行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1] 核心观点 - 美国发展金融公司（DFC）的融资政策未能有效保护美国的技术经济利益 许多接受DFC资助的国家实施了不公平的贸易政策 损害了美国公司和工人的利益 [2][3] - DFC的融资项目中 超过一半的资金流向了美国贸易代表办公室（USTR）特别301报告中列出的知识产权保护不达标的国家 43%的资金流向了USTR国家贸易评估报告中提到的数字贸易壁垒国家 [3] - DFC的现行政策未能充分评估接受国贸易政策对美国技术经济利益的影响 国会应制定更严格的标准 确保援助机构评估接受国的贸易政策对美国技术经济利益的影响 [3] 行业背景 - 发展融资不仅是促进美国外交政策目标的工具 也是支持美国出口和竞争力的重要手段 特别是在与中国竞争方面 [5] - 美国过去认为即使某些国家的政策损害了美国公司和美国经济 美国仍可以提供援助 但随着美国技术经济实力的相对下降 这种政策已不再可行 [5] - 许多国家通过系统性的不公平经济和贸易政策获取优势 美国的发展政策需要反映这一新现实 不再盲目奖励那些损害美国技术经济利益的国家 [6] DFC的运作与问题 - DFC成立于2018年 旨在通过合并两个外国援助机构来改善美国的经济策略 提供中国“一带一路”倡议的替代方案 [8] - DFC在2023财年承诺了93亿美元的新投资 较2021财年的68亿美元有所增加 总项目组合预计超过400亿美元 较2021财年的328亿美元有所增长 [14] - DFC的融资项目主要集中在低收入和中低收入国家 2023财年共涉及132个新项目 [14] - DFC的融资服务需求旺盛 2023年的融资承诺几乎是2020年的两倍 [20] 知识产权与数字贸易壁垒 - 许多DFC接受国长期存在弱知识产权规则和数字贸易壁垒 这些壁垒对美国公司进入和竞争外国市场的能力产生了负面影响 [22] - 创新型企业依赖无形资产 尤其是知识产权 强知识产权保护能够激励创新活动 使创新者能够从创新中获得更多收益 从而推动经济增长 [23] - 美国公司在中国和其他国家的竞争中 面临越来越多的知识产权和数字贸易壁垒 这些壁垒正在扩散到更多国家和行业 [25] - 印度和印尼等DFC接受国长期被列入USTR的“优先观察名单” 印度的专利政策尤其成问题 印尼则存在广泛的知识产权侵权和强制技术转让问题 [26] 数字保护主义的扩散 - 数字保护主义正在扩散 包括强制本地数据存储要求 歧视性许可和产品审查流程 以及数字服务税等 [27] - 土耳其 南非 印尼 巴基斯坦和印度等DFC接受国都实施了主要的数字贸易壁垒 影响了美国公司 技术和贸易 [27] - 美国对印尼的数字贸易出口在2021年达到222亿美元 较2010年增长了近90% 但如果这些国家继续实施数字贸易壁垒 未来的贸易潜力将被切断 [28] DFC融资与贸易壁垒的关系 - 2022年 DFC向USTR特别301报告中列出的国家提供了144亿美元的资金 占其总融资的51% 向USTR国家贸易评估报告中列出的国家提供了120亿美元 占其总融资的43% [29] - 印度是DFC融资的最大接受国 占DFC总融资的114% 其次是巴西 土耳其 墨西哥和肯尼亚 [29][30][32] 建议与改革 - 国会应在2025年DFC重新授权过程中 推动其改革 确保DFC的使命和运作与美国商业利益完全一致 [33] - DFC应明确将贸易和技术壁垒作为项目评估标准 确保接受国提供公平和开放的市场准入 [34] - 国会应通过立法改变DFC的使命 并明确知识产权和数字贸易壁垒的评估标准 确保DFC与美国的地缘政治和技术竞争目标保持一致 [36]

报告行业投资评级 无相关内容。 报告的核心观点 - 发展融资旨在推进外交政策目标,同时帮助美国公司扩大全球市场并更好地与中国竞争[3] - 美国开发金融公司(DFC)为从事不公平贸易行为损害美国公司和就业的国家的项目提供资金[3] - 超过一半的DFC资金流向美国贸易代表特别301报告中列出的不合格知识产权政策国家,43%流向USTR国家贸易评估中提到的数字贸易壁垒国家[5] - DFC当前考虑各国贸易承诺的要求显然不足,国会应为援助机构制定更严格的标准,以评估受援国的贸易政策如何影响美国的技术经济利益[6] 分组1 - 巴西、印度、印度尼西亚、墨西哥、巴基斯坦和土耳其等国家从DFC融资中受益,同时也从事损害美国公司的不公平贸易行为[4] - 知识产权和数字政策是先进技术贸易和创新的关键因素,各国制定歧视性的边境法规,对美国公司和高科技产品不利[32][33][34][35] - 削弱知识产权并成为数字贸易障碍的政策影响了美国公司进入国外市场并在国外市场竞争的能力[35] 分组2 - 土耳其、南非、印度尼西亚、巴基斯坦和印度等DFC接受国制定了影响美国公司、技术和贸易的主要数字贸易壁垒[39][40] - 数字保护主义已经让美国付出了代价,如果DFC和其他发展中受援国被允许实施影响美国的贸易壁垒,这将使美国付出更多代价[41][42] - 国会应该采取行动,而不是依赖政府,利用立法来改变DFC的使命,并为知识产权和数字贸易壁垒制定明确的标准[49][50]

AI 安全的首要任务 - 专家提到了三类风险:安全风险、社会风险和存在风险 [18] - 英国和中国专家都强调了与不安全 AI 相关的几个风险,如 AI 系统不准确、不可靠或在意外条件下失败,以及对人类与人工智能交互的安全性的担忧 [18][19] - 英国专家更关注社会风险,如与儿童一起使用人工智能的伦理影响,以及人工智能取代人类工人的潜力 [20] - 中国专家则更关注先进的人工智能系统和人工智能武器化的潜在生存威胁 [20] 开源 AI 的好处和风险 - 所有受访专家都认为开源 AI 模型具有显著的优势,如可以进行更彻底的检查、促进开源社区内的协作 [24][25] - 专家们一致认为恶意使用是他们最关心的风险,也提出了对数据隐私侵犯的担忧 [26][27][28] - 防止不同的攻击是一个复杂的挑战,可能需要持续监测和定期更新安全对策 [30] - 缺乏标准来指导开源人工智能的使用、开发和管理,增加了滥用的风险 [30] AI 法规 - 英国政府在 2023 年 8 月的白皮书中概述了其对 "AI 监管的创新方法" 的愿景,中国正在考虑 "模型人工智能法 (MAIL) v.2.0" [31] - 专家认为两国的监管方法总体上与各自的国内优先事项相吻合 [32][33][34] - 提高 AI 透明度是一个挑战,但可能通过第三方组织的评估和报告来帮助公众理解 [35] - 一些专家主张加强监管以指导 AI 产品的开发,另一些则敦促监管机构提高评估和监控 AI 开发和使用风险的能力 [37][38][39][40] AI 的国际合作 - 地缘政治不确定性、有限的专家参与和文化差异被认为是阻碍国际合作的主要障碍 [41][44][45][46][49][50] - 一些英国专家认为第三国应该带头推动国际合作,而中国专家则倾向于由联合国或其他全球机构牵头 [51][52][53]

纪要涉及的行业或者公司 行业：产权类RACE相关行业，包括地方资产市消费基础设施、仓储物流、产业源、保障房等[1] 纪要提到的核心观点和论据 核心观点：发布关于产权类RACE投资逻辑的报告，聚焦地方资产市消费基础设施、仓储物流、产业源、保障房等系列资产的RACE情况[1] 论据：产权类RACE近期在市场有一些变化[1] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

我们统计的是从公开的采招网数据去看了慰宁健康、创业慧康、久远银海、佳和美康的四家公司中标的订单数据。 那么中标的中标呢一般是会比他的这个公司这个口径统计的这个订单呢要更早一点就是从这个定中标然后再到这个签合同的中间还是会有一定的这个一个一定的这个时间那么我们看到就是二季度其实像这个像这个魏宁然后像这个创业其实都有比较多数量的这个千万级的大订单 我们统计到的卫宁有9个,创业有8个,最高的一个项目的中标金额能够达到5000万的量级 呃这这这一些这个比较大的这些单子啊他的这个呃这个建设的内容呢就基本上还是整个这个呃医院内的这个信息化呃信息化建设啊然后还有这个电子经历互以及这个互联互通评级啊智慧医院然后也有一些这个一共体位件方面的这个这这两个会少一点那么呃从这个绝对的这个金额上来看的话 从绝对金额上来看的话,其实从5月单Q2的这个数据上,其实几家公司它的增速都非常的快,基本上都是在比较高双位数的这样一个中标订单的增长。 呃就具体的数据的话我就不一一的再再说了啊其实整个Q2季度的话呢这几家公司啊他的这个中标的这个呃订单的中标订单的这个增速都还是比较高的啊那么我们觉得这个从这个啊中标订单的数据上其实也验证了就是说啊现在这 ...

我们统计的是从公开的采招网数据去看了慰宁健康、创业慧康、久远银海、佳和美康的四家公司中标的订单数据。 那么中标的中标呢一般是会比他的这个公司这个口径统计的这个订单呢要更早一点就是从这个定中标然后再到这个签合同的中间还是会有一定的这个一个一定的这个时间那么我们看到就是二季度其实像这个像这个魏宁然后像这个创业其实都有比较多数量的这个千万级的大订单 我们统计到的卫宁有9个,创业有8个,最高的一个项目的中标金额能够达到5000万的量级 呃这这这一些这个比较大的这些单子啊他的这个呃这个建设的内容呢就基本上还是整个这个呃医院内的这个信息化呃信息化建设啊然后还有这个电子经历互以及这个互联互通评级啊智慧医院然后也有一些这个一共体位件方面的这个这这两个会少一点那么呃从这个绝对的这个金额上来看的话 从绝对金额上来看的话,其实从5月单Q2的这个数据上,其实几家公司它的增速都非常的快,基本上都是在比较高双位数的这样一个中标订单的增长。 呃就具体的数据的话我就不一一的再再说了啊其实整个Q2季度的话呢这几家公司啊他的这个中标的这个呃订单的中标订单的这个增速都还是比较高的啊那么我们觉得这个从这个啊中标订单的数据上其实也验证了就是说啊现在这 ...

纪要涉及的行业或公司 涉及瑞士市场，包括瑞士二级市场、发行市场，底层资产涵盖新能源、水利基础设施、保住房、仓储物流、高速公路等行业 纪要提到的核心观点和论据 1. **瑞士二级市场表现** - 现状：截止上周，瑞士市场总市值1120亿左右，流通市值约570亿，有39只瑞士上市交易；中正瑞士指数自2021年9月30日基准日至今表现优于A股、沪深300、创业板和科创50指数，年化波动和最大回撤处于较好水平，但近期出现震荡分化走势 [2][3] - 原因：经营稳健行业个券表现好，部分行业未现景气度反转致个券承压；首批原始权益人份额解禁释放供给，市场增量权益类交易资金有限 [3][4] 2. **瑞士发行市场特征** - 现状：部分RACE新发项目询价和公众认购倍数创新高，部分项目新发压力大，一级市场出现两级分化现象 [5] - 原因：投资者结构和偏好方面，投资者看重持有期回报即分配率绝对值，基于基本面判断分配率稳定性，多为配置型但不配置全生命周期，看重绝对收益，交易型投资者更关注短期机会；市场流动性不充裕，与短期增量资金不足、新发项目占配比例过高、做市商成交占比高有关，且投资者对项目投资价值判断一致性强，资金向交易活跃项目集中 [8][10] 3. **原始权益人解禁影响** - 影响：市场释放部分供给，流通份额增加或使投资结构朝多元化发展，提高市场流动性、成交量、活跃度，有助于价格发现机制完善；首批项目底层资产质量好、韧性足，虽受宏观等因素影响部分项目短期破发，但今年价格反弹幅度高于中资率指数同期涨幅，预计投资人会继续持有，解禁对市场供需压力有限，有利影响可能更多 [14][15][16] 4. **瑞士市场配置价值** - 现状：底层资产基本面延续分化，受宏观经济背景下行业轮动和产业周期波动影响 [20] - 变化：宏观利率短期难以下行，机构资产荒延续，REIT市场高分红、风险适中，有政策支持，关注度将提升，股票和债券投资者会增加关注；与股债相比，瑞士市场性价比高，如保住房分配率约4%，仓储物流园区分配率超5%；预计市场规模和交易活跃度将进一步提高，二级市场虽短期分化，但拉长时间看呈稳中向好趋势，长期具有配置价值 [21][22][23] 5. **非传统机构参与投资** - 现状：担保机构等非传统机构加大公募RACE产品战略配置力度 [24] - 特征：资金充裕，追求低风险、中等回报，负载端成本低，对短期市场波动容忍性高，关注长期投资价值，关心分配率大小及稳定性 [26][27] - 偏好：关注新能源等短期分派率高、分派相对稳定的品种，以及个别存在区位优势、供需情况好的仓储物流品种 [27] 6. **瑞士市场未来发展格局** - 趋势：若底层资产经营情况和投资者估值体系无大变化，目前市场分化格局将延续；发售环节分化在行业经营层面、市场估值体系和政策无大变化情况下也会延续；市场流动性短期紧张，资金仍会向个别项目集中，定价逻辑会随投资特征和策略变化而改变，投资者对不同行业投资价值的认识变化有待观察 [30][31][32] 7. **投资策略** - 固收加REITs：在固定收益产品利率低时，配置REITs增厚投资收益，获得二级市场资本利得和高分红带来的资本增厚效应 [37] - 高股息策略：配置高股息A股时，若其价格涨幅过高致股息率下降，可考虑RACE投资机会 [38] - 纯RACE交易策略：捕捉分红、业绩改善、事件利好等交易型机会；通过分析宏观行业变化、大事件驱动和风格变化，趋势性配置某类RACE获取超收益 [38][39] 8. **瑞士与高分红股票比较** - 劣势：底层资产集中度高，多集中在单个或同一区域资产；分红构成不同，经营权项目到期经营权收回，分红含类似还本付息概念，无扩募资产时填息效应弱 [43][44] - 优势：强制分红使分红确定性高，收益分配比例要求不低于年度可供分配金额的90%，实际分红多高于此，分红率高于高分红股票；经历长期估值消化，当前估值较合理，可承接高分红策略外溢效应 [45] 其他重要但是可能被忽略的内容 - IRR是商业决策评估指标，从资金流入流出现值总额相等角度计算等于零时的折现率，与传统债券、股票收益率计算方法有区别 [11][12] - 公募RACE收益来源包括每年分红和二级市场交易资本利得，分红年派息率通常为4% - 6%，底层资产为国家政策和社会需求支持的基础设施类项目，强制分红不低于90%税后收益，一般为现金分红 [33][34][35]

纪要涉及的行业或公司 涉及中国公募REITs市场 纪要提到的核心观点和论据 1. **二级市场表现** - 截止上周，REITs市场总市值1120亿左右，流通市值约570亿，有39只REITs上市交易 [2] - 自2021年9月30日至今，REITs指数表现优于A股、沪深300、创业板和科创50指数，年化波动和最大回撤处于较好水平，但近期出现震荡分化走势，部分行业受追捧，部分交易冷清 [3] - 走势分化原因：经营稳健行业个券表现好，部分行业未现景气度反转；首批REITs原始权益人份额解禁释放供给，市场增量权益类交易资金有限 [4] 2. **发行市场特征** - 部分REITs新发项目询价和公众认购倍数创新高，部分项目新发压力大，一二级市场均出现分化特征 [5][6] - 投资者在一二级市场最看好新能源项目，其次是水利基础设施测试项目；分派率高、基本面稳定项目受追捧，呈现配置型资金锁仓特征；分派率低但高于配置型机构负债端成本、基本面稳定项目关注度排第三；分派率高但不稳定项目关注度较低；分派率低且不稳定项目，投资者较谨慎 [7][8] - 分化原因：投资者结构和偏好方面，投资者看重持有期回报即分配率绝对值，基于基本面判断分配率稳定性，多为配置型投资者但不配置REITs全生命周期，交易型投资者更关注短期反弹和交易机会；市场流动性方面，短期增量资金不足、新发项目占配比例过高、做市商成交占比高，资金向交易活跃项目集中 [8][9][11] 3. **原始权益人解禁影响** - 虽部分公募REITs处于破发状态，但考虑分红后收益可观，部分项目认购倍数创新高，投资者对项目有自己判断，投资热情未整体回升或降温 [14] - 解禁后，REITs市场流通份额增加，投资结构可能朝多元化发展，各类投资者参与动力和市场流动性将提高，有助于价格发现机制完善；首批REITs项目底层资产质量好、韧性足，虽受宏观等因素影响出现下跌和短期破发，但今年价格反弹幅度高于中证指数同期涨幅，预计投资人会继续持有，解禁对市场供需压力有限，有利影响可能更多 [15][16][17] 4. **公募REITs配置价值** - 底层资产基本面延续分化，主要因宏观经济背景下的行业轮动和产业周期波动，预计REIT底层资产经营情况将逐步恢复 [21][22] - 宏观利率短期难以上行，机构资产荒延续，REITs高分红、风险适中特征及政策支持，将提升市场关注度，股票和债券投资者会增加对其关注 [22][23] - 与债券相比，REITs如保住房分配率4%左右，仓储物流园区超5%，有明显比较优势，预计REITs市场规模和交易活跃度将进一步提高，拉长时间看二级市场走势稳中向好，长期具有配置价值 [24][25] 5. **非传统机构投资REITs** - 资产荒背景下，担保机构、实业投资公司、私募基金等非传统机构参与REITs投资，其资金充裕、追求低风险、回报中等、负债端成本低，对短期市场波动容忍度高，关注长期投资价值 [27][28] - 非传统机构关心分配率大小及稳定性，倾向选择新能源、个别有区位优势和供需情况好的仓储物流等分派率高且稳定的品种 [29] 6. **市场未来发展格局** - 若REITs底层资产经营情况和投资者估值体系无大变化，当前市场分化格局将延续；发售环节分化在行业经营层面、市场估值体系和政策无大变化情况下也会延续 [32][33] - 短期市场对不同REITs项目认识变化可能性不大，流动性紧张，资金向个别项目集中，行业走势和投资热度分化趋势将维持，定价逻辑可能随投资特征和策略变化而改变 [34] 7. **投资策略** - REITs收益来源类似股票，包括每年分红和二级市场交易资本利得，长期资本利得稳定可观，投资需考虑估值合理性 [37][38] - 投资策略多样，如固收+REITs增厚投资收益；高股息策略中，高股息A股价格涨幅过高、股息率下降时，考虑REITs投资机会；纯REITs交易策略，捕捉分红、业绩改善、事件利好等交易机会，通过分析行业变化趋势性配置某类REITs获取超收益 [39][40] 8. **REITs与高分红股票比较** - REITs劣势：底层资产集中度高，市场处于发展初期，项目较少，多集中在单个或同一区域资产；分红构成不同，经营权项目到期经营权收回，分红含类似还本付息概念，无扩募资产时填息效应弱 [44][45][46] - REITs优势：强制分红使分红确定性高，收益分配比例要求不低于基金年度可供分配金额的90%，实际分红多高于此比例，分红率高于高分红股票；经历长期估值消化，当前估值较合理，可承接高分红策略外溢效应 [47] - 投资REITs应关注自身投资逻辑，考虑估值水平、历史波动、流动性，优先选择行业基本面有支撑或复苏迹象的标的，根据风险偏好和投资特征选择配置型或交易型策略 [48][49] 其他重要但是可能被忽略的内容 - IRR是商业决策评估指标，从资金流入流出现值总额相等角度计算折现率，与传统债券、股票收益率计算方法有区别 [12] - 公募REITs收益来源、底层资产特点和强制分红是区别于传统股票和债券类资产的重要特征，分红年派息率4% - 6%，底层资产为国家政策和社会需求支持的基础设施类项目，强制分红不低于90%税后收益且一般为现金分红 [35][36]

大家好欢迎参加中信剑投美国IEITS市场专家解读电话会议下面开始播报免责声明声明播报完毕后主持人可直接开始发言风险提示及免责声明一本次会议为中信剑投研究发展部组织的闭门会议请面向中信剑投把名单客户 参加会议的投资者不得制作会议纪要包括但不限于文字纪要录音录像截屏等形式并对外转发给任何其他个人或机构擅自制作编辑及转发会议纪要引起不当传播的中信箭头有权追究其法律责任二本次会议内容在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议且中信箭头不承诺不保障所含具有预测性质的内容必然得以实现 敬请会议参加者充分了解各类投资风险根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险三本次会议包含信息均来源于中信箭头认为可靠的公开资料但中信箭头对这些信息的准确性时效性以及完整性不做任何保证本次会议如涉及专家分享该专家分享仅代表专家个人观点不代表中信箭头立场四 在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本次会议所提及公司的股份或其他财产权益也可能在过去目前或者将来为所提及公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务 五本次会议内容的知识产权仅为中性箭头所有未经中性箭头事先书面许可任何机构或个人均不得以任何形式转发 ...

关键要点总结 行业或公司 - 纪要涉及行业为电力行业，具体公司包括国电头和加持电电[1] 核心观点与论据 - 会议内容围绕C-RACE明星管理员项目展开，昨日已分享国电头和加持电电两家公司的经营经理对项目的具体情况[1] 其他重要内容 - 本次会议为瑞士大讲堂第三周的延续，属于系列分享活动的一部分[1] 注：原文未提供具体数据、百分比变化或详细论据，故无法进一步展开分析