如果您认为【东吴机械】的研究成果对您有帮助，请酌情在佣金派点上支持东吴机械团队（周尔双、 罗悦、李文意、韦译捷、钱尧天、黄瑞），感谢万分！ 【东吴机械】周尔双 13915521100/罗悦/李文意18867136239/韦译捷/钱尧天/黄瑞 1、供需关系&避险情绪等多重因素影响，白银价格快速上涨。 受地缘政治紧张增加的避险情绪、美联储降息预期及光伏组件排产增加带来的供需紧张等因素影响， 白银价格近期快速攀升，2024年初价格约为6000元/KG，截至2024年5月20日已经突破8200元/KG。世界 白银协会数据显示，2023年全球白银需求总量为35551吨，2023年全球白银缺口为4400吨左右；2024年 在矿产银产量复苏的带动下，全球白银总供应量预计约31700余吨，白银总需求预计约36700余吨，供 需缺口约5000吨左右。 从需求结构来看，白银需求主要分为工业制造、珠宝首饰银器、实物投资三部分，其中工业用银是最 大的白银需求构成，占总需求的比重超过50%，工业用银主要分为银浆、镀银、银合金、银触点等，涉 及领域包括光伏、新能源汽车、电力、半导体等，其中光伏用银占比最高约30%，近年来光伏行业快速 ...

大家好欢迎参加东吴汽车东南亚汽车调研总结会议目前所有参谋者均处于静音状态下面开始播报免责声明声明播报完毕后主讲人可直接开始发言谢谢东吴证券研究所提醒您本次电话会议即面向机构投资者或受邀客户第三方专家发言内容仅代表其个人观点 所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位具体时点具体市场表现的判断或投资建议未经合法授权严禁录音转发及相关解读涉嫌违反上述情形的我们将保留追究法律责任的权利感谢您给予的理解和配合谢谢 各位主持人 大家晚上好 我是钟森炫的节目编辑师黄继礼非常感谢大家能够参加 我们这一期的金融财经的第二会议那么就是过去这周我们针对东南亚的这个中国车企的这个海外建厂的一个情况以及部署供应链的这个配套其实集中做了一下一线的一个考察 那么整体上这个调汇其实也是我们针对多利亚的总结来看整个七月全球化给大家做一些我觉得就是当前时间点我们认为一些还有有一定价值的一些点跟大家去参考那么整体结论的话我会认为 对于汽车的全球化当中里面的汽车特指的是乘车和零件这个大链条也就是汽车里面最大的这个板块我们会认为前途肯定是非常光明我们肯定是长期非常看好这条主线也是去年5月份以来我们非常精明的就这条路线是跟智能化并行的接下来5 ...

会议主要讨论的核心内容 财务和运营数据 - 2024Q1金山软件实现营业收入21.37亿元，同比增长8.45%，环比下降7.50% [1] - 2024Q1公司归母净利润为2.85亿元，同比增长47.95%，环比增长38.52% [7] - 2024Q1公司扣除股份酬金成本前归母净利润为3.29亿元，上年同期为2.36亿元，2023Q4为2.57亿元 [7] - 截至2024Q1，公司办公软件主要产品月活跃设备数为6.02亿，同比增长2.21%，环比增长0.67% [9] 收入结构 - 2024Q1网络游戏及其他收入为9.12亿元，同比下降0.78%，环比下降11.02%，占收入比42.66% [2] - 2024Q1办公软件及服务收入为12.25亿元，同比增长16.52%，环比下降4.69%，占收入比57.34% [2] 成本及费用 - 2024Q1公司营收成本为3.96亿元，同比增长15%，环比下降4% [4] - 2024Q1公司整体毛利率为81.46%，同比下降1.04个百分点，环比下降0.62个百分点 [4] - 2024Q1研发费用为7.13亿元，同比增长7.83%，环比增长4.07%，费用率为33.36% [4] - 2024Q1销售推广费用为2.61亿元，同比下降25.59%，环比下降30.73%，费用率为12.23% [5] - 2024Q1行政开支费用为1.60亿元，同比增长7%，环比下降6.35%，费用率为7.50% [6] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 游戏业务，《尘白禁区》在新版本上线后引发关注，公司对其持续性如何预期？后续公司在二次元游戏的策略如何？WPS AI在C端灰度测试的进展以及后续在B端落地的计划？[13] **回答内容** - 对于《尘白禁区》的持续性,公司认为其可以持续,因为团队8年深耕二次元,找到了特定的细分品类,有信心保持竞争优势,后续新游上线还会有更多贡献 [14] - 公司的核心策略是以用户为中心,《尘白》的成功是公司对细分领域探索和游戏领域取得的又一个里程碑 [15] - WPS AI在C端的灰度测试达到了预期,未来会花相当长时间对测试期间表现出来的问题进行改善,对模型进行调优 [16] - 在B端,公司正在与已有客户深度绑定来共创,未来会取得什么样的成果还不好下定论 [17] 问题2 **提问内容** 游戏全年10%的增长指引可否拆解一下,《尘白》和《剑网3无界》各有多少增量？几个业务利润增速都在提升,回购方面是否有新的考虑？[18] **回答内容** - 从收入和利润角度,《尘白》贡献了主要的增速,但更看重《剑网3无界》,其对金山游戏的用户盘子增速会占大头比重 [18] - 公司利润确实在趋好,办公和游戏的收入利润成长性都很好,猎豹金山云的亏损也在收窄,回购力度和频次会根据大环境而调整 [19] 问题3 **提问内容** 管理层如何看待AI领域竞争格局,很多基础的模型正在降价,这个对WPS AI的成本是否有积极影响？也看到微软Copilot的更新,如何看待公司国内和国外的用户增长,是否会受竞争的影响？[20] **回答内容** - 行业内字节、阿里和百度都跟进了模型降价,这对WPS AI的成本是积极影响,公司也考虑降低会员价格 [20][21] - 公司不担心微软产品带来的竞争,WPS产品的AI化并不落后于微软,在C端和B端积累了大量坚实的用户,尤其是本土市场 [22] - WPS AI和Kimi不是相同的产品类型,更像是合作关系,公司做的比飞书更好 [22]

东吴证券研究所提醒您本次电话会议即面向机构投资者或受邀客户第三方专家发言内容仅代表其个人观点所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位具体时点具体市场表现的判断或投资建议未经合法授权严禁录音转发及相关解读涉嫌违反上述情形的 我们将保留追究法律责任的权利感谢您给予的理解和配合谢谢各位投票员晚上好我是东吴的郭文贵首席利用今天晚上的话呢我跟群星啊来跟他聊一下信用这边的发了一篇报告啊就是对于这个信用赛的今年以来的这样一个供给啊 我觉得这个就是其实利率在其实也就是大家都知道就是资产荒这样一个角度所以上一次我们其实讲到就是现在可投的对于大家来说可投的信用在区间非常的窄就是没啥这个策略或者是没啥这个非常鲜明的这种判断要么你就去做这种更多的这样一个下沉 那在97或者这些上面来说的话呢就是很难选择到一个特别好的这样一个品种啊那为什么这种情况呢就是所以今天的话呢其实我们啊就说到了就今年其实从去年开始啊从信用债的整体的发行量来看啊可能没有太大的变化啊但是如果你从啊城投或者从产业的角度来说的话那就很明显啊啊这几年啊在这个化解啊地方啊城投的这种债务的情况下来说的话呢 更希望往产业方向去发展不同的地区我们最近调研其实也非常的明显 ...

大家好欢迎参加东吴汽车五月汽车全行业月报深度汇报电话会议目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明声明播报完毕后主持人可直接开始发言谢谢东吴证券研究所提醒您本次电话会议即面向机构投资者或受邀客户第三方专家发言内容仅代表其个人观点 所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位具体时点具体市场表现的判断或投资建议未经合法授权严禁录音转发及相关解读涉嫌违反上述情形的我们将保留追究法律责任的权利感谢您给予的理解和配合谢谢 各位投资者朋友们晚上好我是周星炫的技术分析师何曦也非常感谢大家能够抽空参加我们金融财经的第二会议那么今天晚上这个也是我们每个月定期汇报的整个汽车的一个完整的一个全月报的一个汇报那么除了我之外的话还有我们乘客这边的孟璐中卡这边的同事以及客车这边然后来跟大家一起做汇报 那么整体在具体的汇报预报这边之前的话我先介绍的更新一下我们对于整个系列板块的一个终极的一个观点吧对 结论上的话我们还是维持我们就是CVDC初我们发布的这个二季度的一个汽车投资策略的一个总观点吧也就是我们认为整体上二季度汽车我们还是看好的那么在排序上整个汽车 这几个中央的子板块的话我们是客车 中卡 车用车和零部件这样的一个排序总体我 ...

业绩总结 - 公司目前面临一定的Beta性扰动，但估值相对底部，具备确定性释放的强劲确定性[1] - 公司海外业务毛利率持续维持在35%左右，海外出口业务表现良好[20] - 公司预计2024年利润约为12亿美元，2025年约为15亿美元，具备30%以上的利润增速[25] 新产品和新技术研发 - 公司通过技术突破和产品量产验证了其技术基础和实力，具备稳定的股权结构和信心[4] - 公司通过产品升级和智能化属性拓展产品线，预计推出新产品和2.0信号制动产品[13] - 公司计划在二三年下半年建设30万套EPS ECU产线，预计毛利率将显著提升[17] 市场扩张和并购 - 公司收购浙江万达转向公司，提升净利率并拓展ECU产品边界[16] - 公司在墨西哥克拉韦阿州建厂扩产，预计将贡献3-4亿美元收入，利润有望转正[22] - 公司海外项目累计收入已超过22亿美元，海外出口业务前景可观[23] 其他新策略和有价值的信息 - 公司在底盘设计中面临矛盾，需要寻求折衷方法，可能选择委屈悬架或替换制动模式[9] - 主机厂越来越倾向自研底盘，底盘供应商需全面把握底盘需求[9] - 公司全领域底盘布局和海外出口策略是正确的，有望获取更多客户和提升业绩[26]

就是共通点那么一般情况下我们会认为导航它就包括你的GPS惯性导航系统以及无线电的高度系统大气数据系统等等这些这些囊括在一起这些提供各种不同的功能形成一个系统的体系的时候我们就整理一个导航系统那么在这里面可能会涉及到一些你的空管相关的一些飞管飞行管理系统 以及一些经济告警的等等这样的一些有的人就称它为子系统实际上是都是来支撑或者说构成整个不管你是低空间以下还是通航还是商业危机也好就是你的整个导航系统的其实都是一部分都是这样的一部分所以总体来讲就是我们谈到的今天重点谈的低空间以下的导航实际上就是民航系统里面的 我们提到的航天系统啊地面基站等等这些以及空中的星载的基载的等等这些这都统称为一个这个导航的一个一个大系统这里面啊所以这个民航的导航的主要就是它的核心刚才说了那么几个大系统主要就是利用什么的既在的这种惯性导航系统哎 然后以及GPS当然还有一些基因安排的这些再加上无线电导航的这样就靠地面的这样一个无线电的传输信号来共同协调完成所以它基本上是包括三个方面一个就是地面的就是我的技术设施机场指向点对于你的这个地控 总之就是地面上的基础设施这一块的一个配备还有一个就是机载的就是飞行器本身机载系统机载系统我们通常把它放到 ...

现在我们都是抄200家的这个客户在里面持续挖掘它的文创产品和产品线这个的话未来我们会针对新端的产品打造就是新端的产品打造的话也是通过就是针对线上或者跟地方的文明等等这些合作模式进行这个产品的中高的销售另外还有一段的话就是针对新端的未来我们会针对一些产品的这个 我们的链接跟联名并做开发包括未来也会打造我们自己的IT联名这是我们公司目前提案的这个项目的布局和安排我是简单的从公司的基本的情况因为看各位老师还有没有其他的问题我可以再跟大家做一种详细的交流 好的谢谢黄总和陈总给我们做了一个非常详细的介绍那我要不先借着主持人的便利先来问一下问题然后我们再看看线上其他投资者的提问好吧 我想先请教一下领导刚刚我们提到了很多个行业的一个布局能不能先请您帮我们分拆一下各个行业的一个情况尤其是现在的收入的占比以及说每一个行业的毛利率是否有差异呢 就是我们我就说年度数据吧然后年度数据里面的话就是针对我们的收入的话就是设计服务收入然后的话就是三比十六点多还有产品收入的话就是目前是三比百分之九十二点多产品收入的话是涵盖就是外包装内包装和上产品的仪品甚至产品体内的这个收入的构成 分类就是金屋板块就是我们有9类9类目前分的占比还有60%几的 ...

会议主要讨论的核心内容 1) 南昌市发布天然气顺价实施办法,洪城环境燃气板块盈利稳定性有望增强 [8][9] 2) 全国燃气价改逐步推进,价差修复提估值 [9] 3) 环保3.0高质量发展时代:细分成长龙头、从账面利润到真实现金流价值、双碳驱动环保3.0发展 [10][11][12][13][14] 4) 环卫装备新能源渗透率持续提升 [15][16] 5) 生物柴油价格小幅下滑,市场需求尚无起色 [17][18] 6) 锂电回收金属价格涨跌互现,盈利小幅下滑 [19][20][21] 7) 电子特气价格整体持稳,市场平稳运行 [22] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 南昌天然气顺价政策对洪城环境有何影响 [68] **Jiazhen Zhao 回答** 南昌天然气顺价机制的建立有望增强洪城环境资产盈利稳定性,洪城环境拥有南昌市主要行政区域的管道燃气特许经营权,将受益于南昌天然气顺价制度的实施 [69] 问题2 **Yang Bai 提问** 全国燃气价改对城燃板块有何影响 [72] **Jiazhen Zhao 回答** 城市燃气终端销售价格与上游天然气采购价格联动调整逐步推进,具备低价气源、漏损率更低的公司将获得超额收益,城燃板块价差将继续修复,顺价推进提估值 [73] 问题3 **Joyce Ju 提问** 环保3.0高质量发展时代的主要内容是什么 [75] **Lei Chen 回答** 1) 细分成长龙头:技术孕育细分龙头,下游新兴行业加速成长带动细分龙头 [75] 2) 从账面利润到真实现金流价值:迎接出清后的运营期,步入运营期稳增+出清完毕+地方化债&价格机制改革=经营现金流稳增+资本开支可控,分红潜力提升 [75] 3) 双碳驱动环保3.0发展:CCER重启,碳市场扩容在即,关注监测计量、清洁能源、节能减排、再生资源等机遇 [14]

东吴证券研究所提醒您本次电话会议即面向机构投资者或受邀客户第三方专家发言内容仅代表其个人观点所有信息或所表述的意见 均不构成对具体证券在具体价位具体时点具体市场表现的判断或投资建议未经合法授权严禁录音转发及相关解读涉嫌违反上述情形等我们将保留追究法律责任的权利感谢您给予的理解和配合谢谢各位投资者晚上好我是东吴策略首席陈刚 那么今天我们看到这个伊朗总统坠机的这个事情啊在市场上还是有很多人在讨论这个事情特别是我们看到今天这个市场包括像上游的黄金白银以及这个能源相关的这个股票都大涨那么在这种大涨的环境之下很多人还是关注这次的这个这个坠机的事情有可能对于这个中东的这个局势产生哪些后续的影响 那么今天呢我们是邀请到了北京大学国际关系学院亚非研究所教授王所劳教授来跟大家做这个中东问题的解读那么此外的话呢我们也邀请到了动物证券这个能源能源后宫首席程苏贤老师和煤炭有色钢铁首席孟祥文老师来对于各自行业来进行解读和推荐个股 那么在专家角度之前呢请允许我大概花一分钟的时间从我们策略的视角来看这个对于市场的这个影响啊确实我们看到这一次的这个事件出了之后啊似乎好像对于上游的逻辑啊啊越来越加强了因为我们此前策略分析啊这个上游的逻辑我们从 ...