2024 年 11 月 17 日 证券研究报告 | 策略周报 需求端边际改善，市场情绪有所降温 策略周报 分析师：郝一凡 分析师登记编码：S0890524080002 电话：021-20321080 邮箱：haoyifan@cnhbstock.com 投资要点 基本面回顾与资产配置展望：本周公布的国内经济数据表明，在一连串政策组合 拳提振下，需求端有所修复。10 月新增社融 1.4 万亿，同比少增 4483 亿，社融存 量增速环比回落 0.2 个百分点至 7.8%。信贷总增量依然走弱，但结构有所改善， 居民部门的信贷需求边际回暖。10 月社会消费品零售总额同比增 4.8%。前值 3.6%。随着以旧换新政策效果继续释放，叠加"双 11"提前启动，10 月社零表现 较好，内需显现回暖迹象。10 月规模以上工业增加值同比增长 5.3%，略低于预 期。1-10 月全国固定资产投资累计同比增长 3.4%，维持稳定。10 月美国 CPI 同比 +2.6%，前值+2.4%，市场预期+2.6%。美国通胀上涨符合预期，但显示出通胀回落 进程停滞不前，后续美联储官员多数表示未来降息路径仍存在不确定性，导致本周 美股持续调整。 A ...

报告行业投资评级 - 研报未提及投资评级 [1] 报告的核心观点 - 现金管理类理财产品近7日年化收益率为1.67%较前一周下降1BP货币基金7日年化收益率为1.48%较前一周下降3BP二者收益差距较前一周扩大2BP日开固收非现金理财产品近1月年化收益率较前一周提升40BP封闭6 - 12个月固收理财产品近6月年化收益率较前一周下降10BP封闭1 - 3年固收理财产品近1年年化收益率与前一周持平 [1][5][7] - 2024.11.4 - 2024.11.10理财公司到期产品规模2617亿元平均达标率为63%较前一周提升11个百分点部分理财公司达标率为100%理财公司封闭运作的产品达标率表现较优封闭式产品平均达标率为74%优于整体达标率 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 1. 现金管理类产品7日年化收益 - 现金管理类理财产品近7日年化收益率1.67%货币基金7日年化收益率1.48%二者收益差距19BP [1][5] 2. 理财公司产品业绩表现周度回顾 - 日开固收非现金理财产品近1月年化收益率2.93%较前一周提升40BP封闭6 - 12个月固收理财产品近6月年化收益率3.33%较前一周下降10BP封闭1 - 3年固收理财产品近1年年化收益率3.71%与前一周持平 [7] 3. 理财到期及达标情况 - 2024.11.4 - 2024.11.10理财公司到期产品规模2617亿元平均达标率63%较前一周提升11个百分点部分理财公司达标率100%封闭式产品平均达标率74%优于整体达标率 [1][8]

报告核心观点 - 2024年10月权益市场冲高回落回归理性政策持续发力经济筑底企稳内外需有不同表现A股市场量能健康行情回暖波动加大不同指数涨跌不一量化策略短期受多种因素影响收益或大幅波动短期内对量化策略可持观望态度但长期在市场回归理性且政策加码下中性策略仍值得配置 [66] - 商品市场10月整体偏震荡不同板块受多种因素影响有不同走势短期未现确定趋势性行情长期趋势性大行情值得期待可关注中长周期趋势类策略 [3][67] - 公募量化产品方面各指数增强产品业绩有不同程度表现当前各大公募指增产品有超额回撤风险偏好高者当前是配置指数增强型产品较好时机不同观点下可选择不同类型产品配置 [106] 市场行情回顾 - 2024年10月权益市场方面内需修复弱经济筑底企稳外需支撑弱出口放缓政策发力A股市场量能健康行情回暖波动大科创小盘股活跃全月市场涨跌不一沪深300指数中证500指数中证1000指数涨幅分别为 -3.16%2.75%7.14% [66] - 商品市场10月整体偏震荡能化方面中东局势紧张推动原油价格走高贵金属方面受美国大选和中东地缘政治风险扰动黄金价格大幅上涨南华商品指数下跌1.41%南华黑色指数下跌5.26% [67] 市场环境因子跟踪 权益市场 - 政策刺激褪去市场回归理性但基本面复苏预期和市场情绪好转使风险偏好上升风格以小盘和成长为主但波动大整体风格走势不稳定行业收益离散度达历史极值行业轮动慢个股和行业成交集中度表明市场热点集中市场情绪火热指数波动率和换手率处于历史高位当前市场不适用于大量使用历史数据的量化策略 [72] - 市场风格方面10月大小盘风格迅速向小盘切换价值成长风格迅速向成长切换量化策略偏好当前风格但风格波动上升至历史高位风格不确定性增加或对量化策略有扰动 [75][76] - 市场行业结构方面10月行业收益离散度迅速升至历史高位市场分化加大行业轮动速度迅速降至历史低点当前市场热点相对集中对量化策略不利 [78] - 市场交易集中度方面10月行业成交额占比与个股成交额占比大幅上行前5行业成交额占比快速升至历史极值对量化策略不利 [79] - 市场交易结构跟踪方面10月以来宽基指数中的个股上涨比例维持在历史极值附近指数增强策略跑赢指数难度大增 [81] - 市场活跃度方面10月以来A股市场成交活跃度大幅上升市场波动率和换手率均维持在历史高位利好量化策略 [83] - 公募持仓集中度方面2024年三季度公募基金持仓集中度有所上升从历史数据看当公募持仓抱团度较高时量化策略表现一般长期来看量化策略超额收益将衰减 [85] 期货市场 - 趋势强度方面10月南华商品指数维持震荡各商品指数效率系数有分化南华农产品指数效率系数快速上升南华贵金属指数趋势强度有上升能化黑色及有色板块效率系数下降整体商品市场向上周期前提条件不充分可适当关注商品趋势跟踪策略 [87] - 商品市场成交活跃度方面10月各商品指数波动率总体维持在较高水平对量化CTA策略较为有利 [88] - 商品市场流动性方面10月南华商品各板块流动性均快速下降量化套利类策略长期有收益但短期会受流动性扰动 [89] - 商品市场交易结构方面10月商品市场整体轮动速度不稳定成交集中度继续上行至历史极值对量化策略不利 [92] - 商品市场期限结构方面10月后商品市场各板块基差动量继续下行当前市场套利机会更集中对量化套利策略收益有影响 [94] - 股指期货升贴水率方面9月股指期货贴水率快速收敛并大幅升水10月上旬快速收敛10月下旬维持在轻度升水或贴水附近对中性策略有不同影响 [95] 公募量化产品表现回顾 - 公募量化产品按基准指数和投资策略进行分类统计不同类型产品业绩 [96] - 沪深300指数增强产品10月沪深300指数月度涨幅 -3.16%不同类型产品有不同超额收益且有各自业绩统计数据 [97][99] - 中证500指数增强产品10月中证500指数月度涨幅2.75%不同类型产品有不同超额收益且有各自业绩统计数据 [100][102] - 中证1000指数增强产品10月中证1000指数月度涨幅7.14%不同类型产品有不同超额收益且有各自业绩统计数据 [103][105] - 公募指增展望方面当前公募指增产品有超额回撤风险偏好高者可配置不同类型产品取决于对市场后续走势判断 [106]

2024 年 11 月 13 日 证券研究报告 | 产业点评报告 受镁价波动影响短期盈利能力承压，降费增研有望提升镁合金竞争力 镁合金板块上市公司 2024Q3 业绩点评 分析师：张锦 分析师登记编码：S0890521080001 电话：021-20321304 整体盈利受原料价格及订单周期影响增速趋缓，但研发投入持续增强：以 四家上市公司为例，当前镁合金板块上市公司的归母净利润同比趋缓，由于上 游镁锭价格依然在震荡下滑，部分镁合金上市公司的镁合金业务收入规模虽然 有所增加，但在短期内依然受原材料端价格变动以及订单周期影响，毛利率水 平与 2023Q3 基本持平。从成本端来看，镁合金行业费用支出主要受销售模式、 管理模式以及下游客户需求的影响，2024Q3 四家上市公司整体销售费用率略 有下降，管理费用率基本持平。研发投入方面，随着上市公司积极推进镁合金 性能、结构相关的研究项目，未来镁合金行业竞争力、应用范围有望随着研究 项目的落地而进一步提升。 邮箱：zhangjin@cnhbstock.com 分析师：张后来 分析师登记编码：S0890524080004 电话：021-20321084 邮箱：zhang ...

2024 年 11 月 12 日 证券研究报告 | 产业周报 本周铁矿供给下滑幅度大于需求，矿价震荡偏强运行 铁矿行业周度报告 分析师：张锦 分析师登记编码：S0890521080001 电话：021-20321304 供应：本周（11.2-11.8）进口铁矿石近远端供应均小幅下滑，但仍高于去年 同期水平。本周澳洲、巴西本周发货量（14 个港口）合计 2414.3 万吨，环比 下降 66.8 万吨，降幅为-2.69%，减量主要来自巴西，但同比依然有 22.4%的增 长。澳洲、巴西发货量（14 个港口合计）分别为 1768.8 万吨、645.5 万吨，环 比分别为 3.14%、-15.74%。四大矿山发货至中国的量合计 1990.6 万吨，环比 -0.88%,四家矿山发货量有三家下滑。力拓、必和必拓、淡水河谷、FMG 本周 至中国的发货量分别为 578.3 万吨、536.6 万吨、543.9 万吨、331.8 万吨，环 比分别为-4.25%、-0.04%、-14.52%、43.51%。到港方面，中国 26 港到港量 2165.5 万吨，环比-2.13%；中国北方港口到港量 1230 万吨，环比 11.67%。四 ...

行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 报告核心观点 - 行业景气度总体持续向上短期应重点关注上游原材料价格走势、月度销量及行业规范落地执行情况长期来看国内外新能源汽车行业发展前景确定板块值得重点关注但个股业绩和走势将出现分化建议持续重点围绕细分领域龙头布局[2] 行业周频数据跟踪 上游材料 - 碳酸锂市场本周工业级碳酸锂市场均价为7.25万元/吨较上周上涨3.57%电池级碳酸锂市场均价7.55万元/吨较上周上涨3.42%产量方面2024年11月2 - 8日产量为13500吨环比1.26%库存方面总库存延续下行趋势[1][79][80][82] - 氢氧化锂市场本周弱势运行不同类型氢氧化锂价格有不同价格区间供应情况基本稳定生产开工率低库存面临较大压力整体现货供应充裕[83][84] 中游材料 - 正极材料市场本周三元材料价格企稳供应量较为稳定各厂出货情况不同大头部企业出货量高位运行中小企业装置多低位运行[86] - 负极材料市场本周价格持平市场参考价格为3.3万元/吨市场供应充足订单增多产量上涨企业多根据计划以销定产为主[90][92] - 电解液市场本周暂稳运行磷酸铁锂电解液市场均价为1.86万元/吨三元/常规动力电解液市场均价为2.53万元/吨产量较上周小幅上涨库存处于正常低水平状态[96][97] - 隔膜市场本周价格维持弱稳运行产量较上周持平开工率同步上调库存量整体较上周相比增加供应状态相当充裕[100][103][104] 下游电芯 - 国内车用动力型电池市场价格维稳运行方形动力电芯（三元）和方形动力电芯（磷酸铁锂）价格均与上周持平产量和销量在2024年10月环比同比多为增长[105][106] 相关新闻事件 - 储能电池市场增长强劲带动磷酸铁锂电池销量增速爆发2024年1 - 10月我国动力和其他电池累计销量为796.0GWh累计同比增长43.2%磷酸铁锂电池在动力电池和其他电池销售中占比增长迅速[108][109] - 比亚迪发布三季报营收首超特斯拉前三季度营业收入为5022.51亿元同比增长18.94%第三季度营收首次超越特斯拉且比亚迪前三季度累计销量达到274.79万辆同比增长32.13%取代上汽集团成为同期中国销量最高的汽车制造商[112]

报告投资评级 - 钢铁行业投资评级为推荐（维持）[3] 报告核心观点 - 本周（11.2 - 11.8）钢铁行业供需双弱，需求回落幅度略大于供给收缩幅度，钢价小幅下跌，钢企盈利率缩窄，螺纹钢亏损扩大，热卷、冷卷毛利持续改善，库存整体保持去化但速度有所放缓，化债方案落地有望激活地方基建用钢需求，在宏观政策支持下近期钢价或将震荡偏强运行[1][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 1. 钢铁行业周度数据变化情况 - 供应方面，日均铁水产量、高炉开工率、五大材总产量均环比下降，结构上长材产量下降板材产量增加，各品种产量有涨有跌[1][11] - 消费方面，五大材表观消费持续下降，降幅主要来自长材，各品种表观消费量有不同程度的变化[2][11] - 价格及盈利方面，钢价环比小幅下跌，热卷、冷卷毛利持续改善，钢企盈利率环比小幅下跌，各品种价格和利润也有相应变化[2][4][11] - 库存方面，钢材整体库存保持去化但速度有所放缓，厂库有加速去化态势，不同品种的库存变化情况不同，板材高库存压力持续缓解，螺纹、线材库存仍处近四年同期低位[3][11] 2. 钢铁行业周度数据走势汇总 - 通过图表展示了钢铁行业供应、库存、消费、价格及盈利走势，但未给出具体数据解读[12][13][14][15][16][17][18] 3. 行业新闻及公司动态 - 包钢集团炼铁厂采取多种措施提升高炉生产效率，在竞赛中多次获奖，四季度继续冲刺[19] - 马钢与南高齿集团签订战略框架协议，双方合作已达十年，马钢是南高齿特殊钢材料的核心供应商[19] - 第五届宝钢汽车板EVI论坛在成都举行，宝钢汽车板有多年研发生产应用技术积累，2023年产量情况及市场占有率情况[20][21]

2024 年 11 月 10 日 证券研究报告 | 策略周报 财政扩张化债先行，更多增量政策"在路上" 策略周报 分析师：郝一凡 分析师登记编码：S0890524080002 电话：021-20321080 邮箱：haoyifan@cnhbstock.com 投资要点 整体来看，本次人大常委会主要增量措施聚焦化债，其他领域政策尚在研究中， 总体符合预期。化解存量有助于地方政府将原本用来化债的资源腾出来，提高政策 空间、解决企业欠款及工资福利等问题，助力居民和企业的资产负债表和经济预期 的改善；而严控增量、强化预算约束也显示出当前财政纪律更加严明，本轮政策发 力并非重走老路。 对于其他领域，虽未公布明确增量细节，但释放了积极信号。未来，针对补充国 有大行资本金，提高赤字率，专项债券支持回收闲置存量土地、新增土地储备，加 大对"两新"的支持，加大中央对地方转移支付以加强对科技创新、民生等重点领 域投入保障力度等领域，较多的增量政策仍在规划和研究当中。 我们认为，政策大概率是"渐进式"加码的路径，而非一步到位。一方面，新路 径下，政策的出台需要全面、科学、审慎的规划、审议，需要一定时间；另一方 面，特朗普上台后，也 ...

ESG 政策与新闻跟踪 ESG 政策动态 1. 中国香港金管局公布"可持续金融行动计划"，要求中国香港所有银行在2030年或之前达成自身营运净零排放，及在2050年或之前做到融资净零排放；外汇基金"投资组合"在2050年或之前达成净零排放。[9][10][11] 2. 国家发展改革委等部门联合印发《完善碳排放统计核算体系工作方案》，提出两个阶段目标，夯实碳排放数据基础并全面提升碳排放核算能力水平。[12][13][14] 3. 生态环境部印发实施《2023、2024年度全国碳排放权交易发电行业配额总量和分配方案》，对配额核算方法、基准值、履约周期等进行优化调整。[15][16][17][18][19][20][21][22][23] ESG 生态圈时讯 1. 联合国《生物多样性公约》第十六次缔约方大会通过多项成果性协议,包括设立全球基金"卡利基金"。[34] 2. 国家能源局发布2024年9月全国可再生能源绿色电力证书核发及交易数据。[35] 3. 纽约市提议禁止养老基金投资化石燃料基础设施。[35] 4. 联合国环境规划署发布《2024年排放差距报告》,呼吁各国必须在下一轮国家自主贡献中共同承诺,到2030年将温室气体年排放量减少42%。[35] 5. 湖北碳市场落地首批碳排放权借碳交易业务。[35] 6. 贵州毕节完成西南地区首单水土保持碳票交易。[36] 7. 国际民航组织正式批准四大碳信用计划获得CORSIA资格。[36] ESG 实践观察 1. 梅赛德斯-奔驰公司在德国开设电池回收工厂,回收率高达96%。[38] 2. 美国证券交易委员会对WisdomTree基金公司进行处罚,因其ESG基金中存在虚假陈述和合规失败。[38] 3. 国家电网有限公司发布《生物多样性保护报告2024》。[38] 4. Apple发布首款碳中和Mac,减少80%碳排量。[38] 5. 西南航空公司从航班中消除150万磅的一次性塑料。[38][39] 6. 兴业银行发布《ESG综合服务方案》,并实现全流程碳中和。[39] 7. 力拓将美国铜矿业务过渡到可再生柴油。[39] 8. 马士基与隆基签署长期绿色甲醇协议,以减少船队排放。[39] 9. GSK、Kering、Holcim成为首批采用科学基础自然目标的公司。[39] 风险提示 1. 国内外ESG政策推进不及预期。[40] 2. 国内外公司ESG实践不及预期。[40] 3. 可能存在翻译不准确的风险。[40] 4. 本报告中提及的公司仅为行业现状说明,不代表推荐或覆盖。[40]

2024 年 11 月 06 日 证券研究报告 | 产业周报 动力电池行业周报：中方已将欧盟电动汽车反补贴初裁 措施诉至世贸组织 2024.10.26-2024.11.1 电力设备及新能源 分析师：胡鸿宇 分析师登记编码：S0890521090003 电话：021-20321074 邮箱：huhongyu@cnhbstock.com 行业数据：1）本周工业级碳酸锂市场均价为 7 万元/吨，较上周上涨 0.72%； 电池级碳酸锂市场均价 7.3 万元/吨，较上周上涨 0.69%。2）523 单晶动力市 场价格在 10.75 万元/吨，较上周价格持平；三元材料 622 多晶消费市场价格 在 10.7 万元/吨，较上周价格持平；高镍 811 多晶动力材料市场价格在 14.45 万元/吨，较上周价格持平。3）负极材料市场集中度较高，本周价格持平，市 场参考价格为 3.3 万元/吨，市场供应充足。4）电解液暂稳运行，磷酸铁锂电 解液市场均价为 1.86 万元/吨，较上周同期均价持平；三元/常规动力电解液市 场均价为 2.53 万元/吨，较上周同期均价持平。5）隔膜价格持平，7um 湿法 隔膜市场均价为 0.84 元/平 ...