报告公司投资评级 公司维持买入评级 [2] 报告的核心观点 1) 公司上半年营业总收入下降9.49%,归母净利润增长19.44%,扣非归母净利润下降12.81% [2] 2) 液体乳及冷饮营收表现承压,奶粉及奶制品实现增长 [2] - 液体乳:公司主动调整优化渠道库存,零售额市场份额继续稳居行业第一 [2] - 奶粉及奶制品:婴幼儿奶粉、成人奶粉、奶酪零售额市场份额均有提升 [2] - 冷饮:稳居行业第一,市场份额持续提升 [2] 3) 公司毛利率提升1.65个百分点,归母净利率提升3.04个百分点,盈利能力有所提升 [2] 4) 中长期看,公司作为行业龙头,品牌和渠道优势明显,通过品类多元化和海外市场开拓有望打开新空间,业绩持续稳健增长可期 [2] 5) 公司持续重视股东回报,未来仍将保持不低于70%的分红率水平,对应当前股价测算公司股息率约5.8% [2] 财务数据总结 1) 预测2024-2026年公司营收分别为1261.8亿元、1222.5亿元、1285.6亿元,同比变动为2.4%、-3.1%、5.2% [3] 2) 预测2024-2026年公司归母净利润分别为116.8亿元、119.5亿元、126.2亿元,同比变动为12%、2.4%、5.6% [3] 3) 预测2024-2026年公司EPS分别为1.83元/股、1.88元/股、1.98元/股,PE分别为12.1倍、11.8倍、11.2倍 [3] 4) 公司2023-2026年毛利率维持在34.5%左右,净利率在9.3%左右,ROE在19.5%-20.3%之间 [4] 5) 公司资产负债率从2023年的62.2%下降至2026年的55.7%,净负债比率从35.5%下降至28.7% [4]

报告评级 - 报告给予北汽蓝谷"买入"评级[1] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现营业总收入37.4亿元,同比下降35.16%,归母净利润-25.71亿元[5] - 公司聚焦销量提升,积极改变营销体系,8月销量同比增长66%,1-8月累计销量同比增长12.15%[5] - 公司全力打造极狐、享界和BEIJING三大品牌,其中极狐是公司聚焦打造的高端智能新能源汽车品牌,享界品牌下首款车型上市20天大定超过8000台[5] - 公司通过升级镇江工厂制造技术,投资建设北京高端智能生态工厂,提升公司的高端制造能力,目前工厂产能12万辆,预留产能30万辆[5] - 公司增资扩股优化资本结构,北汽新能源将获得不超过120亿元注资,北汽蓝谷全资子公司拟通过公开挂牌引入战略投资者增资不超过100亿元[5] 财务数据总结 - 公司预计2024-2026年营收分别为253.5亿元、427亿元和601.9亿元,归母净利润分别为-43亿元、-20亿元和-5亿元[6] - 公司2023-2026年营收增速分别为50.5%、77%、68.4%和41%[6] - 公司2023-2026年毛利率分别为-5.7%、7.7%、15%和16.8%,净利率分别为-37.7%、-17%、-4.6%和-0.8%[7] - 公司2023-2026年ROE分别为-85.8%、-423.6%、2064.2%和276.2%,ROIC分别为-26.4%、-20%、-7.4%和-1.6%[7] - 公司2023-2026年资产负债率分别为77.4%、95.5%、98.8%和99.1%,净负债比率分别为38.3%、52.1%、52.2%和48.7%[7]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [3] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司大部分主营产品产销量及营业收入稳定增长 [4] - 2024年上半年氟化工原料、制冷剂及石化材料价格同比上涨,而含氟聚合物材料、食品包装材料、基础化工产品价格分别同比下跌 [4] - 公司作为国内制冷剂行业龙头,未来将充分受益于行业的高景气 [4] 公司财务数据总结 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为20.62/31.09/45.63亿元,EPS分别为0.76/1.15/1.69元,对应PE分别为20/13/9倍 [4] - 2024年上半年公司实现营业收入120.8亿元,同比+19.65%,归母净利润8.34亿元,同比+70.31% [4] - 公司拥有第二代氟制冷剂HCFC-22生产配额4.75万吨,占全国26.3%,其内用配额占全国31.55%,为国内第一;拥有第三代氟制冷剂(HFCs)生产配额27.88万吨,占全国同类品种合计份额的39.16% [4]

行业投资评级 - 报告给出了看好的行业投资评级[4] 报告的核心观点 集成电路出口情况 - 8月集成电路出口同比增速放缓,但仍保持较高增长[5] - 8月集成电路出口数量同比增长10.5%[6] - 8月集成电路出口单价略有下降[6] 集成电路进口情况 - 8月集成电路进口同比增长11.1%[7] - 8月集成电路进口数量同比增长14.5%[8] - 8月集成电路进口单价略有下降[9] 投资建议 - 推荐关注现金流较好的、低估值的公司[9] - 推荐关注华为三折手机、苹果iPhone16相关投资机会[9] 行业分析 行业概况 - 集成电路是下游手机、电脑等智能终端的核心元件,上游元件集成电路的销量是下游智能终端产量的前置指标[9] 行业趋势 - 为了能准确预判今年电子产业链公司的业绩,需要观察未来几个月集成电路进出口情况[9] 风险提示 - 下游需求复苏不及预期[9] - 集成电路进出口增速继续放缓,甚至下降[9]

行业投资评级 - 报告给出的行业投资评级为"看好" [1] 报告的核心观点 铜铝价格下跌，库存小幅降低 1) 铜价格下跌1.58%至73050元/吨,LME铜价下跌3.22%至8954美元/吨,三大交易所铜库存减少29820吨至57.3万吨 [4] 2) 铝价格下跌2.72%至19310元/吨,LME铝价下跌4.27%至2341.5美元/吨,三大交易所铝库存减少23048吨至117.05万吨 [4] 碳酸锂价格继续回调，供给过剩情况尚存 - 电池级碳酸锂价格下降2.68%至7.26万元/吨,电池级氢氧化锂价格下降2.51%至7.78万元/吨,碳酸锂库存减少1085吨至32160吨 [5] 联合保价初见成效，镁价逐步企稳 - 99.90%镁锭均价为17947元/吨,较上周下降0.02%,陕西周均价上涨0.34%至17900元/吨,上周陕西镁企开始联合保价 [6] 金价小幅小跌，预计维持高位震荡走势 - 伦敦现货黄金下跌0.29%至2506.15美元/盎司,COMEX黄金下跌0.36%至2526.8美元/盎司,COMEX银下跌3.33%至28.27美元/盎司 [7]

行业投资评级 - 报告给出了"看好"的行业投资评级 [1] 报告的核心观点 - 中秋国庆临近,出境游、短途游等市场表现有望呈现景气,这一现象背后的驱动力是长期的 [3] - 长期看好受益于居民生活新生活状态下的消费习惯,如富裕渐久的中高产出境、短途行,大众消费中对寄宿精神价值的IP产品需求、具有现实价值的文化培训需求等 [3] - 长期看好增长由业务迭代逻辑或业务场景稳固、估值有吸引力的企业,如股东回报显著增加的头部平台电商,向综合贸易服务商转型、有望再上新台阶的小商品城等 [3] 行业概况 - 本周（2024.9.2-2024.9.6）主要宽基指数下跌,商贸零售指数和社会服务指数小幅下跌,但表现好于沪深300 [4][5] - 子板块方面,商贸零售板块互联网电商涨幅最大,旅游零售跌幅最大;社会服务板块教育涨幅最大,专业服务跌幅最大 [7][9] - 本周末商贸零售指数PE有所上涨,社会服务指数PE有所下降,当前商贸零售指数PE估值处于十年29.45%分位处,社会服务指数PE估值位于0.04%分位 [10][11][12] 行业动态 - 中秋假期旅游市场或迎出游小高峰,拼假旅游以其高性价比和错峰出行的优势成为亮点,境外当地玩乐服务预订量稳健增长 [13] - 月饼市场价格回归理性,知名品牌月饼价位在70-200元,企业团购月饼的标准有所降低 [13][14]

行业投资评级 - 报告给出了"看好"的行业投资评级 [1] 报告的核心观点 - 中秋国庆临近,出境游、短途游等市场表现有望呈现景气,这一现象背后的驱动力是长期的 [3] - 长期看好受益于居民生活新生活状态下的消费习惯,如富裕渐久的中高产出境、短途行,大众消费中对寄宿精神价值的IP产品需求、具有现实价值的文化培训需求等 [3] - 长期看好增长由业务迭代逻辑或业务场景稳固、估值有吸引力的企业,如股东回报显著增加的头部平台电商,向综合贸易服务商转型、有望再上新台阶的小商品城等 [3] 行业概况 - 本周（2024.9.2-2024.9.6）主要宽基指数下跌,商贸零售指数和社会服务指数小幅下跌,但表现好于沪深300 [4][5] - 子板块方面,商贸零售板块互联网电商涨幅最大,旅游零售跌幅最大;社会服务板块教育涨幅最大,专业服务跌幅最大 [7][9] - 本周末商贸零售指数PE有所上涨,社会服务指数PE有所下降,当前商贸零售指数PE估值处于十年29.45%分位处,社会服务指数PE估值位于0.04%分位 [10][11][12] 行业动态 - 中秋假期旅游市场或迎出游小高峰,拼假旅游以其高性价比和错峰出行的优势成为亮点,境外当地玩乐服务预订量稳健增长 [13] - 月饼市场价格回归理性,知名品牌月饼价位在70-200元,企业团购标准也有所降低 [13][14]

行业投资评级 - 报告给出了看好的行业投资评级 [1] 核心观点 SSD价格连续上涨 - 人工智能增加对SSD的需求,推动SSD产品价格连续4个季度上涨,256GB SSD价格增长约50% [5] DRAM面临价格压力 - 消费电子需求回暖不及预期,智能手机和笔电市场出现库存过高,存储器现货价格开始走弱,预计下半年DRAM价格难以大幅回温 [6] 行情分析 电子板块表现 - 9月1日至9月6日,电子板块下跌5.19%,年初至今下跌17.63%,略弱于大盘 [7] - 电子细分行业中,消费电子设备、面板、安防等表现较弱 [8] - 个股方面,伟时电子、新亚制程等涨幅居前 [9] 投资建议 - 推荐关注以算力/存储/PCB为主的半导体和智能眼镜行情 [9] 风险提示 - 下游需求复苏不及预期、新产品导入不及预期 [9]

特斯拉 FSD 计划于 2025 年第一季度入华 - 特斯拉 AI 团队预计 2025 年第一季度在中国和欧洲推出全自动驾驶（FSD）系统,但仍有待监管批准[3] - 2024 年 6 月,上海临港新片区开始推动特斯拉 FSD 的落地试点,涉及 10 辆特斯拉车辆将在上海开展路测[3] - 2024 年 7 月,特斯拉进入江苏省政府采购目录,这是特斯拉汽车首次进入政府采购目录[3] - FSD 仍在迭代推进,12.5 版本参数性能较 12.4 版本提升高达 5 倍,合并了高速公路和城市技术栈,驾驶流畅度进一步提升[3] - 特斯拉 AI 团队表示,将于 9 月份推送 V12.5.2 版本,接管率改进 3 倍;适配 HW3.0 平台,实现与 4.0 平台统一模型[3] - 到 2024 年 10 月,特斯拉还将推送 FSD 倒车和车位-车位能力,同时 V13 版本平均接管率再改进 6 倍[3] - 马斯克认为,特斯拉 FSD 测试里程需要达到 60 亿英里,才能满足全球监管机构的要求,而截至今年第二季度,特斯拉 FSD 的累计行驶里程刚超过 16 亿英里[3] 多地提高以旧换新补贴标准 - 2024 年 9 月 6 日,深圳市印发《深圳市超长期特别国债资金加力支持消费品以旧换新实施方案》,汽车报废更新补贴标准最高由 1 万元提高至 2 万元,个人乘用车置换更新补贴标准最高提高至 1.6 万元/辆[4] - 2024 年 9 月 5 日,山西省提高燃油车报废更新补贴由原来 7000 元提升至 1.5 万元,新能源车报废更新补贴由原来 1 万元提升至 2 万元[4] - 2024 年 9 月 4 日,江苏省推动超长期特别国债资金支持消费品以旧换新,购买新车为燃油车的,价格 5 万（含）至 15 万元的补贴 6000 元,价格 15 万（含）至 25 万元的补贴 10000 元,价格 25 万（含）元以上的补贴 15000 元;购买新车为新能源汽车的,在燃油车补贴标准基础上增加 3000 元[4] - 2024 年 9 月 3 日,上海市提高个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车或 2018 年 4 月 30 日（含当日）前注册登记的新能源乘用车,并购买新能源乘用车补贴 2 万元、购买 2.0 升及以下排量燃油乘用车补贴 1.5 万元[4] 行情回顾 - 汽车板块上周涨跌幅为+0.5%,强于沪深 300 的-2.7%[13] - 细分板块中,汽车服务+0.0%,汽车零部件+0.4%,商用载客车+1.0%,乘用车+0.4%,商用载货车+4.7%[13] - 个股方面,华懋科技、德尔股份、长春一东、江淮汽车等领涨[13] - 汽车板块整体 PB 为 1.93 倍,乘用车为 2.27 倍,零部件为 1.74 倍[13][16] 行业数据情况 - 2024 年 7 月汽车销量 226.2 万辆,同比-5.2%;2024 年 1-7 月汽车累计销量 1631.0 万辆,同比+4.4%[17] - 2024 年 7 月乘用车销量 199.4 万辆,同比-5.1%;2024 年 1-7 月乘用车累计销量 1397.4 万辆,同比+4.5%[17] - 2024 年 7 月新能源车销量 99.1 万辆,同比+27.0%;2024 年 1-7 月新能源汽车累计销量 593.4 万辆,同比+31.1%[17] - 2024 年 7 月汽车零售销量数据中,SUV 销量同比+1.9%,轿车同比-6.6%,MPV 同比-10.2%[17] - 2024 年 7 月各品牌库存系数为 1.50,其中合资为 1.63,豪华&进口为 1.38,自主为 1.47;2024 年 8 月库存预警指数为 56.2[17] - 本周钢板价格较上周下跌 4.92%,聚丙烯价格较上周持平[17] 行业公告和行业新闻 - 德赛西威发布 2024 年度向特定对象发行 A 股股票预案,募集资金将用于投资德赛西威汽车电子中西部基地建设项目（一期）、智能汽车电子系统及部件生产项目和智算中心及舱驾融合平台研发项目[29] - 广汽集团 2024 年 8 月汽车产量为 156,257 辆,同比下降 18.86%;8 月汽车销量为 148,190 辆,同比下降 24.69%[29] - 上汽集团 2024 年 8 月整车合计销量为 257,635 辆,同比下降 39.14%;整车合计产量为 261,662 辆,同比下降 39.39%[29] - 银轮股份近日收到欧洲某汽车制造商子公司的定点通知书,获得该客户新能源车热管理产品定点,预计将于 2026 年开始批量供货[29] - 山西省提高燃油车报废更新补贴至 1.5 万元,新能源车报废更新补贴至 2 万元,政策溯及既往[29] - 8 月乘用车市场零售 191.0 万辆,同比下降 1%;新能源车市场零售 101.5 万辆,同比增长 42%[29] 行业主要