行业核心观点 - AI大模型行业在2026年春节前后发生较大变革 新模型密集发布、AI应用深化与模型定价调整共同构成事件级变化 [2] - 算力产业链有望迎来新一轮增长动能 [2] 国内外模型升级 - 2026年春节前后 国内外主要AI模型纷纷完成重大升级 [1][3] - 国内方面 国产AI模型密集更新：1月27日月之暗面发布K2.5模型 2月12日智谱发布GLM-5模型 2月13日MiniMax发布MiniMax M2.5模型 2月14日字节跳动发布豆包2.0模型 2月16日阿里发布千问3.5模型 [1][3] - 海外方面 同期完成重要模型更新：OpenAI于2月发布首个专为实时编程设计的GPT-5.3-Codex 每秒生成超过1000个token；Anthropic于2月发布Claude Opus4.6/Claude Sonnet4.6模型 支持100万token上下文；谷歌于2月发布Gemini3.1Pro模型 推理性能翻倍 [3] AI应用深化 - 随着模型能力提升 智能体与多模态应用进入深水区 [4] - 智能体方面 2026年初名为OpenClaw的开源智能体工具引起较大轰动 进化成能够接管电脑、协助人类完成具体办公任务的工具 [4] - 多模态方面 字节发布的SeeDance2.0让大模型具有影视行业生产力 从“生成一段画面”走向“完成一个作品” 生成15秒视频的可用率从此前20%提升至90% 有望推动漫剧等行业规模化发展 [4] - 演进路径逐步清晰：Agent通过理解用户意图、拆解复杂任务 搭载工具 快速覆盖商业办公、法律和金融领域应用；多模态有望通过生成仿真数据 进一步用于加速具身智能等场景 [4] 算力供需与产业链 - 算力涨价成为新迹象 凸显算力供应瓶颈 算力产业链有望持续受益 [5] - 智谱于2月12日发布GLM Coding Plan价格调整函 内容包括取消首购优惠 套餐价格提价30%或以上 公司称因市场需求增长、用户规模与调用量提升等因素 [5] - 这一涨价预示着优秀的大模型企业不缺需求 有望推动算力硬件的需求持续增长 [5] 投资建议关注领域 - 算力和存力：寒武纪、海光信息、摩尔线程、沐曦股份、兆易创新、佰维存储、聚辰股份、力芯微 [6] - 先进制造：中芯国际、华虹公司、晶合集成、华润微、芯碁微装、长电科技、通富微电 [6] - 光通信：中际旭创、天孚通信、新易盛、长飞光纤、中天科技、亨通光电、环旭电子、杰普特、大族激光 [6] - PCB：深南电路、沪电股份、鹏鼎控股、胜宏科技 [6] - PCB材料：生益科技、南亚新材、菲利华、国际复材、中材科技、宏和科技 [6] - 散热和电源：英维克、申菱环境、杰华特、麦格米特、欧陆通 [7]

合作概览 - 星展银行与Granite Asia正式签署谅解备忘录确立合作伙伴关系 募资1.1亿美元设立“人工智能首次公开售股基金” 投资于希望上市的人工智能驱动公司 [1] - 在合作框架下 Granite Asia负责开发新基金 专门分销予星展的财富管理客户 为他们提供共同投资的机会 [1] - 星展则为Granite Asia的基金和旗下处于各个发展阶段的投资组合公司 提供端到端解决方案 包括融资与企业贷款 收购合并的顾问服务 发行债券和筹备新股发行等 [1] 合作方战略与观点 - 星展集团行政总裁兼董事陈淑珊表示 有关合作显示出集团“一体化银行”理念 即整合财富管理 机构银行和全球金融市场团队 为客户提供服务 [1] - Granite Asia高级管理合伙人符绩勋指出 随着资本市场回暖 更容易获得增长资本 与星展银行合作 将使公司进一步增长 [1]

上海黄金交易所交易规则调整 - 2026年2月3日，上海黄金交易所宣布自2月6日起，将黄金延期合约Au(T+D)的保证金比例从16%上调至19%，涨跌停板幅度从8%调整至10% [3] - 2026年2月6日，上金所进一步宣布，自2月9日起，Au(T+D)合约的保证金比例将提高至21%，涨跌停板幅度扩大至12%，以应对春节长假期间的国际市场风险 [3] - 规则调整的背景是2026年初国际金价剧烈波动，伦敦现货黄金价格在1月底一度冲高至每盎司接近5600美元的历史高位后快速回落，交易所为加强风险管理而提高保证金要求 [3] 黄金零售商回购业务收紧 - 2026年2月7日，中国黄金集团黄金珠宝股份有限公司公告，宣布即日起每周六、周日及上海黄金交易所所有法定节假日，全国指定门店全面暂停黄金回购业务 [4] - 中国黄金同时实施回购限额管理，根据市场情况动态设定单一客户单日累计及单笔回购量上限，大额回购需提前预约并需提供本人有效身份证件及原始购买凭证 [6] - 北京菜市口百货股份有限公司（菜百）几乎在同一时间发布类似通知，同样在非交易日暂停回购并实施限额管理，显示头部零售品牌步调一致 [6] - 零售商解释此举是为匹配市场价格、控制企业风险，因上金所非交易日无实时报价，门店在此时收金将面临巨大的价格风险，限额与预约有助于平衡现金头寸 [6] 银行黄金业务调整 - 工商银行于2026年1月公告，自2月3日起调整代理个人贵金属延期交收合约的交易保证金比例 [7] - 建设银行自2月10日起，暂停代理个人上海黄金交易所贵金属延期合约的开仓交易 [7] - 更早的1月，多家银行已上调“积存金”业务的定投起点金额，并设置了非交易日的赎回限额 [7] 行业政策与监管环境变化 - 2025年11月1日，黄金税收新政策实施，严格区分“投资性黄金”与“非投资性黄金”，标准金锭交易免征增值税，而金饰、金条等需照章纳税，旨在堵住税收套利通道并引导交易至正规平台 [9] - 2025年底，深圳市市场监督管理局等十部门联合发布《关于规范黄金珠宝饰品市场经营行为的通知》，针对假冒伪劣、虚标金重、价格欺诈等市场乱象 [9] - 中国黄金协会正牵头制定《黄金以旧换新经营服务规范》团体标准，旨在使以旧换新业务更透明规范 [9] - 中国人民银行持续强化贵金属交易领域反洗钱监管，要求金融机构及金店等严格执行客户身份识别、交易记录保存和可疑交易报告义务，零售商收紧回购流程是履行该义务的合规动作 [10] 市场影响与行业趋势 - 对投资者而言，交易成本上升且灵活性下降，例如100万资金在保证金比例从16%提至21%后，可操作的合约价值从600多万降至不到500万，杠杆效应被明显削弱 [12] - 对普通消费者而言，黄金变现需在工作日上金所开盘时办理，大额交易需提前询问额度并预约，即时性有所折扣 [12] - 分析师认为，在金价处于历史高位的敏感时期进行系列调整，旨在市场情绪过热、波动加剧时提前防范金融风险，保护市场参与者资金安全 [12] - 业内普遍认为，调整短期带来交易不便，但长期是市场走向成熟规范的必经之路，促使投资逻辑从短期投机转向长期资产配置，并增强整个产业链在透明稳固规则下的抗风险能力 [14]

商品期货单品种资金流向 - 资金主要流入的品种为黄金、白银、碳酸锂、棉花和橡胶，流入金额分别为48.84亿元、26.28亿元、26.17亿元、17.77亿元和13.22亿元 [1] - 资金主要流出的品种为铜、铝、锡、纸浆和镍，流出金额分别为11.20亿元、4.49亿元、2.34亿元、2.05亿元和1.97亿元 [1] 商品期货板块资金流向 - 整体商品期货（主连合约）资金呈大幅流入状态 [1] - 有色金属和化工板块呈大幅流入状态 [1] - 黑色和农产品板块呈中幅流入状态 [1] - 金融板块呈流出状态 [1] 重点关注品种与板块 - 有色金属和化工板块中，重点关注流入较多的黄金、白银、碳酸锂、橡胶和原油 [1] - 有色金属和化工板块中，同时关注逆势流出的铜、铝、锡、纸浆、镍和苯乙烯 [1] - 黑色和农产品板块中，重点关注流入较多的棉花和焦煤 [1] - 黑色和农产品板块中，同时关注逆势流出的苹果和豆一 [1] - 金融板块重点关注中证1000股指期货和10年期国债期货 [1]

伊朗核谈判进程 - 伊朗外交部长表示，伊朗希望尽快达成一项公正公平的协议，并基于此前谈判中形成的共识在日内瓦重启与美国的谈判，决心在最短时间内达成协议 [1] - 伊朗的立场是绝不会发展核武器，但也绝不会放弃和平利用核技术的权利 [1] - 伊朗外交部长认为，伊美拥有达成一项前所未有协议的历史性机遇，达成协议触手可及，但前提是必须优先考虑外交途径 [1] 谈判安排与进展 - 阿曼外交大臣确认，美国和伊朗新一轮谈判定于5月26日在瑞士日内瓦举行 [1] - 美伊第二轮间接谈判于5月17日在日内瓦举行，双方官员在谈判结束后均表示，尽管分歧仍存，但谈判较上一轮取得进展，双方同意继续接触 [1] 地区紧张局势 - 美国近期在中东地区大规模集结兵力 [1] - 美国总统特朗普近日承认，他在考虑对伊朗进行有限军事打击 [1]

港股回购活动概览 - 2月24日，共有24只港股获公司回购，其中6只个股单日回购金额超过千万港元 [1] - 单日回购金额最大的三家公司为小米集团-W、吉利汽车、佑驾创新，回购金额分别为9999.8万港元、5328.01万港元、1995.6万港元 [1] 重点公司回购情况 - 小米集团-W在2月24日的单日回购金额达9999.8万港元 [1] - 截至2月24日，小米集团-W年内累计回购金额达36.32亿港元 [1] - 腾讯控股是年内累计回购金额最大的公司，金额达63.58亿港元 [1] - 中通快递-W年内累计回购金额达32.69亿港元 [1] 年内整体回购数据 - 截至2月24日，今年已有132只港股获公司回购 [1] - 年内累计回购金额超过1亿港元的个股有13只 [1]

保乐力加2026财年半年业绩 - 集团2026财年上半年营收为52.6亿欧元，同比下降14.9% [1] - 2025年下半年有机利润下降7.5% [1] - 2026财年第一季度（7月至9月）销售额下滑7.6% [1] - 2025财年全年营收已录得3%的降幅 [1] - 旗下马爹利干邑与哈瓦纳俱乐部朗姆酒均出现两位数跌幅 [1] - 中国市场上半年有机销售额大幅下降28% [1] - 中国市场下滑主要受宏观经济调整和高端干邑（马爹利）渠道库存调整的影响 [1] - 业绩表现凸显海外烈酒在华深度调整，核心受高端干邑渠道去库存、消费需求走弱拖累 [1] 2026年春节养生露酒市场表现 - 2026年春节，养生露酒成为酒类市场最大黑马，线上规模同比增长 [2] - 新一代养生露酒“去药化”成效显著，青梅、玫瑰、枸杞等风味成为主流 [2] - 产品口感柔和，更易被年轻消费者接受 [2] - 劲酒、椰岛鹿龟酒等头部品牌推出春节限定小瓶装，适配家庭小聚场景，同时加大健康理念宣传，进一步拉动动销 [2] - 养生露酒逆势高增标志健康化、年轻化、场景化成为行业新增长极 [2] - 头部品牌以小瓶装、健康营销快速抢占增量市场 [2] 贵州茅台渠道布局 - 贵州茅台旗下贵州茅台酒销售有限公司全资设立毕节茅台酒销售有限公司 [3] - 新公司注册资本为3000万元人民币 [3] - 经营范围包括酒类经营、食品销售、道路货物运输等 [3] - 此举是公司渠道深化改革、直营体系下沉的关键动作 [3] - 有助于强化区域市场管控，提升终端动销与价格稳定性，进一步打通从厂家到消费者的直达链路 [3] 行业趋势与动态 - 保乐力加连续下滑印证全球烈酒行业承压 [1] - 露酒赛道高景气凸显，打开行业第二增长曲线，长期成长空间明确 [2]

AMD与Meta的战略合作 - 核心是一项为期五年的战略合作 Meta将部署6GW的AMD GPU 作为交换 AMD将提供最多1.6亿股（约10%股权）的基于业绩的认股权证[1] - 交易核心逻辑是Meta用潜在股权换取AMD的深度定制服务与长期供货承诺 AMD则用未来股权稀释换取顶级云厂商的确定性订单和市场份额背书[2] - AMD正在为Meta工作负载设计一款专门定制的半定制MI450 GPU 预计初始出货将于2026年下半年开始[2] 高盛对合作的评估与财务预测 - 该合作显著提升了AMD在加速器市场的地位 意味着公司在与英伟达等巨头的竞争中取得了重要进展[1] - 由于关键客户的竞争强度增加 这一宣布对英伟达和博通来说是一个轻微的负面影响[2] - 基于Meta合作带来的增量贡献 高盛将AMD 2027年非GAAP EPS预测从10.00美元上调至11.55美元（上调约16%） 将2028年预测从11.75美元上调至13.70美元（上调约17%）[3] - 高盛将AMD的12个月目标价从210美元上调至240美元 这是基于28倍市盈率应用于8.50美元的标准化EPS预测（此前为30倍应用于7.00美元）[3] 高盛的投资评级与立场 - 高盛维持对AMD的“中性”评级 强调只有在看到Meta和OpenAI的实际部署时间表后 才会考虑采取更积极的立场[1][3] - 维持中性评级的主要原因是AMD对OpenAI的重大风险敞口以及较高的运营支出[3] - 如果能够对Meta和OpenAI在2027年之前的部署时间表获得更多信心 高盛可能会考虑采取更具建设性的立场[3]

2025年第四季度及全年业绩概览 - 公司报告了2025年第四季度及全年业绩，所有数据均以名义值列报并遵循国际财务报告准则[1] 管理层评述与经营环境 - 首席执行官Antonio Chedraui将2025年的稳健业绩归因于员工致力于为客户提供独特的价值主张，该业绩是在墨西哥和美国消费环境充满挑战的情况下取得的[3] - 墨西哥更严格的移民执法在第四季度对美国业务产生了负面影响，导致客流量减少、交易量下降，并对同店销售造成压力，这种情况始于2025年第二季度末[5] 墨西哥市场表现 - 第四季度墨西哥市场同店销售额增长3.0%，显著高于墨西哥全国自助服务与百货商店协会（ANTAD）自助服务部门1.4%的增幅[4] - 2025年全年，墨西哥市场同店销售额增长2.7%，超过ANTAD自助服务部门同期增幅140个基点[4] - 公司墨西哥市场同店销售额连续第22个季度超过ANTAD自助服务部门，本次超出幅度为164个基点[8] 美国市场表现 - 2025年第四季度，美国市场因移民执法趋严导致客流量和交易量下降，对同店销售造成压力[5] - 2025年全年，美国市场同店销售额微降0.6%[5] 扩张与投资 - 公司维持对运营国家持续投资的承诺，在2025年第四季度于墨西哥新开65家门店[6] - 2025年全年，公司在墨西哥共开设142家新店，在美国开设1家新店，超额完成了墨西哥市场的有机增长计划[6][8] 财务业绩与指标 - 2025年末，公司合并现金达146.4亿墨西哥比索，较上年增长7.2%[6] - 第四季度合并EBITDA利润率为7.7%，若排除额外费用则为8.6%[8] - 墨西哥业务EBITDA利润率为8.5%，若排除非经常性事件则为8.7%[8] - 美国业务EBITDA利润率增长6个基点至6.9%，若排除非现金拨备则为8.6%[8] - 第四季度合并净利润为13.44亿墨西哥比索，若排除额外费用则为18.46亿墨西哥比索[8] - 2025年末净债务（现金）与EBITDA比率为-0.28倍，上年同期为-0.18倍[6][8] 股东回报 - 得益于2025年良好的现金流生成，董事会建议在股东大会上批准分三期派发股息[7] - 第一期股息98.034亿墨西哥比索将于今年4月派发，第二期和第三期各62.63亿墨西哥比索将于11月和12月派发[7] - 2025年总股息额为223.29亿墨西哥比索，占当年多数股东净利润的34.2%[7] 汇率影响 - 墨西哥比索对美元升值10%[8]

公司融资活动 - Zedcor Inc 已就先前宣布的普通股公开发行提交了最终简短招股说明书并获得了收据 此次发行由National Bank Financial Inc 和Desjardins Capital Markets作为联席主承销商和联合簿记管理人 承销商团同意以“包销”方式按每股6.00加元的价格购买总计5,084,000股发行股份 为公司带来总计30,504,000加元的总收益 [1] - 承销商同时被授予超额配售选择权 可在交割日后的30天内随时行使 以每股6.00加元的价格额外购买最多762,600股股份 用于弥补超额配售（如有）及稳定市场目的 [2] - 此次发行预计将于2026年2月27日左右完成 多交所创业板已对此次发行及发行相关普通股的上市给予有条件批准 发行完成尚需满足包括获得所有必要批准在内的特定条件 [3] - 最终招股说明书可在SEDAR+网站获取 或可通过电话或电邮向National Bank Financial Inc免费索取电子或纸质副本 [4] 公司业务概况 - Zedcor Inc 通过其专有的MobileyeZ™安全塔 为北美蓝筹客户提供端到端和定制化的移动监控及实时监控解决方案 正在颠覆传统的实体安防行业 [6] - 公司持续扩展其在加拿大和美国已建立的超过MobileyeZ™塔的平台 重点在于行业领先的服务水平、数据支持的效率成果以及持续创新 [6] - 公司通过位于不列颠哥伦比亚省、阿尔伯塔省、马尼托巴省和安大略省的设备服务中心为加拿大市场提供服务 [6] - 公司持续推进其美国扩张 目前已有能力通过遍布德克萨斯州以及丹佛（科罗拉多州）、菲尼克斯（亚利桑那州）、拉斯维加斯（内华达州）、萨克拉门托（加利福尼亚州）和杰克逊维尔（佛罗里达州）的网点 为美国中部和南部市场提供服务 [6]