报告公司投资评级 - 给予中国电力“买入”评级，目标价3.9港元/股，较现价有22%的涨幅空间 [5][10] 报告的核心观点 - 公司2025年前4月总售电量同比增长0.33%，虽水电受季节性和同比基数影响下降，但基于风光水火资产组合，预计全年整体发电量和业绩保持稳定增长 [2][7] - 水电资产整合顺利推进，交易完成后中国电力将高比例控股远达环保，且国家电投计划3年内完成其他水电资产整合上市，后续成长空间大 [3][8] - 公司承诺派息率不低于50%，2025年动态股息率约为6%，大股东增持彰显长期投资价值 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 2025年5月27日收盘价3.2港元，总股本124亿股，总市值396亿港元，净资产1075亿元，总资产3405亿元，52周高低为4.21/2.73港元，每股净资产4.44元 [2] - 主要股东为国家电力投资集团公司（65.05%）和中国中信金融资产管理股份有限公司（5.10%） [2] 投资要点 - 2025年前4月合并总售电量同比增长0.33%，其中水电同比降17.1%，风电同比增32.13%，光伏发电同比增13.57%，燃煤发电同比降14.22%；4月合并总售电量同比降5.94%，水电同比降53.33%，风电同比增37.48%，光伏发电同比增9.96%，燃煤发电同比降13.54% [2][7] - 资产重组后中国电力持有远达环保股权比例达55.13%，国家电投7.8%股权委托其管理，水电+新能源资产评估基准日交易PB为1.87倍，2024年PE预估约20倍，远达环保发股价有显著折让，国家电投计划3年内完成其他水电资产整合上市 [3][8] - 2024年公司派息率60%，承诺未来派息率不低于50%，2025年动态股息率约6%，有意推动远达环保派息比例至不低于50%，大股东增持彰显价值 [4][9] 财务数据 |财务指标|FY2023|FY2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入（百万元）|44,262|54,213|55,346|60,737|66,186| |变动(%)|1.3%|22.5%|2.1%|9.7%|9.0%| |归属股东净利润（百万元）|2,660|3,364|4,338|4,905|5,534| |变动(%)|7.2%|26.5%|28.9%|13.1%|12.8%| |基本每股盈利(元)|0.22|0.27|0.35|0.40|0.45| |市盈率@3.2港元(倍)|13.6|10.8|8.4|7.4|6.6| |每股股息(元)|0.13|0.16|0.18|0.20|0.22| |股息现价比率(%)|4.5%|5.5%|6.0%|6.8%|7.6%|[6] 行业估值比较 |代码|简称|货币|股价|市值（亿港元）|PE（2024A）|PE（2025E）|PE（2026E）|PE（2027E）|PB（2024A）|PB（2025E）|PB（2026E）|PB（2027E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |0836.HK|华润电力|HKD|20.40|1,056|9.6|7.2|6.7|6.4|1.1|0.9|0.8|0.8| |1811.HK|中广核新能源|HKD|2.40|103|4.9|4.7|4.4|4.5|0.8|0.7|0.7|0.7| |0182.HK|协合新能源|HKD|0.48|38|3.6|3.6|3.3|0.0|0.4|0.4|0.4|0.4| |0956.HK|新天绿色能源|HKD|4.23|286|7.3|6.4|6.5|5.5|0.7|0.7|0.7|0.7| |1798.HK|大唐新能源|HKD|2.28|166|5.5|6.3|5.8|5.7|0.8|0.7|0.7|0.6| |0916.HK|龙源电力|HKD|6.74|1,132|8.0|7.2|6.7|6.3|0.7|0.7|0.6|0.6| |0902.HK|华能国际|HKD|4.98|1,125|8.5|5.8|5.5|5.4|0.5|0.5|0.4|0.4| |1071.HK|华电国际|HKD|4.61|633|9.3|6.6|6.2|6.1|1.0|1.0|1.0|1.0| |平均| - | - | - | - |7.1|6.0|5.6|5.0|0.7|0.7|0.7|0.7| |2380.HK|中国电力|HKD|3.20|396|10.8|8.4|7.4|6.6|0.7|0.7|0.7|0.6|[11] 财务报表摘要 - 损益表：收入从2023年的442.62亿元增长至2027E的661.86亿元，EBITDA利率从35%提升至49%，净利率稳定在6%-8% [14] - 资产负债表：总资产从2023年的3058.07亿元增长至2027E的3849.76亿元，总负债从2107.86亿元增长至2634.05亿元，股东权益从536.40亿元增长至689.36亿元 [14] - 现金流量表：营运现金流从2023年的99.03亿元增长至2027E的134.09亿元，投资活动现金流和融资活动现金流有一定波动 [14]

报告公司投资评级 - 给予中国电力“买入”评级，目标价3.9港元/股，对应2025年10倍PE和0.9倍PB，较现价有22%的涨幅空间 [5][10] 报告的核心观点 - 公司2025年前4月总售电量同比增长0.33%，虽水电受季节性和同比基数影响下降，但基于风光水火资产组合，预计全年整体发电量和业绩保持稳定增长 [2][7] - 水电资产整合顺利推进，交易完成后中国电力对远达环保控股地位稳固，且后续仍具较大成长空间 [3][8] - 公司承诺派息率不低于50%，2025年动态股息率约为6%，大股东增持彰显长期投资价值 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 2025年5月27日收盘价3.2港元，总股本124亿股，总市值396亿港元，净资产1075亿元，总资产3405亿元，52周高低为4.21/2.73港元，每股净资产4.44元 [2] - 主要股东为国家电力投资集团公司（65.05%）和中国中信金融资产管理股份有限公司（5.10%） [2] 公司电量情况 - 2025年前4月合并总售电量同比增长0.33%，其中水电同比下降17.1%，风电同比增长32.13%，光伏发电同比增长13.57%，燃煤发电同比下降14.22% [2][7] - 4月合并总售电量同比下降5.94%，其中水电同比下降53.33%，风电同比增长37.48%，光伏发电同比增长9.96%，燃煤发电同比下降13.54% [2][7] 水电资产整合 - 预计交易完成后，中国电力持有远达环保股权比例高达55.13%，国家电投7.8%股权委托其管理，确保长期控股 [3][8] - 水电+新能源资产评估基准日的交易PB为1.87倍，2024年PE预估约为20倍，远达环保发股价6.55元，有显著折让 [3][8] - 国家电投计划3年内完成其他水电资产整合上市，此次整合仅占集团水电资产装机容量约20% [3][8] 派息情况 - 2024年公司派息率达60%，承诺未来每年派息率不低于50%，2025年动态股息率约为6% [4][9] - 中国电力有意推动提高远达环保派息比例至不低于50% [4][9] 财务数据 |项目|FY2023|FY2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |收入（人民币百万元）|44,262|54,213|55,346|60,737|66,186| |变动(%)|1.3%|22.5%|2.1%|9.7%|9.0%| |归属股东净利润（人民币百万元）|2,660|3,364|4,338|4,905|5,534| |变动(%)|7.2%|26.5%|28.9%|13.1%|12.8%| |基本每股盈利(元)|0.22|0.27|0.35|0.40|0.45| |市盈率@3.2港元(倍)|13.6|10.8|8.4|7.4|6.6| |每股股息(元)|0.13|0.16|0.18|0.20|0.22| |股息现价比率(%)|4.5%|5.5%|6.0%|6.8%|7.6%|[6] 行业估值比较 |代码|简称|货币|股价|市值（亿港元）|PE（2024A）|PE（2025E）|PE（2026E）|PE（2027E）|PB（2024A）|PB（2025E）|PB（2026E）|PB（2027E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |0836.HK|华润电力|HKD|20.40|1,056|9.6|7.2|6.7|6.4|1.1|0.9|0.8|0.8| |1811.HK|中广核新能源|HKD|2.40|103|4.9|4.7|4.4|4.5|0.8|0.7|0.7|0.7| |0182.HK|协合新能源|HKD|0.48|38|3.6|3.6|3.3|0.0|0.4|0.4|0.4|0.4| |0956.HK|新天绿色能源|HKD|4.23|286|7.3|6.4|6.5|5.5|0.7|0.7|0.7|0.7| |1798.HK|大唐新能源|HKD|2.28|166|5.5|6.3|5.8|5.7|0.8|0.7|0.7|0.6| |0916.HK|龙源电力|HKD|6.74|1,132|8.0|7.2|6.7|6.3|0.7|0.7|0.6|0.6| |0902.HK|华能国际|HKD|4.98|1,125|8.5|5.8|5.5|5.4|0.5|0.5|0.4|0.4| |1071.HK|华电国际|HKD|4.61|633|9.3|6.6|6.2|6.1|1.0|1.0|1.0|1.0| |平均||| | |7.1|6.0|5.6|5.0|0.7|0.7|0.7|0.7| |2380.HK|中国电力|HKD|3.20|396|10.8|8.4|7.4|6.6|0.7|0.7|0.7|0.6|[11] 财务报表摘要 - 损益表、财务分析、资产负债表、现金流量表等展示了公司2023A - 2027E的财务数据，包括收入、成本、盈利、现金流等多方面情况 [14][16]

宏观经济 - 美国4月耐用品订单环比下降6.3%[4] - 1 - 4月全国工业利润同比增长1.4%[4] - 1 - 4月汽车行业收入32552亿元，同比增长7%[4] 金融市场 - 2年期美债收益率跌0.74个基点报3.974%，5年期美债收益率跌3.53个基点报4.033%，10年期美债收益率跌6.25个基点报4.444%[4] - 纳斯达克指数收市价19199.16，涨2.47%；道琼斯工业指数收市价42343.65，涨1.78%；标普500收市价5921.54，涨2.05%[5] - 上证指数收市价3340.69，跌0.18%；深证综指收市价1971.03，跌0.29%；沪深300收市价3839.40，跌0.54%；创业板指收市价1991.64，跌0.68%[5] - 恒生指数收市价23381.99，涨0.43%；恒生中国企业指数收市价8469.97，涨0.38%；恒生科技收市价5182.60，涨0.48%；恒生期货收市价29879.16，涨0.33%[5] - 波罗的海干散货收市价1340.00，跌0.07%；CME比特币期货收市价109715.00，涨0.76%；ICE布油收市价64.29，跌0.70%；伦敦金现收市价3300.46，跌1.25%；美元指数收市价99.61，涨0.64%；美元兑人民币(CFETS)收市价7.19，涨0.15%；日经225收市价37724.11，涨0.51%[5] 企业动态 - 小米Q1收入、盈利均创历史新高[4] - 4月特斯拉在欧洲新车注册量大幅下滑[4]

市场指数表现 - 波罗的海干散货收市价1340.00，跌0.07%；CME比特币期货收市价108370.00，跌2.75%；ICE布油收市价64.81，涨0.05%；伦敦金现收市价3342.21，跌0.46%；美元兑人民币(CFETS)收市价7.18，跌0.07%[2] - 纳斯达克指数收市价18737.21，跌1.00%；道琼斯工业指数收市价41603.07，跌0.61%；美元指数收市价99.12，跌0.82%；标普500收市价5802.82，跌0.67%；日经225收市价37531.53，涨1.00%[2] - 恒生指数收市价23282.33，跌1.35%；恒生中国企业指数收市价8437.64，跌1.70%；恒生科技收市价5157.65，跌1.70%；恒生期货收市价29780.87，跌1.45%[4] - 上证指数收市价3346.84，跌0.05%；深证综指收市价1976.68，涨0.17%；沪深300收市价3860.11，跌0.57%；创业板指收市价2005.26，跌0.80%[4] 行业动态 - 特朗普家族大举押注加密货币；特朗普考虑撤哈佛大学30亿美元款项；加州考虑起诉美国政府苹果手机关税；欧洲央行行长称美元主导地位不确定；OPEC+本周预计大幅增产压油价至60美元以下；美线海运集装箱价格飙涨3000美元[3] 企业与政策 - 穆迪维持中国主权信用评级"A1"和负面展望不变；商务部等8部门印发《加快数智供应链发展专项行动计划》；4月全国彩票销售577.45亿元，同比增4.1%；沃尔沃汽车全球裁员近3000人[3] 报告声明 - 报告由国元证券经纪（香港）制作，信息源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立评估决策[19] - 报告署名分析师与提及公司无财务权益关系，意见、评估及预测可随时更改[20] - 过往业绩不预示未来回报，预测基于假设，假设变化可能影响回报[21] - 国元证券经纪（香港）可能与提及公司有业务关系，存在潜在利益冲突，报告版权归其所有[22]

实时热点 - 美国与欧盟关税谈判期限延长至7月9日 [4] - 美日领导人通电话拟定6月中旬进行会谈 [4] - 特朗普威胁对苹果征收25%关税 [4] - 特朗普颁令加速核电站建设 [4] - 美国法官暂时叫停哈佛招收外国学生禁令 [4] - 日本4月大米价格大涨98.4%，涨幅创1971年以来新高 [4] - 商务部称1 - 4月全国吸收外资3207.8亿元人民币 [4] - 中汽协表示4月中国品牌乘用车共销售157.1万辆，同比增长23.5% [4] - 中国石化入股宁德时代，共建万座换电站 [4] - 《王者荣耀》登顶2025年4月全球手游收入榜 [4] - 2年期美债收益率跌0.43个基点报3.982%，5年期美债收益率跌2.12个基点报4.069%，10年期美债收益率跌2.26个基点报4.506% [4] 经济数据 重要指数 - 波罗的海干散货收市价1340.00，涨跌 - 0.07% [5] - CME比特币期货收市价108370.00，涨跌 - 2.75% [5] - ICE布油收市价65.03，涨跌0.92% [5] - 伦敦金现收市价3357.52，涨跌1.91% [5] - 美元兑人民币(CFETS)收市价7.19，涨跌 - 0.20% [5] 海外市场重要指数 - 纳斯达克指数收市价18737.21，涨跌 - 1.00% [5] - 道琼斯工业指数收市价41603.07，涨跌 - 0.61% [5] - 美元指数收市价99.12，涨跌 - 0.82% [5] - 标普500收市价5802.82，涨跌 - 0.67% [5] - 日经225收市价37160.47，涨跌0.47% [5] 香港重要指数 - 恒生指数收市价23601.26，涨跌0.24% [5] - 恒生中国企业指数收市价8583.86，涨跌0.31% [5] - 恒生科技收市价5246.87，涨跌 - 0.09% [5] - 恒生期货收市价30218.52，涨跌0.20% [5] 内地重要指数 - 上证指数收市价3348.37，涨跌 - 0.94% [5] - 深证综指收市价1973.28，涨跌 - 0.89% [5] - 沪深300收市价3882.27，涨跌 - 0.81% [5] - 创业板指收市价2021.50，涨跌 - 1.18% [5]

耐世特（1316.HK） 2025-5-23 星期五 | 目标价： | 7.61 港元 | | --- | --- | | 现 价： | 元 6.14 | | 预计升幅： | 24% | 重要数据 | 日期 | 2025-5-22 | | --- | --- | | 收盘价（港元） | 6.14 | | 总股本（亿股） | 25.1 | | 总市值（亿港元） | 155.2 | | 净资产（亿港元） | 158.5 | | 总资产（亿港元） | 271.8 | | 52 周高低（港元） | 6.64/2.29 | | 每股净资产（港元） | 6.31 | 数据来源: Wind 、国元证券经纪(香港)整理 | 耐世特汽车系统（香港） | 44.03% | | --- | --- | | 北京亦庄国际汽车投资 | 20.92% | 相关报告 研究部 姓名：杨森 SFC：BJO644 | SFC：BJO644 | | --- | | 电话：0755-21519178 | | Email：yangsen@gyzq.com.hk | 买入 主业盈利能力回升，构建完善的线控底盘产品组合 【投资要点】 ➢ 汽车转向系统正逐 ...

美国财经动态 - 特朗普减税法案在众议院微弱优势通过，将交参议院审议[4] - 美国制造业PMI强劲反弹至52.3[4] - 沃勒称关税下降预计美联储2025年下半年降息[4] 美债收益率情况 - 2年期美债收益率跌3.36个基点，报3.986%[4] - 5年期美债收益率跌7.44个基点，报4.090%[4] - 10年期美债收益率跌7.58个基点，报4.529%[4] 市场指数表现 - 波罗的海干散货收市价1337.00，跌0.22%；CME比特币期货收市价111365.00，涨2.21%等[5] - 恒生指数收市价23544.31，跌1.19%；恒生科技收市价5251.75，跌1.70%等[5] - 上证指数收市价3380.19，跌0.22%；创业板指收市价2045.57，跌0.96%等[5] 企业相关信息 - 苹果计划2026年推出智能眼镜抢占AI设备市场[4] - 宁德时代获纳入MSCI两指数[4] - 比亚迪欧洲月度销量首次超越特斯拉[4]

热点资讯 - 小鹏汽车Q1营收超预期[2] - 第一季度全球新能源车销量突破400万辆，年增39%[3] - 百度Q1营收、调整后营业利润均超预期[3] 美债情况 - 2年期美债收益率涨4.90个基点报4.019%[4] - 5年期美债收益率涨9.23个基点报4.164%[4] - 10年期美债收益率涨11.56个基点报4.605%[4] 新股资讯 - 手回集团于2025年5月22日招股，代码2621[5] 指数表现 - 纳斯达克指数收市价18872.64，跌1.41%；道琼斯工业指数收市价41860.44，跌1.91%；标普500收市价5844.61，跌1.61%[5] - 恒生指数收市价23827.78，涨0.62%；恒生中国企业指数收市价8660.94，涨0.84%；恒生科技收市价5342.41，涨0.51%[5] - 上证指数收市价3387.57，涨0.21%；沪深300收市价3916.38，涨0.47%；创业板指收市价2065.39，涨0.83%[5]

实时热点 - 日本考虑接受美国关税削减而非豁免，日本央行缩减购债规模严重冲击需求 [4] - 欧洲债券发行规模以有史以来最快速度突破1万亿欧元 [4] - 英国将立即暂停与以色列的自由贸易协定谈判 [4] - 澳洲联储将基准利率下调25个基点至3.85%，符合市场预期 [4] - 中国2025年1 - 4月税收收入同比下降2.1%，非税收入同比增长7.7% [4] - 中国1 - 4月证券交易印花税535亿元，同比增57.8% [4] - 中国4月全社会用电量同比增长4.7% [4] - 苹果全球开发者大会于6月9日开幕 [4] - 马斯克确认Robotaxis于6月份在得州Austin上路的计划 [4] - 2年期美债收益率涨0.02个基点报3.970%，5年期美债收益率涨1.07个基点报4.072%，10年期美债收益率涨3.96个基点报4.489% [4] 经济数据 海外市场重要指数 - 纳斯达克指数收市价19142.71，涨跌 - 0.38% [5] - 道琼斯工业指数收市价42677.24，涨跌 - 0.27% [5] - 美元指数收市价100.02，涨跌 - 0.35% [5] - 标普500收市价5940.46，涨跌 - 0.39% [5] - 日经225收市价37529.49，涨跌0.08% [5] 大宗商品 - 波罗的海干散货收市价1347.00，涨跌 - 2.95% [5] - CME比特币期货收市价107310.00，涨跌1.35% [5] - ICE布油收市价65.60，涨跌0.09% [5] - 伦敦金现收市价3289.29，涨跌1.86% [5] - 美元兑人民币(CFETS)收市价7.22，涨跌0.11% [5] 香港重要指数 - 恒生指数收市价23681.48，涨跌1.49% [5] - 恒生中国企业指数收市价8589.08，涨跌1.52% [5] - 恒生科技收市价5315.56，涨跌1.15% [5] - 恒生期货收市价30309.63，涨跌1.51% [5] 内地重要指数 - 上证指数收市价3380.48，涨跌0.38% [5] - 深证综指收市价2009.92，涨跌0.84% [5] - 沪深300收市价3898.17，涨跌0.54% [5] - 创业板指收市价2048.46，涨跌0.77% [13]

2025 年 5 月 20 日星期二 【实时热点】 请务必阅读免责条款 1 证 券 研 究 报 告 微软发布一系列 AI 更新 【美国债市】 资料来源：BLOOMBERG、AASTOCKS、WIND、格隆汇、国元证券经纪（香港）整理 | 重要指数 | 收市价 | 涨跌(%) | 海外市场重要指数 | 收市价 | 涨跌(%) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 波罗的海干散货 | 1388.00 | 6.36 | 纳斯达克指数 | 19215.46 | 0.02 | | CME比特币期货 | 105780.00 | 1.30 | 道琼斯工业指数 | 42792.07 | 0.32 | | ICE布油 | 65.48 | 0.11 | 美元指数 | 100.37 | -0.60 | | 伦敦金现 | 3229.21 | 0.86 | 标普500 | 5963.60 | 0.09 | | 美元兑人民币(CFETS) | 7.21 | 0.12 | 日经225 | 37498.63 | -0.68 | | 香港重要指数 | 收市价 | 涨跌(%) | 内地重要指数 | ...