根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化因子与构建方式 1. 股票市场因子 1. **因子名称**：大小盘风格因子 - **构建思路**：通过比较大盘股与小盘股的表现差异来捕捉市场风格变化[10] - **具体构建过程**：计算大盘指数（如上证50）与微盘股指数的收益率差值，标准化后作为因子值 - **因子评价**：反映市场风险偏好，但易受极端行情影响[12] 2. **因子名称**：价值成长风格因子 - **构建思路**：基于估值指标（如PE/PB）与成长指标（如营收增速）划分价值/成长风格[10] - **具体构建过程**： - 价值得分：$$ \text{Value}_i = \frac{1}{3}(\text{PE}_i + \text{PB}_i + \text{DY}_i) $$ - 成长得分：$$ \text{Growth}_i = \frac{1}{2}(\text{RevenueGrowth}_i + \text{EPSGrowth}_i) $$ - 因子值 = 价值组合收益率 - 成长组合收益率[12] 3. **因子名称**：行业超额收益离散度因子 - **构建思路**：衡量行业间超额收益分化程度[12] - **具体构建过程**：计算各行业指数超额收益的标准差，滚动20日标准化[12] 4. **因子名称**：成分股上涨比例因子 - **构建思路**：反映市场广度与赚钱效应[25] - **具体构建过程**：每日统计指数成分股中上涨家数占比，5日移动平均[25] 2. 商品市场因子 1. **因子名称**：趋势强度因子 - **构建思路**：捕捉商品期货价格的动量效应[25] - **具体构建过程**： $$ \text{TrendStrength} = \frac{\text{MA}_{20}(\text{Close}) - \text{MA}_{60}(\text{Close})}{\text{MA}_{60}(\text{Close})} $$ 按能化、黑色等板块分别计算[26] 2. **因子名称**：基差动量因子 - **构建思路**：利用期货基差变化预测未来价格[26] - **具体构建过程**：计算近月合约与主力合约价差的5日变化率[29] 3. **因子名称**：波动率因子 - **构建思路**：衡量商品价格波动水平[32] - **具体构建过程**：滚动20日收益率标准差，按板块归一化[29] 3. 期权市场因子 1. **因子名称**：隐含波动率偏度因子 - **构建思路**：通过期权偏度反映市场对小盘股调整风险的预期[35] - **具体构建过程**： $$ \text{Skew} = \frac{\text{IV}_{\text{Call}} - \text{IV}_{\text{Put}}}{\text{ATM IV}} $$ 分别计算上证50与中证1000指数期权偏度[37] 因子回测效果 股票市场因子 1. 大小盘风格因子：上周偏向大盘风格（+0.32σ）[12] 2. 价值成长风格因子：上周偏向价值风格（+0.41σ）[12] 3. 行业超额收益离散度：下降至0.18（前值0.23）[12] 4. 成分股上涨比例：下降至48.7%（前值52.1%）[25] 商品市场因子 1. 趋势强度因子：能化板块+1.2σ，贵金属板块+0.8σ[29] 2. 基差动量因子：农产品板块-0.5σ，黑色板块+1.1σ[29] 3. 波动率因子：能化板块波动率1.8σ，有色板块0.6σ[29] 期权市场因子 1. 隐含波动率偏度：中证1000看跌期权偏度维持+1.5σ优势[37] 注：所有因子测试结果基于2025年5月19-23日数据[9][12][29]

股票信息 - 涉及联合化学、中洲特材、三生国健等众多股票最新公告披露[1] - 南京港出现严重异常波动[1] 基金信息 - 浦银MSCI基金将于2025年5月30日终止上市[7] - 上海金基金份额将于2025年5月30日合并[7] 可转债信息 - 恒帅股份可转债申购时间为2025年5月29日[7] - 晨丰转债、瑞达转债等多只可转债转股价格调整生效日期在2025年5 - 6月[7] 公司风险提示 - *ST鹏博、*ST海越等公司存在可能强制退市或终止上市风险[4][5][6] - 创意信息存在可能暂停上市风险[7]

报告核心观点 - 网格交易是基于价格波动的高抛低吸策略，适用于价格频繁波动市场，权益型 ETF 较适合做网格交易；本期华宝证券 ETF 网格策略重点关注国防 ETF、稀土 ETF、机器人 ETF 和港股通科技 30 ETF 等标的 [3][15] 网格交易策略概述 - 网格交易本质是高抛低吸策略，不预测市场走势，利用价格波动获利，适用于价格频繁波动市场，震荡行情中可灵活运用以增强收益，待市场方向明确后切换仓位及策略 [3][15] - 适用网格交易标的特征为选择场内标的、长期行情稳定、交易费用低廉、流动性好、波动性较大，权益型 ETF 是相对合适的标的类型 [3][15] 华宝证券 ETF 网格策略标的分析 国防 ETF（512670.SH） - 国防是国家战略支持与政策倾斜领域，2025 年国防预算 1.81 万亿元，同比增长 7.2%，占 GDP 比重低于 1.3%；3 月国家军民融合产业投资基金二期成立，规模 596 亿元；新修订《军队装备科研条例》实施有望加速新质战斗力领域需求释放；“十四五”收官与“十五五”规划衔接，叠加 2027 年建军百年目标，国防领域未来增长空间明确 [5][16] 稀土 ETF（516780.SH） - 稀土在多领域有不可替代地位，我国是全球稀土资源最丰富国家，拥有完整产业链；2025 年 4 月我国对部分中重稀土相关物项实施出口管制，扩大全球供需缺口并推高价格，未来稀土有望长期维持价格高位与供不应求态势 [6][19] 机器人 ETF（562500.SH） - 我国人形机器人产业从实验室迈向商业化落地，渗透至消费端；产业政策明确 2025 年关键零部件目标及产业营收增速目标，中央政治局会议有望加强对机器人领域融资支持 [8][21] 港股通科技 30 ETF（159636.SZ） - 该 ETF 跟踪国证港股通科技指数，覆盖科技领域龙头上市公司；港交所与香港证监会推出“科企专线”助推优质科技类“中概股”回流；截至 5 月 26 日，指数 PE - TTM 为 23.19，处于历史 15.11%分位，具备投资性价比 [9][24] 其他关注标的 - 报告还列出了包括创业板 50ETF、中概互联 ETF 等众多 ETF 标的的相关信息，如二级分类、细分类别、投资范围、管理公司、成立日期等 [28][30] 投资组合建议 - 建议投资者使用网格交易策略时，选择数只合适、相关性较低的 ETF 构成组合，如“宽基 + 行业”或“A 股 + 港股”组合，可分散风险并提高资金利用率 [27]

新股发行 - 2025年5月27日，交大铁发新股发行，证券代码920027，发行价格8.81[1] 权益提示 - 涉及ST立方、联合化学、中洲特材等多家公司权益日期及最新公告链接[1] 异常波动 - 南京港、利君股份、成飞集成等多家公司出现严重异常波动[1] 可能退市 - *ST鹏博可能强制退市，*ST宇顺可能终止上市[6] 基金动态 - 浦银MSCI基金于2025年5月30日终止上市，上海金基金于2025年5月30日进行份额合并[8] 可转债发行 - 2025年5月29日，恒帅股份进行可转债发行[8] 转股价格调整 - 彤程转债、博23转债、航宇转债等多只可转债转股价格调整，生效日期集中在2025年6月3 - 5日[8][10]

报告核心观点 - A股受海内外事件、债券发行等因素影响上行遇阻回落，部分板块回调，银行、红利等防御板块表现稳健；海外市场受特朗普关税言论和美债发行热度不高等因素影响高位小幅回落 [3] - 量化策略配置观点为股基增强策略>常青低波策略>海外权益策略，A股短期回调消化风险，对A股持相对乐观态度，更具弹性的股基增强组合空间大，可将部分低波策略切换至增强策略；海外市场短期高波动，风险需关注，仓位低可逢低布局，仓位高可适当止盈，中长期看好美股反转上行 [4][5] - 权益基金策略中，常青低波基金策略本周收涨，表现稳健，值得配置；股基增强基金策略本周收涨，超额表现待市场转暖；现金增利基金策略本周收益优于基准，超额收益累积；海外权益配置基金策略本周震荡收跌，中长期美股有望开启新行情，全球化投资有分散化配置价值 [6][7] 工具化基金组合表现跟踪 常青低波基金组合 - 长期保持低波特性，波动率与最大回撤优于中证主动式股票基金指数，减小组合净值波动同时保持不错收益 [14] - 自2023年7月31日策略运行以来，低波动和小回撤属性延续，2024年初大幅波动行情中回撤低，反弹行情中涨幅不错，兼具防守与进攻性 [14] 股基增强基金组合 - 策略开始运行时间短，表现与中证主动式股票基金指数接近，当前挖掘潜在个股价值难显现，市场环境改善后弹性更强，较弱市场环境下与基准走势相近 [16] 现金增利基金组合 - 在风险剔除和打分优选双重筛选下持续跑赢比较基准，自2023年7月底策略运行以来超额收益累计叠加超0.39%，为现金管理优选货币基金提供参考 [17] 海外权益配置基金组合 - 作为A股权益市场补充投资工具，自2023年7月31日以来，在美联储降息通道和人工智能带动下累积较高超额收益，全球化配置增厚权益投资组合收益 [20] 工具化基金组合构建思路 常青低波基金组合 - 以挑选具有长期稳定收益特征的基金为目标，在高权益仓位主动管理基金中寻找业绩“常青树” [25] - 结合基金历史净值回撤和波动水平以及估值水平限制，从净值表现和持仓特征两个维度优选低波基金构建组合 [25] 股基增强基金组合 - 以完善不同风险偏好权益基金投资者需求为目标，构建风险波动等级较高且兼具进攻性的组合 [26] - 在主动管理权益基金中挖掘具有更强Alpha挖掘能力的基金经理配置，基于基金收益来源分析构建组合，回测区间持有期胜率优秀 [26] 现金增利基金组合 - 综合管理费率、托管费率、销售服务费率、久期水平、杠杆水平、机构持仓占比和偏离度等货币基金因子，构建优选体系，帮助投资者获取更高收益并减少波动风险 [27] 海外权益配置基金组合 - 基于海外国家或地区权益市场指数，根据长期动量和短期反转因子，剔除超买指数，选择上涨趋势且上升动能好的指数构建组合，为全球化投资提供辅助工具 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周市场缩量震荡全A收跌0.63%，呈现强两端弱中端特征，后半周万得微盘指数、中证2000指数冲高回落，红利与消费板块轮动显著，成长板块回调 [2][8] - 小微盘调整但韧性仍在，“新消费”并非“赛道投资”，创新药利好持续，红利板块分化暂缓 [2] - 《推动公募基金高质量发展行动方案》发布后26只浮动管理费基金获批 [2][13] - 各主动权益基金指数上周表现有涨有跌，成立以来累计超额收益情况不同 [3][15] 根据相关目录分别进行总结 每周市场观察 权益市场回顾及观察 - 上周市场缩量震荡全A收跌0.63%，近期强两端弱中端，后半周万得微盘指数、中证2000指数冲高回落，红利与消费板块轮动显著，贵金属、医药生物等板块领涨，计算机等成长板块回调 [2][8] - 小微盘调整但韧性仍在，5月23日中证2000成交额占比达31.6%处于近5年98.9%分位数，资金在小微盘股配置集中，虽易因流动性偏弱出现抛压，但下行空间或已缩窄 [9] - “新消费”并非“赛道投资”，今年以来新消费综合指数上涨13.54%，是不同公司品类创新和渠道优化，个股重要性大于赛道 [10] - 创新药利好持续，上周医药尤其是创新药上涨受三生制药与辉瑞合作、恒瑞医药港股上市、美国临床肿瘤学会即将召开等因素驱动，后续细分领域专精且有拓展潜力的企业更受关注 [11] - 红利板块分化暂缓，红利类标的细分多样，今年以来银行涨幅领先，年报季后银行可能面临调整 [12] 公募基金市场动态 - 《推动公募基金高质量发展行动方案》发布后，26只浮动管理费基金于5月16日上报，5月23日获批，5月24日上午16只披露相关文件，费用计提方法按持有期限和超额收益率细化至“单客户、单份额” [13][14] 主动权益基金指数表现跟踪 主动股基优选 - 上周收涨0.14%，成立以来累计录得11.38%的超额收益，组合定位为每期入选15只等权配置，按风格遴选并配平 [3][15][16] 价值股基优选 - 上周收涨0.71%，成立以来累计录得 - 4.86%的超额收益，组合定位为依据多期风格划分，优选10只深度价值、质量价值、均衡价值风格基金构成指数 [3][15][19] 均衡股基优选 - 上周收涨0.28%，成立以来累计录得2.88%的超额收益，组合定位为依据多期风格划分，优选10只相对均衡、价值成长风格基金构成指数 [3][15][20] 成长股基优选 - 上周收跌0.20%，成立以来累计录得11.79%的超额收益，组合定位为依据多期风格划分，优选10只积极成长、质量成长、均衡成长风格基金构成指数 [3][15][23] 医药股基优选 - 上周收涨4.50%，成立以来累计录得18.03%的超额收益，组合定位为依据持仓与代表性指数成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系选15只基金构成指数 [3][15][24] 消费股基优选 - 上周收涨1.09%，成立以来累计录得14.42%的超额收益，组合定位为依据持仓与代表性指数成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系选10只基金构成指数 [3][15][27] 科技股基优选 - 上周收跌0.99%，成立以来累计录得13.21%的超额收益，组合定位为依据持仓与代表性指数成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系选10只基金构成指数 [3][15][28] 高端制造股基优选 - 上周收跌1.32%，成立以来累计录得 - 4.46%的超额收益，组合定位为依据持仓与代表性指数成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系选10只基金构成指数 [3][15][33] 周期股基优选 - 上周收涨1.73%，成立以来累计录得3.11%的超额收益，组合定位为依据持仓与代表性指数成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系选5只基金构成指数 [3][15][35]

新股发行 - 2025年5月26日优优绿能（证券代码301590）以89.60元价格发行[1] 权益提示 - 涉及ST立方、联合化学、中洲特材等多家公司权益日期及公告链接[1] 异常波动 - 南京港、利君股份等多家公司出现严重异常波动情况[1] 可能退市 - *ST锦港、*ST锦港B可能强制退市，2025年5月24日有相关提示[4] - 基金浦银MSCI将于2025年5月30日终止上市[7] 转股价格调整 - 明电转债、明电转02等多只转债转股价格调整，生效日期集中在2025年5月26 - 6月3日[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 借助ETF可将量化模型或主观观点转化为可实操配置的投资策略，报告给出几个借助ETF构建的策略指数，并以周度为频率对指数的绩效和持仓进行跟踪 [11] 根据相关目录分别进行总结 1. ETF策略指数跟踪 - 华宝研究大小盘轮动ETF策略指数利用多维度技术指标因子，用机器学习模型预测申万大小盘指数收益差，周度输出信号决定持仓获取超额回报，截至2025/5/23，2024年以来超额收益16.48%，近一月-0.14%，近一周0.30%，持仓为100%沪深300ETF [3][13][16] - 华宝研究SmartBeta增强ETF策略指数用量价类指标对自建barra因子择时，依ETF在9大barra因子暴露度映射择时信号，选取主流宽基及风格、策略ETF，截至2025/5/23，2024年以来超额收益18.52%，近一月0.39%，近一周1.29%，持仓为100%红利低波ETF [3][16][21] - 华宝研究量化风火轮ETF策略指数从多因子角度出发，把握中长期基本面、跟踪短期趋势、分析参与者行为，用估值与拥挤度信号提示风险，挖掘潜力板块获超额收益，截至2025/5/23，2024年以来超额收益2.95%，近一月1.33%，近一周1.25% [4][20][21] - 华宝研究量化平衡术ETF策略指数采用多因子体系构建量化择时系统，研判权益市场趋势，建立大小盘风格预测模型调整仓位分布，综合择时和轮动获超额收益，截至2025/5/23，2024年以来超额收益0.31%，近一月-1.63%，近一周0.10%，持仓包括汽车ETF、银行ETF等多只基金 [4][23][24] - 华宝研究热点跟踪ETF策略指数根据市场情绪、行业事件等策略跟踪挖掘热点指数标的产品，构建ETF组合提供短期趋势参考，截至2025/5/23，近一月超额收益1.07%，近一周1.60%，持仓包括房地产ETF、港股消费ETF等多只基金 [5][26][30] - 华宝研究债券ETF久期策略指数采用债券市场指标筛选择时因子，用机器学习预测债券收益率，低于阈值减少长久期仓位提升收益和回撤控制能力，截至2025/5/23，近一月超额收益0.14%，近一周0.11%，持仓包括短融ETF、十年国债ETF等多只基金 [5][30][33]

重要事件回顾 - 4月经济修复放缓压力体现，但部分指标同比增速仍偏强运行[9] - 5月20日1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均降低10BP，四大行下调人民币存款利率，最大降幅25个基点[9] - 美、日国债收益率持续走高，加剧全球市场不确定性[9] 周度行情回顾（5.19 - 5.25） - 债市震荡，十年期国债收益率震荡小幅回升，中久期利率债表现较好[10] - A股冲高回落，成交活跃度降低，调整压力上升[10] - 美股回落，反弹势头放缓转向调整[10] 市场展望（5.26 - 6.1） - 债市短期偏震荡，下半年利率有突破下行可能，可在十年期国债收益率1.7%上方积极配置[3][12] - 股市短期波动加大，静待调整压力释放，之后关注银行、题材及宽基指数布局机会[3][12] - 海外市场短期宽幅震荡，美股反弹暂告一段落[13] 市场指标监测 - 两市日均成交额回落至11734亿元，较上周回落929亿元[19] 下周重点关注 - 5月27日中国规模以上工业企业效益数据，5月30日美国PCE物价指数等数据，5月31日中国PMI数据[20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月银行理财市场规模季节性显著回升，固收+产品为发行主力；监管政策对银行理财和公募基金行业产生影响，银行理财市场面临机遇与挑战，公募基金行业短期阵痛但长期生态优化；理财产品存续规模回升、收益率分化，新发产品固收+占主导且业绩基准下行，到期达标率提升 [1][4][12][14][18] 根据相关目录分别进行总结 监管政策及资管市场要闻解读 - 4月21日，中国银行间市场交易商协会发布《银行间债券市场债券估值业务自律指引（试行）》，规范估值机构和用户行为，银行理财通过“估值技术”平滑收益操作空间受限，理财机构或从产品、资产、负债端应对 [10][11][12] - 5月7日，央行推出一揽子货币政策措施，包括数量、价格、结构型政策，改善流动性预期，银行理财市场呈“双刃剑”效应 [13][14] - 5月7日，证监会发布《公募基金高质量发展行动方案》，管理费与业绩绑定、强化投研等，行业短期阵痛长期优化，固收+和权益型基金迎发展机遇 [15][16][18] 存续：规模显著回升，收益率表现分化 - 规模：4月全市场理财产品存续规模环比增长7.58%至31.09万亿元，同比增长8.05%；固收类产品中最小持有期型、封闭式和日开型规模环比增幅大，现金管理类产品规模收缩 [19][20] - 收益表现：4月现金管理类产品近7日年化收益率1.49%，环比回落10.25BP，与货币基金收益差收敛；年化收益率现金管理类下行、固收类上行，纯固收和固收+产品年化收益率环比上行；4月全市场理财破净率回落至2.7%，环比收窄2.63% [22][26][31] 新发：固收+产品发行占主导，业绩基准延续下行 - 规模：4月理财公司新发产品规模环比回落，固收+产品、1 - 3年期产品、封闭式产品分别在投资性质、期限类型、运作模式端占主导 [35] - 业绩基准：新发理财产品业绩基准多数延续下调趋势，后续或与存款利率调降联动下行 [36] 到期：达标率74.75%，较3月环比增加7.05% 4月全市场理财产品达标率为74.75%，较3月环比增加7.05%，1个月以下(含)、3个月 - 6个月(含)达标率较高 [44]