行业背景：主动型ETF的发展 - 近年来主动型ETF受欢迎程度激增 特别是在ETF规则出台后[1] - ETF规则简化了ETF的开发和上市流程 鼓励了大量新产品开发[1] - 主动型ETF的普及已延伸至固定收益策略领域 相比被动债券基金具有一些基本优势[1] 基金概况：KORP ETF - 美国世纪多元化公司债券ETF于2018年ETF规则出台前推出 运作已近十年[1] - 该基金资产管理规模近年来加速增长 自2020年以来已增长两倍[1] - 该基金收取29个基点的费用 积极投资于公司债券市场[1] - 截至12月31日 该基金获得了晨星公司的五星评级[1] 投资策略与表现 - 该策略旨在为投资者提供当期收入并增强回报[1] - 基金主要投资于投资级的中期公司债券 同时将部分资产配置于所谓的“垃圾债券”[1] - 根据美国世纪投资的数据 截至12月31日 该基金的到期收益率为5.8% 30天SEC未补贴收益率也为4.9%[1] - 根据ETF数据库数据 该主动型公司债券ETF过去一年的回报率为8.5%[1] - 该回报率在此期间超过了其ETF数据库类别平均回报率[1] 主动管理的优势 - 该基金的成功依赖于主动管理在债券领域的最大优势及超越被动策略的能力[1] - 策略经理利用其主动灵活性 仔细审查每个发行人的基本面数据以及行业和板块数据等因素[1] - 与必须忠实复制其指数的被动债券基金相比 这是一个重大优势[1] - 当被动债券基金难以替换被提前赎回或违约的持仓时 主动型基金可以进行调整[1] - 主动型公司债券ETF的五星评级及其主动灵活性 可能使其在不确定的年份中成为有吸引力的投资选择[1]

文章核心观点 - 主动型ETF能够突破传统行业分类限制 提供更纯粹的科技投资敞口 帮助投资者把握科技公司财报季机会[1] - T Rowe Price科技ETF作为主动型ETF 其投资组合包含被归类为通信或非必需消费品等其他行业的科技公司 为投资者提供了一个便捷的综合性科技投资工具[1] 产品结构与策略 - 该ETF名称为T Rowe Price科技ETF 代码TTEQ 管理费为63个基点[1] - 该基金由T Rowe Price全球科技股票策略投资组合经理兼副总裁Dom Rizzo管理 采用主动管理策略[1] - 投资策略基于基本面研究、股票估值和股价增长潜力 投资于创新型公司和关键的科技基础设施公司[1] - 投资范围灵活 既可投资于大型科技公司 也可投资于近期首次公开募股的公司[1] - 该基金近期完成了一笔对OpenAI的私募投资[1] 投资组合与表现 - 截至1月26日 该基金持有Alphabet和Meta等公司 这些公司在其他指数中被归类为通信公司[1] - 该基金同时持有微软和苹果等“科技七巨头”公司[1] - 根据ETF Database数据 该基金过去一年回报率为20.8% 表现优于同期其ETF Database类别平均回报[1] 市场定位与优势 - 传统的按行业划分的ETF可能限制其回报能力 因为市场对“科技股”的定义与许多指数ETF的定义存在差异[1] - 主动型ETF可以跨越指数和行业限制进行投资 从而体现更真实的“科技ETF”视角[1] - 该基金不仅为财报季提供了一个便捷的科技公司组合 对于希望跨所有行业类别投资科技的投资者而言 也是一个有吸引力的长期持有标的[1]

行业趋势 - ETF市场出现分化 一方面是被称为“锋利工具”的高风险单只股票和杠杆产品 另一方面是由经验丰富的投资组合经理管理的战略性主动型基金[2] - 主动型ETF目前约占ETF总资产的11%至12% 较三五年前的低水平显著提升[4] - 主动型ETF类别仍有“很大的增长空间” 预计未来五年内占比将达到“较高的十几”百分比[4] - 资金流向表明 投资者对挑选证券的基金表现出更大兴趣 而非跟踪指数或放大单只股票波动的产品[4] 公司案例 (T. Rowe Price) - T. Rowe Price Investment Management的主动型ETF资产在过去一年中几乎翻了一番[1] - 其T. Rowe Price Capital Appreciation Equity ETF (TCAF) 是战略性产品的代表 于2023年6月推出 资产已增长至超过63亿美元[5] - 该基金采用基本面研究构建了约100家公司的投资组合 由获奖的投资组合经理David Giroux管理 专注于资本配置质量和长期潜力[5] 产品策略与运用 - 战略性主动型基金由拥有全职团队和研究资源的主动型经理管理 以进行证券选择[3] - 顾问根据产品不同以不同方式运用主动型ETF 一些采用基于期权的策略获取收益 而像TCAF这样的战略性选股基金则旨在通过证券选择而非杠杆来跑赢市场[6] - 与杠杆产品的日常波动性形成对比 战略性产品注重长期潜力[5]

小盘股ETF投资机会 - 小盘股ETF在经历数月资金外流后重新吸引投资者关注 市场动态显示潜在机会 [1] - 去年（指2025年）前七个月为资金外流 但在过去五个月中有四个月实现资金流入 [2] - 货币与财政条件转向有利于小型公司 历史数据显示 在美联储降息后的12个月内 小盘股表现平均优于大盘股6% [3] - 估值指标显示小盘股具备吸引力 其交易价格较疫情前五年平均水平有12%的折价 相对大盘股的折价幅度达36% [4] - 建议投资者获取贝塔暴露 而非在价值与增长策略间做选择 [4] 主动型ETF发展趋势 - 主动型ETF在2025年录得创纪录的5800亿美元资金流入 而主动型共同基金同期遭遇6400亿美元资金流出 [5] - 过去十年间 主动型ETF资产增长1.2万亿美元 而主动型共同基金资产流失近4万亿美元 [5] - 2025年固定收益主动管理人的表现优于股票主动管理人 47%的主动固定收益管理人跑赢基准 而主动股票管理人的比例仅为32% [6] - 主要固定收益类别的主动管理人平均产生34个基点的超额回报 [6] 投资组合多元化主题 - 2025年多元化配置的理由增强 多个资产类别均实现正回报 [7] - 2025年是自2019年以来股票、债券和大宗商品首次全部跑赢现金的一年 [7] - MSCI ACWI指数中76%的国家表现优于美国 该比例为2009年以来最高 [7] - SPDR Bridgewater All Weather ETF被提及为多元化配置选项 该基金在过去13天中有12天的交易量超过1000万美元 [8]

行业趋势：主动型ETF的兴起与发展 - 自2019年ETF规则出台以来，ETF策略激增，其税收效率和交易便利性等众多优势使其成为投资者和资产管理公司的热门选择[1] - 主动型ETF近年来显著增长，该类别通过结合ETF的灵活性和主动管理特性而显著发展[1] 公司案例：美国世纪投资公司的主动型ETF策略 - 美国世纪投资公司提供了关于主动型股票和固定收益ETF的有趣方案，其一些最大的主动型ETF结合了主动管理的灵活性与指数跟踪的某些优势，如较低成本和分散化[2] - 该公司旗下的Avantis Investors提供的Avantis美国小盘价值ETF采用系统性方法投资于符合价值标准的小盘股公司，收费为25个基点[3] - 在过去十二个月中，AVUV增加了超过55亿美元的资产管理规模，使其总资产管理规模超过200亿美元，该策略在过去三个月实现了12.1%的回报率[3] - 美国世纪投资公司于去年十月推出了两只新的ETF：美国世纪小盘价值洞察ETF和美国世纪小盘成长洞察ETF，每只收费49个基点[4] - 这两只ETF分别采用自下而上的价值型和成长型投资组合构建方法，专注于小盘股公司并依赖基本面研究进行投资，其专有研究用于寻找符合成长或价值标准的高质量公司[5] 产品策略与组合应用 - 将ACSV和ACSG这两只ETF结合使用，或选择其中一只，可以在获得深度主动投资聚焦的同时，享受ETF易于交易的灵活性[6] - 像AVUV这样的基金可以作为更核心的配置基础，主动型ETF已发展到能够提供满足各种风险承受能力和投资组合目标的产品[6] - AVUV、ACSV和ACSG等产品是该类别为满足客户需求而持续增长的几个例证[6]

行业整合预测 - 资深分析师预测行业将持续整合 其背景是高盛收购了Innovator ETFs 而行业目前拥有超过400个独特的ETF品牌和4000只产品 [1] - 专家对整合速度表示意外 并指出Raymond James近期收购Clark Capital Management Group的案例 预计今年将有三到五笔重大交易 [2] 智能贝塔ETF资金流入 - 预测智能贝塔ETF的年度资金流入将翻倍 从370亿美元增至750亿美元 [3] - 该预测得到支持 例如Invesco S&P 500等权ETF已成为今年资金流入第四大的基金 智能贝塔ETF的资金流入纪录是2022年创下的1030亿美元 [3] 加密指数ETF资产前景 - 对于加密指数ETF资产从17亿美元增至50亿美元（增长近两倍）的预测 存在分歧观点 [4] - 持怀疑态度的一方指出 今年迄今20亿美元的加密资产流入几乎全部流向比特币和以太坊单币种基金 而非一篮子产品 [4] - 支持预测的一方引用调查数据 显示42%的投资顾问更偏好加密指数ETF 而非单个代币 [4] 国际股票与固定收益ETF - 预测国际股票和固定收益ETF将打破纪录 [5] - 债券ETF今年迄今吸引了总资金流入的32% 高于去年的29% 且资金流向正从短期转向久期约6年的中期债券 [5] 主动型ETF发展趋势 - 讨论指出主动型ETF是关键主题之一 其在2025年录得创纪录的5800亿美元资金流入 [6] - 与此同时 主动型共同基金同期出现了6400亿美元的资金流出 [6]

固定收益ETF行业回顾与展望 - 2025年固定收益ETF表现强劲，创下纪录，资金流入增长45%至4370亿美元，而2024年为3000亿美元 [1][2][3] - 2025年新产品发行数量创纪录，接近150只，其中主动管理型固定收益ETF大量涌现 [2] - 晨星预测2026年固定收益ETF将延续增长势头，并占据更大市场份额 [1][4] 市场份额与增长预测 - 自2015年11月以来，债券ETF平均每年获得2%的市场份额 [4] - 晨星预测到2026年底，债券ETF可能占据整个债券基金市场33%的份额 [4][5] - 晨星高级经理研究分析师Daniel Sotiroff认为，债券ETF数量空前且持续增加，预计2026年将表现优异 [5] 短期债券ETF需求驱动 - 对类现金投资工具的需求可能为固定收益ETF（尤其是短期品种）带来更多资金流入 [6] - 短期债券ETF在美联储加息抗通胀时期是理想的风险缓释工具，当前则因其收益率受到推崇 [6] - 晨星副经理研究分析师Brian Paoli指出，由于银行利率维持低位而债券收益率相对较高，投资者将继续追求更高储蓄回报，从而转向短期债券ETF [7] 资金流向与核心产品 - 2025年，宽基固定收益ETF占据资金流入的绝大部分，达1770亿美元 [8] - iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF (AGG) 和 Vanguard Total Bond Market ETF (BND) 是经过市场考验、适合核心配置的基金 [8] 主动管理型ETF的发展 - 随着对主动ETF的需求增长，投资者可关注超越宽基指数的产品，如Eaton Vance Total Return Bond ETF (EVTR)、JPMorgan Income ETF (JPIE) 和 PIMCO Multisector Bond Active ETF (PYLD) [9] - 这些主动管理型基金的投资经理有权根据当前市场状况调整持仓，以寻求超越彭博美国综合指数的表现 [9] - 在美联储政策多变的背景下，主动管理型ETF作为一种全天候解决方案，可能为投资者带来益处 [10]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年营收为240亿美元，同比增长19% [7] - 2025年全年营业利润为96亿美元，同比增长18% [7] - 2025年全年每股收益为48.09美元，同比增长10% [7] - 第四季度营收为70亿美元，同比增长23% [7] - 第四季度营业利润为28亿美元，同比增长22% [7] - 第四季度每股收益为13.16美元，同比增长10% [7] - 自2020年以来，营收和营业利润均增长50% [4] - 2025年基础费用和证券借贷收入为53亿美元，同比增长19% [9] - 第四季度绩效费用为7.54亿美元，同比增长，其中1.58亿美元来自HPS [10] - 全年技术服务和订阅收入同比增长24% [10] - 全年总费用增长19%，主要由薪酬、销售资产和账户费用以及G&A费用增加驱动 [10] - 全年员工薪酬和福利费用增长20%，主要反映了与绩效费用相关的更高激励薪酬以及更高的营业利润 [10] - 全年G&A费用增长15%，主要由于并购交易和更高的技术投资支出 [11] - 第四季度经调整营业利润率为45%，同比下降50个基点 [11] - 全年经调整营业利润率为44.1%，同比下降40个基点 [11] - 若剔除所有绩效费用及相关薪酬影响，第四季度经调整营业利润率将为45.5%，同比上升30个基点 [11] - 若剔除所有绩效费用及相关薪酬影响，全年经调整营业利润率将为44.9%，较2024年上升60个基点 [11] - 第四季度经调整税率约为20% [8] - 公司预计2026年合理的税率运行率为25% [8] - 第四季度非营业结果包括1.06亿美元净投资亏损，主要与对Circle的少数股权投资相关的非现金市价计价损失有关 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全年净流入6980亿美元，反映了所有资产类别以及主动和指数策略的正向资金流和有机基础费用增长 [13] - iShares引领行业，2025年净流入5270亿美元，创下新纪录，实现12%的有机资产增长和13%的有机基础费用增长 [13] - iShares第四季度净流入1810亿美元 [13] - 全年零售净流入1070亿美元，主要由第四季度从花旗财富承接的800亿美元SMA委任驱动 [14] - 除上述委任外，Aperio连续第五年创下净流入纪录，达150亿美元，主动固定收益增加30亿美元，另类投资在2025年产生120亿美元净流入 [14] - 机构主动策略在2025年产生540亿美元净流入，反映了多个外包委任的承接、GIP V基金超目标募集完成以及私人信贷的部署 [14] - 机构指数策略净流出1190亿美元，主要由低费率指数股票策略的赎回驱动 [14] - 私人市场平台全年净流入400亿美元，主要由私人信贷和基础设施驱动 [14] - 现金管理业务第四季度净流入740亿美元，2025年全年净流入1310亿美元，主要由美国政府、国际优先和Circle储备基金驱动 [15] - 全年技术年度合同价值（ACV）增长31%，其中有机增长16% [10] - 全年有机基础费用增长9%，代表15亿美元净新增基础费用 [17] - 第四季度有机基础费用增长12% [5] - 2025年每个季度有机基础费用增长均达到6%或更高，并以连续两个季度实现两位数增长收官 [5] - 新资产流的费用收益率是2023年的六到七倍，且高于整体费用率 [9] - 主动ETF在2025年驱动超过500亿美元净流入，资产在去年几乎翻了三倍 [25] - 系统化股票业务在2025年募集超过500亿美元，尽管主动股票行业出现资金外流 [25] - 公司目标到2030年累计募集4000亿美元私人市场资金 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 在亚洲和拉丁美洲，2025年有机基础费用均实现两位数增长 [28] - 亚洲的增长由主动财富策略和300亿美元的ETF净流入引领 [28] - 在欧洲，ETF净流入1360亿美元，比2024年高出约50% [28] - 在印度，Jio BlackRock合资企业通过数字优先的直销模式运营，推出时募集20亿美元，是此前行业纪录的六倍，目前管理12只基金，为近400家机构和超过100万印度零售投资者服务 [28] - 中东是公司增长最快的地区之一 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是“全投资组合”策略，旨在服务客户投资组合的每个角落 [3][33] - 公司正在新兴高增长市场建立领先的业务，包括面向保险和财富的私人市场、数字资产以及主动ETF，预计这些业务在未来五年内都能成为5亿美元的收入来源 [6] - 公司正通过GIP、Preqin和HPS的整合，开创未来的资产管理模式，无缝连接公开和私人市场，并在传统和去中心化金融生态系统之间实现互操作 [6] - 公司拥有全球第一的ETF业务（iShares），管理规模超过5.5万亿美元 [27] - 公司是前五的另类投资平台，客户资产超过6750亿美元 [7] - 公司拥有领先的技术和数据SaaS业务，营收近20亿美元 [7] - 在私人市场，公司目标到2030年募集4000亿美元资金，由项目发起、强劲的投资业绩和深厚的客户关系驱动 [14] - 在财富渠道，公司计划推出H系列基金，提供私人市场构建模块，目标到2030年将私人市场财富系列产品的AUM增长至至少600亿美元 [66] - 在退休市场，公司预计将在今年晚些时候推出首只包含私人市场的LifePath目标日期基金 [21] - 公司认为，随着全球资本市场的增长，现金持有量将保持高位，并且如果代币化成为现实，现金持有趋势可能高于趋势水平 [37][38] - 公司利用Aladdin技术实现公开和私人市场的端到端整合，并通过Preqin扩展可操作的私人市场数据访问 [29] - 公司计划利用Aladdin和iShares的引擎，为私人市场指数化构建基础设施，并希望在未来几年内推出可投资指数 [55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年证明了即使在市场动荡时期，公司的平台也表现出韧性和增长，并在市场反弹时抓住了巨大的上行空间 [4] - 公司对未来的增长、盈利能力的提高和现金流的持续性充满信心，这促使公司将每股股息提高10%并增加股票回购计划 [18] - 公司进入2026年势头强劲，基础费用运行率比2024年高出约35%，比2023年高出约50% [4] - 公司认为2026年可能是收益率曲线更加陡峭的一年，债券回报可能主要由收入驱动，而非利率变动或利差收窄 [34] - 公司认为，随着更多投资者寻求利用AI进行投资，其系统化平台已拥有利用AI和大数据驱动数千个阿尔法信号的顶级平台之一 [26] - 公司对系统化平台持续两位数有机基础费用增长的潜力及其作为主动股票行业亮点的地位感到乐观 [26] - 公司认为，随着全球资本市场的增长，现金基础持有量将随之增长 [37] - 公司认为，保险渠道的私人信贷和构建优质的公开-私人投资组合是一个重要的增长方向 [44] - 公司预计，随着经济放缓，违约率将上升至4-5%，但仍在历史范围内，当前时期是长期低违约后的预期追赶期 [59] - 根据Preqin调查数据，超过80%的投资者计划在未来12个月内维持或增加对私人信贷的配置 [62] 其他重要信息 - 2025年向股东派发了创纪录的50亿美元，包括股息和股票回购 [4] - 董事会批准将2026年第一季度每股股息提高10%，这代表了预期支付股息金额增长13% [12] - 董事会还授权在股票回购计划下额外回购700万股股票 [12] - 公司计划在2026年回购价值18亿美元的股票 [12] - 公司在12月中旬将部分Circle股份捐赠给现有的捐赠者建议基金，交易后仍持有约110万股Circle普通股 [8] - 公司预计2026年G&A费用将实现中个位数百分比增长，且员工人数将大致持平 [12][52] - 公司目标维持45%或更高的经调整营业利润率，并预计费用相关收益的利润率将向顶级私人市场公司（超过50%）的轨迹靠拢 [48][50] - GIP和HPS的费用相关收益利润率均达到50%或更高，这对公司的费用相关收益利润率具有增值作用 [51] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年净流入渠道的展望以及随着美联储降息，货币市场业务资金流是否会逆转 [32] - 有机基础费用增长继续超过5%以上的基线目标，势头强劲，增长每个季度都在加速 [32] - 随着来自私人市场、系统化策略、模型组合、SMAs、数字资产等渠道的增长，公司认为可以推动有机基础费用增长更持续地达到6-7%或更高 [33] - 2026年可能成为收益率曲线更陡峭的一年，2a-7基金轻松获取收入的时代似乎正在消退，债券回报将更多由收入驱动 [34] - 预计降息将导致货币市场收益率下降，投资者锁定债券收益率的最佳机会可能在中短期债券 [34] - 第四季度固定收益资金流超过800亿美元，iShares债券业务第四季度净流入520亿美元，全年1750亿美元，实现18%的有机增长 [35] - 公司新资产的费用收益率是2023年的六到七倍 [36] - 随着全球资本市场的增长，现金持有量将随之增长，如果代币化成为现实，现金持有趋势可能高于趋势水平 [37][38] - 货币市场基金的作用随着资本市场和参与者的增长而增长，其持有量预计将继续保持高位 [38] 问题: 关于在亚洲的优先事项、增长计划以及哪些方面对公司整体最为重要 [39] - 亚洲资本市场的增长速度超过美国资本市场，首次公开募股（尤其是在香港）更多 [39] - 日本因NISA账户和退休账户正在发生历史性变化，更多财富从银行体系进入资本市场 [40] - 日本保险业、养老基金行业以及NISA账户的增长为公司提供了增长平台 [40] - 香港和新加坡的财富管理规模、东南亚产生的财富都带来了更大的机会 [40] - 在印度，Jio BlackRock合作伙伴关系被认为是增长的最佳单一平台，印度资本市场增长正处于起步阶段 [40] - 印度人历史上将大部分资金存放在黄金或现金中，开发自主退休平台的机会是真实的 [41] - 在沙特阿拉伯等地，正在讨论建立第二支柱退休体系，公司也参与了这些对话和机会 [41] - 许多市场正在从资本出口国转变为资本进口国，更重要的是正在发展自己的资本市场 [41] - 拉丁美洲基础费用的两位数增长是财富增长和公司机会的另一个例证 [42] - 只要全球资本市场增长，公司就会增长，而2025年和2026年的资本市场增长对公司这样的平台非常有利 [42] 问题: 关于保险渠道的差异化服务、竞争态势以及2026年需求展望 [43] - 公司是全球最大的保险公司普通账户管理人，管理资产7000亿美元，拥有超过450家保险关系 [44] - HPS也为超过125家保险公司管理超过600亿美元的信贷资产 [44] - 结合后的平台更有能力成为高等级解决方案提供商，并在Aladdin平台上为大型保险公司提供服务 [44] - 私人信贷和构建优质的公开-私人投资组合是私人市场内重要的增长方向 [44] - 与公司保险客户相比，资产支持融资和私人高等级市场的渗透率要小得多 [44] - 目前有超过20个对话正在进行，涉及为领先的保险公司构建私人高等级SMA和投资组合，其中一些已进入后期阶段，预计2026年下半年开始部署 [45] - 重点在于三方面：1）将现有公开固定收益资产的约10%迁移至私人高等级，以改善客户回报；2）扩大高等级委任，赢得新资产；3）寻求战略合作伙伴关系和少数股权投资以增加管理资产 [45] - 竞争优势在于能够为保险公司提供一体化、全方位的服务能力，整合公开固定收益、私人信贷、Aladdin技术、会计和中台服务 [46] - 尽管竞争加剧，但保险公司希望有一个全方位的合作伙伴，而公司凭借在公开固定收益、技术和私人信贷方面的能力，处于有利地位 [47] 问题: 关于利润率展望（假设正常市场）以及G&A增长的具体基数 [47] - 公司继续提供行业领先的利润率，目标维持45%或更高的经调整营业利润率，且费用相关收益的利润率更高 [48] - 第四季度营业利润率为45%，若剔除绩效费用及相关薪酬影响，利润率将为45.5%，同比上升30个基点 [49] - 增长由私人市场业务的强劲费用相关收益增长，以及主动ETF、数字资产、系统化股票等高价值、高费率、规模化策略驱动 [50] - 预计费用相关收益的利润率将随时间推移向上发展，向顶级私人市场公司（超过50%）的轨迹靠拢 [50] - 与绩效费用挂钩的部分薪酬被递延以保留人才，绩效费用高的年份也会影响未来年份的薪酬 [50] - 通过技术和自动化、利用规模和范围效益降低成本、战略布局业务来推动运营杠杆和增长 [51] - GIP和HPS的费用相关收益利润率均达到50%或更高，这对公司的费用相关收益利润率具有增值作用 [51] - 在年度化HPS和Preqin的影响后，预计2026年G&A将实现中个位数百分比增长 [52] - 2025年未完全反映收购的HPS和Preqin的G&A影响，这将影响2026年的同比比较。若将2025年下半年（已完全包含HPS和Preqin G&A）的G&A结果年度化，2026年预期的G&A增长处于中个位数 [52] - 在度过2026年并整合全年费用后，预计未来年份G&A增长将处于中个位数百分比，与有机基础费用增长保持一致 [53] 问题: 关于Preqin和私人市场数据业务的演变，以及参与可投资另类指数前景 [53] - Preqin整合进展顺利，未来计划包括：1）将世界级的Preqin数据分销给客户群；2）利用Preqin数据构建私人市场的数据和模型，创建生态系统；3）丰富数据并扩大数据工厂规模；4）利用Aladdin和iShares引擎构建私人市场指数化机器 [54] - 公司认为，为私人市场创建指数是一个巨大的长期机会，正如iShares对股票市场所做的那样 [55] - 正在研究构建可投资指数，并希望在未来几年内推向市场，机会在于标准化指数规则、定价框架和发布，以创建市场和透明度，最终为期货合约和iShares产品提供支持 [55] - 随着保险公司、养老基金、主权财富基金和财富管理机构增加私人市场配置，对全面风险管理平台的需求更加迫切 [56] - Aladdin能够提供跨公开和私人市场的全面风险平台，其需求从未如此之大，尤其是在私人市场可能被纳入401(k)和固定缴款计划的情况下 [57] - 公司2025年技术ACV增长强劲，预计未来几年将继续增长 [56] 问题: 关于HPS第四季度资金流情况，以及私人信贷增长前景展望 [58] - 2025年私人市场部署250亿美元，主要由私人信贷和基础设施引领 [58] - 第四季度私人信贷净流入70亿美元，主要由部署活动驱动 [58] - 信贷状况在构成私人信贷平台核心的HPS主要策略中总体稳定 [58] - 当前时期是长期低违约后的预期追赶期，违约率正在恢复正常 [59] - 在更广泛的高收益贷款市场中，违约率平均略低于3%的长期平均水平，在经济放缓时违约率会上升至4-5% [59] - 数据显示，BDC贷款中，不良贷款率处于历史平均水平内，实物支付利息占总利息收入的比例与历史规范一致，回收率也符合历史规范 [60] - 数据也显示小公司和大公司之间存在分层，预计规模较小的借款人，特别是那些在高估值峰值时融资且资本结构未考虑3-4%中性利率的，将面临更大挑战 [60] - HPS团队一直专注于大型公司，HLEND投资组合的加权平均EBITDA约为2.5亿美元 [61] - 私人信贷的承诺在于详细的信贷工作将得到回报，贷款人将处于更有利的地位以最大化回收率 [61] - 第四季度HLEND的总认购额强劲，达11亿美元，赎回率为4.1%，虽高于近期季度，但与整个行业一致 [61] - 根据Preqin调查数据，超过80%的投资者计划在未来12个月内维持或增加对私人信贷的配置，私人信贷正成为整体固定收益配置中提供收入和多元化的更标准部分 [62] 问题: 关于2026年财富渠道的总体预期、HLEND趋势、GIP产品进展以及包含私人市场的模型组合产品信息 [63] - 公司目标在2025年至2030年间累计募集4000亿美元私人市场资金，2025年已募集超过400亿美元，进入2026年势头强劲 [65] - 在私人财富和零售渠道，目前拥有旗舰私人信贷BDC HLEND，每季度募集约10亿美元，还拥有半流动策略、40-Act区间和要约收购基金等产品 [65] - 在欧洲，最近推出了使用LTIF工具的多另类解决方案产品，规模超过6亿美元AUM [66] - 计划在2026年为私人财富和零售渠道推出H系列基金，让投资者获得关键私人市场构建模块：直接贷款、次级资本、实物资产、三重净租赁、私募股权解决方案等 [66] - 目标到2030年将私人市场财富系列产品的AUM增长至至少600亿美元 [66] - 短期内将看到在美国推出实物资产策略、面向欧洲私人财富客户的欧洲直接贷款策略，以及今年晚些时候在美国推出三重净租赁和其他策略 [66]

产品介绍与策略 - T Rowe Price Intermediate Municipal Income ETF（TAXE）是一只主动管理型免税市政债券ETF，于2024年推出 [2] - 该ETF的费用率为24个基点，采用主动管理策略，将T Rowe Price的基本面研究能力应用于免税市政债券领域 [2] - 其策略主要投资于中期期限、不同信用质量的债务证券 [2] 投资表现与特征 - 截至数据统计时，该主动型免税ETF年初至今（YTD）回报率为5.8% [3] - 截至11月30日，该策略提供的到期收益率为3.9%，30天SEC标准化收益率为3.16% [3] 投资组合作用与优势 - 将此类基金加入投资组合，可作为强大的固定收益补充，以降低整体税收敞口 [4] - 其免税优势可能随时间推移而复合，因为投资组合可以节省更多资金，并将原本用于纳税的资金进行再投资 [4] - 主动型债券ETF相比被动型产品具有重要的结构性优势，例如能根据需要替换债券（如债券被提前赎回时），而被动型基金在复制指数时可能难以适应 [5] - 主动策略（如TAXE）可以对信用质量和收益率进行更审慎的筛选，而不必像被动策略那样必须匹配指数持仓 [5] 目标投资者与适用性 - 几乎所有投资者都能从在持仓中加入免税市政债券中受益 [1] - 该产品尤其适合寻求当期收入和稳定性的投资者，例如接近或处于退休年龄的人群 [1] - 主动型免税ETF（如TAXE）能为投资组合提供所需的灵活性和适应性 [6]

公司产品动态 - 公司推出两只新的主动管理型ETF 分别为Transamerica Large Value Active ETF（代码TALV）和Transamerica Bond Active ETF（代码TABD）[1] - 此举旨在使公司长期的投资策略更易于被现代投资者获取 [1] - 公司管理层表示 新产品反映了其对实用、长期投资组合构建的关注 为投资者提供了追求财务目标的额外工具 [1] 产品策略与费用 - TALV的投资目标是长期资本增值 投资于管理人认为被低估且具有潜在价格上涨空间的大型公司多元化投资组合 [2] - 该策略专注于基本面稳固但交易价格可能低于其内在价值的成熟公司 [3] - TALV的净费用率上限为0.49% 总费用率为0.76% 在主动管理型大盘价值产品中定位为成本相对可控的选择 [3] - TABD的投资目标是通过当期收入和资本增值相结合来实现总回报 在正常市场条件下 该基金至少将80%的净资产投资于跨多个领域的固定收益证券 [4] - TABD的费用率上限为0.39% 总费用率为0.57% 旨在控制成本的同时提供多元化的债券敞口 [4] 投资管理与架构 - 两只ETF均依托于公司现有的投资顾问关系 其策略与现有共同基金所使用的策略相同 [5] - TALV由Great Lakes Advisors的大盘价值团队担任投资顾问 [5] - TABD由Aegon Asset Management的多部门固定收益团队管理 [5] - 这种延续性意味着投资者可以接触到经验丰富的管理人和严谨的投资流程 [5]