公司管理层任命 - 公司于2026年2月20日宣布任命Halvdan Kielland为永久首席财务官[1] - Halvdan Kielland于2025年1月加入公司担任企业融资主管并于2025年11月被任命为临时首席财务官[1] - 在加入公司前其曾在投资银行工作专注于能源服务和海上领域[1] 管理层评价与公司背景 - 首席执行官Reese McNeel表示Halvdan Kielland自加入以来一直是团队中不可或缺的成员指导公司完成了去年的再融资并帮助公司重新定位以实现未来增长和价值创造[2] - 公司是半潜式住宿船舶的领先所有者和运营商[2] - 公司在奥斯陆证券交易所上市股票代码为PRS[2]

核心观点 - 公司2025年第四季度及全年营收实现增长，主要驱动力来自新收购的培训与会议业务、数字订阅、票务平台及数字户外屏幕业务，但整体业绩受到波罗的海地区经济疲软导致的广告收入下滑以及一次性项目支出的影响 [1][4][5][8][9] 财务表现 - **营收**：2025年第四季度营收为2390万欧元，同比增长2%；全年营收为8020万欧元，同比增长5% [1][8] - **数字营收**：全年数字营收同比增长5%，占总营收比重达86%（第四季度为87%）[2][11][23] - **息税折旧摊销前利润**：第四季度EBITDA为530万欧元，同比增长1%，利润率22%；全年EBITDA为1080万欧元，同比增长1%，利润率13% [4][13] - **净利润**：第四季度净亏损90万欧元（去年同期净利润310万欧元）；全年净利润100万欧元（去年同期330万欧元）[5][16][26] - **调整后净利润**：剔除一次性项目影响后，第四季度净利润为330万欧元，同比增长6%；全年净利润为320万欧元，同比微降1% [5][15][16] 增长驱动因素 - **收购业务贡献**：2024年收购的爱沙尼亚培训与会议中心以及立陶宛会议公司Kenton Baltic是第四季度及全年增长的主要贡献者 [1][9] - **数字订阅**：全年新增数字订阅近1.8万份（+7%），总订阅数达25.6万份，数字订阅收入持续增长 [2] - **票务平台与户外屏幕**：第四季度票务平台收入同比增长6%；户外屏幕业务收入同比增长16%，网络已扩展至160块屏幕 [3] - **人工智能项目**：立陶宛Delfi公司开发的AI项目由欧盟资助，旨在自动识别虚假信息，预计将产生300万欧元收入 [10] 业务板块表现 - **媒体板块**：全年营收8.0107亿欧元，同比增长5% [22] - **广告收入**：受经济环境影响，第四季度广告收入同比下降13%，全年下降7% [1][22] - **其他商品与服务销售**：第四季度收入同比增长76%，全年增长123%，主要得益于新收购的培训与会议业务 [22][23] 现金流与财务状况 - **现金状况**：截至2025年12月31日，公司可用现金为1400万欧元（2024年底为900万欧元），流动性保持强劲 [7][17] - **净债务**：截至2025年底，公司净债务为1310万欧元（2024年底为1960万欧元）[17] - **经营活动现金流**：全年经营活动现金流为1290万欧元，主要受票务平台业务及所得税支付减少的积极影响 [18][27] - **投资活动现金流**：全年投资活动现金流为-540万欧元，主要用于收购子公司以及物业、厂房、设备和无形资产的投资 [19] - **融资活动现金流**：全年融资活动现金流为-500万欧元，包括支付186万欧元股息以及偿还借款等 [20] 战略举措与公司行动 - **新业务收购**：2025年12月收购交通培训平台Liikluslab Baltic OÜ，旨在拓展数字业务并进入新领域，支持公司增加数字订阅和服务收入的长期目标 [6] - **股息支付**：2025年6月向股东支付了每股6欧分的股息，总计186万欧元 [7][21] - **内容投资**：公司通过提升媒体公司内容的质量和数量，以巩固其在波罗的海数字订阅领域的领先地位 [2]

公司核心进展 - 美国FDA已接受罗氏公司新药giredestrant联合everolimus用于治疗特定晚期乳腺癌的新药申请，预计在2026年12月18日前做出审批决定 [1] - 此次申请基于III期evERA乳腺癌研究数据，该数据显示giredestrant联合疗法在总意向治疗人群中将疾病进展或死亡风险降低了44%，在ESR1突变人群中降低了62% [2] - 在ESR1突变人群中，giredestrant联合疗法组的中位无进展生存期为9.99个月，而对照组为5.45个月；在总意向治疗人群中，治疗组中位无进展生存期为8.77个月，对照组为5.49个月 [2] - 总生存期数据尚未成熟，但在总意向治疗人群和ESR1突变人群中已观察到积极的趋势，风险比分别为0.69和0.62 [3] - 该组合疗法有望成为在CDK4/6抑制剂治疗后，首个且唯一获批的口服选择性雌激素受体降解剂联合疗法 [1] - 公司计划在未来几周内向包括FDA在内的全球卫生当局提交giredestrant在早期乳腺癌的III期lidERA研究数据 [6] - 针对一线ER阳性乳腺癌的persevERA研究数据预计将在今年上半年公布 [6] 产品与临床数据 - Giredestrant是一种研究中的口服、强效新一代选择性雌激素受体降解剂和完全拮抗剂，旨在阻断雌激素与受体结合并触发其降解 [11] - evERA研究是一项III期、随机、开放标签、多中心研究，评估giredestrant联合everolimus与标准内分泌疗法联合everolimus的疗效和安全性 [9] - 该研究的主要终点是研究者评估的总意向治疗人群和ESR1突变人群的无进展生存期 [10] - 在CDK抑制剂治疗后，高达40%的ER阳性乳腺癌患者存在ESR1突变 [10] - 该联合疗法的不良事件可控，与各药物已知的安全性特征一致，未观察到意外的安全性发现 [3] - Giredestrant拥有广泛的临床开发计划，正在五项公司赞助的III期临床试验中进行研究，覆盖多种治疗场景和治疗线 [12] 市场与疾病背景 - 全球乳腺癌负担持续增长，每年有230万名女性被诊断，67万人死于该疾病，乳腺癌是女性癌症相关死亡的首要原因，也是第二常见的癌症类型 [12] - ER阳性乳腺癌约占所有乳腺癌病例的70% [5] - 内分泌疗法耐药，尤其是在CDK抑制剂治疗后，增加了疾病进展风险并与不良预后相关，存在对更有效治疗方案的迫切需求 [5][14] - 口服联合疗法（如giredestrant联合everolimus）可通过靶向两种不同的信号通路来应对耐药性，同时无需注射，有助于减少治疗对患者生活的影响 [5] 公司战略与管线 - 罗氏在乳腺癌研究领域已深耕超过30年 [15] - 公司致力于通过其在制药和诊断领域的双重专业知识，提供定制化治疗方案 [17] - Giredestrant的临床开发计划横跨早期和晚期乳腺癌的多种治疗场景，体现了公司为尽可能多的ER阳性乳腺癌患者提供创新药物的承诺 [6][7] - 除了evERA研究，giredestrant还在其他关键III期试验中进行评估，包括早期辅助治疗、一线治疗以及与其他药物（如palbociclib、Phesgo）的联合疗法 [15]

公司2025年度综合报告发布 - 帝斯曼-芬美意公司于2026年2月20日发布了其2025年度综合报告 该报告全面概述了公司在财务和非财务方面的进展 [1] - 2025年公司推进了创新驱动的增长议程 优化了战略定位 并取得了良好的业绩表现 [1] 公司战略与业务进展 - 公司战略聚焦于成为一家完全以消费者为中心的营养、健康和美容公司 并致力于为所有利益相关者创造可持续的长期价值 [2] - 报告详细回顾了各业务单元的表现及其突破性创新 并强调了近期宣布的剥离动物保健与营养业务的决定 [3] - 公司业务遍及近60个国家 年营收超过120亿欧元 拥有近30,000名员工 [5] 可持续发展与影响 - 报告深入阐述了公司在气候与自然、营养与健康以及人员方面的积极影响 [3] - 公司的可持续发展报表依据欧洲可持续发展报告标准编制 [3] 报告获取方式 - 2025年度综合报告可通过专用网站获取 网站同时提供符合欧盟委员会ESEF监管技术标准格式的可下载版本 [4]

交易概览 - 阿波罗管理的基金向阿达尔的次级混合票据投资了10亿美元[1] - 此次交易是阿波罗对阿达尔的第五次投资 也是该地区规模最大的企业混合型私募配售[1][3] - 该投资巩固了双方的长期战略合作伙伴关系 使阿波罗对阿达尔的累计投资承诺总额达到约29亿美元[1] 投资方：阿波罗 - 阿波罗是一家全球另类资产管理公司 截至2025年12月31日管理资产规模约为9380亿美元[5] - 此次交易是阿波罗高等级资本解决方案业务的最新案例 该业务为多家全球领先公司提供资本合作[4] - 阿波罗强调其提供定制化、长期限投资方案的能力 并拥有包括阿达尔、BP、索尼、Vonovia、法航及阿达尼支持的孟买机场在内的众多回头客[4] 融资方：阿达尔 - 阿达尔是阿布扎比领先的房地产开发商、管理者和投资者 业务遍及阿联酋、中东、北非和欧洲[7] - 公司核心业务分为阿达尔开发和阿达尔投资两大板块[7] - 阿达尔开发板块拥有6000万平方米的战略土地储备 并在阿布扎比、迪拜和哈伊马角开发综合社区 其国际资产包括全资拥有的英国开发商London Square及控股的埃及领先开发商SODIC[8] - 阿达尔投资板块管理着价值超过490亿阿联酋迪拉姆的核心资产 投资组合涵盖零售、住宅、商业、物流和酒店等多个领域 并拥有四大运营平台[9] 资金用途与战略意义 - 融资所得旨在增强阿达尔的资产负债表灵活性和实力 支持其增长计划[2] - 具体增长计划包括补充土地储备、扩大“开发持有”型投资组合以及进行战略收购[2] - 此次发行为阿达尔提供了长期、灵活的资金 增强了资产负债表韧性 并提升了公司抓住核心市场机遇的能力[3] - 交易将提升阿达尔来自其投资平台高质量、多元化投资组合的稳定、经常性收入份额 该“开发持有”型项目管道当前价值已接近50亿美元[3]

核心观点 - 公司在充满挑战的2025年通过专注高附加值解决方案在所有区域均实现了市场份额增长 并启动了名为“Fast Forward”的战略计划以构建更精简敏捷的组织 加速创新、数字化和效率提升 为未来几年的进一步超越市场表现奠定基础 [2] - 公司预计2026年全球建筑市场环境将继续疲软 但公司有信心以当地货币计算实现1%至4%的销售额增长 并跑赢市场3%至6% 同时EBITDA利润率预计将提升至19.5%至20.0% [2][5][16] 2025年财务业绩总结 - 2025年销售额为112.013亿瑞士法郎 较2024年的117.631亿瑞士法郎同比下降4.8% 但按当地货币计算增长0.6% 汇率影响为-5.4% 主要因美元疲软 [3][5] - 全年有机增长为-0.4% 若剔除中国建筑业务 有机增长为+1.2% 收购贡献了1.0%的销售增长 [3] - 材料利润率提升至54.9% 高于2024年的54.5% [4][5] - 2025年EBITDA为20.647亿瑞士法郎 低于2024年的22.695亿瑞士法郎 主要受与“Fast Forward”计划相关的一次性成本1.08亿瑞士法郎影响 其中0.86亿瑞士法郎计入EBITDA [4] - 报告EBITDA利润率为18.4% 若剔除上述一次性成本 调整后EBITDA利润率为19.2% [4][5] - 2025年净利润为10.453亿瑞士法郎 摊薄后每股收益为6.50瑞士法郎 [5][6] - 2025年营运自由现金流为13.561亿瑞士法郎 现金转换率提升至销售额的12.1% [5][6] 分区域业绩表现 - **欧洲、中东和非洲地区**：按当地货币计算销售额增长2.2% 中东和非洲地区实现两位数增长 南欧部分地区增长稳健 东欧业务在2025年内逐季改善 [7] - **美洲地区**：按当地货币计算销售额增长2.2% 下半年市场环境转弱 第四季度受历史上最长的政府停摆影响 商业建筑活动受到负面影响 美国数据中心投资是亮点 加拿大和拉丁美洲表现坚韧 [8] - **亚太地区**：按当地货币计算销售额下降5.3% 主要受中国建筑业务销售额两位数下滑拖累 若剔除中国建筑业务 该地区实现2.5%的正向有机增长 印度、东南亚市场以及汽车与工业板块增长强劲 [9] 战略举措与投资 - 公司在2025年宣布了七项补强收购 旨在快速实现成本与收入协同效应目标 并为股东创造显著价值 [2] - 公司进行了额外投资以扩大在快速增长地区的制造产能 增加高效供应能力 [2] - 公司正式启动“Fast Forward”计划 旨在通过加速创新和数字化转型 优化生产网络 简化组织结构以提高效率 [10][11] - “Fast Forward”计划预计将在未来几年带来1.5亿至2亿瑞士法郎的EBITDA收益 投资回报率非常可观 其中约0.8亿瑞士法郎的节省预计将在2026年生效 全部影响预计在2028年显现 [2][11] 可持续发展与ESG表现 - 2025年 公司范围一和范围二的温室气体排放量减少了6.1% 每吨售出产品的水排放量和废弃物处置量分别减少了3.4%和5.7% [12] - 公司安全文化强化 导致损失工时事故减少了14.1% [12] 股东回报与公司治理 - 董事会将提议在2026年年度股东大会上将每股总股息提高至3.70瑞士法郎 较2024年的3.60瑞士法郎增长2.8% [5][13] - 将提议选举Barbara Frei和Lukas Gähwiler为新任董事会成员 Paul Schuler将不再寻求连任 [14] 2026年及中期展望 - 公司预计2026年全球建筑市场将保持疲软 全年可能出现低个位数百分比下降 上半年行业环境将更为疲软 但势头预计将随年份推进而改善 [2][16] - 公司2026年目标：按当地货币计算销售额增长1%至4% 跑赢市场3%至6% 同时EBITDA利润率达到19.5%至20.0% [5][16] - 公司确认了其2028年中期战略目标 即实现可持续、盈利的增长 [5][15]

公司近期动态 - 公司宣布将参加2026年3月9日至13日在旧金山举行的游戏开发者大会[1] - 公司将在GDC期间公布新项目并分享其不断扩大的游戏产品阵容的新动态，包括《ARK》系列的最新进展[1] - 公司领导层及多个开发团队将亲临现场，与合作伙伴、投资者及媒体会面，探讨当前举措、发行机遇及拓展战略[1] 公司战略与定位 - 公司参加GDC 2026体现了其持续致力于加强全球开发者社区联系、推进长期战略增长计划的承诺[1] - 公司会面将聚焦于在互动娱乐生态内培育战略合作伙伴关系并推动可持续增长[1] - 公司是一家全球领先的独立游戏开发与发行公司，为全球玩家提供互动式数字娱乐内容[2] 公司业务与产品 - 公司拥有高品质游戏产品组合，涵盖主机、PC端及移动设备等多个平台[2] - 公司是互动数字娱乐领域的独立开发商与发行商[1] 行业活动与平台 - 游戏开发者大会是开发商、发行商及技术领导者汇聚的行业顶级盛会之一[1] - GDC是推动协作、促进业务发展以及洞察互动娱乐未来趋势的关键活动[1]

项目监管审批进展 - 公司已获得萨斯喀彻温省环境部长对其帕特森湖南岸项目环境影响声明的正式批准 [1][2] - 该环境评估批准是PLS项目重要的监管里程碑 是获得省和联邦当局颁发施工及运营许可的先决条件 [2] - 项目环境影响声明已于2025年6月获得技术认可 并于当年7月至9月经历了广泛的公众审查期 [2] 项目开发与许可进程 - 公司正继续与加拿大核安全委员会密切合作 以推进PLS项目在联邦层面的许可流程 [3] - 公司正在完善技术细节 以支持提交给CNSC的施工许可证申请 [3] - PLS项目位于加拿大阿萨巴斯卡盆地 是一个浅层、高品位的铀矿项目 [1][2] 政府与公司高层表态 - 萨斯喀彻温省省长表示该省在铀生产各方面保持领先 环境批准将助力项目推进并提升世界级能源领域地位 [4] - 环境部长指出PLS项目支持该省的增长计划及其作为能源供应者的角色 项目的环境与可持续性方面经过了包括专家小组审查及大量公众和原住民咨询在内的严格评估 [4] - 公司董事总经理兼首席执行官表示 政府正式认可了其在PLS项目实现可持续、安全开发的方案在环境和社会层面是恰当且可实现的 并强调该项目在加拿大具有重要的经济和战略意义 [4]

发行方案核心条款 - 公司以每股0.20美元的价格，以包销方式公开发行32,000,000个“单位”，每个单位包含1股普通股和1份认股权证[1] - 本次发行预计将为公司带来约640万美元的总收益（扣除承销折扣和其他发行费用前）[1] - 每份认股权证初始行权价为每股0.20美元，有效期一年，可于发行日立即行权[2] - 本次发行预计将于2026年2月23日完成[3] 认股权证特殊条款 - 认股权证在本次发行结束后的第2个和第5个交易日，其行权价将分别调整至初始行权价的70%（即0.14美元）和50%（即0.10美元），同时权证对应的普通股数量将按比例增加[2] - 权证持有人在发行结束后至权证到期前，可选择以零行权价方式行权，届时将获得现金行权方式下可发行普通股数量的两倍，且无需支付额外对价[2] 资金用途与超额配售权 - 公司计划将本次发行所得款项净额用于营运资金及其他一般公司用途[3] - 公司已授予承销商一项为期15天的超额配售选择权，可额外购买最多4,800,000个单位（包括最多4,800,000股普通股和/或最多4,800,000份认股权证）[4] 发行相关方与法律文件 - Maxim Group LLC 担任本次发行的唯一承销商[5] - 本次发行所依据的F-1表格注册声明（文件号333-293313）已于2026年2月17日获得美国证券交易委员会（SEC）的生效批准[6] 公司业务背景 - 公司曾是中国AR互动娱乐游戏、玩具及教育材料的生产商、开发商和运营商，同时也提供通信服务[8] - 公司正凭借多年的技术积累和独特的专利技术，将业务扩展至商品贸易领域，目标是成为全球领先的智能商品贸易商[8]

核心观点 - AMN Healthcare 2025年第四季度及全年业绩显示营收增长乏力且盈利能力承压 但公司通过应对大型劳动力中断事件获得额外收入 并在护士和联合人员配置市场获得份额 管理层对2026年第一季度因持续劳动力中断事件带来的营收大幅增长持乐观态度 [1][2][3][5][6][21] 2025年第四季度财务业绩 - **营收与增长**：第四季度合并营收为7.482亿美元 同比增长2% 环比增长18% 增长主要得益于护士和联合人员配置业务的改善 以及大型劳动力中断事件带来的收入 [3][7][8] - **盈利能力**：第四季度按美国通用会计准则计算净亏损770万美元 每股亏损0.20美元 调整后每股收益为0.22美元 同比大幅下降70% 调整后息税折旧摊销前利润为5450万美元 同比下降27% 调整后息税折旧摊销前利润率为7.3% 同比下降290个基点 [3][7][14] - **现金流与债务**：第四季度经营活动产生的现金流为7600万美元 当季减少债务7500万美元 [8][19] 2025年全年财务业绩 - **营收与增长**：2025年全年合并营收为27.304亿美元 较上年下降8% [3][15] - **盈利能力**：全年净亏损9570万美元 每股亏损2.48美元 调整后每股收益为1.36美元 同比下降59% 调整后息税折旧摊销前利润为2.345亿美元 同比下降31% 调整后息税折旧摊销前利润率为8.6% 同比下降280个基点 [3][15][18] - **费用控制**：全年销售、一般及行政管理费用为5.93亿美元 占营收的21.7% 同比下降主要由于员工人数及相关费用减少 [17] 各业务板块表现（第四季度） - **护士和联合解决方案**：营收4.91亿美元 同比增长8% 环比增长36% 其中劳动力中断事件收入为1.24亿美元 旅行护士收入同比下降9% 但环比增长6% 联合业务收入同比下降1% 环比增长3% [9] - **医生和领导力解决方案**：营收1.705亿美元 同比下降2% 环比下降5% 其中临时领导力业务收入同比下降8% 但环比增长4% [10] - **技术和劳动力解决方案**：营收8800万美元 同比下降18% 环比下降7% 其中语言服务收入7000万美元 同比下降9% 供应商管理系统收入1600万美元 同比下降28% [11] 利润率与费用分析（第四季度） - **毛利率**：综合毛利率为26.1% 同比下降370个基点 环比下降300个基点 下降原因包括所有三个业务板块的毛利率下降以及不利的收入组合 [12] - **销售、一般及行政管理费用**：第四季度销售、一般及行政管理费用为1.521亿美元 占营收的20.3% 同比下降主要得益于成本控制措施 环比上升主要由于不利的专业责任保险精算调整、更高的坏账费用以及更高的劳动力中断支持成本 [13] 2026年第一季度业绩指引 - **营收预期**：预计2026年第一季度合并营收在12.25亿至12.40亿美元之间 同比大幅增长78%至80% 增长主要由护士和联合解决方案业务驱动 预计该板块营收同比增长137%至139% 其中劳动力中断事件收入指引约为6亿美元（上年同期为3900万美元） 医生和领导力解决方案营收预计同比下降5%至8% 技术和劳动力解决方案营收预计同比下降16%至18% [21] - **利润率预期**：预计第一季度毛利率在23.5%至24.0%之间 销售、一般及行政管理费用占营收比例在14.5%至15.0%之间 运营利润率在5.9%至6.5%之间 调整后息税折旧摊销前利润率在9.7%至10.2%之间 [21] 公司战略与运营亮点 - **市场地位与战略**：公司在护士和联合人员配置市场获得份额 并通过投资于人员、流程和技术来更有效地服务更广阔的市场 该战略在行业转向增长时取得成效 公司定位于为寻求创新劳动力解决方案的医疗机构提供服务 [5] - **应对劳动力中断**：从2025年第四季度持续到2026年初 公司支持战略客户应对一些异常大型的劳动力中断事件 确保患者护理的连续性 公司在自动化和领先技术方面的投入提高了履约可扩展性 团队在这些事件中的订单完成率达到新高 [6] - **运营数据**：第四季度护士和联合解决方案的平均在岗旅行护士人数为8,722人 医生和领导力解决方案的填充天数为48,004天 每填充天收入为2,834美元 [43] 资产负债表与资本状况 - **现金与债务**：截至2025年12月31日 现金及现金等价物总额为3400万美元 总未偿债务为7.75亿美元 包括2500万美元的循环信贷余额 净杠杆率为3.3倍 2025年全年减少总债务2.85亿美元 [19][35][36] - **资产与现金流**：2025年全年经营活动产生的现金流为2.694亿美元 资本支出为3600万美元 [19][38]