纪要涉及的行业和公司 - **行业**：MiniLED 行业（包括 MiniLED 电视背光、小间距 LED 显示） - **公司**：海信视像、TCL 电子、小米、三星、LG、兆驰、招驰股份、华星光电、京东方、三安 纪要提到的核心观点和论据 MiniLED 电视背光环节 - **渗透率快速提升**：今年 618 第 1 周，国内 MiniLED 电视销量渗透率突破 20%，去年同期仅 3%，双十一才突破 5% [1][2] - **出海及份额提升** - **出海必要性**：全球电视出货量 2 亿台保持超十年，中国市场从 4500 万台萎缩到 3500 万台，海外新兴市场渗透率上行 [4][5] - **行业格局**：全球 CR4 为三星、LG、海信、TCL，集中度超 60%，国产两家净利率有望看齐韩国对手 [6] - **技术变化机遇**：MiniLED 电视渗透率提升，OLED 电视 618 渗透率不到 0.3%，产业链上下游一体化实现国产替代，成本下降加速全尺寸价格段渗透 [7][8][9] - **龙头企业优势**：TCL 电子和海信视像有前沿产业链上下游一体化布局能力，加速抢占海外高端市场份额 [10][11] - **盈利端改善** - **竞争格局优化**：互联网电视生态打法企业退出，二线品牌掉队，竞争格局边际改善 [12][13] - **高端产品盈利**：MiniLED 电视放量带来高毛利，提升品牌矩阵迭代和盈利能力中枢 [14] - **面板价格稳定**：LCD 面板话语权转移到中国，价格未来趋于稳定，6 月结束上涨，下半年可能走跌，利于提升盈利水平 [16][17] - **出货量增长**：头部品牌 MiniLED 电视出货量要求翻倍以上，TCL 去年超 65 万台，今年目标 130 万台；海信去年超 130 万台，今年目标高；小米去年约 20 万台，今年目标 80 - 100 万台 [18][19][20] - **投资价值**：国内品牌净利率有望提升，借助赛事和品牌营销，上市公司业绩兑现确定性强，投资价值被低估 [21][22] MiniLED 直显环节 - **渗透率提升**：2024 年一季度 COB 占国内小间距出货面积比例达 20%，较 2023 年三季度翻倍，带动小间距市场出货面积同比增长 12% [24][25] - **市场空间**：各点间距 COB 渗透率仍有提升空间，技术替代带来市场扩容是主要逻辑 [25] - **行业应用**：COB 普及后，教育一体机和商用一体机成重要拓展方向，COB 稳定性强，在 C 端市场有更大发展空间 [26] - **降本方向**：今年重要降本方向是虚拟像素技术应用和芯片微缩化，可大幅降低成本 [27][28][29] - **行业催化**：C 端市场应用有望提升行业关注度，头部品牌加入加速 LED 显示屏在 C 端应用，成本曲线利于大屏应用 [30][31] - **技术路径**：COB 技术相对成熟，可能实现突破，相比 FMD、miniLED in package、microLED in package、COG 等技术有优势 [34][35][36] - **标的推荐**：推荐招驰股份，其契合 LED 显示产业核心竞争能力，有望受益技术变革 [39][40] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **招驰股份业务情况** - **代工业务**：去年出货量恢复到 1050 万台，今年开拓越南工厂产能，拿到新客户订单，预计出货量达 1200 多万台，业务稳中向上 [41][43] - **LED 芯片业务**：预计今年业绩同比提升 50%，贡献约 6 亿业绩，量增 20% - 25%，产品结构升级，上下游一体化优势提升外延片利用率 [43][44][45] - **LED 封装业务**：传统 SMD 业务今年有望盈亏平衡，背光业务预计贡献 2 - 2.5 亿业绩，COB 业务稳步推进，预计贡献 2 亿业绩，今年业绩预计达 21.5 亿，未来两三年有望保持 20% - 30%增速，估值有望扩张 [47][49][50]

纪要涉及的行业和公司 行业：地产、贵金属、工程机械、公用事业、环保、纺织服装、农林牧渔、医药生物（化学制药、医药器械）、电子（电子影院、半导体、电子零部件、消费电子、光学光电）、银行、港股 纪要提到的核心观点和论据 市场判断 - 3月20日左右提出止盈，市场风格切换成防御，4月市场调整，5月初反弹，反弹原因是政策从挤牙膏式变为积极，如三中全会召开时间确定、两会提出降准降息空间、地产政策频繁出台且暴露风险 [2][3][5] - 政策到有效传导周期长，地产风险未快速化解，4月新房价格持续下跌，控制新房价格比销售量更关键，因新房价格显著下降会带来系列风险 [6][7] - 改善居民负债端和薪资就业困难，薪资和就业领先指标是工业企业利润，盈利底滞后于市场底，需风险化解、信用回升、PPI企稳回升，当前风险仍在暴露扩大 [8][9][10] 市场底判断 - 市场底由三个因素组成，先行指标是信用（M1回升、企业居民肯花钱、中长期贷款下跌幅度止住），政策到市场底传导周期约半年，从2月降准降息算最快8月见市场底，需风险暴露最坏且政策有效出台使风险边际下降 [11][12] - 最新PMI数据差，订单和生产数据明显下降，未来工业用电和M1可能持续低迷，先行指标仍在探底 [13] - 现在不是逢低买入时机，真正逢低买入是基本面或估值到底且有向上趋势，市场反复向下时是买入时机 [14][15] - 盈利底部预计在明年上半年，从2023年复苏周期算到今年底约两年，中国库存周期一般三年，经济周期转型后约两年半 [16] - 市场调整深度难揣测，取决于政策力度、节奏和效果，参考历史从政策底到市场底市场调整幅度约20%，可能二次探底 [17][18] 行业分析与配置 - 从微观和中观找景气行业难，选行业需关注现金流、资产周转、营收、毛利率等指标组合判断量是否回升 [19][20] - 值得关注的行业： - 防御属性行业：贵金属（被动去库，营收、现金流、周转回升，价格上涨，盈利能力回升）；工程机械（被动去库，样式回升，价格上涨）；公用事业（主动补库，量价上升，盈利能力改善）；环保（现金流负增长跌幅收窄，价格回升）；纺织服装、农林牧渔 [21][22][23] - 困境反转行业：工程机械、化学制药、医药器械、光学光电子、环保 [26] - 高股息行业：纺织服装、家电、交通运输、银行 [30] - 行业风险：电子影院、半导体、电子零部件风险大，资本开支过度扩张，后续库存高，景气持续性存疑，电子中消费电子、光学光电、原件相对不错 [24][25] - 配置建议： - 底仓：银行 [31] - 进攻：黄金，后竣工阶段是黄金和医药（医药设备和化学制药回升，对国内经济敏感度低，创新药对美债率下行敏感） [32] - 防御：困境反转的五个行业加上公共事业、纺织服装、农林牧渔 [33] - 港股：有相对收益持续性，持续到美国开始降息，其是类美元资产，受流动性驱动，当前资金宽裕 [34][36][39] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 贵金属当前驱动逻辑是全球流动性泛滥，未来驱动因素包括欧洲央行降息、美国经济变弱降息预期增强 [28][29][30] - 港股市场4月出现反常情况，美元走强时港币理论上走弱，经管局买入港币卖出美元，港股资金应收缩、hypo上升，但实际hypo下降，资金宽裕 [37][38]

会议主要讨论的核心内容 - 全球股市上周下跌0.4%,美国股市持平,中国股市下跌4.7% [1] - 全球盈利预期修正比率上周从0.82上升至0.99,创29个月新高,欧洲和中国的比率最高 [1][15] - 全球行业中,盈利预期修正比率最高的是媒体娱乐、公用事业和保险等行业,最低的是消费必需品行业 [1][15] - 从全球行业来看,银行、多元金融和保险行业的三重动量指标最强,公用事业、电信和消费必需品行业最弱 [33][74] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 全球股市下跌的主要原因是什么 [1] **Jiazhen Zhao 回答** 虽然半导体行业上涨,但整体来看,盈利预期改善和盈利增长成为推动股市的主要因素 [1] 问题2 **Yang Bai 提问** 哪些行业和地区的盈利预期修正比率最高 [1][15] **Jiazhen Zhao 回答** 欧洲和中国的盈利预期修正比率最高,行业方面,媒体娱乐、公用事业和保险等行业最高,消费必需品行业最低 [1][15] 问题3 **Joyce Ju 提问** 哪些行业和地区的三重动量指标最强 [33][74] **Lei Chen 回答** 从全球行业来看,银行、多元金融和保险行业的三重动量指标最强,公用事业、电信和消费必需品行业最弱 [33][74]

会议主要讨论的核心内容 - 公司对黄金价格持乐观态度,认为黄金具有持久价值,可以用于分散和对冲投资组合 [16] - 公司对铜价持谨慎态度,一些公司计划增加铜产量,而另一些公司则出售了铜资产 [17][19] - 公司强调资本纪律,包括提高财务灵活性、可持续投资和回报股东资本 [20][21][23] - 公司通过并购实现协同效应,如Newmont收购Newcrest后预计可实现5亿美元的协同效应 [28] - 公司看好流动性和流动性管理,如Franco-Nevada有23亿美元的可用资本 [31] - 公司强调区域聚焦战略,如Agnico Eagle专注于努纳武特和阿比蒂比金带 [32] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司对铜价的看法如何,是否有增加铜产量的计划? [17] **Jiazhen Zhao 回答** Barrick计划到2029年将铜产量翻一番,主要通过扩大Lumwana矿山产能和开发Reko Diq项目来实现 [17] Pan American Silver则出售了两个铜资产,以专注于黄金和白银业务 [19] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司如何看待资本回报和股东回报? [20][21][23] **Jiazhen Zhao 回答** Barrick自2019年以来已向股东返还49亿美元,Agnico Eagle和Newmont也强调了资本回报的重要性 [20][21][23] Kinross和Endeavour Mining也展示了良好的资产负债表和股东回报计划 [25][26] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司是否有并购整合的计划,能否实现协同效应? [28] **Lei Chen 回答** Newmont收购Newcrest后预计可实现5亿美元的协同效益,Pan American Silver收购Yamana后也预计可实现1.5亿美元的成本节约 [28] 公司普遍看好并购整合带来的协同效应

会议主要讨论的核心内容 日本主要寿险公司的资产配置情况 - 日本11家主要寿险公司的总资产规模略有下降,其中国内债券和海外债券均下降约0.6万亿日元,而海外股票则增加0.6万亿日元 [9][10][11] - 国内债券的未实现亏损持续,而海外债券的未实现损益转为盈利,国内股票的未实现利润达到4年来的高点 [10][11] 国内债券投资 - 寿险公司转为净卖出超长期国债投资,并略微缩短了平均久期 [12][13][14][16] - 这可能反映了寿险公司在新监管即将实施前暂时放缓了对利率风险的对冲,同时收益率曲线也因日本央行政策正常化而呈熊巿走势 [16] - 如果利率波动性降温,超长期国债可能成为寿险公司的抄底目标,因其收益率已明显超过负债成本 [18] 海外债券投资和汇率对冲 - 寿险公司再次减少了海外债券投资,但久期基本保持不变 [22][23][24] - 在对冲成本居高不下的情况下,寿险公司的汇率对冲比例进一步下降,但鉴于日元处于历史较弱水平,很难大幅增加无汇率对冲的海外债券投资 [25][26][27] - 寿险公司在利率衍生品的使用也表明,他们更关注收益率上升的风险 [21] 新兴市场投资 - 主要寿险公司的新兴市场货币资产略有增加,主要是新加坡元资产的增加,但这可能仅限于个别公司 [38][39][40] - 只要美国收益率保持高位,日本寿险公司很可能继续谨慎对待新兴市场资产 [40] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

纪要涉及的行业或者公司 行业：欧洲经济、金融行业；公司：欧洲央行（ECB）、巴克莱银行（Barclays） 纪要提到的核心观点和论据 欧洲央行货币政策预期 - **开启宽松周期**：预计欧洲央行管理委员会（GC）在6月货币政策会议开启宽松周期，将所有政策利率下调25个基点，存款利率降至3.75%，主要再融资利率降至4.25%，结束九个月政策利率维持不变状态，且2024年下半年PEPP投资组合再投资减半及年底停止该计划的安排不变 [2] - **利率调整路径**：多数GC成员认为当前阶段按季度降息是自然宽松路径，虽强调依赖数据决策，但现有指引倾向季度降息，预计GC在6月、9月、12月会议各降息25个基点，9月降低主要再融资利率35个基点以缩小利率走廊，2025年1月、3月、6月再各降25个基点，累计降息150个基点，存款利率最终降至2.5% [3][28][30] - **政策指引不变**：预计政策指引保持不变，为宽松初期“渐进”方式提供灵活性，强调未来决策确保政策利率在必要时保持足够限制性，决策围绕GC反应函数三大支柱评估，会议依赖数据且不预先承诺特定利率路径 [28] 宏观经济预测 - **经济增长**：自3月预测以来，数据增强经济复苏信心，虽各调查信号不一致且国内需求仍疲软，但预计家庭消费带动经济复苏，预计2024年实际GDP增速上调至0.8%（+0.2个百分点），2025年和2026年分别为1.6%（+0.1个百分点）和1.6%，增长风险仍偏向下行 [3][6][7] - **通货膨胀**：4月核心通胀降至2.7%，整体通胀路径仍有波折，服务业通胀虽下降但潜在价格动力放缓迹象有限，预计2024年整体和核心通胀预测分别上调至2.4%（+0.1个百分点）和2.7%（+0.1个百分点），2025年分别为2.1%（+0.1个百分点）和2.1%，2026年分别为1.9%和2.0%，预计2025年第三季度整体通胀达2.0%，核心通胀低于2%，通胀上行风险包括工资、利润率和劳动生产率，下行风险是货币政策对需求的更强传导 [3][9][16] 工资与通胀关系 - **工资增长趋势**：2024年第一季度欧元区协商工资同比增长4.7%，高于预期，但主要因德国一次性支付，工资追踪指标显示工资增长将在未来几个季度显著放缓，随着整体通胀接近2%，“追赶式”工资压力将消退，工资增长将趋于与通胀目标相符水平（约3%） [10][11] 能源价格与利率预期 - **能源价格上涨**：2月以来天然气、批发电力价格曲线上升，油价小幅上涨，2024 - 2026年欧元区综合能源价格指数分别比3月预测高5.6%、13.3%和5.5% [12] - **政策利率预期上调**：自上次预测以来，政策利率预期显著上升，2024年底和2025年底利率预期比3月会议高约45个基点和30个基点，反映市场对GC反应函数的理解及美国利率溢出效应 [12] 货币政策传导 - **传导有力且未完成**：银行调查显示信贷标准仍紧，企业贷款需求弱，货币和信贷流动表明自2022年第三季度以来贷款增长基本持平，新贷款利率向债务存量有效利率传导不完全，尤其在核心国家，货币政策传导在本轮紧缩周期强大且短期内不会减弱 [20][21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **新闻发布会预期**：预计行长拉加德在新闻发布会上宣布决策一致通过，对于7月降息不排除可能性但强调需完整数据和评估，对于7月后进一步宽松表示方向明确但不预先承诺路径 [29] - **巴克莱研究相关披露**：包括研究报告作者认证、巴克莱研究的生产主体、重要披露事项、投资建议类型、信息来源、版权声明、不同地区分发情况及免责声明等内容 [33][34][35]

纪要涉及的行业或者公司 行业：美国经济整体，包括消费、金融服务、医疗保健、制造业、服务业、建筑业等；公司：未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 美国经济现状与趋势 - **经济放缓且可能收缩**：美国经济明显放缓，基础情景下将走向直接收缩。消费者支出在4月环比下降0.1%，Q1实际商品支出向下修正，核心PCE通胀放缓至0.249%MoM 。消费者支出的顺风因素已消退，信用卡 delinquency率达到2007年以来最高水平，收入用于利息支出和租金的比例迅速增加 [2][5][6]。 - **消费支出疲软**：商品支出处于收缩状态，Q1实际商品支出向下修正，4月再次下降；4月实际服务支出环比仅增长0.10%；对餐厅的周期性敏感支出在过去五个月中有四个月下降；医疗保健支出实际增速从0.5 - 0.6%MoM降至0.4%MoM [2][8][9]。 - **劳动力市场将软化**：前瞻性指标显示劳动力市场将进一步软化，历史经济周期表明这一过程不平稳且不连续，企业可能通过直接裁员而非减缓招聘来节约劳动力。预计5月劳动力市场至少会有边际进一步宽松，新增就业岗位14万个，失业率升至4.0%，但风险仍倾向于更急剧的放缓 [11][12]。 美联储政策预期 - **预计降息**：预计7月首次降息25个基点，随后八次会议共降息200个基点。即使劳动力市场和经济活动表现好于预期，美联储也将不迟于9月开始降息。4月核心PCE通胀符合预期且放缓，“超级核心”非住房服务通胀降至0.26%MoM，将受到美联储官员欢迎 [2][5][15]。 - **6月SEP预测调整**：FOMC将在6月经济预测摘要（SEP）中更新预测，核心PCE通胀在Q4/Q4基础上需从2.6%上调至2.8 - 2.9%，美联储官员将提高点阵图预测，基础情景下2024年的中位数将从三次降息变为两次降息 [16]。 下周经济数据预测 - **就业数据**：预计5月非农就业人数增长进一步放缓至14万，失业率升至4.0%，平均每小时收入环比增长0.3%；4月JOLTS报告显示职位空缺将从849万降至839万，职位空缺与失业人数之比将从1.32降至1.29 [12][18][20]。 - **其他数据**：预计5月ISM服务业指数仅从49.4小幅反弹至50.8，ISM制造业指数仍处于收缩区间；预计贸易逆差在4月扩大至762亿美元；预计建筑支出将略有下降 [20][45][53]。 长期经济预测 - **GDP增长**：预计Q2 GDP环比年率下降0.3%；2024年GDP平均同比增长1.6%，2025年为1.8% [63][70]。 - **通胀**：预计核心PCE平减指数2024年平均同比增长2.9%，2025年为2.5%；核心CPI 2024年平均同比增长3.7%，2025年为2.5% [70]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **2024年美国大选情况**：特朗普在FiveThirtyEight民意调查汇总中扩大领先优势，在全国民意调查和摇摆州民意调查中领先拜登，拜登在2020年获胜的所有摇摆州目前均落后；罗伯特·F·肯尼迪在民意调查中表现稳定，可能在密歇根州成为一个问题 [28][29][31]。 - **分析师认证与重要披露**：研究分析师对报告内容进行认证，声明观点独立且薪酬与具体推荐无关；披露了花旗集团与美国的业务关系、潜在利益冲突等重要信息 [72][73]。 - **不同地区产品提供与监管情况**：详细说明了报告在澳大利亚、巴西、智利等多个国家和地区的提供主体及相关监管情况 [76][77]。

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：澳大利亚房地产、泰国消费金融、中国新能源汽车、卡塔尔工业、巴西保险、美国餐饮、北美航空航天与国防 - **公司**：BYD（1211.HK/002594.SZ）、Industries Qatar（IQCD.QA）、ADES（2382.SE）、Domino's Pizza Inc.（DPZ.N）、YDUQS（YDUQ3.SA）、LMT、HII 纪要提到的核心观点和论据 澳大利亚房地产 - 零售空间 - **核心观点**：零售房地产基本面良好，有投资价值 [2] - **论据**：过去12个月零售房地产入住率有韧性、租赁利差改善、净营业收入增长；高通胀支撑名义租金增长，新购物中心供应减少助力供需平衡；零售房地产股相对于历史和其他基本面更具挑战的子行业有折扣和低市盈率 [2] 泰国消费金融 - **核心观点**：泰国非银行金融公司（NBFCs）风险回报平衡，选择性买入 [3] - **论据**：2024E市净率低于均值，反映二季度适度净利润增长预期，受信贷成本和资金成本压力；最看好产权贷款运营商，因其盈利和净资产收益率回升；无担保运营商面临资产质量压力，不良资产管理公司因现金回收弱和不良贷款供应延迟不受青睐 [3] BYD - **核心观点**：上调24/25E销量预测和目标价 [6] - **论据**：考虑到强劲的车型周期和销售势头，上调24/25E新能源乘用车销量预测；因规模效应和成本控制，提高24/25E毛利率；更新24/25E净利润预测；基于分部加总估值法得出更高目标价 [6] Industries Qatar（IQ） - **核心观点**：防御性增长被低估，首次覆盖给予买入评级 [6] - **论据**：在工业需求面临逆风的情况下，IQ的蓝色氨业务有盈利增长空间，预计到2030年占收益的20%；市场低估了其增长，股权在估值倍数和股息收益率方面比同行便宜；盈利预测高于市场共识，支持基于现金流折现的估值 [6] 巴西保险 - **核心观点**：巴西保险行业前景改善，上调评级 [9][10] - **论据**：从2024年初开始改善，农村和信贷人寿保险保费意外加速增长，中西部州与厄尔尼诺相关的损失预期降低，汽车保险竞争良好；利率上升预期有助于改善情绪和业绩；洪水影响小；调整PSSA模型，提高估计并上调评级，因近期股价疲软将CXSE评级从卖出上调至中性 [9][10] YDUQS - **核心观点**：下调评级至中性 [10] - **论据**：预计营收增长放缓，不良债务和营销费用上升，现金流前景疲软；2024e自由现金流收益率低于同行平均水平；下调2024/25盈利预测和目标价；虽估值有吸引力，但缺乏短期催化剂、存在负面监管不对称和盈利及现金流估计下行风险 [10] Domino's Pizza Inc. - **核心观点**：业务势头良好，有望实现长期目标 [10] - **论据**：首席财务官对业务状况乐观，客流量增长得益于专注核心竞争力、提升产品和推动创新及新增长渠道；美国同店销售在四季度提升，预计将受益于奖励会员频率增加、价值促销和产品质量宣传 [10] 北美航空航天与国防（LMT和HII） - **核心观点**：维持买入评级 [13] - **论据**：与两家公司管理层会面，讨论了国防部预算、利润率和现金流等广泛话题，对买入评级感到放心 [13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 澳大利亚零售房地产自2018年以来，MAT（可能是某种指标）增长14%，账面价值下降12%；2023年总供应增加较2022年有所改善，但仍远低于长期平均水平 [2] - 提供了巴西各保险公司在RS州的保费数据，包括各公司在该州的总保费、不同险种保费及占比等 [10] - 给出了Domino's Pizza Inc.的历史长期指导数据，包括多年目标和年度指标，如净门店增长、同店销售、全球零售销售增长等 [13]

纪要涉及的行业和公司 涉及多个行业，包括股票、债券、加密货币、贵金属、大宗商品、外汇等；未明确提及特定公司，但涉及不同国家和地区的股票市场，如美国、日本、欧洲、新兴市场等 纪要提到的核心观点和论据 1. **资产表现与资金流向** - **资产表现**：年初至今，加密货币回报率达51.4%，黄金13.1%，大宗商品9.1%，股票8.9%，石油8.7%，美元3.4%，现金2.2%，高收益债券1.8%，投资级债券 -1.7%，政府债券 -5.6% [2] - **资金流向**：本周债券流入51亿美元，股票流入18亿美元，加密货币流入6亿美元，黄金流出3亿美元，现金流出67亿美元 [3] 2. **市场趋势与投资策略** - **市场趋势**：美国股市广度自2009年3月以来最差；新兴市场央行在2024年不再积极宽松货币政策 [2][6][13] - **投资策略**：下半年信贷和股票市场可能反转，建议在债券市场逢低买入；BofA Bull & Bear Indicator降至5.5，信号为中性，显示市场定位看涨但未过度看涨 [2][5] 3. **各资产类别资金流向详情** - **股票**：整体流入18亿美元，其中ETF流入64亿美元，共同基金流出46亿美元；美国连续6周流入43亿美元，日本连续3周流出24亿美元，欧洲连续2周流出15亿美元，新兴市场恢复流出4000万美元 [4][15][18] - **债券**：连续23周流入，本周流入51亿美元；投资级债券连续31周流入36亿美元，高收益债券连续4周流入2000万美元，新兴市场债务恢复流出11亿美元，市政债券连续2周流出2亿美元，国债连续4周流入16亿美元，通胀保值债券连续2周流入3000万美元，银行贷款连续6周流入4000万美元 [4][15][18] - **其他资产**：贵金属恢复流出3亿美元；加密货币连续4周流入，本周流入6亿美元 [3][4][15] 4. **BofA私人客户情况** - **资产配置**：管理资产规模3.6万亿美元，股票占比61.7%，债券占比20.2%，现金占比11.3% [4] - **交易操作**：过去4周，全球财富与投资管理部门在股票上获利了结，为2023年12月以来最大4周流出；债券流入为2023年3月以来最大，主要是9个月来国债流入最多；私人客户买入银行贷款、MLP和日本ETF，卖出低波动、通胀保值债券和高收益债券ETF [4] 5. **BofA专有指标情况** - **BofA Bull & Bear Indicator**：降至5.5，信号为中性，受股市广度恶化和新兴市场股票流出影响，被较低的基金经理调查现金水平抵消 [5][32][33] - **其他指标**：BofA Global FMS Cash Indicator、BofA Global Breadth Rule、BofA Global Flow Trading Rule、BofA EM Flow Trading Rule等指标当前信号均为中性；BofA Global EPS Growth Model显示全球每股收益增长上升 [32] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **核心CPI数据**：美国3.6%，日本2.4%，德国2.9%，英国3.9%，加拿大2.9%，澳大利亚3.7%，均远高于目标，但除日本央行外，所有央行都希望在下半年降息 [9] 2. **投资评级说明**：包括波动率风险评级（A - 低、B - 中、C - 高）、投资评级（1 - 买入、2 - 中性、3 - 表现不佳、6 - 无评级）和收入评级（7 - 相同/更高、8 - 相同/更低、9 - 无现金股息） [40] 3. **风险提示**：交易想法和投资策略可能带来重大风险，不适合所有投资者；报告中的指标仅为指示性指标，不能用于参考或衡量金融工具或合同的表现；回测表现不代表实际账户或基金的表现 [2][34]

报告行业投资评级 报告给予行业"Buy"评级。[1] 报告的核心观点 行业整体情况 1) 2024年可能是行业下行周期的底部,之后将会出现持续的产能利用率回升。[1][2][3] 2) 电池价格和毛利率有望在2H2024开始企稳并回升。[4] 3) 行业CAPEX持续下降有利于产能利用率的回升。[6] 细分领域情况 1) 电池制造企业的收益有望在2H2024恢复增长,CATL/国轩高科/亿纬锂能的EPS同比增长分别为5%/20%/6%。[15] 2) 上游电池材料企业的盈利能力恢复相对较慢,分析师更看好隔膜细分领域。[46][47] 分类总结 电池制造 1) 电池制造企业的产能利用率有望从1Q24的34%回升至5月的61%,2024年可能是行业下行周期的底部。[1][2][21] 2) 电池制造企业的收益有望在2H2024恢复增长,CATL/国轩高科/亿纬锂能的EPS同比增长分别为5%/20%/6%。[15] 3) CATL作为行业龙头,在周期中表现出色,未来有望继续保持领先地位。[16][55][57] 4) 国轩高科和亿纬锂能作为细分领域的领先企业,也有望受益于行业复苏。[59][63] 5) 比亚迪和特斯拉作为主要的电动车企业,也将受益于行业复苏。[16] 电池材料 1) 上游电池材料企业的CAPEX增速高于电池制造企业,导致产能过剩压力较大。[46][49][50] 2) 分析师更看好隔膜细分领域,云南能源和新宙邦作为行业龙头有望受益。[74][78] 3) 钴酸锂和三元正极材料企业如振华新材、当升科技等面临较大的产能过剩风险。[96][98] 4) 电解质企业如天赐材料也面临较大的产能过剩压力。[82] 5) 负极材料企业如璞泰来虽然有成本优势,但也面临着行业竞争加剧的风险。[86]