美联储政策立场与市场反应 - 美联储主席鲍威尔在新闻发布会上重申"通胀暂时论"，表现出对经济风险的漠视态度，并暗示将维持当前政策立场[1][2] - 鲍威尔的言论推动美股大幅上涨，标普500指数和纳指涨幅超1%，创下去年7月以来最佳"美联储决议日"表现[3] - 债市同步走强，2年期美债收益率跳水超10个基点，10年期收益率跌超4个基点[3] - 现货黄金连续两天创历史新高，盘中逼近3052美元/盎司[4] - 除美元外，几乎所有资产类别均录得上涨[5] 美联储利率与资产负债表调整 - 美联储连续第二次会议维持联邦基金利率在4.25%-4.5%区间不变[8] - 自2022年3月至2023年7月累计加息525个基点，去年9月起三次降息共100个基点[9] - 宣布从4月起放慢缩表步伐，这是自2022年6月启动缩表以来首次调整[9] - 点阵图显示官员仍预计2024年将有两次降息[10] 经济与通胀预测调整 - 美联储下调2024年GDP增速预期从2.1%至1.7%，较2022-2023年近3%的水平显著放缓[11] - 上调通胀预期，预计年底通胀率从当前2.5%升至2.7%，仍高于2%目标[11] - 多数官员认为经济增长存在下行风险，失业率和通胀有上行风险[12] - 政策不确定性主要源于潜在关税影响，特别是特朗普政府计划讨论的对等关税政策[12][19] 鲍威尔对经济与通胀的评论 - 鲍威尔强调经济数据稳健，就业增长健康，失业率接近自然水平，认为经济整体健康[14] - 承认经济衰退风险有所上升，但强调迫在眉睫的可能性仍低[15] - 认为关税对通胀的影响可能是暂时的，基准预测仍支持这一判断[15][17] - 引用特朗普任期先例，称当时关税引发的通胀也是暂时的[18] 市场解读与机构观点 - 分析认为鲍威尔刻意使用"暂时性"措辞安抚市场，其态度显著影响投资者情绪[2][18] - 瑞银指出美联储更关注经济增长而非通胀风险，政策立场比预期更鸽派[18][19] - 市场初期对矛盾的经济预测反应平淡，认为美联储需要更多明确信息才会行动[13]

文章核心观点 - 美联储2025年3月议息会议维持政策利率不变，预计年内降息次数小于或等于2次，短期内市场情绪得到提振，美股市场有所反弹，但需警惕特朗普关税政策再出变数 [1][6][10] 2025年3月美联储议息会议声明要点 - 利率工具方面，联邦基金利率目标区间维持4.25 - 4.5%不变，利率决议获FOMC成员一致同意 [2] - 资产负债表方面，4月1日起放缓缩表节奏，美国国债每月赎回上限从250亿美元变为50亿美元，机构债务和MBS每月赎回上限维持350亿美元不变，此次缩表政策变化未获FOMC成员一致同意 [2] - 经济前景方面，经济活动稳步扩张，失业率稳定在低水平，劳动力市场状况稳健，通胀率略有上升，经济前景不确定性增加，委员会关注双重使命面临的风险 [2] - 与前次会议相比，声明删除“委员会判断，实现就业和通胀目标的风险大致平衡”，将“经济前景不确定”改为“经济前景的不确定性有所增加”，添加缩表政策变化内容 [3] 本次点阵图情况 - 今年目标利率中枢为3.9%，与2024年12月会议点阵图持平，隐含今年还有50bps的降息幅度 [3] - 具体票型上，认为今年维持4.25 - 4.5%的有4票，认为还有25bps降息的有4票，50bps的有9票，75bps的有2票 [3] - 经济预测方面，下调2025年GDP增长预测至1.7%，上调失业率预测至4.4% [3] - 通胀预测方面，将今年的PCE同比增速从2.5%上调至2.7%、核心PCE同比增速从2.5%上调至2.8%，长期利率水平预测无变化 [4] 鲍威尔观点 - 经济增长方面，hard data显示经济增长稳健，survey data显示消费者信心走弱源于对通胀的担忧，市场预测的经济衰退概率有所上行但仍处较低区间 [4] - 就业市场方面，广泛指标显示就业市场处于平衡状态，是“low hiring”和“low firing”的组合 [4] - 通胀方面，无法区分SEP中上调的通胀预期受关税影响程度，倾向认为“通胀是暂时的”是基准情形，认为短期通胀预期上升，长期通胀预期“well anchored” [5] - 利率政策方面，保持年内两次降息一是因“higher inflation + weaker growth”组合使降息中值预测无需明显改变，二是当前不确定性高，被问及5月是否降息时表示“不急于降息” [5] - QT方面，准备金充足，QT政策调整因TGA账户流动影响，认为放缓缩表是“明智的决定”，暂时无放缓减持MBS的计划 [5] 降息次数分析 - “transitory inflation + weaker growth + high uncertainty”组合对应年内2次降息，三者中任何一者朝美联储预期反向变化理论上会导致降息次数削减 [6][7] - 通胀方面，美联储无法准确评估关税对通胀的影响，通胀预期失控或使美联储重蹈覆辙，美国通胀下半年或有反弹隐忧 [7][8] - 经济增长方面，SEP下调经济增长预期为特朗普关税政策留足空间，当前就业市场情况使经济增长好于预期概率不低 [8] - 不确定性方面，2次降息计入了为“high uncertainty”预留的空间，出现“Trump Put”降息次数理论上应削减，本次点阵图显示2次降息的有9位，小于两次的有8位 [9] 市场表现及预期 - 鲍威尔发言后，美股市场反弹，纳指涨1.41%，标普500涨1.08%，道指涨0.92%，美债利率走低，10Y美债利率下行4.80bps，2Y美债利率下行7.17bps [10] - 美联储此次议息会议起到“Fed Put”作用，预计短期内市场情绪得到提振，美股市场有所反弹，但需警惕特朗普关税政策再出变数 [10]