财务数据和关键指标变化 - 2025年全年营收为240亿美元，同比增长19% [7] - 2025年全年营业利润为96亿美元，同比增长18% [7] - 2025年全年每股收益为48.09美元，同比增长10% [7] - 第四季度营收为70亿美元，同比增长23% [7] - 第四季度营业利润为28亿美元，同比增长22% [7] - 第四季度每股收益为13.16美元，同比增长10% [7] - 自2020年以来，营收和营业利润均增长50% [4] - 2025年基础费用和证券借贷收入为53亿美元，同比增长19% [9] - 第四季度绩效费用为7.54亿美元，同比增长，其中1.58亿美元来自HPS [10] - 全年技术服务和订阅收入同比增长24% [10] - 全年总费用增长19%，主要由薪酬、销售资产和账户费用以及G&A费用增加驱动 [10] - 全年员工薪酬和福利费用增长20%，主要反映了与绩效费用相关的更高激励薪酬以及更高的营业利润 [10] - 全年G&A费用增长15%，主要由于并购交易和更高的技术投资支出 [11] - 第四季度经调整营业利润率为45%，同比下降50个基点 [11] - 全年经调整营业利润率为44.1%，同比下降40个基点 [11] - 若剔除所有绩效费用及相关薪酬影响，第四季度经调整营业利润率将为45.5%，同比上升30个基点 [11] - 若剔除所有绩效费用及相关薪酬影响，全年经调整营业利润率将为44.9%，较2024年上升60个基点 [11] - 第四季度经调整税率约为20% [8] - 公司预计2026年合理的税率运行率为25% [8] - 第四季度非营业结果包括1.06亿美元净投资亏损，主要与对Circle的少数股权投资相关的非现金市价计价损失有关 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全年净流入6980亿美元，反映了所有资产类别以及主动和指数策略的正向资金流和有机基础费用增长 [13] - iShares引领行业，2025年净流入5270亿美元，创下新纪录，实现12%的有机资产增长和13%的有机基础费用增长 [13] - iShares第四季度净流入1810亿美元 [13] - 全年零售净流入1070亿美元，主要由第四季度从花旗财富承接的800亿美元SMA委任驱动 [14] - 除上述委任外，Aperio连续第五年创下净流入纪录，达150亿美元，主动固定收益增加30亿美元，另类投资在2025年产生120亿美元净流入 [14] - 机构主动策略在2025年产生540亿美元净流入，反映了多个外包委任的承接、GIP V基金超目标募集完成以及私人信贷的部署 [14] - 机构指数策略净流出1190亿美元，主要由低费率指数股票策略的赎回驱动 [14] - 私人市场平台全年净流入400亿美元，主要由私人信贷和基础设施驱动 [14] - 现金管理业务第四季度净流入740亿美元，2025年全年净流入1310亿美元，主要由美国政府、国际优先和Circle储备基金驱动 [15] - 全年技术年度合同价值（ACV）增长31%，其中有机增长16% [10] - 全年有机基础费用增长9%，代表15亿美元净新增基础费用 [17] - 第四季度有机基础费用增长12% [5] - 2025年每个季度有机基础费用增长均达到6%或更高，并以连续两个季度实现两位数增长收官 [5] - 新资产流的费用收益率是2023年的六到七倍，且高于整体费用率 [9] - 主动ETF在2025年驱动超过500亿美元净流入，资产在去年几乎翻了三倍 [25] - 系统化股票业务在2025年募集超过500亿美元，尽管主动股票行业出现资金外流 [25] - 公司目标到2030年累计募集4000亿美元私人市场资金 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 在亚洲和拉丁美洲，2025年有机基础费用均实现两位数增长 [28] - 亚洲的增长由主动财富策略和300亿美元的ETF净流入引领 [28] - 在欧洲，ETF净流入1360亿美元，比2024年高出约50% [28] - 在印度，Jio BlackRock合资企业通过数字优先的直销模式运营，推出时募集20亿美元，是此前行业纪录的六倍，目前管理12只基金，为近400家机构和超过100万印度零售投资者服务 [28] - 中东是公司增长最快的地区之一 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是“全投资组合”策略，旨在服务客户投资组合的每个角落 [3][33] - 公司正在新兴高增长市场建立领先的业务，包括面向保险和财富的私人市场、数字资产以及主动ETF，预计这些业务在未来五年内都能成为5亿美元的收入来源 [6] - 公司正通过GIP、Preqin和HPS的整合，开创未来的资产管理模式，无缝连接公开和私人市场，并在传统和去中心化金融生态系统之间实现互操作 [6] - 公司拥有全球第一的ETF业务（iShares），管理规模超过5.5万亿美元 [27] - 公司是前五的另类投资平台，客户资产超过6750亿美元 [7] - 公司拥有领先的技术和数据SaaS业务，营收近20亿美元 [7] - 在私人市场，公司目标到2030年募集4000亿美元资金，由项目发起、强劲的投资业绩和深厚的客户关系驱动 [14] - 在财富渠道，公司计划推出H系列基金，提供私人市场构建模块，目标到2030年将私人市场财富系列产品的AUM增长至至少600亿美元 [66] - 在退休市场，公司预计将在今年晚些时候推出首只包含私人市场的LifePath目标日期基金 [21] - 公司认为，随着全球资本市场的增长，现金持有量将保持高位，并且如果代币化成为现实，现金持有趋势可能高于趋势水平 [37][38] - 公司利用Aladdin技术实现公开和私人市场的端到端整合，并通过Preqin扩展可操作的私人市场数据访问 [29] - 公司计划利用Aladdin和iShares的引擎，为私人市场指数化构建基础设施，并希望在未来几年内推出可投资指数 [55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年证明了即使在市场动荡时期，公司的平台也表现出韧性和增长，并在市场反弹时抓住了巨大的上行空间 [4] - 公司对未来的增长、盈利能力的提高和现金流的持续性充满信心，这促使公司将每股股息提高10%并增加股票回购计划 [18] - 公司进入2026年势头强劲，基础费用运行率比2024年高出约35%，比2023年高出约50% [4] - 公司认为2026年可能是收益率曲线更加陡峭的一年，债券回报可能主要由收入驱动，而非利率变动或利差收窄 [34] - 公司认为，随着更多投资者寻求利用AI进行投资，其系统化平台已拥有利用AI和大数据驱动数千个阿尔法信号的顶级平台之一 [26] - 公司对系统化平台持续两位数有机基础费用增长的潜力及其作为主动股票行业亮点的地位感到乐观 [26] - 公司认为，随着全球资本市场的增长，现金基础持有量将随之增长 [37] - 公司认为，保险渠道的私人信贷和构建优质的公开-私人投资组合是一个重要的增长方向 [44] - 公司预计，随着经济放缓，违约率将上升至4-5%，但仍在历史范围内，当前时期是长期低违约后的预期追赶期 [59] - 根据Preqin调查数据，超过80%的投资者计划在未来12个月内维持或增加对私人信贷的配置 [62] 其他重要信息 - 2025年向股东派发了创纪录的50亿美元，包括股息和股票回购 [4] - 董事会批准将2026年第一季度每股股息提高10%，这代表了预期支付股息金额增长13% [12] - 董事会还授权在股票回购计划下额外回购700万股股票 [12] - 公司计划在2026年回购价值18亿美元的股票 [12] - 公司在12月中旬将部分Circle股份捐赠给现有的捐赠者建议基金，交易后仍持有约110万股Circle普通股 [8] - 公司预计2026年G&A费用将实现中个位数百分比增长，且员工人数将大致持平 [12][52] - 公司目标维持45%或更高的经调整营业利润率，并预计费用相关收益的利润率将向顶级私人市场公司（超过50%）的轨迹靠拢 [48][50] - GIP和HPS的费用相关收益利润率均达到50%或更高，这对公司的费用相关收益利润率具有增值作用 [51] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年净流入渠道的展望以及随着美联储降息，货币市场业务资金流是否会逆转 [32] - 有机基础费用增长继续超过5%以上的基线目标，势头强劲，增长每个季度都在加速 [32] - 随着来自私人市场、系统化策略、模型组合、SMAs、数字资产等渠道的增长，公司认为可以推动有机基础费用增长更持续地达到6-7%或更高 [33] - 2026年可能成为收益率曲线更陡峭的一年，2a-7基金轻松获取收入的时代似乎正在消退，债券回报将更多由收入驱动 [34] - 预计降息将导致货币市场收益率下降，投资者锁定债券收益率的最佳机会可能在中短期债券 [34] - 第四季度固定收益资金流超过800亿美元，iShares债券业务第四季度净流入520亿美元，全年1750亿美元，实现18%的有机增长 [35] - 公司新资产的费用收益率是2023年的六到七倍 [36] - 随着全球资本市场的增长，现金持有量将随之增长，如果代币化成为现实，现金持有趋势可能高于趋势水平 [37][38] - 货币市场基金的作用随着资本市场和参与者的增长而增长，其持有量预计将继续保持高位 [38] 问题: 关于在亚洲的优先事项、增长计划以及哪些方面对公司整体最为重要 [39] - 亚洲资本市场的增长速度超过美国资本市场，首次公开募股（尤其是在香港）更多 [39] - 日本因NISA账户和退休账户正在发生历史性变化，更多财富从银行体系进入资本市场 [40] - 日本保险业、养老基金行业以及NISA账户的增长为公司提供了增长平台 [40] - 香港和新加坡的财富管理规模、东南亚产生的财富都带来了更大的机会 [40] - 在印度，Jio BlackRock合作伙伴关系被认为是增长的最佳单一平台，印度资本市场增长正处于起步阶段 [40] - 印度人历史上将大部分资金存放在黄金或现金中，开发自主退休平台的机会是真实的 [41] - 在沙特阿拉伯等地，正在讨论建立第二支柱退休体系，公司也参与了这些对话和机会 [41] - 许多市场正在从资本出口国转变为资本进口国，更重要的是正在发展自己的资本市场 [41] - 拉丁美洲基础费用的两位数增长是财富增长和公司机会的另一个例证 [42] - 只要全球资本市场增长，公司就会增长，而2025年和2026年的资本市场增长对公司这样的平台非常有利 [42] 问题: 关于保险渠道的差异化服务、竞争态势以及2026年需求展望 [43] - 公司是全球最大的保险公司普通账户管理人，管理资产7000亿美元，拥有超过450家保险关系 [44] - HPS也为超过125家保险公司管理超过600亿美元的信贷资产 [44] - 结合后的平台更有能力成为高等级解决方案提供商，并在Aladdin平台上为大型保险公司提供服务 [44] - 私人信贷和构建优质的公开-私人投资组合是私人市场内重要的增长方向 [44] - 与公司保险客户相比，资产支持融资和私人高等级市场的渗透率要小得多 [44] - 目前有超过20个对话正在进行，涉及为领先的保险公司构建私人高等级SMA和投资组合，其中一些已进入后期阶段，预计2026年下半年开始部署 [45] - 重点在于三方面：1）将现有公开固定收益资产的约10%迁移至私人高等级，以改善客户回报；2）扩大高等级委任，赢得新资产；3）寻求战略合作伙伴关系和少数股权投资以增加管理资产 [45] - 竞争优势在于能够为保险公司提供一体化、全方位的服务能力，整合公开固定收益、私人信贷、Aladdin技术、会计和中台服务 [46] - 尽管竞争加剧，但保险公司希望有一个全方位的合作伙伴，而公司凭借在公开固定收益、技术和私人信贷方面的能力，处于有利地位 [47] 问题: 关于利润率展望（假设正常市场）以及G&A增长的具体基数 [47] - 公司继续提供行业领先的利润率，目标维持45%或更高的经调整营业利润率，且费用相关收益的利润率更高 [48] - 第四季度营业利润率为45%，若剔除绩效费用及相关薪酬影响，利润率将为45.5%，同比上升30个基点 [49] - 增长由私人市场业务的强劲费用相关收益增长，以及主动ETF、数字资产、系统化股票等高价值、高费率、规模化策略驱动 [50] - 预计费用相关收益的利润率将随时间推移向上发展，向顶级私人市场公司（超过50%）的轨迹靠拢 [50] - 与绩效费用挂钩的部分薪酬被递延以保留人才，绩效费用高的年份也会影响未来年份的薪酬 [50] - 通过技术和自动化、利用规模和范围效益降低成本、战略布局业务来推动运营杠杆和增长 [51] - GIP和HPS的费用相关收益利润率均达到50%或更高，这对公司的费用相关收益利润率具有增值作用 [51] - 在年度化HPS和Preqin的影响后，预计2026年G&A将实现中个位数百分比增长 [52] - 2025年未完全反映收购的HPS和Preqin的G&A影响，这将影响2026年的同比比较。若将2025年下半年（已完全包含HPS和Preqin G&A）的G&A结果年度化，2026年预期的G&A增长处于中个位数 [52] - 在度过2026年并整合全年费用后，预计未来年份G&A增长将处于中个位数百分比，与有机基础费用增长保持一致 [53] 问题: 关于Preqin和私人市场数据业务的演变，以及参与可投资另类指数前景 [53] - Preqin整合进展顺利，未来计划包括：1）将世界级的Preqin数据分销给客户群；2）利用Preqin数据构建私人市场的数据和模型，创建生态系统；3）丰富数据并扩大数据工厂规模；4）利用Aladdin和iShares引擎构建私人市场指数化机器 [54] - 公司认为，为私人市场创建指数是一个巨大的长期机会，正如iShares对股票市场所做的那样 [55] - 正在研究构建可投资指数，并希望在未来几年内推向市场，机会在于标准化指数规则、定价框架和发布，以创建市场和透明度，最终为期货合约和iShares产品提供支持 [55] - 随着保险公司、养老基金、主权财富基金和财富管理机构增加私人市场配置，对全面风险管理平台的需求更加迫切 [56] - Aladdin能够提供跨公开和私人市场的全面风险平台，其需求从未如此之大，尤其是在私人市场可能被纳入401(k)和固定缴款计划的情况下 [57] - 公司2025年技术ACV增长强劲，预计未来几年将继续增长 [56] 问题: 关于HPS第四季度资金流情况，以及私人信贷增长前景展望 [58] - 2025年私人市场部署250亿美元，主要由私人信贷和基础设施引领 [58] - 第四季度私人信贷净流入70亿美元，主要由部署活动驱动 [58] - 信贷状况在构成私人信贷平台核心的HPS主要策略中总体稳定 [58] - 当前时期是长期低违约后的预期追赶期，违约率正在恢复正常 [59] - 在更广泛的高收益贷款市场中，违约率平均略低于3%的长期平均水平，在经济放缓时违约率会上升至4-5% [59] - 数据显示，BDC贷款中，不良贷款率处于历史平均水平内，实物支付利息占总利息收入的比例与历史规范一致，回收率也符合历史规范 [60] - 数据也显示小公司和大公司之间存在分层，预计规模较小的借款人，特别是那些在高估值峰值时融资且资本结构未考虑3-4%中性利率的，将面临更大挑战 [60] - HPS团队一直专注于大型公司，HLEND投资组合的加权平均EBITDA约为2.5亿美元 [61] - 私人信贷的承诺在于详细的信贷工作将得到回报，贷款人将处于更有利的地位以最大化回收率 [61] - 第四季度HLEND的总认购额强劲，达11亿美元，赎回率为4.1%，虽高于近期季度，但与整个行业一致 [61] - 根据Preqin调查数据，超过80%的投资者计划在未来12个月内维持或增加对私人信贷的配置，私人信贷正成为整体固定收益配置中提供收入和多元化的更标准部分 [62] 问题: 关于2026年财富渠道的总体预期、HLEND趋势、GIP产品进展以及包含私人市场的模型组合产品信息 [63] - 公司目标在2025年至2030年间累计募集4000亿美元私人市场资金，2025年已募集超过400亿美元，进入2026年势头强劲 [65] - 在私人财富和零售渠道，目前拥有旗舰私人信贷BDC HLEND，每季度募集约10亿美元，还拥有半流动策略、40-Act区间和要约收购基金等产品 [65] - 在欧洲，最近推出了使用LTIF工具的多另类解决方案产品，规模超过6亿美元AUM [66] - 计划在2026年为私人财富和零售渠道推出H系列基金，让投资者获得关键私人市场构建模块：直接贷款、次级资本、实物资产、三重净租赁、私募股权解决方案等 [66] - 目标到2030年将私人市场财富系列产品的AUM增长至至少600亿美元 [66] - 短期内将看到在美国推出实物资产策略、面向欧洲私人财富客户的欧洲直接贷款策略，以及今年晚些时候在美国推出三重净租赁和其他策略 [66]

产品介绍与策略 - T Rowe Price Intermediate Municipal Income ETF（TAXE）是一只主动管理型免税市政债券ETF，于2024年推出 [2] - 该ETF的费用率为24个基点，采用主动管理策略，将T Rowe Price的基本面研究能力应用于免税市政债券领域 [2] - 其策略主要投资于中期期限、不同信用质量的债务证券 [2] 投资表现与特征 - 截至数据统计时，该主动型免税ETF年初至今（YTD）回报率为5.8% [3] - 截至11月30日，该策略提供的到期收益率为3.9%，30天SEC标准化收益率为3.16% [3] 投资组合作用与优势 - 将此类基金加入投资组合，可作为强大的固定收益补充，以降低整体税收敞口 [4] - 其免税优势可能随时间推移而复合，因为投资组合可以节省更多资金，并将原本用于纳税的资金进行再投资 [4] - 主动型债券ETF相比被动型产品具有重要的结构性优势，例如能根据需要替换债券（如债券被提前赎回时），而被动型基金在复制指数时可能难以适应 [5] - 主动策略（如TAXE）可以对信用质量和收益率进行更审慎的筛选，而不必像被动策略那样必须匹配指数持仓 [5] 目标投资者与适用性 - 几乎所有投资者都能从在持仓中加入免税市政债券中受益 [1] - 该产品尤其适合寻求当期收入和稳定性的投资者，例如接近或处于退休年龄的人群 [1] - 主动型免税ETF（如TAXE）能为投资组合提供所需的灵活性和适应性 [6]

公司产品动态 - 公司推出两只新的主动管理型ETF 分别为Transamerica Large Value Active ETF（代码TALV）和Transamerica Bond Active ETF（代码TABD）[1] - 此举旨在使公司长期的投资策略更易于被现代投资者获取 [1] - 公司管理层表示 新产品反映了其对实用、长期投资组合构建的关注 为投资者提供了追求财务目标的额外工具 [1] 产品策略与费用 - TALV的投资目标是长期资本增值 投资于管理人认为被低估且具有潜在价格上涨空间的大型公司多元化投资组合 [2] - 该策略专注于基本面稳固但交易价格可能低于其内在价值的成熟公司 [3] - TALV的净费用率上限为0.49% 总费用率为0.76% 在主动管理型大盘价值产品中定位为成本相对可控的选择 [3] - TABD的投资目标是通过当期收入和资本增值相结合来实现总回报 在正常市场条件下 该基金至少将80%的净资产投资于跨多个领域的固定收益证券 [4] - TABD的费用率上限为0.39% 总费用率为0.57% 旨在控制成本的同时提供多元化的债券敞口 [4] 投资管理与架构 - 两只ETF均依托于公司现有的投资顾问关系 其策略与现有共同基金所使用的策略相同 [5] - TALV由Great Lakes Advisors的大盘价值团队担任投资顾问 [5] - TABD由Aegon Asset Management的多部门固定收益团队管理 [5] - 这种延续性意味着投资者可以接触到经验丰富的管理人和严谨的投资流程 [5]

关税政策影响分析 - 新一轮关税于九月下旬宣布 涵盖药品、某些家具和重型卡车等商品 [1] - 关税政策对市场及美国整体经济影响的讨论将持续进行 [1] - 关于关税财务影响最终承担方的长期辩论被重新点燃 焦点在于外国出口商、国内公司还是美国消费者 [2] 关税影响传导机制 - 关税的全面影响尚未显现 原因是当前许多已实施关税的实际支付税率低于预期 [3] - 支付税率较低源于多种因素 包括时间延迟、延期付款计划、小包裹豁免和仓库囤货等 [3] - 早期压力由国内公司吸收 但目前正开始转嫁给美国消费者 [4] - 这一判断得到8月份消费者价格指数报告的支持 该指数同比上涨2.9% [4] 投资策略建议 - 在关税影响尚处早期且情况可能变化的背景下 建议考虑在投资组合中增加主动管理型基金 [5][6] - 主动型交易所交易基金能提供更大灵活性和适应性 以应对变化的市场和宏观经济状况 [6] - 以BNY Mellon Concentrated Growth ETF为例 其主动管理特性有助于把握时机 [7] - 该基金的组合团队评估未来三到五年具有强劲增长潜力的行业 并通过基本面分析挑选盈利状况良好的个股 [7] 基金表现 - BNY Mellon Concentrated Growth ETF采用高确信度的增长策略 得益于主动管理的灵活性 今年取得了良好业绩 [8] - 截至2025年10月31日 该基金年内净值上涨13.98% [8]

宏观经济与就业数据 - 10月和11月的就业报告描绘了严峻的经济图景 10月经济减少了约105,000个工作岗位 11月仅增加了64,000个工作岗位[1] - 这些数据强化了更广泛经济正在显著挣扎的叙事 尽管股市仍保持韧性[1] 主动型ETF的投资价值 - 主动型ETF为应对新一年的各种市场变化提供了选择[2] - 若美联储在2026年进一步降息 主动型债券ETF可以为投资者提供帮助 例如 主动型基金可以取代被动型基金承担核心配置角色[2] - 主动型债券ETF能更灵活地应对降息和收益率曲线的变化 并在基本面层面更仔细地审查单个发行人和债券 这在违约率可能上升时尤为重要[2] - 主动型股票ETF包含从中小盘股、价值股到大盘股、成长股在内的多种选择 ETF结构能够容纳离散策略并组合成更广泛的资产配置 当每个策略都是主动管理时 能为投资组合提供极大的灵活性[3] - 主动型ETF为多头和空头投资者都提供了机会 其适应性和基本面研究重点能应对不同市场环境[4] 公司产品示例 - T Rowe Price提供了多种主动型投资选择[5] - 该公司的固定收益产品 如T Rowe Price Total Return ETF (TOTR) 在债券领域提供了主动管理优势[5] - T Rowe Price Equity Research ETF (TSPA) 则提供了主动型股票投资敞口[5] - 对于正在寻找应对艰难就业数据方案的投资者 此类主动型ETF可能具有吸引力[5]

美联储2025年第三次降息及市场反应 - 资本市场对美联储2025年第三次也是最后一次降息已有预期 市场普遍欢迎此次25个基点的降息 但部分固定收益投资者可能因收益率随2026年进一步降息而下降感到不满[1] - 根据CME Group的FedWatch指标 市场预期新年首月再次降息25个基点的概率已超过70% 但美联储的决策将基于从现在到新年期间的经济数据流进行评估[2] - 美联储在声明中强调 在考虑对联邦基金利率目标区间进行额外调整的程度和时机时 委员会将仔细评估即将发布的数据、不断变化的前景以及风险平衡[3] - 此次降息决定并非一致通过 据报道有三位成员反对降息 九位支持 其中两位希望维持利率不变 另一位则希望进行更大幅度的降息[4] 主动管理型ETF的投资价值 - 在降息周期中 担心收益率受侵蚀的固定收益投资者可考虑主动管理策略[1][4] - 主动管理策略能灵活适应利率决策 其赋予投资组合经理的自主权使其能够调整基金持仓 不受美联储或其他系统性债券因素的影响[5] - 主动管理型基金常被诟病费用过高 但Vanguard Core-Plus Bond ETF (VPLS)的费用比率仅为0.20% 属于低成本主动型基金[8] Vanguard Core-Plus Bond ETF (VPLS) 产品分析 - VPLS是寻求核心债券解决方案并倾向于获取额外收入的固定收益投资者的理想选择 在降息周期中尤其有益[6] - 该基金依托Vanguard固定收益集团的专业知识和经验 其主动管理使投资组合经理不仅能识别收入机会 还能应对不断变化的市场状况[7] - 在资产配置上 VPLS主要偏向美国国债 同时增持抵押贷款支持证券、公司证券以及不同收益率、期限和信用质量的新兴市场债务 以追求更高收益[7]

公司动态：新产品发布 - Cohen & Steers于2025年12月10日在NYSE Arca交易所推出了两只新的主动管理型ETF：Cohen & Steers Infrastructure Opportunities Active ETF (代码: CSIO) 和 Cohen & Steers Short Duration Preferred and Income Active ETF (代码: CSSD) [1] - 此次发布后，公司提供的主动管理型ETF总数达到5只，覆盖房地产、基础设施、自然资源和优先证券领域 [2] 行业趋势与公司战略 - 主动管理型ETF是美国财富管理领域增长最快的投资工具，已成为许多财富管理机构及其客户的首选配置选择 [2] - 公司认为，投资者对来自具有强劲阿尔法生成记录的资产管理人的、有针对性的主动管理策略的需求日益增长 [3] - 公司看到实物资产和优先证券领域存在显著的顺风，并相信相较于传统的60/40股债投资组合，配置这些资产类别可以带来更优的投资结果 [3] 新产品详情：基础设施机会ETF (CSIO) - 该基金是一个高信念、不受基准约束的主动管理型投资组合，主要投资于基础设施公司 [4] - 投资主题包括配置于关键的长期增长机会，例如由数据增长和人工智能(AI)驱动的电力需求上升 [4] - 该基金于2025年12月推出，由全球基础设施主管Benjamin Morton及投资组合经理Tyler Rosenlicht和Thuy Quynh Dang管理 [4] 新产品详情：短期优先证券与收益ETF (CSSD) - 该基金旨在通过投资短期优先证券，提供税收高效的收益和总回报，并专注于投资级、机构优先证券 [4] - 该产品被认为是传统短期固定收益投资的有吸引力的替代品，能使投资者在保持有吸引力信用质量的同时，维持或增加当前收益水平 [4] - 该基金于2025年12月推出，由固定收益和优先证券主管Elaine Zaharis-Nikas及投资组合经理Jerry Dorost和Robert Kastoff管理 [4] 现有产品线概览 - **Cohen & Steers Real Estate Active ETF (CSRE)**：旨在通过投资广泛的上市房地产证券提供总回报和投资组合多元化，于2025年2月推出 [4] - **Cohen & Steers Natural Resources Active ETF (CSNR)**：旨在资源稀缺时代提供总回报和通胀敏感性，投资于涉及能源、农业和金属等自然资源生产、开采和加工的公司，于2025年2月推出 [6] - **Cohen & Steers Preferred and Income Opportunities Active ETF (CSPF)**：旨在通过投资于优先证券领域提供高质量的税收高效收益、投资组合多元化和总回报，于2025年2月推出 [6] 公司背景 - Cohen & Steers是一家领先的全球投资管理公司，专注于实物资产和另类收入，包括上市及私募房地产、优先证券、基础设施、资源股票、商品以及多策略解决方案 [7] - 公司成立于1986年，总部位于纽约，在伦敦、都柏林、香港、东京和新加坡设有办事处 [7]

核心观点 - 投资者在通过ETF获取核心债券敞口时通常有被动和主动两种选择 先锋集团提供了满足这两种需求的产品 [1] - 被动型ETF如BND提供低成本、广泛的市场敞口 但可能集中于大型发行主体并承受较高利率风险 [2][3][4] - 主动型ETF如VPLS通过专业管理 能够灵活应对市场变化并深入挖掘收益机会 适合当前复杂的宏观环境 [5][6][7] 被动型债券ETF选择 - 先锋全债券市场指数基金ETF (BND) 费率极低 仅为3个基点 跟踪彭博巴克莱美国综合浮动调整指数 提供美国投资级债务的全面敞口 可作为投资者核心债券组合的独立配置工具 [2] - BND因其指数化特性 主要敞口集中于基准国债 特别是美国政府的债务 [3] - 晨星固定收益策略高级主管指出 被动债券指数化投资成本低廉 但市场广度可能不及主动管理 且由于债券市场演变 投资者可能承担比预期更高的利率风险 [4] - 另一种被动选择是新推出的先锋核心增强债券指数ETF (BNDP) 它跟踪的指数在政府债和投资级公司债基础上 增加了证券化产品、高收益公司债和新兴市场债务 旨在为核心敞口获取更多收益 [4] 主动型债券ETF选择 - 先锋核心增强债券ETF (VPLS) 采用主动管理 投资组合经理不仅能识别收益机会 还能对变化的市场条件做出反应 使其成为适应任何经济环境的全天候解决方案 [5] - VPLS在保持美国国债敞口的同时 深入挖掘固定收益机会集以获取额外收益 其投资范围包括抵押贷款支持证券、公司证券以及不同收益率、期限和信用质量的新兴市场债务 [6] - 主动型ETF由先锋固定收益集团的专业知识和经验支持 在当前的宏观经济条件下 有助于投资者应对不明朗的宏观环境 [7]

关于作者与发布商 - 作者Angela Harmantas拥有超过15年北美股市报道经验 尤其专注于初级资源股 曾在加拿大、美国、澳大利亚、巴西、加纳和南非等多个国家为领先的行业出版物进行报道 [1] - 发布商Proactive是一家全球性的金融新闻和在线广播提供商 为全球投资受众提供快速、易懂、信息丰富且可操作的商业和金融新闻内容 [2] - 其新闻团队遍布全球主要金融和投资中心 在伦敦、纽约、多伦多、温哥华、悉尼和珀斯设有办事处和演播室 [2] 内容覆盖范围与专长 - 公司在中小型市值市场领域是专家 同时也向用户社区更新蓝筹公司、大宗商品及更广泛投资领域的信息 [3] - 团队提供的新闻和独特见解涵盖多个市场领域 包括但不限于生物技术与制药、采矿与自然资源、电池金属、石油与天然气、加密货币以及新兴的数字和电动汽车技术 [3] 技术应用与内容制作 - 公司一直积极采用前瞻性技术 其人类内容创作者拥有数十年的宝贵专业知识和经验 团队也使用技术来辅助和增强工作流程 [4] - 公司偶尔会使用自动化和软件工具 包括生成式人工智能 但所有发布的内容均由人类编辑和撰写 遵循内容制作和搜索引擎优化的最佳实践 [5]

收购交易核心信息 - 高盛集团将以价值约20亿美元的现金加股票交易收购主动型ETF发起公司Innovator Capital Management [1] - 交易预计将于2026年第二季度完成 [9] - Innovator Capital Management联合创始人兼首席执行官Bruce Bond及其他关键高管将加入高盛资产管理公司 [8] - 另有约60名Innovator员工预计将加入高盛资产管理的第三方财富和ETF团队 [8] 行业背景与增长动力 - 主动型ETF是当今公共投资领域增长最快的板块之一 [4] - 全球主动管理型ETF资产已达到1.6万亿美元 自2020年以来以47%的复合年增长率增长 [2] - 过去几年主动型基金重新夺回失地 因在货币政策收紧环境下被动管理指数产品回报较低 投资者更青睐主动管理方式 [1] 交易相关方情况 - 截至2025年9月30日 Innovator Capital Management管理着159只明确结果ETF 监督资产规模达280亿美元 [8] - 摩根大通资产管理公司今年早些时候推出了其最大的主动型ETF 并获得一位外部客户20亿美元的承诺支持 [7] - 高盛全球银行与市场部以及Oppenheimer & Co分别担任高盛和Innovator在此交易中的财务顾问 [9]