行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 欧洲汽车行业在自动驾驶领域稳步发展，投资已见成效，自动驾驶车辆的应用正在塑造未来出行方式 [3] - 自动驾驶技术将显著降低运输成本、减少环境影响、改善工作条件并更好地满足运输需求 [3] - 支持研发自动化技术将使欧洲企业在未来交通领域保持竞争力，并推动高质量连接的发展 [3] - 自动驾驶技术分为辅助驾驶、高级主动安全系统、自动化驾驶和完全自动驾驶四个层级 [3] - 自动驾驶技术的应用场景包括货运、商业车辆、最后一公里配送、乘客服务、自动代客泊车和私人车辆高速公路驾驶 [5][6][7] - 自动化出行将带来创新能力、竞争力、劳动力与技能、可持续性、道路安全与舒适性以及可及性与包容性等多方面的社会效益 [9][10][11][12][13][14][15] 行业应用 - 高度自动化的重型卡车在中长距离货运中可提高效率，降低成本和环境影响 [5] - 商业车辆在港口、机场、矿山等封闭区域的应用有助于自动驾驶技术的早期采用 [5] - 自动驾驶最后一公里配送可缓解在线购物需求增长对道路网络和企业的压力 [5] - 自动驾驶乘客服务为残疾人和老年人提供关键出行服务 [5] - 自动代客泊车系统节省时间、提高安全性并减少能源消耗 [6] - 私人车辆在高速公路上的自动驾驶功能将逐步发展，最终实现完全自动驾驶 [6] - 自动化车辆在需求波动的交通路线上可全天候待命，减少浪费性行程 [7] 行业效益 - 自动化出行将推动欧洲创新能力的提升，吸引高技能人才并加强学术界与工业界的联系 [10] - 自动化出行有助于欧洲在竞争中利用公私合作的优势，平衡智能基础设施与智能车辆 [11] - 自动化技术可缓解商业车辆驾驶员短缺问题，改善驾驶员工作条件 [12] - 自动化出行优化车辆使用，减少拥堵，降低环境影响 [13] - 自动化系统提高道路安全性和舒适性，减少人为错误 [14] - 自动化技术为行动不便者提供新的出行解决方案，提升可及性与包容性 [15] 部署建议 - 推动自动驾驶技术的研发和标准制定，简化欧盟范围内的测试许可 [17] - 升级和协调数字基础设施，制定欧洲最低标准，更新交通规则，与行业合作制定远程车辆监督指南 [18] - 更新欧洲的型式认证计划，扩大自动驾驶车辆应用范围，支持法规的全球协调 [19] - 调整劳动力法规，建立公众对话，推动自动驾驶车辆的普及 [20] 路线图 - 各应用场景的商业运营将在2022年至2030年间逐步启动 [21][22]

行业投资评级 - 行业评级为“吸引”[2] 核心观点 - 2Q24银行业绩整体稳定，但国有大行之间的核心运营趋势出现较大分化，农行和中行表现较好，而工行和交行表现较弱[2] - 净息差（NIM）在2Q24保持稳定，但银行间分化加剧，部分银行如中信银行、农行和交行的NIM有所回升，而工行、平安银行和成都银行的NIM下降明显[2] - 手续费收入在2Q24继续承压，主要由于财富管理费率的下调，但投资收入部分抵消了这一压力[8] - 资产质量出现一些恶化迹象，逾期贷款和关注类贷款有所增加，但银行通过提前拨备和充足的拨备覆盖率应对风险[41][42] 业绩表现 - 2Q24银行业平均净利润同比增长4 9%，主要得益于拨备释放和部分银行的收入改善[6] - 农行净利润同比增长6 2%，而交行净利润同比下降5 2%[6] - 宁波银行和杭州银行的营收增长显著，分别同比增长8 6%和7 3%，而平安银行营收同比下降11 8%[10] - 宁波银行的PPOP（拨备前利润）同比增长11 7%，表现最为强劲，而工行和交行的PPOP分别同比下降11 5%和12 6%[11] 净息差（NIM）与贷款增长 - 2Q24银行业NIM整体稳定，部分银行如中信银行、农行和交行的NIM有所回升，而工行、平安银行和成都银行的NIM下降明显[7] - 贷款增长在2Q24放缓，国有大行的贷款同比增长1 6%，而宁波银行和成都银行的贷款同比增长超过20%[25] - 存款从国有大行流向中小银行，农行存款环比下降5 2%，而招商银行、兴业银行和平安银行的存款增长较好[26] 资产质量 - 2Q24银行业不良贷款率（NPL）保持稳定，但逾期贷款和关注类贷款有所增加，显示出资产质量的早期恶化迹象[41] - 中信银行的逾期贷款率同比增加43bp，而建行的逾期贷款率同比下降10 3bp[41] - 银行通过提前拨备和充足的拨备覆盖率应对风险，平均拨备覆盖率为287%，贷款损失准备金（LLR）为3 02%[42] 成本与效率 - 2Q24银行业平均成本收入比（CIR）同比上升60bp至32 3%，国有大行的CIR同比上升1 37个百分点[10] - 工行的CIR同比上升2 13个百分点，而宁波银行和成都银行的CIR控制较好[11] 投资与融资成本 - 2Q24银行业债券融资成本同比下降6 6bp，主要由于利率环境的下降[38] - 存款成本在1H24同比下降7bp，部分银行如兴业银行和宁波银行的存款成本下降显著[37]

报告行业投资评级 报告未提供行业投资评级。[无] 报告的核心观点 1) 中国财政部门面临着短期和长期的挑战 [2] 2) 政府维持了扩张性的财政政策,财政赤字约占GDP的7% [7] 3) 但由于税收和土地出售收入下降,加上地方政府借贷受限,导致今年地方财政支出出现收缩 [10][11] 4) 短期内可能需要修订预算,如果不改变政策,剩余年度财政支出可能下降2.5% [25] 5) 长期来看,中国需要扭转财政收入下降的趋势,过去10年下降了近10个百分点,远低于同行国家水平 [15][16] 6) 扩大对高端消费的税收是一个较为可行的短期建议 [27] 分组1 - 公共部门活动放缓拖累了中国经济增长 [5] - 财政收入下降是短期和长期的挑战 [3][10][11][15][16] - 地方政府融资渠道受限,约一半支出依赖于借贷和中央转移支付 [20][22] 分组2 - 政府维持了较高的财政赤字水平 [7] - 短期内可能需要增加赤字以支持财政支出 [25] - 扩大消费税是一个较为可行的增收措施 [27]

行业投资评级 - 报告未明确提及具体的投资评级 [1][2][3] 报告的核心观点 - 半导体行业仍然是新兴市场（EM）中最拥挤的行业，尽管主动权重有所减少，但仍保持最大的主动配置，占比+3.0% [3][5] - 印度已超越中国，成为主动投资组合中最大的市场，而中国则取代沙特阿拉伯成为最大的低配市场 [2] - 巴西是最大的超配市场，基金在减少对台湾、中国和印度的配置 [3] - 日本市场方面，基金增加了对材料行业的配置，同时减少了对科技硬件与设备行业的配置 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场配置变化 - 印度成为主动投资组合中最大的市场，占比22.4%，而中国占比21.6% [9] - 巴西是最大的超配市场，占比8.4%，基金增加了对巴西的配置 [9] - 中国市场的主动权重从24.5%降至21.4%，减少了3.0% [10] - 台湾市场的主动权重从18.4%降至16.6%，减少了1.5% [10] 行业配置变化 - 半导体及半导体设备行业的主动权重从3.0%降至2.8%，尽管仍是最大的主动配置，但权重有所减少 [5] - 金融行业的主动权重增加了1.3%，成为最被买入的行业 [3] - 材料行业的主动权重在日本市场增加了0.2%，成为最拥挤的板块 [2] 个股配置变化 - 最被买入的个股包括鸿海精密（Hon Hai Precision）、美团（Meituan）和ITC [2] - 最被卖出的个股包括台积电（TSMC）、阿里巴巴（Alibaba）和SK海力士（SK Hynix） [2] - 在日本市场，基金增加了对丰田汽车（Toyota Motors）和信越化学（Shin-Etsu Chemical）的配置，同时减少了日立（Hitachi）、基恩士（Keyence）和索尼（Sony）的配置 [3] 资金流动 - 主动新兴市场基金在8月出现了22亿美元的净流出，而被动新兴市场基金则有2.54亿美元的净流入 [1] - 美国和国际基金在中国的配置差异显著，美国基金对中国市场的配置减少了3.0%，而国际基金则减少了2.5% [13] 日本市场 - 日本市场的材料行业成为最拥挤的板块，基金增加了对材料行业的配置，同时减少了对科技硬件与设备行业的配置 [2] - 丰田汽车和东京电子（Tokyo Electron）的空头兴趣增加 [3]

报告行业投资评级 报告未提供行业投资评级。[无] 报告的核心观点 - 亚洲主要经济体通胀预计将有所下降,如韩国、泰国和越南的通胀率预计将分别降至2.1%、0.5%和4.1% [2] - 菲律宾8月通胀率预计将大幅下降至3.7%,重回央行3-4%的目标区间 [2] - 印尼8月CPI通胀率预计将略升至2.2% [3] - 台湾8月CPI通胀率预计将维持高位2.4%,受到蔬菜水果价格上涨的影响 [3] - 亚洲PMI数据将受关注,以评估出口是否已见顶,这可能是亚洲央行放松货币政策的另一个理由 [3] - 新加坡工业生产7月同比增长1.8%,由电子及相关制造业带动 [5] - 韩国7月工业生产同比下降3.6%,为2020年5月以来最差表现 [6] - 香港7月出口同比增长13.1%,主要受益于对中国内地和美国的出口强劲 [6] 分组1 - 亚洲主要经济体通胀预计将有所下降 [2] - 菲律宾8月通胀率预计将大幅下降 [2] - 印尼8月CPI通胀率预计将略升 [3] - 台湾8月CPI通胀率预计将维持高位 [3] 分组2 - 亚洲PMI数据将受关注,可能是亚洲央行放松货币政策的另一个理由 [3] - 新加坡工业生产7月同比增长 [5] - 韩国7月工业生产同比下降 [6] - 香港7月出口同比增长 [6]

J P M O R G A N Global Quantitative & Derivatives Strategy 27 August 2024 US Equity Financing and AIR TRF Monitor Aug 27, 2024 • Short-dated implied financing rates increased on the S&P 500, Nasdaq 100, and Russell 2000 w/w, leading to a flattening of the funding term structure. • Pricing on the S&P 500 AIR TRFs increased 1 bp on the Sep'24 contract, 4 bps on the Dec'24 contract, 3 bps on the Mar'25 contract, and were little changed across the rest of the curve w/w. • Volumes on S&P 500 AIR TRFs totaled ~$8 ...

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August 27, 2024 01:00 PM GMT Venture Vision: The Crypto > AI Pivot Bitcoin's price sits 6% below its 2021 high, yet venture funding for blockchain protocols is 75% lower. Investors have pivoted en masse towards funding AI start-ups. Will this encourage more mining-to-data centre conversion? Will the AI 'spray-and-pray' be any more likely to find product market fit? Blockchain has a product-market-fit and repeat-user problem - and venture investors know it. 'Self-custody' and 'Digital-Gold' arguments resonat ...

报告行业投资评级 报告未提供行业投资评级。 报告的核心观点 1) 中国房地产市场自2021年以来经历了前所未有的大幅下行,房地产销售、新开工和投资均出现大幅下滑 [7] 2) 房地产库存压力持续上升,库存销售比已大幅超过历史正常水平 [3][26][30] 3) 中国政府自2022年底以来陆续出台了一系列房地产政策支持措施,但效果有限 [13][14][16][17] 4) 政策支持的主要瓶颈在于:房价与保障房价格差距较大,以及央行再贷款支持力度和期限较短 [37][38][39][40] 5) 为更好地支持房地产市场,政府需要进一步扩大存量房购买计划规模、降低利率成本,并可能动用政府债券等更大规模融资 [45][46][47] 6) 即使采取更强力的政策支持,2024-2025年房地产活动仍将继续下滑,但跌幅有望收窄 [48][49][50] 报告分类总结 房地产市场现状 - 中国房地产市场自2021年以来经历了前所未有的大幅下行 [7] - 房地产销售、新开工和投资均出现大幅下滑 [7] - 房地产库存压力持续上升,库存销售比已大幅超过历史正常水平 [3][26][30] - 房价下跌幅度较销量下滑有限,但下跌速度正在加快 [9][10] - 房地产下行对居民消费和地方政府财政造成较大拖累 [10] 政府政策支持 - 中国政府自2022年底以来陆续出台了一系列房地产政策支持措施 [13][14][16][17] - 政策支持的主要瓶颈在于:房价与保障房价格差距较大,以及央行再贷款支持力度和期限较短 [37][38][39][40] - 为更好地支持房地产市场,政府需要进一步扩大存量房购买计划规模、降低利率成本,并可能动用政府债券等更大规模融资 [45][46][47] 未来房地产市场预测 - 即使采取更强力的政策支持,2024-2025年房地产活动仍将继续下滑,但跌幅有望收窄 [48][49][50] - 若未来房地产市场下行超预期或遭遇重大外部冲击,政府可能出台更大规模的房地产支持政策 [51]

报告行业投资评级 - 报告未提供具体的行业投资评级 [1][2][3] 报告的核心观点 - 尽管当前主题(肥胖、人工智能和国防)的基本面吸引人、表现与之前多年主题一致、获得共识预测的上调以及相对于增长预期合理估值,但市场仍在寻找"下一个大主题" [2][3] - 不应过早抛售长期主题,因为这些主题通常在第一个日历年平均收益率为66%,第二年继续保持17%的收益率,而标普500指数过去10年的年化收益率为11% [3] - 肥胖、人工智能和国防等三大主题中,肥胖主题表现最好,但这些主题的基本面完全可以支撑其估值 [7] 行业分类总结 科技渗透 - 数字经济、颠覆性技术、下一代互联网等子主题估值较高,但收入和EBITDA增长也较好 [8][9] - 人工智能和机器人子主题整体估值合理,且获得了10%以上的EBITDA预测上调 [8][9] - 国防和安全子主题估值相对温和,但欧洲市场的国防板块获得了较大的盈利预测上调 [8][9] 长寿 - 基因组创新、生物技术、病毒学等子主题估值较高,但面临盈利预测下调 [20][21] - 健康科技、老龄化等子主题估值合理,增长前景良好 [20][21] 减碳 - 清洁能源基础设施、高效能源等子主题估值较高,但增长前景良好 [20][21] - 氢能、天然资源等子主题估值较低,但增长前景也较弱 [20][21]