更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 Economics Real Estate and Housing Commentary — May 28, 2024 Commercial Real Estate Activity Remains Challenged by High Interest Rates Commercial Real Estate Chartbook Summary Sturdy Growth and Lower Rates Should Help the CRE Market Find Secure Footing High interest rates continue to loom large over the commercial real estate market. Although the year began with optimism that easier monetary policy would be in the not-too-distant future, the start of the Federal Reserve's rate cu ...

报告行业投资评级 - 对戴尔科技集团（DELL）的评级为买入，12个月目标价为140美元，基于16倍的NTM+1Y每股收益 [11] 报告的核心观点 - 戴尔科技集团设计、制造和销售信息技术基础设施及相关软件，在x86服务器和存储市场处于领先地位，为消费者和企业提供个人电脑及相关外设和服务 [12] - 多元化业务组合使其受益于行业个人电脑趋势的转变、基础设施解决方案集团（ISG）的增长回归以及股东友好的资本回报计划 [12] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2025财年第一季度营收222.44亿美元，超过高盛/市场普遍预期的218.10/216.86亿美元，主要得益于基础设施解决方案集团和客户解决方案集团的表现 [3][4] - 基础设施解决方案集团营收92.27亿美元，与高盛预期的92.12亿美元基本一致，但超过市场普遍预期的8.994亿美元，同比增长22% [4] - 客户解决方案集团营收119.67亿美元，超过高盛/市场普遍预期的115.98/116.86亿美元，环比增长2% [4] - 其他营收1.049亿美元，略高于高盛/市场普遍预期的1.000亿美元 [5] - 毛利润49.47亿美元，略高于高盛预期的49.07亿美元，但略低于市场普遍预期的49.76亿美元，利润率为22.2%，符合公司指引 [5][7] - 息税前利润（EBIT）14.74亿美元，低于高盛/市场普遍预期的15.01/15.86亿美元 [7] - 人工智能服务器订单为26亿美元，超过高盛估计的20亿美元，较上一季度的21亿美元有所增加；人工智能服务器出货量为17亿美元，超过高盛估计的15亿美元 [3] - 回购7亿美元，符合高盛预期的7.25亿美元 [3] - 2025财年第一季度每股收益（EPS）为1.27美元，与高盛/市场普遍预期（FactSet）的1.30/1.27美元基本一致，略高于指引的1.15 +/- 0.10美元 [4] 未来预测 - 高盛对戴尔科技集团的营收预测为2024年884.25亿美元、2025年941.44亿美元、2026年989.13亿美元、2027年1036.45亿美元 [14] - 息税折旧摊销前利润（EBITDA）预测为2024年101.58亿美元、2025年105.56亿美元、2026年116.19亿美元、2027年121.47亿美元 [14] - 息税前利润（EBIT）预测为2024年76.78亿美元、2025年80.32亿美元、2026年90.95亿美元、2027年96.23亿美元 [14] - 每股收益（EPS）预测为2024年7.12美元、2025年7.56美元、2026年8.72美元、2027年9.64美元 [14] 其他信息 - 积压订单增加至38亿美元（期初29亿美元 + 订单26亿美元 - 出货量17亿美元） [1] - 截至2024年5月29日收盘，戴尔科技集团股价为179.21美元，较目标价有21.9%的下行空间 [15] - 全球评级分布为买入48%、持有36%、卖出16%；投资银行关系方面，买入64%、持有56%、卖出41% [16]

更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 29 May 2024 | 5:07PM EDT Aerospace & Defense Aerospace in Pictures: May 2024 Aerospace in Pictures aims to provide the Aerospace is 12.7%, up 10bps month over month. Noah Poponak, CFA +1(212)357-0954 | investor every data point needed to follow the sector noah.poponak@gs.com Private jet travel: In Europe, April bizjet ops were up 1% Goldman Sachs & Co. LLC including commercial, business, freight, airport, airline, yoy, after down (3)% in March and up 3% in February. In Anthony V ...

更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 28 May 2024 | 4:05PM HKT Asia-Pacific Inflation Monitor: Low inflation in EMs, still above-target in DMs n This publication summarizes regional and economy-specific inflation data across Andrew Tilton +852-2978-1802 | andrew.tilton@gs.com the Asia-Pacific economies we cover. The latest data points are for April 2024 in Goldman Sachs (Asia) L.L.C. most cases. Andrew Boak, CFA +61(2)9321-8576 | andrew.boak@gs.com n Headline CPI inflation was mixed across the region after slightly ...

报告投资评级未提及 报告核心观点 - 美国11月总统选举对资产市场存在影响，不同选举结果下的财政、税收、贸易政策变化会影响资产市场，当前距离选举还有近6个月，市场波动仍较低，但可提前布局[2][7][65] - 统一政府控制可能产生最积极的财政推动，分裂政府可能导致更多财政约束，但所有情景下的财政影响都远小于2020年，市场对关税提案的反应可能是最大的波动因素[2] - 不同选举结果下的资产市场影响预测：共和党的横扫可能带来股票的适度反弹、收益率上升和美元走强；民主党的横扫可能带来股票的适度下跌、收益率上升和美元走弱；特朗普领导下的分裂政府可能带来股票的适度下跌、收益率略升和美元走强；拜登领导下的分裂政府可能带来股票持平、收益率下降和美元走弱，但如果财政提案规模更大或者市场对关税提案反应更强烈，结果可能会不同[3] - 财政和税收政策的转变比2020年更为温和，不同选举结果下的财政政策假设不同，对资产市场的影响也不同，且这些影响相对2020年较小，债券收益率在“横扫”结果下更可能上升，在分裂政府结果下上升幅度较小[11][14][18] - 关税政策是资产市场的最大潜在波动因素，其影响难以估计，市场对关税的反应取决于多种因素，包括关税实施的可能性、规模、市场对风险的定价等，不同的估计方法得出的结果也不同[21][25][29] 根据相关目录分别进行总结 不同选举结果下的资产市场影响 - 共和党的横扫：基线情景预测股票适度反弹、收益率上升和美元升值，主要风险来自对潜在关税的更大负面反应[35] - 民主党的横扫：基线情景预测股票适度下跌、美元贬值和收益率上升，如果避免潜在新关税有更多实质性缓解，将对股票产生积极影响[36] - 特朗普领导下的分裂政府：基线情景预测股票适度下跌、收益率略升和美元显著升值，如果市场对潜在关税反应更强烈，可能对股票和收益率产生最大的下行风险[39] - 拜登领导下的分裂政府：基线情景是股票持平、收益率下降和美元走弱，如果避免新关税的缓解大于预期，将对股票和美元产生积极影响，可能推动收益率上升[40] 市场影响因素 - 财政和税收政策单独对资产价格的影响相对较小，在“横扫”情况下的影响大于分裂政府情况，股权影响可能因公司税变动而变大，收益率变动可能因财政扩张威胁债务可持续性而变大，但目前仅财政政策推动资产市场变动的空间小于2016或2020年，且美联储更可能调整政策，收益率相对股票的变动可能更大[41] - 市场对关税提案的反应是资产市场中最大的潜在波动因素，影响因素包括市场对关税增加成为政策的可能性的重视程度、对增长和盈利风险的担忧程度等[42] - 美元在共和党的潜在胜利下更可能走强，美元升值程度取决于市场对关税提案的相信程度、关税转嫁消费者的判断、需求弹性和报复风险等，民主党胜利可能导致美元走弱[43][46] - 债券收益率在“横扫”结果下比分裂政府结果下更可能上升，在共和党的横扫下，如果股票市场对关税政策反应温和，收益率上升更多；在民主党的横扫下，如果选举前对关税政策影响的担忧较高，收益率上升更多；对于股票，最具挑战性的情景可能是“特朗普领导下的分裂政府”结果[47] - 其他潜在政策变化可能扩大资产影响，如地缘政治风险和影响美联储政策的尝试，这些因素可能影响石油、黄金价格和债券收益率，也可能影响其他国家的增长和资产市场表现[48] 投资策略 - 目前美元上涨在共和党的胜利下表现较好，但仍需关注6月27日的辩论以获取更多资产反应的线索[52] - 基线估计没有为对冲股票风险提供强有力的理由，但对关税风险的强烈反应或重新关注财政扩张中的债务可持续性问题可能会产生更大的股票压力，直接为股票深度下跌进行布局可能为长期风险投资组合提供最有效的保护[53] - 尽管选举还有近6个月，但市场焦点可能提前，目前许多资产的隐含波动率仍然很低，这为在夏季甚至更久的选举期间进行布局提供了机会[54][56]

更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 30 May 2024 | 5:39AM BST Europe Healthcare: Pharmaceuticals Innovation is the key to success; initiating on six large-cap stocks Innovation momentum a key focus - Buy AstraZeneca, Novo Nordisk and James Quigley +44(20)7051-3800 | Novartis. We initiate coverage on AstraZeneca, Novo Nordisk and Novartis with james.quigley@gs.com Goldman Sachs International Buy ratings. We like Astra’s best-in-class pipeline and solid margin progression. We Rajan Sharma note a number of de-risking ...

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对日本国债市场的具体投资评级（如买入、卖出等），其核心是对日本央行资产负债表政策及其对日本国债市场影响的分析与预测 [2][4][5] 报告核心观点 * 日本央行拥有G10国家中规模最大的资产负债表之一，其持有的日本国债占GDP比重极高，这决定了其在政策正常化过程中将对资产负债表采取非常谨慎的态度 [2][5][7] * 报告预计日本央行将逐步加息，并在量化紧缩过程中减少国债购买，但会控制资产负债表缩减的速度，以避免对市场造成过大冲击 [2][3][5] * 基于政策利率正常化和日本央行谨慎的资产负债表政策，报告预测日本国债收益率曲线将趋于平坦化，其中5年期和10年期收益率表现将相对落后 [4][5][11] * 日本财务省的国债发行加权平均期限可能下降，以及互换利差可能进一步收紧（尤其是在曲线中段），也是影响市场的重要结构性因素 [4][16][17] 根据相关目录分别进行总结 日本央行资产负债表现状与政策指引 * 日本央行持有的国债占其债券市场和政府债券总额的比例，以及占GDP的比重，均远高于其他主要央行 [7] * 日本央行持有国债的加权平均期限略低于7年，略低于国债总存量8年的加权平均期限 [7] * 由于收益率曲线控制政策，日本央行对10年期以下国债的持有比例特别高 [7] * 当前日本央行的指引是维持每月约**6万亿日元**的国债购买步伐，这大致与截至2025年底每月约**5.5万亿日元**的债券到期规模相匹配，相当于每月约1个百分点的GDP [7] * 5月13日，日本央行将其5-10年期国债购买规模从**4750亿日元**减少至**4250亿日元**，结合行长植田和男3月的言论，暗示了未来减少购买量并走向量化紧缩的倾向 [7] 量化紧缩的潜在路径与市场影响 * 日本央行庞大的持有规模意味着，即使是被动缩减（停止到期债券再投资），其资产负债表收缩速度相对于GDP而言也将是G10央行中最快的 [3][9] * 报告认为，日本央行很可能会像美联储和欧洲央行一样，对资产负债表缩减速度设置上限 [3][9] * 假设缩减速度减半（即每月**3万亿日元**，约为赎回率的一半），并以稳定而非突然的方式解除量化宽松的存量效应，估计每年将对10年期日本国债收益率造成约**5-10个基点**的上行压力 [3][9] * 根据日本央行自身研究，量化宽松期间，预期日本央行持有量占总未偿债务比例每增加1个百分点，估计能使收益率下降约**2.4个基点**，这大致相当于每购买价值GDP 1个百分点的债券，10年期收益率下降略高于**1个基点** [9] * 对互换利差的影响：每购买价值GDP 1个百分点的日本国债，对10年期互换利差的影响约为**0.5个基点**，这意味着完全被动缩减每年可能使10年期互换利差收紧约**4-7个基点** [17] * 今年以来，10年期互换利差已经收紧约**15个基点**，市场可能已定价日本央行国债持有量减少**10-20%** [17] 对日本国债收益率曲线形态的展望 * 报告预计日本央行将稳步加息至**1.5%**，10年期国债收益率在2026年将达到**2%** [5] * 日本目前拥有主要市场中最为陡峭的10s30s收益率曲线，这为期限溢价提供了缓冲 [11][14] * 最终的政策利率正常化应会推动日本国债收益率曲线趋于平坦，而谨慎的资产负债表政策支持这一观点 [4][5][11] * 在曲线上，5年期和10年期收益率的表现将相对落后（即上涨更多或下跌更少） [4] * 日本财务省可能降低新发行国债的边际加权平均期限，这有助于稳定长期收益率，但会允许5年期和10年期利率升至更高水平 [4][16] 其他相关市场因素 * 互换利差的期限结构表明，曲线前端和中段（5-10年期）的债券稀缺性更大，这与日本国债持有的期限分布以及收益率曲线控制下对10年期点的支持有关 [17][19] * 预计最终曲线中段债券稀缺性的减少，将导致5-10年期互换利差比长期互换利差更大幅度地走阔（即变得更便宜） [19]

Good morning, everyone. This is Melanie, and I'm one of the account manager at Weave Information. I'm very glad to be here and to have the chance to share some functions within our terminals with you guys today. And our topic today is going to be unveiling investment opportunities in Azure Stock Market. Before we start with our terminal demonstration, please allow me to briefly introduce our company. We are the leading financial data vendor in China since our foundation in 1998 in Shanghai. We specialize in ...

【中金风光公用环保】维斯塔斯1Q24业绩跟踪 *欢迎交流 陈显帆/车昀佶/李佳瑛 注：以下材料仅为公开资料整理，不涉及分析师的研究观点和投资建议，记录和翻译可能有误差，仅 供参考。 正文末附业绩展示PPT、 业绩报告、 业绩纪要原文 维斯塔斯相关纪要汇总 2021年维斯塔斯Earnings call 纪要：https://note.youdao.com/s/5gwF97XD 1Q22维斯塔斯Earnings call纪要：https://note.youdao.com/s/8kYgVu6O 2Q22维斯塔斯Earnings call纪要：https://note.youdao.com/s/JzH6dQzU 3Q22维斯塔斯Earnings call纪要：https://note.youdao.com/s/PgPf6KW4 4Q22维斯塔斯Earnings call纪要：https://note.youdao.com/s/c4mGbQmy 1Q23维斯塔斯Earnings call纪要：https://note.youdao.com/s/TLAkxQ0J 2Q23维斯塔斯Earnings call纪要：http ...

涉及的公司与行业 * 公司：阿波罗全球管理公司 (Apollo Global Management, Inc) [1][2][3] * 行业：大宗商品（特别是铜）市场、投资管理 [2][3] 核心观点与论据：铜价上涨的驱动因素 * **供应短缺**：铜供应持续下降，导致市场紧张 [10][18] * **投机活动**：对冲基金等“快钱”投资者参与推高铜价，伦敦金属交易所投资基金的铜多头头寸占未平仓合约比例上升 [24][26] 而商业企业的多头头寸则在下降 [27][29] 全球交易所的铜库存上升也反映了投机活动增加 [31][34] * **中国需求**：中国精炼铜表观需求同比反弹 [37][39] 中国洋山铜阴极溢价上升表明需求强劲 [41][42] 中国铜保税仓库库存处于低位 [43][45] * **人工智能与绿色能源需求**：被列为推动铜价上涨的需求侧因素之一 [2] * **市场结构信号**：铜期货第一月与第二月合约价差扩大，表明供应紧张 [12] 纽约商品交易所与伦敦金属交易所的铜价溢价因逼空和供应担忧而飙升，价差一度超过每吨800美元 [13][15] 其他重要内容 * **宏观信号**：铜价上涨通常预示着未来经济增长将更加强劲 [46] * **全球物流挑战**：全球航运问题也使得铜市场保持紧张 [22] * **数据时间**：大部分信息和分析截至2024年5月 [1][2] * **免责声明**：文件包含大量法律免责声明，强调信息不构成投资建议、可能包含前瞻性陈述且不保证准确性 [3][4][5]