量化模型与构建方式 根据您提供的报告内容，该报告主要对公募基金2025年四季度的持仓和规模变动进行描述性统计分析，并未涉及用于预测或选股的量化模型或量化因子的构建、测试与评价。报告的核心是基金持仓数据的整理、分类和对比分析，而非开发新的量化策略或因子。 报告中对数据的处理和分析方法，可以视为一种**分析框架或分类模型**，具体如下： 1. **模型/框架名称**：公募基金分类与持仓分析框架 2. **模型构建思路**：为了系统性地观察和分析公募基金的配置行为，报告在Wind基金分类的基础上，建立了一个自定义的四级分类体系，并对不同类别基金的规模、仓位、板块及行业配置进行统计和对比[11]。 3. **模型具体构建过程**： * **第一步：基金分类**。将全市场公募基金划分为四大类，合计11个小类[11]。 * **主动权益基金**：包括普通股票型、偏股混合型，以及**过去四个季度权益仓位超过7成的灵活配置型基金**（定义为高仓位灵活配置型）[11][32]。 * **股债混合型基金**：包括平衡混合型、偏债混合型，以及**不满足上述高仓位条件的灵活配置型基金**（定义为中低仓位灵活配置型）[11][52]。 * **含权债基**：包括混合债券型一级基金、混合债券型二级基金和可转换债券型基金[75]。 * **纯债基金**：包括中长期纯债基金和短期纯债基金[90]。 * **第二步：数据统计与计算**。基于上述分类，对每一类基金计算以下指标[12][17][18]： * 规模与份额的绝对变动及环比增长率。 * 权益仓位中位数、杠杆率中位数。 * 持仓分布：按宽基指数（如沪深300、中证1000）、上市板块（主板、创业板、港股）、中信一级行业进行统计。 * 板块配置：划分为周期、大金融、科技、医药、消费等板块，计算配置比例及变动。 * **第三步：主动调仓计算**。为排除市场涨跌对持仓权重的影响，计算基金的主动增减仓。其核心思路是剥离价格变动的影响，估算基金经理的真实买卖行为。虽然没有给出具体公式，但根据金融工程常识，其计算过程通常可表示为： * 对于行业或个股i，其在报告期（t期）的权重为 $$W_{i,t}$$。 * 其在上一报告期（t-1期）的权重为 $$W_{i,t-1}$$。 * 假设其从t-1期到t期持有不变，仅因价格涨跌，其在t期的理论权重应为：$$W_{i, t}^{theoretical} = \frac{W_{i,t-1} \times (1 + R_{i,t})}{\sum_{j} [W_{j,t-1} \times (1 + R_{j,t})]}$$，其中 $$R_{i,t}$$ 为i在t期内的收益率。 * 则主动增减仓幅度为：$$\Delta W_{i,t}^{active} = W_{i,t} - W_{i, t}^{theoretical}$$[42][43][50][64]。 * 报告中的“主动加减仓市值”即基于此原理计算得出[50][51][64][74]。 4. **模型评价**：该框架结构清晰，分类标准明确，能够有效地从不同风险收益特征和资产配置角度拆解公募基金的整体行为，为观察市场资金流向和机构配置偏好提供了实用的分析工具。 模型的回测效果 此报告为基金持仓的定期统计分析，不涉及基于历史数据的策略回测，因此没有年化收益率、夏普比率、最大回撤、信息比率（IR）等量化策略回测指标。 报告展示了所构建的分析框架在**2025年第四季度**这个单一时间窗口下的应用结果，主要呈现为各类统计指标的**截面数据**，而非时间序列上的回测表现。具体取值如下： 1. **公募基金分类与持仓分析框架** 在2025年第四季度的应用结果： * **基金规模与份额变动**：主动权益基金规模环比减少1823亿元，份额减少727亿份（-2.81%）；含权债基规模环比增加2398亿元，份额增加1973亿份；纯债基金规模环比减少868亿元，份额减少871亿份（-1.35%）[17]。 * **业绩表现中位数（2025Q4）**：主动权益基金为-1.19%，股债混合型基金为0.40%，含权债基为0.55%，纯债基金为0.53%[14]。 * **权益仓位中位数（2025Q4）**：主动权益基金为90.63%[33]；股债混合型基金为23.86%[53]。 * **杠杆率中位数（2025Q4）**：含权债基为108.89%[76]；纯债基金为111.28%[91]。 * **板块配置比例（2025Q4，主动权益基金）**：科技45.26%，周期28.31%，医药9.24%，消费（未明确总值，部分细分下降），大金融5.62%[39]。 * **行业配置权重（2025Q4，主动权益基金前三位）**：电子19.16%，通信9.31%，电力设备及新能源7.78%[42]。 * **主动增减仓示例（2025Q4，主动权益基金个股）**：主动加仓前三为中国平安（69.17亿元）、东山精密（63.62亿元）、天华新能（32.77亿元）；主动减仓前三为工业富联（-158.83亿元）、亿纬锂能（-64.20亿元）、中际旭创（-54.40亿元）[51]。 量化因子与构建方式 该报告未涉及任何用于选股或择时的量化因子（如价值、动量、质量等因子）的构建与测试。 因子的回测效果 该报告未涉及任何量化因子的回测，因此没有因子IC值、IR、多空收益、分组收益等因子测试指标。

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 提出配置型基金的主动权益基金产品研究体系，聚焦细分赛道Stable beta+基金，其是服务配置目标、聚焦可控超额、提供显著Stable beta+的工具属性基金 [4] - 介绍细分赛道Stable Beta + 基金优选方法，包括Beta锚定、收益持续性和稳定性对比、分档优选、滚动跟踪、定性优选等步骤，并建立基金优选池 [4] - 展示2025年12月期周期和科技板块细分赛道Stable beta+基金匹配结果，以及高胜率细分赛道Stable beta+基金，这些基金可作为配置标的 [4][68] 根据相关目录分别进行总结 配置型基金：服务配置目标，提供Stable beta+ - 基金产品研究体系应进阶到基金经理能力的产品化研究与落地阶段，配置型基金是服务配置目标、聚焦可控超额、提供显著Stable beta+的工具属性基金 [8][9] - 配置型基金具备配置属性，可从不同配置方案中选出，包括细分赛道Stable beta+基金等多种类型，旨在为投资者组合配置提供优质标的 [11][12] - ETF发展对主动权益基金形成挑战，主动权益基金应聚焦可控超额收益，选股能力是超额基础，监管政策也强调了主动权益超额的发展方向 [13][14][15] - Stable Beta + 工具属性基金能优化组合配置，填补传统被动投资和主动管理空白，在特定beta上提供可控超额，增强组合弹性 [16][17] 配置型基金：细分赛道Stable beta+基金优选 - 细分赛道Stable beta+基金需进行Beta基准锚定，建立细分方向指数图谱，以存在被动ETF产品跟踪且过往有表现的指数为基准，提升细分赛道可配置属性 [21][23] - 优选方法结合定量和定性角度，包括Beta锚定、收益持续性和稳定性对比、分档优选、滚动跟踪、定性优选等步骤，确定相关系数阈值和分档指标优先级 [30][39][56] - 相关性测试中，合理的相关系数是分类关键，需考虑错分、漏分问题，采用两阶段阈值法筛选基金 [31][34][35] - 分档优选方法测试确定分档指标为信息比率优于超额收益优于跟踪误差，均值优于标准差，建立分档排序规则并验证结果 [39][40][44] - 定性优选从稳定匹配、长期深耕和长期布局三个维度考虑，强调基金经理的长期稳定性 [56] 配置型基金：细分赛道Stable beta+ 基金优选结果 - 展示2025年12月期周期和科技板块细分赛道Stable beta+基金匹配结果，各行业及细分领域能区分出符合理念的优选基金，可作为配置工具 [57] - 对于基金数量多的领域，可根据配置目标进一步优选细分，引入月度胜率指标，筛选出金融和制造领域高胜率细分赛道Stable beta+基金 [68][72]

2025年FOF市场表现与收益回顾 - 在权益市场环境改善的背景下，FOF全年收益水平较前期有所抬升，部分产品取得了可观的回报 [1] - 截至2025年12月31日，FOF全年收益的头部收益中位数为12.89%，算术平均数为11.83% [1] - 头部产品的收益分化进一步加大，2025年内共有5只产品的总回报超过50% [1] 2025年绩优FOF产品及具体表现 - 国泰优选领航一年持有以66.14%的年度收益率位居前列 [1] - 易方达优势回报A、国泰行业轮动A、易方达优势领航六个月持有A以及易方达优势驱动一年持有A等多只产品，年度收益亦均超过50% [1] - 绩优FOF产品普遍呈现出较为清晰的主题取向，并非“平均用力” [1] 绩优FOF的主要配置策略与思路 - 一类产品通过集中配置风格鲜明的指数型基金，放大特定资产的行情弹性 [2] - 例如，国泰优选领航一年持重在2025年三季度末重仓多只重金属相关基金，包括黄金股ETF、白银主题商品型基金，以及金银珠宝主题的灵活配置型基金，在贵金属行情走强阶段显著受益 [2] - 另一部分绩优FOF更侧重于配置主动权益基金，尤其是内部投研体系下的核心产品 [2] - 以易方达优势回报为例，其在2025年三季度末重点布局科技方向基金，围绕信息产业、高端制造等领域进行配置 [2] FOF业绩回暖的驱动因素 - FOF产品整体业绩回暖，与权益市场环境改善密切相关 [2] - 权益大盘逐步企稳回升，权益类基金的净值修复为FOF底层资产提供了直接支撑 [2] - 在结构性行情较为清晰的阶段，FOF对权益资产的配置弹性得以释放，推动部分产品取得较为亮眼的收益表现 [2]

板块配置变化 - 主动股混基金在沪深主板持股市值占比54.52%，较2024年12月31日下降6.22% [1] - 上海主板和深圳主板占比分别为31.55%和22.97%，较2024年末分别下降2.70%和3.51% [1] - 创业板、科创板及港股配置比例分别为15.38%、14.26%和15.59%，较2024年末分别上升0.19%、1.88%和3.99% [1] 持股集中度与风格特征 - 前1%个股合计市值占比30.06%，较2024年末31.51%小幅回落 [2] - 市值前十个股涵盖消费电子（2只）、互联网（2只）、锂电池、白酒、家用电器、金属矿业、光模块和创新药赛道 [2] 行业配置调整 - 前五大重仓行业为电子、医药生物、电力设备、汽车及食品饮料 [2] - 主动增持医药生物、电子、传媒和非银金融行业 [2] - 主动减持电力设备和食品饮料行业 [2] 头部公募持仓偏好 - 前20大公募中有19家将电子行业列入前三大重仓行业，10家将其作为第一大重仓行业 [3] - 16家头部公募将医药生物行业列入前三大重仓行业 [3] - 5家公司最大幅度提升电子行业配置，医药生物和非银金融亦为多家公司重点增持方向 [3] 基金交易活跃度 - 主动股混基金总换手率140.81%，较2024年下半年上升12.15% [3] - 灵活混合型基金换手率最高（157.08%），但较2024年下半年下降 [3] - 平衡混合型基金换手率最低（125.23%），主动股票开放型换手率上升幅度最小（7.32%） [3]

文章核心观点 - 文章讨论投资收益下滑背景下基民如何通过资产配置实现稳健投资[1] 投资环境分析 - 当前投资环境面临投资收益下滑的挑战[1] 资产配置策略 - 提供资产配置锦囊帮助基民应对投资收益下滑的局面[1]

市场行情分析 - 今年行情呈现两级分化态势，小盘题材股涨幅较大，而绩优蓝筹股表现平淡 [5] - 银行股近期开始显现颓势迹象 [6] - 中证2000指数当前点位3093.11点，较2015年峰值4367.53点缩水29.18%；沪深300当前点位4239.41点，较2015年峰值5380.43点缩水21.21% [11][12] 投资理念 - 保守稳健的投资风格能够穿越牛熊周期，实现长期增长 [7] - 股市中追热点、随大流的行为容易导致亏损，避免买高是避免亏损的关键 [13] - 价值投资追求的是循序渐进的增长，而非短期暴利 [7] 指数与市场代表 - 沪深300是A股市场的核心成份股指数，其表现更能反映社会经济现实 [8][9] - 上证指数因编制缺陷缺乏代表性，仅因历史数据丰富而被参考 [8] - 成份股指数（如标普500、孟买30、日经225、恒生指数）是衡量市场牛市的关键指标 [8] 大小盘股表现 - 中证2000指数较沪深300指数在2015年后跌幅更大，超跌后反弹更明显 [12] - 长期来看，中证2000与沪深300的表现差距不大 [12] - 未来市场若走牛，沪深300需同步跟上，大小盘股轮动是股市基本规律 [12] 学习与投资建议 - 新入市投资者应多读经典投资著作，学习财务报表分析和技术分析 [13] - 盲目接受热门股高估值逻辑并非学习，而是传销式洗脑 [13] - 避免追高是散户避免亏损的核心策略 [13]

宽基指数流通市值分布 - 截至8月8日沪深300自由流通市值19.82万亿元占A股比重45.75%中证500、中证1000、中证2000和剩余微盘分别占比16.67%、15.63%、13.71%和8.24% [3][5] - 沪深300流通市值占比从历史半壁江山降至45.75%与2023年末水平相近但远低于2021年核心资产泡沫时期近60%的峰值 [5][14] 小微盘历史波动特征 - 中证2000在2024年4月3日单日暴跌12.83%2024年初16个交易日内累计下跌17.69%2023年末至2024年初54个交易日跌幅达35.86%其中6个交易日急跌24.68% [10][11] - 2024年初小微盘基金国泰君安中证1000指增回撤24.9%诺安多策略回撤44.32%但若在2月5日低点加仓持有收益分别可达89.30%和172.58% [22][23][25] 资产配置策略 - 采用红利+小微盘组合可通过动态平衡对冲风险例如在暴跌时减持红利加仓小微盘以增厚长期收益 [19][20] - 小微盘因散户占比高量化公募基金易获取超额收益但需提前规划组合配置以应对周期性暴跌 [29] 市场流动性影响 - 2021年流动性泛滥推高沪深300流通市值占比至60%未来若小微盘持续大涨可能导致沪深300占比创新低 [14] - 当前沪深300占比处于极端低位需警惕小微盘快速回调风险但历史可能不会简单重复 [13][14][15]

行业投资评级 - 报告维持金融产品行业"增持"评级 [1] 核心观点 - 市场观点：A股市场将呈现"不惧调整，宽幅震荡"格局 [1][17] - 技术面显示万得全A指数风险度达103.88，处于超涨状态，中期趋势仍向好 [17][21] - 月频模型显示8月上涨概率75%，日频模型提示短期震荡 [17][24] - 美联储降息预期升温利好A股企稳，大盘支撑位在7月15日收盘价附近 [20] 市场表现分析 宽基指数 - 周涨幅前三：万得微盘股日频等权指数(+1.09%)、科创综指(+0.65%)、科创100(+0.52%) [10] - 周跌幅前三：北证50(-2.70%)、红利指数(-2.67%)、中证红利(-2.65%) [10] 风格指数 - 相对抗跌：成长风格(-0.32%)、消费风格(-0.41%)、小盘成长(-1.14%) [11] - 弱势风格：大盘成长(-2.58%)、中盘价值(-2.57%)、小盘价值(-2.52%) [11] 行业指数 - 领涨行业：医药生物(+2.95%)、通信(+2.54%)、传媒(+1.13%) [14] - 领跌行业：煤炭(-4.67%)、有色金属(-4.62%)、房地产(-3.43%) [14] 配置建议 - 推荐均衡型ETF配置，筛选标准为成立满1年且规模超1亿元 [67][69] - 重点ETF品种包括传媒ETF、信创ETF、中药ETF等 [71] 模型数据 风险趋势模型 - 宽基指数前三：万得微盘股日频等权指数(26.99分)、中证红利(26.91分)、北证50(26.68分) [32] - 风格指数前三：大盘价值(24.87分)、中盘成长(23.18分)、中盘价值(21.32分) [42] - 行业指数前三：食品饮料(58.54分)、银行(40.7分)、美容护理(39.96分) [53] 历史收益率 - 8月历史最佳宽基：万得微盘股指数(年均+2.10%)，最差为北证50(-6.43%) [37] - 9月历史最佳行业：煤炭(年均+2.28%)，最差为综合(-1.17%) [64]

公募FOF基金2025年二季度概览 - 截至2025Q2全市场已成立FOF产品518只，合计规模1661.98亿元，较2025Q1增长10.01% [1] - 按穿透后权益占比分类：偏债型FOF规模920.91亿元（占比55.41%），平衡型324.54亿元，偏股型416.52亿元 [1][7] - 2025Q2收益中位数：偏债型1.20%，平衡型1.76%，偏股型2.62% [1] - 前5大FOF管理人规模占比36.77%，较2025Q1下降4.65%，头部为兴证全球(8.62%)、易方达(8.16%)、中欧(7.93%) [9] FOF配置最多的基金 - 主动权益基金：FOF重仓数量前三为大成高鑫A(52只)、富国稳健增长A(35只)、博道成长智航C(18只)；规模前三为大成高鑫A(3.88亿)、易方达科融(3.84亿)、易方达信息行业精选C(3.71亿) [2][26][27] - 债券型基金：FOF重仓数量前三为易方达岁丰添利A(38只)、广发纯债A(37只)、易方达信用债A(23只)；规模前三为博时信用优选A(11.26亿)、易方达岁丰添利A(9.33亿)、博时信用债纯债A(8.28亿) [2][33][34] - 股票型ETF：FOF重仓数量前三为华夏恒生科技ETF(27只)、富国中证港股通互联网ETF(25只)、华夏恒生ETF(17只)；规模前三为华夏恒生ETF(8.35亿)、富国中证港股通互联网ETF(3.81亿)、国泰中证全指证券公司ETF(2.66亿) [29][30] FOF基金经理调仓动向 - 主动权益基金增持：数量增持前三为大成高鑫A(3只)、华商远见价值C(3只)、前海开源金银珠宝A(3只)；规模增持前三为交银科技创新C(0.61亿)、易方达智造优势C(0.57亿)、易方达供给改革(0.33亿) [3][39][40] - 债券型基金增持：数量增持前三为兴全稳泰A(10只)、华泰柏瑞季季红A(6只)、富国产业债A(5只)；规模增持前三为博时信用优选A(8.88亿)、博时信用债纯债A(6.98亿)、博时安悦短债A(6.81亿) [3][41][42] FOF配置最多的基金经理 - 主动权益基金经理：刘旭(大成基金，62只FOF配置)、范妍(富国基金，35只)、徐彦(大成基金，31只) [4][43][44] - 固收+基金经理：王晓晨(易方达，33只FOF配置)、彭成军(景顺长城，33只)、张挺(华泰保兴，29只) [4][46][47] FOF股票投资情况 - 149只FOF直接投资股票，占比28.76%，其中平衡型FOF投资股票占比最高(32.26%) [5][49] - FOF重仓股票数量前三：宁德时代(18只)、长江电力(11只)、紫金矿业(11只)；市值前三：宁德时代(0.98亿)、豪迈科技(0.66亿)、五粮液(0.43亿) [5][55] - 股票仓位：偏债型3.75%、平衡型5.96%、偏股型5.58% [51]

公募基金规模 - 二季度末公募基金管理规模达34万亿元，非货币基金管理规模20万亿元，均创历史新高 [1][2] - 公募基金规模环比增长7.04%至34.05万亿元，同比2024年二季度增长10.76% [2] - 非货基金规模环比增长6.85%至20.11万亿元 [2] - 货币市场型基金规模13.93万亿元，债券型基金10.77万亿元，环比分别增长7.32%和8.74% [2] 各类基金表现 - 股票型基金规模4.74万亿元，环比增长6.06% [3] - 混合型基金规模3.32万亿元，环比微增0.02% [3] - 商品基金规模环比大增47.79%至0.27亿元，FOF基金增长10.28%至0.17万亿元 [3] - QDII基金规模0.68万亿元，环比增长6.97% [3] - ETF规模创新高达4.31万亿元，非货币ETF达4.14万亿元 [3] 行业配置变化 - 大金融和科技板块配置分别增加1.82%和1.71%，消费板块减仓3.9% [5] - 电子、医药、电力设备及新能源为配置权重前三行业，占比分别为18.88%、11.11%、8.8% [5] - 通信、银行、非银行金融为主动加仓前三行业，分别加仓2.37%、0.76%、0.73% [5] - 食品饮料、汽车、机械行业主动减仓最多，分别减仓1.52%、1.1%、0.84% [5] 重仓股变动 - 公募前十大重仓股为腾讯控股、宁德时代、贵州茅台、美的集团、紫金矿业、小米集团、立讯精密、阿里巴巴、新易盛、中芯国际 [6] - 公募持有腾讯控股总市值592亿元，宁德时代521亿元 [6] - 小米集团、新易盛新进前十大重仓股，比亚迪、五粮液退出 [7] 基民申赎行为 - 货币基金净申购8876.70亿份，债券基金净申购4592.47亿份 [9] - 商品类基金净申购208.35亿份，申购比例达40.49% [9] - QDII净申购比例1.48% [9] - 权益类基金净赎回1402.68亿份，FOF净赎回55.31亿份 [10][11]