财务数据和关键指标变化 - 公司保持净息差（NIM）处于历史范围的较高端，继续受益于较低的效率比率，实现了良好、强劲的核心收益 [6] - 公司从年初到现在，能源贷款中的生产贷款增长了3000万 - 3500万美元，商业和工业（C&I）贷款有不错的发起量，业主自用房地产贷款净增长约1900万美元，酒店贷款也有一定增长 [41][42][43] - 公司二季度剔除油气影响后的费用约为880万美元，预计三季度费用为1000万美元，其中油气费用100万美元，核心费用900万美元 [25][26] - 公司预计三季度手续费收入为200万美元，油气和核心业务各占一半 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - 能源贷款业务从上市后从服务业务转向生产业务，今年上半年也是如此，主要是套期保值的油气生产 [41][42] - 商业和工业（C&I）贷款业务今年有一定优势，但受到部分业务退出的影响，业主自用房地产贷款业务增长良好，酒店贷款业务有一定增长，但这三个业务组合都存在大量的业务进出和资产销售情况 [42][43] 各个市场数据和关键指标变化 无相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在贷款增长方面，依赖于交易管道，虽然不确定大额还款情况，但预计三季度贷款增长与前两季度相似 [10][11] - 公司在净息差方面，预计会有轻微下降，但仍将保持在历史范围内，会通过交易账户和零成本账户来抵消部分高成本资金 [12][13] - 公司在并购方面，过去12个月有过几次接近达成交易的情况，但因各种原因未能实现，会继续评估机会，倾向于在有活力的市场和文化相似的地区进行并购 [14][15] - 公司在人才引入方面，考虑在北德克萨斯地区进行一些操作，但会谨慎行事，注重文化匹配 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司管理层认为本季度是公司最好的季度之一，得益于优秀的银行团队，实现了强劲的贷款和存款增长，资产质量良好 [5][6] - 公司管理层对今年下半年持谨慎乐观态度，认为所在市场情况良好，团队优秀，将继续为股东提供顶级的业绩 [65] 其他重要信息 - 公司所在的德克萨斯州克尔维尔市发生了严重洪灾，公司CEO呼吁有预算的人支持克尔县救济基金 [4] 问答环节所有提问和回答 问题1: 公司下半年贷款增长的动力如何看待 - 公司认为贷款增长取决于大额还款情况，目前交易管道看起来很稳固，俄克拉荷马州和德克萨斯州的经济形势良好，预计三季度与前两季度相似，但大额还款存在不确定性 [10][11] 问题2: 考虑到贷款增长，存款成本是否会上升，对净息差有何影响 - 公司认为为了跟上存款增长，成本会有所增加，但会通过交易账户和零成本账户来抵消部分高成本资金，预计净息差会有轻微下降，但仍将保持在历史范围内 [12][13] 问题3: 公司在并购方面有何进展 - 公司过去12个月有过几次接近达成交易的情况，有两份已签署的意向书，但因各种原因未能实现，会继续与潜在合作伙伴会面并评估机会，倾向于在有活力的市场和文化相似的地区进行并购 [14][15] 问题4: 目前的竞争定价动态如何，新贷款的收益率与二季度7.6%的核心收益率相比如何 - 公司认为新贷款收益率会略低于7.6%，目前德克萨斯州和俄克拉荷马州的市场在定价方面已回归历史正常水平，竞争情况较为温和 [21][22] 问题5: 公司增加业务人员的可能性及对现有团队产能的影响如何 - 公司在北德克萨斯地区考虑过一些人员引入的可能性，但会谨慎行事，注重文化匹配，可能不会立即产生重大影响 [24] 问题6: 剔除油气影响后，公司下半年的费用运行率如何考虑 - 公司认为二季度的费用情况可作为参考，内部显示费用有一定上升趋势，预计三季度费用为1000万美元，其中油气费用100万美元，核心费用900万美元，对效率比率影响不大 [25][26] 问题7: 公司油气资产的剩余期限及回收情况如何 - 公司预计到明年年中可以实现现金的全额回收，目前已回收了75%的现金支出，比上季度末的68%有所提高 [32][34] 问题8: 请再次说明三季度含油气和不含油气的手续费收入情况 - 公司预计三季度手续费收入为200万美元，油气和核心业务各占一半 [39] 问题9: 能源贷款增长的机会如何，二季度贷款增长的具体情况和贷款粒度如何 - 公司能源贷款中的生产贷款增长较多，从年初到现在增长了3000万 - 3500万美元，业务从服务转向生产，C&I贷款有不错的发起量，业主自用房地产贷款净增长约1900万美元，酒店贷款也有一定增长，贷款组合存在大量的业务进出和资产销售情况 [41][42][43] 问题10: 公司的利率敏感性如何，市场预期9月联邦基金利率下调，对四季度净息差有何影响 - 公司在最初几次利率下调时能够保持贷款和存款的利率调整比例为1:1，预计接下来的几次利率下调也会如此，利率下限将有助于负债端，公司对利率下降有较好的应对能力，净息差处于历史范围的较高端，即使下降也在可接受范围内 [48][50][51] 问题11: 本季度受批评、分类迁移的情况如何，如何看待今年剩余时间和明年的信贷质量和冲销情况 - 公司过去几个季度的不良资产（NPA）数量持续减少，过去六到九个月内部情况没有变化，逾期贷款情况良好，经济环境较好，公司坚持审慎的承销原则，不增加新的业务线 [57][58][59]

财务数据和关键指标变化 - 公司维持净息差（NIM）在历史区间高端，保持低效率比率，实现了良好的核心收益增长 [6] - 剔除油气影响后，本季度费用约为880万美元，预计Q3费用为1000万美元，其中油气费用100万美元，核心费用900万美元 [26][27] - 预计Q3手续费收入为200万美元，油气和核心业务各占一半 [26][35] - 油气资产已收回75%的现金支出，预计明年年中可实现现金收支平衡 [29][31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 能源贷款业务方面，今年以来生产贷款增长3000 - 3500万美元，能源业务从服务转向生产，过去七八年能源业务敞口减少近一半 [38][42] - 商业和工业（C&I）贷款业务有一定增长，但部分业务退出对增长有一定影响 [39] - 业主自用房地产贷款业务净增长约1900万美元 [40] - 酒店贷款业务有一定增长，但各业务线存在大量客户进出和资产销售情况 [40] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续评估并购机会，倾向于在有活力的市场和文化契合的地区开展业务，但目前难以预测何时会有并购落地 [15][16] - 考虑在北德克萨斯地区引入人才，但会谨慎评估，注重文化匹配 [24][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为俄克拉荷马州和德克萨斯州经济形势良好，业务发展受益于当地经济环境 [11] - 贷款增长虽存在季度波动，但目前业务管道表现良好，预计Q3贷款增长情况与前两季度相似 [11][12] - 存款成本可能会因业务增长而上升，但公司会通过交易账户和零成本账户来抵消部分成本，预计净息差会有轻微下降，但仍将保持在历史区间内 [13][14] - 市场竞争方面，目前德州和俄克拉荷马州的贷款和存款市场定价已趋于正常 [22] 其他重要信息 - 公司所在地克尔维尔近期遭遇洪水，呼吁有预算的人支持克尔县救济基金 [4] 问答环节所有提问和回答 问题1: 下半年贷款增长动力如何 - 贷款增长受大额还款影响存在不确定性，但目前业务管道表现良好，俄克拉荷马州和德克萨斯州经济形势好，预计Q3增长情况与前两季度相似 [11][12] 问题2: 净息差展望及存款成本上升对其的影响 - 为维持存款业务，成本可能上升，公司会用交易账户和零成本账户抵消部分成本，预计净息差会轻微下降，但仍在历史区间内 [13][14] 问题3: 并购业务进展 - 过去12个月有两次接近达成并购，签署了意向书，但因各种原因未能完成，公司会继续评估机会，倾向于在有活力的市场和文化契合的地区开展业务 [15][16] 问题4: 新贷款的定价情况及竞争态势 - 新贷款收益率略低于二季度的7.6%，目前德州和俄克拉荷马州的贷款和存款市场定价已趋于正常，存在一定定价压力但整体良性 [21][22] 问题5: 引入人才的可能性及影响 - 公司在考虑北德克萨斯地区的人才引入机会，但会谨慎评估，注重文化匹配，初期影响可能不大 [24][25] 问题6: 下半年费用支出预期 - Q2费用可作为参考，内部显示费用有一定上升趋势，Q3预计费用1000万美元，其中油气费用100万美元，核心费用900万美元 [26][27] 问题7: 油气资产的剩余期限和回收情况 - 已收回75%的现金支出，预计明年年中可实现现金收支平衡 [29][31] 问题8: 能源贷款业务机会及贷款业务的具体情况 - 能源业务生产贷款增长，从服务转向生产，C&I贷款有增长但受部分业务退出影响，业主自用房地产贷款净增长约1900万美元，酒店贷款有增长，各业务线存在客户进出和资产销售情况 [38][40] 问题9: 利率敏感性及降息对净息差的影响 - 前几次降息时贷款和存款的利率调整比例为1:1，预计后续降息也会保持类似情况，公司有很多浮动利率和利率下限安排，对利率下降有较好的应对能力，净息差处于历史区间高端，即使下降也属正常 [45][49] 问题10: 本季度贷款评级迁移情况及未来信贷质量和冲销预期 - 过去几个季度不良资产（NPA）数量持续减少，过去六到九个月内部情况无明显变化，逾期贷款情况良好，经济环境较好，公司坚持审慎的承销原则，未来信贷质量预计保持稳定 [55][56]

行业概况 - 该行业涵盖抵押贷款、信用卡贷款、汽车贷款、教育/学生贷款和个人贷款等多种产品，净利息收入(NII)是总收入的最重要组成部分 [3] - 行业前景高度依赖国家整体经济状况和消费者情绪，部分公司还涉及商业贷款、保险和资产回收等业务以实现收入多元化 [3] 行业影响因素 - **资产质量**：长期高利率削弱消费者还款能力，行业公司增加准备金以应对违约风险，导致资产质量恶化，多项信用指标已超过疫情前水平 [4] - **利率与贷款需求**：2024年美联储降息100基点，但特朗普关税政策的不确定性导致6月消费者信心下降，预计净息差(NIM)和NII仅小幅增长 [5] - **贷款标准**：2018年起信用报告机构取消税务留置权记录，消费者信用评分提升，叠加贷款标准放宽，扩大了合格借款人群体 [6] 行业表现与估值 - 行业包含16家公司，Zacks行业排名第155位（后37%），过去一年盈利预期下调7.9% [7][9] - 过去两年行业股价累计上涨68.3%，跑赢标普500（39.5%）和金融板块（42%） [11] - 当前市净率(P/TBV)为1.33X，高于五年中位数1.03X，但显著低于标普500的13.33X和金融板块的5.45X [14][16] 推荐标的 - **Capital One (COF)**：收购Discover Financial后成为信用卡行业巨头，2025/2026年盈利预期增长10.7%/20%，市值1413亿美元，年内股价上涨23.8% [18][21] - **Enova International (ENVA)**：金融科技公司，利用AI和机器学习风控，2025/2026年盈利预期增长28.9%/17.6%，市值29.4亿美元，年内股价上涨20.7% [23][26]

股价表现 - 2025年上半年美国银行(BAC)股价仅上涨7.6%，显著落后于花旗集团(C)和摩根大通(JPM)20.9%的涨幅[2][4] - 当前股价对应1.77倍市净率(P/TB)，低于行业平均2.84倍，较摩根大通3倍估值存在折让，但高于花旗0.96倍[23][25] 净利息收入(NII) - 美联储维持高利率环境对存款成本构成压力，但公司仍预计2025年NII将实现6-7%增长，主要受益于贷款需求、高利率环境及存款余额支撑[5][6] - 计划通过新增150个金融中心(2025年40个、2026年70个)强化客户关系，长期驱动NII增长[8] 股东回报 - 通过美联储压力测试后，计划自2025年三季度起将季度股息提高8%至0.28美元/股，过去五年股息年化增长率达8.72%[14] - 现有144亿美元股票回购额度，计划近期每季度回购约45亿美元股票[16] 投行业务 - 2024年投行费用同比飙升31.4%，但2025年二季度受关税影响预计同比下滑超20%[17][19] - 全球并购活动复苏迹象显现，一季度全球银行业务投行费用稳定在8.47亿美元[18][20] 资产质量 - 信贷损失拨备连续三年大幅增长：2022年+115.4%、2023年+72.8%、2024年+32.5%，净核销率2023年增74.9%、2024年增58.8%[21] - 高利率环境持续可能进一步恶化借款人信用状况[22] 财务指标 - 截至2025年一季度末全球流动性资源达9420亿美元，三大评级机构给予A1/A-/AA-投资级评级[13] - 2025年每股收益预期3.67美元(同比增长11.9%)，2026年预期4.28美元(增16.8%)[26][28]

核心观点 - 摩根大通将于2025年7月15日公布第二季度财报 其作为美国最大银行的业绩表现被视为金融行业风向标 [1] - 预计Q2营收434.7亿美元 同比下滑3.4% 但每股收益预计增长2.1%至4.49美元 [2][3] - 公司过去四个季度每股收益平均超出预期10.7% 本次盈利超预期概率较高 [5][7][19] 财务表现 - 净利息收入(NII)预计同比增长3%至234亿美元 主要受益于美联储利率稳定在4.25-4.5%区间 [7][8] - 投行业务收入预计同比下降11.4%至21.8亿美元 主要受经济不确定性影响 [12] - 市场业务收入预计中高个位数增长 其中股票和固收市场收入分别预计增长6%和8.8% [13][14] 业务细分 - 信用卡和批发贷款业务一季度表现强劲 但Q2增长可能放缓 [2] - 全球并购活动在Q2后期复苏 IPO市场显著回暖 带动承销费用温和增长 [8][11] - 抵押银行业务费用预计同比下降19.1%至2.814亿美元 主要因去年同期基数较高 [15][16] 资产质量与成本 - 不良贷款(NPLs)和不良资产(NPAs)预计同比分别增长17.3%和15.6% [18] - 信贷损失准备金预计30.8亿美元 反映商业贷款违约风险上升 [17] - 非利息支出预计稳定在237亿美元 主要受新市场扩张和科技投入影响 [16][17] 估值与同业比较 - 当前股价对应12个月前瞻PE为14.78倍 略低于行业平均14.9倍 [22][24] - 估值高于花旗(10.21倍)和美国银行(11.83倍) 但Q2股价表现优于标普500指数 [25][21] - 2023年收购第一共和银行的协同效应仍在持续释放 [26]

股价表现与利率预期 - 摩根大通股价在周四创下289.41美元历史新高 因失业金申请和一季度GDP数据预示降息可能早于预期 [1] - 市场预计2025年净利息收入(NII)可能比此前指引高出10亿美元 但公司维持全年NII 945亿美元的预测(同比增长近2%) [3] - 同行美国银行和富国银行分别预计NII增长6-7%和1-3% 降息预期可能刺激贷款需求回升 [4] 分支机构扩张战略 - 截至2025年3月31日拥有4,975家分支机构 覆盖美国本土48州 5月新增14家高端金融中心 总数达16家 目标2026年翻倍 [5] - 2024年新开近150家分行 计划到2027年再增500家 同时运营14个远程办公室服务高净值客户 [6] - 美国银行计划2027年前新增110家网点 富国银行则缩减3%至4,177家 但完成730家网点现代化改造 [7] 资本与并购活动 - 通过收购巴西C6 Bank股权、First Republic Bank及与Cleareye.ai等合作 扩大数字和费用型业务收入 [8] - 2025年3月末总债务4719亿美元(主要为长期) 现金及银行存款4259亿美元 三大评级机构给予A-/AA-/A1评级 [13] - 2024年7月启动300亿美元股票回购计划 截至2025年3月剩余117亿美元额度 [17] 资本市场业务动态 - 投行业务(CIB部门)费用2024年同比激增37% 扭转2023年下降5%和2022年暴跌59%的颓势 [9] - 2025年Q2投行费用预计同比下降15%左右(前值246亿美元) 但交易收入有望实现中高个位数增长 [11] - 长期投行前景强劲 2025年Q1全球投行费用排名第一 待宏观环境改善后将释放业务潜力 [12] 股东回报与估值 - 2025年3月宣布季度股息上调12%至每股1.4美元 五年内五次调升股息 年化增长率6.77% [14][17] - 股价年内上涨20.4% 跑赢标普500指数(3.7%)及同行 远期市盈率15.26倍高于行业14.55倍 [20][23] - 2025年每股收益预期从18.34美元上调至18.55美元 但预计同比下滑6.1% 2026年料增长5.3% [26][27] 资产质量变化 - 贷款损失准备金2022-2024年分别激增169%/45.9%/14.9% 净核销率2023-2024年增长117.6%/39.1% [18] - 预计2025年信用卡净核销率约3.6% 2026年可能升至3.6-3.9%区间 [19] - 非利息支出预计2025年达950亿美元 较2024年911亿美元增加39亿美元 [27]

业绩总结 - 2024年第三季度每股收益为1.57美元，较2023年第三季度的1.48美元增长6.1%[7] - 2024年第三季度净收入为882.5万美元，较2023年第三季度的837.4万美元增长5.4%[7] - 2024年第三季度净利差为4.29%，较2023年第三季度的4.15%有所提升[7] - 2024年第三季度总贷款达到20.08亿美元，较2023年第三季度的17.20亿美元增长16.7%[7] - 2024年第三季度总存款为26.26亿美元，较2023年第三季度的24.28亿美元增长8.1%[7] - 2024年第三季度每股有形账面价值为44.36美元，较2023年第三季度的37.72美元增长17.5%[7] - 2024年第三季度股东权益占总资产的比例为8.78%，较2023年第三季度的8.07%有所提升[7] 贷款与存款数据 - 2024年第三季度的贷款收益率为6.85%[23] - 2024年第三季度不良贷款净额为4,961千美元[62] - 2024年第三季度资产总额为2,963,392千美元[62] - 2024年第三季度的贷款组合为2,007,565千美元[62] - 2024年第三季度的非利息存款占存款总额的29%[40] - 自2018年以来，Northrim的存款市场份额增加了540个基点[12] 财务健康状况 - 2024年第三季度不良资产占总资产的比例为0.18%，与2023年持平[7] - 利息负债成本在2024年第三季度为2.29%[39] - 净利息收益率(NIM)在2024年第三季度为4.29%[39] - 自2023年第三季度以来，净利息收益率(NIM)上升了14个基点[40] 股东权益与市场表现 - 2024年第三季度股东权益为260,050千美元，较2023年第三季度的225,259千美元增长[67] - 2023年第三季度股东权益较2022年增长7.4%[67] - 2023年每股账面价值较2022年增长5.3%[67] - 2024年第二季度股东权益预计为247,200百万美元[67] - 2024年第三季度股东权益预计为260,050百万美元[67]

公司增长驱动因素 - 战略收购推动收入增长：2023年收购Velocity Black提升客户体验技术，2025年5月以353亿美元全股票交易收购Discover Financial，旨在重塑信用卡行业格局并释放股东价值 [2][3] - 收入与贷款稳健增长：2020-2024年总收入复合年增长率(CAGR)达65%，净投资贷款(LHI)同期CAGR为43%，2025年一季度延续增长趋势 [4] - 信用卡业务贡献显著：2025年一季度国内信用卡部门占信用卡净收入949%，占LHI总量46%，预计2025-2027年部门收入分别增长3%、31%和72% [16] 财务表现与利率优势 - 净利息收入(NII)与净息差(NIM)持续提升：2020-2024年NII的CAGR为6%，NIM从2023年的663%升至2024年的688%，2025年一季度继续增长 [7][8] - 未来NII与NIM展望：预计2025-2027年NII分别增长45%、49%和35%，NIM将达703%、720%和755% [12] - 强劲资产负债表：截至2025年3月31日，总债务418亿美元，现金及等价物486亿美元，三大评级机构给予投资级信用评级 [12][13] 资本分配与股东回报 - 股息与回购计划：2021年季度股息提升50%至每股60美分并派发特别股息60美分，2022年累计批准100亿美元股票回购，截至2025年3月剩余388亿美元额度 [13][14] 运营挑战 - 资产质量恶化：2020-2024年信贷损失拨备CAGR达134%，净核销率(NCOs)CAGR为114%，2025年一季度信贷压力持续 [19][20] - 成本压力上升：2019-2024年总费用CAGR为68%，营销费用CAGR达149%，2025年一季度费用继续增长，预计2025年非息费用增长125%，效率比率升至5933% [21][25] 市场表现与同业对比 - 股价表现优异：2025年初至今股价上涨157%，跑赢行业121%的涨幅 [17] - 同业推荐：Nelnet(NNI)和Encore Capital(ECPG)分别获Zacks评级Strong Buy和Buy，NNI近6个月股价涨11%，ECPG同期跌18% [27][28]

净利息收入(NII)趋势 - 公司是大型银行中对利率最敏感的机构之一 美联储去年降息100基点直接推动其NII增长 主要驱动因素包括固定利率资产重新定价 贷款余额增加以及存款成本逐步下降 但部分被低利率环境抵消[1] - 由于宏观经济不确定性(特朗普关税政策) 央行对降息持谨慎态度 预计利率将在更长时间内保持高位 2025年NII增长动力来自稳健贷款需求 高利率环境 强劲存款余额及经济增长[2] - 2025年各季度NII预计持续环比增长 下半年增速加快 第四季度NII或达155-157亿美元区间 全年NII增幅预计6-7%[3] 分支机构扩张与数字化战略 - 计划2027年前新增超过150个金融中心 其中2025年开设40个 2026年70个 同时推进现有网点现代化改造以强化客户关系[7] - 持续加大技术投入 通过数字化创新提升客户粘性和交叉销售机会[10] - 行业竞争加剧背景下 结合数字便利性与线下专业服务的模式将成为长期优势[9] 财务实力与股东回报 - 截至2025年3月31日 全球平均流动性资源达9420亿美元 三大评级机构给予A1/A-/AA-投资级评级 债务融资渠道畅通[11] - 2024年通过压力测试后 季度股息上调8%至每股26美分 近五年股息年化增长率8.84% 当前派息率为盈利的31%[12] - 2024年7月批准250亿美元股票回购计划 截至2025Q1剩余144亿美元额度 计划近期每季度回购约45亿美元股票[13] 投行业务表现 - 2024年投行费用同比飙升31.4% 扭转2022年(降45.7%)和2023年(降2.4%)颓势 但2025Q2预计同比下滑超20% 主因关税不确定性导致交易活动暂停[14][17] - 2025Q1全球银行业务投行费用847百万美元相对稳定 债务承销收入增长抵消了股权承销收入下滑[15] 资产质量变化 - 2021-2024年拨备支出持续攀升 分别增长115.4%/72.8%/32.5% 同期净核销额增长74.9%(2023)和58.8%(2024) 2025Q1延续上升趋势[19] - 高利率环境持续可能进一步损害借款人信用状况 关税对通胀的潜在影响仍需警惕[20] 分析师预期与估值 - 2025年每股收益共识预期升至3.68美元(隐含12.2%增长) 2026年预期4.25美元(15.6%增长)[21][23] - 当前股价对应1.66倍市净率(P/TB) 低于行业平均2.83倍 较摩根大通(2.8倍)折价但高于花旗(0.86倍)[24][26] - 过去三个月股价上涨6.4% 跑赢标普500指数但落后于摩根大通(13.3%)和花旗(9.2%)[27]

文章核心观点 公司2025年一季度营收利润稳定增长 信贷增速稳定 但净息差下行 投资收益表现亮眼 资产质量保持稳健 略微下调盈利预测并前推一年 维持“中性”评级 [1][2][3] 营收利润情况 - 2025年一季度实现营收13.24亿元 同比增长3.29% 归母净利润5.62亿元 同比增长3.20% [1] - 一季度营收增速较2024全年下降0.46个百分点 利润增速较2024全年下降1.93个百分点 [1] - 2025年一季度年化加权平均ROE为12.56% 同比小幅下降0.24个百分点 [1] 信贷情况 - 2025年一季度总资产同比增长3.15%至2232.83亿元 增速较2024全年下降2.54个百分点 [1] - 一季度贷款、存款分别同比增长8.32%、3.49% [1] - 一季度新增信贷投放70亿元 对公/个人/票据贷款分别投放81/7/-18亿元 对公及个人贷款放量明显 相比去年同期多增33亿元、20亿元 票据规模则有所回落 [1] - 截至2025年一季度末 核心一级资本充足率10.91% 较2024年末回落0.17个百分点 [1] 净息差与收入情况 - 一季度日均净息差1.43% 同比下降32bps 较2024年全年下降19bps [2] - 一季度净利息收入7.75亿元 同比下降14.63% 增速较2024年下降2.01个百分点 [2] - 一季度实现投资收益4.49亿元 同比增长45.31% 主要受益于处置金融资产投资收益增加 [2] - 实现手续费及佣金净收入4134.65万元 同比增长135.53% 主要受益于代理业务手续费支出减少 [2] - 实现公允价值变动收益4445.69万元 同比增长72.48% [2] 资产质量情况 - 一季度末不良贷款率0.94% 较年初持平 [2] - 拨备覆盖率375.48% 较年初下降0.55个百分点 仍处于较高位置 [2] 投资建议 - 略微下调盈利预测并将其前推一年 预计公司2025 - 2027年归母净利润为20/20/21亿元 对应同比增速为3.8%/4.5%/5.0% [3] - 摊薄EPS为0.80/0.83/0.88元 当前股价对应的PE为5.3/5.0/4.8x PB为0.53/0.49/0.45x 维持“中性”评级 [3]