行业投资评级 - 报告对Ocumension (1477 HK)的评级为“买入” [1][5] 核心观点 - Ocumension 2024年上半年收入为168亿人民币 同比增长62% 环比增长18% 基本符合预期 但Yutiq产品因供应限制导致销售放缓 毛利率下降至59 2% [2] - 公司净亏损收窄至151亿人民币 主要由于研发费用减少20%至59亿人民币 以及销售管理费用减少6%至201亿人民币 [2] - 公司与Alcon达成长期战略合作 将收购8款干眼症相关产品 预计将显著增强公司在干眼症领域的市场份额 [2][3] - 交易将通过发行139亿新股完成 占公司总股本的20% 预计交易将在2024年第四季度完成 [4][6] - 公司预计交易完成后将立即反映在财务报表中 预计2024年下半年将计入2个月的销售收入 2025年将计入全年销售收入 [4] 财务表现 - 2024年上半年收入为168亿人民币 同比增长62% 环比增长18% 基本符合预期 [2] - 毛利率下降至59 2% 主要由于Yutiq产品供应限制导致销售放缓 [2] - 净亏损收窄至151亿人民币 主要由于研发费用减少20%至59亿人民币 以及销售管理费用减少6%至201亿人民币 [2] - 公司现金储备为973亿人民币 预计可维持2年的运营 [2] 战略合作 - 公司与Alcon达成长期战略合作 将收购8款干眼症相关产品 预计将显著增强公司在干眼症领域的市场份额 [2][3] - 交易将通过发行139亿新股完成 占公司总股本的20% 预计交易将在2024年第四季度完成 [4][6] - 公司预计交易完成后将立即反映在财务报表中 预计2024年下半年将计入2个月的销售收入 2025年将计入全年销售收入 [4] 估值与目标价 - 报告更新了DCF模型 12个月目标价为11 61港元 较之前的12 25港元有所下调 [5] - 报告更新了2024E-2026E的EPS预测 分别为-0 39人民币 -0 28人民币和0 11人民币 [5] - 报告对Alcon收购产品的估值范围为9 8亿至13 9亿港元 每股价值范围为7 06至9 97港元 [9][10]

行业投资评级 - 报告对NCR Atleos的12个月目标价为26美元 基于4 5倍的NTM +1YR EBITDA估计值995百万美元 并考虑了NTM净债务2499百万美元和NTM流通股7600万股 [8] 核心观点 - NCR Atleos的2Q 2024业绩表现强劲 收入同比增长4% 达到1081百万美元 超过高盛和FactSet的预期 其中经常性收入增长9% 占总收入的73% [2][5] - EBITDA利润率同比下降110个基点至17 9% 但仍高于高盛预期的17 2%和FactSet共识的17 1% 主要由于分拆带来的协同效应损失 [2][5] - 每股收益(EPS)为0 81美元 高于高盛预期的0 69美元和FactSet共识的0 68美元 [5] - ATMaaS战略持续推进 2Q ATMaaS收入增长31% 对应22 1k ATMaaS单位 高于1Q的20 8k [2] - 自助银行部门经常性收入同比增长12% 占部门收入的63% 网络部门收入增长5 5% 主要受提款量增长和ARPU提升推动 [2][5] 财务表现 - 2Q实际收入为1081百万美元 同比增长3 9% 高于高盛预期的1077 6百万美元和FactSet共识的1077 9百万美元 [5] - 调整后EBITDA为193百万美元 高于高盛的185 1百万美元和FactSet的184百万美元 [5] - 2024年全年收入指引从4200-4400百万美元收窄至4260-4340百万美元 中点保持不变 EBITDA指引维持在770-800百万美元 隐含利润率为18 3% [7] - 2024年EPS指引维持在2 90-3 20美元 自由现金流(FCF)指引从170-230百万美元上调至190-220百万美元 [7] 估值与预测 - 高盛对NCR Atleos的2024年收入预测为4313百万美元 高于FactSet共识的4331百万美元 2024年EBITDA预测为783百万美元 利润率为18 2% 略高于FactSet共识的18 1% [7] - 2024年EPS预测为3 08美元 低于FactSet共识的3 11美元 [7] - 目标倍数相对于商业服务同行中位数10 3倍有所折价 反映了较低的收入增长 略低的EBITDA利润率 较高的财务杠杆和较低的FCF转换率 [8]

行业投资评级 - 报告对Natura (NTC03.SA)的12个月目标价为R$19 00 当前价格为R$16 38 潜在上涨空间为16 0% [16] 核心观点 - Natura&Co在2024年第二季度表现出色 拉美地区Natura品牌增长强劲 销售额同比增长10% 其中巴西市场增长15% 拉美其他地区（不包括阿根廷）增长4% [4][6] - Avon品牌在巴西的销售额同比下降1% 但在6月实现了同比增长 拉美其他地区（不包括阿根廷）销售额同比下降11% 但较上一季度有所改善 [7] - Natura&Co的调整后EBITDA同比增长14% 达到R$804百万 超出预期3% 主要得益于Natura品牌在拉美地区的强劲表现 [2][9] - 尽管现金消耗有所改善 但Natura&Co本季度仍报告了负自由现金流（FCF）为-R$675百万 主要受季节性因素和应收账款增加的影响 [3] 财务表现 - Natura&Co的总净收入为R$7 353百万 同比增长5% 超出预期9% 其中Natura&Co拉美地区收入为R$5 922百万 同比增长8% [13] - 调整后EBITDA利润率为10 9% 同比增长84个基点 主要得益于Natura&Co拉美地区的EBITDA利润率提升105个基点 [9][13] - 净收入为-R$859百万 主要受到一次性非现金支出的影响 包括与Avon公司重组相关的R$725百万税务收益冲销 [9] 品牌表现 - Natura品牌在巴西的销售额同比增长15% 拉美其他地区（不包括阿根廷）增长27% 主要得益于Wave 2流程的成熟和墨西哥市场的加速增长 [6] - Avon品牌在巴西的销售额同比下降1% 但在6月实现了同比增长 拉美其他地区（不包括阿根廷）销售额同比下降11% 但较上一季度有所改善 [7] - Home & Style类别在巴西和拉美其他地区表现疲软 分别同比下降42%和20% 主要受产品组合优化措施的影响 [7] 公司重组 - Natura&Co宣布Avon Products Inc（API）已在美国申请第11章破产保护 Natura&Co承诺提供4300万美元的DIP融资以支持API的重组过程 [11] - Natura&Co还承诺以1 25亿美元竞购Avon在美国以外的业务 如果竞购成功 Natura&Co将保留Avon国际业务 否则将仅保留Avon拉美业务 [12] 市场展望 - Natura&Co预计在2024年下半年通过现金生成和EBITDA增长来降低杠杆率 尽管季节性因素和应收账款增加对营运资本产生了负面影响 [3] - 投资者将关注Avon Products Inc的重组及其对Natura&Co的潜在影响 特别是Avon国际业务的未来走向 [3][11]

行业投资评级 - 报告对Mosaic Co (MOS)的评级为“买入” [2][6] 核心观点 - 管理层对磷酸盐市场持乐观态度 预计2024年下半年全球供需紧张 中国产量有限 工业需求增加 尤其是电动汽车电池领域 印度农民需求强劲 支撑磷酸盐市场 [2][3] - 管理层预计到2024年底磷酸盐产量将达到780-820万吨 维护检修完成后 固定成本吸收效益将进一步改善 尽管DAP价格环比下降 但原材料成本下降和固定成本吸收效益将推动磷酸盐利润率环比增长 [2][3] - 钾肥市场供需相对平衡 需求保持强劲 特别是在亚洲 棕榈油价格表现优于玉米和大豆 管理层预计2024年全球钾肥出货量将达到创纪录水平 2030年预计达到8200万吨 [3] - 资本支出预计将逐步减少至10亿美元 长期维持资本支出在7.5-9亿美元之间 优先考虑股东现金回报 同时关注资产负债表优化和高增长领域的再投资 [4] 财务数据与估值 - 报告给出MOS的12个月目标价为39美元 当前股价为27.36美元 潜在上涨空间为42.5% [8] - 2024年预计营收为120.091亿美元 EBITDA为23.577亿美元 EBIT为13.54亿美元 每股收益为2.82美元 [7] - 2025年预计营收为125.709亿美元 EBITDA为24.237亿美元 EBIT为13.919亿美元 每股收益为3.14美元 [7] 其他要点 - 管理层预计Fertilizantes业务的中期EBITDA机会为4-5亿美元 每吨分销利润为30-40美元 磷酸盐副产品收益约为100美元 [5] - 管理层认为加拿大铁路罢工的影响已纳入2024年第三季度和全年指引 但若罢工持续一周以上 将对运营产生更大影响 [5]

行业评级与市场表现 - 亚洲股市周二普遍上涨，日本日经225指数上涨3.5%，中国内地市场也录得上涨，尽管第二季度贷款需求疲软 [4] - 澳大利亚ASX指数小幅上涨，主要得益于商业信心的回升 [4] - 欧洲股市开盘表现平淡，市场关注中东紧张局势、德国经济信心低于预期以及英国失业率下降 [4] - 印度Nifty 50指数逆势下跌约1% [2][3] 美国大选与政策影响 - 2024年美国总统大选目前呈现前总统特朗普与现任副总统哈里斯之间的激烈竞争，预测市场显示哈里斯获胜的可能性略高，但政府可能分裂 [5][6] - 如果民主党全面获胜，可能会在2025年通过大幅提高公司税和家庭投资所得税的财政立法，同时增加家庭财政转移支付 [6] - 如果哈里斯获胜但国会分裂，政策变化将较为有限，主要影响2017年税改中高收入部分的到期 [6] 通胀与CPI预测 - 预计7月核心CPI将上涨0.16%，年增长率为3.20%，主要受二手车价格下降、机票价格缓和以及住房租金通胀温和的影响 [7] - 预计未来几个月核心CPI通胀将保持在0.2%左右，2024年汽车、住房租赁和劳动力市场的再平衡将进一步推动通胀下降 [7] 公司评级与市场动态 - Ducommun (DCO) 评级从“中性”上调至“买入”，目标价从64美元上调至80美元，主要受益于航空航天设备需求的增长 [15] - Triumph Group (TGI) 评级从“买入”下调至“中性”，目标价从19美元下调至15美元，主要由于基本面未达预期 [15] - Cytokinetics (CYTK) 评级从“买入”下调至“中性”，目标价从85美元下调至60美元，因股价已反映其近期催化剂路径 [17][18] 行业与公司动态 - 电信服务行业，智能手机升级率上升可能对2025年无线EBITDA产生有限影响，T-Mobile (TMUS)、AT&T (T) 和 Verizon (V) 的EBITDA可能分别下降3%、2%和1% [16] - 医疗技术行业，经导管主动脉瓣置换术 (TAVR) 需求强劲，占结构性心脏手术量的80%，重点关注 Abbott (ABT)、Boston Scientific (BSX) 和 Edwards Lifesciences (EW) [16] - 商业与信息服务行业，7月全球债务发行量大幅增长，高收益债券再融资活动同比增长67%，SPGI (标普全球) 受益于债务发行量的强劲增长 [19] 全球指数表现 - 截至2024年8月13日，全球主要指数表现如下：日经225上涨3.5%，上证综指上涨0.3%，恒生指数上涨0.4%，台湾加权指数上涨0.1%，澳大利亚ASX 200指数上涨0.2% [9][10] - 欧洲市场表现平淡，富时100指数持平，德国DAX指数持平，法国CAC 40指数下跌0.3%，欧洲STOXX 600指数下跌0.1% [9][10]

行业投资评级 - 报告对CEEMEA化学品行业的投资评级为选择性投资，建议关注具有增长潜力的公司[2] - 报告对部分公司给予买入评级，包括SABIC、Sasol、Industries Qatar、Borouge、Sipchem、SANCO等，认为这些公司的估值相对于历史和同行具有吸引力[4] - 报告对部分公司给予卖出评级，包括Kayan、Yansab、Maaden，认为这些公司的市场条件限制了其重新评级的潜力[4] 核心观点 - 报告认为，尽管2H24面临高原料成本和高运费的压力，但通过提高运营效率和产量，以及4Q乙烷/甲烷供应的增加，可能支持利润率[2] - 报告预计，随着供应增加，聚烯烃、PC和MEG等产品的价格将面临压力，而化肥/甲醇价格可能因能源价格上涨和供应紧张而上涨[3] - 报告强调，公司特定的催化剂可能推动买入评级股票的重新评级，包括潜在增长项目的宣布、健康的资本回报以及油价上涨和化学品价格逐步复苏[4] 行业表现与驱动因素 - CEEMEA化学品行业的表现受到供需动态、宏观不确定性和能源价格波动的影响，年初至今平均下跌约12%[7] - 2H24股价表现的主要驱动因素包括：1) 提高运营效率和销量；2) 高原料价格对高成本结构的利润率构成压力；3) 氮肥价格在年底前可能保持支撑[7] - 报告预计，低成本的乙烷/甲烷生产商的利润率将在未来24个月内改善，而高丙烷/丁烷使用率的公司可能继续面临压力[7] 产品价格与市场展望 - 报告预计，化肥价格在年底前将保持支撑，主要由于中国出口限制、印度招标增加以及巴西/欧盟/美国的健康需求[7] - 报告指出，甲醇市场在2Q24因需求增加而紧张，预计3Q24将继续保持紧张，价格可能在350-360美元/吨之间[23] - 报告对PE/PP的短期价格持谨慎态度，认为季节性因素和某些耐用品的需求疲软可能继续对价格构成压力[21] 公司估值与催化剂 - 报告认为，买入评级公司的估值相对于历史和同行具有吸引力，潜在催化剂包括增长项目宣布、资本回报和油价上涨[4] - 报告对Sell评级的公司持谨慎态度，认为其高成本结构和不利的产品组合可能限制其盈利复苏[31] - 报告预计，随着价格逐步上涨，盈利预测可能继续上调，尤其是化肥和甲醇相关公司[30] 行业估值与市场表现 - 报告指出，CEEMEA化学品行业的估值在过去三个月内有所下降，P/E平均下降约7%，主要由于宏观不确定性[26] - 报告认为，尽管估值有所下降，但行业增长势头在3Q24有所回升，预计复苏将持续到2H24，但速度可能较慢[25] - 报告强调，买入评级公司的估值相对于历史和同行具有吸引力，尤其是SABIC、Sasol、Industries Qatar等公司[33]

行业投资评级 - WDS评级为中性，目标股价为33 AS/sh，当前股价为25 4 AS/sh，潜在上涨空间为30% [7] - STO评级为买入，目标股价为8 70 AS/sh，当前股价为7 62 AS/sh，潜在上涨空间为14% [7] - BPT评级为卖出，目标股价为1 44 AS/sh，当前股价为1 25 AS/sh，潜在上涨空间为16% [7] - KAR评级为买入，目标股价为2 27 AS/sh，当前股价为1 76 AS/sh，潜在上涨空间为29% [7] - STX评级为买入，目标股价为0 27 AS/sh，当前股价为0 17 AS/sh，潜在上涨空间为61% [7] - COE评级为中性，目标股价为0 26 AS/sh，当前股价为0 22 AS/sh，潜在上涨空间为18% [7] - ORG评级为买入，目标股价为11 25 AS/sh，当前股价为10 6 AS/sh，潜在上涨空间为7% [7] - AGL评级为中性，目标股价为10 35 AS/sh，当前股价为10 9 AS/sh，潜在下跌空间为5% [7] 核心观点 - 澳大利亚LNG出口环比增长15%至约1 1百万吨，同比增长4% [6] - 澳大利亚管道天然气产量环比增长9%至610 TJ/d [6] - 澳大利亚汽油销量环比增长9%至约1,400百万升，柴油销量环比增长10%至2,740百万升 [6] - 新西兰总供应量环比下降25%，同比下降21% [6] - WDS的North West Shelf LNG出口环比增长14%至1 2百万吨，Bass Strait产量环比增长11%至679 TJ/d [6] - STO的LNG出口环比增长3%至0 4百万吨，澳大利亚管道天然气产量（不包括GLNG设施）环比下降11% [6] - BPT的总天然气产量环比增长8%至245 TJ/d，主要得益于Otway的强劲需求 [6] - KAR的巴西石油生产数据自6月以来不可用，2Q24平均巴西石油产量为15 2 kbbl/d [6] - COE的总天然气产量环比增长6%至78 TJ/d，Orbost月平均产量环比增长7%至56 TJ/d [6] - ORG的APLNG出口环比增长1%至0 7百万吨，Eraring发电量环比增长12% [6] - AGL的总热力发电量环比下降5%，Bayswater发电量环比下降3%，Loy Yang A发电量环比下降7% [6] 公司生产总结 - WDS的LNG出口环比增长15%至约1 1百万吨，North West Shelf LNG出口环比增长14%至1 2百万吨 [9] - STO的LNG出口环比增长3%至0 4百万吨，澳大利亚管道天然气产量（不包括GLNG设施）环比下降11% [12] - BPT的总天然气产量环比增长8%至245 TJ/d，主要得益于Otway的强劲需求 [14] - KAR的巴西石油生产数据自6月以来不可用，2Q24平均巴西石油产量为15 2 kbbl/d [18] - COE的总天然气产量环比增长6%至78 TJ/d，Orbost月平均产量环比增长7%至56 TJ/d [19] - STX的Walyering天然气产量维持在25 TJ/d [21] - ORG的APLNG出口环比增长1%至0 7百万吨，Eraring发电量环比增长12% [23] - AGL的总热力发电量环比下降5%，Bayswater发电量环比下降3%，Loy Yang A发电量环比下降7% [26] 商品价格与外汇 - 原油价格在2024年8月的预测中显示，Brent原油价格在2024年预计为100美元/桶 [29] - 澳大利亚天然气价格在2024年8月的预测中显示，Wallumbilla Hub价格为10 A$/GJ [29] - 澳大利亚电力价格在2024年8月的预测中显示，NSW的VWAP为50 A$/MWh [31] 电力市场 - 澳大利亚国家电力市场的发电量在2024年8月的预测中显示，NSW的发电量为8 TWh，VIC的发电量为6 TWh [32] - 昆士兰的发电量在2024年8月的预测中显示，QLD的发电量为5 TWh [32] - 南澳大利亚的发电量在2024年8月的预测中显示，SA的发电量为1 TWh [32] LNG出口 - 澳大利亚LNG出口在2024年8月的预测中显示，North West Shelf LNG出口为1,800 kt，Pluto LNG出口为500 kt [34] - 昆士兰Curtis LNG出口在2024年8月的预测中显示，QCLNG出口为1,000 kt [35] - 澳大利亚太平洋LNG出口在2024年8月的预测中显示，APLNG出口为1,000 kt [35] 天然气生产与消费 - 西澳大利亚天然气产量在2024年8月的预测中显示，总产量为1,400 TJ/d [36] - 西澳大利亚天然气消费量在2024年8月的预测中显示，总消费量为300 TJ/d [37] - 东澳大利亚天然气产量在2024年8月的预测中显示，总产量为1,800 TJ/d [38] 液体燃料 - 澳大利亚液体燃料供应在2024年8月的预测中显示，总供应量为7,000 ML [52] - 澳大利亚液体燃料需求在2024年8月的预测中显示，总需求量为3,500 ML [53] - 新西兰液体燃料供应在2024年8月的预测中显示，总供应量为1,000 ML [55]

行业投资评级 - 报告未对Boundless Bio Inc (BOLD)的股票进行评级 [8] 核心观点 - Boundless Bio Inc (BOLD)的核心产品BBI-355 (CHK1抑制剂)和BBI-825 (RNR抑制剂)的临床数据预计将在2025年下半年公布 原计划为2024年下半年 管理层决定推迟数据公布 以便收集更多患者数据以进行更全面的评估 [5] - BBI-355的POTENTIATE临床试验正在加速患者招募 计划将美国试验点从目前的约12个增加到年底的约20个 并扩展到美国以外的地区 以提高NGS利用率 支持患者招募 [4] - BBI-825的STARMAP试验单药剂量递增正在进行中 初步数据显示口服生物利用度良好 耐受性良好 预计2025年下半年公布数据 [5] - 公司第三款ecDNA靶向疗法正在通过先导候选物优化阶段 预计2026年上半年提交IND申请 [6] - 公司现金储备为1.793亿美元 预计可支撑至2026年第四季度 比之前的2026年下半年预测延长了一个季度 [6] 财务与估值 - 公司预计BBI-355的潜在批准和商业化时间为2028年 当前EPS预测基于管理层对研发和SG&A支出的指导进行了调整 [6] - 公司总机会估值为50.05亿美元 其中BBI-355的POTENTIATE试验估值为19.4亿美元 BBI-825的STARMAP试验估值为5.66亿美元 [7] - 12个月远期股价敏感性分析显示 在WACC为8% TGR为5%的乐观情况下 股价可能达到259美元 而在WACC为21% TGR为2%的悲观情况下 股价可能降至27美元 [9][10][11] 临床试验进展 - BBI-355的POTENTIATE试验正在与多个NGS提供商合作 以丰富患者识别 公司还增加了资源投入 如患者旅行援助和在试验点嵌入全职员工 以促进患者招募 [4] - BBI-825的STARMAP试验单药剂量递增部分已完成多个剂量水平 初步数据显示口服生物利用度良好 耐受性良好 [5]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 报告主要分析了美洲地区独立顾问、大型投行、中型经纪商等机构的并购活动趋势 [2][3] - 独立顾问的总交易价值为1411.47亿美元，同比增长68% [2] - 大型投行的总交易价值为1948.49亿美元，同比下降18% [2] - 中型经纪商的总交易价值为66.37亿美元，同比下降51% [2] - 整个行业的交易价值为3661.85亿美元，同比增长12% [2] 独立顾问部分 - EVR的交易价值为25.5亿美元，同比增长1% [2] - HU的交易价值为144.86亿美元，同比增长200% [2] - JEF的交易价值为220.8亿美元，同比增长240% [2] - LAZ的交易价值为219.9亿美元，同比增长8% [2] - PJT的交易价值为134.61亿美元，同比增长119% [2] - PWP的交易价值为121.99亿美元，同比增长38% [2] 大型投行部分 - BAC的交易价值为380.66亿美元，同比增长29% [2] - JPM的交易价值为504.79亿美元，同比下降17% [2] - MS的交易价值为645.9亿美元，同比增长28% [2] 中型经纪商部分 - RJF的交易价值为19.19亿美元，同比下降49% [2] - SF的交易价值为47.18亿美元，同比下降13% [2] 行业整体趋势 - 独立顾问的总交易价值同比增长68%，大型投行同比下降18%，中型经纪商同比下降51% [2] - 整个行业的交易价值同比增长12%，达到3661.85亿美元 [2]

行业投资评级 - 信息技术行业在2024年表现领先，成为市场的主要驱动力 [1][2] 核心观点 - MXAPJ指数在2024年年初至今上涨5.2%，2023年全年上涨5%，主要由台湾和印度市场推动，而香港、泰国和韩国市场表现不佳 [2] - 信息技术和通信服务行业表现突出，而医疗保健和材料行业表现滞后 [2] - 日本市场在2024年表现强劲，MSCI日本指数单日上涨3.1% [2] 市场表现 - 台湾市场在2024年表现最为强劲，年初至今上涨29.6%，而香港市场表现最差，年初至今下跌12% [3] - 印度市场在2024年表现优异，年初至今上涨17.6%，而澳大利亚市场表现相对疲软，年初至今仅上涨3% [3] - 信息技术行业在2024年表现最佳，年初至今上涨21.6%，而材料行业表现最差，年初至今下跌14.7% [3] 市场估值 - MXAPJ指数的12个月远期市盈率为12.8倍，目标市盈率为13倍，预计未来12个月有11%的上涨空间 [5] - 中国A股市场（CSI300）的12个月远期市盈率为10.9倍，目标市盈率为13.2倍，预计未来12个月有23%的上涨空间 [5] - 日本市场的12个月远期市盈率为13.8倍，目标市盈率未明确 [5] 行业表现 - 通信服务行业在2024年表现优异，年初至今上涨12.7%，而材料行业表现最差，年初至今下跌14.7% [3] - 公用事业行业在2024年表现较好，年初至今上涨16.4%，而医疗保健行业表现相对疲软，年初至今仅上涨3% [3] 市场相关性 - MXAPJ指数与中国市场的相关性为84%，与美国市场的相关性为37% [11] - 印度市场与MXAPJ指数的相关性为64%，与韩国市场的相关性为50% [11] 市场广度 - 日本市场的市场广度最高，达到74%，而印度市场的市场广度最低，为-55% [13] - 台湾市场的市场广度仅为1%，表明市场表现较为集中 [13]