报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计3月钢矿震荡偏多，关注需求成色，若需求复苏不及预期，可能再次回落，此外关注伊朗局势可能的潜在影响 [6] - 操作建议为单边偏多尝试，设好止损，同时可多螺纹空热卷，逢低布局，止盈200+ [5][6] 根据相关目录分别进行总结 复盘回顾 - 2026年2月，螺纹震荡走低，波动幅度不大，最高未能突破3139，最低3005 [10] - 2月铁矿震荡走弱，主力最高797.0，最低736.0 [12][13] 本期分析 宏观逻辑 - 2025年我国GDP增速5.0%，2026年经济增长预期目标为4.5%－5% [17] - 2026年一季度，专项债提前发行、“两新”补贴落地，货币结构性工具降息、新增再贷款额度，支持民营与科创，内需得到修复，消费温和回暖、基建投资提速，但房地产仍处探底阶段，外需具有韧性，出口在高基数下保持正增长，但伊朗局势可能阶段性影响出口，对一季度经济增速形成拖累 [17] 供需逻辑 - **地产需求**：地产是建筑用钢核心需求来源，占建筑用钢需求60%以上，占全国钢材总需求25%-30%，且占比在下降；自2021年开始，房地产投资等指标由正转负，钢材价格开启下跌周期；2025新开工面积累计同比增速为 -20.4%，施工面积同比增速为 -10.0%，竣工面积同比增速为 -18.1%；300城各类用地成交建面同比下降10.4%，锁定2026—2027年地产新开工与主体施工用钢继续下行，螺纹钢等建筑用钢需求持续偏弱 [21][24] - **专项债情况**：2025年全年新增专项债约4.59万亿元，再融资专项债约3.09万亿元，合计专项债发行约7.68万亿元，规模创历史新高；2025年专项债靠前发力，四季度加速，投向以基建为主，对地产纾困、基建补短板形成支撑，直接拉动建筑用钢需求；2025年基建投资同比下降2.2%，2026年新增专项债预计4.6万亿元左右，同比持平略增，叠加超长期特别国债约1.5万亿元，一季度专项债提前批发行+拨付提速，为3月需求修复提供资金保障，2月专项债提前批发行落地，3月资金拨付，用钢项目开工，可能形成反弹的核心动力 [27][31] - **制造业需求**：2025年全国制造业投资同比增长0.6%，较2024年大幅回落，导致机械、装备、家电等用钢需求增速下滑；2025年我国汽车整车产量达到3020万辆，同比增长11.5%，2026年1月全国汽车产量245万辆，同比微增0.01%、环比下降25.7%，2月受春节假期拖累产量预计下滑，3月产量有望环比显著回升，预计同比重回正增长区间，新能源与商用车仍为主要增长动力 [35] - **船舶与挖掘机需求**：2026年1月中国造船完工量718.13万载重吨，同比增加15.11%，全球占比约62.4%，新接订单和手持订单同步走强；2月完工量预计环比下滑、同比小幅回落，但新接订单延续高增；3月完工量预计750 - 800万载重吨，同比增加10% - 15%，船舶用钢预计继续保持较高增长；2026年1月挖掘机产量约1.9万台，同比增加45% - 50%，2月受春节假期影响产量预计下滑，3月产量预计2.1 - 2.3万台，同比增加25% - 35%，环比增加75% - 100% [36] - **家电需求**：2026年1月家电行业空调、洗衣机产量同比增长，2月受春节假期影响排产整体回落，3月企业排产环比大幅回升、同比降幅收窄，一季度家电产量呈现1月高增、2月深跌、3月温和修复的节奏，全年家电用钢需求有望保持平稳、小幅增长 [37] - **钢材出口**：1月中国钢材出口618.8万吨，环比2025年12月大幅下滑45.2%，同比亦显著走弱；2月钢材出口延续回落态势，同比或由正转负；3月出口修复，但反弹力度有限，难以回到2025年12月的历史高位，伊朗局势对中国钢材出口直接冲击极小、间接冲击显著 [40] - **粗钢与生铁产量**：《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》要求产能产量精准调控+稳增长+优结构；2025年我国粗钢产量9.61亿吨，同比下降4.4%，生铁产量8.36亿吨，同比下降3.0%；2月粗钢、生铁产量环比1月显著下滑，预计粗钢单月产量约5800 - 6000万吨，生铁单月产量约5200 - 5400万吨，同比大概率延续负增长；3月粗钢、生铁产量将迎来环比大幅反弹，预计粗钢单月产量约7000 - 7200万吨，环比2月增长18% - 22%，生铁单月产量约6200 - 6400万吨，同比降幅可能收窄至5%以内，但产量难以突破2025年同期高位 [41] - **铁矿供应**：2025年我国铁矿进口12.59亿吨，同比增加1.8%，2026年1月铁矿石进口预估1.15亿吨，同比大幅增加；2月全球发运环比小幅下滑，但同比仍保持高增；3月发运预计环比增加5% - 7%，中国到港环比增加8% - 10%，供应仍处高位；2月港口库存高位续增、突破1.7亿吨，至2月27日，库存17891.30万吨 [46] - **国内铁矿产量**：2025年我国铁矿原矿产量98371.5万吨，同比减少2.8%，铁精粉产量2.94亿吨，同比下降2.33%；2月份北方矿山开工率下滑，3月节后复工，开工率逐步回升，但增产弹性有限；2026年粗钢稳增长、精准调控政策下，环保和安全常态化监管，中小矿复产受限，大型矿企维持满产 [50]

2026年宏观经济主要预期目标 - 经济增长目标设定在4 5%至5%的区间，并强调在实际工作中努力争取更好结果 [1] - 城镇调查失业率目标控制在5 5%左右，同时计划实现城镇新增就业1200万人以上 [1] - 居民消费价格涨幅目标设定在2%左右，旨在维持物价稳定 [1] - 居民收入增长目标与经济增长同步，强调收入与经济的联动性 [1] - 国际收支目标为保持基本平衡 [1] - 粮食产量目标设定在1 4万亿斤左右，保障粮食安全 [1] - 单位国内生产总值二氧化碳排放量目标为降低3 8%左右，推动绿色低碳发展 [1]

货币政策决定 - 韩国央行维持基准利率在2.5%不变 [1][3][4] - 这是韩国央行连续第六次会议维持利率不变，符合市场预期 [1][5] 政策背景与历史 - 自2024年10月起，韩国央行已将基准利率累计下调100个基点，从3.5%降至当前水平 [1][5] - 自2025年5月以来，韩国央行一直维持利率不变 [1][5] 经济前景与预测 - 韩国央行将今年韩国经济增长预期上调至2%，较去年11月发布的1.8%预期提高了0.2个百分点 [1][2][4][6][7] - 上调预期的理由是经济增长势头强于预期、出口强劲和私人消费复苏 [1][6] 政策考量因素 - 维持利率不变的理由是经济增长势头强于预期 [1][3][4] - 政策强调在房地产市场波动和本币走弱的情况下保持金融稳定 [1][3][4]

货币政策决定 - 韩国央行连续第六次会议维持基准七天期回购利率在2.50%不变 [1][2] - 利率决定符合市场普遍预期，媒体调查的25位分析师中有21位预料到此结果 [1][2] 经济前景与预测 - 韩国央行上调了对2026年国内生产总值（GDP）的增长预测，从11月份预测的1.8%上调至2.0% [1][2] - 强劲的芯片出口需求降低了为该国经济提供支持的必要性，这是决策者未降息的原因之一 [1][2] 决策考量因素 - 决策者关注韩圆兑美元的疲软走势 [1][2] - 决策者关注较低的借贷成本可能加剧家庭债务的风险 [1][2] 未来利率路径展望 - 多数分析师预计韩国央行将维持利率不变直至年底 [1][2] - 一些分析师预计2027年可能加息 [1][2]

美元兑加元汇率走势 - 2026年2月25日亚市尾盘，美元兑加元报1.3702，微涨0.05%，日内交投于1.3692至1.3705区间 [1] - 汇价延续震荡走强态势，短期呈现温和上行态势，多空博弈相对平缓 [1] 货币政策分化 - 基本面核心驱动聚焦美联储与加拿大央行货币政策差异，持续支撑美元兑加元 [1] - 美联储降息预期持续遇冷，1月会议纪要强化“按兵不动”信号，将通胀回落至2%作为降息核心考量 [1] - 美国12月核心PCE同比上涨3%超预期，进一步坚定其谨慎立场，目前市场预期3月降息概率极低，利率维持3.50%—3.75%区间的预期升温 [1] - 加拿大央行2025年已累计四次降息100个基点，当前维持关键利率在2.25%不变 [1] - 加拿大央行表态若经济与通胀前景无重大变化，将长期维持该利率水平，市场预期其3月前不会再降息 [1] - “美缓降、加维稳”的分化格局持续利好美元兑加元 [1] 宏观经济与美元环境 - 美元整体偏强格局为美元兑加元提供支撑，2月24日美元指数上涨0.14%收于97.844 [2] - 加拿大央行此前下调经济增长预期，2025年GDP增速预测降至1.2%，2026年进一步下调至1.1% [2] - 加拿大经济增长疲软、出口与商业投资下滑的预期，削弱加元支撑力，间接推动汇价上行 [2] 技术分析与后市展望 - 技术面显示美元兑加元短期呈现温和上行态势，汇价自2月中旬低位逐步反弹 [2] - 日内汇价依托1.3690支撑震荡走高，4小时图显示多头动能温和，短期支撑位于1.3690附近 [2] - 若有效站稳1.3690支撑位，汇价有望进一步测试1.3724前期高位 [2] - 上方阻力集中在1.3705—1.3724区间，突破后将进一步打开上行空间，若未能突破则可能重回区间震荡整理 [2] - 后市展望认为美元兑加元短期仍将维持震荡走强格局，走势取决于美联储政策动向及加拿大经济数据表现 [2] - 机构分析认为美联储与加拿大央行的货币政策分化将继续支撑汇价 [2]

泰国宏观经济表现与预期 - 2023年第四季度（10-12月）泰国国内生产总值同比增长2.5%，显著高于彭博调查的预估中值1.3%和第三季度的1.2% [1] - 2023年第四季度经济环比增长1.9%，为四年来最大环比增幅，并超过0.6%的预测 [1] - 2023年全年泰国经济增长率为2.4% [1][2] 政府经济政策与展望 - 泰国国家经济和社会发展委员会将2026年经济增长预期区间从1.2%-2.2%上调至1.5%-2.5% [1][2] - 新政府寄望于出口与旅游业复苏，以延续上季度好于预期的增长动能 [1] - 总理阿努廷·参威拉恭承诺将聚焦经济与生活成本压力，包括采取措施支持家庭和就业 [1][2]

泰国经济增长预测 - 泰国财政部预计2025年经济将增长2.0%，与先前预期保持一致 [1] - 财政部预测2026年经济增长率为2.2%，较2024年的2.5%有所放缓 [1] - 泰国银行预计2026年的经济增长率为1.5% [1] 出口与贸易 - 财政部将2025年出口增长预测从下降1.5%上调至增长1.0% [1] - 美国对从泰国进口的商品征收了19%的关税 [2] - 对于经泰国转运至美国的商品所适用的美国关税，仍存在不确定性 [2] 汇率与竞争力 - 2025年泰铢对美元汇率上涨了约9% [1] - 2025年迄今为止，泰铢对美元汇率上涨了约1.4% [1] - 泰铢升值趋势威胁到泰国出口及旅游业的竞争力 [1] 旅游业 - 2025年外国游客到访人数预计将达到3550万，与先前预期保持一致 [1] - 2024年共有3290万外国游客到访，低于2019年新冠疫情前的近4000万纪录 [1] 通货膨胀 - 财政部预测2025年整体通胀率为0.3%，此前预测为0.5% [1] - 中央银行设定的目标通胀范围为1%至3% [1] - 2024年整体消费者价格与上一年相比下降了0.14% [2] 经济面临的挑战 - 泰国经济面临泰铢升值、美国关税、家庭债务高企、与柬埔寨边境冲突以及选举前政治不确定性等困境 [1]

英国经济增长预期 - 英国国家经济社会研究院将2026年英国经济增长预期从1.2%上调至1.4% [1] - 英国经济正迎来近十年来最接近正常状态的时期 [1] 英国央行利率政策 - 预计英国央行今年将下调两次关键利率 [1] - 预计关键利率将下调至“中性”水平3.25% [1]

南非储备银行货币政策决议 - 南非储备银行宣布维持基准利率在6.75%不变，主要贷款利率保持在10.25% [1] - 货币政策委员会内部存在分歧，4名委员支持维持利率，2名委员主张下调25个基点 [1] 政策决策依据与通胀前景 - 利率决策旨在观察通胀预期是否进一步下行，并密切关注食品、电价领域的潜在价格上行压力 [1] - 央行判断2025年12月或已成为通胀阶段性高点，后续通胀将逐步放缓 [1] - 南非2025年12月整体通胀率升至3.6%，较11月小幅上行，高于央行设定的3%通胀目标 [1] 经济预测调整 - 将2026年平均通胀率预期从此前的3.5%下调至3.3% [1] - 将2027年平均通胀率预期从此前的3.1%上调至3.2% [1] - 经济增长预期保持不变，预计2026年经济增长率为1.4%，2027年为1.9% [1] 市场与汇率表现 - 兰特自2025年11月上次货币政策会议以来累计升值超8%，表现优于多数新兴市场货币 [1] - 市场正关注将于2月发布的南非国家预算案，关注政府支出是否与低通胀目标保持一致 [1]

德国政府年度经济报告核心观点 - 德国联邦政府下调2026年经济增长预测至1%，较去年秋季预测值下调0.3个百分点 [1] - 预测下调主因是2025年下半年经济复苏弱于预期，且政府大规模财政支出对经济的拉动效果不及预期 [1] - 2026年经济增长将主要依赖政府公共支出，对外贸易预计仍难成为增长动力 [1] 经济增长驱动因素 - 2026年德国经济增长主要依赖联邦政府公共支出增加，包括在基础设施方面的投资 [1] - 政府对企业实施的税收减免和降低能源成本等措施也将支持经济增长 [1] 对外贸易与产业压力 - 受地缘政治局势紧张和贸易政策不确定性影响，德国以出口为导向的关键产业依然承受较大压力 [1] - 对外贸易预计仍难成为2026年德国经济增长的动力 [1]