[Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 翟绪丽 首席分析师 SAC 执证编号：S0110522010001 zhaixuli@sczq.com.cn 电话：010- 81152683 甄理 行业分析师 SAC 执证编号：S0110524070001 zhenli@sczq.com.cn 电话：021-58820301 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） -0.4 -0.2 0 0.2 基础化工 沪深300 28-Aug 8-Nov19-Jan 31-Mar 11-Jun 22-Aug 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport] 液氯涨幅居前，凯赛生物上半年利润 同比增长 维生素 A 涨幅居前，金石资源半年利 润同比增长 维生素继续领涨，龙佰集团与四川资 源集团签订合作协议 【首创化工】2023 年策略报告——周 期起伏中寻求确定性，关注龙头股、 磷化工、氟化工三条主线 [Table_Title] 维生素 A 涨幅居前，华鲁恒升上半年利润同比增长 [Table_ReportDate] 基础化工 | 行业简评报告 | 2024.08. ...

报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年半年报显示24H1营业收入80.46亿元，同比增长5.52%；归母净利润7.58亿元，同比增长47.54%；扣非归母净利润7.41亿元，同比增长69.12%；24Q2营业收入44.59亿元，同比增长8.79%；归母净利润6.56亿元，同比增长45.91%；扣非归母净利润6.38亿元，同比增长67.26% [3] - 产品高端化趋势持续，U8大单品稳健增长；24H1中高档产品/普通产品营收分别为50.64/23.24亿元，同比+10.61%/-6.41%，中高档产品占比68.5%，同比提升3.7pct；传统渠道/KA渠道/电商渠道营收分别为70.64/2.20/1.04亿元，同比+5.54%/-23.44%/+28.11% [3] - 盈利水平同比提升显著，24H1公司毛利率43.36%，同比+1.81pct；24H1啤酒销售量同比+0.63%，吨价同比+3.97%，吨成本同比-1.13%；24H1销售/管理/研发/财务费用率分别为10.87%/11.41%/1.66%/-1.26%，同比+0.05/-0.96/-0.81/-0.14pct；24H1归母净利率9.42%，同比+2.68pct [3] - 大单品战略持续推进，改革红利有望释放；产品上形成燕京U8核心大单品与特色产品组合的产品矩阵；渠道上加大区域市场深耕力度，拓展新市场及新渠道；通过提升管理质效、优化运营效能深化内部变革 [3] - 预计2024、2025、2026年公司归母净利润分别为9.7亿元、12.7亿元、15.4亿元，同比分别增长50%、31%、21%，当前股价对应PE分别为28、21、17倍，维持买入评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 最新收盘价9.46元，一年内最高/最低价10.67/7.49元，市盈率29.99，市净率1.83，总股本28.19亿股，总市值266.63亿元 [2] 盈利预测 |年份|营收（亿元）|营收增速（%）|归母净利润（亿元）|归母净利润增速（%）|EPS(元/股)|PE| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|/|/|6.4|83.0|0.23|41.4| |2024E|/|/|9.7|50.1|0.34|27.5| |2025E|/|/|12.7|31.4|0.45|21.0| |2026E|/|/|15.4|21.0|0.55|17.3|[4] 财务报表数据 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|11555|12779|14629|16588| |现金|7212|8457|10208|12048| |应收账款|205|199|212|224| |其它应收款|36|38|41|43| |预付账款|147|147|149|153| |存货|3864|3842|3916|4011| |其他|89|95|101|107| |非流动资产|9676|9182|8742|8359| |长期投资|576|576|576|576| |固定资产|7664|7274|6926|6627| |无形资产|1083|980|887|803| |其他|174|174|174|174| |资产总计|21231|21962|23371|24947| |流动负债|6263|5992|6138|6229| |短期借款|540|280|373|398| |应付账款|1239|1235|1259|1289| |其他|83|83|84|86| |非流动负债|191|191|191|191| |长期借款|0|0|0|0| |其他|189|189|189|189| |负债合计|6454|6183|6329|6420| |少数股东权益|932|1248|1662|2164| |归属母公司股东权益|13845|14531|15380|16363| |负债和股东权益|21231|21962|23371|24947|[5] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|1408|1743|2027|2316| |净利润|645|968|1272|1539| |折旧摊销|699|750|707|669| |财务费用|-116|-200|-220|-240| |投资损失|-43|-100|-100|-100| |营运资金变动|53|11|-47|-54| |其它|-41|-1|1|1| |投资活动现金流|-916|-156|-166|-186| |资本支出|-533|-255|-265|-285| |长期投资|125|0|0|0| |其他|-508|100|100|100| |筹资活动现金流|-164|-343|-110|-292| |短期借款|540|280|373|398| |长期借款|-20|-1|0|0| |其他|-6|-282|-423|-556| |现金净增加额|328|1245|1752|1839|[5] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|14213|15118|16066|16985| |营业成本|8865|8834|9005|9223| |营业税金及附加|1221|1299|1380|1459| |营业费用|1575|1678|1783|1885| |研发费用|246|272|289|306| |管理费用|1620|1663|1735|1800| |财务费用|-168|-200|-220|-240| |资产减值损失|-56|-56|-56|-56| |公允价值变动收益|0|0|0|0| |投资净收益|226|100|100|100| |营业利润|1025|1616|2138|2595| |营业外收入|19|19|19|19| |营业外支出|5|5|5|5| |利润总额|1039|1630|2152|2609| |所得税|184|347|465|569| |净利润|855|1284|1687|2041| |少数股东损益|210|316|415|502| |归属母公司净利润|645|968|1272|1539| |EBITDA|1514|2166|2625|3024| |EPS（元）|0.23|0.34|0.45|0.55|[5] 主要财务比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力|/|/|/|/| |营业收入|7.7%|6.4%|6.3%|5.7%| |营业利润|48.2%|57.7%|32.3%|21.4%| |归属母公司净利润|83.0%|50.1%|31.4%|21.0%| |获利能力|/|/|/|/| |毛利率|37.6%|41.6%|44.0%|45.7%| |净利率|4.5%|6.4%|7.9%|9.1%| |ROE|4.7%|6.7%|8.3%|9.4%| |ROIC|4.3%|6.8%|8.5%|9.6%| |偿债能力|/|/|/|/| |资产负债率|30.4%|28.2%|27.1%|25.7%| |净负债比率|2.5%|1.3%|1.6%|1.6%| |流动比率|1.85|2.13|2.38|2.66| |速动比率|1.23|1.49|1.75|2.02| |营运能力|/|/|/|/| |总资产周转率|0.67|0.69|0.69|0.68| |应收账款周转率|70.86|74.09|77.50|77.31| |应付账款周转率|6.12|7.14|7.22|7.24| |每股指标 (元)|/|/|/|/| |每股收益|0.23|0.34|0.45|0.55| |每股经营现金|0.50|0.62|0.72|0.82| |每股净资产|4.91|5.16|5.46|5.81| |估值比率|/|/|/|/| |P/E|41.4|27.5|21.0|17.3| |P/B|1.9|1.8|1.7|1.6|[5]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入"[2] 报告的核心观点 盈利能力持续提升，洛索洛芬钠凝胶贴膏有望继续保持平稳增长 - 2024年上半年公司收入增速慢于利润增速,主要是由于各省集采结果陆续执行,洛索洛芬钠凝胶贴膏单价有所下降[3] - 公司经营效率持续优化,盈利能力持续提升,销售费用率、管理费用率和净利率均有所改善[3] - 预计未来洛索洛芬凝胶贴膏在院内市场的销量依然有望继续保持稳健增长,院外市场也有望继续保持较快增长,总体来看洛索洛芬凝胶贴膏总体收入和利润有望保持平稳增长[3] 酮洛芬有望保持较快增长，产品梯队日益完善 - 酮洛芬凝胶贴膏通过谈判纳入《国家医保目录（2023年）》,与洛索洛芬凝胶贴膏形成差异化定位,有望保持较快增长[3] - 公司还有多个外用制剂处于申报生产阶段,未来获批后将在外用经皮给药制剂领域形成完备的产品梯队[3] 盈利预测和估值 - 预计2024年至2026年公司营业收入分别为31.16亿元、38.86亿元和47.71亿元,同比增速分别为15.7%、24.7%和22.8%[4] - 预计2024年至2026年归母净利润分别为5.08亿元、6.57亿元和8.05亿元,同比增速分别为37.9%、29.3%和22.5%[4] - 对应PE分别为21.1倍、16.3倍和13.3倍[4] 风险提示 - 未提及[3]

行业投资评级 - 报告给出了看好的行业投资评级 [1] 报告的核心观点 并购方案过审 - 思瑞浦收购创芯微的并购方案已经过审批 [7][10] 并购标的股东差异化定价 - 创芯微的股东有三种差异化的定价方案,对应的股权估值分别为8.72亿元、11.5亿元、16.2亿元 [11] 季度营收增速回正 - 思瑞浦季度营收增速经历了6个季度负增长后,2024Q2收入增速回到正增长,毛利率也出现向上拐点 [12][14] 电子板块行情略强于大盘 - 8月19日至8月23日,上证指数下跌0.87%,中信电子板块下跌2.89% [16] - 年初至今,上证指数下跌4.05%,中信电子板块下跌15.88% [20] 电子各细分行业涨幅 - 8月19日至8月23日,电子细分行业中,涨幅靠前的是消费电子设备、面板、消费电子、消费电子组件、光学光电 [33][35] 个股涨跌幅 - 8月19日至8月23日,电子行业涨幅前十的公司包括力源信息、晶赛科技、云里物里等 [39][40] 投资建议 - 推荐关注以算力/存储/PCB为主的半导体和智能眼镜行情 [43] 风险提示 - 下游需求复苏不及预期、新产品导入不及预期 [44]

报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入6.07亿元，同比增长1.96%；归母净利润为6276.52万元，同比下降20.96%；扣非后归母净利润5443.01万元，同比下降29.43%。Q2实现营业收入3.51亿元，同比增长18.15%，环比增长37.19%；归母净利润为4348.36万元，同比增长0.27%，环比增长125.52%；扣非后归母净利润4034.71万元，同比下滑5.47%，环比增长186.49% [2] - 公司已启动1300吨核级海绵锆项目建设，预计今年下半年投料试产，还与南京佑天金属科技有限公司签署战略合作协议，未来有望成为国内核级海绵锆的重要供应商，核级海绵锆业务或成未来利润重要增长点 [2] - 公司以自产氧化锆为原料进行固态电解质粉体的合成试验，氧化物电解质已完成送样测试，氧化物系列电解质中试生产线已在规划建设；已建设锆基氯化物材料制备工艺小试开发线，制备出的材料性能优良，未来随着固态电池渗透率提升，市场空间潜力较大 [2] - 公司为锆行业龙头，市场地位稳固，考虑到传统锆产品受下游需求不足的影响，及公司未来核级海绵锆业务逐步放量，预计公司2024 - 2026年营业收入分别达到10.98/16.96/19.36亿元，归母净利润分别为1.10/1.99/2.25亿元，EPS分别为0.26/0.47/0.53，维持“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 预计2024 - 2026年营收分别为10.98/16.96/19.36亿元，营收增速分别为1.70%/54.40%/14.15%；归母净利润分别为1.10/1.99/2.25亿元，归母净利润增速分别为39.14%/80.39%/13.13%；EPS分别为0.26/0.47/0.53；PE分别为57.16/31.68/28.01 [2][3] 资产负债表 - 2024 - 2026E流动资产分别为663.70/1430.13/1176.78百万元，非流动资产分别为1341.63/1439.07/1528.95百万元，资产总计分别为2005.34/2869.19/2705.73百万元 [4] - 2024 - 2026E流动负债分别为465.59/951.87/578.28百万元，非流动负债分别为110.98/110.98/101.09百万元，负债合计分别为1428.77/1806.34/2026.36百万元 [4] - 2024 - 2026E少数股东权益分别为87.02/136.74/192.98百万元，归属母公司股东权益分别为1341.75/1669.61/1833.38百万元，负债和股东权益分别为2005.34/2869.19/2705.73百万元 [4] 现金流量表 - 2024 - 2026E经营活动现金流分别为234.14/-175.42/780.92百万元，投资活动现金流分别为 - 180.00/-160.00/-160.00百万元，筹资活动现金流分别为 - 61.95/366.19/-404.96百万元，现金净增加额分别为 - 7.81/30.77/215.96百万元 [4] 利润表 - 2024 - 2026E营业收入分别为1098.29/1695.73/1935.73百万元，营业成本分别为797.03/1172.72/1352.72百万元，营业利润分别为127.48/277.41/313.38百万元，利润总额分别为123.93/273.87/309.83百万元，净利润分别为112.49/248.59/281.24百万元，归属母公司净利润分别为110.24/198.87/224.99百万元 [4] 主要财务比率 - 2024 - 2026E成长能力方面，营业收入增速分别为0.02/0.54/0.14，营业利润增速分别为0.51/1.18/0.13，归属母公司净利润增速分别为0.39/0.80/0.13 [4] - 2024 - 2026E获利能力方面，毛利率分别为0.27/0.31/0.30，净利率分别为0.10/0.12/0.12，ROE分别为0.08/0.14/0.14，ROIC分别为0.08/0.17/0.14 [4] - 2024 - 2026E偿债能力方面，资产负债率分别为0.29/0.37/0.25，净负债比率分别为0.24/0.15/0.23，流动比率分别为1.43/1.50/2.03，速动比率分别为0.76/0.88/1.26 [4] - 2024 - 2026E营运能力方面，总资产周转率分别为0.55/0.70/0.69，应收账款周转率均为7.17，应付账款周转率分别为7.12/9.74/8.67 [4] 每股指标 - 2024 - 2026E每股收益分别为0.26/0.47/0.53元，每股经营现金分别为0.55/-0.41/1.84元，每股净资产分别为3.17/3.94/4.33元 [4] 估值比率 - 2024 - 2026E P/E分别为57.16/31.68/28.01，P/B分别为4.70/3.77/3.44 [4]

报告评级 - 报告给予公司"增持"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营收9.17亿元,同比下降5.58%;归母净利润1.03亿元,同比下降24.35% [7] - 受下游需求波动影响,试验设备和环试服务板块收入下滑,但集成电路验证与分析服务收入增长18.22% [8] - 公司毛利率小幅下滑,期间费用率增加,导致净利率下滑 [8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.36亿元、4.13亿元、5.18亿元,对应PE分别为17.5、14.2、11.3倍 [8] 业务板块总结 试验设备 - 2024年上半年收入2.91亿元,同比下降14.57%,主要受下游客户资本开支需求减弱和下游产业链终端市场竞争加剧影响 [8] - 毛利率31.21%,同比下降1.31个百分点 [8] 环境与可靠性试验服务 - 2024年上半年收入4.61亿元,同比下降1.72%,主要因前期投入的产能仍处于爬坡阶段 [8] - 毛利率55.74%,同比下降2.23个百分点 [8] 集成电路验证与分析服务 - 2024年上半年收入1.28亿元,同比增长18.22%,主要因公司强化试验能力建设和推广能力 [8] - 毛利率42.87%,同比提升5.34个百分点 [8]

报告公司投资评级 - 公司评级为"增持"[2] 报告的核心观点 业务表现亮眼 - 2024H1公司实现营收7.13亿元,同比增加22.30%,归母净利润0.89亿元,同比下降16.06%[7] - 刀具产品随着下游PCB行业需求回暖和AI需求拉动,2024H1实现营收5.41亿元,同比增长12.10%[8] - 研磨抛光材料、智能数控装备和功能性膜产品等新兴业务快速增长,分别实现营收0.70亿元、0.24亿元和0.68亿元,同比增长28.58%、265.50%和146.34%[8] 盈利能力短期承压 - 2024H1公司销售毛利率34.66%,同比下降1.59个百分点;销售净利率12.49%,同比下降5.67个百分点,盈利能力短期承压[8] - 2024Q2单季度,销售毛利率35.43%,环比提升1.67个百分点,销售净利率12.70%,环比提升0.44个百分点,盈利能力逐步改善[8] - 期间费用率整体管控良好,2024H1期间费用率20.50%,同比提升0.62个百分点[8] 未来发展前景 - 公司作为全球PCB钻针龙头,将持续受益于微小钻和涂层钻针带动的产品结构优化[8] - 新兴业务如功能性膜产品、研磨抛光材料和智能数控装备等逐步形成公司第二增长曲线[8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.45/3.36/4.30亿元,对应PE分别为26.5/19.3/15.1倍[8]

[Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 吴轩 有色行业首席分析师 SAC 执证编号：S0110521120001 wuxuan123@sczq.com.cn 电话：021-58820297 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） -0.4 -0.2 0 0.2 有色金属 沪深300 28-Aug 8-Nov19-Jan 31-Mar 11-Jun 22-Aug 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport] 有色行业周报：金价再创历史新高 工 业金属价格底部反弹 有色行业周报：流动性危机导致贵金 属价格波动增加 工业金属价格继续调 整 有色行业周报：有色金属板块继续下 跌 静待商品价格企稳 [Table_Title] 有色行业周报：降息情绪升温 金属价格有望走强 [Table_ReportDate] 有色金属 | 行业简评报告 | 2024.08.26 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 铜价逐步企稳，电解铝反弹明显 1）铜：本周 SHFE 铜下跌 0.58%，收于 73500 元/吨；LME 铜上 涨 1.31%，收于 929 ...

报告评级 - 报告给予京新药业"买入"评级 [2] 核心观点 - 公司成品药重回增长轨道,创新药有望开始贡献业绩增量 [4] - 经营效率持续优化,利润率仍有改善空间 [5] 业绩预测 - 预计2024年至2026年公司营业收入分别为44.17亿元、49.48亿元和55.05亿元,同比增速分别为10.5%、12.0%和11.3% [6] - 预计2024年至2026年归母净利润分别为7.30亿元、7.98亿元和9.17亿元,同比增速分别为17.9%、9.4%和14.8% [6] - 对应PE分别为13.4倍、12.3倍和10.7倍 [6] 其他 - 公司加强营销网络建设,新的营销业务模式成功落地,带动院外市场快速增长 [4] - 2024年3月地达西尼胶囊开始上市销售,预计从2024年下半年起将开始贡献业绩增量 [4] - 新昌大明市制剂和山东化学新基地完成首期产能扩建,陆续投入使用 [5]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 淡季社零有所恢复，质优价好的消费结构改善为社零长期增长驱动力，内需长期看好由业务迭代逻辑或业务场景稳固、估值有吸引力的企业，如股东回报显著增加、竞争趋缓的头部平台电商，向综合贸易服务商转型、有望再上新台阶的小商品城等 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周（2024.8.12 - 2024.8.18）主要宽基指数涨跌互现，上证综指数上涨 0.6%，深证成指下跌 0.52%，创业板指下跌 0.26% [4][5] - 本周商贸零售（申万）指数小幅下跌，在申万一级行业中排名第 27，弱于沪深 300 [7] - 商贸零售子板块细分行业多数下跌，专业连锁涨幅最大，上涨 8.75%；一般零售下跌最多，下跌 4.32% [11] - 本周个股涨少跌多，87 只个股下跌，中央商场、永辉超市、*ST 人乐等跌幅靠前；3 只个股持平；14 只个股上涨，博士眼镜、丽人丽妆、友好集团等涨幅靠前 [4][11] 高频数据跟踪 - 本周末商贸零售指数 PE 有所下跌，当前商贸零售指数 PE 估值处于十年 21.74%分位处 [24] - 2024 年 7 月社零数据同比增速回升，排除季节性影响，较 6 月环比增长 0.35%，较 6 月增速小幅回升 [4][26] 行业动态 - 沃尔玛 2025 财年第二财季总营收达 1693.35 亿美元，同比增长 4.8%；归母净利润为 45.01 亿美元，同比下滑 43%；2025 财年上半年总营收 3308.41 亿美元，同比增长 5.4%；归母净利润为 96.05 亿美元，同比增长 0.4% [28] - 沃尔玛中国第二财季净销售额为 46 亿美元，同比增长 17.7%，增幅连续两年持续扩大，山姆会员商店和电商业务保持强劲势头，第二财季电商渗透率达 49%，同比增长 200 个基点，电商销售额同比增 23%，增速与去年持平，商品组合变化推动毛利率有所上涨 [29] - 沃尔玛上调 2025 财年业绩指引，预计第三财季净销售额将增长 3.25% - 4.25%，预计 2025 财年净销售额将增长 3.75% - 4.75% [29] 公司动态 - 阿里巴巴 2025 财年一季度营收 2432.4 亿元，同比增 4%；经调整 EBITA 利润 450.35 亿元，阿里云公共云收入双位数增长，AI 相关产品收入三位数增长，经调整 EBITA 同比增 155%；阿里国际数字商业集团收入同比增 32%；菜鸟季度收入同比增 16% [30] - 阿里巴巴除核心业务外其他业务预计一两年内实现盈亏平衡，8 月 22 日召开股东大会评议、批准相关提案，如获批预计 8 月底完成主要上市地转变，之后接入港股通需按程序进行 [30] - 京东 2024 年二季度净利润达到 145 亿元，同比增长 69%；净利润率达到 5%创历史新高，二季度收入达到 2914 亿元，物流及其他服务收入达到 341 亿元，同比增长 7.9%，品牌和商家实现有质量增长 [30]