报告公司投资评级 - Kelun-Biotech维持买入评级,目标价由189.25港元上调至200.77港元 [4] 报告的核心观点 SKB264的临床进展 - SKB264在中国的三线及以上三阴性乳腺癌适应症NDA已于2023年12月提交,预计2024年下半年获批,这将是SKB264的首个获批适应症 [2] - Kelun-Biotech还启动了SKB264在一线三阴性乳腺癌的III期临床试验,预计2024年下半年将有竞品Trodelvy和Dato-DXd在一线三阴性乳腺癌适应症的III期试验数据公布,有利于评估SKB264在该领域的全球潜力 [2] - 在HR+/HER2-乳腺癌适应症方面,SKB264的III期试验已于2023年11月启动,Dato-DXd和Trodelvy也已在中国提交2线及以上HR+/HER2-乳腺癌的上市申请 [2] - 在非小细胞肺癌领域,Kelun-Biotech计划于2024年启动SKB264在一线EGFR野生型非小细胞肺癌的III期临床试验,显示公司对该适应症充满信心 [2] MSD加速SKB264的全球开发 - MSD已经启动了6项SKB264的全球III期临床试验,包括4项非小细胞肺癌、1项乳腺癌和1项子宫内膜癌的试验,显示MSD对SKB264的高度重视 [2][5] - 我们认为SKB264与Keytruda联用有望延长其生命周期,成为MSD重要的肿瘤产品 [2] - 我们期待在2024年ASCO会议上看到SKB264在一线EGFR野生型非小细胞肺癌的II期试验数据,进一步验证其在该重要适应症的潜力 [2] 商业化准备 - Kelun-Biotech正在组建商业团队,预计到2024年底将增加至约500人,主要聚焦乳腺癌和肺癌领域 [2] 财务数据总结 - 2023财年,Kelun-Biotech实现收入15.40亿元,同比增长91.6%,主要来自与MSD的授权和合作协议 [2] - 2023财年,公司研发投入10.31亿元,同比增长21.9% [2] - 2023财年,公司净亏损5.74亿元,较2022财年的6.16亿元有所收窄 [2] - 公司2023年末现金余额达25.30亿元,为未来发展提供充足资金支持 [2] 同行业对比 - 我们的2024-2026年财测低于市场共识,主要由于我们对收入增长和毛利率的预测更为谨慎 [9][10] 估值分析 - 我们维持对Kelun-Biotech的买入评级,目标价上调至200.77港元,较当前股价上涨25% [4][7][8] - 目标价基于10.46%的加权平均资本成本和3%的永续增长率计算得出 [7] - 我们认为SKB264的临床进展和全球开发计划是推动公司估值的关键因素 [2][5]

业绩总结 - Zhihu在2023年第四季度取得了令人满意的业绩，收入同比增长2.2%[1] - 2023年第四季度公司营收为1138亿元人民币，环比增长11.4%[1] - 公司净利润环比下降104亿元人民币，净利润率为-8.0%[3] - 2023年公司营收为4199百万元，2024年预计为3798百万元，2025年预计为4089百万元[1] - 2023年公司净利润为839百万元，2024年预计为390百万元，2025年预计为9百万元[1] 用户数据 - 营收中，市场服务和付费会员环比分别增长21%和-2%[2] 未来展望 - 预计Zhihu在2024年将重点提高利润率，通过严格控制支出，并计划在2024年第四季度实现季度盈亏平衡目标[1] - 预测Zhihu的总收入在2024年将同比下降10%，其中中国娱乐营销服务/会员/职业培训分别为-20%/+0%/+5%[1] 新产品和新技术研发 - 公司的盈利预期在最新的财务数据修订中有所调整，主要体现在营业利润和调整后净利润方面[6] 市场扩张和并购 - CMBIGM对公司未来财务表现的预估与市场共识存在较大差异，尤其是在营业利润和调整后净利润方面[5] 其他新策略 - 报告显示公司的毛利率和调整后净利润率在过去几个季度和年度中呈现不同的趋势[5] - DCF估值显示公司未来自由现金流的增长率和终端价值对于评估公司价值至关重要[6]

业绩总结 - 2023年第四季度，威驰动力净利润同比增长58%，达到25亿元人民币[1] - 2023年威驰动力的净利润同比增长84%，达到90亿元人民币，符合1月份宣布的85.8-93.2亿元人民币的利润范围[1] - 2023年威驰动力的营收同比增长20%，毛利率同比扩大3.3个百分点至23.7%[1] - 2023年发动机业务收入同比增长55%，利润同比增长1.7倍，主要受到发动机销售增长和平均销售价格提高的影响[1] - 农业机械业务虽然收入同比下降9%，但利润同比增长23%，主要得益于较好的毛利率[3] - 2023年威驰动力净利润同比增长181%，达到26.02亿元人民币[4] - 2024年KION的订单量同比增长16%，营收同比增长7%，调整后的息税前利润同比增长167%[4] 未来展望 - 2024年/2025年的盈利预测上调19%/20%，主要是由于不同领域较高的毛利率假设[1] - 2023年叉车和供应链解决方案业务利润同比增长10倍，预计2024年调整后的息税前利润将同比增长0-19%[2] - Weichai 2024年销售总量预期为885,924辆，较之前预期下降了10.3%[5] - Weichai 2024年总营收预期为236,291百万人民币，较之前预期增长了3.4%[5] - Weichai 2024年净利润预期为12,117百万人民币，较之前预期增长了19.1%[5] 估值 - Weichai核心业务的EV/EBITDA估值为6.5倍，预计净现金/股权价值占85.8%[5] - Weichai Power-H的市盈率区间为9x至21x，市净率区间为1.1x至2.3x[7] - Weichai Power-A的市盈率区间为6x至26x，市净率区间为0.9x至2.9x[7] - Weichai Power的EV/EBITDA区间为3x至11x，H与A之间的折扣率在60%左右[7] 其他 - CMBIGM提供的信息、建议和预测仅供参考，不保证其准确性、完整性、及时性或正确性[15] - CMBIGM可能会在自身或代表客户的情况下持有或交易本报告中提到的公司的证券[16] - CMBIGM可能存在利益冲突，可能影响本报告的客观性，不承担相关责任[16]

业绩总结 - Weichai Power在2023年的净利润同比增长84%，达到90亿元人民币，4Q23的净利润同比增长58%至25亿元人民币[1] - KION的叉车和供应链解决方案业务在2023年利润同比增长10倍至49亿元人民币，预计2024年调整后的息税前利润将同比增长0-19%[2] - 农业机械业务虽然收入同比下降9%至162亿元人民币，但利润同比增长23%，主要受益于较高的利润率[3] 未来展望 - Weichai的股息比率提高至50%，2024年预期盈利增长主要来自不同领域的较高利润率假设[1] - Weichai 2024年销售量预期下降10.3%，2025年和2026年也有相似的趋势[5] - Weichai 2024年总收入预计增长3.4%，2025年和2026年也有增长[5] - Weichai 2024年总净利润预计增长19.1%，2025年和2026年也有增长[5] 新产品和新技术研发 - Weichai的4Q23毛利率达到23.7%，为自2018年以来最高水平，引擎业务收入同比增长55%，利润增长1.7倍[1] 市场扩张和并购 - Weichai核心业务的SOTP估值为177,928百万人民币，占总净资产的100%[5] 其他新策略 - CMBIGM提供的信息、建议和预测仅供参考，不保证其准确性、完整性、及时性或正确性[15] - CMBIGM可能会在自身或代表客户的情况下持有被提及公司的证券，投资银行或其他业务关系可能影响报告的客观性[16] - CMBIGM未在美国注册为经纪商，因此不受美国关于研究报告准备和独立性的规定约束[18]

投资评级 - 维持买入评级 并将目标价上调至8 39港元 基于17倍FY24E市盈率 [2] - 当前股价为5 60港元 目标价隐含49 9%的上涨空间 [4] 核心观点 - 报告公司FY23业绩基本符合预期 毛利率和股息表现超预期 销售额同比增长49%至60亿人民币 净利润同比大增820%至4 53亿人民币 [2] - 毛利率从FY22的63 9%提升至FY24的64 2% 主要得益于中央厨房的更大使用 采购成本优化以及Song火锅的快速增长 [2] - 管理层预计FY24同店销售增长将转正 并计划推出更多新产品 增加SKU数量 加大营销投入 进一步优化供应链 [2] - 报告公司估值具有吸引力 当前FY24E市盈率仅为12倍 低于目标价对应的17倍 存在反弹空间 [2] 财务表现 - FY23收入同比增长49 4%至59 86亿人民币 预计FY24-FY26收入将分别增长37 7% 25 0%和18 9% [3] - FY23净利润同比大增820 2%至4 8亿人民币 预计FY24-FY26净利润将分别增长40 2% 36 5%和25 7% [3] - FY23毛利率提升至64 2% 预计FY24-FY26将维持在64 2%左右 [3] - FY23经营利润率提升至12 8% 预计FY24-FY26将进一步提升至13 2% 14 1%和14 7% [3] 运营情况 - 报告公司单店经济效益持续改善 Tai Er和Song的餐厅层面经营利润率均有所提升 [6] - Tai Er计划在FY24新增80-100家国内门店和15-20家海外门店 Song计划新增35-45家门店 [6] - 报告公司正在推进Tai Er的加盟模式 预计FY24将确定具体方案 收入模式可能包括销售分成和原材料销售 [6] 估值比较 - 报告公司当前FY24E市盈率为11 3倍 低于可比公司平均的15 4倍和中位数的14 7倍 [9] - 报告公司当前FY24E市净率为1 6倍 低于可比公司平均的2 4倍和中位数的1 7倍 [9] - 报告公司当前FY24E股息收益率为3 7% 高于可比公司平均的0 6%和中位数的0 5% [9]

报告公司投资评级 - 维持买入评级,并将目标价上调至2.42港元 [1][2] 报告的核心观点 - 公司有望从人工智能服务器的铜连接性趋势中获益 [1] - 预计公司2024-2025财年的每股收益将上调9-10%,反映人工智能相关产品需求增强及从美国同行(安费诺、泰科电子、莫仕)获得的市场份额提升 [1] - 预计2025年全球服务器连接器和电缆市场规模将达到17亿美元,公司有望占据20-30%的市场份额,2025财年销售额将达到5亿美元 [1][3] - 预计公司2024/25财年净利润将分别同比增长55%/27%,得益于人工智能服务器连接产品的放量、AirPods市场份额提升以及Voltaira汽车业务的整合 [1][5] 财务数据总结 - 收入:预计2024-2026财年将分别同比增长12.4%、14.8%和15.2% [5][9] - 毛利率:预计2024-2026财年将分别为20.3%、20.8%和21.6% [5][9] - 净利润:预计2024-2026财年将分别同比增长55.4%、27.4%和32.7% [5][9]

投资评级 - 报告对浙江鼎力(603338 CH)的投资评级为“买入”，目标价为人民币70元，较当前价格有24.8%的上涨空间 [2] 核心观点 - 浙江鼎力计划投资17亿元人民币建设新生产基地，新增2万台新能源高空作业平台(AWP)产能，预计2026-2027年新增30%产能 [2] - 新产能将专注于剪刀式升降平台，以满足海外市场对电动和先进型号的日益增长需求 [2] - 预计新产能的年销售额贡献可达25亿元人民币 [2] - 公司拥有足够的内部资源来支持资本支出，无需进行股权融资 [2] - 尽管新产能在2026年前不会贡献盈利，但该扩张计划将进一步提升公司的全球竞争力 [2] 产能扩张 - 新生产基地预计需要36个月完成建设，总预算为17亿元人民币，包括土地购置、建筑工程和设备采购 [2] - 公司现有五个生产基地位于浙江德清，现有场地已完全利用，因此需要购置新土地 [2] 财务表现 - 2023年预计收入为62.67亿元人民币，同比增长15.1%；2024年预计收入为75.08亿元人民币，同比增长19.8% [7] - 2023年预计净利润为16.93亿元人民币，同比增长34.7%；2024年预计净利润为19.63亿元人民币，同比增长16.0% [7] - 2023年预计每股收益(EPS)为3.34元人民币，2024年预计为3.88元人民币 [7] 产品与市场 - 2023年预计剪刀式升降平台销量为53,201台，同比增长15.0%；2024年预计销量为60,117台，同比增长13.0% [4] - 2023年预计臂式升降平台销量为3,967台，同比增长13.0%；2024年预计销量为5,356台，同比增长35.0% [4] - 2023年预计垂直升降平台销量为8,449台，同比增长13.0%；2024年预计销量为9,294台，同比增长10.0% [4] 估值与盈利能力 - 2023年预计市盈率(P/E)为16.8倍，2024年预计为14.5倍 [10] - 2023年预计市净率(P/B)为3.3倍，2024年预计为2.8倍 [10] - 2023年预计净资产收益率(ROE)为21.7%，2024年预计为21.1% [10] 现金流与资本结构 - 2023年预计经营活动现金流为17.53亿元人民币，2024年预计为19.98亿元人民币 [9] - 2023年预计资本支出为5亿元人民币，2024年预计为3亿元人民币 [9] - 2023年预计净债务与股东权益比率为-0.4倍，2024年预计为-0.4倍 [10]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,目标价为2.85港元 [1] 报告的核心观点 - 公司2023财年收入同比增长20.1%至58.02亿人民币,但毛利率下降2.9个百分点至18.7%,低于预期 [1] - 受异常低毛利率和研发费用大幅增加的影响,公司2023财年净利润同比下降23.0% [1] - 公司在下游价格战中被迫调整定价策略,毛利率可能维持在较低水平 [2] - 公司融资成本大幅上升,导致营运资金紧张 [1] 分部业务总结 - 新能源车解决方案仍是公司主要收入来源,同比增长34.9% [1] - 车身控制、安全和自动驾驶解决方案也保持较快增长,分别增长7.7%、32.8%和58.8% [1] - 但由于下游厂商采用低成本或低配置方案,导致ADAS渗透率提升放缓,拖累了公司整体增长 [1] 财务数据总结 - 2023财年收入为58.02亿人民币,同比增长20.1% [1] - 毛利率为18.7%,同比下降2.9个百分点 [1] - 净利润为3.13亿人民币,同比下降24.0% [1] - 资产负债率为70.0%,净负债率为48.1% [5] - 存货周转天数为104天,应收账款周转天数为102天 [6]

业绩总结 - AAC科技报告显示，FY23营收为204亿元人民币，净利润为7.4亿元人民币，较预期略高[1] - FY24E销售增长预期为10-15%，包括PSS在内的销售增长预期为20-30%[1] - 预计FY24E收入/净利润将同比增长30%/82%[1] - FY24E预计收入为264.62亿元人民币，净利润为13.5亿元人民币，预计同比增长29.6%和82.4%[2] - 2H23营收、毛利、净利润等各项指标与市场预期基本一致，整体表现稳健[3] 未来展望 - FY24E展望包括光学毛利率改善、电子设计与生产管理升级和PSS整合[1] - AAC科技的目标股价为22.44港元，基于不同业务部门的SOTP估值方法[6] - 2024年预计净现金流从运营活动中为2888百万人民币，较2023年增长约62.4%[7] - 2024年预计净利润增长率为82.4%[7] - 2024年预计市盈率为20.2，较2023年下降约19.4%[7] 市场趋势 - 近期股价上涨反映了大部分积极因素，维持持有评级，认为当前估值为FY24/25E P/E 20.2x/16.2x是合理的[1] - CMBIGM对CMBIGM的盈利预测进行了修订，预计2024年净利润将增长29%[4] - CMBIGM的盈利预测与市场共识相比，对2024年净利润的预测有10%的差距[5]

业绩总结 - Henlius在2023年实现了首次盈利，净利润达到5.46亿元人民币[1] - HANQUYOU在2023年实现了27.4亿元人民币的收入，同比增长58%[1] - Serplulimab在2023年实现了11.2亿元人民币的销售额，表现稳定，预计在2024年获得批准[1] 新产品和新技术研发 - Henlius拥有创新资产HLX22、HLX42和HLX43，有望达成全球业务发展交易[1] - 预计Henlius将在2024年第三季度和2024年底分别在美国提交HLX14和HLX11的新药申请[2] 未来展望 - 预计Henlius在2024年至2026年的营收将分别达到592.8亿元、620.4亿元和713.3亿元，净利润也将稳步增长[3] 数据相关 - 根据风险调整的DCF估值，Henlius的每股价值为18.67港元[4] - CMBIGM估计Henlius的2024年至2026年净利润将略低于市场共识，但毛利率和净利润率有望提高[4] 其他新策略 - CMBIGM在美国不是注册经纪商，不受美国关于研究报告准备和独立性的规定约束[15] - CMBISG是新加坡的豁免金融顾问，受新加坡金融顾问法规管[16] - CMBISG对于非认可投资者在新加坡的报告内容负有法律责任[17]