比特币价格表现与市场动态 - 比特币价格在2026年初经历动荡，本周大幅下跌，触及自2024年底以来的15个月低点 [1] - 价格在周四短暂跌破$60,000关口，随后于周五早盘反弹3.3%，交易价格约为$64,948 [1] - 当前价格较2025年10月的历史峰值$122,200下跌约47% [2] 宏观政策与监管环境 - 尽管美国前总统特朗普及其政府推出了一系列支持加密货币的政策，包括支持相关立法、解散执法团队以及推出个人数字代币，但市场仍出现下跌 [3] - 特朗普家族关联的投资实体World Liberty Financial在行业内保持活跃 [3] - 市场受到特朗普提名凯文·沃什为美联储主席的惊吓，预期他将支持更高的利率，这往往会抑制对加密货币等高风险资产的投机 [4] 行业整体市场状况 - 其他主要代币，如以太坊和Solana，也出现大幅下跌 [4] - 自2025年10月市场见顶以来，加密货币市场总市值已蒸发超过2万亿美元 [4] 分析师观点与未来展望 - 分析师警告比特币价格可能跌破$40,000 [5] - 分析师指出加密货币估值与美元走强之间的关联性正在增强 [5]

核心观点 - 美联储官员仍高度关注疫情后持续的通胀问题 尽管通胀已从高位回落 但仍顽固地高于2%的目标 这阻碍了美联储进一步降息以支持就业市场的步伐 [2][3][4] - 美联储内部对于当前主要风险是通胀还是失业存在分歧 对于未来降息的时机和幅度也看法不一 导致政策路径存在不确定性 [5][8][9] 当前通胀与政策现状 - 消费者价格指数在12月同比上涨2.7% 远低于2022年9%的40年高点 但已连续近五年高于2%的目标 [3] - 美联储在上月会议上决定维持基准利率不变 此前已连续三次会议各降息25个基点以提振就业市场 对通胀的担忧阻止了其再次降息 [4] - 自2021年以来 通胀率从未低于2% 其顽固性是美联储持续的担忧 并限制了其为帮助就业市场而进一步降息 [10] 美联储官员观点分歧 - 里士满联储主席巴尔金和亚特兰大联储主席博斯蒂克对通胀持谨慎态度 巴尔金指出通胀自2021年以来一直高于目标 博斯蒂克则认为通胀在过去两年左右停滞在2%高位至3%低位的区间 主张应保持耐心等待 [6][8] - 美联储理事鲍曼则持不同观点 其相信通胀将在未来几个月降至2% 并认为美联储应在明年降息三次 她强调 除非劳动力市场出现明确且持续的改善 否则应调整政策使其更接近中性 [9][11] 影响通胀前景的复杂因素 - 住房成本是否会继续近期降温趋势 以及关税相关的价格上涨是暂时现象还是会演变为持续通胀 是影响通胀前景的复杂力量 [7] - 巴尔金表示 尽管容易将通胀归咎于关税的一次性影响或住房成本测量的滞后 但他严肃对待这种持续的偏离目标现象 [7] 市场预期与政策展望 - 联邦公开市场委员会普遍预计至少在6月前 即美联储主席鲍威尔任期届满前 将在接下来的两次会议上维持关键利率不变 [12] - 根据CME Group的FedWatch工具 交易员预计6月降息的可能性为66% 该工具基于联邦基金期货交易数据预测利率变动 [12] 历史经验与教训 - 近期公布的2020年3月15日紧急会议记录显示 FOMC成员当时将失业潮视为主要威胁 因此将利率大幅削减至接近零并维持了一年多 但当时并未预见到疫情会破坏供应链并最终导致通胀飙升 [14] - 当时的官员 如时任理事克拉里达 认为疫情的净效应可能是通货紧缩而非通胀 旧金山联储主席戴利当时则担心通胀将持续低于2%目标 [15] - 2020年曾在FOMC任职的七位现任官员 包括巴尔金 都铭记着这段经历 巴尔金指出通胀飙升让人们记起了70年代的痛苦教训 即人们多么憎恶通胀 [16]

宏观经济与央行政策 - 市场预期12月JOLTS职位空缺将增加10.4万至725万[1] - 市场预期1月密歇根大学消费者信心指数将下降1.4点至55.0[1] - 美联储理事丽莎·库克支持维持利率不变 认为通胀风险偏向上行[3] - 市场定价显示 3月17-18日美联储会议降息25个基点的概率为18%[7] - 欧洲央行维持存款便利利率在2.00%不变 认为经济具有韧性但前景不确定[10][11] - 英国央行以5-4投票维持政策利率在3.75%不变 行长称通胀上行风险已减弱 若经济与通胀符合预期将有进一步宽松空间[11] - 市场定价显示 欧洲央行在3月19日会议上加息25个基点的概率为0%[11] 劳动力市场数据 - 挑战者公司1月裁员数同比增长117.8%至108,435人 为2009年以来1月份最高值[3] - 上周初请失业金人数增加2.2万至23.1万 创8周新高 高于预期的21.2万[3] 股票市场表现 - 标普500指数下跌0.50%至两周低点 道琼斯工业平均指数下跌0.47% 纳斯达克100指数下跌0.40%至两个半月低点[4][5] - 3月E-迷你标普500期货下跌0.55% E-迷你纳斯达克100期货下跌0.42%[5] - 欧洲斯托克50指数下跌1.05% 中国上证综指收盘下跌0.64% 日本日经225指数收盘下跌0.88%[7] 债券市场与利率 - 10年期美国国债收益率下降4.0个基点至4.234% 国债价格上涨[8] - 10年期盈亏平衡通胀率降至一周低点2.321%[8] - 10年期德国国债收益率下降0.1个基点至2.858%[9] - 10年期英国国债收益率从两个半月高点4.597%回落 下降2.6个基点至4.520%[9] 经济数据 - 欧元区12月零售销售环比下降0.8% 弱于预期的下降0.4% 为2.25年来最大降幅[9] - 德国12月工厂订单意外环比增长7.8% 强于预期的下降2.2% 为两年来最大增幅[9] 加密货币市场 - 比特币下跌超过3% 创1.25年新低 较10月历史高点下跌约45%[2] - 过去一个月美国现货比特币ETF资金流出约20亿美元 过去三个月流出超过50亿美元[2] 科技股与“七巨头”动态 - 科技股抛售持续 高通因第二财季营收指引弱于预期下跌超过9% 拖累芯片股[4][12] - 拉姆研究、美光科技、迈威尔科技、微芯科技、亚德诺半导体、德州仪器均下跌超过1%[12] - “七巨头”科技股普遍下跌 拖累大盘 谷歌因预测2026年资本支出高达1750-1850亿美元 远高于市场共识的1195亿美元 股价下跌超过3%[4][13] - 亚马逊下跌超过3% 微软下跌超过2% 特斯拉下跌超过1% 苹果下跌0.84% Meta下跌0.25% 英伟达逆势上涨0.43%[13] 个股表现（下跌） - 雅诗兰黛因预测全年调整后每股收益2.05-2.25美元 中点低于市场共识的2.17美元 下跌超过19%[15] - 康明斯因第四季度每股收益为4.27美元 远低于市场共识的5.07美元 下跌超过9%[15] - IQVIA控股因预测2026年调整后每股收益12.55-12.85美元 低于市场共识的12.96美元 下跌超过7%[15] - Ares Management因第四季度调整后每股收益为1.45美元 弱于市场共识的1.68美元 下跌超过6%[16] - Crown Castle因预测全年调整后EBITDA为26.7-27.2亿美元 弱于市场共识的28.5亿美元 下跌超过5%[16] - 受比特币下跌影响 加密货币概念股走低 MicroStrategy下跌超过5% Galaxy Digital Holdings和MARA Holdings下跌超过3% Coinbase Global下跌超过2% Riot Platforms下跌0.07%[14] - Fluence Energy因报告第一季度调整后EBITDA亏损5210万美元 大于市场共识的亏损2710万美元 下跌超过18%[14] 个股表现（上涨） - 麦克森公司因第三季度调整后每股收益9.34美元 好于市场共识的9.27美元 并上调全年调整后每股收益指引至38.80-39.20美元 上涨超过13%[17] - 艾利科技因第四季度调整后每股收益3.29美元 强于市场共识的2.97美元 上涨超过11%[17] - Tapestry因第二季度净销售额25.0亿美元 好于市场共识的23.2亿美元 上涨超过9%[17] - 好时公司因第四季度调整后每股收益1.71美元 高于市场共识的1.40美元 并预测全年调整后每股收益8.20-8.52美元 远高于市场共识的7.07美元 上涨超过6%[18] - 百时美施贵宝因第四季度营收125.0亿美元 好于市场共识的122.7亿美元 并预测全年营收460-475亿美元 远高于市场共识的441.6亿美元 上涨超过4%[18] - Elf Beauty因第三季度净销售额4.895亿美元 强于市场共识的4.589亿美元 并将全年净销售额预测上调至16.0-16.1亿美元 高于市场共识的15.7亿美元 上涨超过2%[19] 财报季概况 - 第四季度财报季正在进行中 本周有150家标普500公司计划公布业绩[6] - 在已公布业绩的237家标普500公司中 81%的业绩超出预期[6] - 标普500指数第四季度盈利预计同比增长8.4% 为连续第十个季度同比增长 若剔除“七巨头” 第四季度盈利预计增长4.6%[6]

公司财务与股息政策 - 盎格鲁黄金阿散蒂公司计划于2月20日发布2025年第四季度财报 [1] - 除常规股息外 公司预计将宣布额外股息以满足其年度派息目标 [1] - 公司计划将一半的自由现金流作为股息支付给投资者 并已在第二季度和第三季度财报后进行了两次调整支付 预计第四季度财报时将宣布另一次调整支付 [1] 公司股价表现 - 过去两年 盎格鲁黄金阿散蒂公司股价在金价上涨的推动下大幅攀升 [2] - 但该股已从近期高点下跌超过12% [2] 黄金价格动态与驱动因素 - 黄金价格是金矿公司股价走势的主要驱动力 [3] - 近期黄金价格波动剧烈 其走势与2021年迷因股的情况相似 但目前价格似乎正在企稳并从低点反弹 [3] - 尽管黄金基本面看好 但此轮上涨已显现出狂热迹象 类似于泡沫 并在1月下旬见顶后暴跌 其涨跌的剧烈程度和速度超出预期 [6] - 黄金价格下跌的多个因素包括：贵金属市场过热且已具备回调条件 [7] 影响黄金价格的具体事件 - 地缘政治紧张局势缓和 美国前总统特朗普降低了关于格陵兰岛及欧盟的言论调门 并在贸易上采取较软立场 将印度关税从50%降至18% [7] - 特朗普提名凯文·沃什为下一任美联储主席 加剧了金价下跌 [8] - 沃什在通胀问题上被视为“鹰派” 且被认为更具独立性 他的提名令市场对大幅降息的预期减弱 作为非生息资产 黄金在低利率时期通常表现良好 因此其价格随利率预期变化而下跌 [8]

美联储人事与政策展望 - 前总统特朗普提名凯文·沃什为下一任美联储主席 市场对此作出反应 [1] - 美联储住房金融局局长威廉·PY认为 凯文·沃什将获得确认 且这是一个非常好的选择 [7][8] - 华尔街经济学家预计 凯文·沃什一旦就任 可能在2026年至少降息两次 有人认为会降息三次 [26] 对现任美联储及其政策的批评 - 批评者认为美联储货币政策迷失方向 其政策组合完全错误 资产负债表规模过大而利率过高 [2] - 批评指出美联储在选举前降息50个基点后 长期利率却上升了近一个百分点 这损害了其信誉 [3] - 批评认为当前通胀率约为1% 但联邦基金利率高达3.75% 缺乏事实依据 [25][34] - 批评将高抵押贷款利率归咎于现任主席杰伊·鲍威尔 认为其决策是政治性的而非基于数据 [24][25] 美联储大楼翻修项目争议 - 前总统特朗普批评美联储大楼翻修项目 称一个小型翻修已花费近40亿美元 而看不到尽头 [6] - 特朗普以其建造沃尔道夫酒店的经验对比 称该酒店造价约2亿美元且规模更大 [6] - 美国住房金融局局长威廉·PY质疑翻修开支的合理性 指出存在用木板保护门等不合理支出 并希望司法部调查 [14][11] - 相关调查涉及前主席杰伊·鲍威尔是否在国会宣誓下就翻修项目诚实作证 [12] 房利美与房地美业务与前景 - 房地美的抵押贷款投资组合规模增至3.67万亿美元 房利美的投资组合在12月超过4.1万亿美元 [15] - 两家公司进行首次公开募股的可能性仍然存在 所有选项都摆在桌面上 准备工作已经就绪 [16][19] - 前总统特朗普下令房利美和房地美购买2000亿美元的抵押贷款债券 旨在降低利率 [20] - 该债券购买计划已经通过收窄利差降低了抵押贷款利率 再融资活动同比增长了40% 部分地区反弹超过100% [21][22] 抵押贷款市场与利率分析 - 截至1月29日 30年期固定抵押贷款利率为6.1% 较前一周略有上升 [24] - 抵押贷款利率受两方面影响 利差和10年期国债收益率 相关机构可以影响利差但无法控制10年期收益率 [21] - 10年期国债收益率当时约为4.3% 抵押贷款利率高企使得客户难以承担月供并购买房屋 [23][24][33] - 分析指出 真正的通胀率正逐渐降至1%以下 但金融条件比通胀周期中任何时候都更紧 这给小企业和抵押贷款市场带来压力 [29][30] 宏观经济与通胀环境 - 由于技术进步 未来5到10年生产率应该会蓬勃发展 美国应处于最前沿 [4] - 根据“真实通胀”数据 通胀率正逐渐降至1%以下 但官方数据可能存在滞后性 [29] - 通胀变化率已近乎停滞 但金融条件却异常紧缩 [30]

货币政策与利率环境 - 里士满联储主席托马斯·巴尔金表示，随着通胀率下降，美联储一直在将利率水平向中性水平回调 [1]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对私募市场的整体投资评级 但提供了对多个细分领域和趋势的详细分析 报告的核心观点 - 2025年下半年 私募市场的关注焦点已从利率和通胀转向关税和贸易政策 这带来了更高的货币、运营和投资风险 促使基金管理者增加使用外汇对冲工具以管理不确定性 [4] - 募资情绪趋于稳定但要求苛刻 已恢复至疫情前水平 但出现分化 资金持续流向大型平台或利基型管理人 中间层管理人面临更严峻的条件 [5] - 人工智能正在重塑私募市场 几乎所有公司都在探索AI工具 但全面融入日常运营仍处早期阶段 AI主要用于增强而非取代员工 但AI使用治理政策普遍滞后 [6] - 资本催缴活动增加 尤其在风险投资领域 由AI驱动的投资机会推动了科技基金的活跃度 [5] - 尽管存在诸多潜在不利因素 投资者对退出环境的看法保持稳定 约46%的投资者预期退出环境将改善 仅8%预期会恶化 对AI的乐观情绪、公开市场创历史新高以及买家需求增加是主要驱动因素 [100] 宏观环境：关税与资本成本变化 - 美国实际关税税率已升至一个多世纪以来的最高水平 且可能持续处于高位 关税收入占联邦总收入的7%以上 已成为重要的预算收入来源 [33][34][41] - 与利率上升时期相比 基金管理者对关税引发的不确定性反应更快、更积极 通过增加使用外汇对冲产品来管理风险 [35][36][43] - 市场预期美联储将进一步降息 联邦基金利率预计将从当前的4.1%降至2025年底的3.6%和2026年底的3.1% [29] - 对于私募股权支持的公司而言 借贷成本下降主要源于利差收窄而非基准利率 B级借款人的新发行收益率已从2023年的近10%降至目前的8%以下 [21][31] - 25%的消费者预计未来一年通胀率将超过6% 高通胀预期可能削弱货币宽松政策向借贷成本的传导效果 [20][27] 私募市场趋势：五个值得关注的领域 **募资环境** - 82%的投资者认为当前募资环境与今年早些时候大致相同 情绪总体中性 [49][56] - 缺乏退出渠道和流动性是影响投资者情绪的首要因素 其次是宏观气候 [50][57] - 展望未来12个月 私募股权和风险投资投资者均预期环境将与现在类似 预示着私募市场资金将实现温和增长 [51] - 风险投资和成长型基金的募资表现与预期相符 而并购基金的募资数据波动较大 与预期存在差异 [52][59] - 美国风险投资和成长型基金募资额预计将同比增长12% 私募股权基金募资额预计同比增长10% [60][61] **管理人规模与业绩** - 近70%的受访者预期其公司管理资产规模在未来12个月将增长10%以上 [62][67] - 募资呈现两极分化 在过去三年美国募集的传统风险投资基金中 超过36%的资金流向了规模在10亿美元以上的基金 高于六年前的22% 大型平台和利基型基金表现出色 中间层管理人面临空心化 [63][68] - 在不确定性时期 良好的历史业绩记录对基金成功至关重要 在2022-2025年募资的基金管理人 其前一支基金的中位数内部收益率略高于2019-2021年繁荣时期的基金 [64][72] **资本催缴与AI驱动** - 风险投资领域的资本催缴额度使用显著增加 尤其是在早期和晚期阶段 这反映了由AI驱动的两极化市场：高质量或AI相关交易得以推进 而其他公司面临更严格的审查 [74][75][79] - 科技基金在发起资本催缴的基金数量和催缴总金额方面均超过其他基金 科技基金催缴的资本金额自2023年第四季度以来增长了65% [75][83][86] - 相比之下 私募股权领域的资本催缴使用更趋谨慎 反映了交易纪律性增强和战略买家角色扩大 [76] **国际资本流动** - 拥有境外有限合伙人的美国私募基金比例在去年短暂下滑后出现小幅上升 欧洲仍是主要的国际资本来源地 [89] - 中东地区的重要性可能上升 美国基金管理人正积极在该地区设立办公室以寻求资金 [90] - 外国投资者参与美国公司交易的比例创纪录 2025年 外国投资者在美国风险投资交易中投入的资本占其全球总投资额的65% 较去年增长近20个百分点 其中约40%（近1800亿美元）流向了美国AI公司 较两年前增长了近十倍 [91][96][97] **退出与流动性** - 2025年上半年 二级市场交易量同比增长超过50% 创历史最佳上半年记录 交易额达到2060亿美元 [102][108] - 并购活动超过上年水平 其中39%的并购交易涉及风险投资支持的买家 高于五年前的25% IPO窗口也开始打开 [101] - 尽管流动性有所改善 但私募基金向投资者返还资本的速度是近年来最慢的 2021年成立的美国私募基金中 仅31%在前三年内的已分配资本占总投资资本的比例超过10% [103][112] 聚焦：AI与公司运营 **AI采用现状与数据基础** - AI犹豫期已结束 目前93%的风险投资公司和85%的私募股权公司正在使用或计划使用AI工具 而一年前这一比例分别为59%和51% [116][121] - 大多数公司仍处于探索或采用优化AI工具的早期阶段 仅少数公司（VC 4%， PE 3%）实现了AI的深度整合 [122] - 实现AI转型价值的关键在于构建结构化的专有数据层 而非仅仅使用现成工具 大型公司更倾向于投资AI或工作流自动化作为首要运营重点 [116][117][125] - 大多数公司（VC 79%， PE 68%）依赖ChatGPT等现成工具 而非企业级或定制化工具 [126][127] **AI对招聘的影响** - AI工具的应用领域（投资研究、组合监控等）与初级投资人员的工作高度重叠 但超过80%的公司表示AI尚未影响其招聘策略或“为时过早” [129][134] - 公司普遍将AI视为提升团队效率的补充工具而非人员替代品 并计划在未来12个月增加初级投资人员（78%）和高级投资人员（47%）的招聘 [130][136][137] - 总体而言 74%的大型公司和43%的小型公司预计未来12个月员工人数将增加 [139] **AI治理与风险** - 半数风险投资公司和三分之一的私募股权公司缺乏正式的AI使用政策或护栏 [143][147][149] - 对于成功采用AI 商业案例和投资回报率（53%）以及现有系统集成（46%）被视为最重要的因素 而网络安全风险缓解（30%）的重要性相对下降 [144][150] - 尽管如此 大多数公司对其技术和数据基础设施支持AI集成抱有信心 [152][153]

纪要涉及的行业或者公司 * 本纪要为高盛全球投资研究发布的全球经济周报 覆盖全球主要经济体及金融市场[1][2] * 报告内容涉及美国、欧元区、英国、加拿大、日本、瑞典、新加坡、马来西亚、巴西、智利、加纳、匈牙利、哈萨克斯坦、土耳其等多个国家及地区的经济与央行政策[4][5][6][8][10] * 报告提及多个行业 包括航空（商用飞机订单）、制药、计算机、半导体等 并特别关注人工智能对就业市场的影响[5] * 报告讨论了客户对新兴市场股票（特别是中国、韩国、台湾）及货币（美元、人民币、黄金）的配置观点[8] 纪要提到的核心观点和论据 **全球央行政策立场** * 美联储在1月会议上以10-2的投票结果维持联邦基金利率在3.5-3.75%不变 符合预期 两位理事Waller和Miran持异议 主张降息25个基点[4][5] * 高盛继续预期美联储今年将进行两次25个基点的降息 分别在6月和9月 最终使利率降至3-3.25%[4][5] * 欧洲央行预计将在2月5日的会议上按兵不动 维持政策利率在2% 因数据与预测基本一致[6] * 英国央行预计将在2月5日的会议上维持银行利率在3.75% 预期投票结果为7-2 两位委员倾向于降息[6][7] * 日本央行维持政策利率在0.75%不变 符合广泛预期 高盛预计其下一次加息将在7月[10] * 瑞典央行维持政策利率在1.75%不变 符合预期 并暗示利率将在一段时间内保持在该水平 高盛预计其将按兵不动直至2027年下半年[4][8] * 加拿大央行维持利率在2.25%不变 符合预期[4] **经济预测与数据** * 高盛将美国第四季度GDP跟踪预测下调0.4个百分点至同比增长2.0%[5] * 美国11月耐用品订单增长5.3% 受商用飞机订单大幅增长推动 核心资本财出货量增长0.2%[5] * 美国11月贸易逆差因药品、计算机和半导体进口增加而扩大幅度超预期[5] * 美国11月工厂订单增长2.7%[5] * 欧元区第四季度实际GDP初值增长0.3% 高于预期的0.2% 德国、西班牙、意大利GDP增长均超预期 法国符合预期[6] * 西班牙1月通胀同比为2.5% 略高于预期 德国1月HICP通胀同比为2.13% 略高于预期的2.0%[6] * 高盛将欧元区1月整体通胀预测上调至同比1.77% 核心通胀预测为同比2.30%[6] * 德国12月财政支出显著加速 环比增加411亿欧元至628亿欧元 其中主要预算支出增加139亿欧元 军事基金支出增加51亿欧元[8] **关税影响分析** * 报告以加拿大经验为例 分析美国关税若被取消可能产生的影响 加拿大在3月/4月实施的报复性关税于9月取消[4] * 加拿大受关税影响的商品通胀在关税实施期间大幅上升并保持高位 但在关税取消后恢复正常[4] * 更严谨的统计分析显示 9月以来的通胀放缓是回归趋势 而非价格绝对下跌 这与学术研究发现的关税实施与取消对价格影响不对称的结论一致[4] * 加拿大从美国的进口在报复性关税取消后部分反弹 在两个月内恢复了约一半的下降幅度[4] **2026年经济展望与风险** * 高盛对2026年通胀持乐观态度 认为更疲软的劳动力市场和更强的生产率增长将抑制工资增长带来的通胀压力 预计核心商品和住房通胀将显著放缓[6] * 预计2026年有效关税税率不会进一步大幅上升 中期选举前也不会出台重大新财政刺激措施[6] * 高盛预计2026年商业投资增长和整体GDP增长将超过共识预期 但住宅投资将再次成为GDP中最弱的组成部分[5] * 劳动力市场被视为2026年经济展望中最不确定的部分 预计人工智能暴露程度最高的行业净失业人数将显著增加 但会被其他领域人工智能相关的就业增长部分抵消[5] * 客户调查显示 地缘政治发展/冲突被列为风险担忧的首位[10] **市场与资产配置观点** * 高盛香港全球宏观会议上的客户调查显示 投资者对全球经济的乐观情绪较一年前略有上升[8] * 大多数投资者预计美国2026年经济增长超过2% 且美联储宽松政策有限[8] * 客户在建设性宏观背景下将风险配置转向新兴市场股票 但对汇率头寸仍持谨慎态度[8] * 新兴市场股票偏好中 中国领先（约49%） 韩国/台湾（约33%）因人工智能受青睐[8] * 货币预期包括美元走弱、人民币逐步升值 以及继续将黄金作为多元化对冲工具的兴趣[8] * 投资者对中国中期增长的悲观情绪有所减弱 对股票和人民币的看法更加积极 但对国内需求、再通胀前景和政策预期仍持谨慎态度[8] 其他重要但是可能被忽略的内容 * 美国总统特朗普提名Kevin Warsh为下一任美联储主席 Jerome Powell的主席任期将于2026年5月结束 Warsh必须得到参议院确认 参议院银行委员会成员Tillis参议员表示 在司法部对Powell主席的调查解决之前 他将反对任何美联储提名人的确认[5] * Kevin Warsh近期主张降低利率并缩减美联储资产负债表 他还认为美联储的金融监管方法给银行带来了过度的合规成本 使中小型银行处于不利地位[5] * 德国全年财政支出总额为5542亿欧元 比最初预算的5905亿欧元少360亿欧元[8] * 高盛对英国央行的预测显示 其政策模拟将在三条政策规则中的两条以及最优政策预测下显示更低的银行利率路径 高盛继续认为疲弱的劳动力市场数据将推动英国央行在3月、6月和9月降息 最终利率至3%[8] * 在拉丁美洲 巴西（维持15%）和智利（维持4.5%）政策利率保持不变 符合预期 在CEEMEA地区 加纳央行降息250个基点至15.5% 匈牙利和哈萨克斯坦维持利率不变 土耳其放缓宽松步伐至100个基点 这是一个鹰派意外[10] * 报告附有详细的GDP预测追踪表 对比了高盛与市场共识对多个发达市场和新兴市场2025、2026、2027年实际GDP增长的预测[9]

2026年1月量子计算板块表现 - 2026年1月量子计算板块重现高波动性 以IonQ、Rigetti Computing和D-Wave Quantum为代表的纯量子计算公司股价出现显著抛售[1] - 具体而言 IonQ在1月下跌10.9% Rigetti Computing和D-Wave Quantum分别暴跌18%和18.9%[2] - 股价下跌主要源于更广泛科技市场的紧张情绪和避险情绪 市场同时面临利率不确定性和地缘政治紧张局势[1] 股价下跌的宏观与行业原因 - 1月抛售主要由于利率不确定性持续 美联储等主要央行暗示降息将更缓慢且更依赖经济数据[4] - 较高的实际收益率降低了长久期资产的吸引力 对量子计算等依赖遥远未来现金流的投机性、未盈利技术造成不成比例的压力[4] - 地缘政治紧张局势 包括持续的冲突、贸易关税压力以及对先进技术的更严格控制 引发了对供应链、资本支出和国际合作的担忧[5] - 投资者转向防御性板块和近期盈利能见度更高的公司 高风险创新股则遭遇获利了结和估值压缩[5] 2026年2月行业展望 - 2月行业预计将呈现选择性企稳 而非广泛反弹 尽管宏观压力基本未变 但个股具体发展开始变得更为重要[6] - 量子计算纯投资标的的估值对利率预期和整体风险偏好仍高度敏感 除非宏观环境显著改善 否则上行潜力有限[15] - 2月被广泛视为一个盘整阶段 可能出现由公司新闻驱动的短期、个股特定的反弹 但尚无明确证据表明板块将从1月跌势中全面复苏[15] IonQ (IONQ) 近期动态 - IonQ在1月底宣布以18亿美元收购SkyWater 此举短暂提振了市场情绪[7] - 分析师预计 垂直整合以及对政府和国防合同的更大敞口 可能提升其长期执行能见度 尽管短期盈利风险依然存在[7] - 根据12位分析师给出的短期目标价 其平均目标价较最近收盘价43.24美元有74.61%的上涨空间[7] D-Wave Quantum (QBTS) 近期动态 - D-Wave在进入2月时出现了一些积极进展 包括近期披露的3000万美元商业和学术合同 以及其Advantage2系统日益增长的企业吸引力 这有助于其股价在1月下跌后企稳[9] - 根据14位分析师给出的短期目标价 其平均目标价较最近收盘价23.22美元有73.8%的上涨空间[9] Rigetti Computing (RGTI) 近期动态 - Rigetti进入2月时缺乏近期的催化剂 使其股价更容易受宏观情绪影响[10] - 公开评论继续将其主要定位为一个长久期的技术开发故事 进展与路线图执行、系统扩展和客户采用挂钩 而非即时的收入加速[10] - 根据10位分析师给出的短期目标价 其平均目标价较最近收盘价19.85美元有103%的上涨空间[10]

基金产品概况 - 嘉信核心债券ETF于2025年初推出 是一只主动管理型基金 专注于投资级、美元计价的高质量债券 [2] - 该基金通过持有投资级债券并将利息支付传递给股东来产生收益 目前提供4.32%的月度收益率 [2] - 基金自推出以来保持月度派息 收益率稳定在4%至5%的区间内 [6] 收益与派息特征 - 基金收益的稳定性取决于底层债券的信用质量和利率环境 SCCR持有的高质量固定收益证券发行人资产负债表强劲 违约风险低 [3] - 投资级债券极少违约 其产生的收入流比可能随时被削减的股票股息更具可预测性 [3] - 尽管因债券到期和更换持仓导致单次支付金额波动 但这属于主动管理债券基金的正常现象 并不预示派息风险 [6] 利率环境影响 - 美联储近期宽松周期为债券持有人创造了有利环境 累计75个基点的降息使联邦基金利率降至3.75% [4] - 利率下降使得锁定较高收益率的现有债券比新发行债券更有价值 这支撑了SCCR的资产净值 [4] - 10年期美国国债收益率稳定在4.24% 为更广泛的债券市场提供了基准 有助于SCCR维持稳定的派息 [5] 基金表现与比较 - SCCR的总回报率相较于成熟的债券ETF具有竞争力 其表现与iShares核心美国综合债券ETF紧密相关 [7] - 这种与广泛债券市场回报的一致性表明 基金既未过度支付股息 也未落后于其类别表现 [7] - 嘉信投资管理公司持有SCCR 82%的份额 基金收取0.16%的费用率 [8]