财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额达3.53亿美元，同比增长29%，有机增长8% [10] - 第四季度调整后每股收益为2.32美元，同比增长30% [4][10] - 第四季度调整后息税前利润率为23.9%，同比提升100个基点 [4][10] - 全年订单超过15亿美元，增长超过56%，有机订单增长11% [15] - 全年销售额近11亿美元，增长19%，A&D和测试业务均实现两位数有机销售增长 [15] - 全年调整后息税前利润率为20.3%，提升180个基点，所有三大业务利润率均提高 [15] - 全年调整后每股收益为6.03美元，增长26% [15] - 全年持续经营业务运营现金流略超2亿美元，上年同期为近1.22亿美元 [16] - 2026年指引：预计销售额增长16%-20%，调整后每股收益7.50-7.80美元，增长24%-29% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 航空航天与防务 - 第四季度订单1.42亿美元，同比增长60%，有机增长12%，期末积压订单略超8亿美元 [11] - 第四季度销售额略超1.7亿美元，同比增长72%，有机增长13% [11] - 第四季度调整后息税前利润增长近63%，利润率为28.6%，同比略有下降 [11] - 海军业务有机销售额本季度增长53%，全年增长24% [6] - 航空航天业务收入本季度增长超过10%，全年增长14% [7] 公用事业解决方案集团 - 第四季度订单增长17%，主要由Doble推动，期末积压订单略超1.43亿美元，同比增长20% [12][13] - 第四季度销售额增长2%，Doble增长7%，NRG下降20% [13] - 第四季度调整后息税前利润增长12%，利润率提升270个基点至29.1% [13] - 2026年指引：预计该集团增长4%-6%，Doble增长6%-8% [17] 测试业务 - 第四季度订单增长6%，期末积压订单1.87亿美元，同比去年9月增长近20% [14] - 第四季度销售额增长10%至7200万美元 [14] - 第四季度调整后息税前利润率为17.5% [14] - 全年订单增长25% [8] - 2026年指引：预计销售额增长3%-5% [17] 各个市场数据和关键变化 - 海军市场：美国和英国客户高度关注提高潜艇建造速率，订单和销售受益 [6] - 航空航天市场：波音成功提高产量，737月产量获准提升至42架，终端市场需求强劲 [7] - 可再生能源市场：受政策逆风影响，近期国内增长放缓，开发商专注于完成现有项目以获取即将到期的税收抵免 [7][39] - 电力市场：电力需求增长因素众多，公用事业公司需维护和扩建电网 [7] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司通过收购Maritime和剥离VACO完成投资组合转型，扩大在海军市场的影响力 [4][5] - 退出航天市场后，A&D部门更专注于航空航天和海军终端市场，这两个市场具有持久的长期增长机会 [5] - 测试业务服务的终端市场多样化，除无线领域外，所有测试测量和屏蔽工业市场活动强劲 [9] - 资本配置优先考虑并购，重点关注能融入航空航天、海军或公用事业终端市场的业务，这些市场具有持久、长期的增长特征 [42][43] - 公司资产负债表强劲，为并购提供充足火力 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对飞机和海军市场的长期前景保持乐观，预计生产速率提高将推动未来增长 [6] - 尽管可再生能源市场近期面临挑战，但长期来看仍是具有成本竞争力的发电来源，将在公用事业满足电力需求增长中发挥重要作用 [8][40] - 测试业务已趋于稳定，对进入2026年的发展轨迹感到满意 [9] - 公司凭借创纪录的积压订单、强劲的资产负债表和在所服务市场的稳固地位，有望继续为股东创造价值 [9] - 2025年是变革性的一年，公司未来依然光明 [19] 其他重要信息 - Maritime业务整合进展顺利，文化、财务和运营整合按计划或略超前，财务表现超出最初预期 [22] - 2026财年伊始，Maritime业务在第一个月已获得超过2亿美元的订单 [6][22] - 这些超过2亿美元的订单与英国潜艇项目相关，将在两年多的时间内实现收入，从2026年第二、三季度开始预订，并持续到2027年及以后 [27][29] - 公司预计2026年所有三个部门的利润率都将提高 [21] 问答环节所有提问和回答 关于增长率和利润率趋势 - 提问：请提供关于未来部门层面增长率和利润率趋势的思考背景 [21] - 回答：A&D核心业务增长6%-8%，Maritime收入在此基础上增加；Doble增长6%-8%；测试增长3%-5%；预计所有三个部门明年利润率均会提高；26%的利润率符合近年趋势和当前周期 [21] 关于Maritime整合进展 - 提问：请更新SM&T整合情况，交易完成后是超前还是落后于计划 [22] - 回答：文化、财务和运营整合按计划或略超前；财务上，Maritime业务表现超出最初公布计划；第四季度和2026年第一季度初有新订单活动；一切进展顺利，甚至超出预期 [22] 关于Maritime订单细节和增长前景 - 提问：请扩展关于2亿美元ESCO Maritime订单的评论，这些订单与哪些项目相关，对该收购业务的未来增长有何看法 [27] - 回答：订单额超过2亿美元，来自英国潜艇相关项目，由于安全方案限制无法提供具体细节 [27] - 提问：能否披露这些订单预计在何时实现收入 [28] - 回答：将在两年多的时间内实现，从第二、三季度开始预订少量收入，第四季度开始增加，持续到2027年及以后，属于长期项目 [29] 关于航空航天业务前景和增长假设 - 提问：航空航天方面是否预期因航班取消/ATC关闭带来阻力，这对公司是否重要；2026年6%-8%增长率的潜在假设是什么，特别是考虑到OEM提高产量预测 [30] - 回答：未看到关闭带来的任何影响，飞机制造或MRO领域预计将顺利推进；6%-8%的增长源于各平台产量提高，特别是787和737的增长，以及军事内容（如更多F-15、新一代平台）的受益 [35] 关于能源业务前景 - 提问：能否扩展对能源业务的看法，是否预计会出现拐点，或者随着公司消化新政策可能面临进一步下行 [38] - 回答：2022年《通胀削减法案》曾推动行业高速增长；新政府上台后政策视角不同，主要税收抵免将于明年年中到期，开发商目前专注于使在建项目获得抵免资格；行业今年将经历下行，预计明年此时回归正常增长（高个位数）；太阳能成本可承受，国内陆上风电面临挑战但国际业务仍繁荣；公司业务不涉及海上风电或屋顶太阳能；在低迷市场中保持利润率并可能夺取份额，为2027年恢复正常增长做好准备 [39][40][41] 关于资本配置优先级 - 提问：对资本配置有何想法，公司现金流强劲，预计约一年内还清Maritime债务，当前的优先事项是什么 [42] - 回答：通过收购和剥离，公司资产负债表强劲，有充足火力；非常活跃地寻找并购机会，并购市场在过去半年显著改善，出现许多有吸引力的资产；将保持纪律，重点关注能融入航空航天、海军或公用事业终端市场的业务，这些市场具有持久的长期增长特征；正在重新建立并购渠道 [42][43]

核心观点 - 壳牌能源欧洲有限公司通过签署两项新的电力采购协议，为其在德国的REFHYNE 2绿色氢电解槽项目确保可再生能源供应，这是公司脱碳战略的关键里程碑 [1] - 该项目结合332兆瓦海上风电和230兆瓦太阳能，为100兆瓦电解槽提供电力，计划于2027年投产，将显著降低范围1和2排放 [9][4][5] - 这一举措旨在支持欧洲工业脱碳，符合欧盟和德国的可再生能源及氢能目标，并获得政府资金支持 [6][7][15] 战略合作与电力采购协议 - 与Nordsee One GmbH签署协议，承购其位于北海的332兆瓦风电场约三分之一的发电量 [2] - 与Solarkraftwerk Halenbeck-Rohlsdorf签署为期10年的协议，承购其在建的230兆瓦太阳能项目约75%的发电量 [3] - 结合风能和太阳能供电，确认为REFHYNE 2氢电解槽提供可靠、绿色的电力 [3] REFHYNE 2氢电解槽项目 - 项目位于莱茵兰能源化工园区，电解槽容量为100兆瓦，将使用可再生电力生产绿色氢 [1][4] - 所产绿色氢将用于交通运输、化学品等多个工业领域，助力脱碳 [4][6] - 项目完全使用可再生电力，将显著降低莱茵兰园区生产能源产品相关的排放 [5] 对行业及气候目标的影响 - 项目展示了大规模氢生产如何支持关键行业的脱碳进程 [6] - 符合欧盟关于可再生氢使用的强制性目标及德国的清洁能源转型监管框架 [7] - 获得德国联邦政府和欧盟“地平线2020”计划的支持，有望为氢的生产和利用树立新标准 [7] 可再生能源在德国脱碳中的作用 - 与Nordsee One的合作凸显了海上风电在推动德国能源转型方面的潜力 [10] - Solarkraftwerk Halenbeck-Rohlsdorf的太阳能项目以无补贴方式发电，代表了大规模太阳能生产的进步 [11] - 将太阳能直接整合到氢生产过程，提升了可再生氢作为竞争性能源的商业可行性 [11] 公司的长期愿景与承诺 - 项目体现了公司将先进交易能力与低碳解决方案专长相结合，推动可持续未来的承诺 [12] - 通过为氢生产确保可再生能源，公司不仅减少自身运营排放，也为欧洲的清洁能源生态系统做出贡献 [12] - 这些努力是实现提供更大价值同时减少排放目标的核心，推动其向可持续能源转型 [13]

公司战略动向 - 公司首席执行官宣布正在设计第五代AI5处理器，并可能需建设巨型晶圆厂以满足需求[1] - 公司战略重点正从单纯销售汽车转向成为人工智能和机器人领域的强大参与者[3] - 首席执行官提出可能与芯片制造商英特尔合作以加速该计划[2][6] 技术产品规划 - 公司自研芯片旨在为未来自动驾驶和机器人需求提供动力[6] - 目标芯片功耗极低且成本低廉，约为英伟达芯片功耗的三分之一，成本的10%[2] - 计划中的晶圆厂目标月产能达到10万片晶圆启动[6] 市场表现与估值 - 公司目前是全球市值最大的汽车制造商，市值约为1.5万亿美元[3] - 公司股票在2025年表现持平，放弃了10月份的涨幅[4] - 公司股票远期市盈率在270倍至370倍之间波动，远期市销率约为15倍，远高于传统汽车制造商[5] 市场挑战 - 公司面临电动汽车竞争加剧、中国销售放缓、投资者对首席执行官薪酬的担忧等挑战[4] - 即使与大型科技公司相比，公司的估值倍数仍是市场最高之一[5]

核心观点 - 公司受益于有利的监管环境和稳定的公用事业业务，超过95%的收益来自受监管的电力和天然气业务 [2] - 公司计划在2025-2029年间投入200亿美元进行基础设施升级和清洁能源发电，以提升服务可靠性 [3] - 公司面临与燃煤电厂固体废物处理设施关闭相关的成本压力，预计2025-2029年资本支出将达2.4亿美元 [6] 积极因素 - 超过95%的收益来自受监管的电力和天然气公用事业，提供低风险、稳定的收入流 [2] - 计划在2025-2029年进行价值200亿美元的资本支出，用于基础设施升级、旧设施更换和清洁能源发电 [3] - 基础设施升级有助于加强电网，更好地抵御极端天气条件并提高服务可靠性 [3] - 计划在未来20年内增加9吉瓦太阳能和4吉瓦风能发电能力，并在2030年前增加超过850兆瓦电池存储 [4] 面临挑战 - 尽管实施了污染控制措施，但日益严格的碳排放法规仍构成重大挑战 [5] - 截至2024年12月31日，煤炭发电约占其总发电量的20% [5] - 与燃煤电厂固体废物处理设施的建造、运营和关闭相关的成本高昂 [6] - 预计2025-2029年需支出2.4亿美元资本支出以遵守相关法规，可能对利润产生不利影响 [6] 股价表现 - 过去三个月公司股价上涨1.7%，而行业同期增长8.5% [7] 同业公司表现 - NiSource长期盈利增长率为7.97%，2025年每股收益共识预期较2024年改善7.4% [9] - Alliant Energy长期盈利增长率为6.57%，过去四个季度平均盈利惊喜达13.5% [10] - Evergy长期盈利增长率为5.39%，2025年每股收益共识预期较2024年改善5.3% [10]

公司战略与投资 - 公司持续投资基础设施升级以增强运营可靠性并满足不断增长的客户需求[1] - 公司正大力扩展其可再生能源发电组合在2025年第三季度投资17亿美元收购了四个发电厂包括Pixley太阳能设施和Flat Ridge IV和V[3] - 截至2025年9月30日公司已获得多个州监管委员会批准通过45亿美元投资收购近1826兆瓦的自有可再生能源发电设施并获得1059兆瓦的可再生能源购电协议批准[3] - 公司计划在2026-2030年间投资720亿美元用于发电、输电和配电基础设施包括可再生能源资产以支持截至2030年10%的费率基础复合年增长率近90%的计划投资预计可通过减少滞后机制回收[4] - 公司计划在2026-2030年间投资80亿美元用于受监管的可再生能源扩张[3] 运营优势与资产基础 - 公司地理多元化的业务使其能够从多个州获取收入相比仅在单一州运营的同行更具优势[2] - 公司运营着全国最大的电力传输系统线路跨度约40000电路英里其中包括近2100电路英里的765千伏线路这些线路构成了美国东部电网互联的关键骨干[2] - 截至2025年9月30日公司拥有24500兆瓦的发电容量其中近10700兆瓦为燃煤发电[5] 财务状况与风险 - 截至2025年9月30日公司长期债务为4614亿美元现金等价物为107亿美元当期债务为116亿美元其当期和长期债务水平远高于现金储备显示出较弱的偿债能力[6] - 公司正在评估四项新环境保护局法规对其发电机组可能产生的潜在影响这可能显著影响其运营业绩[5] 股价表现与同业比较 - 在过去六个月公司股价上涨191%而行业增长为12%[7] - 同业公司FirstEnergy Corp (FE) 2025年收入共识预期为1440亿美元意味着同比增长69%长期盈利增长率为646%[10] - 同业公司Entergy Corporation (ETR) 2025年每股收益共识预期为390美元意味着同比增长69%长期盈利增长率为1021%[11] - 同业公司IDACORP, Inc. (IDA) 2025年每股收益共识预期为584美元意味着同比增长62%长期盈利增长率为801%[11]

公司背景与研究专长 - 公司自2006年起在其网站持续覆盖能源领域研究 每周发布6天 市场经验可追溯至1990年代初 [1] - 研究范围涵盖石油、天然气、风能、太阳能、燃料电池及其他可再生能源 [1] - 提供每周石油和天然气库存报告的幻灯片演示 并针对特定能源板块发布个股及群体报告 [1] 研究服务与内容特色 - 公司网站内容完全可搜索 可按股票代码和主题检索 历史数据回溯至2006年 [1] - 在公开平台发布的免费研究内容均已在公司网站经过长期撰写、观察和反复推敲 [1] - 公司展示全部交易历史记录 并通过网站和电子邮件分享交易思路及买卖操作 [1]

石油市场动态 - 原油市场主要看涨动力来自对俄罗斯石油公司Rosneft和Lukoil的制裁 但截至目前仅导致俄罗斯原油在海上的积压 而非每日装载量的崩溃[1][9] - 11月ICE布伦特原油价格在每桶62至66美元之间窄幅波动 波动区间显著小于10月的每桶9美元[9] 国际石油公司战略动向 - 法国道达尔能源同意以60亿美元收购捷克亿万富翁Daniel Kretinsky持有的西欧发电资产50%的股权 资产主要为意大利、法国、荷兰和英国的燃气发电厂和电池系统[3][4] - 此次收购将使道达尔能源当前19吉瓦的发电组合得到提升 并可能标志着欧洲石油巨头战略的新篇章 即从可再生能源转向更接近传统发电[4] - 道达尔能源在承诺欧洲电力资产的同时 据报正考虑出售其在亚洲的部分可再生能源资产 包括与阿达尼绿色能源的印度合资企业[3] - 美国雪佛龙宣布将在西德克萨斯州建设一座5吉瓦的燃气发电厂 预计于2027年底投入运营 以满足蓬勃发展的数据中心需求[5] 公司资产交易与勘探 - 美国雪佛龙据报正考虑购买俄罗斯卢克石油公司部分国际资产 加入凯雷等公司竞购价值220亿美元资产组合的行列[6] - 美国康菲石油公司在澳大利亚近海的Essington-1勘探井获得天然气发现 总净产层达90米 目标远景资源量为2600亿立方英尺[6] - 日本东京电力公司以2.55亿美元将其在路易斯安那州的上游业务出售给美国私营生产商Grayrock Energy 理由是投资组合优化[7] 重大法律裁决与项目进展 - 矿业巨头必和必拓被伦敦高等法院判定对2015年巴西马里亚纳大坝灾难负有责任 需向数千名巴西公民和地方政府支付480亿美元赔偿[8] - 埃克森美孚与卡塔尔能源的合资项目Golden Pass液化天然气工厂（年产能1800万吨）预计将于2月装载首批液化天然气货物 成为美国第9个运营的液化站[8]

文章核心观点 - CenterPoint Energy (CNP) 受益于交通和建筑领域快速电气化以及可再生能源投资增加所驱动的电力消费增长 [1] - 凭借强劲的增长前景和更优的债务管理，公司股票在Zacks公用事业-电力行业领域具备强有力的投资价值 [1] 增长前景 - 2025年每股收益（EPS）的Zacks共识预期为1.76美元，意味着同比增长8.64% [2] - 2025年收入的Zacks共识预期为91.8亿美元，表明同比增长6.16% [2] - 公司预计长期每股收益将以每年7-9%的幅度增长，长期（三至五年）盈利增长率预期为7.93% [2] - 公司预计到2030年，其费率基础年增长率将超过11% [4] 资本投资与回报 - 公司制定了为期10年、总额650亿美元的基础性资本计划，并已识别出100亿美元的增量投资机会 [4] - 计划到2030年，约85%的资本投资将通过前瞻性测试年度费率案例和临时追踪机制收回 [4] - 公司通过稳定支付股息增加股东价值，当前季度股息为每股22美分，年化股息为88美分 [3] - 当前股息收益率为2.19%，高于Zacks S&P 500综合指数1.10%的平均水平 [3] 财务健康状况 - 当前股本回报率（ROE）为10.25%，高于行业平均的9.95% [5] - 2025年第三季度末的利息保障倍数（TIE）为2.3，显示其运营收益足以覆盖利息支付 [6] 股价表现 - 过去一年公司股价上涨28%，高于行业20.6%的增长率 [9] - 公司表现出更强的股本回报率、稳健的利息覆盖能力以及超越行业的股价涨幅 [8]

核心财务表现 - 第三季度电力业务营业收入达16.8亿美元，同比增长16% [1] - 剔除天气因素影响后的电力输送量约为10.4太瓦时，与去年同期基本持平 [2] - 母公司每股收益增长主要归因于有利天气条件及密歇根州建设性监管进展 [5] 业务增长与客户发展 - 近期已完成450兆瓦新工业负荷并网，约占其预计到2029年900兆瓦大负荷增长量的一半 [6] - 新增工业客户包括萨吉诺附近的半导体和太阳能电池工厂、马歇尔附近的福特电池厂以及大急流城南部的扩建Switch数据中心 [6] 未来投资与项目管线 - 计划到2029年在配电和清洁能源发电领域投入137亿美元 [4] - 拥有9吉瓦的大型负荷项目管线，其中1-2吉瓦处于开发"最终阶段" [3][8] - 包含一个未具名数据中心（预计2030年起用电负荷可达1吉瓦）及另外两个处于合同后期阶段的数据中心 [8] 监管环境与政策支持 - 密歇根公共服务委员会批准针对超过100兆瓦负荷的特殊电价，为当前及未来数据中心交易提供支持 [9] - 公司当前最大客户用电负荷为28兆瓦 [10] 公司业务结构 - 旗下Consumers Energy品牌在密歇根州运营电力和燃气公用事业，分别服务约180万客户 [7] - 电力业务贡献合并收入的75%以上 [7] - 第三业务线NorthStar Clean Energy为独立发电商和能源项目开发商 [7]

涉及的行业与公司 * 行业：全球电池供应链 特别是电池储能系统（BESS）和数据中心电力市场[2][4][5] * 公司：重点提及LG Energy Solution（LGES）和LOPAL（江苏龙蟠科技）为最看好的标的 同时涉及三星SDI、SK On等韩国电池制造商（合称K3）以及亚马逊、微软、谷歌、Meta、甲骨文和苹果（合称Tech-6）[7][26][36][62] 核心观点与论据 美国电力供需失衡与数据中心驱动 * 美国电力需求在2025-2030年的复合年增长率（CAGR）预计为3.0% 而供应CAGR仅为1.7% 这将导致电力储备裕度从2024年的26.5%下降至2030年的17.4% 低于22-28%的历史基准[5][27][28] * 数据中心是电力需求增长的主要驱动力 预计将贡献2025-2030年间约60%的增量电力需求增长 其峰值电力需求将从2024年的36 GW激增至2030年的123 GW 年复合增长率达23%[5][36][40] * Tech-6公司到2030年将占美国总电力需求的10% 以及2028-2030年增量需求的80% 如果它们保持25%的年复合增长率 其额外需求将在2028年超过整个美国公用事业规模太阳能行业的供应[36][60][62] 电池储能系统（BESS）的需求前景 * 基于对数据中心扩张、可再生能源渗透率和BESS持续时间的敏感性分析 将2030年美国BESS需求预测上调21%至177 GWh 该预测显著高于市场共识[4][5][17][25] * 在乐观情景下 2030年BESS需求可能达到280 GWh 悲观情景下为133 GWh[17][24][25] * BESS需求增长的核心驱动因素是可变可再生能源（VRE 如太阳能和风能）在美国电网中的份额预计将从2024年的23%上升到2030年的47% 更高的间歇性电力供应需要BESS来平滑电网波动[22][41][47] * BESS的持续时间预计将从2024年的3.1小时增加到2030年的4.1小时 以应对更宽的峰谷供电差[23][82] 政策补贴与供应链格局 * 美国的《OBBBA》法案为BESS提供了高达145美元/千瓦时的补贴（包括45X生产税收抵免和48E投资税收抵免）约占BESS资本支出的70% 这极大地提升了其经济吸引力[6][90][97] * 政策限制了“受禁外国实体”（PFE）内容 为了获得税收抵免 电网级BESS开发商需要采购非中国电池 这为韩国电池制造商创造了受保护的市场环境[90][94] * 符合税收抵免条件的电池供应来源包括：1）美国本土生产的LFP电池；2）在2025年底前开工建设并享受“安全港”条款豁免的中国电池进口[91][93][99] * 预计韩国电池制造商将在2030年占据美国BESS市场85%的份额 基于预测上调 将其2025-2030年的销量预测上调了11%-62%[6][25][26] 投资机会与标的推荐 * 市场可能低估了所需的美国电力建设规模 政策不确定性导致电池和太阳能股票尚未充分受益于AI主题 韩国电池制造商的股价需要上涨3.4倍才能追上全球铀业ETF（URA）自2021年以来的涨幅[19][104][111] * LG Energy Solution（LGES）是最佳标的 因其在美国本土产能扩张上领先同行约18个月 BESS订单簿在2025年第三季度从50 GWh大幅增加至120 GWh 目标价上调36%至60万韩元 重申“买入”评级[4][7][112][113] * LOPAL因其在印度尼西亚扩张的LFP正极材料产能 将从激增的BESS需求中受益[7][120] 其他重要内容 技术架构与成本优势 * Nvidia的白皮书强调了800伏数据中心架构面临的极端负载波动 需要实施包括BESS在内的双层存储策略[78][79] * 太阳能+BESS混合项目具有成本竞争力 其平准化能源成本（LCOE）为0.079美元/千瓦时 与联合循环燃气轮机（0.077美元/千瓦时）相当 且远低于煤电（0.119美元/千瓦时）[67][74] * BESS项目部署周期短（独立BESS为1.5年 太阳能+BESS为2-3年）相比燃气电厂（3-5年）和核电站（超过10年）具有显著的速度优势[68][75] 区域风险与法规 * 美国不同地区的电力储备裕度存在显著差异 例如数据中心投资集中的PJM地区（弗吉尼亚州）2030年的储备裕度预计仅为8.3%[27][29] * 各州正在出台法规（如德克萨斯州的SB 6）要求数据中心在紧急情况下限电并承担更多输电成本 这促使数据中心快速增加现场电池[55][57] 估值与市场情绪 * 自2025年6月以来 韩国电池制造商股价已上涨67% 反映了市场对OBBBA政策的乐观情绪 但其估值尚未完全计入预期的美国BESS需求增长[113] * LGES目前估值对应2026年预期市盈率为98倍 2027年为36倍 市净率为5.0倍（2026年）[105]