公司估值与投资逻辑 - 特斯拉的投资被视为一个二元押注：若仅被视为电动汽车公司则估值过高 若被视为人工智能和机器人公司则估值可能仍然显著偏低 [3][5] - 投资者对公司的押注基于其能否超越汽车制造商的定位 成为人工智能和机器人领域的领导者 [3] - 尽管当前股价处于高位 公司仍可能被显著低估 [5] 管理层与公司治理 - 埃隆·马斯克薪酬方案在特拉华州法院裁决后恢复 被视为其重新掌舵的积极信号 [1][2] - 管理层设定目标的方式是推动团队和世界实现其愿景 虽然通常不能按时完成 但最终总能实现并改变世界 [14][16] - 市场对管理层言论的理解应是“严肃对待而非字面理解” 给予其怀疑的益处 因其最终能交付改变游戏规则的技术和产品 [16][17] 自动驾驶技术与安全 - 特斯拉的完全自动驾驶数据表明 其安全性优于人类驾驶 也优于仅开启特斯拉普通安全功能的状态 [4] - 具体安全数据表现惊人 其安全性是其他指标的两倍 甚至可能达到人类驾驶安全性的两倍、四倍或六倍 [6][10] - 自动驾驶技术是公司超越传统汽车制造商的关键 安全将成为消费者购车的首要决策因素 [10][11] 技术路径与竞争优势 - 特斯拉的自动驾驶技术路径与Waymo不同 Waymo试图为完美世界打造完美汽车 依赖高精地图和外部基础设施 [20] - 特斯拉旨在用类似人类但更优秀的驾驶员替代人类 其车辆行为像非常聪明的人类司机 能适应各种环境 即使被置于陌生地点也能理解道路、标志和其他车辆 [21][22] - 技术优势在于利用八个摄像头进行360度实时感知 并由车内AI超芯片处理 避免了人类驾驶员可能的分心 [22] 市场沟通与叙事 - 公司在营销方面投入极少 主要依靠口碑传播 但需要更积极地传播其安全优势以改变市场叙事 [8][10] - 近期Waymo车辆在西海岸因故障停摆的事件中 特斯拉的机器人出租车未受影响 这凸显了其技术路线的韧性 [11][12] - 将安全作为核心信息进行营销 有望推动公司在2026年和2027年取得决定性成功 [11] 执行与长期愿景 - 公司拥有可能是全球最大的愿景 并有以大规模方式“及时”（虽不总是“按时”）实现的历史 [4][13] - 长期来看 乘坐特斯拉车辆可能比其他任何方式都更便宜、更安全 [5] - 投资特斯拉需要长期视角（数年甚至数十年） 押注其改变世界并因此为股东带来巨大回报的能力 [16]

文章核心观点 - 比亚迪与特斯拉是全球电动汽车行业最重要的两家公司 但采取了不同的发展路径以巩固其全球主导地位 [1] - 尽管两家公司都面临日益激烈的竞争 但比亚迪目前展现出更强的全球发展势头和更低的执行风险 是更具吸引力的买入标的 [7] 公司战略与定位 - **特斯拉**：正致力于从汽车制造商转型为一家更广泛的创新型公司 专注于自动驾驶、人工智能和软件领域 [1] - **特斯拉**：其上行潜力更多在于成为一家完全集成的科技公司 而不仅仅是电动汽车业务 [3] - **比亚迪**：作为全球最大的电动汽车销售商 正在全球几乎所有大陆快速扩张 [5] - **比亚迪**：拥有控制整个电池和半导体供应链的优势 能以低于竞争对手的价格生产电动汽车 相比特斯拉等更豪华的制造商具有 affordability edge [5] 财务与估值表现 - **特斯拉**：尽管过去12个月股价相对持平 但其市盈率仍处于极高的水平 超过300倍 [3] - **特斯拉**：当前股价为493.21美元 市值达1.6万亿美元 当日涨幅2.50% [6] - **比亚迪**：最新财报显示 其利润同比下降了32.6% [6] - **比亚迪**：将2025年的销售目标下调了16% 但仍预计其电动汽车和混合动力汽车的出口量将翻倍 [6] - **比亚迪**：估值比特斯拉合理得多 截至12月17日股价上涨5.6% [6] 市场竞争与挑战 - 比亚迪和特斯拉都面临着日益激烈的竞争 [6] - 特斯拉尽管销售增长放缓 但拥有广泛的充电网络和全球最具辨识度的电动汽车品牌 [1]

核心观点 - Uber和Lyft将于2026年在伦敦开始测试百度的Apollo Go自动驾驶出租车 此举将使它们与Waymo及本地初创公司Wayve一同成为明年在该城市运营自动驾驶汽车的公司 [1] - 两家公司的测试计划是其与百度、Waymo等公司达成的一系列自动驾驶出租车合作的最新进展 旨在全球多个城市建立运营业务 [2] 公司动态与计划 - **Lyft测试计划**：Lyft计划在获得当地监管批准后开始测试 并计划从那里将百度的电动RT6 SUV车队规模扩大到“数百辆” 但未给出商业推广的时间表 [1] - **Uber测试计划**：Uber宣布计划于明年在伦敦测试车辆 作为其与百度7月宣布的合作的一部分 公司预计在2026年上半年开始测试 [2] 行业合作与竞争格局 - **合作模式**：Uber和Lyft为在全球城市建立运营 已与百度、Waymo等多家公司达成自动驾驶出租车合作 [2] - **市场参与者**：到明年 伦敦的自动驾驶汽车市场参与者将包括Uber、Lyft、Waymo以及本地初创公司Wayve [1]

行业动态与法规环境 - 优步和Lyft计划于2026年在伦敦启动无人驾驶出租车试验 均与中国科技巨头百度合作[1] - 英国凭借《2024年自动车辆法案》成为欧洲商业化机器人出租车的主要试验场 该法案为无人驾驶汽车责任提供了法律框架[1][7] - 完全自主的英国试验取决于政府最终确定无人驾驶汽车法规并批准公司运营[4] 主要参与者与竞争格局 - 此次试验将首次在美国和中国自动驾驶巨头之间于欧洲首都展开竞争 此前Alphabet旗下的Waymo已在伦敦开始监督测试[2] - 百度正与Waymo等对手竞争 Waymo的车辆已被发现在伦敦街头行驶[3] - 伦敦本土初创公司Wayve也准备在2026年启动无人驾驶试验 使用由软银集团和优步领投的约10亿美元（7.5亿英镑）投资 测试其“无地图”AI技术[4] - 伦敦的无人驾驶汽车热潮反映了全球范围的扩张 百度和WeRide正在美国、中东和瑞士拓展业务[4] Lyft的试验与战略 - Lyft的试验将使用百度Apollo Go RT6车辆 该车型为“共享出行量身打造”[3][6] - 公司预计在获得监管批准后 明年开始用数十辆车测试初始车队 并计划逐步扩大到数百辆[3] - 对Lyft而言 英国试验是其以2亿美元（1.48亿英镑）收购欧洲打车应用FreeNow后 进行国际扩张的基石[5] 技术测试与运营现状 - Waymo表示 其在美国每周提供数十万次出行 并在今年5月透露已向公众提供了超过1000万次完全自动驾驶出行[9] - 然而 推出无人驾驶出租车并非一帆风顺 2024年12月 一名“头晕”的机器人出租车乘客因其出租车开始转圈行驶而差点错过航班[10] 安全性能研究 - 一项2024年的研究发现 虽然自动驾驶汽车在大多数情况下比人类驾驶的汽车更安全 但在黎明、黄昏或车辆转弯时并非如此[15] - 在黎明或黄昏的低光照条件下 自动驾驶汽车发生事故的可能性是人工驾驶汽车的五倍以上[15]

Rivian软件更新核心内容 - Rivian Automotive发布了最新的软件更新2025.46 旨在提升整体驾驶体验并兑现对客户的主要承诺 此次更新包含了公司在2025年12月11日人工智能与自动驾驶活动上宣布的部分新功能 [1] 自动驾驶功能升级 - 公司推出了“通用免提”功能 将免提辅助驾驶的覆盖范围从13.5万英里大幅扩展至超过350万英里 覆盖美国和加拿大的道路 该功能允许驾驶员在任何有清晰车道线的道路上进行免提操作 但尚不支持低速行驶、交通灯和停车标志场景 因其并非完全自动驾驶系统 [2] - 公司的自动驾驶功能包含三种驾驶风格：“温和”、“中等”和“激进” 它们塑造了车辆在道路上的行为模式 “温和”模式提供放松的驾驶风格 保持更大的车距和更平缓的变道 “中等”模式提供平衡的风格 以应对加塞并随车流加速 “激进”模式则提供更动态的风格 保持更紧的车距并在变道时转向更迅速 [3] 数字钥匙与显示功能 - 公司推出了名为“数字钥匙”的重要软件 允许用户将第二代车型的车钥匙添加到iPhone、Apple Watch、Google Pixel和三星设备的数字钱包中 该钥匙利用了车联网联盟的技术 确保车辆支持最新的数字标准 并可将此功能扩展至未来的R2和R3等车型 [4] - 公司为第一代和第二代车型驾驶员引入了“驾驶员显示屏视图”功能 第二代车型驾驶员现在可以在显示周围车道和车辆的“自动驾驶视图”与“地图和导航视图”之间切换 第一代驾驶员则可以在显示前方车辆和物体的“驾驶辅助视图”与“地图和导航视图”之间切换 驾驶员可通过按下方向盘上的右拇指滚轮在屏幕间切换 例如在一个显示屏上更改音乐的同时在另一个上查看导航指示 [5] 第二代车型专属功能与竞争背景 - “踢转”和“RAD调谐器”功能目前仅向第二代四电机车型推出 “踢转”功能允许用户在车速低于15英里/小时或24公里/小时时在狭窄道路条件下转向 [6] - Rivian不断增长的软件堆栈突显了其通向更高利润率差异化的路径 帮助公司不仅在车辆硬件上竞争 更在长期用车体验上竞争 [6] - 竞争对手通用汽车以其自动驾驶战略和下一代软件定义汽车平台OnStar和Super Cruise的开发为傲 认为该平台将具有变革性 能使每辆车的软件层独立于硬件定义的物理层进行演进 使车辆随时间推移变得更智能、能力更强、更个性化 同时平台将更稳定、寿命更长 [7] - 竞争对手蔚来汽车正在对其NIO World Model平台进行升级 通过空中更新增强城市和高速公路NOP Plus、泊车及智能安全功能 这些软件改进与付费驾驶辅助包绑定 使蔚来能在提升车辆能力的同时建立经常性收入流 其自研的NX9031智能驾驶芯片将提升性能、优化成本并帮助扩展其软件主导的战略 [8] 财务与市场表现 - Rivian的股价在过去六个月中上涨了64.5% 而同期行业增长为40.1% [10] - 从估值角度看 Rivian的远期市销率为4.13倍 高于行业水平及其自身五年平均值 其增长评分为B [11] - 市场对Rivian的盈利共识预期在过去90天内有所调整 例如对2026年3月季度的预期从90天前的每股亏损0.64美元调整至当前的每股亏损0.69美元 对2026财年的预期从90天前的每股亏损2.27美元调整至当前的每股亏损2.31美元 [15] - Rivian股票目前的Zacks评级为3级 [15]

特斯拉投资观点 - 从技术分析角度看 特斯拉股价已突破五年基底、一年趋势线和五年趋势线 进入历史性突破阶段 是重新入场的时机[1][2] - 投资逻辑并非基于汽车销售 而是基于对埃隆·马斯克薪酬方案获批、机器人业务和自动驾驶故事未来潜力的预期[3] - 建议设置止损位 若股价跌破420美元则应离场[4] 科技巨头“七巨头”展望 - 2025年“七巨头”中仅谷歌和英伟达表现跑赢标普500指数 其余五只股票表现滞后[5] - 具体来看 Meta股价已破位 微软股价略显偏高 苹果增长缓慢但稳定 亚马逊需突破并站稳240美元关口[5][6] - 整体上“七巨头”可能进入盘整阶段 呈现横盘震荡的中性趋势 爆炸性增长动能正在减弱[7] 2026年行业配置观点 - 市场风格将转向“乏味” 金融和工业板块预计将继续表现良好[7] - 材料板块开始获得买盘 能源板块是未知数 需观察委内瑞拉、乌克兰、俄罗斯等地局势 原油价格跌破55美元后可能提供入场机会[9][10] - 防御性配置受关注 消费必需品板块如通用磨坊、宝洁、高乐氏等股票经历大幅下跌后显现筑底迹象 且股息率因股价下跌而上升[16] 宏观经济与市场环境 - 2026年正值大选年且是总统任期第二年 历史来看市场波动可能加剧 例如2018年[11] - 关税政策存在不确定性 若被最高法院裁定为非法将引发市场波动 同时需关注其对通胀的影响[12] - 消费者价格指数和失业率均有所上升 引发对美联储双重使命的担忧[13] - 美联储主席将于5月换届 但不应预期新主席上任后利率会立即下调并刺激股市[14][15] 其他投资机会与风险 - 网络安全类股票前景依然看好[17] - 甲骨文等公司因债务发行问题存在风险[18] - 部分大型科技股如奈飞和好市多已出现顶部形态破位 需警惕微软、英伟达等巨头可能出现的类似盘整或破位情况 英伟达已在175美元水平测试支撑位一段时间[19][20] - 整体市场牛市或未结束 但指数快速上涨的势头将放缓 整体涨幅可能有限 波动性会增加[21] 给投资者的建议 - 2026年投资的关键规则是保持耐心 忽略短期新闻标题 专注于趋势和机会[22] - 通过行业轮动和增加防御性配置来应对市场 在消费必需品等超跌板块中寻找机会是明智之举[16][18]

特斯拉的盈利与销售前景 - 投资公司Gerber Kawasaki联合创始人Ross Gerber担忧特斯拉可能难以再实现GAAP会计准则下的盈利[1][2] - 特斯拉在全球范围内销售额持续下滑 美国市场11月销售额同比下降23% 尽管其电动汽车市场份额跃升至56%以上[3] - 欧洲市场销售同样大幅下滑 10月份特斯拉新注册量为6,964辆 较2024年10月的13,519辆同比下降48.5%[4] 市场观点与价格目标 - Wedbush Securities分析师Dan Ives维持对特斯拉的看涨立场 给出800美元的目标价 较周五收盘价481.20美元有超过65%的上涨空间[5] - Ives预计特斯拉的Robotaxi服务明年将扩展至超过30个城市[5] 自动驾驶领域的竞争 - 竞争对手Rivian Automotive推出自动驾驶功能 月费49.99美元或一次性费用2,500美元 显著低于特斯拉FSD每月99美元或8,000美元的一次性费用[6] - Rivian将采用激光雷达和摄像头技术 其CEO表示未来可能进入Robotaxi竞争[7] - 特斯拉已在加州注册超过1,500辆汽车用于其叫车车队 并在奥斯汀进行无人驾驶测试运营[7] 公司治理与股价表现 - 特拉华州最高法院推翻了先前的判决 批准并恢复了首席执行官埃隆·马斯克2018年价值560亿美元的薪酬方案[8] - 若马斯克行使其2018年薪酬计划中的所有股票期权 其在特斯拉的持股比例将从约12.4%增至扩大后股本的大约18.1%[8] - 特斯拉在动量指标上表现良好 增长和质量指标令人满意 但价值指标较差 其股价在短期、中期和长期均呈现有利趋势[9] - 特斯拉股价在常规交易时段下跌0.45%至481.20美元 但在盘后交易中上涨0.30%至482.65美元[9]

公司合作与市场进入计划 - 百度计划通过与Lyft和Uber的合作，于明年将自动驾驶出租车服务引入伦敦[1] - Lyft对百度首批数十辆车的测试将于2026年开始，并计划随后扩展至数百辆[2] - Uber的首个试点项目预计在2026年上半年启动[2] 业务运营与全球扩张 - 百度自动驾驶出行服务已覆盖22个城市，每周提供超过25万次出行服务[3] - 公司正积极在美国、阿联酋和瑞士等国际市场进行测试和扩张[5] - 百度在全球范围内正与文远知行等中国公司以及Alphabet旗下Waymo等西方巨头竞争[3] 行业监管与政策环境 - 英国政府于6月宣布将加速允许自动驾驶技术上路的计划，引发了无人驾驶出租车公司的投资兴趣[3] - 政府目标在2026年春季开始允许自动驾驶出租车进行小规模试点运营[4] - 伦敦市设定了“零愿景”目标，计划到2041年消除交通系统中的所有重伤和死亡事故，自动驾驶技术被寄予厚望[4] 市场竞争格局 - 百度的竞争对手Waymo也计划在伦敦开始测试，并目标在2026年全面推出服务[5] - Waymo目前已在或计划在26个市场运营或测试其车队，包括东京和纽约等主要城市[5] - 英国正逐渐成为一个日益重要的自动驾驶汽车竞争战场[1]

行业与公司 * 报告涉及的行业是自动驾驶汽车行业，是摩根士丹利《机器人年鉴》系列报告的第六卷 [1] * 报告提及的公司包括：Waymo（Alphabet旗下）、特斯拉、Zoox（亚马逊旗下）、WeRide、Pony.ai、Wayve、Applied Intuition等自动驾驶技术公司及众多传统汽车制造商、电动汽车制造商、科技公司、网约车和租车公司 [42][43][70][73][79][147][151][153][162][163][164] 核心观点与论据 **市场潜力与现状** * 全球约有12亿辆汽车，每年行驶总里程约12万亿英里，相当于2光年 [25][27][28] * 人类每年在车内度过的时间总计约720亿小时，相当于8200万年 [29][30] * 目前自动驾驶训练里程占年度总驾驶时长的比例接近0%，但汽车将迅速变得更智能 [33][34] * 人类目前比大多数汽车更聪明，但这种情况将在未来几十年改变 [36][38] **技术路径与竞争格局** * 存在传感器冗余（如Waymo的L4 Robotaxi，硬件成本约3万美元）与传感器简约（如特斯拉FSD，硬件成本约3000美元）两种技术路径的争论 [86][89][92] * 报告将这两种技术路径的竞争类比为历史上的“电流之战”，认为两者可能长期共存，各有其适用场景和优势 [112][116][123][128] * 美国自动驾驶领域正形成新的竞争格局，Waymo和特斯拉是主要参与者 [83] * Waymo正在美国快速扩张，已进入或计划进入多个城市，预计其总行驶里程将从2021年的0英里增长至2030年的997百万英里 [68][71][72][76] * 特斯拉的Robotaxi业务刚刚起步，目前仅在少数城市进行有人监督的测试 [77][78] **电动汽车与自动驾驶的协同** * 电动汽车是更好的自动驾驶载体，原因包括：默认线控驱动、车队经济性优势（每英里充电成本显著低于燃油成本）、更高的固定成本占比可通过更长的运营时间摊销、更低的单次行程边际成本以及更快的投资回收期 [44][46] * 自动驾驶是电动汽车的终极加速器 [50] **中国市场的领先地位** * 中国在电动汽车竞赛中可能已经胜出，预计2025年纯电动汽车渗透率将达27.3% [53][55][56] * 中国在自动驾驶竞赛中也处于领先地位，估计目前拥有全球60%的L2+级别车辆份额 [58] * 电动汽车是数据探测器，而目前西方无法在不依赖中国的情况下实现可负担、盈利且大规模的电动汽车制造 [62] * 美国的车辆自动驾驶可能需要与中国合作 [65] * 自动驾驶的普及最初将由中国引领 [134] **预测与数据** * 预计到2030年全球将有220万辆L4/L5级机器人汽车，2040年达2.45亿辆，2050年达7.22亿辆 [132] * 提供了L4/L5车辆占全球汽车销量比例及全球自动驾驶汽车销售额的牛市、熊市和基本情景预测 [137] * 展示了全球自动驾驶领域的风险投资资金情况 [142] * 列出了全球自动驾驶产业链的赋能者（芯片、传感器、软件等）[145] * 对全球汽车制造商在自动驾驶领域的角色进行了分类（赋能者 vs. 采用者）[148] 其他重要内容 **公司具体信息** * **Wayve**：英国自动驾驶初创公司，采用端到端AI和仿真驱动方法，传感器配置简约、以摄像头为主，不依赖激光雷达，据报道正以80亿美元估值融资20亿美元 [151][153][154] * **Applied Intuition**：美国车辆软件开发商，帮助主机厂开发车辆智能，2025年6月F轮融资后估值达150亿美元 [155][159] * **WeRide**：在中国、欧洲和中东运营超过1600辆自动驾驶车辆，在纳斯达克上市 [162][163] * **Pony.ai**：在北京、深圳、上海和广州运营Robotaxi服务，截至2024年4月，其车辆在城市道路和高速公路上行驶里程已超过3200万公里，在纳斯达克上市 [162][164] **报告性质与免责声明** * 报告内容基于未经审计的信息，不构成投资建议，尤其对于非上市公司，投资者应自行进行尽职调查 [1][165] * 摩根士丹利可能与报告中涉及的公司有业务往来，可能存在利益冲突 [2]

公司股价表现与市场地位 - 自2021年11月上市以来，公司股价已累计下跌超过80% [1] - 公司股票在2025年某交易日上涨10.70%，当前股价为22.45美元，市值为280亿美元 [2] - 在电动汽车领域，公司长期扮演次要角色，其规模与品牌认知度与特斯拉存在差距，但正通过差异化策略开拓细分市场 [1] 运营与财务现状 - 公司持续进行重组并致力于提升可持续的运营效率，财务状况已有所改善，但实现汽车业务盈利仍需时日 [5] - 在2025年第三季度财报中，公司营收同比增长超过78%，毛利率亦有所改善 [6] - 公司软件与服务业务线实现1.54亿美元盈利，但汽车业务线仍录得1.3亿美元亏损 [6] 竞争优势与客户基础 - 公司在性能、设计和声誉方面 consistently 排名靠前，并已培养出忠实的客户群体 [4] - 公司控制其大部分技术栈，这对特斯拉以外的电动汽车竞争对手构成巨大优势 [4] - 公司于12月11日宣布了其在自动驾驶和人工智能驱动技术方面的突破，这是其可能领先于特斯拉的一个领域 [4] 未来增长前景与依赖因素 - 公司的未来前景在很大程度上取决于其持续的运营优化以及2026年R2系列车型的成功推出 [2] - 与大众汽车等建立的新合作伙伴关系、人工智能与自动驾驶领域的创新以及不断提升的品牌认知度，均指向公司及其投资者可能拥有的光明未来 [7] - 总体盈利能力和长期的股价正向回报现在看来并非遥不可及 [7]