行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 跨年效应消退后，流动性管理工具收益回落，现金管理类理财和货币基金的收益差距扩大至14BP [3][8] - 理财公司封闭运作的产品达标率表现较优，封闭式产品平均达标率为84%，优于整体达标率 [5][11] - 日开固收非现金理财产品近1月年化收益率下降18BP至2.95%，封闭6-12个月固收理财产品近6月年化收益率提升3BP至3.41%，封闭1-3年固收理财产品近1年年化收益率下降1BP至3.90% [4][10] 现金管理类产品收益 - 现金管理类理财产品近7日年化收益率为1.63%，较前一周下降7BP [3][8] - 货币基金7日年化收益率为1.49%，较前一周下降11BP [3][8] - 现金管理类理财和货币基金的收益差距为14BP，较前一周扩大5BP [3][8] 理财公司产品业绩表现 - 跨年等特殊时间节点导致市场资金面收紧，短期资金利率提升，带动短期限和现金管理类产品收益率走高，但影响通常是短期的 [9] - 日开固收非现金理财产品近1月年化收益率为2.95%，较前一周下降18BP [4][10] - 封闭6-12个月固收理财产品近6月年化收益率为3.41%，较前一周提升3BP [4][10] - 封闭1-3年固收理财产品近1年年化收益率为3.90%，较前一周下降1BP [4][10] 理财到期及达标情况 - 2024.12.30-2025.1.5，理财公司到期产品规模为1768.49亿元，平均达标率为79%，较前一周提升3BP [5][11] - 达标100%的理财公司包括杭银理财、苏银理财、渤银理财、高盛工银理财和法巴农银理财 [5][11] - 封闭式产品平均达标率为84%，优于整体达标率 [5][11] 理财公司产品到期及达标情况 - 信银理财到期产品数量为303款，整体达标率为76% [13] - 工银理财到期产品数量为292款，整体达标率为60% [13] - 平安理财到期产品数量为253款，整体达标率为88% [13] - 兴银理财到期产品数量为233款，整体达标率为83% [13] - 民生理财到期产品数量为221款，整体达标率为83% [13] - 浦银理财到期产品数量为215款，整体达标率为78% [13] - 光大理财到期产品数量为158款，整体达标率为88% [13] - 交银理财到期产品数量为151款，整体达标率为91% [13] - 农银理财到期产品数量为147款，整体达标率为74% [13] - 招银理财到期产品数量为147款，整体达标率为94% [13] - 中银理财到期产品数量为139款，整体达标率为79% [13] - 中邮理财到期产品数量为111款，整体达标率为69% [13] - 建信理财到期产品数量为93款，整体达标率为59% [13] - 华夏理财到期产品数量为92款，整体达标率为76% [13] - 杭银理财到期产品数量为52款，整体达标率为100% [13] - 宁银理财到期产品数量为52款，整体达标率为85% [13] - 上银理财到期产品数量为46款，整体达标率为98% [13] - 南银理财到期产品数量为40款，整体达标率为92% [13] - 徽银理财到期产品数量为34款，整体达标率为56% [13] - 广银理财到期产品数量为30款，整体达标率为73% [13] - 苏银理财到期产品数量为23款，整体达标率为100% [13] - 青银理财到期产品数量为22款，整体达标率为67% [13] - 北银理财到期产品数量为20款，整体达标率为67% [13] - 渝农商理财到期产品数量为18款，整体达标率为53% [13] - 渤银理财到期产品数量为17款，整体达标率为100% [13] - 恒丰理财到期产品数量为12款，整体达标率为82% [13] - 施罗德交银理财到期产品数量为10款，整体达标率为80% [13] - 汇华理财到期产品数量为8款，整体达标率为20% [13] - 贝莱德建信理财到期产品数量为5款，整体达标率为67% [13] - 法巴农银理财到期产品数量为4款，整体达标率为100% [13] - 高盛工银理财到期产品数量为3款，整体达标率为100% [13]

2025 年 01 月 05 日 证券研究报告 | 策略周报 市场情绪转弱，防守待反击 策略周报 分析师：郝一凡 分析师登记编码：S0890524080002 电话：021-20321080 邮箱：haoyifan@cnhbstock.com 分析师：刘芳 分析师登记编码：S0890524100002 电话：021-20321091 邮箱：liufang@cnhbstock.com 021-20515355 相关研究报告 1、《成交量延续回落，再回"哑铃型" 配置 —策略周报》2024-12-29 2、《政策博弈暂歇，静待扩内需政策加 码—策略周报》2024-12-22 3、《会议定调积极，跨年行情可期—策 略周报》2024-12-15 4、《重磅会议即将召开，进入预期博弈 阶段 —策略周报》2024-12-08 5、《市场活跃度降低，短期或延续震 荡—策略周报》2024-12-01 投资要点 基本面回顾与资产配置展望：美国制造业 PMI 继续回升，经济韧性仍然偏强， 美元指数升至 109 点高位，非美货币贬值压力上升。国内方面，政策进入部署的空 窗期，12 月制造业 PMI 回落，显示复苏脉冲有所转弱，叠加 ...

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 9/9 2024 年 12 月 31 日 证券研究报告 | 公募基金周报 常青低波策略震荡中显优势，关注调整后低位机会 公募基金量化遴选类策略指数跟踪周报（2024.12.29） 分析师：李亭函 分析师登记编码：S0890519080001 电话：021-20321017 邮箱：litinghan@cnhbstock.com 投资要点 本周 A 股呈现缓慢上行态势，在两会结束后的市场博弈了结期后，市场有所 企稳并小幅回升，大盘风格和红利风格表现较强，带动上证综指录得 0.95%涨 幅。红利风格受到市场资金的青睐，也带动常青低波组合表现强势，这与我们 在 2024 年 12 月 24 日发布的周报以及 2024 年 12 月 25 日发布的金融产品观 察推荐方向一致，当前处于波动水平有所提高，避险情绪边际升温的节点，防 御属性的低波策略有望取得更高性价比。海外市场方面，在受到 12 月份美联 储议息会议上鹰派表态影响回调后，美股快速反弹，收复大部分跌幅，随后接 近前期高位后再次小幅回调。此轮较大波动的行情，验证了我们此前对于美股 的风险提示，随着本轮波动消化市场分歧后，风险 ...

2024 年 12 月 29 日 证券研究报告 | 策略周报 成交量延续回落，再回"哑铃型"配置 策略周报 分析师：郝一凡 分析师登记编码：S0890524080002 电话：021-20321080 邮箱：haoyifan@cnhbstock.com 投资要点 基本面回顾与资产配置展望：美国经济、通胀预期偏强，推动美债收益率近期走 强，10 年期美债收益率升至 4.6%，对权益资产估值形成一定短期扰动。国内方 面，政策进入部署的空窗期，且企业盈利仍然偏弱，11 月，规模以上工业企业利 润同比增长-7.3%。 A 股市场回顾与展望：本周（12 月 23 日-12 月 27 日）A 股市场成交活跃度延续 回落，两市日均成交额 13791 亿元，较前一周降低 1439 亿元，为国庆后新低，市 场情绪从偏热回归常态。本周市场指数震荡小幅上涨，但大小盘分化，大盘权重指 数表现相对偏强，小微盘走弱。银行股表现偏强，四大行本周均创新高，支撑指数 回升，成长方向上电子、通信、军工板块有所表现。短期内，市场预期偏震荡运 行，建议关注哑铃型配置机会，一端红利资产降低组合波动，另一端待调整阶段布 局高波动的 AI 相关板块获取弹 ...

行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 现金管理类理财产品近7日年化收益率为1.65%，较前一周下降2BP，货币基金7日年化收益率为1.58%，较前一周提升3BP，两者收益差距为7BP，较前一周收窄5BP [2][18] - 日开固收非现金理财产品近1月年化收益率为3.15%，较前一周提升7BP [2][19] - 封闭6-12个月固收理财产品近6月年化收益率为3.41%，较前一周下降2BP [2][14] - 封闭1-3年固收理财产品近1年年化收益率为3.93%，较前一周下降3BP [2][20] - 2024年12月16日至2024年12月22日，理财公司到期产品规模为2534.41亿元，平均达标率为77%，与前一周持平，其中封闭式产品平均达标率为85%，优于整体达标率 [2][26] 现金管理类产品7日年化收益 - 现金管理类理财产品近7日年化收益率为1.65%，较前一周下降2BP [2][18] - 货币基金7日年化收益率为1.58%，较前一周提升3BP，两者收益差距为7BP，较前一周收窄5BP [2][18] 理财公司产品业绩表现周度回顾 - 日开固收非现金理财产品近1月年化收益率为3.15%，较前一周提升7BP [2][19] - 封闭6-12个月固收理财产品近6月年化收益率为3.41%，较前一周下降2BP [2][14] - 封闭1-3年固收理财产品近1年年化收益率为3.93%，较前一周下降3BP [2][20] 理财到期及达标情况 - 2024年12月16日至2024年12月22日，理财公司到期产品规模为2534.41亿元，平均达标率为77%，与前一周持平 [2][26] - 封闭式产品平均达标率为85%，优于整体达标率，其中渤银理财、贝莱德建信理财、高盛工银理财和法巴农银理财达标率为100% [2][26]

投资要点 分析师：张菁 分析师登记编码：S0890519100001 电话：021-20321551 邮箱：zhangjing@cnhbstock.com 监管政策及资管市场要闻：非银同业存款定价迎来规范。11 月 29 日，市场 利率定价自律机制发布《关于优化非银同业存款利率自律管理的倡议》和《关 于在存款服务协议中引入"利率调整兜底条款"的自律倡议》，均于 2024 年 12 月 1 日起生效，缓冲期一个月，即 2025 年起同业活期存款利率自律管理正式纳 入央行 MPA 考核。公募基金规模增至 31.99 亿元。11 月，公募基金总规模环 比增加 0.48 万亿元，股票基金、债券基金、货币基金以及 QDII 的规模均有不 同程度的增长。三季度商业银行净息差进一步收窄。2024 年三季度商业银行净 息差降至 1.53%，较今年二季度下降 0.01 个百分点。具体来看，大型商业银行、 股份制商业银行、城市商业银行、民营银行、农村商业银行、外资银行三季度净息 差分别为 1.45%、1.63%、1.43%、4.13%、1.72%、1.44%。 相关研究报告 产品模式探索—2024 年 7 月银行理财 市场月报》 ...

量化模型与构建方式 常青低波基金组合 - **模型名称**：常青低波基金组合 - **模型构建思路**：通过基金历史净值回撤和波动水平，结合基金估值水平，优选低波动特征的主动权益基金组合[23][21] - **模型具体构建过程**： 1. 选择具有长期稳定收益特征的基金，关注基金经理的投资风格和风险控制能力[23] 2. 在净值表现和持仓特征两个维度下优选低波基金[23] 3. 构建具有低波动特征的主动权益基金组合[23] - **模型评价**：在高权益仓位主动管理的基金中，常青低波基金组合能够在市场波动中保持较低的回撤水平，同时在防守特性下兼具进攻性[32][66] 股基增强基金组合 - **模型名称**：股基增强基金组合 - **模型构建思路**：挖掘具有更强Alpha挖掘能力的基金经理进行配置，基于基金收益率指标研究，拆分基金收益来源，构建组合策略[45] - **模型具体构建过程**： 1. 分析基金收益率指标，深入分析基金收益的来源[45] 2. 对基金的配置行业收益和选股超额能力进行拆分，剔除行业Beta收益后剩余的Alpha收益[45] 3. 基于Alpha收益的显著延续性，构建股基增强基金组合策略[45] - **模型评价**：在回测区间表现出优秀的持有期胜率，配置于强选股能力的基金经理有望带来超额表现[45][34] 现金增利基金组合 - **模型名称**：现金增利基金组合 - **模型构建思路**：基于货币基金多维特征因子，构建货币基金筛选体系，优选收益表现更优秀的货币基金[22] - **模型具体构建过程**： 1. 综合管理费率、托管费率、销售服务费率、久期水平、杠杆水平等因素[47] 2. 关注机构持仓占比及偏离度等风险指标，减少收益波动风险[47] 3. 构建货币基金优选体系，帮助投资者获取更高收益水平[47] - **模型评价**：能够在全市场货币基金中优选出收益表现更优秀的货币基金，帮助投资者更好地进行现金管理[22][47] 海外权益配置基金组合 - **模型名称**：海外权益配置基金组合 - **模型构建思路**：基于海外国家或地区的权益市场指数，结合长期动量和短期反转因子，选择上涨趋势且上升动能较好的指数作为配置标的[27] - **模型具体构建过程**： 1. 剔除涨势过高、出现超买的指数[27] 2. 选择处于上涨趋势且上升动能较好的指数[27] 3. 构建海外权益配置基金组合，拓展全球化投资的辅助工具[27] - **模型评价**：在人工智能科技带动下，全球化投资具有较强的分散化配置价值，能够在短期波动中提供布局机会[29][10] 模型的回测效果 常青低波基金组合 - **本周收益**：-0.427%[28] - **近一个月收益**：0.583%[52] - **今年以来收益**：12.311%[52] - **策略运行以来收益**：7.079%[52] 股基增强基金组合 - **本周收益**：-0.820%[28] - **近一个月收益**：-0.169%[52] - **今年以来收益**：7.606%[52] - **策略运行以来收益**：7.606%[52] 现金增利基金组合 - **本周收益**：0.034%[50] - **近一个月收益**：0.150%[52] - **今年以来收益**：1.912%[52] - **策略运行以来收益**：2.819%[52] 海外权益配置基金组合 - **本周收益**：-2.949%[29] - **近一个月收益**：1.494%[52] - **今年以来收益**：17.731%[52] - **策略运行以来收益**：23.902%[52]

2024 年 12 月 22 日 证券研究报告 | 策略周报 1、《会议定调积极，跨年行情可期—策 略周报》2024-12-15 2、《重磅会议即将召开，进入预期博弈 阶段 —策略周报》2024-12-08 3、《市场活跃度降低，短期或延续震 荡—策略周报》2024-12-01 4、《市场情绪延续降温，短期适度防 守—策略周报》2024-11-24 5、《需求端边际改善，市场情绪有所降 温—策略周报》2024-11-17 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/8 2. A 股市场重要指标跌踪监测 策略周报 敬请参阅报告结尾处免责声明 1. 周度市场变化与展望 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|--------|--------|--------|--------|--------------------------------------------------------------|-------|-----------|--------| | 市场 | 基本面 | 较上周 | 政策面 | 较上周 | 影响 ...

宏观政策展望 - 2025年我国将处于"财政为主，货币为辅"的"双1"政策环境中，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好 [2][3] - 预计2025年财政支出规模将明显扩张，并且将加大对民生、消费领域的投入，货币政策将适度宽松，适时降准降息 [3] 钢铁行业 - 11月钢铁供给同比持续增长，但增幅有所放缓；钢材消费走弱，出口保持两位数的增长，库存整体维持在较低水平，板材去库趋势较为明显 [16] - 11月日均铁水产量235.03万吨，同比-0.9%，高炉平均开工率为82.07%，同比增加1.84个百分点 [16] - 11月钢材综合价格指数为97.95，环比-3.5%，同比-11.3%，同比降幅较上月走扩6个百分点 [47] - 11月钢厂仍保持较强的生产积极性，原料需求得到支撑，但供给释放速度加快，叠加宏观提振作用减弱，原料价格整体偏弱 [48] - 11月钢材消费走弱，五大材合计周度平均表观消费878.8万吨，同比-6.1%，降幅较上月扩大 [44] - 预计12月钢价或以震荡调整为主，受下游终端不同表现影响，长材、板材间的价格走势或将出现分化，长材表现预计弱于板材 [45] 镁行业 - 《镁及镁合金冶炼安全规范》标准开始修订，有望提升镁及镁合金冶炼行业的安全生产水平，进一步打开下游需求市场 [23] - 11月我国生产原镁7.9万吨，环比下降2.81%，平均镁锭价格1.86万元/吨，环比下降4.06% [33] - 11月全国汽车产量343.66万辆，环比增长14.69%，其中乘用车/新能源车产量310.94/156.6万辆，环比增长14.9%/7.04% [60] - 12月镁市场整体开工率有望上升，未来镁锭产量或将迎来回升 [33] 钛行业 - 11月钛产业链整体供需两弱，钛精矿、钛渣、海绵钛、钛材产品价格均以下跌为主 [61] - 11月国内海绵钛产量2.09万吨，环比减少2.66%，不同级别海绵钛价格环比下跌0.67%-1.71% [61] - 11月钛合金板、钛棒、钛丝、钛合金丝价格环比下滑，整体反映以航空、燃气轮机为主的钛棒，以及化工、海洋需求为主的无缝钛管需求端整体较好 [37] 新能源行业 - 11月新能源汽车市场延续高景气，新能源汽车销量达到151.2万辆，同比增长47.4%，环比增长5.7%，渗透率达到45.6% [67] - 11月动力电池装车量67.2GWh，环比增长13.5%，同比增长49.7%，其中磷酸铁锂电池装车量53.6GWh，占总装车量79.7%，环比增长14.0%，同比增长84% [71] - 11月动力电池销量为87.8GWh，占总销量74.2%，环比增长2.5%，同比增长29.7% [86] - 11月新能源汽车产销分别完成156.6万辆和151.2万辆，同比分别增长45.8%和47.4%，市场占有率攀升至45.6% [67] 信息技术行业 - 12月5日，中国软件公告控股子公司麒麟软件拟增资扩股，募集资金不超过30亿元，有利于其加大研发，拓宽产品线，优化业务结构，并以资本为纽带聚拢产业生态 [75] - 12月12日凌晨，谷歌发布了其新一代人工智能大模型——Gemini 2.0，支持原生图像和多语言音频输出，以及原生工具使用 [141] - 11月28日，联想正式推出业内首个面向中小企业的IT服务智能体——联想百应智能体，基于擎天智能IT引擎（擎天3.0）打造，并首推AI营销、AI办公、AI服务等三大AI应用 [143] - 11月30日，在第五届中国互联网基础资源大会上，中国互联网络信息中心发布了《生成式人工智能应用发展报告2024》，显示2024年我国生成式人工智能产品的用户规模达2.3亿人，占整体人口的16.4% [144]

2024 年 12 月 19 日 证券研究报告 | 银行理财周报 现管类理财和货基收益差距持续缩窄,仅约 10BP 银行理财产品周数据 分析师：张菁 分析师登记编码：S0890519100001 电话：021-20321551 邮箱：zhangjing@cnhbstock.com 投资要点 现金管理类理财产品近 7 日年化收益率 1.67%。截止 2024 年 12 月 15 日， 现金管理类理财产品近 7 日年化收益率为 1.67%，较前一周提升 1BP。货币基 金 7 日年化收益率为 1.55%，较前一周提升 1BP，现金管理类理财和货币基金 的收益差距 12BP，与前一周持平。 统计由理财公司发行的理财产品收益表现，数据截止 2024 年 12 月 15 日。 日开固收非现金理财产品近 1 月年化收益率 3.08%，较前一周提升 19BP。 封闭 6-12 个月固收理财产品近 6 月年化收益率 3.43%，较前一周提升 2BP。 封闭 1-3 年固收理财产品近 1 年年化收益率 3.95 %，较前一周提升 8BP。 2024.12.9-2024.12.15，理财公司到期产品规模 2330.9 亿元，平均 ...