报告的核心观点 - 低轨卫星具有时延低和系统覆盖率高等优势,成为最有应用前景的卫星通信技术之一[1][2][3] - 低轨卫星市场呈现"一超多强"的竞争格局,美国领先,大国追赶[31][32][33] - SpaceX的Starlink计划具有明显的先发优势,打造了协同的产业链和可持续的投融资机制[34][35][36] - Starlink的地面终端是必需品,其相控阵天线技术为高速传输速率提供了保障[41][42][43][44][45][46] - 初步测算Starlink的全球年需求量约1亿台,当前渗透率为2%[47][48][49][50][51] 报告内容总结 1. 低轨卫星加速落地,战略地位不断提高 - 低轨卫星启动,空地一体通信来临[1][2][3][4][5][6][7] - 内外驱动因素叠加,低轨卫星加速落地[13][14][15] - 地面站链接空地通信,战略地位不断提高[16][17][18][19] 2. 中下游占产业链主力,低轨卫星竞争"一超多强" - 国内产业链以"国家队主导",起步晚,发展强劲[20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30] - 低轨卫星领域美国仍保持领先[31][32][33] 3. SpaceX是最有机会量产的卫星领域供应链 - SpaceX商业化路程清晰,打造协同产业链和可持续投融资机制[34][35] - 成本降低与需求强劲推动卫星终端用户高增长[36][37][38][39][40] - 当前星链用户渗透尚低,仍有较高发展潜力[40] 4. Starlink技术:地面终端是必需品,直连技术短期不可替代 - 低轨卫星必须采用固定终端作为接入端口[41][42] - 上下行速度与网络延迟接近5G网络[42][43][44] - 高速WiFi覆盖全球,相控阵天线技术为高速传输速率的保障[45][46] 5. 2024年初步预估年需求量约1亿台,当前渗透率为2% - 全球初步年需求量约1亿台[47][48] - 按照Spacex规划国家以及互联网普及率测算空间下限[49][50][51]

报告的核心观点 - 全球PC出货量同比跌幅逐季缩窄,PC行业周期拐点向上 [6][7] - 产业巨头积极布局,AI PC开启渗透率提升元年 [12][13][16][17][18][19][20][21][22][23][24] - AI PC推动换机潮加速,关注产业链量价增量 [25][26][27][28][29][30][31][32] 报告内容总结 全球PC出货量同比跌幅逐季缩窄,PC行业周期拐点向上 - 23Q2-Q3全球PC出货量均环比回升,2023年全球PC出货量同比降幅逐季度缩窄,23Q4同比降幅缩窄至0.1% [6] - 主要终端厂商库存去化接近尾声,PC价格趋于稳定,PC行业拐点已经初步显现,复苏在望 [7] - 下游为PC品牌厂商及其销售渠道,华为市场份额提升显著 [8][9] - 根据Canalys预测,2024年全年出货量预计达到2.67亿台,较2023年增长8% [10][11] 产业巨头积极布局,AI PC开启渗透率提升元年 - 根据Canalys数据,截至2023Q2,在苹果神经引擎的推动下,AI PC出货量超过500万台 [12] - Canalys预测到2027年,AI PC全球出货量预计超过1.7亿台,在总个人电脑出货量的占比超60% [13] - 2024年无疑是AI PC时代元年,产业链巨头纷纷入局,相继发布一系列AI PC相关进展 [16][17][18][19][20][21][22][23][24] AI PC推动换机潮加速,关注产业链量价增量 - 大模型持续迭代并表现出向端侧下沉的趋势,AI PC作为AI硬件落地的先行场景,促进换机需求增长的同时也对PC硬件提出更高要求 [25][26] - 在此背景下,产业链上游电子元器件、中游PC组件格局未来有望呈现国产化加速的局面 [27][28][29][30][31][32]

公司业绩 - 公司2022年营业总收入达到51.25亿元，同比增长106倍[1] - 公司2022年归母净利润为8.04亿元，同比增长935.65%[1] - 公司2024年预计每股净利润将达到1.02元，P/E为67.32[1] - 公司预计2023-2025年归母净利润分别为12.44/17.49/23.79亿元[3] - 公司2025年预计营业总收入将达到11,136百万元[1] - 预计2025年营业利润将达到3,336百万元[1] - 2025年每股收益预计为1.02元[1] - 预计2025年EBITDA为3,214百万元[1] - 预计2025年毛利率将达到58.14%[1] 产品和技术 - 公司是国内X86 CPU龙头，AI芯片第一梯队，具有国内领先的产品性能[1] - 公司DCU业务以GPGPU架构为基础，性能接近英伟达和AMD的产品水平[2] - 公司有望充分受益于AI芯片国产化加快，公司DCU产品已得到百度、阿里等互联网企业认证[2] - 公司DCU产品预计2024年将推出三代产品，性能将进一步提升[2] - 公司是国产AI芯片第一梯队，有望在AI技术变革中迎来机遇[2] - 公司CPU更新至第四代，DCU更新至第二代，目前在售的主要产品为海光三号CPU[10] - 公司产品主要分为CPU和DCU两大系列，分别适用于云计算、物联网、信息服务、大数据处理、人工智能、商业计算等领域[9] 市场趋势 - 公司2022年中国服务器出货量约为448万台，政府和行业信创出货量分别为52/206万台[2] - 公司2020年中国X86服务器出货量全球占比达29%，同比增速高于全球，2路服务器占比为88.8%[24] - 全球X86芯片市场份额中，Intel占74%，AMD占26%[27] - 台积电预计AI芯片未来几年复合增长率将超过50%，2027年AI芯片营收占比将提高至15%-20%[37] - 2022-2026全球AI服务器出货量预计将逐年增长，2026年达到236.9万台，同比增速为45%[39]

业绩总结 - 致欧科技2025年预测的营业总收入为805.3亿元，较2022年增长47.9%[17] - 致欧科技2025年预测的净利润为60.7亿元，较2022年增长142.8%[17] - 致欧科技2025年预测的每股净资产为10.50元，较2022年增长110.0%[17] 公司概况 - 致欧科技是家居品类跨境电商龙头，主销欧美发达国家，2022年这三个地区贡献营收比例分别为56%，41%和1%[1] - 致欧科技拥有三大品牌SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA，品牌壁垒带来稳固的销售额优势和产品溢价[3] - 致欧科技主营家居品类跨境电商，主要销往欧美地区，收入占比为61%/36%[10] 未来展望 - 预计公司2023-25年总收入增速为12%/21%/17%，归母净利润同比+63%/+25%/+19%[15] - 致欧科技产品优势在于高性价比、全家具场景和时尚设计，通过快反能力和产品矩阵满足消费者需求[11] 投资评级 - 公司投资评级包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级，根据未来6个月个股涨跌幅相对大盘的情况进行评定[25] - 行业投资评级包括增持、中性和减持三个等级，根据未来6个月内行业指数相对大盘的表现进行评定[26]