核心观点 - 报告旨在捕捉全球多资产投资机会，设计股债目标配置中枢组合、低波动固收加组合及全球大类资产配置组合 [1] - 2025年6月底增持美股、日股、A股、印股、黄金，减持长债 [1] - A股或维持区间震荡，7月关注政策预期带来的结构性机会 [1] - 固收继续关注短端确定性，黄金短期或维持震荡 [1] 股债目标中枢风险预算策略 - 采用融合股债目标中枢的风险预算设计方法，构建股债投资组合，长期收益风险比更优 [2] 低波动"固收+"策略 - 配置中枢为股:黄:债=1:1:4，采用"组合保险(CPPI)+风险预算(RB)"方法 [2] - 回测区间(2015/01/01-2025/6/30)年化收益率6.89%，年化波动率3.49%，最大回撤-4.92% [2] - 2025年6月收益0.74%，年内累计收益3.88% [2] - 6月底增持中证800(+1.38%)、政金债7-10年(+0.69%)、黄金(+0.11%)，减持短融(-2.18%) [2] 全球大类资产配置策略I - 基于A股、债券、黄金与美股四类资产，采用"组合保险(CPPI)+风险平价(RP)"两阶段法 [3] - 回测区间(2014/01/02-2025/6/30)年化收益率11.30%，年化波动率5.87%，最大回撤-7.97% [3] - 2025年6月收益1.55%，年内累计收益8.32% [3] - 6月底增持中证800(+2.57%)、纳指100(+2.43%)，减持政金债7-10年(-4.98%)、黄金(-0.02%) [3] 全球大类资产配置策略II - 在I策略基础上增加日股、印股两类资产 [4] - 回测区间(2014/01/02-2025/6/30)年化收益率10.05%，年化波动率5.06%，最大回撤-9.97% [4] - 2025年6月收益1.92%，年内累计收益5.98% [4] - 6月底增持纳指100(+1.75%)、日经225(+1.42%)、中证800(+1.11%)、孟买30(+0.96%)、黄金(+0.39%)，减持政金债7-10年(-5.61%) [4] 2025年7月配置建议 - A股：经济温和修复叠加外部扰动，或维持区间震荡，关注政策预期带来的结构性机会，建议以红利低波类资产为底仓，科技/新消费等成长型资产把握弹性 [5] - 国内债市：广谱利率下行趋势未变，继续关注短端品种，逢调整布局中长久期利率债或拉长信用债久期 [5] - 美股：经济政策不确定性"减而未消"叠加降息预期边际下行，短期或延续宽幅震荡 [5] - 日股：经济景气度边际上行叠加外资持续净流入，短期存在配置机会 [5] - 印股：经济景气维持高位但7月初外资边际净流出，短期或偏震荡 [5] - 黄金：短期或维持宽幅震荡，长期向上逻辑清晰，三季度关注美联储降息预期带来的交易机会 [5]

市场回顾 - 上周A股主要宽基指数全线上涨，中证1000、科创50、中证500涨幅居前，分别达3.79%、2.67%、2.63%，沪深300、上证综指、创业板指涨幅靠后，分别为1.39%、1.56%、1.61% [7][11] - 行业表现分化明显，国防军工（7.44%）、有色金属（7.07%）、计算机（6.46%）领涨，石油石化（-1.28%）、房地产（-0.74%）表现疲弱 [7][14] - 债券市场方面，央行逆回购净回笼资金8813亿元，不同期限国债利率均上行，信用利差缩窄1BP [16][17] 基金产品动态 - 上周新成立基金25只，合计发行规模208.56亿元，较前一周减少，其中股票型基金发行127.44亿元占比最高 [3][32] - 基金申报数量36只，较前周减少，包括2只FOF、1只QDII及多只行业主题ETF如航天航空、人工智能等 [4][7] - 天弘基金发布《2024基金配置洞察报告》，基于5400万投资者数据揭示高收益用户特征：偏好高波动基金（如创业板、恒生科技）、单产品集中度超55%，且擅长低点加仓（9月申购量增176%）与高点止盈（10月赎回量激增2.8倍） [5][6][8][9] 公募基金表现 - 主动权益类基金表现突出，上周收益中位数达2.92%，年内收益6.70%；另类基金年内收益7.41%领跑 [7][22] - 指数增强基金超额收益中位数0.05%，量化对冲基金收益中位数0.31%；年内超额分别为0.17%和0.02% [24][25] - FOF基金中目标日期基金权益仓位最高（50%-65%），上周目标日期基金收益0.81%优于普通FOF（0.67%） [26][28] 行业趋势 - 女性基金经理数量达1088人（占比27.25%），管理规模20.86万亿元（占公募总规模64.48%） [10] - 计算机行业表现强劲，年内累计收益21.65%居首，机械（14.54%）、传媒（13.34%）紧随其后，煤炭（-13.40%）垫底 [14][15] - 本周18只新基金待发行，被动指数型（9只）、增强指数型（3只）为主，聚焦科创、人工智能等主题 [37][38]