文章核心观点 - 尽管巴菲特指标显示美股总市值与GDP之比处于历史高位，表明市场估值较高，但华尔街分析师仍认为部分股票具备大幅上涨潜力 [1][2] - 分析师筛选出三家公司在未来12个月有34%或以上的上涨空间，分别为Nebius Group、On Holding和The Trade Desk [2] Nebius Group (NBIS) - 公司是一家位于荷兰的人工智能超大规模服务商，在欧洲和美国运营大型GPU集群以托管AI应用，其子公司业务涵盖自动驾驶技术和科技行业教育平台 [3] - 2025年初至今股价涨幅超过四倍，华尔街共识目标价显示未来12个月仍有34%的上涨潜力 [4] - 2025年第二季度收入环比增长超过一倍，首席执行官指出AI基础设施的需求随着应用案例增加而持续走强 [5] - 公司正快速扩张产能以抓住市场机遇，但市盈率高达98，若增长放缓则高估值可能成为问题 [5] On Holding (ONON) - 公司是全球增长最快的运动品牌之一，自2010年成立以来已销售超过5000万件产品，业务遍及80多个国家，产品包括高性能运动服装、鞋类和配件 [6] - 2025年初至今股价下跌超过20%，但华尔街平均目标价较现价有约55%的上涨空间 [7] - 2025年第二季度净销售额同比增长32%创下纪录，公司预计全年按固定汇率计算的净销售额增长至少31% [7] - 公司在最新季度出现净亏损，远期市盈率近28，且面临资金雄厚竞争对手的激烈竞争 [8] The Trade Desk (TTD) - 公司为数字广告买家运营领先的技术平台，其基于云的软件支持在线和流媒体电视服务的定向广告活动 [9] - 股价在2025年下跌近60%，但分析师共识目标价显示未来12个月有43%的上涨潜力 [10] - 2025年第二季度收入同比增长19%，低于2024年同期的26%增速 [11] - 分析师乐观原因包括平台客户留存率高达95%，以及在广告支持的联网电视领域持续增长的重大机遇 [12]

股市估值水平 - 标普500的周期性调整市盈率在8月底略低于38 为2021年末以来最高水平[1][2] 并在随后几周因股市持续上涨而进一步走高 首席市场策略师Charlie Bilello指出该比率自2000年以来首次突破40[5][6] - 巴菲特指标显示 截至6月底美国股市总市值约为64.5万亿美元 而第二季度GDP为23.7万亿美元 股市估值约为GDP的2.7倍 为至少2001年3月以来的最高水平[7] - 截至8月底 标普500相对于未来12个月预期销售额的比率为3.12 创下自2000年1月有数据以来的最高纪录[11] 市场观点与比较 - 美联储主席鲍威尔关于股市估值相当高的言论 被广泛认为是引发市场疲软的原因之一 导致纳斯达克综合指数下跌1% 创下自8月29日以来最大单日跌幅[5] 其评论被比作前主席格林斯潘关于非理性繁荣的著名言论[3] - 尽管估值高企 但美国企业利润率接近历史高位 这意味着当前市销率与过去的比较并非完全等同[13] 一些分析师认为高估值可能已成为市场和投资者的新常态[15] 公司基本面变化 - 标普500成分公司的债务权益比率较低 对大公司而言 浮动利率债务已几乎完全消除 使得偿债付款更具可预测性[16] - 大型公司利润增长 季度盈利波动性下降 根据美国银行数据 高质量公司在该指数中的占比超过60% 高于二十年前的不到50%[17] - 公司资产更轻 有助于降低固定成本 同时自动化日益帮助降低劳动力成本[17]

沃伦·巴菲特的投资行为分析 - 巴菲特通过伯克希尔哈撒韦的现金储备行为发出市场警告 其现金及现金等价物和短期美国国债总额在2025年第二季度达到3440亿美元 仅略低于上一季度近3480亿美元的历史高位 [5] - 巴菲特连续11个季度净卖出股票 并且自去年年中以来未进行伯克希尔哈撒韦的股票回购 表明其认为当前多数股票价格过高 [6] - 伯克希尔哈撒韦目前仍持有约3000亿美元的股票 并继续选择性买入符合其严格标准的股票 凸显其长期投资视角 [11] 当前股票市场估值水平 - 市场分析师整体对股票估值担忧较低 标普500指数成分股中有405只获得买入或更高评级 仅有3只获得共识性卖出评级 [8] - 标普500指数交易于历史新高 市场情绪呈现贪婪状态 [9] - 巴菲特指标（美国股市总市值与国内生产总值的比率）当前超过213% 远高于巴菲特曾警告的“玩火”水平（200%）[9] 对投资者的策略启示 - 建议投资者遵循巴菲特的总体策略 即在市场估值处于历史高位时保持谨慎 采取长期视角并保持高选择性 [10][12] - 核心策略包括聚焦长期、严格筛选个股 以及在估值过高时持有现金 这一策略已被证明非常成功 [11][12]

巴菲特投资理念 - 巴菲特认为大多数投资者应选择基金而非个股投资 因基金无需深入研究个股且交易便捷 [1] - 其建议非专业投资者通过低成本标普500指数基金持有跨行业企业组合 以实现长期稳健回报 [4] - 在遗嘱中指定家族90%现金继承部分需投资于"极低成本的标普500指数基金" 并推荐Vanguard产品 [4] 巴菲特最青睐的ETF - 近年伯克希尔仅持有两只ETF：SPDR标普500ETF信托(SPY)和Vanguard标普500ETF(VOO) [4] - Vanguard ETF因年费率更低获得更多资金配置 被明确视为巴菲特首选 [4][5] - 2024年四季度伯克希尔清仓Vanguard及SPDR标普500ETF 且此后未再增持 [7] 当前不买入原因 - 巴菲特指标(美股总市值/GDP)达209% 远超其2001年提出的"玩火"警戒线200% [9][10] - 标普500成分股占美股总市值约80% 显示整体市场估值处于历史高位 [10] - 类比农场投资逻辑 当前不建议在资产价格创纪录时追高 [11] 长期投资建议 - 若持有20年以上 当前买入标普500ETF仍可能获得满意回报 [12] - 需警惕新手在市场狂热期进场后因短期亏损抛售的风险 [13] - 解决方案为定期定额投资并避免因市场回调卖出 此策略可确保长期收益 [14]