AES (NYSE:AES) Q3 2025 Earnings Call November 05, 2025 10:00 AM ET Speaker0Hello, everyone, and thank you for joining the AES Corporation's Q3 twenty twenty five Financial Review Call. My name is Claire, and I will be coordinating your call today. I will now hand over to Susan Hartcourt, Vice President of Investor Relations from AES to begin. Please go ahead.Speaker1Thank you, operator. Good morning, and welcome to our third quarter twenty twenty five financial review call. Our press release, presentation a ...

税务合规风险 - 美国国税局已对纳税人虚假申报税收抵免的行为处以超过1.62亿美元的罚款[1] - 近年来，纳税人普遍因轻信社交媒体影响者和诈骗者传播的误导性税务建议而受罚，核实信息真实性至关重要[1] 常见税务误解与欺诈策略 - 海外零税收策略声称通过在不同国家（如迪拜）之间移动可合法避税，但美国公民必须申报在境外获得的收入，隐瞒收入可能构成逃税[3][4] - 对税收阶梯存在普遍误解，例如收入增加使税率从12%升至22%时，仅超出该阶梯门槛的收入部分按新税率征税，原有收入仍适用较低税率[4][5] - 不实业务抵扣策略试图将个人物品（如圣经、床垫、隐形眼镜、鞋子、个人午餐）包装成业务支出进行抵扣，但国税局要求抵扣必须是“普通且合理”的，并建议咨询税务专业人士[6][7] 税务信息传播渠道 - 税务专家通过YouTube等平台与税务律师讨论网络流传的可疑税务技巧的合法性[2]

业绩总结 - 2025年第二季度每股收益为0.68美元，较2024年同期的0.57美元增长19.3%[20] - 2025年预计每股收益指导范围为3.15至3.25美元[23] 用户数据与市场需求 - 预计到2030年，Alliant Energy的需求将增加30%，基于2024年约6 GW的最大需求[7] - Iowa的监管结构支持在不施加费率压力的情况下实现增长，预计到2026年下半年客户负载增长将开始加速[16] 未来展望 - 2025-2030年电力销售年复合增长率（CAGR）计划为9-10%[6] - 预计到2027年，计划中的能源存储容量约为800 MW，风能容量约为1,200 MW[12] 新产品与技术研发 - 2025年资本支出计划中，合同峰值需求为2.1 GW，代表通过现有或新资源、短期市场采购和负载灵活性提供的潜在负载[6] 财务与税收信息 - 2025年税收抵免预计将产生15亿美元，所有税收抵免均可转让[10] - 预计2025年将产生约3.5亿美元的税收抵免[26] - 2025年债务发行计划包括725百万美元的剩余债务发行和600百万美元的已完成债务发行[26]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度每股收益为1 01美元 较2024年同期的0 97美元增长4 1% [8][19] - 公司维持2025年全年稀释每股收益预期区间为4 85美元至5 05美元 并预计接近区间上限 [8][17] - 密苏里州零售销售额在过去12个月同比增长1% 其中工业类客户增长达2 5% [20][21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 数据中心业务已签署2 3吉瓦建设协议 预计2026年底开始逐步投运 开发商已支付2800万美元不可退还的传输升级费用 [9] - 发电业务正在开发Big Hollow能源中心(800兆瓦天然气+400兆瓦储能) 计划2028年投运 并筹备首个联合循环电厂(预计2031年投运) [10][11] - 输电业务参与MISO的65亿美元竞争性项目投标 聚焦Tranche 2 1项目组合 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 密苏里州预计2025-2029年销售复合年增长率为5 5% 主要受数据中心需求驱动 [9] - 伊利诺伊州天然气分销业务获ICC建议批准1 03亿美元基础费率上调 低于公司申请的1 35亿美元 [27] - 联邦税收抵免预计2025-2029年为客户节省15亿美元成本 其中7 5亿来自已投运/规划中的风光项目 [25][26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略聚焦三大支柱: 受监管能源基础设施投资 倡导负责任能源政策 持续优化运营 [4] - 未来十年投资机会管道超630亿美元 涉及电网强化 智能化和清洁化改造 [16] - 数据中心领域推出创新费率结构(基础费率约6美分/千瓦时) 包含15年最低服务期等条款 [12][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 极端天气事件(如EF3级龙卷风)凸显电网韧性投资重要性 已部署2700人抢修并更换1000根电线杆 [5][6] - 供应链风险管理取得进展 已锁定涡轮机等长周期设备以确保2029年前项目交付 [11] - 行业面临输电投资争议 五州监管机构质疑MISO的Tranche 2 1项目成本效益计算 [68][69] 其他重要信息 - 已完成2025-202年股权融资计划 通过远期销售协议筹集约6亿美元/年 [24] - 信用评级获穆迪(Baa1)和标普(BBB+)确认 反映财务稳健性 [24] - 密苏里州大型负荷费率结构等待PSC审批 预计2026年2月出结果 [14] 问答环节所有的提问和回答 数据中心业务进展 - 开发商要求研究现有项目扩容可能性 显示需求超出2 3吉瓦签约量 [35][40] - 费率谈判聚焦ESA条款 预计将明确最低负荷爬坡要求 [60] - 工业领域同步增长 波音F-47战机等项目带来超200亿美元投资潜力 [38] 发电资源准备 - 联合循环电厂设备采购将于未来60-90天锁定 保持2031年投运目标 [45][46] - 现有天然气管道可满足新建电厂需求 无需新增管道投资 [50][51] 政策风险应对 - 税收抵免项目已采取物理工作测试等成熟方式规避政策不确定性 [78][79] - 若政策环境改善 可能加速额外项目以最大化客户成本节省 [84] 输电监管动态 - 公司支持MISO输电规划流程 认为负荷增长和资源结构变化确需投资 [70] - 针对州监管机构投诉 正在评估应对方案 担忧可能延误关键项目 [71]

行业趋势 - 太阳能市场正经历结构性变化 传统现金和贷款销售模式预计从2025年约2 5GW降至2026年1GW 租赁和电力购买协议(PPA)将成为主导销售渠道 [2] - 48E税收抵免政策将持续至2027年 成为租赁和PPA模式的主要支撑 [1] - 25D税收抵免政策到期将导致2026年总可寻址市场(TAM)缩减20% [2] 公司战略 - 计划通过第三方所有者(TPO)合作伙伴关系扩展租赁融资业务 [5] - 重点降低电池等设备的安装成本 [5] - 利用先进潜在客户生成平台降低客户获取成本 [5] - 三项战略均基于公司在安装商网络中的独特数据优势 不涉及资产负债表杠杆 [3] 市场展望 - 美国太阳能市场呈现改善迹象 电池配套率上升和季节性需求推动增长动能 [4] - 预计2023年下半年订单将增加 因消费者赶在25D税收抵免到期前抢装 [3]

市场表现 - 标普500指数和纳斯达克指数在强劲的就业报告推动下再创历史新高 [2] 个股动态 - Nextracker ServiceNow Uber等公司股价接近买入点 [2]

报告行业投资评级 行业评级为In-Line，分析师预计行业覆盖范围在未来12 - 18个月的表现与相关广泛市场基准一致 [8][47] 报告的核心观点 今日众议院通过和解法案，未对周二晚参议院通过的最终法案做修改，法案将提交总统签署，消除行业重大不利因素，最终条款支持多数子行业，分析师看好NEE、AES、BE和FSLR [1][2] 各行业情况总结 大规模可再生能源 - 情况好于预期，对NEE、AES、SHLS、ARRY、FSLR有利，2030年年中前所有此前开工及2026年年中前开工项目可享受全额税收抵免，FEOC规则可控，税收抵免转移条款保留，预计行业至少在2028年前强劲增长，领先开发商到2030年持续增长并扩大市场份额 [3] 制造业 - 维持预期，对FSLR是利好，此前法案版本曾威胁意外削减制造业税收抵免，但最终版本未作改变 [4] 电池存储 - 好于预期，对FLNC有利，支持NEE和AES长期增长，税收抵免在2033年前有效，之后逐步减少 [4] 住宅太阳能 - 结果不佳但未如担忧般糟糕，好于投资者对RUN的悲观预期，对ENPH和SEDG更具挑战，太阳能租赁和可能的PPA在2027年底前可享受税收抵免，但太阳能贷款（占市场50%）在2025年底失去税收抵免 [5] 燃料电池 - 好于预期，对BE有利，2033年前燃料电池有30%新税收抵免，之后逐步减少，投资者未预期到新税收抵免，预计将显著提升Bloom产品经济吸引力 [6] 核能 - 维持预期，对CEG、TLN、VST和PEG基本中性，消除生产税收抵免下行支撑的尾部风险 [6] 氢能 - 好于预期，对PLUG略有积极影响，清洁氢能税收抵免在2028年取消，晚于投资者最初预期 [11] 税收抵免相关规定总结 投资税收抵免（48E） - 与生产税收抵免（45Y）类似 [13] 生产税收抵免（45Y） - 与48E类似 [13] 先进制造业税收抵免（45X） - 维持不变 [4] 住宅太阳能税收抵免（25D） - 2025年12月31日后支出不再享受 [14] FEOC限制 - PFE自法案颁布后立即丧失直接申请税收抵免资格，2026年起所有技术受PFE物质援助限制，法案设定来自外国关注实体供应商/地区材料/组件采购成本阈值限制，通过成本比率评估项目/组件是否符合物质援助阈值 [15] 其他规定 - 风能和太阳能项目在OBBB颁布后一年内开工可安全港抵免（至2030年年中），或需在2027年底前投入使用以申请全额30% ITC（太阳能和风能抵免从2028年1月1日起取消） [16] - 其他技术（包括电池存储、地热和核能）按现行法律逐步减少抵免（2033年75%，2034年50%，2025年25%，2026年0%） [16] - 燃料电池属性符合第48节定义的，现可享受基础30% ITC [16] - 太阳能TPO租赁仍可享受税收抵免 [16] - 禁止外国实体立即丧失抵免资格 [16] - 新项目在2025年12月31日后受PFE物质援助成本阈值比率限制 [16] - 2027年12月31日后销售的风力组件制造不再符合45X [16] - 其他组件（太阳能和存储）逐步淘汰与原法律一致（2030年开始减少，2033年降至0） [16] - 纳税人可叠加综合组件抵免（与现行法律相同），主要组件需集成到次要组件，次要组件需满足65%国内含量物料清单阈值 [16] - 关键矿物生产抵免从2031年开始逐步淘汰（初始抵免价值75%，2032年50%，2033年25%，2034年0%），比原计划推迟 [16] 行业覆盖公司评级及价格总结 清洁技术行业 - Array Technologies Inc（ARRY.O）评级E，2025年7月2日价格$6.96 [74] - Bloom Energy Corp.（BE.N）评级O，2025年7月2日价格$22.56 [74] - Enphase Energy Inc（ENPH.O）评级U，2025年7月2日价格$40.97 [74] - EVgo Inc（EVGO.O）评级E，2025年7月2日价格$3.51 [74] - First Solar Inc（FSLR.O）评级O，2025年7月2日价格$170.52 [74] - Fluence Energy Inc（FLNC.O）评级E，2025年7月2日价格$7.48 [74] - GE Vernova（GEV.N）评级O，2025年7月2日价格$505.07 [74] - Plug Power Inc.（PLUG.O）评级U，2025年7月2日价格$1.40 [74] - Shoals Technologies Group（SHLS.O）评级O，2025年7月2日价格$5.47 [74] - Solaredge Technologies Inc（SEDG.O）评级U，2025年7月2日价格$23.60 [74] - Sunrun Inc（RUN.O）评级E，2025年7月2日价格$8.99 [74] 多元化公用事业/独立发电商行业 - AES Corp.（AES.N）评级O，2025年7月2日价格$11.13 [77] - American Electric Power Co（AEP.O）评级O，2025年7月2日价格$103.26 [77] - Constellation Energy Corporation（CEG.O）评级++，2025年7月2日价格$306.63 [77] - MGE Energy, Inc.（MGEE.O）评级U，2025年7月2日价格$89.23 [77] - NextEra Energy Inc（NEE.N）评级O，2025年7月2日价格$73.02 [77] - NRG Energy Inc（NRG.N）评级E，2025年7月2日价格$155.54 [77] - Public Service Enterprise Group Inc（PEG.N）评级O，2025年7月2日价格$81.22 [77] - Talen Energy Corp（TLN.O）评级O，2025年7月2日价格$276.27 [77] - Vistra Corp（VST.N）评级O，2025年7月2日价格$187.02 [77] 受监管公用事业行业 - Algonquin Power & Utilities Corp（AQN.N）未给出评级，2025年7月2日价格$5.70 [79] - Ameren Corp（AEE.N）评级E，2025年7月2日价格$95.48 [79] - Atmos Energy Corp.（ATO.N）评级O，2025年7月2日价格$151.51 [79] - CenterPoint Energy Inc（CNP.N）评级E，2025年7月2日价格$35.77 [79] - CMS Energy Corp（CMS.N）评级E，2025年7月2日价格$69.69 [79] - Consolidated Edison Inc（ED.N）评级U，2025年7月2日价格$99.92 [79] - Dominion Energy Inc（D.N）评级E，2025年7月2日价格$57.42 [79] - DTE Energy Co.（DTE.N）评级O，2025年7月2日价格$130.68 [79] - Duke Energy Corp（DUK.N）评级E，2025年7月2日价格$117.06 [79] - Edison International（EIX.N）评级U，2025年7月2日价格$52.56 [79] - Entergy Corp（ETR.N）评级E，2025年7月2日价格$81.32 [79] - Eversource Energy（ES.N）未给出评级，2025年7月2日价格$64.45 [79] - Exelon Corp（EXC.O）评级E，2025年7月2日价格$42.92 [79] - FirstEnergy Corp（FE.N）评级O，2025年7月2日价格$39.76 [79] - IDACORP Inc（IDA.N）评级E，2025年7月2日价格$115.16 [79] - ONE Gas Inc（OGS.N）评级E，2025年7月2日价格$72.31 [79] - PG&E Corp（PCG.N）评级U，2025年7月2日价格$13.99 [79] - Pinnacle West Capital Corp（PNW.N）评级E，2025年7月2日价格$90.17 [79] - PPL Corp（PPL.N）评级O，2025年7月2日价格$33.54 [79] - Sempra（SRE.N）评级O，2025年7月2日价格$74.82 [79] - Southern Company（SO.N）评级E，2025年7月2日价格$91.15 [79] - Spire Inc（SR.N）评级E，2025年7月2日价格$73.41 [79] - Xcel Energy Inc（XEL.O）评级E，2025年7月2日价格$67.56 [79]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 为美国银行年度电力、公用事业和清洁技术会议前的公司提供全面问题库，探讨会议中要探索的广泛主题和特定公司问题 [1] - 宏观环境仍是关注焦点，众议院通过和解法案后，可转让性/税收抵免路径、经济前景和利率等问题将成为讨论重点 [2] - 行业关注可负担性、可靠性和融资问题，可负担性担忧上升或影响监管格局，可靠性需求促使公司增加资本支出并调整融资计划 [3] - 政策不确定性较大，投资者关注开发商如何应对众议院法案，人工智能驱动的负荷增长是亮点 [4] 根据相关目录分别进行总结 电力与公用事业 - **美国电力公司（AEP）**：需结合当前指导计划讨论众议院和解法案，评估修订后的FEOC规则，更新监管批准申请状态，说明资本支出计划对IRA税收抵免的依赖等 [10][11] - **阿维斯塔公司（AVA）**：需说明对俄亥俄州新监管结构的看法，明确长期EPS复合年增长率目标，介绍资本支出计划和综合资源计划，阐述未来监管策略等 [13] - **加州水务服务集团（CWT）**：需说明CPUC费率案的和解前景，预测客户账单影响，介绍资本支出计划和并购策略，评估劳动力供应和化学品供应情况等 [16][17] - **星座能源公司（CEG）**：需评估海上风电项目风险，解读和解法案对税收抵免的影响，说明长期电力购买协议的潜在架构，明确监管清晰度等 [19][20] - **爱迪生国际公司（EIX）**：需说明当前费率案状态，评估野火责任框架立法改革对资本成本的影响，解读和解法案对IRA税收抵免的影响等 [21][24] - **埃美拉公司（EMA CN）**：需更新新墨西哥州天然气剥离的时间表和监管流程，说明资金再部署计划，介绍首席财务官招聘进展 [22][26] - **安特吉公司（ETR）**：需更新监管和立法进展，说明负荷增长预期，解读和解法案对税收抵免的影响，评估新建核电站的机会等 [27][29] - **安能公司（EVRG）**：需预测天然气账单成本通胀，说明资本支出的可回收性和新费率案的提交时间，评估并购环境和PFAS合规目标风险等 [31][32] - **H20美国公司（HTO）**：需说明股权需求和ATM融资计划，明确EPS增长指导，介绍资本支出计划和CCN预期，评估IRA修正案的影响等 [33][34] - **爱达荷电力公司（IDA）**：需说明股权融资方式和债务融资市场，评估O&M和供应通胀情况，说明资本投资目标和潜在增长机会，评估可再生能源和存储项目进展等 [36][37] - **MDU资源公司（MDU）**：需说明公用事业负荷增长趋势，解释客户组合对负荷轨迹和投资需求的影响，评估数据中心负荷成为资本支出规划重要部分的条件，解读和解法案对税收抵免的影响 [38][39][40] - **米德尔塞克斯水务公司（MSEX）**：需说明Bakken管道容量转换的时间安排，评估推进西北北达科他州天然气项目的条件，说明潜在账单压力和案件时间安排，评估CJO工厂升级的监管路径和运营时间表等 [41][43] - **新纪元能源公司（NEE）**：需说明资本支出计划的构成和潜在增长机会，介绍佛罗里达电力与照明公司费率案的情况 [45][47] - **西北能源集团（NWE）**：需说明数据中心管道规模和委员会看法，解释费率案的剩余问题和监管滞后情况，评估O&M成本和综合资源计划，说明资本投资目标和融资计划等 [48][49] - **奥杰能源公司（OGE）**：需说明5年EPS复合年增长率指导的关键驱动因素，介绍短期和长期规划流程，说明负荷增长的关键驱动因素，评估资本支出的潜在增长机会等 [50][52] - **太平洋煤气电力公司（PCG）**：需说明一般费率案的提交情况，评估客户账单趋势，说明10年地下化计划与当前费率案的关系，预测程序时间表和按时决策的可能性 [51][52] - **顶峰西部资本公司（PNW）**：需说明加州野火基金立法讨论的情况，评估和解法案对IRA税收抵免的影响，说明费率案计划和客户费率预测，评估经济发展和工业负荷增长情况等 [54][55] - **波特兰通用电气公司（POR）**：需说明长期EPS增长指导的预期情况，介绍融资计划和资本支出计划，评估资源充足性和O&M成本，说明税收抵免货币化和负荷增长情况等 [56][58] - **公共服务企业集团（PEG）**：需说明与新泽西州公用事业委员会的关系，评估PJM容量拍卖的影响，说明资源充足性问题的应对措施，评估资本支出计划和监管程序等 [59][61] - **西南天然气公司（SWX）**：未提及相关问题 清洁技术 - **布卢姆能源公司（BE）**：需说明2025年指导中积压订单和管道的情况，预测市场需求和可见性，说明预期的终端市场组合，评估州级框架对项目时间表和合规成本的影响 [66][68][70] - **恩湃能源公司（ENPH）**：需更新数据中心客户动态，说明产品组合对利润率的影响，评估关税和成本增加对毛利率的影响，说明安全港机制和销售情况等 [71][72] - **FTC太阳能公司（FTCI）**：需说明低关税对定价策略和国内制造的影响，评估缓解非中国电池风险的策略，说明市场份额和定价环境的变化，评估公司差异化产品的策略和国际扩张计划等 [75][77][78] - **HA可持续基础设施公司（HASI）**：需说明美国客户对激励措施和政策变化的规划，评估项目时间表和安全港情况，说明公司的战略优先级和融资计划，评估竞争环境和股息支付率轨迹等 [76][78][81] - **Nextracker公司（NXT）**：需说明美国客户对激励措施和政策变化的规划，评估项目时间表和安全港情况，说明竞争格局和积压订单的变化，评估收入可见性和毛利率变化等 [83][86] - **奥马特技术公司（ORA）**：需说明地热项目的进展情况，评估IRA变化对项目的潜在影响 [87] - **肖尔斯技术公司（SHLS）**：需说明增量并购机会，评估数据中心客户需求和定价意愿，说明公司目标的进展情况，评估产品管道和积压订单的进展，说明存储合同组合的变化等 [88][89] - **T1能源公司**：需说明德克萨斯州工厂的潜在供应链影响，评估BESS机会的管道组合和规模，说明资本支出计划和调整后EBITDA转换为运营现金流的情况，评估国内垂直整合的路径和挑战等 [92][93]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度每股收益为0.83美元，而2024年第一季度为0.62美元，尽管2025年第一季度气温对电力和天然气销售产生负面影响，收益仍超计划 [19] - 重申2025年每股收益指导范围为3.15 - 3.25美元 [21] - 2025 - 2028年资本支出计划增加约6亿美元，2024 - 2028年预测投资复合年增长率近11% [11] - 2025年第一季度较正常温度偏暖，导致电力和天然气利润率每股下降0.03美元，2024年第一季度冬季气温为有记录以来最暖，使利润率每股下降约0.08美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 与数据中心公司达成三项能源供应协议，总需求达2.1吉瓦，峰值需求增长超30% [10] - 威斯康星州公用事业零售客户数量增长，各零售客户类别每表使用量增加，排除温和气温影响，零售电力销售利润率高于2024年第一季度 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - MISO容量拍卖中，公司出售过剩容量，夏季容量价格升高，公司利用此机会增加收益并帮助降低客户账单 [80] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 采取“所有资源并用”的方法，包括风能、电池和天然气，确保能源资源组合平衡多样 [17] - 积极管理资本支出和资源计划，对风能和储能项目进行安全港操作，2028年前计划中的可再生和储能资本支出100%已安全港 [17] - 利用个别客户费率结构，捕捉服务区域内经济发展活动带来的增长，吸收部分固定成本，为未来所有客户降低成本 [23] - 公司运营所在州商业友好，与监管机构、政策制定者和当地社区合作，推动区域增长和经济发展 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年开局强劲，第一季度业绩超收益指导中点25%以上，有望实现2025年收益目标，推进关键战略优先事项 [6] - 公司团队积极应对风险，如减轻关税风险、出售过剩容量等，为客户创造价值 [22] - 对经济发展机会充满信心，将继续寻求增长，利用现有资源加速负荷增长 [37] - 预计2027年起有望达到或接近长期每股收益复合年增长率5% - 7%的上限 [50] 其他重要信息 - 公司更新了2025 - 2028年融资计划，预计运营现金流和税收抵免货币化收益占融资计划近50%，新债务融资净额约占40%，新普通股发行约占12% [23][24] - 计划今年推出按市价出售（ATM）计划，并继续实施Scherner Direct计划 [24] - 威斯康星州WPL获得两项客户投资项目批准，包括Riverside Enhancement项目和Bent Tree Wind Refurbishment项目 [27] - WPL已提交2026 - 2027年电力和天然气费率审查申请，后续将经历发现阶段、审计、听证会，预计今年晚些时候做出最终决定 [27][29] - 公司在威斯康星州和爱荷华州有多项监管申请正在进行中，预计今年还将提交更多可再生能源和可调度资源的监管申请 [30] 问答环节所有提问和回答 问题1: 成熟机会转化为合同的大致时间线，以及如何利用现有和新发电资源满足这些机会 - 公司对未签署能源供应协议（ESA）的机会有较高信心，但会区分已签署和未签署的情况 公司有短期电力购买协议（PPA）计划，会进行新开发，并评估现有发电设施以获取更多容量 [36][38][39] 问题2: 安全港操作是否意味着爱荷华州条款中因政策重大变化可重新进入费率调整的情况不再考虑 - 公司目前专注于避免重新进入费率调整的活动，包括倡导有利立法条款、推进安全港活动和加速负荷增长，目标是满足所有利益相关者期望而无需重新进入 [41][42] 问题3: 随着费率基数上升和少量股权增加，公司是否仍认为长期每股收益复合年增长率为5% - 7%，目前进展如何 - 公司有持续可预测增长的良好记录，本季度更新显示投资复合年增长率提高到11%，预计2027年起有望达到或接近增长区间上限 公司具有监管灵活性、资源规划灵活性和可用容量等优势，能够实现与客户同步增长 [48][49][50] 问题4: 如果失去1美元的税收抵免转让性，需要增加多少股权融资 - 由于安全港活动，未来几年公司受影响较小，若需额外融资，约40% - 50%将以股权形式进行，以维持强大资产负债表 [54][55] 问题5: ICR结构是否能在威斯康星州实现类似爱荷华州的费率稳定 - 威斯康星州WPL每两年进行一次费率审查，公司致力于增加负荷、降低成本，有望实现基础费率在未来五年保持平稳 [63][64] 问题6: 是否会考虑使用次级附属债务满足股权需求 - 公司融资计划具有灵活性，正在考虑多种选择，包括次级附属债务，但尚未做出承诺，将在年内提供更多更新 [65][66] 问题7: 爱荷华州和威斯康星州计划增加的发电资源规模（兆瓦） - 补充幻灯片中有新资源计划，显示了天然气、电池和风能的大致规模，但未确定具体兆瓦数，近期计划将在不久后提交，后期计划可能在几年后 [68][69] 问题8: Riverside增强项目的具体内容 - 该项目是一个黑启动设施，包括柴油发电机和天然气发电机，有助于威斯康星州整个系统的弹性和可靠性，可在停电时重启系统 [70] 问题9: ATM计划是否足以满足2026 - 2028年1.4亿美元的股权需求，是否考虑远期或大宗交易，以及融资时间安排 - 预计2026 - 2028年需要1.4亿美元新普通股，其中约1000万美元通过直接计划筹集，其余1.3亿美元可通过ATM或远期交易实现 融资计划目前假设2026 - 2028年平均筹集，但会根据市场情况灵活调整 [74][75] 问题10: 资本支出计划增加的主要原因，是发电还是输电，若是发电，涉及哪些技术和时间安排 - 资本支出增加的最大部分是发电，特别是天然气发电，为满足数据中心客户峰值需求，计划到2030年建设1.5吉瓦新天然气设施 [77] 问题11: MISO容量拍卖对消费者账单和监管环境的影响 - 公司利用拍卖中夏季容量价格升高的机会，出售过剩容量，所得收益用于降低客户账单，且认为容量市场价格上升趋势将长期存在，支持公司建设新发电设施 [80] 问题12: 威斯康星州潜在的ROFR立法对资本支出的影响 - 从威斯康星州角度看，ROFR立法可能使ATC投资机会增加，但即使没有ROFR支持，ATC也会保持竞争力 目前资本支出计划未反映相关内容，有很多项目因处于远期未纳入计划，存在很大上行空间 [81][82] 问题13: 关于每股收益复合年增长率接近上限的表述是否基于当前资本计划，增量机会是否额外计算 - 预计到2027年接近增长区间上限是基于当前计划，公司将继续寻找数据中心负荷增长和其他经济发展机会，这些将为计划带来上行空间 [87] 问题14: 电池关税较低的原因，是否改变了采购策略或有合同抵消 - 公司提前采取措施应对关税问题，尽管中国电池有20%关税，但成本仍低于国内生产，公司对电池成本和服务日期感到满意 [89]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度每股收益为0.83美元，2024年第一季度为0.62美元，收益高于计划 [19] - 2025年第一季度气温对电力和天然气销售产生负面影响，但公司重申2025年每股收益指导范围为3.15 - 3.25美元 [19][21] - 2024 - 2028年预测投资复合年增长率近11%，2025 - 2028年四年资本支出计划较2024年11月更新增加约6亿美元 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电力和天然气业务：2025年第一季度气温影响销售，但零售电力销售利润率高于2024年第一季度，因客户数量增长和各零售客户类别的电表使用量增加 [19][20] - 数据中心业务：已与三个主要数据中心达成能源供应协议，总需求达2.1吉瓦，使峰值需求增加超30% [10] 各个市场数据和关键指标变化 - MISO容量拍卖：夏季容量价格升高，公司出售过剩容量，收益用于帮助降低客户账单 [80] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略方向：采取“全资源”战略，平衡可再生能源、天然气和储能项目投资，确保能源资源多样化 [17] - 经济发展：通过与数据中心客户签订能源供应协议，支持爱荷华州和威斯康星州经济发展，追求可持续长期增长 [9][10] - 监管应对：积极与监管机构、政策制定者和当地社区合作，确保监管审批顺利，实现客户、新客户和股东共赢 [15] - 行业竞争：公司具有优势，如业务所在州商业友好、监管灵活、资源规划流程非诉讼性、有闲置容量可加速负荷增长 [51][52][53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境：宏观经济环境不确定，但公司通过积极规划和灵活执行，为成功做好准备 [11] - 未来前景：对实现2025年盈利目标充满信心，预计2027年起达到长期每股收益复合年增长率5% - 7%的上限 [6][50] 其他重要信息 - 税收抵免：可再生能源和储能项目资本支出在2028年前已安全港，可享受税收抵免 [17] - 融资计划：更新2025 - 2028年融资计划，运营现金流和税收抵免货币化占近50%，新债务融资约40%，新普通股发行约12% [23][24] - 监管进展：威斯康星州WPL获两项客户投资项目批准，已提交2026 - 2027年电力和天然气费率审查申请，爱荷华州有四项监管申请正在进行中 [27][30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 成熟机会转化为合同的时间线，以及如何利用现有和新发电资源满足需求 - 公司对未签署能源供应协议的机会有较高信心，但会区分已签署和未签署协议的项目 公司将采用“全资源”解决方案，包括短期购电协议、新开发项目和评估现有发电设施以获取更多容量 [35][36][38] 问题2: 安全港措施是否意味着放弃在政策变化时重新进入费率调整的权利 - 公司目前专注于避免重新进入费率调整，通过倡导有利立法、安全港活动和加速负荷增长来实现这一目标 [40][41][42] 问题3: 随着费率基数增加和股权少量增加，公司是否仍认为长期每股收益复合年增长率为5% - 7%，以及目前的进展情况 - 公司将继续保持增长，预计2027年起达到增长率上限 公司具有优势，如监管灵活、资源规划非诉讼性和闲置容量可加速负荷增长 [48][50][51] 问题4: 如果失去1美元的税收抵免转让性，需要增加多少股权融资 - 公司预计未来四年受影响较小，因大部分税收抵免来自已运营或2025年前安全港的项目 若需额外融资，约40% - 50%将以股权形式进行，以维持强大的资产负债表 [54][55] 问题5: 公司目前在标准普尔和穆迪的资产负债表指标表现如何 - 公司在2025年处于良好位置，在标准普尔指标上接近上限，在穆迪指标上处于中间位置 [57][58] 问题6: ICR结构是否能在威斯康星州实现类似爱荷华州的费率稳定 - 威斯康星州WPL每两年进行一次费率审查，公司将努力通过增长负荷和降低成本来实现基本费率在未来五年内保持平稳 [63][64] 问题7: 是否考虑使用次级债务满足股权需求 - 公司正在考虑各种融资选择，包括次级债务，但尚未做出承诺，将根据市场情况提供更多更新 [65][66] 问题8: 爱荷华州和威斯康星州计划增加的发电资源规模 - 公司未确定具体兆瓦数，但补充幻灯片展示了天然气、电池和风力发电的新资源计划，早期项目将近期提交申请 [67][68][69] 问题9: 河滨项目的具体内容 - 河滨项目是一个黑启动设施，包括柴油发电机和天然气发电机，有助于提高威斯康星州整个系统的弹性和可靠性 [70] 问题10: ATM计划是否足以满足14亿美元的股权需求，是否考虑远期或大宗交易，以及融资时间安排 - 公司预计2026 - 2028年需要14亿美元新普通股，其中1亿美元通过直接计划筹集，剩余13亿美元可通过ATM或远期交易实现 融资计划假设2026 - 2028年平均分配，但公司将根据市场情况灵活调整 [74][75] 问题11: 资本支出计划增加的主要原因和具体技术及时间安排 - 资本支出增加的主要原因是天然气发电，公司计划到2030年建设1.5吉瓦新天然气设施 [77] 问题12: MISO容量拍卖对客户账单和监管环境的影响 - 公司出售过剩容量，收益用于降低客户账单，而其他短缺的公司可能面临挑战 公司认为容量市场价格上涨将支持其建设新发电设施以满足客户需求 [80] 问题13: 威斯康星州潜在的ROFR立法对资本支出的影响 - ROFR立法可能增强ATC的投资机会，但即使不支持，ATC也将保持竞争力 目前资本支出计划未反映相关影响，有很多项目尚未纳入计划 [81][82] 问题14: 关于每股收益复合年增长率上限的表述是否基于当前资本计划，以及增量机会的影响 - 公司预计到2027年基于当前计划达到增长率上限，并将继续寻找数据中心负荷增长和其他经济发展机会，作为计划的上行空间 [87] 问题15: 电池关税较低的原因，是否改变采购策略或有合同抵消 - 公司提前采取措施应对关税，尽管中国电池有20%关税，但成本仍低于国内生产，公司对服务日期感到满意 [88][89]