行业与公司 - 行业：燃气、水务、固废 - 公司：洪城环境、昆仑能源、新奥能源、中国燃气、华润燃气、港华智慧能源、蓝天燃气、新奥股份、光大环境 核心观点与论据 燃气板块 1. **价格改革动因**： - 燃气价格改革是恢复性涨价，2122年龙头公司价差缩窄，22年最低值为0.48元/方，下降幅度20%[16][17] - 交叉补贴问题：居民用气价格显著低于工商业用气，居民用气价格2.7元/方，工业用气价格3.8元/方[18] - 参考美国市场，居民用气价格是工业用气的2.8倍，长期来看居民用气价格应进一步提升[19] 2. **价格改革影响**： - 盈利能力修复：价差从23年0.52元修复到0.6元，提升空间20%[20][21] - 现金流价值重估：顺价落地后现金流好转，估值有翻倍空间[30] - 推荐标的：昆仑能源、新奥能源、中国燃气、华润燃气、港华智慧能源[31][32] 水务板块 1. **价格改革动因**： - 水资源价值被低估，中国水价不到美国同级别城市的1/4[39] - 供水资产盈利长期达不到合理回报率水平，重庆水务供水子公司ROE仅2%[40] - 解决交叉补贴问题，居民端水价2元/方，工商业水价3.2元/方[42] 2. **价格改革影响**： - 供水价格提升25%，盈利弹性13%-29%[47] - 污水顺价改善现金流，政府逐步退出支付责任[49] - 推荐标的：洪城环境、新农、重庆水务[54][55] 固废板块 1. **价格改革动因**： - 垃圾处理费向C端顺价，人均年支出38元，占可支配收入8%[63] - 行业进入成熟期，资本开支下降，自由现金流转正[64] 2. **价格改革影响**： - 理顺商业模式，改善现金流，提升估值[70] - 推荐标的：光大环境[71][72] 其他重要内容 - **南昌市燃气价格联动机制**： - 执行日期：2024年8月31日[8] - 联动范围：居民用气包含在内，采购价格上涨0.2元，终端销售价格同步提升0.2元[10] - 联动周期：居民价格调整周期不超过12个月，非居民不超过3个月[11] - 联动公式：供销差率不超过4%[12] - 联动方式：不设启动条件，采购价格上涨即可调整[13] - 联动幅度：每次上调不超过0.5元/方[14] - 联动程序：居民用气调价无需听证会[15] - **燃气板块顺价政策落地情况**： - 截至24年4月底，138个城市落地燃气顺价文件，占48%[24] - 23年83个城市调整居民用气价格，22年45个城市[24] - 24年前4个月10个城市调整居民用气价格[25] - 平均居民用气涨价幅度0.21元/方[26] - **水务板块价格改革**： - 供水价格调整幅度25%，盈利弹性13%-29%[47] - 污水顺价改善现金流，政府逐步退出支付责任[49] - **固废板块价格改革**： - 垃圾处理费向C端顺价，人均年支出38元，占可支配收入8%[63] - 行业进入成熟期，资本开支下降，自由现金流转正[64]

会议主要讨论的核心内容 北汽蓝谷与华为的合作 - 北汽蓝谷是最早与华为合作的车企之一，双方在2018年签订了深化战略合作框架协议 [1][2] - 2021年4月，蓝谷推出了首款搭载华为智能汽车解决方案的量产车型"Insight" [2] - 2022年4月，蓝谷与华为的合作模式从"Insight"拓展到"智选"模式，推出了首款智选车型"GS9" [2][3] - GS9定位中大型新能源轿车，主要竞争对手为BBA的燃油车型，预计2023年7-8月上市交付 [3] - GS9作为智选模式下的第二款轿车车型，在自动驾驶和智能座舱方面搭载华为最新技术，并受益于华为在C端市场的品牌影响力 [3][4] 30万元以上豪华车市场分析 - 2016-2023年，30万元以上豪华车市场规模从150万辆增长到300万辆，年增速高于整体市场 [4][5] - 国产豪华车型是市场扩容的主力，自主品牌渗透率逐步提升，2023年已接近奥迪水平 [5] - 30万元以上轿车市场容量大但自主品牌渗透率较低，仅8%左右，相比SUV和MPV更低 [8] - 30万元以上新能源车型渗透率仍较低，主要原因是高端消费者对续航里程和充电时间更敏感 [6][7] 北汽蓝谷业务情况 - 北汽蓝谷是中国第一家股份制新能源汽车公司，实控人为北京国资委 [9] - 公司原有的AB品牌主要覆盖10-25万元全电车型，主要面向2B需求 [10] - 受疫情影响，公司网约车和出租车业务陷入停滞，导致产能利用率较低 [10] - 公司近年持续投入电动化和智能化研发，毛利和净利率呈负值 [10] - 公司正逐步开拓海外市场，预计2024年AB品牌出口有较大增长 [10][11] - 公司2023年营收预期308亿元，2026年可达853亿元，主要得益于"智选"业务的贡献 [11] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 华为在中端BGA业务调整人员安排的背景和影响 [12] **Jiazhen Zhao 回答** 华为在4月底调整了中端BGA业务的CEO人选,但于成东本人仍在出席智选品牌的活动,重申了对智选业务的定位和思考,公司对智选模式的未来发展保持乐观 [12] 问题2 **Yang Bai 提问** 智选业务的最新进展如何,是否存在需要担忧的地方 [11][12] **Jiazhen Zhao 回答** 智选业务包括问界、M9等车型的研发和产能建设目前进展正常,订单和交付情况良好,公司对智选模式的未来发展保持乐观,没有必要过于悲观 [11][12]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：白银、光伏 - **公司**：奥特维、迈为股份 纪要提到的核心观点和论据 白银价格上涨 - **核心观点**：受地缘政治、美联储降息预期及光伏组件排产增加等因素影响，白银价格快速上涨 [6]。 - **论据**：2024年初白银价格约为6000元/KG，截至2024年5月20日已突破8200元/KG；2023年全球白银需求总量为35551吨，缺口为4400吨左右；2024年全球白银总供应量预计约31700余吨，总需求预计约36700余吨，供需缺口约5000吨左右 [6]。 白银需求结构 - **核心观点**：白银需求主要分为工业制造、珠宝首饰银器、实物投资三部分，工业用银是最大需求构成，光伏用银占比最高 [6]。 - **论据**：工业用银占总需求比重超过50%，涉及光伏、新能源汽车等领域，其中光伏用银占比约30%；近年来光伏行业快速发展，组件年出货量由2020年的不到100GW提升至2023年的500GW+，N型TOPCon、HJT技术银耗量明显提升且出货占比快速增加 [6]。 白银价格上涨利好降银新技术 - **核心观点**：白银价格持续上涨，利好降银新技术OBB&HJT产业化 [11]。 - **论据**：测算显示白银价格每上涨1000元，OBB可多节约2 - 4厘/W；若白银价格由6000元/KG涨至12000元/KG，0BB成本节约可由0.01 - 0.02元/W放大至0.02 - 0.04元/W；HJT通过应用OBB + 30%银包铜技术，白银价格每上涨1000元可多节约7 - 8厘/W，若白银价格由6000元/KG涨至12000元/KG，成本节约可由0.04元/W放大至0.09元/W [11]。 HJT产业化临近 - **核心观点**：HJT产业化临近，降本增效加速进行，有望迎来大规模产业化 [17]。 - **论据**：成本端，HJT非硅成本中0BB + 银包铜的应用使其具备浆料优势，未来设备零部件国产化和迈为推出1GW大产能设备有望降低成本；效率端，华晟最新量产效率已达26%，210组件功率约为710 - 720W，2024年随着新技术导入有望达到740W；复盘光伏行业周期，技术进步是核心驱动力，随着TOPCon竞争加剧、盈利恶化、产能出清，行业亟需新技术周期，HJT有望迎来规模扩产 [17]。 投资建议 - **核心观点**：重点推荐0BB串焊机龙头奥特维、HJT龙头迈为股份 [17]。 风险提示 - **核心观点**：存在下游扩产不及预期、技术推广不及预期的风险 [17]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 东吴机械团队成员包括首席分析师周尔双等，覆盖锂电设备、光伏设备等全行业，高级分析师罗悦负责工程机械等领域，研究员韦译捷负责叉车等领域 [1][3]。 - 给出了不同白银价格下各类银浆价格情况、HJT与TOPCon在不同技术路线下的银浆成本等详细数据图表 [12][13]。

- 纪要涉及的行业：汽车行业[1] - 纪要提到的核心观点和论据：无 - 其他重要但是可能被忽略的内容：会议面向机构投资者或受邀客户，第三方专家发言内容仅代表个人观点[1]

会议主要讨论的核心内容 财务和运营数据 - 2024Q1金山软件实现营业收入21.37亿元，同比增长8.45%，环比下降7.50% [1] - 2024Q1公司归母净利润为2.85亿元，同比增长47.95%，环比增长38.52% [7] - 2024Q1公司扣除股份酬金成本前归母净利润为3.29亿元，上年同期为2.36亿元，2023Q4为2.57亿元 [7] - 截至2024Q1，公司办公软件主要产品月活跃设备数为6.02亿，同比增长2.21%，环比增长0.67% [9] 收入结构 - 2024Q1网络游戏及其他收入为9.12亿元，同比下降0.78%，环比下降11.02%，占收入比42.66% [2] - 2024Q1办公软件及服务收入为12.25亿元，同比增长16.52%，环比下降4.69%，占收入比57.34% [2] 成本及费用 - 2024Q1公司营收成本为3.96亿元，同比增长15%，环比下降4% [4] - 2024Q1公司整体毛利率为81.46%，同比下降1.04个百分点，环比下降0.62个百分点 [4] - 2024Q1研发费用为7.13亿元，同比增长7.83%，环比增长4.07%，费用率为33.36% [4] - 2024Q1销售推广费用为2.61亿元，同比下降25.59%，环比下降30.73%，费用率为12.23% [5] - 2024Q1行政开支费用为1.60亿元，同比增长7%，环比下降6.35%，费用率为7.50% [6] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 游戏业务，《尘白禁区》在新版本上线后引发关注，公司对其持续性如何预期？后续公司在二次元游戏的策略如何？WPS AI在C端灰度测试的进展以及后续在B端落地的计划？[13] **回答内容** - 对于《尘白禁区》的持续性,公司认为其可以持续,因为团队8年深耕二次元,找到了特定的细分品类,有信心保持竞争优势,后续新游上线还会有更多贡献 [14] - 公司的核心策略是以用户为中心,《尘白》的成功是公司对细分领域探索和游戏领域取得的又一个里程碑 [15] - WPS AI在C端的灰度测试达到了预期,未来会花相当长时间对测试期间表现出来的问题进行改善,对模型进行调优 [16] - 在B端,公司正在与已有客户深度绑定来共创,未来会取得什么样的成果还不好下定论 [17] 问题2 **提问内容** 游戏全年10%的增长指引可否拆解一下,《尘白》和《剑网3无界》各有多少增量？几个业务利润增速都在提升,回购方面是否有新的考虑？[18] **回答内容** - 从收入和利润角度,《尘白》贡献了主要的增速,但更看重《剑网3无界》,其对金山游戏的用户盘子增速会占大头比重 [18] - 公司利润确实在趋好,办公和游戏的收入利润成长性都很好,猎豹金山云的亏损也在收窄,回购力度和频次会根据大环境而调整 [19] 问题3 **提问内容** 管理层如何看待AI领域竞争格局,很多基础的模型正在降价,这个对WPS AI的成本是否有积极影响？也看到微软Copilot的更新,如何看待公司国内和国外的用户增长,是否会受竞争的影响？[20] **回答内容** - 行业内字节、阿里和百度都跟进了模型降价,这对WPS AI的成本是积极影响,公司也考虑降低会员价格 [20][21] - 公司不担心微软产品带来的竞争,WPS产品的AI化并不落后于微软,在C端和B端积累了大量坚实的用户,尤其是本土市场 [22] - WPS AI和Kimi不是相同的产品类型,更像是合作关系,公司做的比飞书更好 [22]

东吴证券研究所提醒您本次电话会议即面向机构投资者或受邀客户第三方专家发言内容仅代表其个人观点所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位具体时点具体市场表现的判断或投资建议未经合法授权严禁录音转发及相关解读涉嫌违反上述情形的 我们将保留追究法律责任的权利感谢您给予的理解和配合谢谢各位投票员晚上好我是东吴的郭文贵首席利用今天晚上的话呢我跟群星啊来跟他聊一下信用这边的发了一篇报告啊就是对于这个信用赛的今年以来的这样一个供给啊 我觉得这个就是其实利率在其实也就是大家都知道就是资产荒这样一个角度所以上一次我们其实讲到就是现在可投的对于大家来说可投的信用在区间非常的窄就是没啥这个策略或者是没啥这个非常鲜明的这种判断要么你就去做这种更多的这样一个下沉 那在97或者这些上面来说的话呢就是很难选择到一个特别好的这样一个品种啊那为什么这种情况呢就是所以今天的话呢其实我们啊就说到了就今年其实从去年开始啊从信用债的整体的发行量来看啊可能没有太大的变化啊但是如果你从啊城投或者从产业的角度来说的话那就很明显啊啊这几年啊在这个化解啊地方啊城投的这种债务的情况下来说的话呢 更希望往产业方向去发展不同的地区我们最近调研其实也非常的明显 ...

大家好欢迎参加东吴汽车五月汽车全行业月报深度汇报电话会议目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明声明播报完毕后主持人可直接开始发言谢谢东吴证券研究所提醒您本次电话会议即面向机构投资者或受邀客户第三方专家发言内容仅代表其个人观点 所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位具体时点具体市场表现的判断或投资建议未经合法授权严禁录音转发及相关解读涉嫌违反上述情形的我们将保留追究法律责任的权利感谢您给予的理解和配合谢谢 各位投资者朋友们晚上好我是周星炫的技术分析师何曦也非常感谢大家能够抽空参加我们金融财经的第二会议那么今天晚上这个也是我们每个月定期汇报的整个汽车的一个完整的一个全月报的一个汇报那么除了我之外的话还有我们乘客这边的孟璐中卡这边的同事以及客车这边然后来跟大家一起做汇报 那么整体在具体的汇报预报这边之前的话我先介绍的更新一下我们对于整个系列板块的一个终极的一个观点吧对 结论上的话我们还是维持我们就是CVDC初我们发布的这个二季度的一个汽车投资策略的一个总观点吧也就是我们认为整体上二季度汽车我们还是看好的那么在排序上整个汽车 这几个中央的子板块的话我们是客车 中卡 车用车和零部件这样的一个排序总体我 ...

业绩总结 - 公司目前面临一定的Beta性扰动，但估值相对底部，具备确定性释放的强劲确定性[1] - 公司海外业务毛利率持续维持在35%左右，海外出口业务表现良好[20] - 公司预计2024年利润约为12亿美元，2025年约为15亿美元，具备30%以上的利润增速[25] 新产品和新技术研发 - 公司通过技术突破和产品量产验证了其技术基础和实力，具备稳定的股权结构和信心[4] - 公司通过产品升级和智能化属性拓展产品线，预计推出新产品和2.0信号制动产品[13] - 公司计划在二三年下半年建设30万套EPS ECU产线，预计毛利率将显著提升[17] 市场扩张和并购 - 公司收购浙江万达转向公司，提升净利率并拓展ECU产品边界[16] - 公司在墨西哥克拉韦阿州建厂扩产，预计将贡献3-4亿美元收入，利润有望转正[22] - 公司海外项目累计收入已超过22亿美元，海外出口业务前景可观[23] 其他新策略和有价值的信息 - 公司在底盘设计中面临矛盾，需要寻求折衷方法，可能选择委屈悬架或替换制动模式[9] - 主机厂越来越倾向自研底盘，底盘供应商需全面把握底盘需求[9] - 公司全领域底盘布局和海外出口策略是正确的，有望获取更多客户和提升业绩[26]

就是共通点那么一般情况下我们会认为导航它就包括你的GPS惯性导航系统以及无线电的高度系统大气数据系统等等这些这些囊括在一起这些提供各种不同的功能形成一个系统的体系的时候我们就整理一个导航系统那么在这里面可能会涉及到一些你的空管相关的一些飞管飞行管理系统 以及一些经济告警的等等这样的一些有的人就称它为子系统实际上是都是来支撑或者说构成整个不管你是低空间以下还是通航还是商业危机也好就是你的整个导航系统的其实都是一部分都是这样的一部分所以总体来讲就是我们谈到的今天重点谈的低空间以下的导航实际上就是民航系统里面的 我们提到的航天系统啊地面基站等等这些以及空中的星载的基载的等等这些这都统称为一个这个导航的一个一个大系统这里面啊所以这个民航的导航的主要就是它的核心刚才说了那么几个大系统主要就是利用什么的既在的这种惯性导航系统哎 然后以及GPS当然还有一些基因安排的这些再加上无线电导航的这样就靠地面的这样一个无线电的传输信号来共同协调完成所以它基本上是包括三个方面一个就是地面的就是我的技术设施机场指向点对于你的这个地控 总之就是地面上的基础设施这一块的一个配备还有一个就是机载的就是飞行器本身机载系统机载系统我们通常把它放到 ...

现在我们都是抄200家的这个客户在里面持续挖掘它的文创产品和产品线这个的话未来我们会针对新端的产品打造就是新端的产品打造的话也是通过就是针对线上或者跟地方的文明等等这些合作模式进行这个产品的中高的销售另外还有一段的话就是针对新端的未来我们会针对一些产品的这个 我们的链接跟联名并做开发包括未来也会打造我们自己的IT联名这是我们公司目前提案的这个项目的布局和安排我是简单的从公司的基本的情况因为看各位老师还有没有其他的问题我可以再跟大家做一种详细的交流 好的谢谢黄总和陈总给我们做了一个非常详细的介绍那我要不先借着主持人的便利先来问一下问题然后我们再看看线上其他投资者的提问好吧 我想先请教一下领导刚刚我们提到了很多个行业的一个布局能不能先请您帮我们分拆一下各个行业的一个情况尤其是现在的收入的占比以及说每一个行业的毛利率是否有差异呢 就是我们我就说年度数据吧然后年度数据里面的话就是针对我们的收入的话就是设计服务收入然后的话就是三比十六点多还有产品收入的话就是目前是三比百分之九十二点多产品收入的话是涵盖就是外包装内包装和上产品的仪品甚至产品体内的这个收入的构成 分类就是金屋板块就是我们有9类9类目前分的占比还有60%几的 ...