The quarter included $39.7 million of acquisition expenses, compared with $35.6 million in the prior quarter. Excluding acquisition costs and “smaller non-recurring items,” Kemper said net operating income was $235.2 million, or $3.08 per diluted share.Efficiency ratio of 55.5, improving from 58.1 in the third quarter and 61.8 a year earlierReturn on average assets of 1.20%, up from 1.04% in the third quarterChairman and CEO Mariner Kemper said UMB closed 2025 with “another year of record earnings,” noting ...

New CFO Vishal Idnani said 2025 results included record net interest income of $2.9 billion, net revenue of $3.5 billion, and PP&R of $1.4 billion. Net income available to common shareholders was $956 million and EPS was $8.73. Idnani noted that net revenue and PP&R rose 12% and 26%, respectively, from the prior year. Non-interest income increased 25%, driven primarily by commercial banking and disbursement fees, while mortgage banking was “essentially flat” versus expectations. Non-interest expense growth ...

核心观点 - 公司2026财年第三季度业绩表现稳健，净利润和每股收益环比及同比均实现增长，净息差持续扩张，贷款增长强劲，资产质量保持优异，资本状况充足 [3][5][11][18][25][29] 财务业绩 - **季度净利润**：2026财年第三季度净利润为140万美元，摊薄后每股收益为0.07美元，高于前一季度的110万美元（0.05美元）和上年同期的120万美元（0.06美元）[3] - **年初至今净利润**：2026财年前九个月净利润为370万美元，摊薄后每股收益为0.18美元，与上年同期的380万美元（0.18美元）基本持平 [4] - **净利息收入**：本季度净利息收入为1050万美元，环比增长7.8%（前一季度为980万美元），同比增长11.7%（上年同期为940万美元）[10] - **净息差**：本季度净息差为2.96%，环比上升20个基点（前一季度为2.76%），同比上升36个基点（上年同期为2.60%）[11] - **非利息收入**：本季度非利息收入为350万美元，环比下降8.8%（前一季度为380万美元），同比增长6.1%（上年同期为330万美元），环比下降主要因上一季度的一次性项目缺失 [14] - **非利息支出**：本季度非利息支出为1220万美元，与前一季度基本持平，但同比增加100万美元（上年同期为1120万美元），主要由于战略性扩大业务银行团队和关键技术岗位投资 [16] - **效率比率**：本季度效率比率为86.9%，较前一季度的89.8%和上年同期的87.6%有所改善 [16] - **有效税率**：本季度有效税率为20.9%，低于前一季度的21.2%和上年同期的21.8% [17] 资产负债表与业务增长 - **贷款总额**：截至2025年12月31日，贷款总额为10.71亿美元，季度内增加1510万美元，同比增加4010万美元 [18] - **贷款管道**：截至2025年12月31日，贷款管道为7720万美元，高于上年同期的4910万美元，显示未来增长潜力 [18] - **贷款收益率**：本季度贷款收益率为5.26%，高于前一季度的5.11%和上年同期的4.97% [13] - **存款总额**：截至2025年12月31日，存款总额为12.34亿美元，季度内小幅减少290万美元，但同比增加1450万美元 [22] - **存款成本**：本季度付息存款成本为1.39%，略低于前一季度的1.41%，但高于上年同期的1.32% [13] - **股东权益与每股有形账面价值**：截至2025年12月31日，股东权益增至1.642亿美元，每股有形账面价值（非GAAP）增至6.62美元，高于前一季度的6.51美元和上年同期的6.20美元 [24] - **投资证券**：投资证券季度内减少960万美元至3.016亿美元，投资组合久期约为4.8年，未来12个月预期现金流约为3590万美元 [12] 资产质量与信贷 - **不良资产比率**：截至2025年12月31日，不良资产为110万美元，占总资产的0.07% [25] - **不良贷款比率（剔除政府担保）**：截至2025年12月31日，剔除政府担保贷款的不良贷款为110万美元，占总贷款的0.10%，高于前一季度的0.07%和上年同期的0.02% [25] - **净核销与拨备**：本季度净贷款核销额为24.6万美元，上一季度为净回收1千美元；本季度计提信贷损失拨备10万美元，上一季度未计提 [26] - **分类资产**：截至2025年12月31日，分类资产为1350万美元，占总资本比率为7.4%，高于前一季度的5.9%和上年同期的0.1%，主要与一个贷款关系有关且已有处置计划 [27] - **贷款损失准备金**：截至2025年12月31日，信贷损失准备金为1530万美元，占总贷款的1.41% [28] 资本与流动性 - **资本充足率**：公司资本水平强劲，远超监管“资本充足”要求，截至2025年12月31日，总风险资本比率为16.35%，一级杠杆比率为11.24% [29] - **有形普通股权益/平均有形资产比率（非GAAP）**：截至2025年12月31日，该比率为9.23% [29] - **流动性**：截至2025年12月31日，可用流动性约为5.155亿美元，包括来自联邦住房贷款银行的2.272亿美元借款额度和来自旧金山联邦储备银行的2.883亿美元借款额度 [30] - **未投保存款覆盖率**：联邦储备银行借款额度可覆盖100%的估计未投保存款，全部可用流动性可覆盖164.0%的估计未投保存款 [31] 战略与市场前景 - **战略重点**：公司战略重点是通过提升资产回报、开拓新收入来源和优化运营为股东创造价值，投资于人才和技术以推动商业和企业银行业务增长，贷款需求强劲，生产加速 [5] - **三年战略计划**：三年战略计划势头良好，在可持续增长、数字创新和数据驱动个性化方面取得进展，致力于扩大商业和工业贷款、发展企业银行业务及增强资金管理平台 [6][7] - **市场优势**：作为华盛顿州温哥华市唯一的总部银行，服务于太平洋西北部最具活力的市场之一，克拉克县经济繁荣，温哥华在2026年最受欢迎搬迁城市预测中排名第三，地区经济多元化，就业和家庭收入持续增长 [8] - **俄勒冈州西北部市场**：业务覆盖的俄勒冈州西北部经济基础稳固，拥有以科技、先进制造业和消费品为主的多元化经济，主要雇主如英特尔、耐克和哥伦比亚运动服装公司驱动经济活动，家庭收入和房价中位数强劲 [9]

核心观点 - 公司2025年第四季度净利润环比下降，但全年净利润同比大幅增长，盈利能力指标改善，资产、贷款及存款规模均实现两位数同比增长 [1] - 公司资产质量指标有所波动，不良资产占比同比上升，信贷损失拨备增加，但资本充足率保持稳健 [1] - 公司宣布派发现金股息，并于2025年10月成功完成了一笔次级债务的私募配售，以支持业务发展 [1] 财务业绩 - **第四季度业绩**：2025年第四季度合并净利润为220万美元，较第三季度的290万美元环比下降23.62% [1] - **全年业绩**：截至2025年12月31日的十二个月，合并净利润为1023.3万美元，较2024年同期的713.8万美元同比增长43.36% [1] - **每股收益**：2025年第四季度每股收益（EPS）为0.14美元，环比下降24.04%；全年每股收益为0.62美元，较2024年的0.43美元同比增长40.47% [1] - **盈利能力指标**：截至2025年12月31日，公司年度化平均资产回报率（ROAA）为0.68%，年度化平均股本回报率（ROAE）为9.49%，均较2024年同期有所提升 [1] 业务规模与增长 - **资产规模**：截至2025年12月31日，银行总资产为15.518亿美元，较2024年同期增长11.14% [1] - **贷款增长**：银行贷款总额（不包括持有待售贷款）为12.779亿美元，较2024年同期增长1.015亿美元，增幅8.6% [1] - **存款增长**：银行总存款为13.527亿美元，较2024年同期的12.291亿美元增长1.242亿美元，增幅10.1% [1] - **净利息收入**：银行截至2025年12月31日的十二个月净利息收入为4500万美元，较2024年同期的3610万美元增长 [1] 资产质量与资本 - **不良资产**：截至2025年12月31日，不良资产占总资产的比例为1.56%，高于2024年同期的0.66% [1] - **信贷损失拨备**：银行截至2025年12月31日的十二个月录得贷款损失拨备费用390万美元，高于2024年同期的160万美元 [1] - **贷款损失准备金率**：截至2025年12月31日，信贷损失准备金（ACL）与总贷款的比率为1.24%，略高于2024年同期的1.20% [1] - **银行自有其他不动产**：截至2025年12月31日，银行拥有340万美元的其他自有不动产（OREO） [1] - **每股账面价值**：截至2025年12月31日，公司每股账面价值为6.73美元，高于一年前的6.11美元 [1] 公司行动与展望 - **股息派发**：公司董事会批准于2025年12月16日向截至2025年12月2日登记在册的股东派发每股0.03美元的现金股息 [1] - **债务融资**：公司于2025年10月31日成功完成了总额3190万美元、利率6.00%的固定利率次级债券的私募配售，该债券将于2028年10月31日到期 [1] - **管理层评论**：首席执行官Dong Il Kim表示，银行在2025年提高了盈利能力和绩效指标，同时扩大了贷款能力，并对2026年及未来表示乐观 [1] 公司背景 - **业务性质**：公司是一家银行控股公司，其全资子公司US Metro Bank是一家位于加利福尼亚州Garden Grove的州立特许全方位服务商业银行 [1] - **服务范围**：银行提供存款和贷款产品（包括商业房地产、商业和工业、抵押贷款、SBA和USDA贷款）以及相关银行服务 [1]

Kim said gross loans ended the quarter at $14.8 billion , up 1% from the prior quarter and up 8% year-over-year, reflecting the impact of the Territorial acquisition and organic residential mortgage growth. He added that fourth-quarter 2025 loan production volumes rose 39% relative to the prior quarter, describing improved momentum throughout 2025.On capital returns, Kim said the board declared a quarterly common stock dividend of $0.14 per share , payable on or around February 20 to stockholders of record ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度每股收益为2.59美元，同比增长33% [5] - 第四季度平均资产回报率为1.23%，平均有形普通股回报率为16.9% [5] - 有形账面价值每股为61.29美元，同比增长17% [5] - 2025年全年净利息收入为29亿美元，净收入为35亿美元，拨备前净收入为14亿美元 [10] - 2025年全年归属于普通股股东的净利润为9.56亿美元，每股收益为8.73美元 [10] - 2025年全年净收入和拨备前净收入分别同比增长12%和26% [10] - 第四季度净利息收入为7.66亿美元，环比增长1600万美元，按季度环比年化计算增长8% [11] - 第四季度非利息收入约为2.15亿美元，环比增长14% [11] - 第四季度非利息支出为5.52亿美元，环比增加约800万美元 [11] - 第四季度拨备前净收入为4.29亿美元，创下季度记录 [11] - 第四季度拨备费用为7300万美元，环比减少700万美元 [12] - 2025年全年持有至投资贷款增长50亿美元，增幅9% [6] - 2025年全年存款增长108亿美元，增幅16% [6] - 2025年全年服务费和手续费收入增长77% [6] - 2025年全年非利息收入增长25%，非利息支出增长放缓至4% [10] - 第四季度净息差为3.51%，环比小幅压缩2个基点 [17] - 第四季度效率比率为55.7%，调整后效率比率为46.5%，均同比下降约5个百分点 [17] - 第四季度净冲销额为4460万美元，占平均贷款的31个基点 [19] - 有形普通股权益与有形资产比率从9月30日的约7.3%上升约20个基点 [20] - 普通股一级资本比率微降至11%，达到目标水平 [20] - 总资本比率因发行次级债增至14.5% [21] - 第四季度以加权平均股价79.55美元回购了约57.5万美元的股票 [21] - 自9月启动回购计划以来，已回购超过80万股，使用了当前3亿美元授权额度中的6800万美元 [21] - 季度现金股息在本季度增加了0.04美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款增长：第四季度持有至投资贷款强劲增长20亿美元，全年增长50亿美元，符合2025年全年指引 [12] - 区域银行业务贡献了约10亿美元的贷款增长，创新银行、本地商业银行和酒店特许经营金融是主要贡献者 [14] - 大部分季度和年度贷款增长来自商业及工业贷款，抵押贷款仓库和抵押贷款服务权融资是全国业务线中的主要增长贡献者 [15] - 存款增长：2025年存款增长主要由区域银行业务存款加速增长驱动，包括本地商业银行和创新银行，以及专业托管服务和业主协会业务的持续势头 [15] - 第四季度区域银行业务存款增长14亿美元，其中5亿美元来自创新银行，专业托管服务存款增长超过8.5亿美元，业主协会存款增长超过4亿美元 [15] - 抵押贷款仓库存款表现优于预期，通过增加更持久的本金和利息托管余额份额来改善稳定性 [13] - 抵押贷款银行业务：第四季度抵押贷款银行收入未出现大幅季节性下滑，仅比上一季度减少500万美元 [7] - 法律银行业务团队完成首轮超过1700万笔数字支付，与Facebook剑桥分析消费者数据隐私和解案相关，这是美国历史上规模最大的和解案 [7] - 对2026年抵押贷款业务持建设性态度，原因包括当前政府对可负担住房所有权的关注、抵押贷款服务权潜在的资本减免以及持续的抵押贷款利率下降 [7] - 非利息收入增长：主要由强劲的商业银行和支付手续费驱动，抵押贷款银行业务基本持平 [10] - 服务费和手续费增长：由交叉销售国库管理、商业产品和数字托管支付服务驱动 [6] - 贷款服务收入因提前还款速度加快导致抵押贷款服务权摊销加速而略有下降，但有利于出售收益 [11] - 专业业务线：业主协会业务连续八个季度创下新纪录余额，是全国最大的业主协会服务提供商 [62] - 法律银行业务是全国最大的集体诉讼大规模侵权索赔结算实体，并已扩展为全国律师事务所提供银行服务，预计2026年贷款量将增长两倍 [62] - 数字资产组为客户提供24/7服务，信托公司在不到三年内跻身全球前十大CLO受托人，预计2026年将再次翻倍 [63] - 商业托管服务功能为私营公司并购过程提供便利，这些业务预计增长速度将是银行整体增速的三倍，超过30% [64] 各个市场数据和关键指标变化 - 资产规模：总资产从第三季度增加18亿美元，达到约930亿美元 [14] - 存款成本：计息存款成本下降23个基点，负债融资成本下降18个基点 [16] - 证券收益率：从第三季度的4.54%下降18个基点 [16] - 持有至投资贷款收益率：在美联储9月恢复降息后压缩17个基点，第四季度又进行了两次25个基点的降息 [16] - 平均生息资产：因贷款强劲增长，平均生息资产增加25亿美元 [17] - 净息差压缩：主要由于平均生息资产收益率下降20个基点，以及贷款和证券收益率下降的影响 [17] - 存款增长超预期导致平均现金余额激增，预计未来将恢复至更正常水平 [17] - 资产质量：总批评类资产减少800万美元，保持在远低于年中水平，总额为14亿美元 [8][18] - 分类应计资产和非应计贷款减少，但被特别提及贷款和自有房地产的小幅增加部分抵消 [19] - 贷款损失准备：已融资贷款的拨备增加约2000万美元至4.61亿美元，总贷款拨备覆盖率微升2个基点至87% [19] - 总拨备完全覆盖不良贷款，覆盖率为102%，较上一季度上升10个百分点 [19] - 资本：总权益年底为80亿美元，受有机盈利和改善的其他综合收益头寸支持，部分被更高股息和启动股票回购所抵消 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略：成功执行有机增长战略，多年投资为成为大型金融机构做准备 [8][10] - 即使第四类银行门槛保持不变，预计到2026年底资产将超过1000亿美元，且费用不会显著增加 [8] - 2026年展望：预计贷款增长60亿美元，存款增长80亿美元，净利息收入增长11%-14%，假设有两次25个基点的降息 [24][25] - 预计净息差全年将小幅扩张，由持续向更高回报的商业及工业贷款类别转移以及核心存款增长的持续势头驱动 [25] - 预计非利息收入增长2%-4%，非利息支出将因规模和针对性投资而上升，增幅在2%-7%之间 [25] - 存款成本预计将再次下降，介于5.35亿至5.85亿美元之间 [26] - 预计净冲销率在25-35个基点之间，通过主动减少非应计贷款余额 [26] - 随着贷款增长向商业及工业贷款转移，拨备水平将随组合变化而调整 [26] - 预计2026年全年有效税率约为19% [26] - 行业竞争：每天面临竞争，随着经济好转和更多银行积极推动有机增长，可能会对收益率造成一定压力 [57] - 公司的专业业务线通过既定的关系、控制环境和结构提供了一定程度的隔离，客户与公司合作不仅仅因为利率 [58] - 并购考量：无机增长会分散管理层精力，公司更注重有机增长，因其执行和运营风险更低，且更具企业家精神 [93][94] - 如果出现能使公司更大更好的机会，特别是能降低存款成本的存款业务线，会考虑并购，但不会仅为规模而并购 [95] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境：宏观经济顺风持续，包括日益增长的支持增长的监管立场、商业客户群的积极情绪以及利率正常化前景改善 [24] - 进入2026年，各业务线贷款渠道强劲，得到更健康的宏观背景以及日益宽松的监管和政治环境支持 [24] - 这些因素正在激发商业客户的风险偏好 [24] - 对抵押贷款业务持建设性态度，预计2026年总抵押贷款相关费用收入将同比增长10% [41] - 如果多项住房可负担计划生效，结合有利的监管变化和较低的利率环境，抵押贷款业务可能超出预期 [41] - 预计第一季度总抵押贷款收入将与第四季度基本持平，但1月份的量和利润率目前趋势高于计划假设 [42] - 预计美联储可能在第二季度初就抵押贷款服务权提供额外指引，可能重新审视抵押贷款服务权占普通股一级资本25%的上限，或改变其风险权重，这可能释放更多资本用于增长或股票回购 [43][44][45] - 前景展望：对2026年强劲的盈利势头充满信心，预计贷款增长60亿美元和存款增长80亿美元将引领同行 [24][31] - 预计净利息收入增长11%-14%，净息差将缓慢逐步上升 [25][70] - 强大的有机盈利轨迹支持在市场价格合适时继续进行机会性股票回购，同时保持资本与当前水平基本一致 [24] - 风险调整后的拨备前净收入轨迹依然强劲，对持续强劲的每股收益增长充满信心 [26] - 资产敏感性：在净利息收入基础上仍对资产敏感，但在利率逐步上升情景下，在风险收益基础上基本保持利率中性 [18] - 基于对4月和7月各降息25个基点的预测，预计存款成本将下降，抵押贷款银行收入将增加 [18] 其他重要信息 - 人员变动：Vishal Idnani新任首席财务官，Dale Gibbons回归并新任存款计划与创新首席银行官，Tim Bruckner新任首席银行官 [4] - 资本行动：2025年11月底成功发行4亿美元次级债，以增强总资本比率 [14] - 股票回购：第四季度以加权平均股价79.55美元回购了约57.5万美元的股票，自9月启动计划以来已回购超过80万股 [21] - 股息：季度现金股息在本季度增加了0.04美元 [21] - 有形账面价值增长：是公司的标志，过去十年超过同行4.5倍 [22] - 股东价值创造：在过去10年中，每股收益增长和有形账面价值每股积累均处于同行前四分之一，在10年每股收益、有形账面价值、贷款存款和收入增长方面领先同行 [22] - 费用细节：非存款运营费用季度增长反映了与财务业绩相关的更高公司奖金计提，部分被较低的FDIC评估费抵消 [18] - FDIC特别评估减少，保险费用降低了约750万美元，同时抵押贷款服务转换成本也减少了类似金额 [18] - 特定贷款情况：对Point Bonita（Jefferies子公司）的贷款加速偿还，余额从1.68亿美元降至1.24亿美元，表现符合预期 [83][84] - 对Cantor的贷款余额为9800万美元，已指定接管人，正在等待物业评估，预计3月初完成，届时将能更好地评估抵押品价值 [84][85] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年60亿美元贷款和80亿美元存款增长指引，考虑到积极评论，为何指引没有更高？是否保守？ [31] - 回答: 该指引已领先同行，且全部为有机增长；公司正在减少某些贷款领域的敞口（主要是住宅贷款），这部分流失给其他领域带来压力；60亿和80亿美元目前看来是合适的，如果后续证明保守会进行调整 [31] 问题: 关于冲销，是否预计上半年会高于全年25-35个基点的指引范围，然后在下半年恢复正常？ [33] - 回答: 建模时可将全年指引中点30个基点作为参考；上半年可能略高，因为公司计划清理部分非应计贷款；第四季度冲销已有所体现，但分类和批评类贷款保持平稳；预计到第二季度末非应计贷款将减少 [34][36] 问题: 非利息收入强劲，特别是服务费，其可持续性如何？抵押贷款业务在季节性疲软季度的近期预期？ [38] - 回答: 服务费增长主要受两大因素驱动：国库管理业务投资见效带来的交叉销售，以及数字支付业务手续费增长（如Facebook剑桥分析和解案）；其他和解案也在进行，对该业务线持续增长持积极态度；抵押贷款业务方面，对2026年持建设性态度，假设抵押贷款相关费用收入同比增长10%，但若住房可负担计划、监管变化和低利率环境生效，可能表现更佳；预计第一季度总抵押贷款收入与第四季度基本持平，但1月数据目前趋势高于计划 [39][41][42] 问题: 在假设两次降息的情况下，净利息收入增长11%-14%，达到区间高端或低端取决于什么？ [46] - 回答: 达到高端主要取决于平均生息资产的增长；第四季度平均生息资产增长了25亿美元，表现优异；贷款和存款增长的时间点是最难预测的；建模时可将12%或更高作为底线 [46] 问题: 关于ECR（计息）存款的预期更新？在80亿美元存款增长中，ECR存款占比将如何变化？ECR内部组合如何变化（抵押贷款仓库 vs. 结算服务）？这对ECR存款利率和未来一年的短期利率贝塔值有何影响？ [51] - 回答: 目前ECR存款占总存款的平均比例约为37%，期末比例约为33%；在80亿美元存款增长中，预计ECR占比将保持稳定，但希望推动更多增长来自非ECR存款；ECR存款的贝塔值约为65%-70%，但内部不同业务差异大：抵押贷款仓库接近100%，业主协会约35%-40%，法律银行业务则不同；抵押贷款仓库存款部门预计全年存款增长持平，但若再融资活动活跃，存款可能激增，这也会给抵押贷款业务带来更多量 [52][54][55][56] 问题: 新贷款发放的利差趋势如何？竞争是否带来变化？ [57] - 回答: 年末的即期利率与账面利率大致相同；每天面临竞争，随着经济好转和更多银行积极追求有机增长，会对收益率造成一定压力；公司通过控制运营费用并为未来业务投资来应对；如果为了获得安全的贷款增长而需要略微让利，公司愿意这样做；专业业务线通过既定的关系、控制环境和结构提供了一定隔离，客户合作不仅仅因为利率 [57][58] 问题: Dale负责的新业务计划有何最新进展？感觉资金面可能为净息差带来更多顺风 [60] - 回答: 概述了多个业务线的强劲机会和前景：业主协会业务连续八个季度创纪录，是全国最大提供商，预计2026年表现强劲；法律银行业务结合数字支付，是全国最大的集体诉讼和解实体，并已扩展服务至全国律所，预计2026年贷款量增长两倍；数字资产组提供24/7服务，看好资产代币化趋势；信托公司在不到三年内跻身全球前十大CLO受托人，预计2026年再次翻倍；商业托管服务为并购提供便利；这些业务总体增速预计是银行整体的三倍，超过30%，且大部分资金成本显著低于其他存款渠道；抵押贷款仓库作为最大的ECR来源之一，预计将大致保持平稳 [62][64] 问题: 在预计上半年冲销较高的背景下，应如何考虑拨备和贷款损失准备？ [65] - 回答: 目前持有至投资贷款的拨备覆盖率为78个基点，环比基本持平，同比从70个基点上升；预计明年该比率可能小幅上升至低80个基点区间，这主要是由于贷款增长主要来自商业及工业贷款，导致组合调整；关于冲销，全年指引为25-30个基点，目前预计将围绕中点 [65][66] 问题: 关于净息差展望，能否提供更多细节？哪些商业及工业贷款类别增长更快，其收益率如何？这些低成本存款渠道的增长会否显著提高存款贝塔值？ [68][69] - 回答: 存款方面，第四季度大幅减少了存单融资，这有助于降低存款成本，2026年将继续这样做以支持净息差；净息差不会大幅跳升，但会全年缓慢逐步上升；展望中已包含两次降息；建模时可假设净息差基本持平但有轻微上升趋势；公司正加速发展Dale负责的业务，这些业务的定价比传统存款更具吸引力；数字资产组的24/7银行间交易服务能获得溢价，即更低的融资成本；资产端，地块银行、酒店融资、度假村融资甚至私人信贷等业务线的收益率保持稳定，公司有能力在现有定价水平上引入更多量 [70][71][72] 问题: 关于非存款成本支出增长，如果存款成本缓解未如预期实现，是否有下调空间？ [76][77] - 回答: 当前预期已包含为达到1000亿美元资产门槛所需的全部支出；如果大型金融机构的资产门槛指导从1000亿美元提高，则相关支出会减少但不会消除；公司始终致力于投资新业务或新产品服务，以构建增长曲线，确保未来收入；例如，IBT网络、法律银行业务、商业托管服务、业主协会业务等都是多年投入的结果；公司会在短期利益和长期发展之间取得平衡，以驱动长期增长 [77][78][79] 问题: ECR存款中抵押贷款仓库、业主协会和法律银行业务的构成比例？目前与年底目标或内部目标分别是多少？ [81] - 回答: 出于竞争原因，不便透露具体存款水平；按规模排序，抵押贷款仓库最大，其次是业主协会，再次是法律银行业务 [81][82] 问题: 贷款损失准备覆盖率从78个基点升至低80个基点，主要是由于商业及工业贷款增长、净冲销补充和非应计贷款清理。关于Cantor或First Brands（实为Point Bonita）贷款有无更新？ [83] - 回答: Point Bonita（Jefferies子公司）贷款继续加速偿还，余额从1.68亿美元降至1.24亿美元，预付款率从19%降至14%-15%，表现符合预期，是合格贷款；Cantor贷款余额9800万美元，已指定接管人并获得两位超高净值人士支持，接管人已下令对所有物业进行评估，预计3月初完成，届时

财务数据和关键指标变化 - 第四季度每股收益为2.59美元，同比增长33% [4] - 第四季度平均资产回报率为1.23%，平均有形普通股权益回报率为16.9% [4] - 有形每股账面价值同比增长17%至61.29美元 [4] - 2025年全年净利息收入为29亿美元，净收入为35亿美元，拨备前净收入为14亿美元 [8] - 2025年全年净收入和拨备前净收入分别同比增长12%和26% [8] - 2025年全年归属于普通股股东的净利润为9.56亿美元，每股收益为8.73美元 [8] - 第四季度净利息收入为7.66亿美元，环比增长1600万美元，按季度环比年化计算增长8% [9] - 第四季度非利息收入约为2.15亿美元，环比增长14% [9] - 第四季度非利息支出为5.52亿美元，环比增加约800万美元 [9] - 第四季度拨备前净收入为4.29亿美元，创下新纪录 [9] - 第四季度拨备支出为7300万美元，环比减少700万美元 [10] - 第四季度净息差为3.51%，环比小幅压缩2个基点 [14] - 第四季度效率比率为55.7%，调整后效率比率为46.5%，均同比下降约5个百分点 [14] - 第四季度有形普通股权益与有形资产比率环比上升约20个基点至7.3% [16] - 第四季度普通股一级资本比率微降至11%，达到目标水平 [16] - 第四季度总资本比率因发行次级债而增至14.5% [17] - 第四季度净核销额为4460万美元，占平均贷款的31个基点 [16] - 第四季度贷款损失准备总额与已发放贷款的比率微升2个基点至0.87% [16] - 第四季度总贷款损失准备覆盖不良贷款的比率为102%，环比上升10个百分点 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年全年持有至投资贷款增长50亿美元，增幅9%，增长来自区域银行和专业化商业与工业垂直领域 [4] - 第四季度持有至投资贷款强劲增长20亿美元，全年增长50亿美元，符合全年指引 [10] - 区域银行业务贡献了约10亿美元的贷款增长，主要来自创新银行、本地商业银行和酒店特许经营融资 [11] - 大部分季度和年度贷款增长来自商业与工业贷款，抵押贷款仓库和抵押贷款服务权融资是全国业务线的主要增长贡献者 [12] - 2025年服务费和手续费收入增长77%，由交叉销售国库管理、商业产品和数字托管支付服务驱动 [4] - 第四季度抵押贷款银行业务收入未出现大幅季节性下滑，仅环比减少500万美元 [5] - 法律银行业务团队完成超过1700万笔数字支付，与Facebook Cambridge Analytica消费者数据隐私和解案相关 [5] - 2025年非利息收入增长25%，主要由强劲的商业银行业务和支付费用驱动，抵押贷款银行业务收入基本持平 [8] - 第四季度存款成本为1.71亿美元，源于如业主协会等存款业务平均余额的增加 [14] - 第四季度平均生息资产因贷款增长而增加25亿美元 [14] - 第四季度持有至投资贷款收益率压缩17个基点，证券收益率下降18个基点至4.54% [13] - 第四季度付息存款成本下降23个基点，整体负债融资成本下降18个基点 [13] - 期末付息存款的即期利率为2.81%，低于季度平均利率2.96% [63] - 第四季度贷款损失准备余额环比增加约2000万美元至4.61亿美元 [16] - 第四季度已发放贷款的贷款损失准备率为0.78%，环比基本持平 [41] - 第四季度业主协会存款增长超过4亿美元，专业托管服务存款增长超过8.5亿美元 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年存款增长108亿美元，增幅16%，超出修订后的指引约25亿美元 [10] - 存款增长由区域银行、专业托管服务和业主协会业务的强劲表现驱动 [10] - 第四季度区域银行存款增长14亿美元，其中5亿美元来自创新银行 [12] - 第四季度期末存款总额基本持平，业务实力在很大程度上抵消了预期的抵押贷款仓库资金外流 [12] - 与2024年第四季度17亿美元的净存款下降相比，这是一个显著改善 [12] - 2025年非利息支出增长放缓至4% [8] - 第四季度非利息支出环比仅增长1% [14] - 第四季度公司回购约70万股股票，金额5750万美元，加权平均股价为79.55美元 [17] - 自9月启动股票回购计划以来，已累计回购超过80万股，使用了当前3亿美元授权额度中的6800万美元 [17] - 季度现金股息在本季度增加了0.04美元 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司多年投资为成为大型金融机构做准备，即使第四类机构门槛不变，预计到2026年底资产将超过1000亿美元，且费用不会显著增加 [6] - 公司战略是持续将贷款组合向更高回报的商业与工业类别调整 [7] - 公司强调运营杠杆，2025年净收入增长是非利息支出增长的4倍 [5] - 公司对抵押贷款业务持建设性态度，原因包括当前政府对可负担住房的关注、抵押贷款服务权潜在的资本减免以及持续的抵押贷款利率下降 [5] - 公司专注于发展专业业务线，如业主协会、法律银行、数字资产、信托公司和商业托管服务，这些业务增长更快且成本较低 [38][39][40][41] - 公司认为其专业业务线通过深厚的客户关系和独特的服务结构，在一定程度上抵御了市场竞争和定价压力 [36] - 公司对并购持谨慎态度，认为会分散管理层精力并影响强劲的有机增长势头，除非交易能使公司变得“更大更好” [58][59][60] - 公司预计2026年贷款增长60亿美元，存款增长80亿美元，均领先同业 [19][23] - 公司预计2026年净利息收入增长11%-14%，非利息收入增长2%-4%，总运营费用增长2%-7% [20][21] - 公司预计2026年净息差将温和扩张，由持续向高回报商业与工业类别调整以及核心存款增长势头驱动 [20] - 公司预计2026年存款成本将下降至5.35亿至5.85亿美元之间 [21] - 公司预计2026年净核销率在25至35个基点之间 [21] - 公司预计2026年有效税率约为19% [21] - 公司预计2026年贷款损失准备率可能小幅上升至0.80%出头 [42] - 公司预计2026年抵押贷款仓库存款将持平，但若再融资活动活跃可能增加 [35] - 公司预计2026年商业房地产贷款贡献将适度，增长主要来自商业战略和细分业务 [69] - 公司预计2026年股票回购将是机会主义的，未在模型中设定具体金额，资本将优先支持贷款增长 [70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2026年保持信心，认为强劲的宏观经济顺风持续，包括日益增长的支持性监管立场、商业客户群的积极情绪以及利率正常化前景改善 [19] - 管理层认为2026年贷款渠道强劲，得益于更健康的宏观背景以及日益宽松的监管和政治环境，这些因素正在激发商业客户的风险偏好 [19] - 管理层预计2026年第一季度抵押贷款总收入将与第四季度基本持平，但1月份的量和利润率趋势高于计划假设 [28] - 管理层认为抵押贷款业务有几个潜在顺风，可能为2026年预测带来额外的超额收益，包括政府可负担住房计划、有利的监管变化和低利率环境 [27] - 管理层关注美联储可能重新审视抵押贷款服务权占普通股一级资本25%的上限，以及可能降低该资产的风险权重，这将对业务产生积极影响 [29][30] - 管理层认为资产质量保持稳定，并有显著改善领域，如新增或升级的信贷数量下降，借款人更愿意合作以减少不良贷款 [55] - 管理层预计到第二季度末，不良贷款将减少 [26] - 管理层认为其信贷质量指标优于同行，例如第四季度分类贷款与一级资本加贷款损失准备的比率为11.7%，而同行中位数（第三季度）为14.7% [56] - 管理层指出办公室贷款存量有限且正在缩减，分类办公室贷款自2025年中以来下降了三分之一 [57] - 管理层认为其数字资产领域的24/7银行间交易网络等服务提供了独特的价值，带来了更低的融资成本和更低的存款贝塔值 [44][47] - 管理层承认竞争环境给定价带来压力，但通过控制运营费用和投资未来业务来应对 [36] - 管理层表示，如果大型金融机构的指导门槛提高，其部分投资支出可能会减少 [49] - 管理层认为，即使美联储暂停降息，公司仍能推动存款成本下降，但降幅可能不如有降息时大 [68] - 管理层指出，如果抵押贷款市场非常强劲导致再融资活跃，存款成本可能高于指引，但这将是一个“好的问题”，因为会创造更多价值 [73] 其他重要信息 - 公司成功发行了4亿美元次级债以增强总资本比率 [11] - 公司总资产环比增加18亿美元至约930亿美元 [11] - 公司总权益年底为80亿美元，受有机盈利和累计其他综合收益状况改善支撑，部分被更高的股息和启动股票回购所抵消 [11] - 公司其他综合收益状况改善了16% [17] - 公司第四季度其他房地产拥有物和特别关注贷款有所增加，但被分类应计资产和不良贷款的减少所部分抵消 [15] - 公司总批评资产为14亿美元，较第三季度名义上减少 [15] - 公司第四季度联邦存款保险公司特别评估减少，降低了约750万美元的保险费用，但同时AmeriHome确认了类似金额的抵押贷款服务转换成本 [15] - 公司在净利息收入基础上对利率敏感，但在利率逐步变化的情景下，基于风险收益基本呈利率中性 [15] - 公司预计2026年第一季度服务费和手续费收入将从第四季度水平回落，但未来交易渠道良好 [64] - 公司认为其24/7银行间交易网络与稳定币是互补而非竞争关系 [65] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年60亿美元贷款和80亿美元存款的增长指引，考虑到积极的评论，为何指引没有更高？是否保守？ [22] - 回答: 该指引已领先同业，且全部为有机增长；公司正在减少某些贷款领域的敞口（如住宅贷款），这给其他领域带来增长压力；60亿和80亿美元的目标看起来合适，若预测被证明保守，将相应调整；该指引将产生约10.38美元的共识每股收益，对应19%的每股收益增长，这在同业中领先 [23] 问题: 关于核销的评论，核销是否会在上半年偏高？全年核销的时机和规模应如何考虑？ [24] - 回答: 建模时可将范围中点30个基点作为起点；上半年可能略高于此，因为公司正在处理账面上的不良贷款；此举有利于业务发展、市盈率扩张和市值提升；第四季度核销额可能高于预期，但分类和批评贷款保持平稳；公司有信心在第二季度末降低不良贷款 [25][26] 问题: 非利息收入表现强劲，特别是服务费，其可持续性如何？抵押贷款业务在季节性疲软季度的近期预期？ [26] - 回答: 服务费增长主要受国库管理和数字支付业务驱动；公司处理了Facebook Cambridge Analytica等大型和解案，相关费用取决于未来业务；已收到其他和解案，对该业务线维持增长轨迹持积极态度；对2026年抵押贷款业务持建设性态度，假设抵押贷款相关费用总收入同比增长10%；若政府计划、监管变化和低利率环境等顺风实现，可能超越预期；预计第一季度总收入与第四季度基本持平，但1月数据趋势高于计划假设 [26][27][28] 问题: 在包含两次降息的前提下，净利息收入增长11%-14%，达到区间高端或低端的驱动因素是什么？ [30] - 回答: 高端取决于平均生息资产的增长；第四季度平均生息资产增长了25亿美元，表现优异；预测平均余额的时机是最困难的；公司对该范围有信心，认为12%或以上可作为建模的底线；同时希望在存款端，数字资产、信托公司和商业托管服务等低成本类别能帮助降低平均成本并扩大息差 [31][32][33] 问题: 关于计息存款的更新：在80亿美元存款增长展望中，计息存款占总存款的比例将如何变化？计息存款内部构成（抵押贷款仓库、业主协会、法律银行）的转变？这对计息存款利率和未来一年的存款贝塔有何影响？ [33] - 回答: 目前计息存款占总存款的平均比例约为37%，期末约为33%；预计80亿美元存款增长中，构成比例将与当前水平基本一致；计息存款的贝塔值约为65%-70%，但不同业务差异大：抵押贷款仓库接近100%，业主协会约为35%-40%，法律银行则不同；公司预计抵押贷款仓库存款将持平，但若再融资活动增加可能上升；2025年存款增长实际优于公布数据，因为经纪存款减少了超过10亿美元 [33][34][35][48] 问题: 新贷款发放的利差趋势如何？竞争是否带来变化？ [35] - 回答: 年末即期利率与账面利率大致相同；竞争每天存在，随着经济好转和更多银行追求增长，会给定价带来压力；公司通过严格控制运营费用并投资未来业务来应对；只要信贷安全可靠，愿意在收益率上做出一些让步以获得贷款增长；专业业务线因其深厚的客户关系、控制环境和独特服务结构，在一定程度上提供了缓冲，客户并非仅因利率而合作 [36][37] 问题: 关于存款举措的早期更新？因为从净利息收入指引看，资金端似乎带来了更多息差顺风 [37] - 回答: 详细介绍了多个业务线的机遇：业主协会业务持续创纪录，是全国最大提供商，预计2026年表现强劲；法律银行业务结合数字支付，是全国最大的集体诉讼和解实体，并已扩展至为全国律所提供银行服务，预计2026年贷款量将增长两倍；数字资产组提供24/7服务，相信资产代币化趋势；信托公司成立不到三年已跻身全球前十大CLO受托人，2025年规模翻倍，预计2026年再次翻倍；商业托管服务为并购提供便利；总体，这些业务增速预计是银行整体的三倍以上，超过30%，且大多成本显著低于其他存款渠道；抵押贷款仓库作为最大的计息存款来源之一，预计将基本持平 [38][39][40][41] 问题: 在预期通过处理不良贷款导致核销增加的背景下，应如何考虑拨备和贷款损失准备？ [41] - 回答: 目前已发放贷款的贷款损失准备率为0.78%，环比持平，同比上升8个基点；预计明年该比率可能小幅上升至0.80%出头，主要因贷款增长转向商业与工业贷款导致组合调整；关于核销，全年指引为25-30个基点，目前预计将围绕中点 [42] 问题: 关于净息差展望，预计2026年将逐步上升。能否提供更多细节：哪些商业与工业类别增长更快及其收益率？这些低成本存款渠道的增长会否显著提高存款贝塔？净息差扩张的幅度？ [43] - 回答: 在负债端，第四季度大幅减少了存单，降低了存款成本，2026年将继续此举以支持净息差；净息差不会大幅跳升，而是全年缓慢逐步上升；预测中已包含两次降息；建模时可假设净息差基本持平但有轻微上升趋势；公司正加速发展低成本存款业务，如数字资产组的24/7银行间交易服务能获得溢价（更低的融资成本）；在资产端，地块银行、酒店融资、度假村融资甚至私人信贷等业务线的收益率保持稳定，公司有能力在当前定价下引入更多业务量 [43][44][45] 问题: 关于核心费用增长，如果剔除计息存款成本，意味着约9%-13%的增长。考虑到大量投资，如果存款成本缓解未如预期实现，是否有下调费用的空间？ [48] - 回答: 预测中已包含为达到1000亿美元门槛所需的全部投资支出；如果大型金融机构的指导门槛提高，相关支出将会减少；公司也有调整业务扩张和收入计划的空间；但成功的秘诀在于持续投资新业务以构建增长曲线，为未来收入打下基础；公司会平衡短期和长期利益，在管理增长方面做得不错 [49][50][51] 问题: 计息存款的构成（抵押贷款仓库、业主协会、法律银行）及内部目标？ [52] - 回答: 出于竞争原因，不提供具体存款水平；按规模排序，抵押贷款仓库最大，其次是业主协会，然后是法律银行 [52] 问题: 贷款损失准备率从0.78%升至0.80%出头，主要由商业与工业贷款增长、核销补充和不良贷款清理驱动。关于Cantor或First Brands是否有更新？ [53] - 回答: First Brands（实为Point Bonita，Jefferies子公司）的贷款正在加速偿还，余额从1.68亿美元降至1.24亿美元，抵押品折扣率从19%降至14%-15%，贷款状态为“通过”，表现符合预期；关于Cantor，由于法律诉讼正在进行，信息有限；已为该业务指定接管人，所有物业的评估预计在3月初完成，贷款余额为9800万美元，评估后将更清楚抵押品价值，希望在第一季度业绩发布时有更清晰的了解 [53][54][55] 问题: 关于信贷，分类/特别关注贷款本季度小幅上升。对信贷指标继续改善的渠道是否感到满意？可能导致意外恶化的因素？ [55] - 回答: 资产质量保持稳定且有改善：新增或升级的信贷数量下降；借款人更愿意合作以在年中显著减少不良贷款；信贷策略强调早期识别、早期升级和加速解决；分类和批评贷款数量已从第二季度下降；信贷质量指标优于同行；办公室贷款存量有限且正在缩减，分类办公室贷款自2025年中以来下降了三分之一，且贷款按现状价值减清算成本计价，降低了解决过程中的波动性 [55][56][57] 问题: 关于存款，

Net interest income increased $4.9 million quarter over quarter to $222.8 million, Berges said. Results included $0.8 million collected on a non-accrual loan payoff and $0.5 million from a prepayment penalty on a Florida loan payoff. Net interest margin was 4.68% (4.65% adjusted), which Berges said was 8 basis points higher than the prior quarter on an adjusted basis.Berges provided GAAP quarterly results of $87.1 million, or $0.55 per share, down from $100.5 million, or $0.63 per share, in the third quarte ...

核心观点 - 公司高管在第四季度业绩电话会上强调了稳健的信贷质量、持续的商业贷款增长以及一个支出较高的季度 同时重申了在迈向2026年之际 将专注于关系驱动型银行和审慎的资产负债表管理 [1] 第四季度盈利能力与关键驱动因素 - 第四季度净利润为430万美元 较第三季度的560万美元环比下降 [2] - 摊薄后每股收益为0.81美元 [3] - 年化平均资产回报率为0.91% 年化平均股本回报率为9.18% [3] - 效率比率从第三季度的64.1%上升至70.3% [3] - 净利润环比变化主要归因于净利息收入下降以及薪资福利增加 后者是公司持续进行员工投资计划的一部分 [2] 净利息收入与净息差 - 第四季度净利息收入为1640万美元 较第三季度下降4.8% [4] - 净利息收入下降的主要原因是客户在处理业务出售所得款项时 预期的超额现金流出 [4] - 尽管净利息收入下降 净息差从第三季度的3.58%微升至3.61% [4] - 净息差改善反映了过去一年中生息资产收益率的持续改善和融资结构的优化 [4] 非利息收入与费用 - 非利息收入从第三季度的520万美元增至540万美元 [5] - 财富管理业务是主要贡献者 相关费用增至230万美元 较第三季度增长25% [5] - 财富管理费增长部分得益于账户结算费用的确认 [5] - 公司预计财富管理费和资产出售收益在2026年将与2025年水平基本保持一致 [5] - 非利息支出环比增长8% 达到1550万美元 [6] - 支出增长主要由更高的薪资和员工福利驱动 反映了员工人数的增加以及与绩效挂钩的激励薪酬 [6] - 本季度效率比率上升主要由于净利息收入下降和运营费用增加 部分被更强的费用收入所抵消 [6]

核心观点 - 美国银行2025年第四季度贷款总额同比增长8%至1.17万亿美元 增长主要由商业贷款驱动 而消费贷款增长则更为温和和选择性 [1] - 商业贷款增长强劲且地域分布多元 但该业务对利率和经济周期敏感 未来增长取决于商业信心和宏观政策路径 [4][6] - 消费贷款增长放缓反映了家庭借贷的谨慎态度 尽管经济具有韧性 但政策和通胀的不确定性抑制了大额借贷 [5] - 公司未来的盈利前景将取决于商业贷款需求能否在利率下降环境中保持坚挺 以及信贷成本能否得到控制 [7] 贷款组合与增长分析 - **总贷款增长**：截至2025年12月31日 美国银行平均总贷款和租赁额同比增长8% 达到1.17万亿美元 [1][9] - **商业贷款**：商业贷款余额同比增长12% 是季度增长的主要动力 增长在美国和非美国商业敞口中均有体现 表明需求并非集中于单一地域 [4][9] - **消费贷款**：消费贷款余额同比温和增长4% 增长主要由信用卡和直接/间接消费贷款推动 [5][9] 同业比较 - **摩根大通**：截至2025年12月31日 总贷款为1.49万亿美元 其中批发贷款为8430亿美元（同比增长17%） 消费贷款为6500亿美元（同比增长4%） 整体贷款增长明显由批发贷款主导 [10] - **花旗集团**：截至2025年第四季度末 总贷款为7520亿美元 其中消费贷款4090亿美元 公司贷款3440亿美元 公司贷款增长更快（同比增长14%） 主要由市场和服务部门推动 而银行公司贷款则出现下降 消费贷款组合增长4% 其中美国个人银行业务增长5% 其他所有业务增长12% [11] 市场表现与估值 - **股价表现**：美国银行股价在过去六个月上涨了7.9% [12] - **估值水平**：美国银行基于过去12个月的市净率（P/TB）为1.89倍 低于行业水平 [12] 盈利预测 - **共识预期增长**：Zacks对美银2026年和2027年的盈利共识预期分别意味着同比增长13.1%和14.4% [13] - **具体季度与年度预测**： - 2026年第一季度（3月）每股收益共识估计为0.98美元 同比增长8.89% [16] - 2026年第二季度（6月）每股收益共识估计为1.08美元 同比增长21.35% [16] - 2026年全年（12月）每股收益共识估计为4.31美元 同比增长13.12% [16] - 2027年全年（12月）每股收益共识估计为4.93美元 同比增长14.38% [16] - **预期调整**：在过去一个月中 对2026年和2027年的盈利预期已被下调 [13]