核心观点 - 报告旨在捕捉全球多资产投资机会，设计股债目标配置中枢组合、低波动固收加组合及全球大类资产配置组合 [1] - 2025年6月底增持美股、日股、A股、印股、黄金，减持长债 [1] - A股或维持区间震荡，7月关注政策预期带来的结构性机会 [1] - 固收继续关注短端确定性，黄金短期或维持震荡 [1] 股债目标中枢风险预算策略 - 采用融合股债目标中枢的风险预算设计方法，构建股债投资组合，长期收益风险比更优 [2] 低波动"固收+"策略 - 配置中枢为股:黄:债=1:1:4，采用"组合保险(CPPI)+风险预算(RB)"方法 [2] - 回测区间(2015/01/01-2025/6/30)年化收益率6.89%，年化波动率3.49%，最大回撤-4.92% [2] - 2025年6月收益0.74%，年内累计收益3.88% [2] - 6月底增持中证800(+1.38%)、政金债7-10年(+0.69%)、黄金(+0.11%)，减持短融(-2.18%) [2] 全球大类资产配置策略I - 基于A股、债券、黄金与美股四类资产，采用"组合保险(CPPI)+风险平价(RP)"两阶段法 [3] - 回测区间(2014/01/02-2025/6/30)年化收益率11.30%，年化波动率5.87%，最大回撤-7.97% [3] - 2025年6月收益1.55%，年内累计收益8.32% [3] - 6月底增持中证800(+2.57%)、纳指100(+2.43%)，减持政金债7-10年(-4.98%)、黄金(-0.02%) [3] 全球大类资产配置策略II - 在I策略基础上增加日股、印股两类资产 [4] - 回测区间(2014/01/02-2025/6/30)年化收益率10.05%，年化波动率5.06%，最大回撤-9.97% [4] - 2025年6月收益1.92%，年内累计收益5.98% [4] - 6月底增持纳指100(+1.75%)、日经225(+1.42%)、中证800(+1.11%)、孟买30(+0.96%)、黄金(+0.39%)，减持政金债7-10年(-5.61%) [4] 2025年7月配置建议 - A股：经济温和修复叠加外部扰动，或维持区间震荡，关注政策预期带来的结构性机会，建议以红利低波类资产为底仓，科技/新消费等成长型资产把握弹性 [5] - 国内债市：广谱利率下行趋势未变，继续关注短端品种，逢调整布局中长久期利率债或拉长信用债久期 [5] - 美股：经济政策不确定性"减而未消"叠加降息预期边际下行，短期或延续宽幅震荡 [5] - 日股：经济景气度边际上行叠加外资持续净流入，短期存在配置机会 [5] - 印股：经济景气维持高位但7月初外资边际净流出，短期或偏震荡 [5] - 黄金：短期或维持宽幅震荡，长期向上逻辑清晰，三季度关注美联储降息预期带来的交易机会 [5]

全球多资产投资机会 - 当前特朗普关税政策冲击的至暗时刻或已过去，但关税政策的实质影响仍在继续，权益资产相对谨慎乐观，但不宜激进，固收仍可布局，黄金短期或偏震荡格局，中长期仍具配置价值 [1] - 报告覆盖A股、债券、黄金等国内资产，以及海外美股、日股、印股等权益资产，旨在捕捉全球多资产投资机会 [2] 股债目标中枢风险预算策略 - 采用融合股债目标中枢的风险预算设计方法，构建股债投资组合，可以将股债配置中枢达到预期的水平，同时相比于固定中枢的股债组合，其长期收益风险比相对更优 [2] 低波动"固收+"策略 - 基于国内股票、债券、黄金资产，构建配置中枢为股:黄:债=1:1:4的"组合保险（CPPI）+风险预算（RB）"投资组合 [2] - 回测区间内（2015/01/01–2025/4/30）年化收益率为6.91%，年化波动率3.50%，最大回撤-4.92% [2] - 2025年4月收益1.27%，年内录得3.06% [2] - 策略4月底边际增持政金债7-10年（+15.46%），减持黄金（-8.04%）、中证800（-6.27%）、短融（-1.15%） [2] 全球大类资产配置策略I - 基于A股、债券、黄金与美股四类资产，采用"组合保险（CPPI）+风险平价(RP)"两阶段法构建投资组合 [3] - 回测区间内（2014/01/02–2025/4/30），策略年化收益率11.22%，年化波动率5.89%，最大回撤-7.97% [3] - 2025年4月收益2.43%，年内录得5.75% [3] - 策略4月底边际增持政金债7-10年（+1.96%）、纳指100（+2.96%）、中证800（+0.69%），减持黄金（-5.17%） [3] 全球大类资产配置策略II - 在I策略基础上，增加日股、印股两类资产 [4] - 回测区间内（2014/01/02–2025/4/31），策略年化收益率为9.94%，年化波动率5.09%，最大回撤-9.97% [4] - 2025年4月收益2.46%，年内录得3.36% [4] - 策略4月底边际增持孟买30（+3.48%）、日经225（+2.12%）、纳指100（+1.57%），减持黄金（-4.07%）、政金债7-10年（-2.00%）、中证800（-1.10%） [4] 2025年5月配置建议 - A股：中美谈判取得阶段性实质进展，但经济关税冲击仍不可忽视，市场仍或震荡反复，建议坚持哑铃策略，以稳定现金流资产为底仓，以科技+内需作为两大主线 [5] - 国内债市：央行一揽子货币政策重启宽松，广谱利率有望进一步下行，可关注确定性更强的短端品种，逢调整适当布局中长久期利率债或拉长信用债久期 [5] - 美股：特朗普政策不确定性减而未消，情绪修复后美股短期或维持震荡 [5] - 日股：特朗普关税松动叠加日本经济景气边际上行，短期存在一定配置机会 [5] - 印股：经济韧性叠加外资净流入与贸易谈判进展相对顺利等，短期或偏震荡上行 [5] - 黄金：贸易战缓和预期升温，黄金短期或偏震荡格局，中长期仍具配置价值 [5]