ab 9 December 2025 Global Research First Read Output from OPEC+8 carrying voluntary down -80kb/d In November, crude output from OPEC-9 and its partners fell by 174kb/d m/m to an average 37.5Mb/d. The total production change from the eight countries carrying the voluntary cuts was down 80kb/d m/m, vs. the planned adjustment (incl. new compensation plan) of -99kb/d. Russia led the decline, falling by 150kb/d m/m, followed by Saudi Arabia -100kb/d m/m, partly offset by increased Kazakh production (+120kb/ d). ...

行业供需前景 - 国际能源署表示，由于欧佩克+减产，预计的供应过剩已收窄 [1] - 但巨大的供应过剩前景继续笼罩着市场 [1]

玉米市场供需与价格 - 玉米价格近期波动，曾突破200日移动均线但随后回落，市场在价格方面陷入停滞[1] - 出口需求处于创纪录水平且总体需求良好，但庞大的供应量压制了价格上行空间[1] - 尽管美国不会很快耗尽玉米，但市场担忧下一个种植季（2026年美国作物）的可用供应可能趋紧[1][2] - 全美玉米指数在11月底自去年春季以来首次攀升至4美元以上，显示一定上涨动能，但基差仍然疲软[3] - 基差疲软表明市场存在坚实的实际需求和对供应的搜寻，但总体供应充足[3] - 若冬季需求开始消退，且新年伊始有更多谷物进入市场，可能导致整体市场走弱[4] - 市场对未来价差（如5月与7月合约价差）的定价，计算出的完全商业持有成本约为24%至25%[2] 大豆市场与中国需求 - 大豆价格过去三日呈盘整态势，市场传闻有中国出口业务且P&W基差昨日略有走强，但未出现即期销售报告[6] - 市场观察到隔夜似有商业活动，但日间无后续，暗示可能存在未达报告门槛的中国采购业务[6][9] - 美国是次要供应商，当前正值其销售季节，北部平原供应充足且正运往港口，预计不久将运往中国[6][7] - 美国周度出口销售和装船数据仍落后约一个半月，预计还需一至两个月才能赶上进度[8] - 美国大豆价格高于巴西，部分来自其他国家的业务可能转向巴西[12] 宏观经济与货币政策影响 - 市场普遍预期美联储下周将降息25个基点，历史表明利率下降应会削弱该国货币[12] - 美联储基金期货远期曲线预示降息，理论上应削弱美元并为以美元计价的商品提供支撑，但当前商品市场普遍下跌[12] - 市场未对预期降息做出积极反应，部分原因是缺乏官方宣布，且政治因素（非经济因素）持续影响供需和市场算法交易[13] - 市场交易逻辑包含对新任美联储主席将更友好对待降息的预期[14] - 若2026年新美联储主席遵循行政意志持续降息并削弱美元，可能导致更高的通货膨胀[15] 原油市场与地缘政治 - 有关与委内瑞拉可能爆发战争的新闻头条未对原油市场产生提振作用，表明市场认为这只是虚张声势或另有隐情[17][18] - 布伦特原油和西德克萨斯中质原油（WTI）市场本周均未因相关新闻而波动[18] - 原油市场缺乏反应的可能原因之一是俄乌停火谈判，若解除对俄罗斯原油的制裁可能影响价格[19] - 值得注意的是，当前的停火谈判未邀请乌克兰参加[19] 政策变动对白银与生物燃料的影响 - 白银价格创历史性上涨，本周初首次突破58美元，主要受电动汽车需求增长推动，因白银是许多电动汽车零部件的关键成分[21] - 若现政府将燃油经济性标准回滚至先前水平，降低对美国电动汽车的关注度，可能会影响白银市场需求[21] - 国内更大的问题是，燃油标准变化是否会影响乙醇需求，政策导向是希望路上有更多汽油车而非电动车[22] - 关键不确定性在于，政策是会导致更高的乙醇需求，还是会通过发放更多炼油厂困难豁免来降低乙醇的使用比例[22]

原油与汽油价格表现 - 1月WTI原油期货(CLF26)周三收涨+0.31美元(+0.53%) [1] - 1月RBOB汽油期货(RBF26)周三收跌-0.00031美元(-0.17%) [1] - 原油与汽油价格周三涨跌互现 美元走弱对能源价格构成支撑 美元指数跌至5周低点 [2] - 价格从高位回落 因美国能源信息署周度库存报告偏空 显示原油库存意外增加 汽油和馏分油库存增幅超预期 [2] 地缘政治风险因素 - 俄乌谈判未取得突破 意味着对俄罗斯能源出口的限制将持续 [2] - 俄罗斯总统普京威胁 若对俄船只的袭击不停止 将攻击援助乌克兰国家的船只 过去一周已有四艘俄罗斯油轮在黑海遭无人机袭击 [3] - 前总统特朗普称 应考虑关闭委内瑞拉领空 美国可能很快开始在委内瑞拉境内打击贩毒集团 委内瑞拉是全球第12大产油国 [3] - 乌克兰在过去三个月内袭击了至少28家俄罗斯炼油厂 加剧俄罗斯燃料短缺并限制其原油出口能力 [4] - 周末的无人机和导弹袭击损坏了俄罗斯波罗的海一个石油码头 迫使其关闭 [4] - 里海管道联盟的一条管道在其系泊处受损后被迫关闭 该管道承载着哈萨克斯坦160万桶/日的原油出口 [4] 供应端动态 - 俄罗斯原油出口减少支撑油价 11月前15天 俄罗斯石油产品出货量降至170万桶/日 为三年多来最低 [4] - 美国和欧盟对俄罗斯石油公司、基础设施和油轮的新制裁也限制了俄罗斯石油出口 [4] - 欧佩克+表示将坚持计划 在2026年第一季度暂停增产 [5] - 欧佩克+在11月2日的会议上宣布 成员国将在12月增产+13.7万桶/日 但随后因全球石油供应过剩隐现 将在2026年第一季度暂停增产 [5] - 国际能源署在10月中旬预测 2026年全球石油供应过剩将达到创纪录的400万桶/日 [5] - 欧佩克+正试图恢复其在2024年初实施的220万桶/日的全部减产 但仍有120万桶/日的产量有待恢复 [5] - 欧佩克10月原油产量增加+5万桶/日 达到2907万桶/日 为两年半以来最高 [5]

欧佩克+产量政策 - 欧佩克+在12月仅将产量增加13.7万桶/日后 决定暂停进一步增产 [1] - 该组织担忧2026年可能出现供应过剩 可能导致布伦特原油价格跌破60美元 [1] 行业前景与挑战 - 分析师警告欧佩克+内部脆弱的团结正出现裂痕 [1]

价格表现 - 1月WTI原油期货(CLF26)当日上涨+0.76美元，涨幅+1.30% [1] - 1月RBOB汽油期货(RBF26)当日上涨+0.00054美元，涨幅+0.30% [1] 价格驱动因素 - 美元指数跌至5周低点，推动原油和汽油价格上涨 [2] - 美俄谈判未能就结束乌克兰战争取得突破，意味着对俄罗斯能源出口的限制将持续 [2] - 美国能源信息署周度库存报告偏空，显示原油库存意外增加，汽油和馏分油供应增幅超预期，限制了原油涨幅 [2] 地缘政治风险 - 俄罗斯总统普京威胁，如果对俄罗斯船只的袭击不停止，将攻击援助乌克兰国家的船只 [3] - 过去一周，四艘俄罗斯油轮在黑海遭无人机袭击 [3] - 美国前总统特朗普表示，委内瑞拉领空应被视为关闭，美国可能很快开始在委内瑞拉境内打击贩毒集团，委内瑞拉是全球第12大产油国 [3] 俄罗斯供应受限 - 11月前15天，俄罗斯石油产品出货量降至170万桶/日，为3年多来最低 [4] - 过去三个月，乌克兰至少袭击了28家俄罗斯炼油厂，加剧俄罗斯燃料短缺并限制其原油出口能力 [4] - 周末的袭击损坏了俄罗斯波罗的海一个石油码头，迫使其关闭 [4] - 里海管道联盟的一条管道受损，被迫关闭，该管道运输哈萨克斯坦160万桶/日的原油出口 [4] - 美国和欧盟对俄罗斯石油公司、基础设施和油轮的新制裁也限制了俄罗斯石油出口 [4] 欧佩克+供应政策 - 欧佩克+表示将坚持在2026年第一季度暂停增产的计划 [5] - 欧佩克+在11月2日的会议上宣布，成员国将在12月增产+13.7万桶/日，随后因全球石油供应过剩，将在2026年第一季度暂停增产 [5] - 国际能源署在10月中旬预测，2026年全球石油供应过剩将达到创纪录的400万桶/日 [5] - 欧佩克+正试图恢复其在2024年初实施的220万桶/日的全部减产，但仍有120万桶/日的产量有待恢复 [5] - 欧佩克10月原油产量增加+5万桶/日，达到2907万桶/日，为2.5年来最高 [5]

行业动态 - 主要石油生产国OPEC+今年以快于预期的速度取消了先前的减产措施 [1] - OPEC+在2024年以来全球油价已下跌约16%的背景下增加了产量配额 [1]

It’s been almost a year since the benchmark diesel price used for most fuel surcharges fell as much as it did in its most recent posting Tuesday. The Department of Energy/Energy Information Administration average weekly retail diesel price fell 7.3 cents/gallon to $3.758/g. It was the largest one-week decline since December 9, when it slid 8.2 cts/ to $3.458b/g. The latest price was announced Tuesday but was effective Monday. With last week’s decline, which came after four weeks of increases, the DOE/EIA ...

OPEC+产能评估机制 - OPEC+成员国将从明年开始接受年度石油产能评估 该评估结果将用于2027年的产量配额制定[1] - 评估旨在确保该组织制定的产量配额更接近各成员国的实际生产能力[1]

原油市场供需动态 - 布伦特原油价格已跌至每桶60美元出头的低位区间，这是OPEC+近两年来通过严格的供应管理试图捍卫的价格区间 [2] - 独立预测显示，2026年初原油市场可能面临每日210万至400万桶的供应过剩 [2] - 作为应对，OPEC+决定采取“战略暂停”，即延长现有产量配额而非进一步减产 [2] OPEC+的市场影响力变化 - 历史上OPEC通过控制足够的闲置产能来随意影响价格，但这种杠杆效应已被削弱 [4] - 当前原油市场已不同于过去由卡特尔主导的格局，非OPEC+国家的供应增长已成为重要因素 [5] - OPEC+的每一个额外减产行动都可能将更多市场份额让给没有放缓迹象的竞争对手，而放松限制则可能导致价格跌破许多成员国无法承受的水平 [7] 非OPEC+国家供应增长 - 美国、巴西和圭亚那正在以抵消卡特尔限制的速度增加原油产量 [5] - 美国能源信息署预测，全球石油液体供应在2025年将增加每日190万桶，2026年再增加每日160万桶，这主要由OPEC+以外的生产国推动 [5] - 圭亚那的产量已超过每日90万桶，并计划到2030年达到每日170万桶，这些新增供应是结构性的、长寿命、低成本的 [13] 价格前景与市场情绪 - 经济学家预计2026年西德克萨斯中质原油平均价格约为每桶59美元，布伦特原油接近每桶62美元 [8] - 高盛警告称，如果过剩按预期累积，价格可能滑落至每桶50美元出头的水平 [8] - 当WTI价格处于55-60美元时，美国大部分页岩油生产仍能维持但处于边际状态，低于该水平钻井活动将开始放缓 [9] 产油国财政压力与行业策略 - 沙特阿拉伯2025年的财政收支平衡油价估计接近每桶91美元，远高于当前市场水平 [10] - 能源类交易所交易基金走势基本持平，而综合型石油巨头则强调股东回报而非产量增长 [17] - 管理团队并未为持续的油价上涨布局，而是为一种区间波动、易过剩的市场做准备，最安全的策略是获取现金流而非积极再投资 [18] 市场结构性转变与投资启示 - OPEC+的“战略暂停”可以被视为对改变后现实的一种承认，其制定价格的能力正在减弱 [24] - 原油市场的下一个阶段将更多地由卡特尔控制范围之外持续的结构性供应增长来定义，而非协调性限制 [25] - 对投资者而言，过剩而非短缺正成为基准风险，现金流的可靠性现在比储量增长更重要 [26]