中证智能财讯梦百合（603313）1月30日晚间披露2025年度业绩预告，预计2025年归母净利润9000万元至1.3亿元，上年同期亏损1.51亿元；扣非净利润预计 5000万元至7000万元，上年同期亏损2.8亿元。以1月30日收盘价计算，梦百合目前市盈率（TTM）约为43.8倍-63.27倍，市净率（LF）约1.54倍，市销率 （TTM）约0.63倍。 以本次披露业绩预告均值计算，公司近年市盈率（TTM）图如下所示： 资料显示，公司主要从事致力于提升人类深度睡眠的家居产品—记忆绵床垫、记忆绵枕头、沙发、电动床及其他家居制品的研发、生产和销售。 据公告，业绩变动原因为， (一)报告期内，公司资产减值损失计提同比减少；(二)报告期内，公司加强国内外市场开拓，强化自主品牌建设与线上业务发 展，营业收入保持稳健增长。 历年净利、扣非情况(亿元) 4 (亿元) 3 2 -3.786 1 1.066 1.1 0.414 0 -1.51 -1 -2.75 -2 -3 2021 2023 2024 2025E 2020 2022 归母净利润 扣非净利润 制图数据来自恒生聚源数据库 历年净利、扣非同比增长情况(%) 200 ...

"比如，家电产业不再仅仅是生产洗衣机、冰箱，而要思考如何提供全屋智能的解决方案；家具产业不 止于制造柜子沙发，而要融入空间美学与个性化定制；服装纺织业也不能局限于接单生产，而应连接时 尚设计、品牌文化与柔性供应链。"李志坚举例说。 1月26日上午，广东省十四届人大五次会议开幕，省长孟凡利作政府工作报告。其中，构建更加强大的 现代化产业体系被重点提及，打造一批强大的"永不落幕"传统产业集群也被提上日程。 今年广东两会期间，南都N视频特邀广东省政协委员、省社科联副主席李志坚共读政府工作报告，解码 现代化产业体系建设的"广东密码"。 广东省政协委员、省社科联副主席李志坚。 传统产业，构成经济基本盘 "广东的传统产业，例如电子、家电、家具、服装、食品等，构成了当下经济的基本盘。"李志坚在接受 南都N视频记者采访时表示，这些产业的特点是产业链完整、市场触角灵敏、就业承载量大。 在李志坚看来，这些产业当前面临的挑战，并非单纯的产能过剩，而是在全球价值链中的位置面临上挤 下压。李志坚对记者说，政府工作报告中提到的"永不落幕"，其核心不是维持现状，而是在动态竞争中 持续找到新的生存空间与价值高地。 "过去，这些产业的优势在于 ...

公司股价表现 - 1月22日，恒林股份股价上涨5.75%，报收35.29元/股，成交额3767.45万元，换手率0.79%，总市值49.08亿元 [1] - 公司股价已连续3天上涨，区间累计涨幅达3.34% [1] 公司基本情况 - 恒林家居股份有限公司成立于1998年4月3日，于2017年11月21日上市，位于浙江省湖州市安吉县 [1] - 公司主营业务为办公椅、沙发、按摩椅及配件的研发、生产与销售 [1] - 主营业务收入构成：综合家居品类28.76%，办公家具27.17%，软体家具12.78%，其他12.25%，新材料地板11.90%，板式家具7.14% [1] 机构股东动态 - 招商基金旗下产品“招商量化精选股票发起式A（001917）”于第三季度新进成为公司十大流通股东 [2] - 该基金持有公司65.39万股，占流通股比例为0.47% [2] - 按1月22日股价涨幅测算，该基金当日浮盈约125.55万元，连续3天上涨期间累计浮盈70.62万元 [2] 相关基金信息 - 招商量化精选股票发起式A（001917）成立于2016年3月15日，最新规模36.92亿元 [2] - 该基金今年以来收益8.08%，同类排名1780/5542；近一年收益49.99%，同类排名1250/4256；成立以来收益310.43% [2] - 该基金经理为王平，累计任职时间15年219天，现任基金资产总规模214.46亿元，任职期间最佳基金回报306.87% [3]

报告行业投资评级 - 报告未对“轻工制造”行业给出明确的整体投资评级 [1] - 报告对造纸、包装印刷、家居、文娱轻工、其他轻工等所有子行业均未给出评级，标注为“无评级” [1] 报告的核心观点 - 报告核心观点为：分板块看，家居板块降幅增加较为明显；分品类看，2025年12月电子烟延续快增趋势，纸箱类实现较快增速 [2][6] - 具体表现为：2025年12月电子烟出口金额同比增长**28%**，纸箱类出口金额同比增长**12%** [1][2][6] - 家居板块中多数品类需求有待提振，其中卫浴和PVC地板出口金额同比降幅均达**-28%**，办公桌椅降幅为**-18%**，沙发降幅为**-15%**，褥垫降幅为**-14%** [2][6] - 弹簧床垫增速短期承压，2025年12月同比下滑**-3%** [2][6] - 造纸板块中，漂白纸及纸板出口金额同比降幅略有扩大至**-7%**，纸浆、纸及其制品表现平稳，同比微降**-1%** [2][6] - 其他品类中，保温杯和塑料餐具等出口金额小幅下滑，同比分别下降**-14%**和**-9%** [2][6] 根据相关目录分别进行总结 出口链走势与数据 - 报告跟踪了轻工制造行业出口链数据，重点展示了2025年12月及历史月份的细分品类出口金额同比增速 [1][6] - 电子烟出口在2025年下半年保持快速增长势头，7月、8月、10月、11月、12月同比增速分别为**28%**、**34%**、**32%**、**32%**、**28%** [6] - 纸箱类出口在2025年下半年增速显著提升，6月至12月同比增速分别为**27%**、**26%**、**23%**、**19%**、**2%**、**9%**、**12%** [6] 子行业表现分析 - **造纸板块**：呈现分化，纸箱类需求旺盛实现双位数增长，漂白纸及纸板出口疲软，纸浆及纸制品整体平稳 [2][6] - **家居板块**：整体表现不佳，多个主要品类出口金额同比显著下滑，板块降幅增加较为明显 [2][6] - **其他轻工品类**：电子烟是核心增长亮点，持续快速扩张；而保温杯、塑料餐具等传统消费品出口出现小幅下滑 [2][6]

公司股价与交易表现 - 1月20日，顾家家居股价上涨5.01%，报收32.92元/股 [1] - 当日成交额为1.39亿元，换手率为0.53% [1] - 公司总市值为270.42亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 顾家家居股份有限公司位于浙江省杭州市，成立于2006年10月31日，于2016年10月14日上市 [1] - 公司主营业务为客厅及卧室中高档软体家具产品的研发、设计、生产与销售 [1] - 主营业务收入构成：沙发占57.82%，卧室产品占17.28%，集成产品占11.87%，定制家具占5.64%，信息技术服务占3.81%，其他(补充)占3.25%，其他占0.34% [1] 基金持仓与影响 - 广发基金旗下广发消费领先混合A（012690）在第三季度重仓顾家家居，持有64.83万股，占基金净值比例为2.78%，为第十大重仓股 [2] - 基于1月20日股价上涨，该基金当日浮盈约101.78万元 [2] - 该基金成立于2021年8月24日，最新规模为4.59亿元 [2] - 该基金今年以来收益为7.64%，近一年收益为24.69%，成立以来亏损17.89% [2] - 该基金经理为王鹏，累计任职时间6年129天，现任基金资产总规模16.1亿元，任职期间最佳基金回报74.86%，最差基金回报-22.56% [2]

公司股价与资金动态 - 1月16日盘中，公司股价下跌2.00%，报21.03元/股，总市值77.45亿元，当日成交额1.51亿元，换手率1.93% [1] - 当日主力资金净流入2054.07万元，其中特大单净买入125.98万元，大单净买入1928.10万元 [1] - 近期股价表现分化，今年以来累计上涨2.69%，近5日上涨3.55%，但近20日下跌3.62%，近60日则大幅上涨22.13% [1] - 公司于1月6日登上龙虎榜，当日龙虎榜净卖出5513.76万元，买入总额9410.26万元（占总成交13.09%），卖出总额1.49亿元（占总成交20.76%）[1] 公司基本情况与业务构成 - 公司全称为喜临门健康睡眠科技股份公司，成立于1996年11月6日，于2012年7月17日上市 [2] - 公司主营业务为床垫、软床及酒店家具的研发、生产和销售，并涉及文化传媒业务 [2] - 主营业务收入构成：床垫占比60.37%，软床及配套占比27.93%，沙发占比8.24%，木质家具占比1.91%，其他（补充）占比1.55% [2] - 公司所属申万行业为轻工制造-家居用品-成品家居，概念板块包括家具卫浴、电子商务、跨境电商、智能家居、人工智能等 [2] 公司财务与股东数据 - 2025年1-9月，公司实现营业收入61.96亿元，同比增长3.68%；归母净利润3.99亿元，同比增长6.45% [2] - 截至2025年10月31日，公司股东户数为1.60万户，较上期无变化；人均流通股为23,049股，较上期减少0.85% [2] - A股上市后累计现金分红9.05亿元，近三年累计现金分红5.17亿元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1231.72万股，为新进股东；招商量化精选股票发起式A为第六大流通股东，持股509.63万股，亦为新进股东 [3]

公司股价与交易表现 - 2025年1月15日，喜临门股价下跌1.11%，当日成交额为2.96亿元 [1] - 当日融资买入额为3381.37万元，融资偿还额为2164.66万元，实现融资净买入1216.71万元 [1] - 截至1月15日，公司融资融券余额合计为6.67亿元，其中融资余额为6.66亿元，占流通市值的8.43%，融资余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] 融资融券情况 - 融资方面，喜临门当前融资余额为6.66亿元 [1] - 融券方面，1月15日融券偿还400股，融券卖出6300股，按当日收盘价计算卖出金额为13.52万元 [1] - 融券余量为3.12万股，融券余额为66.96万元，低于近一年30%分位水平，处于低位 [1] 公司基本信息 - 喜临门健康睡眠科技股份公司位于浙江省绍兴市，成立于1996年11月6日，于2012年7月17日上市 [1] - 公司主营业务涉及床垫、软床及酒店家具的研发、生产和销售，以及文化传媒相关业务 [1] - 主营业务收入构成为：床垫60.37%，软床及配套27.93%，沙发8.24%，木质家具1.91%，其他(补充)1.55% [1] 股东结构与财务表现 - 截至2025年10月31日，喜临门股东户数为1.60万户，较上期无变化，人均流通股为23049股，较上期减少0.85% [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入61.96亿元，同比增长3.68% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润3.99亿元，同比增长6.45% [2] 分红与机构持仓 - 自A股上市后，喜临门累计派发现金红利9.05亿元，近三年累计派现5.17亿元 [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1231.72万股，为新进股东 [2] - 截至2025年9月30日，招商量化精选股票发起式A（001917）为第六大流通股东，持股509.63万股，为新进股东 [2]

核心观点 - 宜家中国正经历从高速增长到业绩持续下滑的转型阵痛，其标志性的郊区大型“蓝盒子”门店模式因外部环境变化和内部挑战而失效，公司正通过关店、探索小型门店和线上渠道进行战略调整，但面临成本、价格竞争、产品迭代和线上布局等多重挑战 [4][5][9] 业绩表现与市场环境变化 - **销售额显著下滑**：2024财年，宜家中国销售额为111.5亿元，与2019财年的峰值157.7亿元相比，缩水接近3成 [4] - **传统模式失效**：在房地产与城市化高速发展期，郊区大型门店是休闲打卡目的地，但随房地产低迷、新房交付减少，整屋家具需求减弱，远郊大店的体量和距离成为阻力 [4] - **门店客流不足**：部分被关闭的门店位于城市非核心地段，日均客流量已跌破800人次，远低于维持基本运营所需的1500人次，导致坪效不足 [4] 战略调整：从规模扩张到精准深耕 - **关闭大型门店**：计划将线下门店从41个减少到34个 [5] - **探索小型门店模式**：尝试多种小型门店以进入市中心，但早期尝试（如订货中心、体验中心、小型商场店、城市店）多在2-3年后关闭 [5] - **小店运营挑战**：市中心开店面临高昂运营成本（如参考地段月租金达每平米670元，是普通地段1.5倍），且小件商品为主的结构难以支撑门店运营，吸引的随机客流（白领、游客）转化率低 [6] - **最新小店尝试**：2024年在深圳开设约300平米的社区型设计订购中心，侧重一对一设计定制服务，构想是与大卖场互补，一个区域市场需2-3家小型店协同，但该网络尚未完全成形 [7] 产品、价格与消费者分化 - **价格投资效果有限**：公司虽追加投资推出更多低价产品，但降价多集中于小物件（如干花香囊、数据线），在沙发、书架等大型家具和经典款上缺乏价格优势 [8] - **消费者群体分化**： - **追求性价比的租房年轻人**：认为宜家家具（动辄大几百）太贵，转向拼多多等平台，且整个家居市场都在追求性价比，本土品牌打折促销，白牌“平替”价格极低（如宜家网红沙发售价999元不含运费安装，国产品牌相似款包流程599元，白牌可低至299元） [8] - **追求高端与个性化的消费者**：认为宜家的标准化产品缺乏吸引力 [9] - **产品迭代与风格老化**：宜家全球一体化供应链模式难以应对本土竞争，新品周期仍为一年两季，而许多互联网家居品牌已做到“月度上新、快速翻单”，且新中式、奶油风等风格兴起，使其北欧极简风不再主流，品牌形象老化 [9] 线上渠道与市场竞争 - **线上布局缓慢**：进入中国近20年坚持“郊区大店、现付自提”模式，直到2018年才开始布局官方线上商城、开设天猫京东旗舰店及组建直播团队 [10] - **错过电商红利**：线下门店主要集中在一、二线城市，辐射有限，错过电商崛起红利期，导致同行、平替品牌及代购抢走线上存在感 [11] - **线上运营保守**：在私域运营、达人种草等新玩法上保守，其他品牌利用抖音、小红书带起新家居风格潮流，分流了看重设计的消费者 [11] - **线上竞争力不足**：去年双十一天猫家装品牌榜单中，宜家排名跌出前十，其线上渠道尚未实现包邮，而本土品牌利用工厂直发模式弥补运输难题，使其在竞争中显得格格不入 [11] - **线上决策渗透率高**：行业洞察显示，家装家居消费者的线上决策渗透率已高达97%，短视频和直播是主要驱动力，电商大促的“百亿补贴”等进一步强化线上吸引力 [10]

公司业务与经营状况 - 公司主要从事中高档民用家具及配套家居产品的研发、设计、生产与销售业务 [1] - 公司挪威控股子公司Ekornes AS主要从事舒适椅、沙发及床垫产品的研发、生产与销售 [1] - 2025年，公司围绕“盈利提升”持续深化业务调整与降本增效，并加大闲置厂房出租力度，租金收入与现金流同步改善 [1] 财务表现与业绩预告 - 公司2025年1月至9月利润总额为-87,799,256.77元 [1] - 公司2025年1月至9月归属于上市公司股东的净利润为-66,933,627.49元 [1] - 公司2025年1月至9月归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-111,166,589.86元 [1] - 公司预计2025年度利润总额、归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性净利润将均为负值 [1] 业绩影响因素 - 整体市场需求偏弱对公司2025年全年净利润造成压力 [1] - 并购形成的PPA（购买价格分摊）摊销及债务相关财务成本对公司2025年全年净利润造成压力 [1] - 公司即将完成对境外债务的置换，完成后有望降低财务费用，利润与现金流有望同步恢复 [1]

事件概述 - 顾家家居一款沙发在董宇辉直播间销售额超1亿元，按最高价4491元估算，订单量超过2万件 [1] 公司业务与财务表现 - 沙发业务是公司营收支柱，2025年上半年沙发业务营业收入为56.67亿元，占总营收比例约60% [3][4] - 公司2025年上半年主营业务总收入为94.83亿元，同比增长10.15%，毛利率为33.65% [4] - 沙发产品毛利率为36.05%，同比增长1.02个百分点 [4] - 公司2024年业绩承压，全年营收184.8亿元，同比下跌3.81%，归母净利润14.17亿元，同比大幅下滑29.38%，为2016年上市以来首次营收与净利润双降 [7] - 2025年前三季度业绩反弹，营收达150.12亿元，同比增长8.77%，归母净利润15.39亿元，同比增长13.24% [8] 生产模式与供应链 - 公司公开回应董宇辉直播间所售沙发均为自制，并承诺30天内完工发货 [3] - 公司生产模式以自主生产为主、外协生产为辅，沙发、卧室产品、定制等主打产品基本为自制 [3] - 行业专家指出，此次事件是对公司供应链和运营能力的一次压力测试，关键在于能否完成极限价格下的限时交付 [5][8] - 业内人士认为，在与顶流主播合作前，企业内部会进行严密的产能测算与备货预案 [13] 产品定价与成本分析 - 直播间沙发预估到手价在3471元至4491元之间 [1] - 行业人士估算，一款2.8米三人位真皮沙发的出厂成本（皮料、框架、辅材、人工）约2400元，加上物流安装费用约500元，营业成本逼近3000元 [5] - 若不考虑规模效应，按直播间价格计算，该款沙发毛利率仅约16%，远低于公司沙发业务36.05%的整体毛利率 [6] - 官方旗舰店同款沙发售价7000多元，直播间低价销售背后依赖效率驱动下的结构性降本 [9] 行业背景与公司战略 - 在房地产下行周期背景下，传统家具企业需突破高度依赖的经销商体系，拓展多渠道销售 [8] - 线上“极致性价比”成为拓展市场空间的必由之路 [8] - 2024年初公司实际控制人变更为何剑锋，此后战略转向“零售转型、整家突破、全球深化、效率驱动” [8] - 公司正经历变局，需提升综合应对能力以面对市场周期性和存量市场竞争 [8][13]