在一定下行压力 [17][18]

会议主要讨论的核心内容 - 政策首次提出鼓励提前淘汰国三及国四柴油货车 [1][2] - 政策将制定资金补贴实施细则并纳入中央资金支持范围 [12] - 测算国三及国四柴油货车保有量分别为74万辆和156万辆 [13][14] - 19-20年政策推动下超额报废35万辆中重卡 [17][18] - 地方政府已出台限制国四柴油车路权和补贴淘汰政策 [18][19] - 预计政策落地可能拉动中重卡销量增加5万辆 [20][21][22] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 对于公交车行业的政策支持力度如何评估 [3][4][5][6][7] **Jiazhen Zhao 回答** 政策支持力度较强 将推动公交车行业进入新一轮复苏周期 龙头企业有望受益于规模效应提升 问题2 **Yang Bai 提问** 中重卡行业的淘汰政策对销量的拉动空间有多大 [11][12][13][14][15][16] **Jiazhen Zhao 回答** 测算政策落地可能拉动中重卡销量增加5万辆 但补贴力度和国四车型是否纳入政策支持范围将影响实际拉动效果 [20][21][22] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公交车和中重卡行业的投资机会如何评估 [8][9][10][20] **Lei Chen 回答** 公交车行业有望迎来新一轮复苏 龙头企业有望受益于规模效应提升 中重卡行业短期内仍面临需求下行压力 但淘汰政策可能带来一定销量提升

报告的核心观点 - 24年5月日本优衣库同店销售额增长主要由人均购买额驱动 [1] - FY3Q24日本优衣库业务营收或有望超预期 [1] - 日本优衣库"大店替换小店"战略持续推进中 [1] - 海外优衣库门店网络持续拓展 [1] 报告内容总结 日本优衣库业务表现 - 24年5月日本优衣库同店销售额（含线上渠道）同比增长8.4%,主要由人均购买额驱动,而客户到店数量同比基本持平 [1] - 回顾24财年第三季度,日本优衣库同店销售额（含线上渠道）同比增长9.0%,存在一定超预期的可能 [1] - 展望24财年第四季度,对日本优衣库同店销售额的增长持谨慎态度,主要系消费者对于夏季商品的部分需求或已于5月提前释放 [1] 门店网络拓展 - 日本优衣库持续贯彻"开高效大店,关老旧小店"的战略,近期门店数量将维持稳定 [1] - 海外优衣库门店网络持续拓展,先后在意大利、英国、法国等地开设新店,欧洲门店网络持续扩张 [1] - 在华中地区开设首家城市旗舰店,通过本地化活动吸引大量消费者到店购物,优衣库在华中的影响力有望进一步提升 [1] 财务预测与投资评级 - 维持公司FY2024-26公司归母净利润分别为3,419/3,750/4,091亿日元的预测 [1] - 当前股价对应PE分别为38/35/32倍,给予目标价47,300日元,维持"中性"评级 [1] 风险提示 - 新品销售不及预期,新市场拓展不及预期,库存管理风险 [1]

会议主要讨论的核心内容 行业整体情况 - 行业整体营收和利润增速都在30%以上,进入业绩爆发期 [9][10] - 利润增速最快的公司包括华创、中微等龙头企业 [10] - 行业整体毛利率在40%以上,盈利能力很强 [11][12] - 行业整体研发费用占比15%,是一个高度依赖研发的行业 [12] - 行业现金流特点是从订单到收入周期较长,需要合理预期 [13][14] 大基金三期投资方向 - 大基金三期出资方有变化,包括深圳和天津国资 [5] - 大基金三期可能不会大规模直接投资设备公司,更可能投资晶圆厂 [6][7] - 大基金三期投资方向可能集中在技术含量高、壁垒好的设备,如薄膜和刻蚀设备 [7][16][17] 重点设备公司分析 - 华创和中微是最受益的薄膜和刻蚀设备龙头 [7][18][19] - 国产化率较低的涂胶显影、良测等设备未来有望快速国产化 [20][21][22][23] - 核心零部件如真空泵、电源等也是未来的投资机会 [7][8] - 封测设备如测试机有望迎来周期性机会,华峰测控是推荐标的 [27][28][29] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 先进制程扩产情况如何 [16] **回答内容** 先进制程扩产是确定性的,大方向上一定会继续扩产,但具体数字难以量化 [16] 问题2 **提问内容** 薄膜和刻蚀设备未来的重要性 [17][18] **回答内容** 由于缺乏先进光刻机,未来先进制程需要大量使用薄膜和刻蚀设备,这两类设备的重要性会大幅提升 [17][18][19] 问题3 **提问内容** 国产化率较低的设备未来发展如何 [20][21][22][23] **回答内容** 涂胶显影、良测等设备国产化进程有望加快,是未来的投资机会,但需要关注每个细分环节的具体进展 [20][21][22][23]

东吴证券研究所提醒您本次电话会议仅面向机构投资者或受邀客户第三方专家发言内容仅代表其个人观点所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位具体时点具体市场表现的判断或投资建议未经合法授权严禁录音转发及相关解读 涉嫌违反上述情形的我们将保留追究法律责任的权利感谢您给予的理解和配合谢谢各位投资者大家上午好我是东吴证券北交所研究团队的首席朱杰宇那我们今天也是非常高兴的来到了复横新财也是一场同步的线上和线下的交流啊 那么今天非常荣幸的邀请到了董事长姚总董事张总还有董秘高总来为我们进行今天的分享那接下来有请公司高总张总来为我们先简单介绍一下公司的情况然后我们再进行交流和问答的环节各位投资者 大家上午好我这边是复恒新财的董事张俊非常感谢今天东正圈的主总组织这次现场的一个调研我首先介绍一下公司的基本情况相应吸引各位投资者的话也应该可以看到就是我们4月26号的话已经公布了公司2023年的这个 年度报告就是去年的话公司在姚董的一个代理下取得了一个非常不错的一个成绩去年我们在一个营收是5.79亿就是说同比增长的是23.96%这个扣费的净利润的话是4886万也同比增长了14.61%今年的话就说一季就一季8万 这边公司也公布了一 ...

会议主要讨论的核心内容 - 国家能源局近期发布的关于新能源并网和电网建设的通知 [1][2][3][4][5][6] - 未来新能源装机规模大幅增加,电网建设需求迫切,特别是特高压电网建设 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20] - 特高压电网建设的投资规模和建设计划,包括直流和交流线路 [6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20] - 特高压电网建设的技术选择,柔性直流相比常规直流和交流的优势 [21][22][23][24][25][26][27] - 电网投资的资金来源,未来可能加大投资力度 [38][39] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **刘林轩提问** 询问了特高压电网建设的近期和未来规划情况 [31][32][33] **杨总回答** 详细介绍了特高压电网建设的近期和未来规划,包括线路数量、投资规模等 [7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20] 问题2 **申请投资者提问** 询问了特高压电网建设的融资方案和技术选择 [47][48] **杨总回答** 介绍了特高压电网建设的融资方案和技术选择,包括柔性直流的优势 [21][22][23][24][25][26][27][45][46] 问题3 **严东东提问** 询问了亚洲水电站的开发进度 [49][50][51][52][53][54][55] **杨总回答** 详细介绍了亚洲水电站的开发计划和进度 [49][50][51][52][53][54][55]

报告的核心观点 - 日本10年期国债利率在5月大幅冲高,突破1%关口[5][6] - 日本政府进行外汇干预后,日元汇率剧烈震荡,但效果并不持久[6][7] - 日本各大CPI数据在4月继续回落[7] - 日经指数5月窄幅波动,但2024年累计上涨15.0%,外资持续净流入[8][9] 行业分析 - 5月大金融板块表现最优,地产板块受加息预期影响跌幅较大[9] - 海上运输板块表现出色,有色金属板块也受益于金属价格上涨[9] - 5月表现最好的10只个股包括Infocom、阿尔卑斯物流、北海道电力等[10][11][12][13]