另外，公司的资本开支、销售及管理费用比率，和融资成本均为行业最低水平。而且公司全产业链发 展，租金收入不断提升，并已发行商业房地产投资信托基金(REIT)。今年公司可售资源达6,000亿元， 上半年集中于一线城市推盘，以维持行业领先的销售表现。该行认为公司今年估值看似偏高，但随着今 年下半年销售及利润率实现，估值应会回落。 智通财经APP获悉，花旗发布研报称，维持中国海外发展(00688)"买入"评级，目标价由17.2港元降至 14.2港元。中国海外发展去年归属合同销售同比跌19%至2,512亿元人民币(下同)，为行业领先水平。该 行认为公司优势在于其规模，在核心城市拥有一线土地储备资源。同时，公司资产负债表强劲，令其有 能力在核心城市承接大型综合项目。 ...

研报核心观点 - 里昂维持对普拉达“跑赢大市”评级，目标价48港元，认为风险回报吸引 [1] 财务预测与销售表现 - 预测公司2025年第一季度按固定汇率计算的有机销售（不包括Versace）增长约1% [1] - 计入Versace约10%的并表影响及约700个基点的汇兑逆风后，报告销售额预计同比增长约6% [1] - 预期批发及特许权业务将维持同比正增长 [1] - 随着Miu Miu的比较基数压力于2026年逐步缓解，以及Prada的投资逐渐见效，预计2025年下半年销售表现将更强劲 [1] 分品牌销售表现 - 预测Prada品牌零售净销售额按固定汇率计增长0.5% [1] - 预测Miu Miu品牌零售净销售额按固定汇率计增长3% [1] - Prada延续去年第四季的增长势头 [1] - Miu Miu面对最艰难的比较基数，且中东及非洲地区业务占比较高 [1] 分区域销售表现 - 美洲及亚太区表现稳健 [1] - 欧洲因游客减少而表现疲软 [1] - 中东地区压力较大 [1]

公司近期财务与运营表现 - 2025/26财年前三财季公司营收达4700亿元人民币，同比增长约700亿元人民币[1] - 同期净利润超过100亿元人民币，增速为28%，高于营收增速10个百分点[1] - AI相关营收同比翻番，占公司总营收的三分之一[1] - 智能设备业务集团（IDG）实现年比年14%的营收增长[2] - 方案服务业务集团（SSG）连续19个季度实现双位数营收增长，前三财季经营利润提高近30%[2] - 基础设施方案业务集团（ISG）实现营收年比年30%的高速增长[2] 公司未来战略目标 - 公司战略目标是两年后实现1000亿美元营收[1][2][4] - 目标不断提升盈利能力，实现5%以上的净利润率[1][4] - 目标全面转型成为一家AI原生公司[1][4] - 预计当前财年全年营收将刷新历史记录，营收即将达到5600亿元人民币[2] 各业务部门具体规划与表现 - 个人电脑与智能设备业务（PCSD）在个人电脑销量增速上高出市场均值近7个百分点，经营利润率超越主要竞争对手3个百分点以上[2] - 基础设施方案业务集团（ISG）连续两个季度全球PC市场份额超过25%，在全球PC市场、Windows AI PC市场、中国市场、ISO市场以及消费与商用业务均排名第一[7] - 方案服务业务集团（SSG）新财年目标为20%的营收增长和20%的运营利润率，该业务成立五年来营收翻倍，运营利润率稳定在20%以上[9] - 智能设备业务集团（IDG）计划在新财年推动摩托罗拉营收实现双位数增长，其中超高端产品线出货量翻倍，并促进可穿戴设备与商业化领域的显著营收增长[6] 增长动力与市场机遇 - 公司正推进混合式人工智能战略落地，以把握人工智能普惠的巨大机遇[2] - 智能汽车、机器人和智能体人工智能（agentic AI）为公司打开了更广阔的发展空间和前景[4] - 公司收购的存储公司Infinidat业务毛利率可达70%到85%[3] - 方案服务业务集团（SSG）去年首次进入Gartner魔力象限“挑战者”象限，进一步确立其全球AI解决方案与服务领导者地位[9] 管理层对前景的展望 - 公司董事长兼CEO表示，刚刚结束的2025/26财年将是公司历史上最好的一年[1] - 公司CFO表示，只要把收入和盈利拉上去，股价就能够实现倍数的增长[1][5] - 基础设施方案业务集团（ISG）总裁表示，FY26/27财年将不仅带来所期待的增长，也将实现所追求的盈利能力[8] - 公司管理层认为，没有任何一家竞争对手能在产品组合的广度、创新能力、全球规模以及生态整合方面与公司匹敌[7]

公司战略目标 - 公司设定两年后（2026/27财年）营收突破1000亿美元的战略目标 [1][2] - 公司计划在两年后将净利润率提升至5%以上 [1][2] - 公司宣布将全面转型为AI原生公司 [1][2] 财务表现与盈利目标 - 公司2025/26财年第三季度经调整后净利润率约为2.7%（报告口径约2.5%） [1][2] - 为实现5%以上净利润率目标，公司未来两年净利润率可能实现翻倍提升 [1][2] - 公司认为盈利能力提升路径清晰，并以2025年收购的存储公司Infinidat为例，其毛利率可达70%-85% [2][3] - 公司认为实现收入和盈利目标后，其股价能够实现倍数增长 [2][3] 市场环境与行业机遇 - 全球投资者近期对中国科技股兴趣明显回升 [1][2] - 香港已重新成为全球最大IPO市场，反映出市场对中国科技公司尤其是AI领域公司的信心提升 [1][2] - 中国活跃的创业环境、充足资本、持续创新能力及优秀人才，正不断催生新一代AI公司 [1][3] - 当前投资领域流行的“HALO”概念（重资产、低淘汰风险）与公司的战略优势高度契合 [1][3] 公司AI战略与竞争优势 - 公司在全球拥有32家制造工厂，具备充分产能支撑AI业务快速增长 [1][3] - 公司拥有从AI训练、推理到终端设备交互的最完整、最具规模的产品组合 [1][3] - 公司在AI发展进程中处于绝佳位置，业务覆盖超过3万亿美元的市场空间 [1][3] - 智能汽车、机器人及智能体AI（agentic AI）为公司打开更广阔的发展前景 [2][3]

公司业绩表现与财务目标 - 2025/26财年前三个财季，公司营收达到4700亿元人民币，同比增长约700亿元人民币[1] - 2025/26财年前三个财季，公司净利润超过100亿元人民币，同比增长28%，增速高于营收增速10个百分点[1] - 公司AI相关营收同比增长翻番，占总营收比例达到三分之一[1] - 公司预计全年营收将刷新历史记录[1] - 公司未来两年战略目标是实现超过1000亿美元的收入[1] - 公司未来战略目标是实现5%以上的净利润率[1] - 公司营收即将达到5600亿元人民币[1] 各业务集团（BG）表现 - 智能设备业务集团（IDG）实现年比年14%的营收增长[1] - 个人电脑与智能设备（PCSD）业务在个人电脑销量增速上，高出市场均值近7个百分点[1] - 个人电脑与智能设备（PCSD）业务经营利润率超越主要竞争对手3个百分点以上[1] - 基础设施方案业务集团（ISG）实现营收年比年30%的高速增长[1] - 方案服务业务集团（SSG）连续19个季度实现双位数营收增长[1] - 方案服务业务集团（SSG）前三财季将经营利润提高了近30%[1] - 方案服务业务集团（SSG）新财年目标是实现20%的营收增长和20%的运营利润率[1] - 方案服务业务集团（SSG）成立五年来营收翻倍，运营利润率稳定在20%以上[1] - 基础设施方案业务集团（ISG）预计在FY26/27财年实现增长和盈利能力目标[6] 市场地位与竞争优势 - 公司连续两个季度全球PC市场份额超过25%，为其他PC公司所未曾做到[5] - 公司在全球PC市场、Windows AI PC市场、中国市场、ISO市场均排名第一[5] - 公司消费与商用业务均排名第一[5] - 公司在产品组合广度、创新能力、全球规模及生态整合方面具有优势[5] - 方案服务业务集团（SSG）进入Gartner Magic Quadrant“挑战者”象限，确立全球AI解决方案与服务领导者地位[7] 战略方向与增长引擎 - AI相关营收已成为公司增长的重要引擎[1] - 公司未来将推进混合式人工智能战略落地，把握人工智能普惠机遇[1] - 公司目标全面转型成为一家AI原生的公司[1] - 智能设备业务集团（IDG）旗下摩托罗拉业务新财年目标推动营收实现双位数增长[5] - 摩托罗拉超高端产品线出货量目标翻倍，并促进可穿戴设备与商业化领域显著营收增长[5] - 智能汽车、机器人和agentic AI为公司打开了更广阔的发展空间和前景[3] - 公司收购的存储公司Infinidat业务毛利率可达70%到85%[2] 管理层预期 - 公司董事长兼CEO认为2025/26财年将是公司历史上最好的一年[1] - 公司CFO认为实现收入和盈利目标后，股价能够实现倍数增长[1][4]

评级与目标价调整 - 美银证券维持对中国海外发展(00688)的"买入"评级 [1] - 目标价由16港元下调至14.5港元 [1] - 新目标价对应预测2027年11倍市盈率 [1] 公司财务表现 - 2023年全年核心利润为128亿人民币，同比下降18.5% [1] - 2023年每股派息0.5港元，同比下降16% [1] - 2023年毛利率表现处于预期下限 [1] - 2026至2028年盈利预测被下调4%至7% [1] - 预计2026年盈利将轻微下跌，2027年在毛利率反弹带动下回升 [1] 市场前景与项目预期 - 管理层对香港市场仍具信心，预期2024年合约销售将较2023年进一步增长 [1] - 公司香港项目2023年毛利率为高单位数至低双位数 [1] - 预期2026年销售毛利率将提升约5个百分点 [1]

核心观点 - 花旗更新对中银香港的预测模型 并上调其目标价至49.7港元 维持“买入”评级 [1] 财务预测调整 - 上调中银香港2026年每股盈利预测8% 主要由于减值开支下降及净利息收入增加 [1] - 上调中银香港2027年每股盈利预测3% [1] - 上调中银香港2028年每股盈利预测5% [1] 目标价与评级 - 将中银香港目标价由47.6港元上调至49.7港元 [1] - 维持对中银香港的“买入”评级 [1]

核心观点 - 晨星将中国海外发展的公允价值预测从21港元下调9.5%至19港元，主要因收入预期更趋保守，但公司仍是该行在中国房地产板块的首选，当前股价较其估值折让40% [1] 财务表现与预测 - 公司2025年收入和经营利润预计同比分别下降9%和26% [1] - 尽管预售物业价格走低拖累利润率，但公司土地投资增长47%至1190亿元人民币，大部分新投资地块位于中国富裕地区 [1] - 业绩疲软主要反映先前物业销售盈利能力不佳，但预计新项目因质量提升将带来更高利润率，业绩将好转 [1] - 维持18.3%的中期周期经营利润率预期 [1] - 五年收入复合年增长率预测从5%下调至4%，预计收入将从2027年开始温和反弹，因内地大城市住房需求逐步复苏 [1] - 新推出的高端项目应有助于缓解2030年前的库存压力 [1] 财务状况与优势 - 公司维持稳健的资产负债表，2025年净负债比率为34%，在中国开发商中处于较低水平 [1] - 较低的净负债比率有效地将平均融资成本控制在3%以下，支持债务偿还、土地收购和项目开发 [1]

行业政策与规划 - 中国电力建设企业协会发布并推进《电力建设质量安全提升三年行动计划（2025-2027）》，旨在以质量安全为基础、科技创新为驱动、协同共治为路径，推动行业高质量发展 [1] - 该计划服务于国家能源强国战略，并与海南自贸港建设相结合，旨在为两者发展注入动力 [1] - 2026年是“十五五”规划的开局之年，也是该三年行动计划的关键攻坚年，行业工作将立足于此关键节点展开 [1][3] 2025年（奠基年）工作成效 - 科技创新领域活力迸发，各类科技交流与成果评选活动的申报量大幅增长，并有多项成果获得国际荣誉 [2] - 标准化建设提速，完成了多项行业标准的修订，构建了覆盖多领域的标准体系，其中新业态标准占比稳步提升 [2] - 绿色建造评价项目及优质工程数量大幅增长，本质安全防线持续筑牢，通过建立常态化沟通机制、开展安全技能竞赛形成了多项可复制的安全管理经验 [2] - 协会创新服务模式，推出了免费创优咨询、拓展了境外技术服务，并建立了招投标三位一体机制，以精准赋能企业发展 [2] 2026年（攻坚年）重点任务部署 - 科技创新方面，力争科技成果申报量稳步提升，推动新装备的规模化应用，并加速前沿技术向标准转化 [3] - 持续深化绿色低碳转型，计划发布相关系列标准，并开展近零碳工程评价试点 [3] - 安全体系建设将持续升级，计划完成相关规范编制，开展安全宣贯培训，并打造专业安全服务品牌 [3] - 将完善优质工程评价机制，推行全过程创优咨询，创新“大质量”建设方案，推动质量管理向基层延伸 [3] - 推进重点课题攻关与团体标准建设，以强化政策与产业之间的衔接 [3] 行业协同与未来发展 - 协会向全行业发出倡议，呼吁会员单位协同推进示范工程、人才培养、标准共建与国际合作，以推广先进技术与标准的国际影响力 [3] - 本次大会首次将职工健康纳入核心议程，并同步举办全产业链创新展，搭建供需对接与成果转化平台 [3] - 下一步，协会将深化政企协同与行业联动，引导头部企业布局海南，以三年行动计划为抓手，构建行业协同共治的大质量格局 [3] - 最终目标是服务新型能源体系建设、筑牢能源强国根基及支持海南自贸港高质量发展 [3]

核心观点 - 摩根大通因需求疲弱下调申洲国际盈利预测及目标价，但维持“增持”评级 [1] 公司业绩与预期 - 申洲国际去年收入同比增长8%，但盈利同比下跌7% [1] - 公司去年业绩较市场预期低3%及11% [1] - 下半年销售仅增长2%，主要受累于国内市场需求疲弱，其下半年销售下跌14% [1] 盈利预测调整 - 摩根大通将申洲国际2026年及2027年盈利预测分别下调20%及17% [1] - 目标价由94港元下调至81港元，相当于预测2026年12个月16倍市盈率 [1] - 预计申洲2026年销售额增长6%，利润增长4% [1] - 预计2026年净利润率为18.3%，较上年同期下降0.5个百分点 [1] 投资评级 - 摩根大通维持对申洲国际的“增持”评级 [1]