AEP Second Quarter 2025 Earnings Presentation July 30, 2025 AEP CONFIDENTIAL Cautionary Note Regarding Forward- Looking Statements This presentation contains forward-looking statements. Words such as "expect," "anticipate," "intend," "plan," "believe," "will," "should," "could," "would," "project," "continue" and similar expressions, including statements reflecting future results or guidance and statements of outlook are intended to identify forward-looking statements but are not the exclusive means of iden ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度GAAP每股收益为0.30美元，非GAAP每股收益为0.29美元，2024年第二季度非GAAP每股收益为0.36美元 [23] - 公司重申2025年非GAAP每股收益指引范围为1.74 - 1.76美元，较2024年的1.62美元增长8%，长期预计非GAAP每股收益年增长率在6% - 8%的中高端，股息每股收益也将同步增长 [7][41] - 截至第二季度末，基于穆迪评级方法，去除临时风暴相关成本后，公司过去十二个月调整后的FFO与债务比率为14.1%，预计全年信用指标将加强 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 休斯顿电力服务领域 - 预计到2031年，峰值负荷将增加10吉瓦，较当前系统峰值需求增长近50%，自第一季度电话会议以来，负荷互联队列增长了6吉瓦，增幅超过12% [8][9] - 2025年前半年，经天气正常化后的商业和工业销售与2024年前半年相比增长了8% [10] 俄亥俄州天然气业务 - 公司拟出售俄亥俄州天然气LDC，预计交易将使公司在2030年前重新分配近10亿美元的资本支出，支持德州业务，出售交易预计年底宣布，明年年底完成 [13][91] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点向德州转移，拟出售俄亥俄州天然气业务，以回收资金支持德州业务的持续投资，预计德州业务在出售完成后将占公司业务组合的70%以上 [12][14] - 公司计划在2025年增加5亿美元的资本投资，使十年计划达到53亿美元，且不发行增量普通股融资，未来还可能有进一步的资本投资增长 [6][22] - 公司将在第三季度末提供新的十年综合计划，展示其长期增长潜力 [20][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前业务增长的顺风因素超过逆风因素，对实现全年财务指引充满信心，长期增长前景乐观 [21][43] - 公司预计通过提高运营现金流、出售资产和解决费率案件等方式，能够在不发行增量普通股的情况下满足资本投资需求，并改善信用指标 [39][40] 其他重要信息 - 公司在俄亥俄州天然气费率案件中达成拟议和解，收入要求增加5960万美元，基于52.9%的股权比率和9.85%的股权回报率 [28] - 公司在休斯顿电力系统弹性计划备案中达成全方和解，未来三年将投资约32亿美元用于系统弹性建设，包括加速杆塔更换计划、地下化系统脆弱区域、自动化和提高配电线路及变电站的弹性等 [29] - 公司预计在第三季度获得与5月风暴相关的近4亿美元证券化收益，年底或明年年初获得与飓风Barrel风暴相关的近13亿美元收益 [38] 问答环节所有提问和回答 问题1: Beryl成本回收的时间线和预期以及6吉瓦更新数字的构成和时间线 - 公司本周与相关方进行了调解会议，听证会定在下周四，希望推动和解进展并推迟听证会 [50][51] - 6吉瓦的增长约三分之二与数据中心活动有关，三分之一与先进制造、能源出口和生命科学有关，客户预计在2026年末、2027年和2028年寻求互联 [52][53] 问题2: 移动发电资产调整对本季度的影响持续时间 - 公司将这些资产免费提供给圣安东尼奥，影响将持续到2027年，最早可能在2026年秋季结束，之后将成为公司的顺风因素 [55] 问题3: 资本投资是更偏向十年计划还是五年计划，以及五年计划中是否有能力减少股权融资 - 资本支出在本十年剩余时间有上升趋势，新的十年计划将更明确支出的长期性，公司将在第三季度提供关于增长资本支出融资的更新，当前运营现金流的改善可能使公司调整50%股权和50%债务的融资比例 [61][63] 问题4: 评级机构在Beryl案件后期的关注点 - 评级机构关注公司有效执行费率案件和成本回收备案的能力，公司已完成多数费率案件和部分成本回收备案，正在积极推进Beryl案件，若有进展可能使评级机构重新评估 [66][68] 问题5: SB6的最终确定是否影响入站互联兴趣 - SB6未改变互联请求的速度，但存在成本分配潜在变化的疑问，其他驱动因素仍支持负荷互联请求的加速增长 [74] 问题6: 休斯顿振兴工作与城市努力的优先事项如何契合 - 休斯顿市中心的振兴项目已筹备数十年，公司将利用道路施工机会更换地下网络，移动和升级变电站，以支持城市的重建工作 [76][77] 问题7: 无股权的资本支出是否会推动复合年增长率上升 - 公司表示顺风因素超过逆风因素，已解决费率案件和获得立法支持，将在第三季度更新对盈利指引的影响 [78] 问题8: 休斯顿市中心项目的进展、时间和支出规模 - 项目因城市对会议中心的改造而启动，工作正在进行中，大部分支出将在本十年剩余时间和下一个十年初期，预计是未来五到六年的驱动因素 [83][84] 问题9: 今年额外增加资本支出的规模 - 公司表示有能力增加超过当前宣布的资本支出规模，但具体数字将在第三季度讨论 [86] 问题10: 5亿美元资本增加的具体用途 - 主要用于今年开始的电力传输工作、部分系统弹性相关投资和少量德州天然气相关投资 [88] 问题11: 天然气LDC出售流程和关闭的时间 - 公司希望在今年年底宣布出售交易，理想情况下约一年后完成关闭，目前已启动流程，有较强的市场兴趣 [91] 问题12: 印第安纳州数据中心的最新情况 - 公司在印第安纳州与潜在新数据中心需求的讨论仍在进行中，该地区有丰富的土地、良好的水资源和过剩的电力容量，正在调试一个可转换的简单循环工厂 [93][94] 问题13: 基本计划的股权情况以及额外资本是否需要发行额外股权 - 基本计划的27.5亿美元股权中，超过三分之一已通过远期股权销售降低风险，公司认为在本十年内可以在不发行额外普通股的情况下为额外的资本支出提供资金 [99] 问题14: 是否考虑除俄亥俄州之外的额外资产出售 - 不考虑额外资产出售，俄亥俄州天然气业务出售旨在支持今年55亿美元的资本投资增加，运营现金流的改善也有助于满足资金需求 [100] 问题15: 公司在不进行资产出售或发行额外股权的情况下，能够吸收的额外资本支出的量化情况 - 公司表示额外资本支出将超过当前宣布的5亿美元，但未量化具体容量，这将是第三季度计划更新的一部分 [105] 问题16: 运营现金流的5%是增长还是改善 - 是运营现金流的5%改善，实际运营现金流增加了300个基点 [106] 问题17: 出售俄亥俄州业务与更高股权层和更好ROE之间的平衡 - 公司考虑了多个因素，出售资产是为了提高合并企业的现金回报，同时将管理注意力集中在德州的增长机会上 [109][110] 问题18: 公司是否会在九月参加活动以及形式 - 公司仍在确定参加活动的具体方式，计划前往东海岸 [111] 问题19: 公司是否会在今年晚些时候更新每股收益指引 - 公司将在日历第三季度末提供全面的计划更新，包括十年资本支出计划的扩展和对公司盈利的讨论 [115] 问题20: 是否会提供2025 - 2029年按休斯顿电力、Sigiko和天然气运营细分的支出更新 - 公司将在计划更新中提供未来十年的详细财务更新，包括各运营公司的增长情况，但在计划更新前不会提供额外细分 [116][117] 问题21: 俄亥俄州子公司的费率基础 - 截至去年年底，俄亥俄州子公司的费率基础为15亿美元 [118] 问题22: 俄亥俄州LDC的税基 - 目前正在审查交易的税务影响，难以提供更多细节 [119] 问题23: 十年计划中额外10亿美元天然气支出的情况 - 休斯顿的大型项目有机会在现有计划之外进行，目前计划中只有少量相关支出 [121]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 为美国银行年度电力、公用事业和清洁技术会议前的公司提供全面问题库，探讨会议中要探索的广泛主题和特定公司问题 [1] - 宏观环境仍是关注焦点，众议院通过和解法案后，可转让性/税收抵免路径、经济前景和利率等问题将成为讨论重点 [2] - 行业关注可负担性、可靠性和融资问题，可负担性担忧上升或影响监管格局，可靠性需求促使公司增加资本支出并调整融资计划 [3] - 政策不确定性较大，投资者关注开发商如何应对众议院法案，人工智能驱动的负荷增长是亮点 [4] 根据相关目录分别进行总结 电力与公用事业 - **美国电力公司（AEP）**：需结合当前指导计划讨论众议院和解法案，评估修订后的FEOC规则，更新监管批准申请状态，说明资本支出计划对IRA税收抵免的依赖等 [10][11] - **阿维斯塔公司（AVA）**：需说明对俄亥俄州新监管结构的看法，明确长期EPS复合年增长率目标，介绍资本支出计划和综合资源计划，阐述未来监管策略等 [13] - **加州水务服务集团（CWT）**：需说明CPUC费率案的和解前景，预测客户账单影响，介绍资本支出计划和并购策略，评估劳动力供应和化学品供应情况等 [16][17] - **星座能源公司（CEG）**：需评估海上风电项目风险，解读和解法案对税收抵免的影响，说明长期电力购买协议的潜在架构，明确监管清晰度等 [19][20] - **爱迪生国际公司（EIX）**：需说明当前费率案状态，评估野火责任框架立法改革对资本成本的影响，解读和解法案对IRA税收抵免的影响等 [21][24] - **埃美拉公司（EMA CN）**：需更新新墨西哥州天然气剥离的时间表和监管流程，说明资金再部署计划，介绍首席财务官招聘进展 [22][26] - **安特吉公司（ETR）**：需更新监管和立法进展，说明负荷增长预期，解读和解法案对税收抵免的影响，评估新建核电站的机会等 [27][29] - **安能公司（EVRG）**：需预测天然气账单成本通胀，说明资本支出的可回收性和新费率案的提交时间，评估并购环境和PFAS合规目标风险等 [31][32] - **H20美国公司（HTO）**：需说明股权需求和ATM融资计划，明确EPS增长指导，介绍资本支出计划和CCN预期，评估IRA修正案的影响等 [33][34] - **爱达荷电力公司（IDA）**：需说明股权融资方式和债务融资市场，评估O&M和供应通胀情况，说明资本投资目标和潜在增长机会，评估可再生能源和存储项目进展等 [36][37] - **MDU资源公司（MDU）**：需说明公用事业负荷增长趋势，解释客户组合对负荷轨迹和投资需求的影响，评估数据中心负荷成为资本支出规划重要部分的条件，解读和解法案对税收抵免的影响 [38][39][40] - **米德尔塞克斯水务公司（MSEX）**：需说明Bakken管道容量转换的时间安排，评估推进西北北达科他州天然气项目的条件，说明潜在账单压力和案件时间安排，评估CJO工厂升级的监管路径和运营时间表等 [41][43] - **新纪元能源公司（NEE）**：需说明资本支出计划的构成和潜在增长机会，介绍佛罗里达电力与照明公司费率案的情况 [45][47] - **西北能源集团（NWE）**：需说明数据中心管道规模和委员会看法，解释费率案的剩余问题和监管滞后情况，评估O&M成本和综合资源计划，说明资本投资目标和融资计划等 [48][49] - **奥杰能源公司（OGE）**：需说明5年EPS复合年增长率指导的关键驱动因素，介绍短期和长期规划流程，说明负荷增长的关键驱动因素，评估资本支出的潜在增长机会等 [50][52] - **太平洋煤气电力公司（PCG）**：需说明一般费率案的提交情况，评估客户账单趋势，说明10年地下化计划与当前费率案的关系，预测程序时间表和按时决策的可能性 [51][52] - **顶峰西部资本公司（PNW）**：需说明加州野火基金立法讨论的情况，评估和解法案对IRA税收抵免的影响，说明费率案计划和客户费率预测，评估经济发展和工业负荷增长情况等 [54][55] - **波特兰通用电气公司（POR）**：需说明长期EPS增长指导的预期情况，介绍融资计划和资本支出计划，评估资源充足性和O&M成本，说明税收抵免货币化和负荷增长情况等 [56][58] - **公共服务企业集团（PEG）**：需说明与新泽西州公用事业委员会的关系，评估PJM容量拍卖的影响，说明资源充足性问题的应对措施，评估资本支出计划和监管程序等 [59][61] - **西南天然气公司（SWX）**：未提及相关问题 清洁技术 - **布卢姆能源公司（BE）**：需说明2025年指导中积压订单和管道的情况，预测市场需求和可见性，说明预期的终端市场组合，评估州级框架对项目时间表和合规成本的影响 [66][68][70] - **恩湃能源公司（ENPH）**：需更新数据中心客户动态，说明产品组合对利润率的影响，评估关税和成本增加对毛利率的影响，说明安全港机制和销售情况等 [71][72] - **FTC太阳能公司（FTCI）**：需说明低关税对定价策略和国内制造的影响，评估缓解非中国电池风险的策略，说明市场份额和定价环境的变化，评估公司差异化产品的策略和国际扩张计划等 [75][77][78] - **HA可持续基础设施公司（HASI）**：需说明美国客户对激励措施和政策变化的规划，评估项目时间表和安全港情况，说明公司的战略优先级和融资计划，评估竞争环境和股息支付率轨迹等 [76][78][81] - **Nextracker公司（NXT）**：需说明美国客户对激励措施和政策变化的规划，评估项目时间表和安全港情况，说明竞争格局和积压订单的变化，评估收入可见性和毛利率变化等 [83][86] - **奥马特技术公司（ORA）**：需说明地热项目的进展情况，评估IRA变化对项目的潜在影响 [87] - **肖尔斯技术公司（SHLS）**：需说明增量并购机会，评估数据中心客户需求和定价意愿，说明公司目标的进展情况，评估产品管道和积压订单的进展，说明存储合同组合的变化等 [88][89] - **T1能源公司**：需说明德克萨斯州工厂的潜在供应链影响，评估BESS机会的管道组合和规模，说明资本支出计划和调整后EBITDA转换为运营现金流的情况，评估国内垂直整合的路径和挑战等 [92][93]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后每股收益为1.76美元，比去年高出0.32美元，各业务线营收增长推动了这一结果 [5] - 重申2025年每股收益指导区间为6.17 - 6.42美元，长期每股收益增长率为5% - 7%直至2029年 [6] - 第一季度调整后每股收益较2024年第一季度增长22% [14] - 天气正常情况下的销量较去年增长1.8%，符合全年1.5% - 2%的预测 [15] - 预计今年实现14%的资金流与债务比率，并在五年计划中有所改善 [18] - 预计今年通过股息再投资计划和自动提款机计划发行10亿美元普通股，第一季度已定价超过5.3亿美元 [19] - 第一季度已完成近40%的2025年长期债务发行计划 [19] - 第一季度资本投资超过3亿美元，全年计划投资15亿美元 [20] - 预计关税对五年资本计划的影响约为1% - 3% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 电力公用事业和基础设施 - 与去年相比增长0.33美元，增长原因包括销量增加、天气改善和新电价的实施，但部分被较高的利息支出和折旧所抵消 [14][15] 天然气公用事业和基础设施 - 与去年相比增长0.08美元，增长原因是皮埃蒙特和北卡罗来纳州实施了新电价 [15] 其他业务 - 下降0.08美元，主要原因是利息支出增加 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度住宅销量增长超过3%，反映了客户数量增长和用电量增加 [16] - 第一季度客户增长主要集中在东南部和印第安纳州 [16] - 预计从2027年开始，随着经济发展项目上线，负荷增长将加速 [16] - 经济发展项目管道持续增长，包括多个行业的先进制造业项目和数据中心 [17] - 4月签署了近1吉瓦的数据中心项目的新协议，先进制造业项目也在持续推进 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司使命是为股东创造长期价值，为客户和社区提供优质服务，建设更智能的能源未来 [5] - 核能源是公司战略的基础，计划为其余反应堆申请延长运营许可证 [8] - 继续推进现有天然气、核能和水电设施的升级项目，以增加容量 [8] - 采取“全面发展”战略，推进新发电项目，包括在卡罗来纳州、印第安纳州和佛罗里达州的项目 [9] - 与GE Vernova建立战略合作伙伴关系，确保获得多达19台天然气涡轮机 [10] - 与监管机构、政策制定者和其他利益相关者密切合作，推进监管和立法优先事项 [10] - 计划在卡罗来纳州合并DC和DEP公用事业，预计2027年1月生效 [11] - 继续推进北卡罗来纳州和南卡罗来纳州的风暴证券化，计划年底前发行证券化债券 [11] - 佛罗里达州开始在12个月内收回2024年飓风成本 [12] - 肯塔基州的电价调整案正在推进，预计今年实施新电价 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计负荷增长将推动十多年的创纪录基础设施建设，公司准备以速度和灵活性应对这一挑战 [4] - 过去几年的监管成果为盈利增长提供了清晰的前景，减少了2025年和2026年的电价调整风险 [6] - 对实现2025年盈利指导区间和长期每股收益增长目标充满信心 [6][21] - 公司基本面强劲，为未来几年的增长提供了可见性 [13] 其他重要信息 - 3月获得监管委员会批准，将奥科尼核电站的运营许可证延长20年 [6] - 奥科尼核电站有三个发电机组，发电量超过2600兆瓦，将为卡罗来纳州供电至2050年代 [7] 问答环节所有提问和回答 问题1: 何时能看到基础计划之外的增量资本支出机会的指引？ - 公司2月更新了未来五年830亿美元的计划，一半用于电网，一半用于发电建设 [28] - 随着综合资源计划（IRP）的更新和项目管道的推进，公司会持续评估并更新计划 [29] - 公司每年2月更新资本计划，届时会向投资界提供最新信息 [29] 问题2: 何时能看到更具体的信用指标目标范围？ - 公司内部一直在讨论这个问题，随着信用状况的改善和运营现金流的增长，预计在明年2月的周期中给出更明确的目标范围 [33] 问题3: 4月签署1吉瓦数据中心协议的节奏是否超过预期？ - 公司项目管道强劲且持续增长，这1吉瓦的协议在计划之内，公司会继续推进更多项目通过流程 [40] 问题4: 与GE Vernova的19台涡轮机协议如何与计划匹配？ - 该协议为公司提供了灵活性，确保供应链稳定，以便快速为客户提供服务 [43] 问题5: 如何看待2025年业绩以及对未来几年的影响？ - 2025年开局良好，有助于实现未来几年的增长目标，公司对实现五年计划和增长目标充满信心 [44] 问题6: 卡罗来纳州DC和DEP公用事业合并的财务影响是什么？ - 合并将为客户节省超过10亿美元，主要通过运营节省、燃料节省和减少监管程序实现 [51][52] - 计划今年夏天提交申请，预计2027年1月合并生效 [52] 问题7: 1吉瓦数据中心项目涉及多少客户？ - 1吉瓦数据中心项目涉及两个客户 [54] 问题8: 对IRA税收抵免的可转让性和未来前景有何看法？ - 公司从客户角度出发，希望维持客户用电的可承受性，能源税收抵免有助于降低客户电费 [59] - 核税收抵免对公司尤为重要，公司运营良好的低成本核电站可获得超过50亿美元的税收抵免，直接用于降低客户电费 [60] - 公司将继续与华盛顿方面合作，倡导支持客户的政策 [60] 问题9: 宏观环境对工业客户活动水平有何影响？ - 公司与大客户保持密切沟通，目前客户生产计划和预期没有变化，但持谨慎态度 [61] - 部分客户（如钢铁生产商）可能因关税政策增加产量 [62]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后每股收益为1.76美元，较去年高出0.32美元，增长22% [5][14] - 重申2025年每股收益指引范围为6.17 - 6.42美元，长期每股收益增长率为5% - 7%（至2029年） [6][21] - 预计今年实现14%的FFO与债务比率，并在五年计划中提高至14%以上 [18] - 预计今年通过DRIP和ATM计划发行10亿美元普通股，第一季度已定价超过5.3亿美元 [19] - 第一季度投资超过3亿美元资本，全年计划投资15亿美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 电力公用事业和基础设施 - 与去年相比增长0.33美元，增长得益于更高的销售量、更好的天气和新电价的实施，但部分被更高的利息费用和折旧所抵消 [14][15] 天然气公用事业和基础设施 - 与去年相比增长0.08美元，增长源于皮埃蒙特（北卡罗来纳州）的新电价 [15] 其他业务 - 下降0.08美元，主要由于更高的利息费用 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 正常天气下的销量与去年相比增长1.8%，符合全年1.5% - 2%的预测 [15] - 本季度住宅销量增长超过3%，反映了客户增长和更高的用电量 [16] - 经济发展项目预计从2027年开始加速负荷增长，经济发展管道持续增长，包括多个行业的先进制造业项目和数据中心 [16] - 4月签署了近1吉瓦的数据中心项目的新协议，先进制造业项目持续推进 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将以速度和敏捷性为重点，通过创新精神满足客户不断增长的能源需求，使命是为股东创造长期价值，为客户和社区提供优质服务，建设更智能的能源未来 [4][5] - 核能源是公司战略的基础，计划为其余反应堆申请延长运营许可证，并继续推进升级项目以增加现有天然气、核能和水电装置的容量 [6][7] - 推进“全能源”战略，在卡罗来纳州、印第安纳州开展新的联合循环项目，在佛罗里达州投资太阳能和电池存储项目，参与探索新核能技术的合作，并与GE Vernova建立战略伙伴关系 [8][9][10] - 与监管机构、政策制定者和其他利益相关者密切合作，推进监管和立法优先事项，包括卡罗来纳州的DC和DEP公用事业合并、风暴证券化，以及肯塔基州的电价调整 [10][11][12] - 优化组织流程，加速项目通过管道，以应对不断增长的负荷需求 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业预计将迎来前所未有的负荷增长，将推动超过十年的创纪录基础设施建设 [4] - 公司基本面强劲，为未来几年的增长提供了可见性，对实现增长目标充满信心 [13] - 对当前信用评级和强大资产负债表的承诺是首要任务，公司正在推进所有支持信用的举措 [18] - 尽管面临经济和政策不确定性，但与大客户的沟通显示，2025年的生产计划和预期没有变化，但客户持谨慎态度 [59] 其他重要信息 - 3月获得监管委员会批准，将奥科尼核电站的运营许可证延长20年，该核电站有三个发电机组，发电量超过2600兆瓦 [6][7] - 公司将继续评估关税对资本计划的影响，目前估计关税影响约为五年资本计划的1% - 3%，并将利用规模优势与供应商合作以降低影响 [20][21] 问答环节所有提问和回答 问题1: 何时能看到基础计划之外的增量资本支出机会的指引，EEI是否会是公布的平台？ - 公司2月刚更新了未来五年830亿美元的计划，一半用于电网，一半用于发电建设 随着卡罗来纳州综合资源计划（IRP）的更新和项目管道的推进，公司将持续评估计划 公司每年2月更新资本计划，届时会向投资界更新信息 [28][29] 问题2: 何时能看到信用指标实际目标范围的更具体披露？ - 公司内部一直在讨论这个问题，随着信用状况的改善和运营现金流的增长，预计在明年2月的周期中给出更明确的信用目标范围 [33] 问题3: 4月签署的1吉瓦数据中心项目，与公司预期的节奏相比是否加速，目前处于之前设定的3% - 4%范围的什么位置？ - 公司项目管道稳健且持续增长，这1吉瓦项目在计划范围内，公司将继续推进管道中的项目，以更快地服务客户 [39] 问题4: 与GE Vernova的19台天然气涡轮机合作协议如何与公司计划匹配，对未来活动和发电需求有何暗示？ - 该合作协议为公司提供了供应链保障和灵活性，使公司能够在项目推进过程中快速响应客户需求 [42] 问题5: 如何看待2025年业绩在目标范围内的情况，以及如何为2026年及更长期的前景降低风险？ - 公司对五年计划和5% - 7%的增长前景感到乐观，2025年的良好开端有助于后续年份的发展，2026年的规划已经进行了数月，公司有能力实现增长目标 [43] 问题6: DC和DEP公用事业合并的财务影响和成本节约情况如何？ - 合并将为客户节省超过10亿美元，主要通过运营节省、燃料节省和减少监管程序实现 公司计划今年夏天提交合并申请，目标是2027年1月开始运营 [49][50] 问题7: 1吉瓦数据中心项目涉及多少客户？ - 该项目涉及两个客户 [52] 问题8: 对可再生能源项目税收抵免的可转让性和未来前景有何看法，财务计划中考虑了多少可转让性因素？ - 公司从客户角度看待这个问题，目标是保持客户的电力成本可承受性 能源税收抵免的节省直接惠及客户，核税收抵免对公司尤为重要，公司将继续与华盛顿方面合作，倡导有利于客户的政策 [56][57][58] 问题9: 宏观经济和政策不确定性对工业客户活动水平有何影响？ - 公司与大客户保持密切沟通，目前客户2025年的生产计划和预期没有变化，但客户持谨慎态度，等待关税政策的最终确定 公司认为2025年1.5% - 2%的负荷增长目标仍然可以实现 [59]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度GAAP收益为每股1.5美元，2024年为每股1.91美元 [22] - 2025年第一季度运营收益为每股1.54美元或8.23亿美元，2024年为每股1.27美元，同比增长约20% [9][24] - 重申2025年运营收益指导范围为每股5.75 - 5.95美元，长期运营收益增长率为6% - 8% [9] - 2025年第一季度，费率相关业务的ROE为9.3%，高于年末的9.05% [17] - 截至3月31日的12个月FFO与债务比率为13.2%，较上一季度下降0.2个百分点，少数股权交易预计将使该比率提高40 - 60个基点 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 垂直整合公用事业业务运营收益为每股0.66美元，较去年增加0.09美元 [25] - 输配电公用事业业务收益为每股0.36美元，较去年增加0.07美元 [25] - AEP输电控股公司业务贡献每股0.44美元，较去年增加0.04美元 [25] - 发电和营销业务产生每股0.14美元，较去年增加0.02美元 [26] - 企业及其他业务受益为每股5美分，其中0.03美元预计到年底会反转 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第一季度商业负荷较去年第一季度增长12.3% [10] - 预计2025年零售销售增长将从2024年的3%加速至近9%，2027年前预计保持8% - 9%的年零售负荷增长 [28] - 基于当前合同负荷，未来几年C&I销售占比将从约三分之二增至近四分之三 [29] - 11个州运营范围内，超500个现有和潜在客户正申请接入近80GW负荷到输电系统 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 未来五年计划投资540亿美元资本，有额外最多100亿美元增量投资潜力 [5][9] - 积极管理供应链，确保履行承诺 [5] - 主动提交数据中心关税修改申请，已在部分州获批准 [12] - 投资建设先进输电和配电系统，提升客户满意度和系统弹性 [13] - 与利益相关者合作，进行新发电投资，以满足需求和符合州政策 [14] - 推进传统监管和立法工作，确保费率相关收入，争取积极监管成果 [16] - 与联邦政策制定者、监管机构和州立法者合作，实现能源电网现代化 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司年初表现出色，有望实现增长战略，为客户、州、监管机构和投资者创造价值 [5] - 对未来增长机会感到兴奋，公司有能力参与服务区域内的增长 [10] - 相信通过为客户提供安全、经济和可靠的能源来为投资者创造价值 [20] - 对实现2025年承诺充满信心，重申运营收益指导范围和长期增长率 [39] 其他重要信息 - 2025 - 2029年540亿美元基础资本计划的直接关税风险约为0.3% [6] - 公司拥有大量发电资产，运营美国最多的765kV输电线路，并获德州765kV线路建设项目 [7] - 1月，公司获得KKR和PSC Investments对俄亥俄和INM输电公司的少数股权融资28.2亿美元 [35] - 3月，完成23亿美元的远期股权发行，满足2029年前的股权需求 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：西弗吉尼亚州费率案及证券化情况 - 听证会定于6月，委员会决策在今年晚些时候 公司将证券化作为提高客户承受能力的选项，或使客户账单影响降低近75%，最终决策由委员会做出 [43][44] 问题2：与超大规模数据中心客户的对话及需求情况 - 系统需求强劲，虽微软延迟项目，但有大量客户排队接入，且负荷需求多样，资本计划需求有韧性 [47][48] 问题3：如何调和本季度销售趋势与2025年预测 - 预计未来几年负荷快速增长带来大量资本投资机会和收益增长 近期C&I客户利润率低使收益影响较小，但长期有利于资本部署 [53][54] 问题4：俄亥俄州HB 15法案对业务的影响 - 法案预计最早8月生效 结束ESP并引入多年前瞻性测试年和调整机制，利于投资及时回收 公司从ESP5过渡到新机制将无缝衔接 法案对表后项目有利，保留现有协议并可灵活部署未来燃料电池采购 [56][57][58] 问题5：2025年商业销售是否有延迟或后端集中情况 - 商业负荷增长积极，客户签订大量有约束力合同，负荷将持续稳定增加 [69][70] 问题6：Bloom合作项目剩余900MW的部署计划 - 不影响两个在建项目 剩余900MW有客户在洽谈，公司有选择权，非强制接收 [73][74] 问题7：100亿美元增量投资的已批准情况和引入条件 - 计划每年第三季度制定正式增长计划 德州765kV输电线路项目约10 - 20亿美元未纳入当前计划 约一半与输电相关，其余主要是各服务区域的发电项目 [82][83] 问题8：50亿美元发电项目包含内容及与负荷增长关系 - 主要与RFPs、潜在风能或其他可再生项目、联合循环项目有关，已有关注但未确定 [85] 问题9：两个收购项目是否包含在计划中并会推进 - 两个收购项目包含在计划中，因州内有发电需求，公司会推进 [88] 问题10：第一季度收益表现及全年预期 - 天气和费率调整是第一季度收益的重要驱动因素 公司对全年指导范围有信心，将严格进行资本分配 [92][93] 问题11：PERC共址流程及潜在和解情况 - 公司不反对共址，但要求使用输电系统者支付合理费用，将继续遵循FERC流程并参与 [95] 问题12：如何为100亿美元增量投资融资 - 已提前解决前两年股权需求，近期无需增发股权 证券化可释放24亿美元现金用于其他用途，还可考虑混合融资工具 不打算出售输电资产 [105][106][107] 问题13：IRA可转让性取消对公司计划的影响 - 公司认为完全追溯性废除IRA不太可能，若废除现有和在建项目税收激励将受保护 可转让性在计划中可管理，目前约2亿美元，多年平均约3亿美元，均为安全港和前IRA项目 [109][110] 问题14：住宅客户利润率下降原因及未来预期 - 住宅电表数量略有增加，但用电量下降，主要因效率提升和成本考虑 C&I增长可部分抵消影响，公司将继续为住宅客户提供优质低价服务 [115][116] 问题15：765kV二叠纪项目的规模、资本支出和时间安排 - 项目预计投资10 - 20亿美元，近期开工，需一定时间部署 公司在765kV领域领先，该项目有望带来更多机会 [119] 问题16：FFO与债务比率下降原因及达到目标范围的措施 - 去年年底比率受递延燃料方法变更影响下降 少数股权交易预计使比率提高40 - 60个基点，后续通过高效运营和增加分子来达到14% - 15%目标范围 [127][128][129] 问题17：近期监管胜利项目是否包含在资本支出计划中 - 计划有一定灵活性，部分项目包含在内，存在一些增减情况 [130][131]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度GAAP收益为每股1.5美元，2024年为每股1.91美元 [20] - 2025年第一季度运营收益为每股1.54美元或8.23亿美元，2024年为每股1.27美元，同比增长约20% [8][22] - 重申2025年运营收益指导范围为每股5.75 - 5.95美元，长期运营收益增长率为6% - 8% [8] - 截至3月31日的12个月FFO与债务比率为13.2%，较上一季度下降0.2个百分点 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 垂直整合公用事业运营收益为每股0.66美元，较去年增加0.09美元 [24] - 输电和配电公用事业部门收益为每股0.36美元，较去年增加0.07美元 [24] - AEP输电控股部门贡献每股0.44美元，较去年增加0.04美元 [24] - 发电和营销业务产生每股0.14美元，较去年增加0.02美元 [25] - 企业及其他业务每股受益5美分，其中0.03美元预计到年底会反转 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第一季度商业负荷较去年第一季度增长12.3% [9] - 预计2025年零售销售增长将从2024年的3%加速至近9%，2027年前预计保持8% - 9%的年零售负荷增长 [27] - 目前系统有超500个现有和潜在客户，请求连接近80吉瓦负荷到输电系统，去年系统夏季峰值负荷略低于37吉瓦 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 未来五年计划投资540亿美元资本，以满足11个州560万客户需求 [5] - 积极管理供应链，确保履行承诺，预计2025 - 2029年540亿美元基础资本计划的直接关税风险约为0.3% [5][6] - 计划投资关键基础设施以支持不断增长的电力需求，当前资本计划包含到2030年客户承诺的超20吉瓦增量负荷，较2024年系统夏季峰值负荷增加约55% [10] - 积极与监管机构合作，加强和延长合同中的关税条款，确保客户项目落地 [32] - 继续与联邦政策制定者、监管机构和州立法者合作，推进能源电网现代化 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司年初表现出色，推进长期战略以实现强劲增长、提升客户体验和取得积极监管成果 [5] - 对未来增长机会感到兴奋，公司在服务区域内处于有利地位，可参与未来增长 [9][10] - 监管方面取得良好进展，约80%的费率相关收入已在2025年得到保障 [14] - 有信心实现2025年承诺，重申运营收益指导范围和长期增长率 [38] 其他重要信息 - 公司拥有庞大的发电组合和全国最大的输电和配电业务之一，拥有比美国其他公用事业公司总和更多的765 kV输电线路 [6] - 已提交印第安纳州、肯塔基州、弗吉尼亚州和西弗吉尼亚州的数据中心关税修改申请，并在第一季度获得印第安纳州、肯塔基州和西弗吉尼亚州的委员会批准 [11] - 3月下旬在阿肯色州提交新的基本费率案，请求提高费率1.14亿美元，预计2026年第一季度生效 [15] - 1月与KKR和PSC Investments达成俄亥俄州和INM输电公司少数股权交易，预计未来几个月完成，尚待FERC批准 [34] - 3月完成23亿美元的远期股权交易，完成2029年前预期的股权需求 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 西弗吉尼亚州费率案及证券化情况 - 公司将证券化作为提高客户可承受性的选项，可能使客户账单影响降低近75%，最终决策取决于委员会，公司期待与利益相关者合作取得有利结果 [43] 问题2: 20吉瓦负荷及超大规模数据中心客户情况 - 尽管微软推迟项目，但系统需求依然强劲，有大量积压客户希望接入系统，且公司有多样化负荷，对资本计划有信心 [46] 问题3: 2025年销售趋势与预测的对比及敏感性 - 预计未来几年C&I负荷快速增长带来大量资本投资机会，推动长期盈利增长，虽短期盈利影响因C&I客户利润率较低而有所减弱，但整体是积极的增长故事 [52][53] 问题4: 俄亥俄州从ESPs转向MYPs的影响及监管策略和费率案时间安排 - HB 15法案具有建设性，支持俄亥俄州资本投资增长，结束ESP并引入多年前瞻性测试年和调整机制，有利于及时收回投资，公司过渡将无缝进行；法案还对两个数据中心燃料电池项目进行了祖父条款保护，公司可灵活部署未来燃料电池采购 [55][56][58] 问题5: 商业销售2025年是否有延迟及Bloom合作项目部署安排 - 商业负荷增长积极，客户签订大量有约束力合同，预计未来几年负荷持续增加，并非后端集中增长；两个已开展的项目按计划进行，剩余900兆瓦有潜在客户在洽谈，公司无义务接收这些燃料电池 [67][71][72] 问题6: 100亿美元增量投资的已批准情况、可见性及引入条件 - 计划每年第三季度推出正式增长计划，近期在德克萨斯州获得的765 kV输电线路项目约10 - 20亿美元未包含在当前计划中；100亿美元中约一半与输电有关，其余主要是各服务区域的发电项目，将在第三季度修订五年资本计划时给出更明确答案 [79][80][81] 问题7: 50亿美元发电项目的内容及与负荷增长的关系 - 主要与RFP、潜在风能或其他可再生项目、联合循环项目有关，以满足服务区域的容量和发电需求 [82] 问题8: 两个收购项目是否包含在计划中并会推进 - 两个收购项目包含在计划中，公司在相关州有发电需求，会继续推进 [84] 问题9: 第一季度盈利表现及全年预期 - 第一季度天气和费率调整是盈利增长的重要驱动因素，对5.75 - 5.95美元的指导范围和6% - 8%的长期增长率有信心，预计第二季度会继续讨论盈利情况 [89][90] 问题10: PERC共址过程的情况及潜在解决方案的时间表 - 公司不反对共址，但希望使用输电系统的各方支付适当费用，会继续遵循FERC程序并密切关注 [92] 问题11: 如何为100亿美元增量投资融资及证券化对股权需求的影响 - 已提前完成五年计划前两年的股权融资，若确定100亿美元增量投资，短期内无需增发股权；证券化可释放约24亿美元现金用于其他部署，还可考虑潜在混合融资方式 [100][101] 问题12: IRA可转让性取消的量化风险及对计划的影响 - 认为完全追溯性废除IRA不太可能，若废除，现有项目和在建安全港项目的税收激励将得到保护；公司现有和预计到2027年的税收抵免均在安全港范围内，受影响有限，可转让性目前约2亿美元，未来几年平均约3亿美元 [104][105] 问题13: 住宅客户与C&I客户利润率差异及住宅业务动态 - 住宅客户电表数量略有增加，但用电量下降，主要因效率提升和客户关注成本；C&I业务增长可抵消部分影响，但C&I利润率低于住宅业务，公司会继续关注并为住宅客户提供高质量、低成本服务 [110][111] 问题14: 765 kV二叠纪项目的规模、资本支出和时间安排 - 项目令人兴奋，公司在该领域有领先能力，项目资本支出预计在10 - 20亿美元，近期将开始工作，需要一定时间部署 [113] 问题15: FFO与债务比率的变化因素及达到目标的措施 - 去年底FFO与债务比率为14%，因递延燃料核算方法变更下降40 - 50个基点；目前为13.2%，少数股权交易完成后将提高40 - 60个基点至13.6% - 13.8%，后续将通过高效运营和增加分子来达到14% - 15%的目标范围 [121][122][123] 问题16: 近期监管胜利项目是否包含在资本支出计划中 - 资本支出计划有一定灵活性，部分项目包含在计划中，部分可能有调整 [124][125]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司合并净收入为6300万美元，摊薄后每股收益0.31美元，而2024年同期净收入为1900万美元，每股收益0.09美元 [14] - 核心业务电力公司净收入为7100万美元，摊薄后每股收益0.35美元，2024年同期净收入为2500万美元，每股收益0.12美元 [14] - 控股公司报告亏损800万美元，摊薄后每股亏损0.04美元，2024年同期亏损700万美元，每股亏损0.03美元 [14] - 公司确认2025年每股收益指引，计划实现合并收益2.27美元，每股收益范围在2.21 - 2.33美元之间 [15] - 公司预计在预测期内FFO与债务比率约为17%，除了当前投资计划下适度的年度股息再投资计划外，无需进行外部股权发行 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度客户数量同比增长1%，天气正常化负荷增长8% [15] - 住宅和商业两大客户类别分别增长3%和28%，工业和油田类别因第一季度计划内和计划外停电出现增长疲软 [16] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于为90多万客户提供安全、可靠、经济的电力服务，持续加强电网可靠性和恢复能力投资，包括未来输电机会 [5][10] - 公司有约550兆瓦发电项目正在建设中，未来几周将提交最新RFP的监管文件，涉及多种技术和合同类型 [9] - 公司与多家公司就数据中心项目进行讨论，合同确定后将单独提交相关需求文件 [9] - 公司计划年中在俄克拉荷马州申请费率审查，年底在阿肯色州提交一般费率审查和公式费率计划申请 [10] - 公司通过多元化供应基地降低风险，确保业务不依赖单一费率申请、关键供应商或特定发展路径 [11][12] - 公司凭借可持续业务模式、强大财务状况、高质量资产负债表吸引投资，运营卓越，团队致力于实现目标 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度延续过去几年的发展势头，业务基本面强劲，团队致力于实现目标，对公司和未来充满信心 [5][12] - 公司认为投资OG Energy具有吸引力，可持续业务模式不断发展，财务状况良好，计划满足不断增长的客户需求，推动经济发展 [12] - 公司预计负荷增长将持续，有望实现全年总负荷增长预期，可持续业务模式吸引新客户，降低成本 [16][17] 其他重要信息 - 俄克拉荷马城将举办2028年奥运会七项赛事，公司长期支持相关设施建设，期待与各方合作 [6] - 公司电网在极端天气下保持高可靠性，4月经历多种恶劣天气后，平均可靠性达99.975% [7] - 公司电价在全国处于较低水平，在俄克拉荷马州和阿肯色州最低 [8] - 4月1日，公司成功完成计划的外部融资，发行3.5亿美元30年期债务，降低再融资风险，下一次再融资要到2027年，金额为1.25亿美元 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 自上季度以来的关税相关消息，特别是新发电RFP，是否有破坏性或通胀性影响？当前资本支出计划是否有监管机制应对关税逆风？ - 公司表示对当前资本支出计划有信心，未来几年材料和资产供应预计很少或无中断；发电方面，市场在相关消息公布后有所停顿，公司正在评估投标，尚未提交文件，不太担心监管行动 [27][28] 问题2: 工业领域负荷增长低于整体住宅和商业领域，工业方面是否有关键变化？ - 公司认为工业领域的低增长主要是由于该类别内客户的临时性停电和维护等事件，没有外部因素如关税影响该类别 [29][30] 问题3: 年度负荷增长预期是否有变化？ - 公司表示对年度负荷增长预期有信心，没有变化 [31] 问题4: 俄克拉荷马州立法机构或OCC是否有关于公用事业监管结构改进的讨论？当前监管周期内采用公式费率的可能性是否增加？ - 公司表示将继续推进公式费率讨论，但认为今年不太可能实现，会持续推动相关工作 [32] 问题5: SB 998（发电附加费和PISA回收）若通过，对当前计划和增量资本支出融资有何影响？ - 公司称该法案将在建设阶段提供现金流，类似于过去输电项目，能改善信用状况，有助于融资，但具体效果取决于项目组合和长度 [40][41][42] 问题6: 数据中心项目的文件提交时间线是怎样的？俄克拉荷马最高法院关于第三方输电设施服务扩展的裁决是否影响为大型负荷客户（如斯蒂尔沃特）供电的能力？ - 公司将在几周内提交RFP相关发电文件，数据中心项目若与某公司达成协议，将在文件中包含其发电需求，否则后续提交；俄克拉荷马最高法院裁决对斯蒂尔沃特或其他数据中心无影响 [45][46] 问题7: 随着微软、亚马逊等公司收缩以及全国多地数据中心租赁情况变化，公司客户交流中数据中心电力需求是否有回落？ - 公司表示与约六家数据中心公司的讨论处于不同阶段，且没有放缓迹象 [52] 问题8: 穆迪将公司列入负面观察名单，降级门槛为18%，公司目标为17%，是否会接受从BAA1降至BAA2的评级，还是会努力维持BAA1评级？ - 公司称穆迪只是将其列入负面观察名单，并非立即降级，在此期间有多项潜在事项，如信用增强立法等会纳入穆迪评估；公司认为17%的比率使资产负债表在行业内保持强劲，对此感到满意 [55][56] 问题9: 与谷歌的数据中心项目若不与现有RFP结合，是否会有短期PPA解决方案以满足产能需求？如何考虑时间安排和规划流程？ - 公司表示有大量投标正在评估，若达成协议可选择其他方案；数据中心有建设和供应链过程，有时间逐步满足负荷需求，可能会有短期过渡方案 [60][61][62] 问题10: 回到穆迪评级问题，公司是否认为鉴于俄克拉荷马州和阿肯色州的信用增强情况，应降低降级门槛以符合公司内部目标？ - 公司称无法代表穆迪，但认为相关事项有定性和定量好处，会影响降级门槛评估，相对同行而言是有利的，具体结果需看穆迪决定 [63][64][65] 问题11: 公司年初表现是否超出预期？ - 公司表示年初表现符合计划，对年初积极态势感到满意 [66] 问题12: 住宅3%的增长是否可持续？公司是否给出过1%住宅增长对每股收益的敏感度数据？ - 公司认为住宅增长趋势积极，受客户持续增长和俄克拉荷马州及阿肯色州西部地区整体经济状况影响，虽不能保证维持3%的增长，但基本面支持其增长；公司未给出1%住宅增长对每股收益的敏感度数据，因不同类型客户敏感度不同且每年会因客户组合变化而变化 [74][75][77] 问题13: 穆迪信用增强相关事项是否均为外部立法或监管领域的行动，而非公司自身行动？穆迪将公司列入负面观察名单后，公司是否与该机构沟通，穆迪通常多久解决负面观察问题？ - 公司认为这种说法合理，但强调持续建立成功记录对评级有帮助；穆迪表示将在12 - 18个月内解决负面观察问题 [82][83][84]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司合并净收入为6300万美元，摊薄后每股收益为0.31美元，而2024年同期净收入为1900万美元，每股收益为0.09美元 [17] - 核心业务电力公司净收入达到7100万美元，摊薄后每股收益为0.35美元，2024年同期净收入为2500万美元，每股收益为0.12美元 [17] - 控股公司报告亏损800万美元，摊薄后每股亏损0.04美元，2024年同期亏损700万美元，每股亏损0.03美元 [17] - 公司确认2025年每股收益指引，计划实现合并收益承诺，范围在每股2.21 - 2.33美元，目标是达到2.27美元 [18] - 预计在整个预测期内，资金流对债务比率约为17%，除了当前投资计划下适度的年度股息再投资计划外，无需进行外部股权发行 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 电力业务 - 客户数量较2024年第一季度增长1%，天气正常化负荷增长达8% [18] - 住宅和商业客户类别分别增长3%和28%，住宅类在2024年增长超2% [19] - 工业和油田类业务在第一季度出现疲软，部分原因是计划内和计划外的停电 [19] 发电业务 - 马蹄湖和廷克有大约550兆瓦的发电项目正在建设中 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司服务区域内俄克拉荷马州和阿肯色州西部经济表现强劲，推动客户和负荷增长 [19] - 公司电价在全国整体零售中处于领先地位，在俄克拉荷马州和阿肯色州是最低的 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略方向 - 致力于为90多万客户提供安全、可靠、经济的电力服务，以客户增长和需求增加为动力，推动业务发展 [6] - 持续投资电网可靠性和弹性，包括未来的输电机会，同时进行发电项目建设和监管申报 [11][12] - 计划在俄克拉荷马州年中进行费率审查申报，在阿肯色州年底提交一般费率审查和公式费率计划申请 [12] 行业竞争 - 公司拥有行业内较强的资产负债表，是竞争优势，通过合理的财务规划和运营卓越保持竞争力 [14][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度延续了过去几年的发展势头，业务基本面强劲，对公司未来充满信心 [6] - 客户需求增长和经济发展带来的负荷增长是可持续的，公司的业务模式正在发挥作用 [20] - 尽管经营环境存在不确定性，但公司将继续履行承诺，满足利益相关者的需求和期望 [13] 其他重要信息 - 俄克拉荷马城将举办2028年奥运会的七项赛事，公司将与相关方合作，确保赛事的电力供应 [8] - 公司在过去八周经历多种恶劣天气后，电网平均可靠性达到99.975%，系统表现良好 [9] - 关键组件如变压器、电线和电缆已确保供应到2026年，2025年的项目预计不受干扰 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 新发电项目的招标是否有破坏性或通胀影响，以及当前资本支出计划是否有监管机制应对电价逆风 - 公司对当前资本支出计划有信心，认为未来几年材料和资产供应干扰较小；目前尚未提交相关文件，不太担心监管行动 [30][31] 问题2: 工业负荷增长较低的原因及年度预期是否有变化 - 工业负荷增长较低主要是由于该类别内客户的临时停电和维护等事件，没有外部因素如电价影响；公司对年度负荷增长预期有信心 [32][33][35] 问题3: 俄克拉荷马州是否有关于公用事业监管结构改进的讨论，公式费率是否可能在当前监管周期实施 - 公司将继续推进公式费率的讨论，但认为今年不太可能实现，这是更长远的目标 [37] 问题4: 法案SB 998对当前计划的影响，以及如何为增量资本支出融资 - 该法案将在建设阶段提供现金流，对信用有一定改善，有助于项目融资，但具体效果取决于项目组合和长度 [45][46][47] 问题5: 数据中心项目的申报时间，以及俄克拉荷马最高法院的裁决是否影响为大型负荷客户供电 - 公司将在几周内提交发电项目的申报，如果与数据中心公司达成协议，会将其发电需求纳入申报；最高法院裁决对相关数据中心没有影响 [50][52] 问题6: 数据中心电力需求是否有回调，以及穆迪将公司列入负面观察名单后是否会降级 - 公司与约六个数据中心的讨论正在进行中，没有放缓迹象；穆迪将公司列入负面观察名单并非立即降级，公司认为17%的资金流对债务比率使资产负债表在行业内较强，且有多项因素可能影响穆迪的评估 [59][62][63] 问题7: 谷歌数据中心项目是否会有短期购电协议解决方案，以及如何考虑时间安排 - 公司有很多机会和选择，如果与某一方达成协议，可以转向下一个选择；数据中心有建设和爬坡过程，有时间来满足负荷需求 [71][72][73] 问题8: 公司年初表现是否超出预期 - 公司年初表现符合计划，年初情况积极，对全年业绩有积极影响 [76] 问题9: 住宅负荷3%增长的可持续性，以及是否给出1%住宅增长对每股收益的敏感性分析 - 住宅负荷增长的基本面良好，包括客户增长和当地经济情况，预计未来仍将保持强劲增长；公司未给出1%住宅增长对每股收益的敏感性分析，因为不同客户类型的敏感性不同，且每年会因客户组合而变化 [86][87] 问题10: 信用增强因素是否主要来自外部，以及自穆迪发布负面观察报告后是否与该机构沟通 - 信用增强因素主要来自立法或监管领域的外部因素，但公司持续的成功执行记录也有助于提升信用；穆迪表示将在12 - 18个月内解决负面观察问题 [93][94][95]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年调整后EBITDA达到56.56亿美元，超出原指导范围上限，其中包括第四季度核能生产税收抵免带来的5.45亿美元收益 [10] - 调整后自由现金流(不计增长)为28.88亿美元，EBITDA转化率约为57% [39] - 2025年调整后EBITDA指导区间为55-61亿美元，调整后自由现金流(不计增长)指导区间为30-36亿美元 [40] - 2026年调整后EBITDA中值机会超过60亿美元，目前对冲比例已达80% [12][41] 各条业务线数据和关键指标变化 - 发电业务天然气和煤电机组商业可用率达到95%，核电机组容量因子为92% [16][17] - 零售业务客户账户增长强劲，达到近20年来的最佳表现水平 [9] - 电池储能设施发生火灾事故，300兆瓦一期设施受损，100兆瓦二期和350兆瓦三期设施暂时下线 [23][24] - 太阳能和储能项目进展顺利，已开始在德克萨斯州和伊利诺伊州建设新项目，预计新增600兆瓦可再生能源容量 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - PJM和ERCOT市场冬季峰值负荷创历史新高，分别达到145吉瓦和80吉瓦 [26] - 能源使用量增长快于峰值需求增长，预示未来峰值负荷增长可能加速 [26] - PJM和ERCOT持续上调长期负荷预测，反映加速增长趋势 [27] - 数据中心负荷仅是大型负荷增长的其中一个方面，增长来源多样化 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过现有天然气资产升级快速增加电网容量，已完成约500兆瓦升级中的一半，剩余部分将在夏季前完成 [13] - 计划将Toledo Creek煤电厂转为燃气电厂，延长运营至2027年后 [14] - 延长Baldwin电厂运营至2027年，以缓解MISO可靠性问题 [15] - 开发两个总计860兆瓦的天然气调峰机组，目标2028年中投入商业运营 [15] - 核电机组升级研究显示有约10%的潜在升级空间，目标2030年代初上线 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计负荷增长将持续，来源包括住宅、制造业回流、油气电气化和数据中心/AI等多方面 [35] - 对PJM和ERCOT市场设计改革持谨慎乐观态度，认为FERC 206号命令是正确方向 [31] - 德克萨斯州政策制定者对电网可靠性表示担忧，但市场改革激励措施有限 [32] - 认为竞争性市场应通过发送正确的供需信号来运作，负荷增长本身就是市场信号 [35] 其他重要信息 - 自2021年第四季度以来，已通过公开市场股票回购和普通股股息向投资者返还约59亿美元 [19] - 预计2025年和2026年将通过股票回购返还至少20亿美元 [19] - 收购了15%的少数股权权益，简化了业务模式并增加了零碳收入流比例 [20] - 2024年底净债务低于调整后EBITDA的3倍，预计2025-2026年将进一步去杠杆化 [20] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于数据中心交易时间表和主要障碍 - 数据中心交易时间取决于监管和政策明确性，特别是德克萨斯州立法和PJM拍卖参数 [52][53] - Comanche Peak被认为是目前最具吸引力的机会，因其土地资源和快速执行潜力 [62] - 远期电力价格尚未完全反映预期的负荷增长，公司对长期固定价格合约持谨慎态度 [65][66] 问题: 关于新增容量的需求和管理 - 数据中心的24/7负荷特性与电网仅在特定时段紧张之间存在不匹配 [74] - 认为可以利用数据中心自备电源解决高峰时段可靠性问题，不一定需要新建联合循环机组 [76] - 预计今年将取得进展，但客户有多种选择，谈判复杂 [81] 问题: 关于定价水平和交易结构 - 不愿讨论具体定价信息，因涉及商业敏感性 [88] - 认为现有资源共址交易可能提供最高利润率，而新建配套项目可能仅提供基本股权回报 [90] - 天然气电厂共址机会正在推进，但需要解决电网连接和土地限制等问题 [97][98] 问题: 关于2026年展望和远期曲线 - 对2026年超过60亿美元的EBITDA中值机会充满信心，但等待PJM拍卖结果和剩余对冲活动提供更明确指引 [107] - 指导仍基于11月曲线，但已考虑后续变化 [111] - 预计PJM容量拍卖的上下限提案可能获得批准 [115] 问题: 关于德克萨斯州SB6法案影响 - SB6法案中关于大型负荷在关键时段削减的要求是合理的，但远程断开开关的提议令客户担忧 [120] - 需要明确传输费用计算方法，特别是四重合峰方法可能需要重新审视 [123] - 客户对德克萨斯州政策环境表示担忧，但公司认为有可行的解决路径 [124] 问题: 关于天然气电厂共址交易进展 - 天然气共址交易同样需要监管明确性，特别是传输费用问题 [132] - 正在与多方讨论组合方法，但具体站点谈判也在平行推进 [134] - 不一定要等待最终规则出台才能宣布交易，但法律变更风险增加了合同谈判复杂性 [137] 问题: 关于核能交易进展 - 正在推进Beaver Valley项目的必要研究协议，但PJM认为需要FERC进一步明确才能提交修订的ISA [139] - 继续开展将数据中心直接连接到Beaver Valley或Comanche Peak的开发工作 [140] - 需要澄清共址负荷与电网负荷在物理上没有区别的观点 [145] 问题: 关于Moss Landing保险覆盖 - 电池资产保险政策限额为5亿美元，预计将获得全额赔付 [162] 问题: 关于远期价格分歧的解决方案 - 交易定价取决于站点特性、交易结构和风险分担安排，没有单一清算价格 [165] - 不同客户在不同时间段的动机各异，导致谈判过程耗时 [166] - 公司采取保守态度，只会在交易确定后才进行宣布 [168]