行业或公司 * **US Machinery**：涉及美国机械设备行业，包括农业和草坪设备、大型设备、小型和中等拖拉机、卡车和发动机等。 核心观点和论据 * **墨西哥和加拿大关税的影响**：大多数公司在美国的供应商基地位于墨西哥和加拿大，这可能导致通货膨胀成本压力，需要通过定价或进一步多元化供应商基础来缓解。 * **关税对特定公司的影响**： * **DE**：75%以上的产品在美国国内组装，对墨西哥和加拿大关税的影响较小。 * **CNH**：依赖全球采购，对墨西哥和加拿大关税的直接影响较小，但担心中国可能采取的报复性措施。 * **AGCO**：40%的北美销售额在美国以外生产，对墨西哥和加拿大关税的影响较小，但欧洲关税可能带来挑战。 * **PCAR**：大部分产品在美国国内生产，对墨西哥和加拿大关税的影响较小。 * **其他公司**：CMI、ALSN、ATMU、ITW、ESAB、OSK、TEX、MIDD、KMT、URI、HRI、CTOS 等公司也讨论了其对墨西哥和加拿大关税的潜在影响。 其他重要内容 * **供应链多元化**：许多公司正在努力多元化其供应链，以减轻对单一来源供应商的依赖。 * **通货膨胀**：关税可能导致通货膨胀，公司可能需要通过调整价格来应对。 * **报复性措施**：中国可能对美国的关税采取报复性措施，这可能对美国家庭和企业产生重大影响。

1. 行业概述 * **全球油气行业估值和表现**： 2024年12月23日，全球油气行业市值达到1388亿美元，较2023年12月增长5%。其中，勘探与生产（E&P）公司市值增长最快，达到862亿美元，增长率为10%。油气服务公司市值增长率为3%，达到268亿美元。下游公司市值增长率为1%，达到426亿美元。 * **全球油气子行业表现**： 全球油气子行业表现各异，其中E&P公司表现最佳，其次是上游公司，下游公司表现最差。 * **全球油气公司市值分布**： 全球油气公司市值分布不均，其中北美地区公司市值占比最高，达到47%，其次是欧洲地区，占比为29%。 2. 公司估值和表现 * **全球油气公司估值**： 全球油气公司估值普遍较高，EV/DACF倍数达到14.1倍，较2023年12月增长1.4倍。P/E倍数达到13.2倍，较2023年12月增长1.2倍。 * **全球油气公司表现**： 全球油气公司表现各异，其中E&P公司表现最佳，其次是上游公司，下游公司表现最差。 * **全球油气公司市值排名**： 全球市值排名前五的公司分别为：埃克森美孚、壳牌、雪佛龙、道达尔和BP。 3. 地区表现 * **北美地区**： 北美地区油气公司表现良好，市值增长率为5%。其中，美国公司表现最佳，其次是加拿大公司。 * **欧洲地区**： 欧洲地区油气公司表现一般，市值增长率为1%。其中，英国公司表现最佳，其次是挪威公司。 * **亚太地区**： 亚太地区油气公司表现最差，市值增长率为-1%。其中，中国公司表现最佳，其次是澳大利亚和新西兰公司。 4. 子行业表现 * **勘探与生产（E&P）**： E&P公司表现最佳，市值增长率为10%。其中，北美地区E&P公司表现最佳，其次是欧洲地区E&P公司。 * **上游**： 上游公司表现良好，市值增长率为5%。其中，北美地区上游公司表现最佳，其次是欧洲地区上游公司。 * **下游**： 下游公司表现最差，市值增长率为1%。其中，北美地区下游公司表现最佳，其次是欧洲地区下游公司。 5. 其他重要信息 * **全球油气公司风险**： 全球油气公司面临的风险包括油价波动、全球炼油、营销和化学品利润率、以及与石油和天然气业务相关的正常勘探风险。 * **全球油气公司投资建议**： 投资者应考虑全球油气公司面临的风险，并根据自身风险承受能力和投资目标进行投资决策。

行业或公司 * 欧元区政府债券指数 * 美国国债指数（UST） * 英国国债指数（UKT） * 日本国债指数（JGB） * 澳大利亚国债指数（ACGB） * 新西兰国债指数（NZGB） 核心观点和论据 * **欧元区政府债券指数**：预计12月欧元区指数将略微延长0.028年，略高于平均12月延长0.025年，但低于平均月度延长（0.055年）。德国的延长最多，为0.069年，其次是意大利（0.065年）和奥地利（0.025年）。德国和意大利因债券退出和指数变化而出现显著的部门间延长。[25] * **美国国债指数**：预计1年+的美国国债指数将延长约0.048年，低于平均12月延长（0.071年）和平均月度延长（0.075年）。约有3150亿美元的供应量将影响延长，1950亿美元市场价值的债券将退出指数。[95] * **英国国债指数**：预计1年+的英国国债指数将收缩0.012年，低于平均12月延长0.01年和平均月度延长0.054年。约有1460亿英镑的发行量将影响延长，没有债券退出指数。[14] * **日本国债指数**：预计1年+的日本国债指数将延长0.013年，低于平均月份延长范围（0.02-0.06年）。约有9.4万亿日元的新发行量将影响延长，2.9万亿日元的JGB将再投资。[9] * **澳大利亚国债指数**：预计1年+的澳大利亚国债指数将延长0.005年，低于平均12月延长0.016年和平均月度延长0.074年。约有43亿澳元的发行量将影响延长，没有债券退出指数。[17] * **新西兰国债指数**：预计1年+的新西兰国债指数将延长0.001年，低于平均12月延长0.04年和平均月度延长0.04年。约有10亿新西兰元的发行量将影响延长，没有债券退出指数。[84] 其他重要内容 * **指数延长**：指数延长是指债券指数的平均到期日增加，通常是由于新发行债券的平均到期日较长或现有债券到期。 * **再投资**：再投资是指将到期债券的本金重新投资于新的债券。 * **发行量**：发行量是指新发行的债券数量。 * **市场价值**：市场价值是指债券在市场上的总价值。

行业或公司 * 纽约州制造业调查（Empire State manufacturing survey） 核心观点和论据 * 尽管十二月纽约州制造业调查有所下降，但整体趋势仍然良好[19]。 * 十二月调查的总体商业活动指标从31.2下降到0.2，ISM加权综合指数从56.6下降到51.3[19]。 * 尽管出现下降，但调查结果优于十月，并且在过去几年中显著高于平均水平[19]。 * 除了未满足订单（增加近2点）和库存（增加9.5点）外，调查的所有其他类别均出现下降[20]。 * 采购价格处于今年最低水平，而收到价格自2023年中期以来处于最低水平[20]。 * 未来条件指数也显示出类似趋势，最新下降并未完全逆转十一月的上涨[20]。 * 在十一月的调查中，资本支出计划达到自今年三月以来的最高水平，仅略有回落，从13.4下降到11.6[20]。 其他重要内容 * 纽约州制造业调查和ISM加权综合指数的历史数据[2][3][5][7][24]。 * 纽约州制造业调查的就业指数[5]。 * 纽约州制造业调查的价格支付和收到指数[7]。 * 纽约州制造业调查的新订单和出货量[24]。 * 纽约州制造业调查的当前条件和未来预期[24]。 * 纽约州制造业调查的资本支出预期[26]。

1. 纪要涉及的行业或公司 * **上市公司**： Apollo Global Management, Honeywell International, Novo Nordisk, Volkswagen, Amazon.com, Canal+, Saga, Allianz, Income Insurance, Ageas, Royal Caribbean Group, Carnival, Norwegian Cruise Line Holdings, Disney, SpaceX, TikTok, ByteDance, SoftBank, Intel, Anheuser-Busch InBev, AT&T, Tanger, Simon Property Group, Value Retail, LVMH, Coach, Marc Jacobs, Gucci, Prada, Saint Laurent, MCM, Reformation, TJX, Hermès, Chanel, Tesla, Apple, Facebook, Microsoft, Amazon, Boeing, Lockheed Martin, United Launch Alliance, Australia, Anduril, France, South Korea, Germany, Ukraine, Russia, China, India, Bangladesh, Italy, Egypt, Ethiopia, United Arab Emirates, Brazil, Russia, India, China, South Africa, Iran, Egypt, Ethiopia, United Arab Emirates, Ford, Honda, Toyota, Tesla, SpaceX, SoftBank, Apple, Google, Microsoft, Amazon, Facebook, Twitter, IBM, Intel, Oracle, HP, Dell, Cisco, IBM, Microsoft, Google, Apple, Facebook, Twitter, LinkedIn, Yahoo, AOL, eBay, PayPal, Netflix, Spotify, Airbnb, Uber, Lyft, Pinterest, Etsy, Square, PayPal, Venmo, Cash App, Robinhood, Coinbase, Binance, Kraken, FTX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, 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Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, 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Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini, Huobi, OKEx, Bybit, Bitfinex, BitMEX, Binance, Coinbase, Kraken, FTX, Gemini

行业纪要关键要点 **1. 行业概述** * 纪要涉及行业：美国住房市场 * 纪要来源：摩根士丹利研究 **2. 核心观点和论据** * 房价增长放缓：过去7个月房价年增长率连续放缓，从4.3%降至3.9%。预计未来几个月房价增长将进一步放缓。 * 需求增长：尽管抵押贷款利率仍高于9月中的低点，但自去年第四季度以来，利率的下降在需求统计数据中变得明显。待售库存持续增长，预计房价增长将进一步放缓。 * 供应增长：待售房屋库存持续增长，目前处于自2020年第四季度以来的最高水平。尽管库存增长，但与历史相比，总库存仍然紧张，我们认为住房市场仍然处于健康基础之上。 * 2025年美国住房展望：预计2025年住房可负担性将改善，可负担性挑战比过去40多年中的大多数年份都要大。待售库存正在增加。我们认为，改善的可负担性和不断增长的库存将有助于提高2025年的销售额和单户型住房开工率。尽管预计房价将因供应紧张和系统中的普遍缺乏压力而得到支持，但我们预计2025年房价增长将略微转为负值（-2%Y），然后在2026年重新加速增长（+3%Y）。 **3. 其他重要内容** * 需求：抵押贷款申请购买量自2021年以来首次连续三个月同比增加。 * 供应：住房开工率保持分裂。单户型开工率同比增长9%，而5+户型开工率同比下降29%。 * 住房开工率：单户型开工率同比增长1%，而多户型开工率同比下降12%。 * 房价指数：Case-Shiller全国房价指数连续第五个月减速。 * 新房和二手房销售：新房销售价格下降，而二手房销售价格增长。 * 住房活动：现有住房销售、待售住房和购房申请均有所增长。 * 区域分析：所有地区的现有住房销售均有所增长，但东北地区的增长持平。 * 购房抵押贷款特征：新吉尼米亚抵押贷款购买量和新传统抵押贷款购买量有所增加。 * 地方房价指数：各地区的房价指数有所变化。 **4. 数据和百分比变化** * 房价年增长率：从4.3%降至3.9% * 待售库存同比增长：15% * 交易量同比下降：2% * 单户型开工率同比增长：9% * 多户型开工率同比下降：29% * 住房开工率同比下降：3.2% * Case-Shiller全国房价指数减速：5.0% * 新房销售价格下降：0.9% * 二手房销售价格增长：0.0% * 现有住房销售增长：4.8% * 待售住房增长：6.6% * 购房申请增长：10.0% * 住房开工率增长：0.6% * 多户型开工率下降：12% * 建筑许可证下降：3.3% * 单户型建筑许可证增长：8.0% * 多户型建筑许可证下降：22.6% * 建筑商信心指数上升：2点至43 * 现有住房销售增长：4.8% * 待售住房增长：6.6% * 购房申请增长：10.0% * 住房开工率增长：0.6% * 多户型开工率下降：12% * 建筑许可证下降：3.3% * 单户型建筑许可证增长：8.0% * 多户型建筑许可证下降：22.6% * 建筑商信心指数上升：2点至43 **5. 结论** 摩根士丹利研究认为，美国住房市场正处于一个转折点。房价增长放缓，需求增长，供应增长，以及住房活动增加，都表明市场正在逐渐走向平衡。然而，可负担性挑战和住房供应紧张仍然存在，这可能会限制市场的增长。

一、纪要涉及的行业或公司 * 全球油气行业 * 主要油气公司，包括： * BP * Chevron * ExxonMobil * Shell * TotalEnergies * Eni * Equinor * GALP * OMV * Repsol * Cenovus Energy * Imperial Oil * Suncor Energy * Pan European * US * Big Five * Global * Emerging Market (Integrated) * E&P (Europe) * E&P (US) * E&P (Other Americas) * E&P (Australia, New Zealand & Asia) * Oil Services (Europe) * Oil Services (US & RoW) * Downstream (EMEA & US) * Midstream (US & EU) * Renewables Fuels (Europe/Americas) * Global oil companies >$5bn Market cap * Global Integrateds * Global E&Ps * Global oil services * Global Downstream * Refining (Asia, Australia and New Zealand) * Midstream (US & EU) * Renewables Fuels (Europe/Americas) 二、纪要提到的核心观点和论据 * **全球油气行业估值和表现**： * 全球油气行业估值处于历史平均水平，但表现优于全球市场。 * 欧洲和美国的油气行业表现优于全球平均水平。 * 集成油公司表现优于勘探和生产公司。 * 油服行业表现优于下游行业。 * **主要油气公司估值和表现**： * BP、Chevron、ExxonMobil、Shell 和 TotalEnergies 等大型油气公司估值处于历史平均水平，但表现优于全球市场。 * Eni、Equinor、GALP、OMV 和 Repsol 等欧洲油气公司表现优于全球平均水平。 * Cenovus Energy、Imperial Oil 和 Suncor Energy 等北美油气公司表现优于全球平均水平。 * **勘探和生产公司估值和表现**： * 欧洲勘探和生产公司表现优于全球平均水平。 * 北美勘探和生产公司表现优于全球平均水平。 * 澳大利亚、新西兰和亚洲勘探和生产公司表现优于全球平均水平。 * **油服行业估值和表现**： * 欧洲油服行业表现优于全球平均水平。 * 美国和全球其他地区油服行业表现优于全球平均水平。 * **下游行业估值和表现**： * 欧洲和美国的下游行业表现优于全球平均水平。 * 全球下游行业表现优于全球平均水平。 * **炼油行业估值和表现**： * 亚洲、澳大利亚和新西兰炼油行业表现优于全球平均水平。 * **中游行业估值和表现**： * 美国和欧洲中游行业表现优于全球平均水平。 * **可再生能源燃料行业估值和表现**： * 欧洲可再生能源燃料行业表现优于全球平均水平。 * 美国可再生能源燃料行业表现优于全球平均水平。 三、其他重要但可能被忽略的内容 * **宏观经济假设**： * 原油价格：Brent 前月价格预计在 2024 年底达到 85 美元/桶，WTI 前月价格预计在 74 美元/桶。 * 天然气价格：Henry 哈伯价格预计在 2024 年底达到 3 美元/百万英热单位。 * 炼油毛利：欧洲复合炼油毛利预计在 2024 年底达到 10.68 美元/桶，美国复合炼油毛利预计在 5.84 美元/桶。 * **汇率**： * 美元/英镑汇率预计在 2024 年底达到 1.28。 * **风险因素**： * 油价波动 * 全球炼油、营销和化工行业的利润率 * 油气和天然气业务的正常勘探风险 **请注意，以上内容仅为纪要的关键要点，具体细节请参考原文档**。

投资背景 - 选举后 * **10年通胀预期与10年国债收益率**：展示了从2022年10月31日到2024年11月28日的10年通胀预期和10年国债收益率走势图，揭示了两者之间的相关性。[2] * **高收益债利差、VIX指数和美元指数**：展示了从2022年10月31日到2024年11月28日的高收益债利差、VIX指数和美元指数走势图，反映了市场风险情绪和货币政策的变动。[7] * **S&P 500指数与Russell 2000指数**：展示了从2022年10月31日到2024年11月28日的S&P 500指数与Russell 2000指数走势图，揭示了不同市值股票的表现差异。[11] * **11月行业回报率**：展示了11月各行业回报率，揭示了不同行业的表现。[15] * **11月因子回报率**：展示了11月不同因子的回报率，包括贝塔系数、市场动量、销售动量等。[17] 市场领导力 * **S&P 500指数与Russell 2000指数的涨跌幅、市盈率和每股收益**：展示了从2022年12月31日到2024年11月30日的S&P 500指数与Russell 2000指数的涨跌幅、市盈率和每股收益，揭示了两者之间的差异。[19] * **大型科技股与S&P 500指数的涨跌幅、市盈率和每股收益**：展示了从2022年12月31日到2024年11月30日的大型科技股与S&P 500指数的涨跌幅、市盈率和每股收益，揭示了大型科技股的表现。[21] 利率背景 * **美联储利率预期**：展示了美联储利率预期走势图，揭示了市场对美联储未来利率走势的预期。[23] * **收益率曲线**：展示了当前收益率曲线与未来一年预测收益率曲线的对比，揭示了市场对未来经济前景的预期。[25] 经济增长 * **名义GDP同比增长率**：展示了从2022年到2024年的名义GDP同比增长率，揭示了经济增长的走势。[28] * **实际GDP、通货膨胀和名义GDP的预测值**：展示了2023年第二季度到2025年第四季度的实际GDP、通货膨胀和名义GDP的预测值，揭示了市场对未来经济前景的预期。[29] 经济衰退风险 * **经济衰退风险**：展示了芝加哥联邦金融状况指数和经济意外指数，揭示了市场对经济衰退风险的担忧。[33] * **经济意外指数**：展示了经济意外指数走势图，揭示了市场对经济前景的预期与实际数据之间的差异。[36] 每股收益增长 * **每股收益增长预测值**：展示了2024年和2025年不同股票的每股收益增长预测值，揭示了市场对未来盈利增长的预期。[39] * **每股收益修正**：展示了S&P 500指数和S&P 500指数除科技股的每股收益修正情况，揭示了市场对未来盈利增长的预期变化。[42] 估值 * **S&P 500指数的市盈率**：展示了S&P 500指数的市盈率走势图，揭示了市场估值水平的变化。[44] * **S&P 500指数的市净率**：展示了S&P 500指数的市净率走势图，揭示了市场估值水平的变化。[46] * **S&P 500指数的现金流市销率**：展示了S&P 500指数的现金流市销率走势图，揭示了市场估值水平的变化。[48] * **资本成本**：展示了10年收益率和信用利差的走势图，揭示了市场对未来资本成本的变化预期。[51] 大型股配置 * **股票配置**：展示了基金经理对S&P 500指数成分股的配置情况，揭示了市场对不同股票的偏好。[53] * **行业配置**：展示了基金经理对S&P 500指数成分股所属行业的配置情况，揭示了市场对不同行业的偏好。[57] 估值方法和风险声明 * **估值方法**：说明了估值方法的基本原理和假设条件。[64] 必要披露 * **分析师认证**：说明了分析师的认证情况。[68] * **全球股票评级定义**：说明了不同股票评级的定义和覆盖范围。[69] * **关键定义**：说明了关键术语的定义，例如预测股票回报率、市场回报率等。[71] * **例外和特殊情况**：说明了评级和定义的例外情况。[72] * **分析师认证**：说明了分析师的认证情况。[68] * **全球股票评级定义**：说明了不同股票评级的定义和覆盖范围。[69] * **关键定义**：说明了关键术语的定义，例如预测股票回报率、市场回报率等。[71] * **例外和特殊情况**：说明了评级和定义的例外情况。[72] * **分析师认证**：说明了分析师的认证情况。[68] * **全球股票评级定义**：说明了不同股票评级的定义和覆盖范围。[69] * **关键定义**：说明了关键术语的定义，例如预测股票回报率、市场回报率等。[71] * **例外和特殊情况**：说明了评级和定义的例外情况。[72] UBS全球研究免责声明 * **免责声明**：说明了报告的免责声明和限制条件。[77] * **免责声明**：说明了报告的免责声明和限制条件。[77]

行业动态 * **新兴市场（EM）债务基金**：本周EMDD基金净流出28.8亿美元，较上周的净流出278.5亿美元有所减少。其中，硬货币基金净流出显著下降至73.3亿美元，从上周的净流出227.9亿美元下降。主权基金净流出基本持平，为6.2亿美元，而公司基金净流出降至41.5亿美元，从上周的净流出22.1亿美元下降。ETF转为净流出13.5亿美元，而非ETF则从上周的净流出24.19亿美元下降至59.7亿美元。[2][3] * **本地货币基金**：本地货币基金净流入进一步改善，达到1.02亿美元，而上周为净流出51.1亿美元。全球授权基金净流出32亿美元，而区域/国家基金净流入32.1亿美元，从上周的净流出78亿美元转为净流入。[4] * **EM信用发行**：本周信用发行额为63亿美元，较上周的28亿美元有所增加。主权发行额为25亿美元，将今年至今的主权发行额推高至1881亿美元，较去年同期的1347亿美元增长53.7亿美元。目前，我们已完成今年发行预期的95.1%。[5][6] * **ESG发行**：本周ESG债券发行额为3亿美元。[7] * **ESG基金**：硬货币基金净流出7700万美元，本地货币基金净流出7000万美元，混合货币基金净流出200万美元。[11] 公司研究 * **无具体公司研究内容** 其他重要内容 * **EM债务基金**：全球授权基金净流出59.2亿美元，而区域/国家基金净流入30.3亿美元。AxJ净流入33.2亿美元，拉美净流出2.7亿美元，CEEMEA净流出2亿美元。今年至今的回报率分别为8.5%和-0.1%。[5] * **EM信用发行**：亚洲主权发行额为24.7亿美元，CEEMEA为79.6亿美元，中东和北非为41.8亿美元，拉美为39.5亿美元。亚洲公司发行额为204.4亿美元，CEEMEA为141.2亿美元，拉美为60.7亿美元。总体发行额为598.7亿美元。[16] * **主权发行**：墨西哥、菲律宾和摩洛哥是潜在发行国。[43] * **ESG发行**：今年至今的ESG发行额为1274亿美元。[15] * **分析师股票评级**：Morgan Stanley使用相对评级系统，包括超配、中性、不评级和低配。[47] * **分析师行业观点**：分析师预计其行业覆盖范围在未来12-18个月的表现将优于相关广泛市场基准。[48]

1. 纪要涉及的行业或公司 无具体提及特定行业或公司，主要关注全球基金流动情况。 2. 纪要提到的核心观点和论据 * **全球基金流动情况**：截至2024年12月4日的一周，全球基金流动放缓，但股票和债券仍保持净流入。 * **股票基金流动**：全球股票基金净流入为80亿美元，较前一周的290亿美元有所下降。美国股票基金流入较小，但仍然为正。西方欧洲股票基金流出增长。在新兴市场，中国大陆的流出较小。在部门层面，金融部门继续看到强劲的流入，而科技基金则出现净流出。 * **固定收益基金流动**：全球固定收益基金净流入为50亿美元，较前一周的80亿美元有所下降。政府基金净流入转为负值，而Agg型债券和IG信用基金净流入放缓，银行贷款需求强劲。投资者继续偏好短期债券基金而非长期债券基金。 * **货币市场基金资产**：货币市场基金资产增加1360亿美元。 * **跨境外汇流动**：跨境外汇流动为正值，表明对外部新兴市场的需求较好。 3. 其他重要但可能被忽略的内容 * **全球基金流动趋势**：过去一年，全球股票基金净流入为2939亿美元，固定收益基金净流入为8152亿美元。 * **全球股票基金流动趋势**：过去一年，全球股票基金净流入为2939亿美元，其中美国股票基金净流入为1508亿美元，西方欧洲股票基金净流入为-3578亿美元，新兴市场股票基金净流入为-7447亿美元。 * **全球固定收益基金流动趋势**：过去一年，全球固定收益基金净流入为8152亿美元，其中政府债券基金净流入为-3537亿美元，Agg型债券基金净流入为791亿美元，IG信用债券基金净流入为1518亿美元。 * **货币市场基金资产趋势**：过去一年，货币市场基金资产增加1360亿美元。 * **跨境外汇流动趋势**：过去一年，跨境外汇流动为正值，表明对外部新兴市场的需求较好。