报告行业投资评级 - 行业评级为In-Line，即分析师预计未来12 - 18个月行业覆盖范围的表现与相关广泛市场基准一致，北美地区的基准为S&P 500 [7][50] 报告的核心观点 - 报告总结了美国天然气协会（AGA）会议第1、2、3天与多家公用事业管理团队会面的要点，涉及各公司数据中心业务、资本支出、监管环境、立法情况、IRA影响等方面情况 [1][9][15] 各公司情况总结 第3天会议公司 - **Ameren（AEE - EW）**：与数据中心的对话活跃，上周在密苏里州提交数据中心电价提案；SB 4获批改善该州监管背景；2026年前股权需求有效满足；近期风暴需增量资本重建基础设施和支付恢复成本，目前可控；已对所有获批CCN的项目进行安全港处理，若近期草案通过，资本支出或融资计划预计无重大变化 [2] - **CenterPoint Energy（CNP - EW）**：数据中心需求持续，近期有多个资本支出增长机会；德克萨斯州本届会议可能有建设性立法；未看到新数据中心兴趣放缓，客户持续2%增长；预计9月更新指引，可能涉及输电增长、休斯顿天然气配送管道、系统弹性计划扩展、休斯顿市中心振兴项目和印第安纳州数据中心投资机会；有多项立法法案可能改善德州公用事业监管背景，但时间可能不足 [3] - **New Jersey Resources（NJR - Not covered）**：对7 - 9%的长期每股收益增长前景有信心，过去几年已超预期；资本支出计划受1.6% - 1.8%的住宅增长和活跃的管道更换计划支持；2024年11月费率案结束后，监管议程未来2 - 3年预计较平静，约40%的计划资本支出可通过跟踪器及时收回；非监管业务寻求类似公用事业收益特征的项目；已对未来两年大部分资本支出进行安全港处理，通过税收股权合作伙伴关系实现税收抵免货币化，不期望通过大宗股权为增长计划融资 [4][8] 第1天会议公司 - **Con Ed（ED）**：最新ROE公式显示CECONY费率案中为9.21%，即将到来的员工证词中无明显热点问题；若达成多年和解协议，仍有机会获得ROE溢价；帝国风电离岸项目暂停对其无财务影响；受委员会近期在公用事业可再生能源所有权方面努力的鼓舞；每股收益增长范围考虑了资本支出批准方面的多种费率案结果；未看到离岸风电项目放缓对资本支出计划有下行风险 [9] - **Duke Energy（DUK）**：对7GW的先进数据中心管道非常有信心；推出更简化的大型负荷互联研究方法以加快评估；连接新数据中心典型时间约2.5年，之后电力逐步增加；IRA变化目前可控；计划今年申请DEP/DEC合并，2027年生效，主要协同效应来自更高效的电力系统规划；即使没有可转让性，在公用事业自有项目中仍具竞争力，当前潜在逐步淘汰情况可控；关注北卡罗来纳州可能引入CWIP附加费的有利立法 [10] - **MGE Energy（MGEE）**：当前费率案中无重大或有问题，可能达成和解，预计10/11月有更多进展；住宅基数以约1.5%的复合年增长率快速增长，但因土地限制，未看到大型负荷兴趣；在MISO容量拍卖中出售过剩容量，客户从中受益 [11] - **PPL Corp（PPL）**：看好肯塔基州监管背景，上周提交费率案通知，请求KU和LG&E电力约11%的增长，LG&E天然气约14%的增长；宾夕法尼亚州下一次费率案时间未确定，但不太可能请求DSIC上限再次提高；宾夕法尼亚州立法会议初期，公用事业自有发电法案推进可能需时间；未看到数据中心管道放缓，对11GW的先进阶段项目有信心；不受税收抵免可转让性潜在变化影响；目前关税水平下，不预期资源计划有变化，认为即使米尔克里克煤电厂运营时间长于计划，仍需要储能 [12] - **Xcel Energy（XEL）**：IRA变化目前可控，已对基础和上行计划中的可再生能源进行安全港处理至2029年；关税风险有限，计划中仅一个储能项目；有望实现100亿美元上行资本支出中的80亿美元，预计在第三季度收益中纳入财务展望；6月关于SPS发电上行潜力将有更清晰信息；马歇尔火灾审判仍受关注，9月26日开始，和解可能性低；科罗拉多州和明尼苏达州明年可能出台野火立法；有望实现今年数据中心负荷增长上行项目 [14] 第2天会议公司 - **Atmos Energy（ATO）**：监管努力和增长前景进展良好，对计划有高度信心；有一些数据中心和新发电机会，但签约前不纳入展望；上行潜力适中，客户账单可能因成本分摊受益；当前费率基础增长（约14 - 15%）和每股收益增长（6 - 8%）在运营执行、融资和满足客户长期需求方面取得良好平衡；西德克萨斯州和解案中的成本回收和滞后减少改进措施可应用于今年德州其他司法管辖区的费率案 [15] - **Chesapeake Utilities（CPK, not covered）**：15 - 18亿美元的5年资本支出计划受其辖区内显著的零售增长、佛罗里达容量短缺以及对新收购的佛罗里达城市天然气的追赶投资驱动；45 - 55%的股息支付政策为业务再投资提供灵活性，预计到2028年每股收益增长约8%；看好监管背景和正在进行的费率案结果，今年后监管议程预计较平静；有望在年底前将股权层提高到约50%，并可能继续提高 [16] - **CMS Energy（CMS）**：管理层预计大型负荷管道在5年计划后期转化为合同，若年底前未宣布交易将失望；员工对天然气费率案的建议积极，与公司请求的差异主要集中在资本成本；利益相关者处于和解窗口，可能持续到8月中旬行政法法官的初步决定；可能很快提交下一次电力费率案，包括IRM扩展和风暴恢复跟踪器提案；目前在风暴成本递延请求上得到员工和PSC支持；预计即使IRA逐步淘汰，仍可获得计划中大部分7亿美元税收抵免，最终条款对储能投资时间很重要 [17] - **DTE Energy（DTE）**：有信心实现2025年每股收益指引高端和2027年增长范围高端；正在与3 - 4方确定2.1GW已签署非约束性协议的大型负荷，目标在EEI时间框架内宣布潜在交易；Vantage业务主要关注长期收费结构项目，若税收抵免延长至2031年，新RNG项目也有可能；已对设备进行安全港处理至2027年；若税收抵免逐步淘汰，可再生项目可承受性变差，但资本计划无明显影响；若45Z税收抵免延长至2031年，2027年后每股收益可能增加约0.25美元 [18] - **ONE Gas（OGS）**：在德克萨斯州、堪萨斯州和俄克拉荷马州看到新数据中心和其他大型新客户的大量兴趣，谨慎追求符合长期战略的机会；一些已进入排他性安排，将纳入约30%的增长资本支出分配；2025年第一季度核心客户增长回升，积压订单同比净增长；假设今年美联储不降息，明年降息100个基点，2027年降息50个基点，融资前景风险仍较低 [18] - **Public Service Enterprise Group（PEG）**：新泽西州有多项立法法案，但对其业务影响有限，在州长和议会选举前不太可能通过；有助于解决新泽西州资源充足性的举措对其业务有利；政治背景不太可能影响与核电站签署数据中心协议的前景，管理层仍认为今年有机会签署协议，该州利益相关者支持，州长重视；除数据中心行业外，还有其他客户对核能属性感兴趣；LIPA流程难以预测，可选择将合同延长5年，财务前景与当前合同相似 [19] - **Sempra（SRE）**：本月关注德克萨斯州立法背景，多项法案可能对Oncor业务产生比预期更积极的影响；有望通过下一次Oncor费率案提高股权比率；在Sempra Infrastructure出售方面保持灵活；亚瑟港二期LNG项目谈判中，关税水平（特别是钢铁）不确定性是关键问题，但有多方感兴趣；ECA一期建设仍按计划于2026年春季完工 [20] - **Spire（SR）**：看好密苏里州费率案前景，可能在6月底或7月达成和解；目前密苏里州允许的ROE显著未达预期，费率案结束后可能有300个基点的追赶；普遍认为天气缓解机制需要改进；未来可能在2026年底提交另一次费率案以纳入未来测试年；监管追赶后，业务结构性每股收益增长为5 - 7%，2026年可能超过7%，并持续增长；认为密苏里州PSC致力于降低该司法管辖区的监管风险认知，当前积极环境将持续 [21][22] - **WEC Energy（WEC, not covered）**：威斯康星州对数据中心有吸引力，管理层对微软在该州的扩张计划有信心；Cloverleaf数据中心园区正在寻找买家，预计本月底有进展；认为拟议的大型负荷关税对所有利益相关者有利，得到数据中心支持；伊利诺伊州监管背景边际改善，下次更新可能增加该司法管辖区的资本支出；预计2026年初提交下一次伊利诺伊州费率案；预计和解法案对计划无重大影响，正在努力对设备进行安全港处理以实现税收抵免货币化 [23]

财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度公司净收入为9.74亿美元，所得税费用为5700万美元，净收入税后为9.17亿美元，非控股权益为200万美元，总计9.19亿美元；2024年第一季度公司净收入为9.84亿美元，所得税费用为1.72亿美元，净收入税后为8.12亿美元，非控股权益为6900万美元，总计8.81亿美元[20] - 2025年第一季度其他综合损失为3300万美元，所得税收益为400万美元，净其他综合损失为2900万美元，非控股权益损失为500万美元，总计3400万美元；2024年第一季度其他综合收入为5100万美元，所得税费用为500万美元，净其他综合收入为4600万美元，非控股权益为1.15亿美元，总计1.61亿美元[20] - 2025年第一季度综合收入为9.41亿美元，所得税费用为5300万美元，综合收入税后为8.88亿美元，非控股权益损失为300万美元，总计8.85亿美元；2024年第一季度综合收入为10.35亿美元，所得税费用为1.77亿美元，综合收入税后为8.58亿美元，非控股权益为1.84亿美元，总计10.42亿美元[20] - 2025年第一季度净收入为9.19亿美元，2024年同期为8.81亿美元[26] - 2025年第一季度经营活动提供的净现金为14.82亿美元，2024年同期为18.51亿美元[26] - 2025年第一季度投资活动使用的净现金为27.85亿美元，2024年同期为21.07亿美元[26] - 2025年第一季度融资活动提供的净现金为14.76亿美元，2024年同期为7亿美元[26] - 2025年3月31日现金、现金等价物和受限现金为17.62亿美元，2024年同期为8.34亿美元[26] - 2025年第一季度利息支付净额为2.43亿美元，2024年同期为2.74亿美元[27] - 2025年第一季度所得税支付净额为1亿美元，2024年同期为0.25亿美元[27] - 截至2025年3月31日，公司总资产为990.1亿美元，较2024年12月31日的961.55亿美元增长约3%[22] - 截至2025年3月31日，公司总负债为60.808亿美元，较2024年12月31日的58.367亿美元增长约4.2%[24][25] - 截至2025年3月31日，公司总股本为38.202亿美元，较2024年12月31日的37.788亿美元增长约1.1%[25] - 截至2025年3月31日，SEMPRA公司股东权益总额为3.8202亿美元，较2024年12月31日的3.7788亿美元增长1.09%[29] - 2025年第一季度，公司净现金提供的经营活动为5.78亿美元，较2024年同期的6.76亿美元下降14.49%[38] - 2025年第一季度，公司投资活动使用的净现金为5.23亿美元，较2024年同期的6.11亿美元下降14.4%[38] - 2025年第一季度，公司融资活动提供的净现金为5.52亿美元，较2024年同期的1.78亿美元增长209.0%[38] - 2025年第一季度，公司净收入为2.81亿美元，较2024年同期的2.23亿美元增长26.01%[31][33][38] - 截至2025年3月31日，公司总资产为31.856亿美元，较2024年12月31日的30.773亿美元增长3.52%[34] - 截至2025年3月31日，公司总负债为21.011亿美元，较2024年12月31日的20.209亿美元增长3.96%[36] - 圣地亚哥燃气电力公司2025年3月31日股东权益总额为108.45亿美元，2024年12月31日为105.64亿美元，净收入为2.81亿美元[39] - 南加州燃气公司2025年第一季度运营收入为20.2亿美元，2024年同期为18.05亿美元，净收入为4.43亿美元，2024年同期为3.59亿美元[40] - 南加州燃气公司2025年第一季度综合收入为4.45亿美元，2024年同期为3.6亿美元[41] - 南加州燃气公司2025年3月31日资产总额为260.07亿美元，2024年12月31日为253.58亿美元[43] - 南加州燃气公司2025年3月31日流动负债总额为32.33亿美元，2024年12月31日为33.85亿美元[45] - 南加州燃气公司2025年第一季度经营活动产生的净现金为7.79亿美元，2024年同期为8.87亿美元[46] - 南加州燃气公司2025年第一季度投资活动使用的净现金为5.55亿美元，2024年同期为5.19亿美元[46] - 南加州燃气公司2025年第一季度融资活动使用的净现金为1.96亿美元，2024年同期为3.16亿美元[46] - 南加州燃气公司2025年3月31日现金及现金等价物为4亿美元，2024年12月31日为1.2亿美元[43][46] - 南加州燃气公司2025年3月31日股东权益总额为86.06亿美元，2024年12月31日为81.61亿美元[45][48] - SDG&E的PPA和购电协议相关资产和负债在2025年3月31日和2024年12月31日的账面价值分别为11.31亿美元和11.38亿美元[64] - Sempra对Oncor Holdings的投资在2025年3月31日和2024年12月31日的账面价值分别为158.71亿美元和154亿美元[66] - Sempra对Cameron LNG JV的投资在2025年3月31日和2024年12月31日的账面价值分别为11.27亿美元和11.49亿美元[67] - ECA LNG Phase 1在2025年3月31日和2024年12月31日的资产分别为18.53亿美元和17.58亿美元，负债分别为11.68亿美元和10.8亿美元[69] - Port Arthur LNG在2025年3月31日和2024年12月31日的资产分别为71.79亿美元和64.19亿美元，负债分别为24.37亿美元和15.84亿美元[70] - Sempra在2025年3月31日和2024年12月31日的现金及现金等价物分别为17.39亿美元和15.65亿美元[72] - Sempra在2025年3月31日和2024年12月31日的受限现金（当期）分别为2000万美元和2100万美元，受限现金（非当期）均为300万美元[72] - Sempra在2025年和2024年3月31日的信用损失备抵分别为4.62亿美元和5.25亿美元[75] - SDG&E在2025年和2024年3月31日的信用损失备抵分别为1.09亿美元和1.33亿美元，SoCalGas分别为2.66亿美元和3.24亿美元[75] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，Sempra贸易应收账款和其他应收账款的信用损失准备金分别为4.62亿美元和5.14亿美元[76] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，Sempra对未合并关联方的应收款项分别为1500万美元和1300万美元，应付款项分别为3.55亿美元和3.52亿美元[80] - 2025年第一季度和2024年第一季度，Sempra来自未合并关联方的收入分别为900万美元和1000万美元，利息费用均为400万美元[82] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，Sempra的存货总额分别为5.68亿美元和5.59亿美元[84] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，Sempra为特定福利计划持有的专用资产分别为5.66亿美元和5.85亿美元[85] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，Sempra对KKR Pinnacle的应收票据净额分别为3.54亿美元和3.49亿美元[86] - 截至2025年3月31日，Sempra Infrastructure的索诺拉管道瓜伊马斯 - 埃尔奥罗段的物业、厂房及设备净额为3.98亿美元，可能面临减值风险[87] - 2025年第一季度和2024年第一季度，Sempra的资本化融资成本分别为1.74亿美元和1.45亿美元[89] - 截至2025年3月31日和2024年3月31日，Sempra的累计其他综合收益（损失）分别为 - 1.95亿美元和 - 1.04亿美元[91] - 2025年第一季度Sempra从累计其他综合收益重分类至净收入净额为400万美元，2024年同期为-400万美元[92] - 2025年第一季度Sempra净定期福利成本为4000万美元，2024年同期为3300万美元[94] - 2025年第一季度Sempra其他收入净额为9100万美元，2024年同期为9900万美元[95] - 2025年第一季度Sempra所得税费用为5700万美元，2024年同期为1.72亿美元[97] - 2025年第一季度Sempra税前收入为7.92亿美元，2024年同期为8.39亿美元[97] - 2025年第一季度Sempra有效所得税税率为7%，2024年同期为21%[97] - 2025年第一季度SDG&E所得税费用为1400万美元，2024年同期为4000万美元[97] - 2025年第一季度SoCalGas所得税费用为3800万美元，2024年同期为4300万美元[97] - 2025年第一季度公司总营收38.02亿美元，2024年同期为36.4亿美元[105] - 2025年第一季度SDG&E总营收14.2亿美元，2024年同期为13.79亿美元；SoCalGas总营收20.2亿美元，2024年同期为18.05亿美元[106] - 截至2025年3月31日，公司剩余履约义务预计确认收入34.74亿美元，SDG&E为7100万美元[108] - 2025年3月31日，Sempra合同负债为1.69亿美元，2024年为1.99亿美元；SDG&E合同负债为7100万美元，2024年为7400万美元[109] - 2025年3月31日，Sempra应收账款总计19.65亿美元，2024年12月31日为18.21亿美元；SDG&E为8.52亿美元，2024年12月31日为7.95亿美元；SoCalGas为10.36亿美元，2024年12月31日为9.47亿美元[111] - 2025年3月31日，Sempra监管资产（负债）总计2100万美元，2024年12月31日为3900万美元；SDG&E为 - 7.21亿美元，2024年12月31日为 - 7.36亿美元；SoCalGas为6.74亿美元，2024年12月31日为7.07亿美元[113] - 2025年第一季度公用事业营收34.83亿美元，2024年同期为35.03亿美元；能源相关业务营收1.98亿美元，2024年同期为1.94亿美元[105] - 2025年第一季度天然气营收25.29亿美元，2024年同期为24.7亿美元；电力营收11.52亿美元，2024年同期为12.27亿美元[105] - 2025年第一季度客户合同收入36.81亿美元，2024年同期为36.97亿美元[105] - 2025年第一季度，公司基本每股收益为1.39美元，2024年为1.27美元；摊薄后每股收益2025年为1.39美元，2024年为1.26美元[208] - 2025年第一季度，归属普通股股东的收益为9.06亿美元，2024年为8.01亿美元[208] - 2025年第一季度，基本每股收益的加权平均流通股数为651992000股，2024年为632821000股[208] - 2025年第一季度，摊薄后每股收益的加权平均流通股数为653018000股，2024年为635354000股[208] - 2025年和2024年第一季度，公司递延薪酬计划中分别持有516份和624份完全归属的受限股票单位[208] - 2025年和2024年第一季度，计算摊薄后每股收益时分别排除522283股和1356470股潜在摊薄股份，因其会产生反摊薄效应[208] 各条业务线表现 - 圣地亚哥天然气与电力公司2025年第一季度总运营收入为14.2亿美元，较2024年同期的13.79亿美元增长3.0%[31] - 该公司2025年第一季度运营收入为3.9亿美元，较2024年同期的3.57亿美元增长9.24%[31] - 2025年第一季度，公司净收入为2.81亿美元，较2024年同期的2.23亿美元增长26.01%[31][33][38] - 南加州燃气公司2025年第一季度运营收入为20.2亿美元，2024年同期为18.05亿美元，净收入为4.43亿美元，2024年同期为3.5

公司管理层 - 公司董事长兼首席执行官Jeff Martin、执行副总裁兼首席财务官Karen Sedgwick等高管参与一季度财报电话会议 [4] - 子公司Oncor首席执行官Allen Nye、SDG&E首席执行官Caroline Winn等业务线负责人出席 [4] 会议安排 - 财报电话会议于2025年5月8日中午12点举行 [1] - 会议提供网络直播及幻灯片演示材料 [3] 参会机构 - 包括美国银行、高盛、巴克莱、摩根士丹利等多家投行分析师参与问答环节 [1] 财务披露 - 讨论内容涉及1995年《私人证券诉讼改革法案》定义的前瞻性陈述 [5] - 实际业绩可能与前瞻性陈述存在重大差异 [5]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度调整后每股收益为1.44美元，优于上一时期的1.34美元 [6] - 2025年第一季度GAAP收益为9.06亿美元，即每股1.39美元；2024年第一季度GAAP收益为8.01亿美元，即每股1.26美元 [28] - 2025年第一季度调整后收益为9.42亿美元，即每股1.44美元；2024年第一季度调整后收益为8.54亿美元，即每股1.34美元 [28] - 重申2025年全年调整后每股收益指导范围为4.3 - 4.7美元，2026年每股收益指导为4.8 - 5.3美元 [6] - 预计2025 - 2029年长期每股收益复合年增长率为7% - 9%，并将达到该范围高端或以上 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 德州业务 - ERCOT预计到2030年峰值负荷增长至150吉瓦，提出区域输电计划，投资预计在320 - 350亿美元之间，其中二叠纪计划约140 - 150亿美元，其余输电建设约180 - 200亿美元 [13][14] - 第一季度前提增长3%，新增19000个前提；输电POI新请求同比增长66%，总活跃请求增长35%；大客户队列增长30%；西德克萨斯州和远西德克萨斯州天气区新峰值增长3%，卡尔弗森输电线路峰值增长41%，斯坦顿输电线路峰值增长约8.8% [40][41] 加州业务 - SDG&E和SoCalGas提交2026 - 2028年资本成本申请，SDG&E请求54%普通股层和11.25%的股权回报率，SoCalGas请求52%普通股层和11%的股权回报率 [17] - CPUC批准西侧运河电池储能扩建，增加100兆瓦储能容量，预计今年夏天全面投入运营 [19] - SDG&E客户2025年可获得最高217美元的账单信贷，SoCalGas客户可获得最高87美元的账单信贷 [19] 基础设施业务 - 卡梅伦LNG一期第一季度装载55批货物，工厂可靠性达到98% [22] - ECA LNG一期约92%完工，预计2026年春季商业运营 [25] - 亚瑟港LNG一期建设取得进展，预计2025年底做出最终投资决定 [26] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 计划今年投资约130亿美元用于能源基础设施，超100亿美元用于美国公用事业 [8] - 审查投资组合，出售Sempra Infrastructure Partners少数股权和ECOgas，简化业务，减少对普通股发行的依赖 [9] - 继续推进Fit for '20 '20 '5活动，降低成本结构，采用新技术，提高生产力和客户服务 [10] - 能源基础设施对经济增长至关重要，公司基础设施业务有望创造价值 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度财务结果是执行五项价值创造计划的积极一步，公司有机会在本十年末实现增长和差异化 [7][11] - 得州和加州的监管框架有望改善，公司将受益于相关投资机会 [13][15] - 宏观经济环境的不确定性可能影响项目开发时间，但公司将管理成本风险，确保项目回报 [27][60] 其他重要信息 - 能源作为跨境电力和天然气交付，符合USMCA规定，不受关税影响，公司预计跨境能源交易不会受到重大影响 [23] - 公司公用事业部门通过多种方式降低关税风险，对计划资本支出的直接影响约为2% - 3% [62] 问答环节所有提问和回答 问题: Sempra Infrastructure Partners少数股权出售流程时间安排 - 若KKR出价，Sempra有30天时间审议和回应；之后Adia有10天时间，Sempra再有30天时间回应Adia出价，公司认为第二季度电话会议是更新进展的合适时间 [35][36] 问题: 得州765kV网络建设的优势和劣势及得州增长情况 - 得州前提增长、输电请求等指标表现良好，765kV网络在运营上有优势，公司预计参与得州两大输电计划的大部分建设 [40][43][44] 问题: Fit for 2025计划的具体成果和内容 - 该计划旨在降低成本、提高生产力和服务客户，公司在得州和加州的公用事业费率具有竞争力，SDG&E采取多项措施提高客户服务和降低成本 [46][47][48] 问题: 宏观不确定性对亚瑟港LNG二期项目的影响 - 公司继续目标在2025年做出最终投资决定，将管理成本风险，确保项目回报 [59][60] 问题: 关税对公司综合收益和资本计划的潜在影响 - 公司公用事业部门通过多种方式降低关税风险，对计划资本支出的直接影响约为2% - 3%，公司认为自身在关税方面处于良好状态 [62][63][65] 问题: 得州统一跟踪器法案与费率案的相互作用及法案好处 - 费率案和法案应分开考虑，法案若通过，可缓解监管滞后影响，提高信用质量，简化调整机制 [70][72][73] 问题: 加州野火基金AB 1054的潜在变化 - 公司对加州野火相关领导工作持积极态度，SDG&E野火风险较低，公司希望通过立法或监管降低运营风险 [75][76][78] 问题: 何时能实现高于7% - 9%的每股收益复合年增长率 - 公司预计达到该范围高端或以上，得州的一些项目进展增强了公司信心 [85] 问题: Sempra Infrastructure Partners交易是否可能超过30%及估值影响因素 - 公司会根据创造价值的原则考虑交易，目前认为业务价值高于过去，对交易有信心 [88][114][115] 问题: Encore CPCN申请对潜在资本支出的影响 - 目前已提交7份CCN申请，计划今年提交约24份，Permian计划的变化使Encore更有必要推进120亿美元的增量计划 [96][97][99] 问题: 加州2026年基础计划的潜在上行空间及资本成本情况 - 公司认为加州在资本成本方面有机会，关注压缩机站现代化、电气化投资、管道系统增强和野火投资等项目 [104][106][107] 问题: SIP交易中建设性的优先购买权指示是否会缩短12 - 18个月的流程 - 会缩短流程，过去类似交易在达成最终协议后约6个月完成 [109] 问题: 如何设定Sempra Infrastructure Partners交易的估值预期 - 公司认为业务目前价值高于过去，EBITDA增长、建设进展和长期管道变化是重要因素 [114][115] 问题: 公司FFO与债务比率及穆迪评级情况 - 公司认为信用评级状况良好，计划完成交易后可提高信用质量，与评级机构沟通良好，有时间完成交易 [120][121][129] 问题: 穆迪和标普是否会耐心等待公司资产出售流程 - 公司与评级机构沟通良好，认为有时间完成交易，交易时间可能短于12 - 18个月 [128][129] 问题: 交易收益是否几乎无税收泄漏 - 公司目标是实现最高股权价值，最小化税收泄漏，最大化交易收益 [130] 问题: 计划期末受监管公用事业收益与基础设施收益的比例 - 公司目标是受监管业务收益占比达到90%或以上，目前交易将加速这一进程 [137] 问题: Encore的LC&I管道的吉瓦数、数据中心占比及对市场的预期 - Encore目前有178吉瓦的大型C&I负荷在队列中，其中156吉瓦是数据中心；公司对29.5吉瓦的负荷有高度信心，另有9吉瓦已签署互联协议 [145][146][147]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度调整后每股收益为1.44美元，优于上一时期的1.34美元；2025年第一季度GAAP收益为9.06亿美元，即每股1.39美元，而2024年第一季度GAAP收益为8.01亿美元，即每股1.26美元；调整后2025年第一季度收益为9.42亿美元，即每股1.44美元，2024年第一季度收益为8.54亿美元，即每股1.34美元 [5][27] - 公司确认2025年全年调整后每股收益指导范围为4.3 - 4.7美元，2026年每股收益指导为4.8 - 5.3美元，并预计2025 - 2029年长期每股收益复合年增长率为7% - 9%，且将达到该范围高端或以上 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 德州业务 - ERCOT预计到2030年2月19日峰值负荷增长将增至150吉瓦，为此提出区域输电计划，预计投资320 - 350亿美元，其中二叠纪计划约140 - 150亿美元，其余输电建设180 - 200亿美元 [12][13] - 一季度前提增长较去年同期再增3%，新增19000个前提；输电接入点新请求较去年同期增长66%，总活跃请求增长35%；大客户队列持续创纪录增长，较上季度增长30%；西德克萨斯、远西德克萨斯天气区新峰值增长3%，卡尔弗森输电线路峰值较去年增长41%，斯坦顿输电线路峰值增长约8.8% [39][40] 加州业务 - SDG&E和SoCalGas于3月提交2026 - 2028年资本成本申请，SDG&E请求54%的普通股层和11.25%的股权回报率，SoCalGas请求52%的普通股层和11%的股权回报率 [15] - 一季度CPUC批准西侧运河电池储能扩建，增加100兆瓦储能容量，该扩建预计今年夏天全面投入运营 [17] 基础设施业务 - 3月宣布出售墨西哥某些非核心能源基础设施资产以及Sempra Infrastructure Partners少数股权，目前初始兴趣强劲 [20] - 卡梅伦液化天然气一期在2025年第一季度装载55批货物，工厂可靠性达到98% [21] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 今年计划在能源基础设施投资约130亿美元，其中超100亿美元用于美国公用事业，并推进改善德州和加州监管协议的举措 [6] - 审查投资组合调整机会，宣布出售Semper Infrastructure Partners少数股权，预计完成交易以凸显该业务价值增长 [7] - 继续出售非核心资产并回笼资金，近期宣布剥离墨西哥北部受监管的天然气分销公用事业ECOgas，以简化业务并减少对普通股发行的依赖 [7] - 推进“Fit for '20 '20 '5”计划，旨在降低公司成本结构，采用新技术，如人工智能，以提高生产力和客户服务 [9] - 持续通过卓越运营为客户提供安全可靠的能源，利用在野火科学和缓解方面的竞争优势，在加州和Encore进一步发展 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度财务结果是执行五项价值创造计划的积极一步，管理层有信心通过执行2025年剩余计划使公司更强大、更有价值 [5][11] - 能源基础设施对经济增长和发展至关重要，欧洲和亚洲盟友期待美国领导改善能源安全，Sempra Infrastructure有望通过完成重要建设项目和拓展业务规模创造价值 [26] 其他重要信息 - SDG&E和SoCalGas客户上月分别获得高达136美元和87美元的一次性加州气候信用，SDG&E客户10月还将获得第二次信用，2025年总账单信用预计达217美元 [18] - 3月发布修订备忘录和裁决，确定2024年GRC第三阶段的范围和时间表，预计2026年上半年作出拟议决定 [19] 问答环节所有提问和回答 问题1: SiP出售流程时间安排 - 出售流程需按顺序进行，KKR提出书面报价后，Sempra有30天审议和回应；之后Adia有10天，Sempra再有30天回应。公司认为第二季度电话会议是更新进展的合适时间 [34][35][36] 问题2: 德州765kV网络建设的利弊及增长情况 - 德州增长态势良好，前提增长、输电接入点请求等指标表现出色；从运营角度看，765kV建设有优势，可在更少的通行权上建设更大容量，更有效地运营系统；公司因拥有约1300个端点，预计将参与两项主要输电计划的大部分建设 [39][40][42] 问题3: “Fit for 2025”计划的具体成果和内容 - 该计划旨在改善公司成本结构，通过自愿退休计划减少员工数量，投资新技术，如SDG&E在客服中心超40%的客户互动中使用人工智能；目前Encore在德州投资者所有公用事业中费率最低，SoCalGas账单处于全国底部四分位，SDG&E在加州投资者所有公用事业中平均账单最低 [46][47][48] 问题4: 宏观不确定性对亚瑟港LNG二期项目的影响 - 公司仍计划2025年对亚瑟港LNG二期项目作出最终投资决定，目前项目商业兴趣浓厚，进展顺利；公司会优先管理成本风险，确保实现目标回报，再考虑项目宣布时间 [57][58][59] 问题5: 关税对公司综合收益和资本计划的潜在影响 - 公用事业方面，大部分设备国内采购，计划资本支出的直接影响约为2% - 3%，公司正采取措施降低影响；基础设施方面，ECA LNG采购完成不受关税影响，亚瑟港LNG约90%支出与美国供应商和承包商合作，一期剩余关税暴露预计约为资本支出的1%；公司认为整体受关税影响在既定指导范围内 [60][61][62] 问题6: 德州统一跟踪法案与费率案申报的相互作用及法案好处 - 费率案和法案应分开考虑，公司计划在第二季度提交费率案；统一跟踪法案若通过，可缓解监管滞后影响，提高信用质量，为公司提供一站式简化机制，减少PUC员工工作量，但还需参议院批准和州长签署 [67][70][72] 问题7: 加州AB 1054野火基金潜在变化 - 管理层对加州野火相关问题持积极态度，认为野火是社会问题，州长团队关注野火基金规模和持久性、改善保险环境和监管改革；SDG&E野火风险较低，公司有信心在此基础上推进相关工作 [75][76][78] 问题8: 何时能实现高于7% - 9%的每股收益复合年增长率 - 公司未给出具体年份指导，但表示有信心在2029年前达到该范围高端或以上，如Encore的360亿美元资本计划以及二叠纪项目的进展将增强公司信心 [84] 问题9: Sempra Infrastructure Partners出售是否可能超过30%及估值影响因素 - 公司在资产收购和剥离方面经验丰富，会根据创造最大价值的原则考虑交易；目前公司认为业务价值高于过去，因EBITDA增长、建设项目推进和长期业务管道扩大 [87][88][111] 问题10: Encore CPCN申请对潜在收益的影响及与120亿美元额外资本支出的关系 - Encore在2025 - 2029年有480亿美元投资机会，公司将计划资本支出分为高信心和需进一步确定的类别；一季度CCN申请进展良好，二叠纪计划的变化使Encore需加快推进120亿美元的额外资本支出计划，甚至可能超出该金额 [94][95][99] 问题11: 加州2026年基础计划是否有上行空间及资本成本如何纳入计划 - 公司认为加州有机会在GRC之外实现增长，如压缩机站现代化、电气化投资、管道系统增强计划、野火投资、系统现代化、高压输电和电池储能等；关于资本成本，可参考附录幻灯片11 [102][103][105] 问题12: SIP交易中建设性的优先购买权指示是否会缩短12 - 18个月的流程 - 会缩短流程，回顾2021 - 2022年交易，宣布最终协议后约6个月完成交易 [106] 问题13: 如何设定Sempra Infrastructure Partners交易的估值预期 - 自3月31日新闻稿发布以来，业务价值有所提升，因EBITDA增长、建设项目推进和长期业务管道扩大；该业务是有25年历史的特许经营权，难以复制，收购方对开发项目管道的估值会影响交易倍数 [111][115][116] 问题14: 公司FFO与债务比率及与穆迪的关系 - 公司对信用评级有信心，计划在未来12 - 18个月完成交易，收益使用将更有效地支持资本计划，减少普通股需求并改善信用状况；目前滚动12个月的信用指标与年底一致 [117][118][119] 问题15: 穆迪和标普是否会在资产出售过程中保持耐心 - 公司与评级机构沟通良好，他们理解12 - 18个月的时间框架，公司有时间完成交易，且交易时间可能更短 [124][126] 问题16: 交易收益的税务处理 - 公司首要目标是实现最高股权价值，其次是通过税务团队工作减少税务泄漏，最后是最大化交易收益的增值效果，确保交易对每股收益预测和信用评级有增值作用 [127][128] 问题17: 预测期末受监管公用事业收益与基础设施收益的比例 - 公司目标是使受监管收益和现金流占比达到90%或更高，降低对Sempra Infrastructure的所有权，随着交易推进，预计在五年计划内实现该目标 [132][134] 问题18: Encore的LC&I管道容量、数据中心占比及高确定性项目情况 - Encore目前队列中有156吉瓦的数据中心和22吉瓦的传统工业负荷，总计178吉瓦；公司对提交给ERCOT的29.5吉瓦有高信心，这些项目满足多项高确定性标准，此外还有约9吉瓦的已签署互联协议 [141][142]

业绩表现 - 2025年第一季度调整后每股收益(EPS)为1 44美元 超出Zacks共识预期1 21美元19% 同比上年同期的1 34美元增长7 5% [1] - 包括一次性项目的GAAP每股收益为1 39美元 高于2024年同期的1 26美元 [1] - 总营收达38亿美元 同比增长4 5% 但略低于Zacks共识预期38 5亿美元1 2% [2] 业务分部 - 加州业务季度收益7 24亿美元 显著高于上年同期的5 82亿美元 [3] - 德州公用事业业务收益从1 83亿美元下降至1 46亿美元 [3] - 基础设施业务收益1 46亿美元 较上年同期的1 31亿美元有所提升 [3] - 母公司及其他部门亏损扩大至1 1亿美元 上年同期亏损9500万美元 [3] 财务状况 - 截至2025年3月31日 现金及等价物增至17 4亿美元 较2024年底15 7亿美元有所上升 [4] - 长期债务及融资租赁达332 9亿美元 较2024年底315 6亿美元增加 [4] - 经营活动现金流从2024年同期的18 5亿美元下降至14 8亿美元 [4] 业绩指引 - 维持2025年调整后EPS指引4 3-4 7美元 Zacks共识预期4 69美元接近区间上限 [5] - 2026年EPS指引4 8-5 3美元 Zacks共识预期5 17美元高于区间中值 [5] - 长期EPS增长率预期上调至原7-9%区间的高端或更高水平 适用至2029年 [6] 同业动态 - NextEra能源2025年Q1调整后EPS 0 99美元超预期2 1% 但营收62 4亿美元低于预期14 9% [9] - FirstEnergy运营EPS 0 67美元超预期11 7% 营收37 7亿美元超预期3 2% [10] - CMS能源EPS 1 02美元低于预期2 9% 但营收24 5亿美元超预期8 9% [11]

收入和利润（同比环比） - 2025年第一季度GAAP收益为9.06亿美元，摊薄后每股收益1.39美元，2024年同期分别为8.01亿美元和1.26美元；调整后收益为9.42亿美元，摊薄后每股收益1.44美元，2024年同期分别为8.54亿美元和1.34美元[3][6] - 2025年第一季度总营收38.02亿美元，2024年同期为36.4亿美元，同比增长4.45%[32] - 2025年第一季度净利润9.19亿美元，2024年同期为8.81亿美元，同比增长4.31%[32] - 2025年第一季度基本每股收益1.39美元，2024年同期为1.27美元，同比增长9.45%[32] - 2025年调整后收益9.42亿美元，调整后每股收益1.44美元；2024年调整后收益8.54亿美元，调整后每股收益1.34美元[35] - 2025年第一季度净收入为9.19亿美元，2024年同期为8.81亿美元[46] - 2025年第一季度塞姆普拉加州业务收益为7.24亿美元，2024年同期为5.82亿美元[47] 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度能源相关业务成本销售为1.19亿美元，2024年同期为1.09亿美元，同比增长9.17%[32] 各条业务线表现 - Sempra Texas的Oncor正在执行361亿美元的五年资本计划，2025年2月德州冬季用电需求峰值达80.5GW[7] - 截至2025年第一季度末，Oncor有1100个活跃输电互联点申请，较2024年第一季度末增长35%，第一季度新增服务场所近1.9万个，建设、重建或升级输电和配电线路近800英里[8] - Sempra California为约2500万消费者服务，2025年3月SDGE和SoCalGas向加州公用事业委员会提交2026 - 2028年资本成本更新申请[10][11] - 2025年3月，CPUC批准SDGE储能设施扩建100MW，批准SoCalGas首份可再生天然气采购合同[12] - Sempra Infrastructure推进五个重大建设项目，Energía Costa Azul LNG一期计划2026年春季投产，亚瑟港LNG一期建设按时按预算进行[14] - 2025年第一季度塞姆普拉基础设施业务资本支出为12.41亿美元，2024年同期为7.9亿美元[47] 各地区表现 - 德州二叠纪盆地可靠性计划（PBRP）预计成本约150亿美元，区域输电扩展计划预计成本约200亿美元，两者合计约350亿美元[9] - 德州ERCOT设定新的冬季用电需求峰值80.5GW，预计到2030年负荷将达150GW[7][9] - 2025年第一季度天然气收入23.62亿美元，2024年同期为21.09亿美元，同比增长12%[32] - 2025年第一季度塞姆普拉加州天然气总交付量为2470亿立方英尺，2024年同期为2640亿立方英尺[49] - 2025年第一季度塞姆普拉加州电力总交付量为41.47亿千瓦时，2024年同期为41.04亿千瓦时[49] - 2025年第一季度Oncor电力总交付量为390.06亿千瓦时，2024年同期为373.13亿千瓦时[49] 管理层讨论和指引 - 公司更新2025年全年GAAP每股收益指引为4.25 - 4.65美元，确认调整后每股收益指引为4.30 - 4.70美元，确认2026年每股收益指引为4.80 - 5.30美元，预计2025 - 2029年长期每股收益复合年增长率达7% - 9%高端或以上[15] - 公司重申2025年五项价值创造举措，宣布Sempra Infrastructure拟出售Ecogas México及Sempra Infrastructure Partners少数股权，交易预计12 - 18个月完成[17][20][21] - 2025年GAAP每股收益指引范围为4.25 - 4.65美元，调整后每股收益指引范围为4.30 - 4.70美元[39] 其他没有覆盖的重要内容 - 2025年第一季度经营活动提供的净现金为14.82亿美元，2024年同期为18.51亿美元[46] - 2025年第一季度投资活动使用的净现金为27.85亿美元，2024年同期为21.07亿美元[46] - 2025年第一季度融资活动提供的净现金为14.76亿美元，2024年同期为7亿美元[46] - 2025年3月31日现金、现金等价物和受限现金为17.62亿美元，2024年同期为8.34亿美元[46] - 截至2025年3月31日，总资产990.1亿美元，较2024年12月31日的961.55亿美元增长3%[42] - 截至2025年3月31日，总负债60.808亿美元，较2024年12月31日的58.367亿美元增长4.18%[44] - 截至2025年3月31日，股东权益382.02亿美元，较2024年12月31日的377.88亿美元增长1.09%[44]

季度业绩表现 - 公司季度每股收益为1 44美元 超出Zacks一致预期的1 21美元 同比增长7 46% [1] - 季度营收为38亿美元 低于Zacks一致预期1 20% 但较去年同期36 4亿美元增长4 40% [2] - 过去四个季度中 公司仅一次超过EPS预期 且连续四个季度未达到营收预期 [2] 市场反应与股价走势 - 季度业绩公布后股价短期走势取决于管理层在电话会议中的评论 [3] - 年初至今股价累计下跌13 5% 同期标普500指数跌幅为4 3% [3] - 当前Zacks评级为4级(卖出) 预计短期内表现将弱于大盘 [6] 未来业绩展望 - 下季度共识EPS预期为0 81美元 对应营收32 4亿美元 [7] - 当前财年共识EPS预期为4 69美元 对应营收166 7亿美元 [7] - 业绩预测修订趋势目前呈不利方向 但可能随最新财报调整 [6] 行业比较 - 所属行业(公用事业-天然气分销)在Zacks 250多个行业中排名前14% [8] - 行业排名前50%的板块表现通常比后50%高出2倍以上 [8] 同业公司动态 - 同业公司Consolidated Water预计季度EPS为0 22美元 同比下滑48 8% [9] - 该公司营收预期为3237万美元 同比下降18 4% [10] - 过去30天内其EPS预期被下调6 7% [9]

业绩总结 - 2025年第一季度调整后每股收益（EPS）为1.44美元，较2024年第一季度的1.34美元增长了7.5%[15] - 2025年第一季度GAAP收益为9.06亿美元，较2024年第一季度的8.01亿美元增长了13.1%[22] - 2025年第一季度调整后收益为9.42亿美元，较2024年第一季度的8.54亿美元增长了10.3%[22] - Sempra California在2025年第一季度的GAAP收益为724百万美元，较2024年第一季度的582百万美元增长24.4%[43] - Sempra Texas在2025年第一季度的GAAP收益为146百万美元，较2024年第一季度的183百万美元下降20.2%[45] - Sempra Infrastructure在2025年第一季度的GAAP收益为146百万美元，较2024年第一季度的131百万美元增长11.5%[46] - 2025年第一季度，Sempra的母公司及其他部分的GAAP亏损为110百万美元，较2024年第一季度的95百万美元增加15.8%[47] - 2025年第一季度，Sempra的净未实现商品衍生品损失为35百万美元[50] 未来展望 - 2025年和2026年的每股收益指导区间分别为4.30至4.70美元和4.80至5.30美元[15] - 预计2025年至2029年每股收益年复合增长率（CAGR）为7%至9%[15] - 2025年预计资本支出总额为125亿美元，主要用于公用事业投资和提高回报[14] - Sempra计划在2025年内投资130亿美元，优先考虑公用事业投资[10] 新产品与技术研发 - Sempra正在推进5个重大建设项目，包括Cimarrón风电、ECA LNG第一阶段等[21] - 液化天然气(LNG)的相关业务在财报中占据重要地位，具体数据未披露[55] 市场扩张与并购 - Sempra计划出售Ecogas，预计将简化业务并降低投资组合风险[12] 负面信息 - SDGE的资本结构中，长期债务占比为45.25%，普通股权占比为52.0%[39] - SoCalGas的资本结构中，长期债务占比为45.6%，普通股权占比为52.0%[39] - 公司的运营和维护费用(O&M)在财报中被详细列出，具体数字未提供[55] - 公司的财务报告遵循美国通用会计原则(GAAP)[55] - 公司在加州公共事业委员会(CPUC)的监管下运营，相关数据未提供[55] - 公司在德克萨斯州的电力可靠性委员会(ERCOT)的运营情况未详细说明[55] 其他新策略与有价值的信息 - 公司在未来的战略传输扩展计划(STEP)中有重要投资，具体金额未披露[56]

财务业绩 - 2025年第一季度GAAP净利润为9.06亿美元（每股1.39美元），较2024年同期的8.01亿美元（每股1.26美元）增长13% [1] - 调整后净利润为9.42亿美元（每股1.44美元），同比增长10% [1] - 稀释后加权平均流通股数从2024年的6.35亿股增至2025年的6.53亿股 [3] - 公司更新2025年GAAP每股收益指引至4.25-4.65美元，维持调整后每股收益指引4.30-4.70美元 [12] 德克萨斯州业务 - Oncor电力公司正在执行361亿美元的五年资本计划，以应对德州快速增长的电能需求 [4] - ERCOT在2025年2月创下80.5吉瓦的冬季峰值需求纪录 [4] - 输电互联点请求数量同比增长35%，达到1,100个 [5] - 第一季度新增服务场所19,000个，建设/升级输配电线路近800英里 [5] - Permian Basin可靠性计划和区域输电扩建计划总投资预计达350亿美元 [6] 加州业务 - 加州公用事业平台服务约2,500万消费者，SDGE和SoCalGas已提交2026-2028年资本成本更新申请 [7][8] - CPUC批准SDGE电池储能设施扩建100兆瓦，使总容量达到231兆瓦 [9] - SoCalGas获得首个可再生天然气采购合同，支持加州甲烷减排目标 [9] 基础设施发展 - 液化天然气项目Energía Costa Azul Phase 1预计2026年春季投产，Port Arthur LNG Phase 1按预算推进 [11] - 计划在未来12-18个月内出售墨西哥Ecogas公司和Sempra Infrastructure Partners少数股权 [15] 运营数据 - 加州天然气销售同比下降5%至116Bcf，电力销售下降24%至7.15亿kWh [39][40] - Oncor电力输送量同比增长5%至390亿kWh，服务客户数达406.5万户 [40] - 基础设施业务风电和太阳能发电量增长4%至7.46亿kWh [40] 资本开支 - 第一季度总资本支出23.36亿美元，同比增长21% [38] - 加州业务资本支出10.94亿美元，基础设施业务支出12.41亿美元 [38] - 德州业务投资4.86亿美元用于电网升级 [38]