必选消费行业月报 - 2025年3月1日至31日，恒生指数上涨0.78%，恒生必选消费上涨6.99%，跑赢恒生指数6.21个百分点 [1] - 截至2025年3月31日，港股必选消费行业估值水平维持在18.6倍PE（TTM）和2.26倍PB（LF） [1] - 3月份零食行业涨幅领先（主要是卫龙美味），白酒和餐饮行业垫底 [1] - 短期市场受关税政策扰动，食品饮料刚需属性受关税影响相对较小，且有国家扩内需政策支持，但高度依赖进口原料的厂商或面临成本上升问题 [1] 债券快讯 - 4月10日，山东高速（穆迪：A3稳定，惠誉：A - 稳定）拟发行3年期、Reg S、以美元计价的高级无抵押绿色债券，初始指导价5.2%区域，最终定价4.6% [2] 市场综述 港股市场 - 4月10日，恒生指数上涨2.06%，报收20681.78点，大型股、中型股和小型股涨跌幅分别为2.02%、2.01%和2.26%，中资企业指数和科技指数涨跌幅度分别为1.4%和2.66% [3] - 所有行业都上涨，恒生综合行业指数 - 原材料业和恒生综合行业指数 - 工业表现较好，涨跌幅分别为4.42%和2.7%，公用事业和恒生综合行业指数 - 能源业走势较弱，涨跌幅分别为1.2%和0.85% [3] 内地股市 - 4月10日，上证指数收盘价为3223.64点，上涨1.16%；深证综指收盘价为1868.39点，上涨2.46% [3] 陆港股通 - 4月10日，陆股通交易暂停，沪市港股通南下资金净流入 - 53.7亿元，深市港股通南下净流入为15.51亿元，共计港股通资金净流入 - 38.2亿元 [3] 全球其他市场表现 美国股市 - 4月10日，道琼斯工业指数报收39593.66点，较前一交易日下跌2.5%；标普500指数报收5268.05点，较前一交易日下跌3.46%；纳斯达克指数报收16387.31点，较前一交易日下跌4.31%；费城半导体指数报收3893.3点，较前一交易日下跌7.97% [4] 欧洲股市 - 4月10日，英国富时100指数报收7913.25点，较前一交易日上涨3.04%；法国CAC40指数报收7126.02点，较前一交易日上涨3.83%；德国DAX指数报收20562.73点，较前一交易日上涨4.53% [5] 期货市场 - 4月10日，恒生期货收盘价为26463.53点，较前一交易日上涨2.52%；伦敦金现收盘价为3175.03美元/盎司，较前一交易日上涨3.02%；布伦特原油收盘价为63.4美元/桶，较前一交易日下跌3.18%；人民币兑美元汇率报7.34元/美元，较前一交易日下跌0.09% [5] 近期强势个股 - 优然牧业（9858.HK）、锦欣生殖（1951.HK）、和铂医药 - B（2142.HK）等10只股票连涨3天，涨幅在16.40% - 22.64%之间，交易日期为2025年4月10日 [6] 经济数据 海外市场重要指数 - 纳斯达克综合指数收市价16387.31，涨跌 - 4.31%；美元指数收市价100.94，涨跌 - 1.97%等 [7] 内地及香港重要指数 - 上证综合指数收市价3223.64，涨跌1.16%；深证综合指数收市价1868.39，涨跌2.46%等 [7] 沪港通及深港通 - 沪股通北上净流入 - 25.68亿元，深股通北上净流入 - 42.07亿元，沪市港股通南下净流入 - 56.70亿元，深市港股通南下净流入16.37亿元 [8] 其他重要指数 - 恒生期货指数收市价26463.53，涨跌2.52%；伦敦金现收市价3175.03，涨跌3.02%等 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期市场受关税政策扰动，但食品饮料具备刚需属性，受关税影响相对较小，且有国家扩内需政策支持，不过高度依赖进口原料的厂商或面临成本上升问题 建议重点关注防御性较强的高股息标的、基本面稳健且业绩改善趋势清晰的细分行业龙头、经营具备韧性且业绩确定性较高的餐饮行业龙头，以及受益于周期反转趋势的牧业龙头 [5] 根据相关目录分别进行总结 港股必选消费月度行情回顾 - 2025年3月恒生指数上涨0.78%，恒生必选消费上涨6.99%，跑赢恒生指数6.21个百分点 [6] - 截至2025年3月31日，港股必选消费行业估值水平维持在18.6倍PE（TTM）和2.26倍PB（LF） [6] - 3月份零食行业涨幅领先，白酒和餐饮行业垫底 [6] - 25年3月卫龙美味、古茗、德康农牧、万洲国际、康师傅控股涨幅领先；奈雪的茶、百果园集团、海伦司、呷哺呷哺、茶百道市场表现不佳 [9] 行业关键数据一览 生猪养殖及肉制品 - 截至2025年3月31日，全国外三元生猪价格14.7元/公斤，同比-3.3%，周环比基本持平 [11] - 截至2025年3月28日，自繁自养生猪养殖利润51.83元/头，外购仔猪养殖亏损27.13元/头 [11] - 短期市场延续供应充足、需求偏弱局面，预期猪价维持震荡偏弱走势 [11] 啤酒及软饮 - 2025年1 - 2月，中国规模以上啤酒企业产量526.1万千升，同比-4.9%；受即饮渠道消费疲软影响，厂商加强非即饮渠道建设，行业升级速度放缓但仍延续 [14] - 2025年建议关注即饮渠道恢复趋势、厂商新渠道开拓进展、市场竞争烈度 [14] - 2025年1 - 2月软饮料产量同比+3.8%至2,684.7万吨，预期软饮行业2025年继续保持稳健增长 [14] 乳制品 - 2025年1 - 2月，乳制品产量454.5万吨，同比-6.3% [16] - 截至2025年3月27日，我国奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格3.08元/公斤，月环比-0.3%，同比-12.3% [16] - 2025年4月1日，恒天然拍卖均价4,250美元/吨，比上次+0.1%，同比+19.4%；全脂奶粉4,062美元/吨，比上次+0.2%，同比+25.1%；脱脂奶粉2,876美元/吨，比上次+5.4%，同比+12.8% [16] - 预期供需格局有望于下半年逐步改善，原奶价格有望止跌企稳 [16] 成本环境 - 大麦进口平均价、玉米现货价、大豆现货价、白糖现货价、玻璃现货价、铝锭市场价月环比有不同程度变化，年同比也有不同表现；豆粕现货价、棕榈油平均价、瓦楞纸出厂价、PET现货价月环比和年同比均有变化 [28] 公司估值及行情 - 报告列出了不同板块多家公司的代码、收盘价、市值、PE（2025E）、股息率、2025年初至今涨跌幅等信息 [42]

市场综述 - 4月9日港股重要指数全部上涨，恒生指数涨0.68%报20264.49点，大型股、中型股和小型股涨跌幅分别为0.59%、2.07%和1.68%，中资企业指数和科技指数涨跌幅度分别达1.78%和2.64% [2] - 4月9日港股多数行业上涨，资讯科技业和必需性消费表现较好，涨跌幅分别为2.61%和1.92%，综合企业和恒生综合行业指数 - 能源业走势较弱，涨跌幅分别为 - 1.17%和 - 1.45% [2] - 4月9日内地股市上涨，上证指数收盘价为3186.81点，涨1.31%，深证综指收盘价为1823.61点，涨1.77% [2] - 4月9日陆股通交易暂停，沪市港股通南下资金净流入204.79亿元，深市港股通南下净流入133.78亿元，共计港股通资金净流入338.57亿元 [2] 全球股市表现 - 4月9日美国三大股指集体收涨，道琼斯工业指数报收40608.45点，涨7.87%，标普500指数报收5456.9点，涨9.52%，纳斯达克指数报收17124.97点，涨12.16%，费城半导体指数报收4230.45点，涨18.73% [3] - 4月9日欧洲股市多数下跌，英国富时100指数报收7679.48点，跌2.92%，法国CAC40指数报收6863.02点，跌3.34%，德国DAX指数报收19670.88点，跌3% [3] 期货市场表现 - 4月9日恒生期货收盘价为25813.96点，涨1.36%，伦敦金现收盘价为3082美元/盎司，涨3.34%，布伦特原油收盘价为65.72美元/桶，涨4.62% [3] 中资离岸债发行 - 4月9日中资离岸债一级市场发行3只债券，合肥产投集团拟发行3年期美元高级债券，初始指导价5.3%区域；重庆南岸城建集团拟发行3年期美元高级无抵押债券，初始指导价5.5%区域；成都兴锦建设投资集团拟发行3年期人民币高级无抵押债券，初始指导价4%区域 [5] 近期强势个股 - 4月9日中国飞鹤、优然牧业、锦欣生殖等10只个股连涨2天，其中中国飞鹤连续涨幅20.83%居首 [6] 经济数据 - 4月9日海外市场重要指数中纳斯达克综合指数涨12.16%、美元指数涨0.01%等；内地及香港重要指数中上证综合指数涨1.31%、深证综合指数涨1.77%等 [7] - 4月9日沪股通北上资金净流出25.68亿元，深股通北上资金净流出42.07亿元，沪市港股通南下资金净流入215.24亿元，深市港股通南下资金净流入140.62亿元 [7] - 4月9日其他重要指数中恒生期货指数涨1.36%、伦敦金现跌0.02%、布伦特石油跌4.03%、美元兑人民币涨0.30% [7]

近期研报 - 美国关税政策扰动冲击全球贸易体系和资本市场，为全球经济带来不确定性，互联网板块下跌幅度大于其他板块，港股互联网“挤泡沫”行情持续，美股面临滞涨风险，对美元资产有负面影响，建议关注阅文集团、浪潮数字企业、赤子城科技等港股，以及Spotify、Chewy等美股软消费标的 [1] - 农夫山泉2H24水业务市占率逐步企稳，25年有望恢复性增长，茶饮料有望保持双位数增长，短期估值受关税政策扰动但基本面持续改善 [1] 债券快讯 - 4月8日湖州吴兴人才产业投资发展集团拟发行Reg S、3年期、固定利率、以美元计价的高级无抵押可持续发展债券，初始指导价6.5%区域 [2] - 连云港港口集团拟发行3年期、Reg S、以美元计价的高级有担保可持续发展债券 [2] 市场综述 - 4月8日港股重要指数全部上涨，恒生指数涨1.51%报20127.68点，大型股、中型股和小型股涨跌幅分别为1.45%、3.31%和2.91%，中资企业指数和科技指数涨跌幅度分别为1.76%和3.79%，必需性消费和医疗保健业表现较好，公用事业和综合企业走势较弱 [5] - 4月8日内地股市上证指数收盘价3145.55点，上涨1.58%，深证综指收盘价1791.83点，上涨0.81% [5] - 4月8日陆股通交易暂停，沪市港股通南下资金净流入130.65亿元，深市港股通南下净流入93.17亿元，共计港股通资金净流入223.82亿元 [5] 全球股指表现 - 4月8日美国三大股指集体下跌，道琼斯工业指数报收37645.59点，下跌0.84%，标普500指数报收4982.77点，下跌1.57%，纳斯达克指数报收15267.91点，下跌2.15%，费城半导体指数报收3562.94点，下跌3.57% [6] - 4月8日欧洲股市英国富时100指数报收7910.53点，上涨2.71%，法国CAC40指数报收7100.42点，上涨2.5%，德国DAX指数报收20280.26点，上涨2.48% [6] 期货市场表现 - 4月8日恒生期货收盘价为25468.72点，上涨0.7%，伦敦金现收盘价为2982.47美元/盎司，下跌0.02%，布伦特原油收盘价为61.62美元/桶，下跌4.03% [6] 近期强势个股 - 4月8日宝尊电商 - W、优然牧业、三生制药等10只个股连涨1天，涨幅分别为14.29%、13.68%、10.67%等 [7] 经济数据 - 海外市场纳斯达克综合指数收市价15267.91点，下跌2.15%，美元指数收市价102.96，下跌0.53%等；内地及香港上证综合指数收市价3145.55点，上涨1.58%，深证综合指数收市价1791.83点，上涨0.81%等 [8] - 沪股通北上资金净流 - 25.68，深股通北上资金净流 - 42.07，沪市港股通南下资金净流入137.96，深市港股通南下资金净流入98.38 [8] - 其他重要指数恒生期货指数收市价25468.72点，上涨0.70%，伦敦金现收市价2982.98，下跌1.79%等 [8]

新股资讯 - 映恩生物─B专注生物制药领域研发，特别是抗体偶联药物（ADC）研发，拥有多个核心技术平台，研发管线含12款自主研发的ADC候选药物 [1] - 核心管线DB - 1303是处于临床后期的HER2 ADC候选药物，正在进行两项注册性临床试验及一项全球潜在注册研究，预计最早2025年向FDA申请加速批准 [1] - 核心管线DB - 1311是B7 - H3 ADC候选药物，正在进行全球多区域临床试验，用于治疗晚期SCLC、食管磷状细胞癌 [1] 近期研报 港股股指期货周报（3.31 - 4.04） - 上周港股延续调整行情，恒指一周下跌2.46%，受清明假期影响成交量环比前周有所减少 [2] - 特朗普关税政策可能带来全球化贸易秩序调整及海外地缘政治博弈不确定性，港股短期内或受此外部扰动 [2] 中资美元债周报（3.31 - 4.4） - 上周中资离岸债一级市场发行8只债券，规模约25.06亿美元，以城投行业为主，中国财政部发行2只合计60亿人民币绿色债券为最大发行规模 [3] - 二级市场投资级表现更优，上周中资美元债回报指数按周上涨0.42%，投资级回报指数周涨幅0.53%，高收益回报指数周跌幅0.32% [3] 市场综述 港股市场 - 4月7日港股重要指数全部下跌，恒生指数下跌13.22%，报收19828.3点，大型股、中型股和小型股涨跌幅分别为 - 13.53%、 - 14.3%和 - 13.65% [5] - 中资企业指数和科技指数涨跌幅度分别为 - 10.45%和 - 17.16%，所有行业均下跌，公用事业和电讯业表现相对较好，非必需性消费和医疗保健业走势较弱 [5] 内地股市 - 4月7日，上证指数收盘价为3096.58点，下跌7.34%；深证综指收盘价为1777.37点，下跌10.79% [5] 陆港股通 - 4月7日陆股通交易暂停，沪市港股通南下资金净流入86.54亿元，深市港股通南下净流入为58.52亿元，共计港股通资金净流入145.05亿元 [5] 全球市场 美国股市 - 4月7日，道琼斯工业指数报收37965.6点，较前一交易日下跌0.91%；标普500指数报收5062.25点，下跌0.23%；纳斯达克指数报收15603.26点，上涨0.1% [6] - 费城半导体指数报收3694.95点，较前一交易日上涨2.7% [6] 欧洲股市 - 4月7日，英国富时100指数报收7702.08点，较前一交易日下跌4.38%；法国CAC40指数报收6927.12点，下跌4.78%；德国DAX指数报收19789.62点，下跌4.13% [6] 期货市场 - 4月7日，恒生期货收盘价为25292.26点，较前一交易日下跌13.24%；伦敦金现收盘价为3037.31美元/盎司，无明显涨跌；布伦特原油收盘价为64.36美元/桶，下跌1.86% [6] 汇率市场 - 4月7日，人民币兑美元汇率报7.31元/美元，较前一交易日上涨0.15% [6] 债券快讯 - 4月7日中资离岸债一级市场2家主体潜在发行，山东高速拟发行3年期、Reg S、以美元计价的高级无抵押绿色债券，合肥产投集团拟发行Reg S、以美元计价的高级债券 [7] 经济数据 |市场类型|指数名称|收市价|涨跌(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | |海外市场|纳斯达克综合指数|15603.26|0.10| |海外市场|美元指数|103.50|0.57| |海外市场|道琼斯工业指数|37965.60|-0.91| |海外市场|费城半导体指数|3694.95|2.70| |海外市场|伦敦金融时报100指数|7702.08|-4.38| |海外市场|法兰克福DAX指数|19789.62|-4.13| |内地及香港|上证综合指数|3096.58|-7.34| |内地及香港|深证综合指数|1777.37|-10.79| |内地及香港|恒生指数|19828.30|-13.22| |内地及香港|恒生综合大型股指数|1831.45|-13.53| |内地及香港|恒生综合中型股指数|3473.96|-14.30| |内地及香港|恒生综合小型股指数|1145.02|-13.65| |陆港通|沪股通（北上）|-25.68| |陆港通|深股通（北上）|-42.07| |陆港通|沪市港股通（南下）|91.71| |陆港通|深市港股通（南下）|62.02| |其他|恒生期货指数|25292.26|-13.24| |其他|伦敦金现|3037.31|0.00| |其他|布伦特石油(连续)|64.36|-1.86| |其他|美元兑人民币(CFETS)|7.31|0.15| [8]

新股资讯 - 正力新能（3677.HK）在中国动力电池制造商中占1.8%市场份额，排名第九；2021 - 2024年，公司收入分别为14.99、32.9、41.6和51.3亿元，净利润分别为 - 4.02、 - 17.2、 - 5.9和0.91亿元；前期亏损主因资本开支和WM客户事件；建议谨慎申购 [1] 近期研报 4月核心荐股 - 推荐中国电力（2380.HK）、华润电力（0836.HK）等多只股票 [2] 宏观数据即时点评 - 特朗普政府关税政策最终实施力度或减弱，本次关税实施力度取决于谈判，“对等关税”有博弈空间；2024年我国对美汽车出口销量11.6万台，仅占出口总量1.8%，新增关税对汽车产业影响小，纺织服装和电子产品等产业或受更多影响；关税成中美博弈重要部分，谈判或展开但结果达成需时间；关税冲击海外市场，美股短期或技术性反弹，中长期不确定多；加关税促产业回流美国效果或低于预期；港股短期或回调，中长期取决于国内经济与政策，关税或使国内政策更宽松，后续有韧性 [4][6] 亿胜生物科技（1061.HK）更新报告 - HLX04 - O（贝伐珠单抗）中国患者三期临床达主要研究终点，安全性良好；国际多中心三期临床在多国开展，2025年1月完成最后访视，预计2025年递交新药申请；全球上市贝伐珠单抗产品无湿性AMD适应症；湿性AMD等4种适应症中国患者达1580万，用于视网膜疾病的抗VEGF单抗全球市场规模2030年有望达284亿美元，中国市场规模2030年达203亿元 [7] 债券快讯 - 4月3日，漳州交通集团（惠誉：BBB - 稳定）拟发行3年期、Reg S、固定利率、美元计价高级无抵押债券，初始指导价5.70%区域 [8] 市场综述 港股市场 - 截至4月3日，恒生指数下跌1.52%，报22849.81点；大型股、中型股和小型股涨跌幅分别为 - 1.67%、 - 1.42%和 - 0.92%；中资企业指数和科技指数涨跌幅度分别为0.31%和 - 2.09%；多数行业下跌，公用事业和地产建筑业表现较好，涨跌幅分别为0.9%和0.42%，非必需性消费和恒生综合行业指数 - 工业走势较弱，涨跌幅分别为 - 3.21%和 - 3.77% [9] 内地股市 - 截至4月3日，上证指数收盘价3342.01点，下跌0.24%；深证综指收盘价1992.39点，下跌1.1% [9] 陆港通 - 截至4月3日，陆股通交易暂停；沪市港股通南下资金净流入159.95亿元，深市港股通南下净流入111.03亿元，共计净流入270.98亿元 [9] 美股市场 - 截至4月4日，道琼斯工业指数报38314.86点，下跌5.5%；标普500指数报5074.08点，下跌5.97%；纳斯达克指数报15587.79点，下跌5.82%；费城半导体指数报3597.66点，下跌7.6% [10] 欧洲股市 - 截至4月4日，英国富时100指数报8054.98点，下跌4.95%；法国CAC40指数报7274.95点，下跌4.26%；德国DAX指数报20641.72点，下跌4.95% [10] 期货市场 - 截至4月3日，恒生期货收盘价29151.32点，下跌1.77%；截至4月4日，伦敦金现收盘价3037.31美元/盎司，下跌2.48%；布伦特原油收盘价66.06美元/桶，下跌5.82% [10] 近期强势个股 - 亿胜生物科技（1061.HK）连涨7天，涨幅71.02%；周黑鸭（1458.HK）连涨6天，涨幅22.54%等多只股票呈现连涨态势 [11] 经济数据 - 展示海外市场重要指数、内地及香港重要指数、沪港通及深港通资金流向、其他重要指数的收市价及涨跌情况 [12]

上周港股股指期货价格延续回落趋势，至周末 25 年 4 月份恒指期货价格变 化-1.01%，科技指数期货涨幅-2.19%；当周恒指期货持仓变化 3.21%，基差 3.40 点；科技指数持仓量变化 7.73%；基差-16.47 点。美股股指期货方面， 上周三大股指期货价格下跌，至周末时道指期货价格变化-1.11%，标指和 纳指 100 期货价格变化分别为-1.67%和-2.52%。当周道指期货持仓变化- 1.44%，纳指期货持仓变化 4.15%；三大股指的期货中道指期货基差为 130.10 点较前周变化-214.55 点，纳指 100 期货基差 79.60 点，较前周变化 -137.18 点。 ➢ 市场外部环境： | 周报 | 港股调整，海外扰动或影响本周港股表现 | | | --- | --- | --- | | 股指期货 | 星期一 | 2025-04-01 | ➢ 市场回顾： 国内主要城市住房销售情况跟踪：上周二手房销售同比回升。 央行最新动向：美联储对降息的最新表态偏向谨慎，日本央行或继续加息。 部分国内外重要新闻：美国方面公布最新 PCE 和密歇根大学经济预测，特 朗普或在 4 月 2 日起加征关税 ...

公司研究 康臣药业（1681.HK） - 核心观点：深耕肾病领域，业绩持续快速增长 [1] - 关键要点：CKD方面，尿毒清和益肾化湿颗粒两大核心产品销售收入19.96亿元，同比增长14.6%，益肾化湿颗粒销售收入同比增长27.2%；双核产品驱动下覆盖4.3万家终端医疗机构和29万家药店；妇儿产品收入同比增长23.1%，覆盖超2万家终端医疗机构和超16万家药店；玉林制药收入4.43亿元，同比增长12.1%，未来将深度优化品牌化+专业化推动业绩增长；影像方面实现9%的增长，覆盖超3500家终端医疗机构 [1] 宜明昂科 - B（1541.HK） - 核心观点：CD47研发全球领先，肿瘤及自免应用前景广阔 [1] - 关键要点：核心产品IMM01是创新靶向CD47的分子，是全球唯二在单药治疗临床试验中观察到完全缓解并具良好耐受性、安全性的公司之一，是中国首个进入临床阶段的SIRPα - Fc融合蛋白；具有IgG1 Fc的IMM01能通过双重作用机制激活巨噬细胞，其CD47结合结构域经改造避免与人体红细胞结合；目前有三个适应症进入三期临床，研发处于全球领先 [1] 布鲁可（325.HK） - 核心观点：盈利能力有明显优化，多IP矩阵推动生态成长 [2] - 关键要点：机构一致预测2025 - 2027年净利润分别为9.41亿、13.81亿及19.91亿元，对应市盈率分别为30倍、20倍、14倍；虽全球玩具行业有竞争加剧、IP授权成本上升等风险，但公司通过“IP + 渠道 + 全球化”三重引擎实现跨越，产品设计和拼搭体验全球领先；下沉市场渗透潜力、IP资源扩充及海外市场布局支撑中长期成长逻辑；2025年新IP落地及海外市场拓展有望兑现业绩预期，建议关注 [2] 近期强势个股 - 关键要点：华领医药 - B（2552.HK）连涨4天，涨幅18.35%；大唐环境（1272.HK）连涨4天，涨幅9.24%；雍禾医疗（2279.HK）连涨3天，涨幅6.36%；名创优品（9896.HK）连涨3天，涨幅5.75%；中国生物制药（1177.HK）连涨3天，涨幅3.11%；信义玻璃（0868.HK）连涨3天，涨幅2.55%；亿胜生物科技（1061.HK）连涨2天，涨幅23.67%；三生制药（1530.HK）连涨2天，涨幅22.08%；泡泡玛特（9992.HK）连涨2天，涨幅21.12% [7] 行业研究 债券行业 - 关键要点：3月27日中资离岸债一级市场发行1只债券，安庆宜秀美好乡村建设拟发行Reg S、3年期、固定利率、以美元计价的高级无抵押债券，最终定价7.6%，中国银河国际 (B&D)、金奥证券担任联席全球协调人 [4] 股票市场行业 - 关键要点：3月27日港股重要指数全部上涨，恒生指数上涨0.41%，报收23578.8点，大型股、中型股和小型股涨跌幅分别为0.45%、0.74%和0.65%，中资企业指数和科技指数涨跌幅度分别为0.67%和0.29%；多数行业上涨，医疗保健业和必需性消费表现较好，涨跌幅分别为4.67%和2.01%，资讯科技业和恒生综合行业指数 - 原材料业走势较弱，涨跌幅分别为 - 0.58%和 - 1.03%；内地股市方面，上证指数收盘价为3373.75点，上涨0.15%，深证综指收盘价为2044.61点，下跌0.07%；陆港股通方面，当日陆股通交易暂停，沪市港股通南下资金净流入30.12亿元，深市港股通南下净流入为8.64亿元，共计港股通资金净流入38.76亿元 [5] 海外股票市场行业 - 关键要点：3月27日美国三大股指集体下跌，道琼斯工业指数报收42299.7点，下跌0.37%，标普500指数报收5693.31点，下跌0.33%，纳斯达克指数报收17804.03点，下跌0.53%，费城半导体指数报收4415.25点，下跌2.07%；欧洲股市方面，英国富时100指数报收8666.12点，下跌0.27%，法国CAC40指数报收7990.11点，下跌0.51%，德国DAX指数报收22678.74点，下跌0.7% [6] 期货市场行业 - 关键要点：3月27日恒生期货收盘价为30257.37点，上涨0.65%；伦敦金现收盘价为3055.52美元/盎司，上涨1.21%；布伦特原油收盘价为74.05美元/桶，上涨0.35%；人民币兑美元汇率报7.27元/美元，上涨0.03% [6]

报告公司投资评级 - 建议关注 [6] 报告的核心观点 - 布鲁可营收增长得益于产品组合优化及渠道下沉策略，毛利率提升，销售费用率回落，规模效应显现，产品组合和市场策略有强劲增长潜力，通过“IP + 渠道 + 全球化”有望实现从黑马向行业龙头跨越，中长期成长逻辑有支撑，随着新 IP 落地及海外市场拓展，业绩预期有望兑现 [1][3][6] 根据相关目录分别进行总结 2024 年度业绩情况 - 集团取得收入 22.41 亿元，同比增加 155.6%；经调整年度利润 5.85 亿元，同比增加 702.1%；母公司拥有人应占亏损 4.01 亿元，同比增加 94.59% [1] - 拼搭角色类玩具销售收入增长到 22.01 亿元，积木玩具销售收入下降 62.9%，公司逐渐将重心转向拼搭角色类玩具 [1] - 研发支出为 1.92 亿元，占总收入的 8.6% [1] - 线下销售额达到 20.85 亿元，占总收入的 92.1%，海外销售收入同比增长 518.2% [1] 营收增长原因 - 营收增长主要受益于产品组合优化及渠道下沉策略，通过“三全战略”覆盖全年龄段及宽价格带布局，触达下沉市场消费者，推动销售额攀升 [3] 毛利率与费用率情况 - 毛利率提升至 52.6%，反映出公司供应链效率及产品结构优化成效；销售费用率从上年高位回落，规模效应逐步显现 [3] 未来核心驱动力 - 推进 IP 矩阵建设，截至 2024 年末拥有近 50 个授权 IP，计划新增 25 个以上 IP 合作，美国和日本地区 IP 授权增多，大 IP 驱动主力产品销量增长，2025 年计划上新 800 - 1000 个 SKU、300 多款新产品 [4] - 渠道与市场扩张，国内通过 450 余家经销商覆盖一、二线城市并向三线及以下市场渗透，海外通过品牌合作与本地化策略在东南亚、中东等地取得突破，去年海外收入 6400 万，增速远超国内，在新马印设分公司、建仓库，亚洲覆盖 5 - 6w 个终端，北美与沃尔玛等合作覆盖 6k + 终端，欧洲今年加速拓展 [4][5] - 研发女性向产品，组建女性向团队，采取快速、规模上新策略，开拓女性经销商渠道，注重线上运营激发女性分享欲，在小红书、抖音等平台营销 [5] 未来展望 - 机构一致预测公司 2025 - 2027 年净利润分别为 9.41 亿、13.81 亿元及 19.91 亿元，目前对应市盈率分别为 30 倍、20 倍、14 倍，市场对公司盈利持续增长有较大信心 [6]

报告核心观点 报告对2025年3月26日全球主要金融市场进行了综合分析，涵盖港股、内地股市、美国和欧洲股市、期货市场等，展示各市场指数表现、行业涨跌情况、资金流向及债券发行信息，还列出近期强势个股 [2][3][5]。 市场综述 港股市场 - 3月26日恒生指数涨0.6%，报23483.32点，大型股、中型股和小型股涨跌幅分别为0.66%、1.08%和0.35%，中资企业指数和科技指数涨跌幅度分别为0.07%和1.01% [2]。 - 多数行业上涨，非必需性消费和资讯科技业表现较好，涨跌幅分别为1.5%和1%，公用事业和必需性消费市场走势较弱，涨跌幅分别为 -0.53%和 -1.09% [2]。 内地股市 - 3月26日上证指数收盘价3368.7点，下跌0.04%；深证综指收盘价2046.12点，上涨0.39% [2]。 陆港股通 - 3月26日陆股通交易暂停，沪市港股通南下资金净流入47.5亿元，深市港股通南下净流入30.79亿元，共计港股通资金净流入78.29亿元 [2]。 美国股市 - 3月26日道琼斯工业指数报收42454.79点，较前一交易日下跌0.31%；标普500指数报收5712.2点，下跌1.12%；纳斯达克指数报收17899.01点，下跌2.04%；费城半导体指数报收4508.74点，下跌3.27% [3]。 欧洲股市 - 3月26日英国富时100指数报收8689.59点，较前一交易日上涨0.3%；法国CAC40指数报收8030.68点，下跌0.96%；德国DAX指数报收22839.03点，下跌1.17% [3]。 期货市场 - 3月26日恒生期货收盘价30062.4点，较前一交易日上涨0.44%；伦敦金现收盘价3019.08美元/盎司，下跌0.02%；布伦特原油收盘价74美元/桶，上涨1.34%；人民币兑美元汇率报7.26元/美元，下跌0.01% [3][4]。 债券发行 - 3月26日中资离岸债一级市场发行3只债券，首创集团拟发行4年期美元高级债券，初始指导价7.25%区域；青岛胶州湾发展集团拟发行3年期美元高级无抵押转型债券，初始指导价7.2%区域；越秀房产信托基金拟发行3年期人民币高级无抵押债券，初始指导价4.20%区间 [3]。 近期强势个股 - 华领医药 - B（2552.HK）连涨3天，连续涨幅11.93%，收盘价2.44元 [5]。 - 东江集团控股（2283.HK）连涨3天，连续涨幅8.23%，收盘价2.50元 [5]。 - 大唐环境（1272.HK）连涨3天，连续涨幅7.56%，收盘价1.28元 [5]。 - 中国东方航空股份（0670.HK）连涨3天，连续涨幅5.81%，收盘价2.73元 [5]。 - 北京首都机场股份（0694.HK）连涨3天，连续涨幅3.17%，收盘价2.93元 [5]。 - 润迈德 - B（2297.HK）连涨2天，连续涨幅11.18%，收盘价0.18元 [5]。 - 美因基因（6667.HK）连涨2天，连续涨幅9.38%，收盘价7.70元 [5]。 - 美东汽车（1268.HK）连涨2天，连续涨幅6.64%，收盘价2.57元 [5]。 - 雍禾医疗（2279.HK）连涨2天，连续涨幅4.55%，收盘价1.15元 [5]。 经济数据 海外市场重要指数 - 纳斯达克综合指数收市价17899.01点，涨跌 -2.04%；美元指数收市价104.21点，涨跌0.00%；道琼斯工业指数收市价42454.79点，涨跌 -0.31%；费城半导体指数收市价4508.74点，涨跌 -3.27%；伦敦金融时报100指数收市价8689.59点，涨跌0.30%；法兰克福DAX指数收市价22839.03点，涨跌 -1.17% [6]。 内地及香港重要指数 - 上证综合指数收市价3368.70点，涨跌 -0.04%；深证综合指数收市价2046.12点，涨跌0.39%；恒生指数收市价23483.32点，涨跌0.60%；恒生综合大型股指数收市价2172.67点，涨跌0.66%；恒生综合中型股指数收市价4070.22点，涨跌1.08%；恒生综合小型股指数收市价1336.75点，涨跌0.35% [6]。 沪港通及深港通 - 沪股通北上资金净流入 -25.68亿元，深股通北上资金净流入 -42.07亿元，沪市港股通南下资金净流入50.77亿元，深市港股通南下资金净流入32.91亿元 [6]。 其他重要指数 - 恒生期货指数收市价30062.40点，涨跌0.44%；伦敦金现收市价3019.08美元/盎司，涨跌 -0.02%；布伦特石油（连续）收市价74.00美元/桶，涨跌1.34%；美元兑人民币（CFETS）收市价7.26，涨跌 -0.01% [6]。