报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 考虑国内房地产处于深度调整阶段、行业竞争压力大，小幅下调公司2025 - 2026年营收和归母净利润预测，新增2027年营收和归母净利润预测，公司为软体家居龙头企业，积极推进商业变革和高质量运营，目前估值已反映地产调整及市场竞争加剧预期，具备性价比，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本8.22亿股，总市值204.98亿元，一年最低/最高股价为21.44/37.73元，近3月换手率49.34% [1] 收益表现 - 1M、3M、1Y相对收益分别为0.16、 - 9.61、 - 27.04，绝对收益分别为 - 2.84、 - 10.26、 - 22.43 [4] 事件 - 公司2024全年营收/归母净利润分别为184.8/14.2亿元，分别同比 - 3.8%/ - 29.4%；4Q2024营收/归母净利润分别为46.8/0.6亿元，分别同比 - 7.8%/ - 88.5%；1Q2025营收/归母净利润分别为49.1/5.2亿元，分别同比 + 12.9%/ + 23.5% [5] 点评 - 核心沙发品类保持增长，定制业务持续扩张，2024年沙发/床类/集成产品/定制分别实现营收102.0/32.5/24.4/9.9亿元，分别同比 + 9.1%/ - 20.8%/ - 19.5%/ + 12.7%，1Q2025公司内贸功能 + 床垫 + 定制零售同比增长30% + [6] - 截至2024年末，公司经销/直销门店数量分别为5876/108家，相比2023年末分别 - 937/ - 25家，自有品牌门店合计4297家，相比2023年末 - 783家 [6] - 2024年内销/外销分别实现营收93.6/83.7亿元，分别同比 - 14.4%/ + 11.3%，内贸建立“三大空间”价值链一体化组织，外贸在渠道、产品、生产端均有发展 [7] - 2024年公司毛利率为32.7%，同比 - 0.1pcts；归母净利率7.7%，同比 - 2.8pcts，主要因高毛利率内销业务占比下滑，期间费用率为21.1%，同比 + 0.5pcts [8] - 1Q2025公司毛利率为32.4%，同比 - 0.7pcts；归母净利率为10.6%，同比 + 0.9pcts，期间费用率为19.0%，同比 - 3.0pcts [9] - 2025年公司将持续深化内贸“一体两翼”战略和外贸全球化布局，以“零售转型、整家突破、全球深化、效率驱动”为战略支柱 [9] 财务报表与盈利预测 - 给出2023 - 2027E利润表、现金流量表、资产负债表相关数据 [14][15] 主要指标 - 给出2023 - 2027E盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标相关数据 [16][17]

行业概况 - 河南洛阳伊滨区钢制家具产业聚集上千家企业，总产值近200亿元，产品销往全球100多个国家和地区 [1] - 河南驻马店平舆县户外休闲产业2024年产值突破百亿元，95%以上产品出口国外，美国为主要市场 [11] 企业应对策略 洛阳钢制家具企业 - 科飞亚公司通过智能化生产线提升生产效率，激光切割和智能焊接技术使精度达到传统方式的10倍 [3] - 针对东南亚市场开发仿木钢制家具，使用寿命达木质家具3倍，成功吸引印尼等外商考察并带来订单 [5] - 企业接待外商数量显著增加，4月以来已接待20多家国内外经销商，预计可替代30%美国市场份额 [7] - 钢美科技转向国内市场，通过短视频营销开辟新渠道，发现钢制宠物家具细分市场，预计全年国内销售额突破1500万元 [9][11] 平舆户外休闲企业 - 鑫阳科技调整产品策略开发非洲市场，简化设计使产品单价降低50%，非洲市场份额从不足10%提升至20% [13] - 企业电商店铺从3个增至8个，内外贸比例从1:9调整为4:6，通过"两条腿走路"策略应对订单波动 [15] - 行业创新产品设计，如增加无线充电功能的蛋卷桌、带助力系统的小推车等，精准满足国内客户需求 [17] 政府支持措施 - 平舆县提前启用电子商务大厦，专班每周为新入驻电商企业提供培训，一个月内已入驻15家企业 [17] - 正在筹备第二届中国户外产品电商峰会，帮助企业开拓国内市场，推动出口转内销 [17]

文章核心观点 河南洛阳伊滨区钢制家具产业和驻马店平舆县户外休闲产业受美国加征关税影响 但企业通过开拓新市场、调整产品、利用互联网等方式应对危机并取得一定成效 [1][11][15] 洛阳钢制家具产业 产业概况 - 河南洛阳伊滨区小镇有上千家企业围绕钢制家具产业生产配套 产品销往100多个国家和地区 总产值近200亿元 [1] 企业案例（魏鹏飞企业） - 智能化生产线采用激光切割和智能焊接技术 精度是传统方式十倍 [3] - 2025年初发现东南亚木制家具市场痛点 经近一个月研发推出替代产品 使用寿命是木质家具三倍 获经销商预定 [6][8] - 4月以来接待国内外经销商20多家 周末有两家带意向订单外商看厂 有信心平替30%美国份额 [12] 企业案例（肖瑞企业） - 受美国加征关税影响 10天内上千万订单被取消 转向国内市场面临销售渠道不成熟和营销方式单一挑战 [11] - 通过互联网短视频打开新渠道、找新客户 发现钢制宠物家具小众赛道并亮相“广交会” [14] 驻马店平舆户外休闲产业 产业概况 - 2024年产值突破百亿元 95%以上产品出口国外 美国是主要市场 产业园聚集近百家企业 产品涵盖1万多个品种 [15][17] 企业案例（余聪企业） - 2025年美国高关税使美国订单接近为零 向非洲派出调研团队 调整产品后销售额从不到10%升至20% [20][22] - 将工厂电商销售店铺从3个增至8个 内外贸比例从1:9变为4:6 [22] 政府举措 - 平舆县提前启用电子商务大厦 专班为新入住电商企业培训 帮助电商企业招聘人才 一个月入驻15家企业 筹备第二届中国户外产品电商峰会助力出口转内销 [24][26]