这

报告核心观点 - 本轮美国加征关税打击广度和政策烈度远超预期，导致经济冲击逻辑逆转，美国经济走弱预期促使投资者押注美联储提前降息，美债对欧债利差减小，美元指数震荡下行，美国货币霸权基石开始自我反噬 [3] 美元指数的主要驱动因素 - 美元指数由洲际交易所发布，追踪美元对六种货币的加权汇率，反映美元在国际外汇市场的相对强弱程度，其核心驱动源于美国与全球主要经济体的增长动能差异，美国经济增速领先时美元指数上行，反之则承压下行 [12] - 美元指数走势受货币政策牵引，美欧货币政策差异是核心变量，美联储与欧洲央行“利率剪刀差”增大时，国际资本涌向美元资产，利差扩大美元获升值动能，利差缩窄则可能触发美元回调 [16] 本轮美元回落的原因 - 上轮美国关税政策主要针对单一国家，加征幅度有限，对美国本土经济直接冲击小，市场担忧中国经济放缓影响全球增速，美联储维持紧缩货币政策，美欧债券利差扩大，美元指数上升 [19] - 本轮美国加征关税剑指全球，覆盖 180 多个国家，幅度 10% - 50%，打击广度和政策烈度远超预期，全球关税负面效应冲击美国经济，替代贸易可能性降低，美国经济受损，投资者押注美联储提前降息，美债对欧债利差减小，美元指数震荡下行 [19] - 美国将关税政策推行至全球范围，动摇美元霸权体系信用根基，“对等关税”政策引发美国对自身经济前景的反噬以及资本逆向流动，分解美元作为全球储备货币秩序的底层支撑 [22]

股票权益提示 - 玉龙股份现金选择权申报期为2025年4月17日至23日[1] - ST新潮要约申报期为2025年4月8日至5月7日[1] 异常波动股票 - 凯美特气、四方精创等多只股票出现异常波动情况[1][3] 可能退市股票 - *ST吉药、*ST迪威等多只股票存在可能终止上市风险[6][8] 可转债相关 - 亿纬转债将于2025年4月11日上市[9] 债券赎回 - 22兴泰01、20万科04等多只债券有赎回登记安排[9] 债券回售 - 2许昌01、大中转债等多只债券有回售登记期安排[9] 债券提前摘牌 - 20玉投02、22玉交01等多只债券有提前摘牌日安排[9]

报告核心观点 - 2025年3月权益市场先涨后跌，债券市场受资金面偏紧影响整体较弱，呈现股债跷跷板效应；权益类组合配置关注关税错杀、内需优先、稳定现金流三类方向；固收类组合配置在纯债和固收+方面有不同思路和调整建议 [4][5][6] 近期公募基金业绩表现回顾 - 权益市场3月上旬走强，中下旬受财报季和特朗普上任扰动走弱，风格由小盘成长切换至大盘价值，交易主线分散，相关指数涨跌不一，万得主动股基、股票型基金总指数、混合型基金总指数涨跌幅分别为0.43%、 -0.18%和0.18% [13] - 债券市场3月弱势，收益率先上后下，资金面偏紧但利率整体下降，长久期债基表现弱于短久期债基，万得债券型基金指数正收益0.10%，可转债基金指数跌0.74% [14] - 海外和另类投资方面，受经济数据、估值和关税影响，美股震荡下跌，万得QDII基金指数跌1.54%，金价涨、豆粕跌，万得另类投资基金指数涨4.44% [14] - 基金风格指数分化，价值风格优于均衡、成长风格，大盘表现强于小盘，价值、均衡型基金指数分别收涨1.93%、1.58%，成长型基金指数收跌0.83%，大盘基金指数收涨1.22%，小盘基金指数收跌1.88% [16] - 行业主题基金中，3月医药、主要消费、农业板块表现强势，分别收涨3.07%、2.63%、2.18%，新能源、科技、环保板块表现较弱，分别收跌3.18%、2.96%、2.74% [17] 基金组合构建 主动权益基金优选指数 - 市场回顾：美国加征关税冲击国际贸易，A股低迷，科技与消费板块回调，出口产业面临问题，若Q2出口和经济下行需财政发力，4月政治局会议是观察点 [18] - 调整思路：3月中旬至4月末财报披露阶段市场风格反转，价值、大盘和低估值风格占优，4月下旬或切换回小盘科技成长；关注关税错杀、内需优先、稳定现金流三类方向；主动基金优选指数每期选15只等权配置，核心仓位按风格遴选基金并大致配平，轮动仓位关注受外资影响小、盈利预期稳定方向 [19][21][22] - 历史业绩：自2023年5月11日构建以来，累计净值1.0158（截至2025年4月3日），相对主动股基指数超额收益13.42%；自2025年3月13日以来，指数收益率 -10.78%，跑输主动股基指数0.23% [24] 固收类基金重点推荐 短期纯债型基金 - 市场回顾：2025年3月债券市场震荡调整，下旬恢复，利率先升后降，月初受权益市场等因素调整，中下旬央行操作使资金面好转，全月1、3、10年期国债收益率上行 [26][27] - 调整思路：指数以绝对回报为导向，根据市场调整久期，精选基金经理；4月美国关税落地后债券或上涨，中美谈判前市场风险偏好或转弱，货币财政政策有望发力；保持谨慎适当拉长组合久期，避免信用下沉；每期选5只，核心仓位按多标准遴选基金 [28][29] - 历史业绩：自2023年12月12日构建以来，累计净值1.0393（截至2025年4月3日），相对短期纯债基金指数超额收益 -0.09%；自2025年3月13日以来，收益率0.26%，相对超额收益 -0.07% [31] 中长期纯债型基金 - 构建思路：指数以绝对回报为导向，每期选5只，根据市场调整久期，均衡配置票息和波段操作标的；3月资金面偏紧但利率下降，10年期国债收益率先升后降；当前建议久期中性偏高或选久期调整灵活债基，均衡配置利率债基和信用债基，不作调仓 [33][34] - 历史业绩：自2023年12月12日构建以来，累计净值1.0571（截至2025年4月3日），相对中长期纯债基金指数超额收益0.27%；自2025年3月13日以来，组合收益率0.65%，相对超额收益0.05% [38] 固收+型基金 - 构建思路：按仓位中枢分为低波、中波、高波固收+并构建优选指数；低波权益中枢10%，选10只，降低仓位，增配红利和大盘质量策略；中波权益中枢20%，选5只，增加稳健底仓，减少高弹性港股增强和科技成长暴露，部分股票增强转转债增强；高波权益中枢30%，选5只，当前不调仓 [39][40][43] - 历史业绩：低波自2024年11月8日构建以来，累计净值1.0141（截至2025年4月3日），相对业绩比较基准超额收益0.71%，3月13日以来收益率0.47%，相对超额收益 -0.08%；中波累计净值1.0091，相对超额收益0.92%，3月13日以来收益率0.02%，相对超额收益 -0.30%；高波累计净值1.0120，相对超额收益0.92%，3月13日以来收益率0.59%，相对超额收益0.52% [44][46][48]

报告核心观点 - 网格交易是基于价格波动的高抛低吸策略，适用于价格频繁波动市场，权益型 ETF 适合做网格交易标的，本期华宝证券给出多个 ETF 网格策略重点关注标的并分析其投资价值，还建议投资者构建 ETF 组合进行网格交易 [3][15] 网格交易策略概述 - 网格交易是基于价格波动的高抛低吸策略，不预测市场走势，利用价格自然波动获利，适用于价格频繁波动市场，震荡行情中可增强投资收益，待市场方向明确后再切换仓位及策略 [3][15] - 适用网格交易标的需具备选择场内标的、长期行情稳定、交易费用低廉、流动性好、波动性较大等特征，权益型 ETF 较合适 [3][15] 华宝证券 ETF 网格策略标的分析 国防 ETF（512670.SH） - “十四五”期间国防军工实力强化，航空装备实现自主创新，C919 批量交付运营，造船指标全球领先，低空经济政策利好，中期 2025 年订单确定有望过渡，长期“十五五”和 2027 年建军百年有望延续高景气，军工行业具中长期投资价值 [5][16] 港股央企红利 ETF（159333.SZ） - 中长期无风险利率中枢下移，高股息投资逻辑不变，政策引导资金入市和完善分红机制提升高股息资产价值，财政部发债支持银行补充资本增加分红稳定性；短期 AH 溢价指数高，港股股息率有吸引力，临近业绩披露窗口红利策略受青睐 [6][19] 国货 ETF（561130.SH） - 两会将消费列为 2025 年首要任务，安排 3000 亿国债提振消费，中国消费市场升级，民族品牌加速进口替代，该 ETF 跟踪相关指数，持仓龙头企业，有望受益消费升级与国货崛起红利 [7][8][20] 摩根 MSCIA ETF（515770.SH） - 我国资本市场有经济周期错位、政策红利释放、科技突破垄断、估值洼地等特征，全球资产或“东升西落”，该 ETF 跟踪指数锚定蓝筹股，盈利与分红稳定，可作布局中国核心资产工具，临近业绩披露窗口大盘蓝筹股有优势 [9][22] 其他关注标的 - 报告还给出人工智能 ETF、法国 CAC40ETF 等多个 ETF 标的信息，包括基金名称、分类、投资范围、管理公司、成立日期等 [28] ETF 组合建议 - 建议投资者用数只合适、相关性低的 ETF 构成组合，如“宽基 + 行业”“A股 + 港股”，可分散风险、提高资金利用率 [27]

这

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周特朗普宣布实施“对等关税”，加税力度超预期致全球市场波动，A股回落，常青低波组合回撤可控，防御策略积累超额收益，海外市场恐慌加剧，美股及其他权益市场受波及 [2] - 量化策略配置上，常青低波策略优于海外权益策略，海外权益策略优于股基增强策略；A股中短期中性偏谨慎，推荐低波策略；海外短期回撤后，低仓位投资者可布局底部，中长期看好美股反转 [3] - 权益基金策略中，常青低波基金策略本周回调但低波防御属性显现，仍值得配置；股基增强基金策略本周收跌，超额表现待市场转暖；现金增利基金策略本周收益优且超额收益累积；海外权益配置基金策略本周收跌，中长期全球化投资有分散配置价值 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 工具化基金组合构建思路 - 为满足不同市场环境和风险偏好投资者选基需求，用量化方法构建全新风格体系基金优选池，货币和债券基金也用量化选基开发工具化组合 [11] - 主动权益基金结合持仓和净值维度因子构建低波属性基金组合策略，满足防御和收益稳定需求；以寻找高Alpha收益基金为出发点，结合行业均衡和持仓风格限制构建进攻性基金组合策略 [11] - 货币基金基于多维特征因子构建筛选体系，优选收益优秀货币基金；QDII基金根据长短期技术指标筛选海外权益指数，构建海外市场精选组合 [12] 各基金组合构建详情 - 常青低波基金组合在高权益仓位主动管理基金中挑选长期稳定收益基金，结合净值回撤、波动和估值水平优选低波基金构建组合 [13] - 股基增强基金组合在主动管理权益基金中挖掘强Alpha挖掘能力基金经理配置，基于基金收益来源分析构建策略，回测表现有优秀持有期胜率 [14] - 现金增利基金组合综合货币基金多方面因子构建优选体系，助投资者获高收益并减少波动风险 [15] - 海外权益配置基金组合基于海外权益市场指数，根据长期动量和短期反转因子筛选指数构建组合，为全球化投资提供辅助工具 [16] 工具化基金组合表现跟踪 |基金策略|本周收益|近一个月收益|今年以来收益|策略运行以来收益| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |常青低波基金策略|-0.626%|1.388%|0.718%|8.582%| |股基增强基金策略|-1.215%|1.027%|1.668%|9.332%| |现金增利基金策略|0.027%|0.141%|0.433%|3.320%| |海外权益配置基金策略|-1.537%|-2.786%|-1.097%|23.104%|[17] 各基金组合表现详情 - 常青低波基金组合长期低波特性显著，波动率和最大回撤优于中证主动式股票基金指数，策略运行以来低波动和小回撤延续，超额收益显著，兼具防守与进攻性 [19][20] - 股基增强基金组合策略运行时间短，当前表现与中证主动式股票基金指数接近，市场改善后弹性更强，弱市中与基准走势相近 [22] - 现金增利基金组合经筛选持续跑赢比较基准，策略运行以来超额收益累计超0.29%，为现金管理选货币基金提供参考 [26] - 海外权益配置基金组合自2023年7月31日以来，在美联储降息和科技带动下累积较高超额收益，全球化配置增厚权益投资组合收益 [27]

新股发行与上市 - 2025年4月8日，宏工科技（证券代码301662）、中国瑞林（证券代码603257）进行新股发行，发行价格分别为26.60、20.52[1] 要约收购 - ST新潮（证券代码600777）要约申报期为2025年4月8日至2025年5月7日[1] 异常波动 - *ST富润（证券代码600070）等多只股票出现严重异常波动情况[1] 基金确权 - 东方红睿阳三年持有混合（证券代码169102）确权开始时间为2025年4月7日[9] 可转债发行与上市 - 伟测科技（证券代码688372）可转债申购时间为2025年4月9日；清源股份（证券代码603628）可转债申购时间为2025年4月8日；志邦转债（证券代码113693）于2025年4月8日上市[9] 债券赎回 - 多只债券如22兴泰01（证券代码185828）、20万科04（证券代码149124）等有赎回登记日安排[9] 债券回售 - 多只债券如2许昌01（证券代码184395）、22金安债（证券代码184391）等有回售登记期安排[9] 债券到期与摘牌 - 亚泰转债（证券代码128066）最后交易日为2025年4月14日；多只债券有提前摘牌日安排[9] 可能暂停或终止上市 - 创意信息（证券代码300366）可能暂停上市；*ST恒立（证券代码000622）等可能终止上市[9][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 借助ETF可将量化模型或主观观点转化为可实操配置的投资策略 报告给出几个借助ETF构建的策略指数 并以周度为频率对指数的绩效和持仓进行跟踪 [11] 根据相关目录分别进行总结 1. ETF策略指数跟踪 - 华宝研究大小盘轮动ETF策略指数利用多维度技术指标因子 采用机器学习模型预测申万大小盘指数收益差 周度输出信号决定持仓获取超额回报 截至2025/4/3 2024年以来超额收益16.02% 近一月0.24% 近一周 -0.03% 上周指数收益 -1.36% 基准中证800收益 -1.32% 持仓沪深300ETF权重100% [3][12][13] - 华宝研究SmartBeta增强ETF策略指数用量价类指标对自建barra因子择时 依据ETF在9大barra因子暴露度映射择时信号 选取主流宽基及风格策略ETF 截至2025/4/3 2024年以来超额收益16.39% 近一月3.63% 近一周1.45% 上周指数收益0.12% 基准中证800收益 -1.32% 持仓红利低波ETF、沪深300ETF、价值100ETF [16][17][20] - 华宝研究量化风火轮ETF策略指数从多因子角度出发 把握中长期基本面、跟踪短期趋势、分析参与者行为 用估值与拥挤度信号提示风险 挖掘潜力板块获超额收益 截至2025/4/3 2024年以来超额收益 -0.35% 近一月 -3.88% 近一周 -0.22% 上周指数收益 -1.54% 基准中证800收益 -1.32% 持仓银行ETF、汽车ETF等 [20][21][23] - 华宝研究量化平衡术ETF策略指数采用多因子体系 构建量化择时系统研判权益市场趋势 建立大小盘风格预测模型调整仓位分布 综合择时和轮动获超额收益 截至2025/4/3 2024年以来超额收益0.88% 近一月1.66% 近一周1.21% 上周指数收益 -0.16% 基准沪深300收益 -1.37% 持仓十年国债ETF、中证1000ETF等 [23][24][26] - 华宝研究热点跟踪ETF策略指数根据市场情绪、行业事件等策略跟踪挖掘热点指数标的 构建ETF组合 提供短期趋势参考 截至2025/4/3 近一月超额收益0.93% 近一周0.48% 上周指数收益 -0.74% 基准中证全指收益 -1.21% 持仓房地产ETF、港股红利ETF博时等 [26][27][29] - 华宝研究债券ETF久期策略指数采用债券市场指标筛选择时因子 用机器学习预测债券收益率 低于阈值减少长久期仓位 提升组合收益和回撤控制能力 截至2025/4/3 近一月超额收益0.52% 近一周0.10% 上周指数收益0.77% 基准中债 - 总指数收益0.67% 持仓十年国债ETF、政金债券ETF等 [29][30][32]

新股发行 - 肯特催化于2025年4月7日发行，发行价格15元，证券代码732120[1] - 伟测科技申购时间为2025年4月9日，证券代码688372[7] - 安集科技申购时间为2025年4月7日，证券代码688019[7] 要约收购 - ST新潮要约申报期为2025年4月8日至2025年5月7日，证券代码600777[1] 异常波动 - *ST富润、亿利达等多只股票出现严重异常波动情况[1] 可能终止或暂停上市 - *ST旭蓝、*ST东方等多只股票存在可能终止上市风险[4] - 创意信息可能暂停上市，证券代码300366[7] 可转债相关 - 清源股份可转债申购时间为2025年4月8日，证券代码603628[7] - 志邦转债上市时间为2025年4月8日，证券代码113693[7] - 运机转债转股价格调整生效日期为2025年4月7日，证券代码127092[7] 债券赎回 - 22厦贸02赎回登记日为2025年5月8日，证券代码185750[7] - 22兴泰01赎回登记日为2025年5月30日，证券代码185828[7] 债券回售 - 22金安债回售登记期为2025年4月2日至2025年4月9日，证券代码184391[8] - 20中金G4回售登记期为2025年4月8日至2025年4月14日，证券代码163514[8] 债券摘牌 - 22常新G1提前摘牌日为2025年4月14日，证券代码185533[8] - 22宁城01提前摘牌日为2025年4月11日，证券代码185616[8]