财务数据和关键指标变化 - 2026财年第一季度净销售额为9.96亿美元，同比增长29% [14] - 第一季度每股收益为2.17美元，同比增长54% [14] - 第一季度自由现金流为7000万美元，去年同期为100万美元 [14][21] - 第一季度经营活动产生的净现金为1.14亿美元，去年同期为3500万美元 [20] - 截至2025年12月31日，债务杠杆率为1.2倍EBITDA [21] - 公司上调全年指引：预计合并销售额增长14%-18%，每股收益8.20-8.60美元，自由现金流预计3.0-3.5亿美元 [22][23] 各条业务线数据和关键指标变化 - **航空航天业务**：第一季度销售额为6.35亿美元，同比增长29% [15] - 商业服务销售额增长50%，主要受传统飞机高利用率以及LEAP和GTF活动增加推动 [15] - 商业OEM销售额增长22%，防御OEM销售额增长23% [16] - 部门收益为1.48亿美元，利润率23.4%，同比提升420个基点 [16] - **工业业务**：第一季度销售额为3.62亿美元，同比增长30% [17] - 剔除中国公路业务的核心工业销售额增长22% [17] - 海运运输销售额增长38%，石油和天然气销售额增长28%，发电销售额增长7%（若剔除剥离影响则增长约25%） [17] - 中国公路业务销售额为3200万美元，高于预期 [17] - 部门收益为6700万美元，利润率18.5%，同比提升410个基点 [18] - 核心工业业务利润率提升200个基点至17.3% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - **航空航天市场**：商业服务需求强劲，涵盖窄体机、宽体机和支线飞机平台 [8] - LEAP、GTF和传统窄体机维修量同比增长，与2025年第四季度相对持平 [8] - 备件LRU（航线可更换单元）订单量增加，主要来自中国客户 [15] - **工业市场**：发电、运输和石油天然气领域均实现强劲增长 [8] - 中国公路市场订单可见度有限，业绩波动大，公司决定在本财年末前逐步结束该业务线 [10][18] - 海运运输增长由服务和船厂产出增加驱动 [17] - 石油天然气增长由中游天然气投资增加带来的销量增长驱动 [17] - 发电业务增长与更广泛的发电市场趋势一致 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括：满足OEM需求增长、提供世界级服务以兑现维修和翻新承诺、将研发重点从基础技术开发转向客户价值演示 [11] - 在资本配置方面，公司优先考虑有机增长、选择性战略并购以及通过股息和股票回购向股东返还现金 [11][21] - 公司正在扩大服务能力以应对需求增长并缩短客户周转时间，包括扩建苏格兰普雷斯蒂克工厂和优化罗克福德工厂布局 [9] - 公司正在与行业领先的MRO（维护、维修和大修）提供商合作，提供获得伍德沃德许可的支持服务，为客户提供更多选择和额外产能 [9][66] - 决定结束中国公路业务线，以使工业业务组合更符合长期增长战略，专注于海运运输、发电和石油天然气等优先市场 [10][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026年开局强劲，两个业务部门需求旺盛，团队执行力强 [5] - 供应链正在从危机状态转向精准协同，目标是实现稳定的库存水平和可预测的零部件供应 [7] - 库存效率是优先事项，但相关流程改进和控制措施的影响可能在2026年底或2027年初显现 [7] - 尽管存在供应商挑战和自身工厂的硬性产能限制，但订单足以支撑指引的上限，实现目标的关键在于自身及供应链的交付能力 [45][46][89] - 公司上调全年销售和盈利指引，反映了第一季度的强劲表现以及对各市场前景的信心 [12][22] 其他重要信息 - 第一季度非部门费用为3700万美元，去年同期为2200万美元 [19] - 第一季度资本支出为4400万美元，预计未来三个季度将显著增加，主要由于斯帕坦堡工厂建设和其他自动化项目 [20][21] - 公司预计2026财年将通过股息和股票回购向股东返还6.5亿至7亿美元 [22] - 结束中国公路业务预计将产生约2000万至2500万美元的重组成本，主要为人员相关现金成本 [97] - 公司预计2026财年中国公路业务收入仍约为6000万美元，且2027财年不会有收入延续 [97] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：第一季度的商业售后市场销售是否会是全年低点？LRU销售是否可持续？ [25] - 回答：管理层认为这不一定是低点，但预计不会维持相同水平的备件LRU出货量，维修和备件销售预计将增长，但周转时间可能限制需求满足能力 [25] - 回答：长期来看，更高的飞机产量会驱动更多备件LRU需求，但短期内（2026年）由于没有新机型推出，这不构成机会 [26][27] 问题：航空航天销售展望上调5%是否主要受售后市场推动？为何利润率指引未相应上调？ [33][34] - 回答：第一季度的超预期表现主要由商业服务驱动，因此该结论是合理的 [33] - 回答：第一季度利润率已受益，但在后续季度，预计OEM销售增长将导致产品组合变化，从而对利润率产生缓和影响 [34] 问题：石油天然气和海运运输增长加速的原因及展望？ [35] - 回答：石油天然气增长主要来自中游天然气应用，既有OEM也有服务驱动，包括部件大修和控制系统升级 [36] - 回答：海运运输增长源于船厂产能饱满、产出增长带来的新单元需求，以及现有船队高利用率带来的大修和服务活动 [37] 问题：全年指引修订是否意味着将第一季度超预期部分全部加回，而剩余九个月计划不变？ [43] - 回答：是的，剩余九个月的指引基本保持不变，全年指引的上调主要反映了第一季度的超预期表现 [43][44] - 回答：第一季度超预期的主要驱动力（备件LRU和中国公路业务收入）预计不会在未来持续，因此剩余季度的指引是合理的 [44] 问题：能否量化LEAP/GTF对售后市场的贡献以及备件LRU的贡献？ [47] - 回答：公司未提供具体量化数据，但指出备件LRU是单笔高收入、高利润项目，而维修业务利润率虽好但收入规模较小 [47] - 回答：LEAP和GTF业务增长符合预期，传统窄体机、宽体机和支线飞机的增长均表现强劲 [47][48] 问题：传统窄体机维修量同比上升且环比持平，这反季节性的原因是什么？ [57] - 回答：这得益于公司过去几年致力于实现稳定产出，通过改善输入流程、缩短周转时间，实现了运营的稳定性，并体现在财务业绩上 [57] 问题：对备件LRU需求来自先前供应不足而非需求前置的判断依据是什么？ [58] - 回答：团队通过计算在役设备数量并进行统计分析，认为相关客户的备件配置水平略有落后，因此判断是补足性需求 [59] 问题：能否提供航空航天各子板块全年的增长假设？ [63] - 回答：公司看到OEM（商业和防御）需求强劲，商业服务在面临艰难同比基数下仍有良好需求，防御服务则相对平稳 [63] 问题：产能是否受限？生产力举措是否开始见效？ [65] - 回答：公司正在通过扩建普雷斯蒂克工厂、在罗克福德工厂增加测试台以及与外部MRO提供商合作来增加产能 [65][66] - 回答：与外部MRO的合作模式是公司提供技术支持、材料和维修支持，由合作伙伴进行具体维修工作和客户支持 [67] 问题：第一季度定价表现如何？全年定价预期是否有变？ [70][71] - 回答：第一季度公司层面定价贡献约为8%，高于预期，因此将全年定价贡献预期从5%上调至约7% [71] 问题：公司目前服务了多少已安装基础？扩大售后市场产能是否因担心份额流失？ [72][73] - 回答：在LEAP/GTF业务上，公司不担心份额流失，产能扩张是为了跟上预测的需求增长，当前限制因素之一是测试台产能 [73][74] 问题：为何未随盈利上调而上调自由现金流指引？ [80] - 回答：为了确保满足客户需求，公司决定保持较高的营运资本水平（主要是库存），因此在看到效率提升之前，维持原有的自由现金流指引 [80] 问题：如何平衡自身产能扩张与对外授权许可？ [81] - 回答：授权许可是一个双赢策略，公司提供材料、工作范围和技术，合作伙伴进行具体维修和客户支持，这是一种高效的方式，公司计划自身完成大部分工作，同时分享一部分份额 [81][82] 问题：订单和近期需求能见度如何？指引是否保守？ [88] - 回答：订单足以支撑指引上限，实现目标的关键在于自身及供应链的交付能力，供应链仍存在挑战，指引已考虑了风险与机遇的平衡 [89][90] 问题：商业航空航天OEM业务的盈利能力趋势如何？与部门平均利润率相比如何？ [91] - 回答：该业务利润率明显低于部门平均水平，改善机会在于客户持续保持高生产速率带来的销量杠杆，以及供应链协同带来的效率提升 [91][92] 问题：结束中国公路业务的成本是多少？2027财年是否会有收入延续？2026财年收入预期是否仍为6000万美元？ [97] - 回答：预计重组成本在2000万至2500万美元之间，主要为人员成本，预计2027财年不会有收入延续，2026财年收入预期仍为6000万美元左右 [97] 问题：防御售后市场为何落后于防御OEM？是否有其他机会？ [98] - 回答：防御服务业务在不同产品线表现不一，有的稳定，有的呈现季度波动，订单能见度有限，公司正在努力寻求更稳定的需求和合作机会 [98][99] 问题：如何看待美国空军可能增加备件采购的评论及其对公司的潜在影响？ [100] - 回答：目前难以判断具体影响，因为不清楚现有库存情况，如果该计划落实，军方可能会开始询问供应商的交付能力，这可能是公司的一个机会信号 [100]

财务数据和关键指标变化 - 2026财年第一季度净销售额为9.96亿美元，同比增长29% [14] - 第一季度每股收益（EPS）为2.17美元，去年同期为1.42美元，调整后每股收益为1.35美元 [14] - 第一季度自由现金流为7000万美元，去年同期为100万美元 [14][21] - 经营活动产生的净现金流为1.14亿美元，去年同期为3500万美元 [20] - 资本支出为4400万美元 [20] - 债务杠杆率为1.2倍EBITDA [21] - 公司上调2026财年全年指引：预计合并销售额增长14%-18%，每股收益8.20-8.60美元，自由现金流预计为3-3.5亿美元 [22][23] 各条业务线数据和关键指标变化 - **航空航天业务**：第一季度销售额为6.35亿美元，同比增长29% [15] - 商业服务销售额增长50%，主要受传统飞机高使用率以及LEAP和GTF发动机活动增加推动 [15] - 商业OEM销售额增长22%，国防OEM销售额增长23% [16] - 部门收益为1.48亿美元，占销售额的23.4%，同比提升420个基点 [16] - 2026财年指引：销售额增长15%-20%，利润率维持在22%-23% [22] - **工业业务**：第一季度销售额为3.62亿美元，同比增长30% [17] - 核心工业销售额（剔除中国公路业务）增长22% [17] - 各终端市场普遍增长：海运交通销售额增长38%，油气销售额增长28%，发电销售额增长7%（若剔除上一年剥离燃烧业务的影响，增幅达中20%区间） [17] - 中国公路业务销售额为3200万美元 [17] - 部门收益为6700万美元，占销售额的18.5%，同比提升410个基点 [18] - 核心工业业务利润率扩大200个基点至17.3% [18] - 2026财年指引：销售额增长11%-14%，利润率提升至16%-17% [22] 各个市场数据和关键指标变化 - **商业航空航天**：需求强劲，商业服务活动在窄体机、宽体机和支线飞机平台均表现活跃 [8] - LEAP、GTF和传统窄体机维修量同比增长，与2025年第四季度相对持平 [8] - 备件可更换单元（LRU）订单量增加，尤其是在中国，主要由于客户前期备货不足而非需求前置 [15][59] - **国防航空航天**：需求强劲，国防OEM销售增长23%，主要受新JDAM定价推动 [16] - 国防服务业务相对平稳 [63] - **工业终端市场**： - **海运交通**：增长38%，主要受服务和船厂产量增加推动 [17][37] - **油气**：增长28%，主要由中游天然气投资增加带来的销量增长驱动 [17][36] - **发电**：增长7%（剔除剥离影响后增幅达中20%区间），与整体发电市场趋势一致 [17] - **中国公路业务**：决定在本财年末前逐步关停，因其订单能见度低，财务表现波动大 [10][18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **运营重点**：优先满足客户需求，稳定端到端供应链，提高准时交付率，最终目标是提高库存周转率 [10] - 预计库存效率改善的影响将在2026年底或2027年初显现 [7] - **产能扩张**： - 正在苏格兰普雷斯特威克设施增加面积并优化布局，以支持MRO中心增长 [9] - 在罗克福德增加测试台并优化布局 [9] - 南卡罗来纳州斯帕坦堡新工厂的建设是资本支出增加的主要原因之一 [21] - **服务网络**：与行业领先的MRO提供商合作，提供获得Woodward许可的支持服务，以增加客户选择和产能 [9][66] - **研发重点**：从基础技术开发转向客户价值演示，旨在增加在下一代单通道飞机平台上的产品份额 [11] - **资本配置**：优先支持有机增长，选择性寻求战略性并购机会，并通过股息和股票回购向股东返还资本 [11][21] - 2026财年计划通过股息和股票回购返还6.5亿至7亿美元 [22] - **业务组合调整**：决定逐步关停中国公路业务，使工业业务组合更专注于海运交通、发电和油气等长期增长市场 [10][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **供应链**：行业正从供应链危机转向精准协同，以实现稳定的库存水平和可预测的零部件供应 [7] - 供应链尚未完全顺畅，仍有约30家供应商存在交付风险，限制了公司满足所有需求的能力 [46][89] - **需求前景**：航空航天和工业领域需求依然强劲 [5] - 商业服务增长预计将因比较基数变高而放缓，且不预计备件LRU销售会维持前几个季度的水平 [16] - 工业业务核心市场需求强劲 [17] - **定价**：第一季度公司层面定价贡献约为8%，高于全年预期，因此将全年定价预期从5%上调至约7% [71] - **库存管理**：为优先满足客户需求并寻求更好的供应链协同，预计将维持高于预期的库存水平，这影响了自由现金流预期 [23][80] 其他重要信息 - **非部门费用**：2026年第一季度为3700万美元，2025年第一季度为2200万美元（调整后为2800万美元） [19] - **中国公路业务关停成本**：预计在2000万至2500万美元之间，主要为人员相关现金成本，可能还包括合同取消和剩余库存处理费用 [97] - 预计2026财年该业务收入仍为6000万美元左右，2027财年无收入遗留 [97] - **商业航空航天OEM盈利能力**：明显低于部门平均利润率，提升空间取决于客户持续保持较高生产速率带来的规模效应，以及供应链协同带来的运营效率提升 [91][92] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第一季度2.45亿美元的商业售后市场销售额是否是全年低点 [25] - 管理层认为这不一定是低点，但预计不会维持相同水平的备件LRU出货，同时维修和备件销售预计会增长，市场需求强劲，但交付时间可能限制满足所有需求的能力 [25] 问题: 如果波音和空客达到其生产速率，是否会通过更高的初始备件销售带来更多上行空间 [26] - 短期内（2026年）不会，因为未看到新飞机平台（新尾标）推出，但从长期看，更高的产量与备件LRU需求有很好的相关性 [26][27] 问题: 航空航天销售指引上调5%是否主要来自售后市场 [33] - 是的，这主要是由第一季度商业服务强劲表现驱动的 [33] 问题: 为何航空航天利润率指引没有因更高的售后市场占比和运营杠杆而上调 [34] - 第一季度利润率已因此受益，但在剩余财年，预计OEM销售将增加，该业务组合会稀释整体利润率 [34] 问题: 油气和海运交通增长加速的原因及展望 [35] - **油气**：增长主要由中游天然气应用（燃气轮机相关）的OEM和服务活动驱动，包括阀门和部件大修以及控制系统升级 [36] - **海运交通**：增长源于船厂满负荷运转、产量增加带来的新设备需求，以及现有船队高使用率带来的大修和备件服务活动 [37] 问题: 全年指引上调是否仅基于第一季度超预期表现，而剩余九个月计划不变 [43] - 是的，指引上调主要基于第一季度超预期，剩余季度计划基本保持不变，但已将预计的产量增长和服务增长纳入全年指引 [43][44] - 第一季度超预期的主要驱动因素（备件LRU和中国公路业务收入）预计不会在后续季度持续 [44] 问题: LEAP/GTF对售后市场的贡献以及初始备件LRU的贡献能否量化 [47] - 管理层未提供具体量化数据，但指出备件LRU是单件收入高、利润丰厚的项目，而维修业务利润率虽好但单件收入较低 [47] - LEAP/GTF增长符合预期，传统窄体机维修量强于预期，宽体机和支线飞机增长也超出预期 [47][48][50] 问题: 传统窄体机维修量环比持平是否因追赶过往积压或工厂产能释放，以及后续季度走势 [57] - 这主要得益于运营改善带来的持续稳定产出，而非季度末冲刺，公司致力于简化送修流程，实现了稳定的运营表现 [57] 问题: 为何更确信备件LRU增长源于前期备货不足而非关税导致的需求前置 [58] - 基于团队对在役设备数量的统计和分析，认为客户备件库存水平略低于建议水平，且近期贸易窗口的开放与可能关闭的担忧也推动了该活动 [59] 问题: 航空航天各子板块全年增长假设 [63] - 商业和国防OEM需求强劲，商业服务在面临高基数下预计仍有良好需求，国防服务相对平稳 [63] 问题: 产能是否受限，以及生产率举措是否开始见效 [65] - 公司正在通过扩建普雷斯特威克设施（计划增加近一倍面积）、在罗克福德增加测试台来增加产能 [65] - 同时，通过与外部MRO提供商合作来提供额外产能和客户选择 [66] 问题: 与外部MRO提供商的合作模式在收入和利润上的体现 [67] - 合作模式为Woodward提供技术支持、材料和维修支持，MRO提供商直接与客户签约，收入不直接计入Woodward [67] 问题: 第一季度定价表现及全年预期 [70] - 第一季度公司层面定价贡献约8%，高于预期，因此将全年定价预期从5%上调至约7% [71] 问题: 商业售后市场产能投资的原因，是否因市场份额流失风险 [72] - 投资主要为了缩短交付时间，满足预测需求增长，而非因担心市场份额被PMA等厂商夺取 [73] - 当前限制因素之一是测试台产能，正在罗克福德增设测试台以缓解瓶颈 [73] 问题: 为何未随盈利上调而上调自由现金流指引 [80] - 为满足客户需求和应对供应链挑战，公司决定维持较高库存水平，导致营运资本增加，因此保持自由现金流指引不变 [80] 问题: 如何平衡自身产能扩张与授权外部MRO提供商 [81] - 从项目初期就考虑过是否全部自建产能，授权模式是双赢选择，客户可能偏好现场服务，Woodward则提供材料和技术，分享部分收益 [81][82] 问题: 订单情况和未来六个月能见度，指引是否保守 [88] - 现有订单足以支撑指引区间的高端，限制因素在于自身及供应链的交付能力 [89] - 供应链仍不顺畅，约30家供应商存在交付延迟风险，且客户供应链也可能影响需求节奏 [89][90] - 指引已平衡了风险与机遇，订单支持指引高端 [90] 问题: 商业航空航天OEM业务盈利能力趋势及与部门平均利润率对比 [91] - 该业务利润率显著低于部门平均水平，提升空间取决于客户持续高产量带来的规模效应，以及供应链协同带来的运营效率提升 [91][92] 问题: 中国公路业务关停成本、2027财年收入遗留及2026财年收入预期 [97] - 关停成本预计2000-2500万美元，主要为人员现金成本 [97] - 预计2027财年无收入遗留，2026财年收入预期仍为6000万美元左右 [97] 问题: 国防售后市场为何滞后于国防OEM，是否有新机会 [98] - 国防服务业务因产品线不同而呈现稳定或波动特性，订单能见度有限 [98] - 公司正在寻求更多稳定需求机会和公私合作项目，但短期内难以大幅改善订单流的可预测性 [99] 问题: 美国空军关于增加备件采购以提升飞机可用性的评论可能带来的影响 [100] - 具体影响尚不明确，取决于现有库存缺口，若军方推进此优先事项，可能会开始向供应商询问产能，这可能是Woodward的机会信号 [100]

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度总销售额增长6.2%，达到143亿美元，主要由牛肉业务带动，预制食品、鸡肉和猪肉业务也贡献了增长 [29] - 第一季度分部营业利润为8.11亿美元，同比下降12%，主要受牛肉业务利润下降拖累，部分被其他业务增长所抵消 [30] - 第一季度调整后每股收益为0.97美元，同比下降15%，部分原因是税率较高 [31] - 第一季度运营现金流为9.42亿美元，资本支出为2.52亿美元，自由现金流接近7亿美元 [33] - 公司季度末流动性为45亿美元，净杠杆率降至2.0倍，过去12个月总债务减少了14亿美元 [33] - 公司2026财年全年销售增长指引维持在2%-4% [34] - 2026财年公司调整后营业利润指引维持在21亿至23亿美元之间 [34] - 2026财年自由现金流指引上调至11亿至17亿美元，主要得益于营运资本预期改善 [34][49] - 2026财年资本支出指引维持在7亿至10亿美元 [34] - 2026财年净利息支出指引约为3.7亿美元，税率指引约为25% [34][49] 各条业务线数据和关键指标变化 - **预制食品业务**：第一季度销售额增长8.1%，分部营业利润为3.38亿美元，同比增长1600万美元 [21] - **鸡肉业务**：第一季度分部营业利润为4.59亿美元，利润率为10.9%，销售额同比增长3.6%，完全由销量驱动 [11][24] - **牛肉业务**：第一季度分部营业利润同比下降，因较高的牛只成本抵消了较高的胴体价值和持续强劲的消费者需求 [26] - **猪肉业务**：第一季度分部营业利润率增长220个基点至6.7% [27] - **国际业务**：第一季度继续保持良好势头 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 根据尼尔森数据，在截至12月的13周内，整个食品饮料零售品类销量下降1.8%，销售额增长0.9% [18] - 同期，公司的零售品牌产品（包括全国性和区域性品牌）销量增长2.5%，销售额增长3.6%，显著跑赢行业 [18] - 具体品牌表现：Tyson全国和区域性品牌新鲜鸡肉增长10.7%，Hillshire Farm午餐肉增长10.4%，Hillshire Snacking增长12.5%，Aidells香肠增长7.2% [18] - 在餐饮服务渠道，公司也实现了份额增长和销量增长27个基点 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于打造一个多元化的、以蛋白质为核心的企业，以抓住对高质量蛋白质不断增长的需求 [8] - 公司正在推动运营卓越，投资品牌组合和创新以获取市场份额，并战略性地配置资本以加强竞争地位 [8] - 公司改变了分部报告指标，从调整后营业利润改为分部营业利润，以排除公司费用和摊销的影响，使业务领导者能更专注于销量增长和决策 [9][29] - 在牛肉业务方面，公司做出了战略决策，关闭了内布拉斯加州列克星敦的工厂，并将德克萨斯州阿马里洛工厂的运营缩减至单班制，以优化规模、提高产能利用率并与美国牛群长期前景保持一致 [12][26] - 公司认为，随着美国新版膳食指南强调增加动物蛋白摄入，其核心使命得到了历史性验证，这有利于作为美国领先蛋白质生产商的泰森食品 [14][15][16] - 公司已提前从其美国品牌产品组合中主动去除了石油基合成色素、高果糖玉米糖浆等成分，以简化标签并满足消费者对清洁标签的需求 [17] - 公司通过投资创新、扩大分销和有效的针对性营销来推动增长和保持竞争力 [19] - 公司专注于以蛋白质为核心的产品，结合严格的资本配置，以加速扩张、优化运营并加强供应链和营销能力 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2026年和2027年牛只供应将持续紧张 [13] - 在此期间，鸡肉可能继续从不断变化的消费者偏好中受益最多，而公司处于有利的竞争地位 [13] - 猪肉业务在稳定的运营环境中表现良好，整个猪肉价值链相对平衡，可实现更可预测和稳定的运营利润率 [13] - 尽管经济环境多变，蛋白质在消费者购物篮中仍然必不可少，消费者继续青睐鸡肉、牛肉和猪肉 [17] - 公司对2026年持乐观态度，预计将是又一个强劲的年份 [37] - 对于鸡肉行业，美国农业部预计产量增长1%，公司认为这是可控的，并且需求持续强劲，行业处于良好平衡状态 [72][112] - 美国农业部经济研究局报告预测，到2030年，50%的动物蛋白消费将来自鸡肉 [113] 其他重要信息 - 第一季度业绩反映了财务指标的变化，现在使用分部营业利润，该指标在分部层面排除了公司费用和摊销 [29] - 为便于比较，所有历史业绩和对比数据均已更新以反映此变化 [29] - 销售额增长计算排除了本季度确认的1.5亿美元法律或有准备金的影响 [30] - 第一季度公司费用和摊销同比减少2000万美元，降幅7.7% [30] - 2026财年是一个53周的财年，而2025财年是52周，2026年的展望基于可比的52周 [34] - 公司已提交8-K文件，提供了2023、2024和2025财年按季度、按业务重新编制的历史数据 [102] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于分部报告变更的理由、管理激励以及与自由现金流修订的关系 [42] - 变更旨在消除业务领导者增长业务（特别是销量）的障碍，因为每周约10亿美元的公司费用和摊销（约80%为固定成本）在销售开始前就已存在 [44] - 此举使管理层能够以与内部决策者相同的方式评估业务绩效和分配资源，提高了透明度并激励了组织 [45] - 变更本身不改变任何实质，但暴露了公司费用，并促使公司优化这些成本 [46] - 这是公司过去几年从关注销售回报率转向关注美元贡献和投资资本回报率旅程的一部分 [47][48] - 自由现金流指引的上调主要与营运资本预期改善有关，与分部变更无直接关联 [49] 问题: 关于预制食品业务利润率压力、投入成本通胀以及未来提价空间 [52] - 预制食品8%的销售额增长并非纯价格提升，而是渠道组合和基于公式的成本转嫁定价共同作用的结果 [53] - 餐饮服务业务很大部分采用公式定价，原材料成本上涨会传导至成品价格，但存在滞后 [53] - 本季度商品成本增加了1亿美元，但定价正在跟上，牛肉和猪肉碎肉价格仍处于高位，其他投入品价格正在稳定 [54] - 公司已连续五个季度实现市场份额、销量和销售额份额的增长 [54] 问题: 关于品牌组合表现出色、持续获取份额的原因以及创新的作用 [58] - 蛋白质需求旺盛是基础，公司通过扩大核心分销、加速创新和持续投资营销投入来推动增长 [59] - 公司是近期报告中唯一在消费必需品领域实现销量和销售额份额增长的食品公司 [60] - 公司致力于增加家庭渗透率，关注年轻消费者，通过改造核心产品或创新来满足未满足的需求 [61] - 新的膳食指南强调蛋白质，为公司旗下Tyson、Jimmy Dean和Hillshire Farm等顶级品牌带来了机遇 [62] 问题: 关于牛肉业务更宽的指引范围、近期产能关闭的影响以及行业产能展望 [63] - 牛肉业务面临动态和波动的市场环境，受牛只成本、胴体价值、副产品价值和制造成本结构等因素驱动 [64] - 第一季度面临更高的牛只成本以及为满足区域供应缺口而产生的额外运费影响 [65] - 尽管活牛重量增加对胴体价值有负面影响，但有助于提升销量；总体销量同比下降7.3% [66] - 产能调整（关闭和缩减）刚刚完成，其影响未反映在第一季度业绩中 [66] - 数据显示牛群重建后规模可能比历史水平更小，公司调整产能旨在最大化利用率、提高效率并降低成本，为未来做好准备 [67] - 产能关闭的相关成本未包含在展望中 [68] 问题: 关于鸡肉行业的最新看法、供应增长和2026年展望 [71] - 预计2026年将与2025年情况相似，行业供需基本面良好 [72] - 美国农业部预计行业产量增长1%，公司认为这是可控的，且需求持续强劲 [72] - 公司自身供应平衡良好，行业整体也处于良好平衡状态 [72] - 公司对业务的信心基于其执行力，包括从孵化到客户关系的各个环节 [75] - 公司通过战略客户关系和对冲，受商品市场直接影响较小 [74] - 第一季度鸡肉销量创历史记录，品牌新鲜业务增长9%，品牌冷冻业务增长12.2% [75] 问题: 关于新披露的公司费用及摊销项目同比下降的原因 [77] - 第一季度同比下降2000万美元，主要驱动力是团队成员成本减少了约1300万美元，摊销也略有减少 [78] 问题: 关于母牛存栏情况的更新以及牛群重建的信号 [82] - 美国农业部报告显示，牛群规模为1951年以来最小，比2019年低9% [82] - 有早期重建迹象：后备母牛数量增加1%，肉牛屠宰量在2025年下降17.7%，饲喂母牛数量同比下降3.1% [83] - 牛只供应在可预见的未来将保持极度紧张，在重建初期，可用于屠宰的牛只短期内会减少 [84] - 历史经验表明，重建周期后的牛群规模会小于之前，这可能导致饲养场延长饲养时间以增加重量 [85] 问题: 关于牛肉工厂关闭和班次缩减带来的净节约金额量化 [87] - 公司已将目前能够量化的所有节约纳入年度指引中，暂无更多具体数字可以提供 [88] 问题: 关于牛肉业务指引范围、利润率趋势和季度表现节奏 [91] - 牛肉业务通常第二季度面临挑战（包括天气因素），下半年随着烧烤季节到来情况可能好转 [93] - 公司不提供季度指引，但季节性因素和动物供应是主要决定因素 [93][94] 问题: 关于预制食品业务的季节性表现展望 [95] - 去年由于内部运营改善，上下半年表现更均衡，预计今年将恢复至更常态化的水平，即上半年略强 [96] - 此外，上一季度部分原材料成本上涨未完全在第四季度损益中体现，部分库存成本延续至本季度初，这也影响了季度间的分布 [96][97] 问题: 关于会计变更后，各分部美元范围指引是否实质改变 [100] - 公司整体调整后营业利润指引（21-23亿美元）未变，因此可以认为，在可比基础上，各分部的美元范围指引除小幅调整外基本未变 [101] - 公司已提交重新编制的历史数据8-K文件，可供更新模型 [102] - 分离公司费用后，公司计划更严格地管理该部分费用，并期望通过提升各业务销量和产能利用率来改善整体成本结构 [103] 问题: 关于鸡肉业务第二季度的季节性变化 [104] - 公司预计将看到正常的季节性模式，业务开局良好，符合内部预期 [105] - 由于战略客户关系和产品组合构成（特别是Tyson品牌产品），公司受商品市场价格波动的影响相对较小 [105] 问题: 关于鸡肉全年展望的信心来源：行业平衡 vs 公司自身优势 [110] - 信心主要基于公司从供应链一端到另一端的卓越执行力 [112] - 同时，预计行业1%的供应增长是可控的，并且是满足2026年及以后鸡肉需求所必需的 [112] - 行业供需基本面良好，鸡肉是增长领域，公司拥有领先的Tyson品牌和强大的战略客户关系 [113] 问题: 关于牛肉业务第一季度表现相对行业基准较弱的原因 [114] - 业绩主要受较高牛只成本、为满足生产和客户需求而产生的运费影响，以及季度间用于风险管理的基差和衍生工具差异的影响 [115] - 公司并非投机者，会根据市场情况、承诺等因素使用不同的工具进行风险管理 [116] 问题: 关于产品改良、去除添加剂与成本及消费者价格敏感度的平衡 [119] - 公司持续进行产品改良以应对消费者需求演变，并评估如何在提供更好产品的同时保持可负担性和便利性 [119] - 目前尚未看到负面影响，预计随着包装更新，消费者将继续看到产品改进，需求将随着消费者寻求改善营养和饮食而增长 [120][121] 问题: 关于零售品牌销量增长、并购可能性以及资本配置策略 [122] - 资本配置优先事项保持不变：保持财务实力、投资业务、向股东返还现金 [122] - 公司财务状况良好，具有灵活性和选择性，将继续投资于有机增长机会以满足消费者对蛋白质的需求 [122] - 第一季度通过股息和股票回购向股东返还了2.24亿美元现金 [123] - 在并购方面，公司过去表现出严格的纪律性，寻求平衡增长、消费者趋势和股东回报 [123] 问题: 关于销量增长预期与全年销售指引不变之间的协调 [126] - 鸡肉、预制食品、国际和猪肉业务均在增长，但牛肉业务销量下降，且牛肉业务规模巨大，因此整体销售增长指引保持不变 [127] - 公司在蛋白质需求强劲和严格执行力的推动下，在各个品牌和渠道都实现了销量和份额增长 [128] 问题: 关于牛肉工厂关闭对市场动态的预期影响 [129] - 公司调整产能布局是为了适应长期牛只供应前景，对于市场如何反应没有更多评论 [130] 问题: 关于墨西哥螺旋蝇疫情进展及边境重新开放的观察点 [133] - 除了公开报道的墨西哥边境附近持续发生的疫情事件外，公司没有更多信息，寒冷的天气可能有助于阻止昆虫传播，但无法预测政府何时重新开放边境 [133] 问题: 关于公司运营改进的现状及未来内部提升机会 [134] - 改进机会存在于所有业务和职能部门，包括公司层面，公司正在利用技术提升效率 [135] - 尽管业务运行良好，但在提高产能利用率、业务增长、以及更精准地进行营销和促销投入方面仍有大量机会 [136] - 公司采用投资资本回报率理念，业务表现虽好，但远未达到顶峰，仍有大量可控的提升空间 [137]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总销售额增长6.2%，达到143亿美元，主要由牛肉业务推动，预制食品、鸡肉和猪肉业务也贡献良多 [28] - 第一季度分部营业利润为8.11亿美元，同比下降12%，主要受牛肉业务利润下滑拖累，部分被其他业务增长所抵消 [29] - 第一季度调整后每股收益为0.97美元，同比下降15%，部分原因是税率较高 [29] - 第一季度经营现金流为9.42亿美元，资本支出为2.52亿美元，自由现金流接近7亿美元，远高于当季1.77亿美元的股息 [32] - 季度末流动性为45亿美元，净杠杆率降至2.0倍，过去12个月总债务减少14亿美元 [32] - 公司预计2026财年全年销售额同比增长2%-4%，调整后营业利润在21亿至23亿美元之间 [33] - 预计2026财年资本支出在7亿至10亿美元之间，自由现金流在11亿至17亿美元之间，较此前预期有所改善，主要与营运资本改善有关 [33][34] - 预计2026财年利息支出约为3.7亿美元，税率约为25% [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - **预制食品**：第一季度销售额同比增长8.1%，增长由销量、渠道组合和转嫁定价共同驱动 [20]；分部营业利润为3.38亿美元，同比增加1600万美元 [10][20]；预计2026财年分部营业利润在12.5亿至13.5亿美元之间 [35] - **鸡肉**：第一季度分部营业利润为4.59亿美元，利润率为10.9% [11]；销售额同比增长3.6%，完全由销量和强劲的消费者需求驱动 [23]；预计2026财年分部营业利润在16.5亿至19亿美元之间 [34] - **牛肉**：第一季度分部营业利润同比下降，因较高的牛只成本抵消了较高的胴体价值和持续强劲的消费者需求 [25]；预计2026财年分部营业利润为亏损5亿至2.5亿美元，该展望不包含设施关闭相关成本 [34] - **猪肉**：第一季度分部营业利润率提升220个基点至6.7% [26]；预计2026财年分部营业利润在2.5亿至3亿美元之间 [34] - **国际业务**：第一季度表现良好，预计2026财年分部营业利润在1.5亿至2亿美元之间 [35] - **公司费用与摊销**：第一季度同比下降2000万美元或7.7% [29]；预计2026财年在9.5亿至9.75亿美元之间 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - **零售市场**：根据尼尔森数据，截至12月的13周内，全品类食品饮料零售量下降1.8%，销售额增长0.9% [17]；公司零售品牌产品（包括全国性和区域性品牌）零售量增长2.5%，销售额增长3.6%，显著跑赢大市 [17] - **具体品牌表现**：Tyson全国及区域品牌鲜鸡肉增长10.7%，Hillshire Farm午餐肉增长10.4%，Hillshire零食增长12.5%，Aidells香肠增长7.2% [17] - **餐饮服务市场**：公司在餐饮服务渠道实现27个基点的份额增长和销量增长 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于打造一个多元化的、以蛋白质为核心的企业，以捕捉对高质量蛋白质不断增长的需求 [8] - 推动运营卓越，投资品牌组合和创新以获取市场份额，并战略性地配置资本以加强竞争地位 [8] - 改变了分部报告指标，从调整后营业利润改为分部营业利润，旨在为投资者提供与管理层决策评估一致的视角，并赋能业务领导者基于更直接的决策影响来追求销量增长 [9][28] - 在牛肉业务中做出了战略决策，关闭了内布拉斯加州列克星敦的工厂，并将德克萨斯州阿马里洛工厂的运营缩减为单班制，以优化规模、提高产能利用率并与美国牛群长期展望保持一致 [12][25] - 公司认为新的美国膳食指南发布有利于其业务，该指南提倡增加动物蛋白消费作为健康生活方式的支柱 [14] - 公司已在其美国品牌产品组合中主动去除石油基合成染料、高果糖玉米糖浆等成分，简化标签以迎合消费者需求 [16] - 公司专注于以蛋白质为核心的产品供应，结合严格的资本配置，以加速扩张、优化运营并加强供应链和营销能力 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2026年和2027年牛只供应将持续紧张 [13] - 在此期间，鸡肉可能继续从不断变化的消费者偏好中受益最多，公司处于有利的获胜地位 [13] - 猪肉业务在稳定的运营环境中表现良好，猪肉价值链各部分相对平衡，运营利润率更具可预测性和稳定性 [13] - 在充满活力的经济环境中，蛋白质在购物清单中仍然必不可少，消费者继续青睐鸡肉、牛肉和猪肉 [16] - 尽管一些公司在创造需求方面面临挑战，但公司的份额增长证明了其实力以及对进一步增长的预期 [18] - 展望未来，公司面临的机会比以往任何时候都更 promising，管理层对公司的投资组合和战略充满信心 [19] - 预计2026年鸡肉行业产量将增长1%，认为这是可控的，并且需求持续强劲 [71] - 牛肉行业数据表明，牛群数量是自1951年以来最小的，比2019年低9%，牛只供应在可预见的未来将保持极度紧张 [81] - 牛肉需求仍然非常强劲，美国农业部预测2026年的消费量将与2022年相似 [84] 其他重要信息 - 电话会议中提供的分部业绩和展望均基于调整后基础，并已重述此前三年的季度数据以反映新的报告格式 [5][6] - 第一季度业绩中未反映牛肉业务运营调整（工厂关闭和缩减）的影响，这些调整在1月实施 [12] - 公司是唯一一家在最近报告中实现销量和销售额份额增长的食品公司（消费必需品领域） [59] - 公司拥有Tyson、Jimmy Dean和Hillshire Farm三个美国食品领域前十的品牌 [61] - 公司资本配置优先事项保持不变：保持财务实力、投资业务、向股东返还现金 [118] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于分部报告指标变更的理由、管理激励以及与自由现金流修订的关系 [41] - 变更旨在消除业务增长障碍，因为每周在销售第一磅产品前就需承担约2000万美元的固定公司费用和摊销，此举使管理层能更清晰地评估业务表现和资源配置 [42][43][44] - 变更也是公司近年来从关注销售回报率转向关注各业务美元贡献、并强调投入资本回报率这一旅程的一部分 [46] - 自由现金流展望改善主要与营运资本表现优于先前预测有关，同时也帮助降低了利息支出 [47][48] 问题: 关于预制食品利润率压力、价格传导以及未来提价空间 [50] - 预制食品8%的销售额增长并非纯价格提升，而是渠道组合和基于公式的转嫁定价共同作用的结果，特别是在餐饮服务业务中 [51] - 本季度商品成本增加了1亿美元，但定价正在迎头赶上，牛肉和猪肉边角料成本仍然高企，其他投入成本趋于稳定 [52] - 公司已连续第五个季度实现市场份额、销量和销售额份额的增长 [52] 问题: 关于品牌组合持续获取份额的原因及创新作用 [57] - 蛋白质需求旺盛是基础，公司通过扩大核心分销、加速创新、持续投资营销支出（MAP）等杠杆推动增长 [58] - 公司是唯一实现销量和销售额份额增长的食品公司，这归功于从供应链一端到另一端的卓越执行 [59] - 公司致力于增加家庭渗透率，关注年轻消费者需求，并通过现有核心产品革新或创新进入新领域来满足未满足的消费者需求 [60] 问题: 关于牛肉业务更宽泛的指引范围、近期产能关闭的影响以及行业产能展望 [62] - 牛肉业务面临动态和波动的市场环境，第一季度业绩受到牛只成本、胴体价值、副产品信贷和制造成本结构等多因素影响 [63] - 产能调整（关闭工厂和缩减班次）刚刚完成，其影响未反映在第一季度业绩中，但已纳入全年指引 [65][67] - 行业数据显示牛群重建处于早期阶段，但重建后的牛群规模可能比历史数据更小，公司调整产能旨在最大化利用率和效率，以在未来更有效地竞争 [66][81][83] 问题: 关于鸡肉行业供需环境的更新看法 [70] - 预计2026年行业环境将与2025年相似，美国农业部预测产量增长1%，认为这是可控的，且需求持续强劲 [71] - 公司对鸡肉业务的信心基于其卓越的执行力、战略客户关系以及产品组合（特别是品牌产品）对商品市场波动的缓冲能力 [72][102] - 公司第一季度鸡肉销量创历史记录，其中品牌鲜鸡肉业务增长9%，品牌冷冻业务增长12.2% [74] 问题: 关于公司费用及摊销同比下降的驱动因素 [76] - 第一季度同比下降2000万美元，主要驱动力是团队成员相关成本减少了约1300万美元，摊销费用同比亦有所减少 [77] 问题: 关于母牛存栏更新以及牛群重建的信号 [81] - 美国农业部报告显示牛群数量为1951年以来最小，但替换母牛数量增加了1%，出现早期重建迹象 [81] - 肉牛屠宰量在2025年下降了17.7%，饲喂母牛数量同比也下降3.1% [81] - 牛只供应在可预见的未来将保持极度紧张，重建周期完成后牛群规模可能小于历史水平 [82][83] 问题: 关于牛肉工厂关闭和班次缩减带来的净节约量化 [85] - 相关节约已纳入全年指引，目前没有其他具体数字可以提供，公司目标是运营一流的业务 [86] 问题: 关于牛肉业务季度间走势及利润率趋势 [89] - 指引范围扩大至亏损5亿至2.5亿美元，考虑到第二季度通常面临季节性挑战（如天气），下半年随着烧烤季到来情况可能好转 [90] - 公司不提供季度指引，但季节性因素和动物供应情况是关键决定因素 [91] 问题: 关于预制食品业务的季节性 [92] - 预制食品业务通常上半年表现更强，但去年由于内部运营效率提升，前后半年表现更均衡，预计今年可能回归更正常的季节性模式 [93] - 第一季度部分较高的原材料库存成本结转也对业绩分布产生了影响 [94] 问题: 关于会计变更后各分部指引范围是否实质改变 [97] - 公司整体调整后营业利润指引（21-23亿美元）未变，各分部美元指引范围基本保持不变，仅猪肉范围收窄、牛肉亏损范围略有扩大，旨在进行苹果对苹果的比较 [98] - 公司已提交8-K文件，提供了重述后的历史分部数据以供参考 [98] 问题: 关于鸡肉业务第二季度的季节性是否因会计变更而更加突出 [101] - 所有业务在第二季度开局良好，符合内部预期，预计将看到正常的季节性 [102] - 由于战略客户关系和品牌产品组合，公司受商品市场价格波动的影响较小，寻求更稳定的运营环境 [102][103] 问题: 关于对鸡肉业务全年信心是源于行业平衡还是公司特定因素 [106] - 信心主要源于公司从供应链一端到另一端的卓越执行 [107] - 预计1%的行业产量增长是可控的，且是满足2026年及以后鸡肉需求所必需的 [107] - 美国农业部经济研究服务局报告预测，到2030年，50%的动物蛋白消费将来自鸡肉 [108] 问题: 关于牛肉业务第一季度表现与行业基准差异的原因 [110] - 业绩受较高牛只成本、为满足区域供应缺口和客户需求而产生的额外运费影响 [111] - 公司使用不同的基差和衍生工具进行风险管理，季度间会存在差异，但公司并非投机者 [112] 问题: 关于产品改良如何平衡质量提升与成本及消费者价格敏感度 [115] - 公司长期致力于产品改良以顺应消费者需求演变，每日都在评估如何在制造更好产品的同时保持其 affordability [115] - 改良未带来负面影响，预计随着包装更新，消费者将继续看到产品改进，需求将随着消费者寻求改善营养和饮食而增长 [116] 问题: 关于是否会考虑通过并购来促进品牌销售增长以及资本配置策略 [117] - 资本配置优先事项保持不变：保持财务实力、投资业务、向股东返还现金 [118] - 公司寻求有机增长机会以满足消费者对蛋白质日益增长的需求，并在审视无机机会时表现出高度纪律性，平衡增长、消费趋势和股东回报 [119] 问题: 关于销量增长激励与全年收入指引未变之间的考量 [122] - 鸡肉、预制食品、国际和猪肉业务均在增长，但牛肉业务销量下降且规模巨大，因此整体收入指引未变 [123] - 公司在多个品牌和品类中持续获得份额并实现增长 [124] 问题: 关于牛肉工厂关闭对市场动态的预期影响 [125] - 调整产能是为了根据所见的牛只供应情况定位长期发展，没有关于市场反应的额外评论 [126] 问题: 关于墨西哥螺旋蝇疫情进展及边境重新开放的观察指标 [129] - 除了公开报道的墨西哥边境附近持续发生的疫情事件外，没有更多信息，严寒天气可能有助于阻止昆虫移动，但边境开放时间未知 [129] 问题: 关于公司运营改进的现状及未来机会 [130] - 改进机会存在于每个业务和职能的各个方面，包括公司层面，公司正在利用技术提升效率 [131] - 尽管业务运行良好，但在提高产能利用率、促进业务增长、更有针对性地进行营销和促销支出等方面仍有充足机会 [132] - 公司采用投入资本回报率（ROIC）理念，远未达到绩效峰值 [133]

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度总销售额增长6.2%，达到143亿美元，主要由牛肉业务驱动，预制食品、鸡肉和猪肉业务也做出了坚实贡献 [23] - 第一季度分部营业利润为8.11亿美元，同比下降12%，主要受牛肉业务利润下降拖累，部分被其他业务增长所抵消 [24] - 第一季度调整后每股收益为0.97美元，同比下降15%，部分原因是税率提高 [24] - 第一季度经营现金流为9.42亿美元，资本支出为2.52亿美元，自由现金流接近7亿美元，远高于当季1.77亿美元的股息 [25] - 公司季度末流动性为45亿美元，净杠杆率降至2.0倍，过去12个月总债务减少了14亿美元 [25] - 公司预计2026财年全年销售额将同比增长2%-4%，调整后营业利润预计在21-23亿美元之间 [26] - 预计2026财年资本支出为7-10亿美元，自由现金流预计在11-17亿美元之间，较此前展望有所改善，主要与预期营运资本改善有关 [27][40] 各条业务线数据和关键指标变化 - **预制食品业务**：第一季度销售额同比增长8.1%，增长由销量、渠道组合和转嫁定价驱动 [17] 分部营业利润为3.38亿美元，同比增加1600万美元 [7][17] 预计2026财年分部营业利润为12.5-13.5亿美元 [29][41] - **鸡肉业务**：第一季度分部营业利润为4.59亿美元，利润率为10.9% [8] 销售额同比增长3.6%，完全由销量和强劲的消费者需求驱动 [19] 预计2026财年分部营业利润为16.5-19亿美元 [28][41] - **牛肉业务**：第一季度销售额增长，但分部营业利润同比下降，因较高的牛只成本抵消了较高的胴体价值和持续强劲的消费者需求 [20] 公司预计2026财年牛肉业务分部营业利润将亏损2.5-5亿美元 [28][42] - **猪肉业务**：第一季度分部营业利润率提升220个基点至6.7% [21] 预计2026财年分部营业利润为2.5-3亿美元 [28][41] - **国际业务**：第一季度表现良好，预计2026财年分部营业利润为1.5-2亿美元 [29][41] - **公司费用及摊销**：第一季度同比下降2000万美元或7.7% [24] 预计2026财年为9.5-9.75亿美元 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - **零售市场**：根据尼尔森数据，在截至12月的13周内，整体食品饮料零售品类销量下降1.8%，销售额增长0.9% [13] 相比之下，公司的零售品牌产品（包括全国性和区域性品牌）销量增长2.5%，销售额增长3.6%，显著跑赢大盘 [13] 具体品牌表现：Tyson全国及区域品牌鲜鸡肉增长10.7%，Hillshire Farm午餐肉增长10.4%，Hillshire零食增长12.5%，Aidells香肠增长7.2% [13][14] - **餐饮服务市场**：公司在餐饮服务领域也表现良好，实现了份额增长和销量增长27个基点 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为多元化、以蛋白质为中心的公司，致力于抓住对高质量蛋白质不断增长的需求 [5] 战略重点包括推动运营卓越、投资品牌组合和创新以获取市场份额，以及战略性地配置资本以加强竞争地位 [5] - 公司改变了分部报告指标，从“调整后营业利润”改为“分部营业利润”，旨在让投资者以与管理层相同的方式看待业务决策效果，并赋予业务领导者更直接的决策视角以推动销量增长 [6][23] - 在牛肉业务方面，公司做出了战略调整，关闭了内布拉斯加州列克星敦的工厂，并将德克萨斯州阿马里洛工厂的运营缩减为单班制，以优化规模、提高产能利用率并与美国牛群长期前景保持一致 [9][20] - 公司认为美国新版膳食指南的发布是一个有利发展，该指南提倡增加动物蛋白摄入作为健康生活方式的支柱，这验证了公司的核心使命，并表明公共卫生重点与消费者对高质量蛋白质的需求方向一致 [10][11] - 公司持续进行产品创新，简化标签成分，已主动在美国品牌产品组合中去除石油基合成染料、高果糖玉米糖浆等成分，以迎合消费者对清洁标签的需求 [12] - 公司通过投资创新、扩大分销和有效的针对性营销来推动增长和保持竞争力 [15] 其多蛋白质、多渠道的投资组合在动态的宏观环境中表现良好 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层预计2026年和2027年牛只供应将持续紧张 [9] 在此期间，鸡肉可能继续从不断变化的消费者偏好中受益最多，而公司已做好充分准备 [9] - 猪肉业务运营环境稳定，从生猪供应、猪肉生产到零售和餐饮服务客户的整个价值链相对平衡，使得运营利润率更具可预测性和稳定性 [10] - 尽管经济环境动态变化，蛋白质在消费者购物车中仍然必不可少，消费者继续青睐鸡肉、牛肉和猪肉 [12] - 对于鸡肉行业，美国农业部预计产量增长1%，管理层认为这是可控的，且需求持续强劲，行业处于良好平衡状态 [63] 公司对鸡肉业务的信心基于其从供应链一端到另一端的执行力，以及与战略客户的关系 [65][97] - 关于牛肉周期，美国农业部报告显示牛群规模为1951年以来最小，比2019年低9% [72] 有早期迹象表明牛群正在重建，但预计未来一段时间牛只供应仍将极其紧张，且重建后的牛群规模可能小于历史水平 [73] - 公司前景乐观，认为面前的机遇比以往任何时候都更有希望，并对公司的投资组合和战略充满信心 [16] 其他重要信息 - 第一季度业绩包含一项1.5亿美元的法律或有事项准备金，为可比目的，销售额增长计算已排除其影响 [24] - 2026财年因会计周期为53周，而2025财年为52周，2026财年展望基于可比的52周 [26] - 公司预计2026财年利息支出约为3.7亿美元，税率约为25% [26][40] - 公司第一季度通过股息和股票回购向股东返还了2.24亿美元 [25][105] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于分部报告指标变更的原因、管理激励以及与自由现金流修订的关系 [34] - 变更旨在消除业务领导者因分摊公司费用和摊销而产生的“不具竞争力”的感知障碍，这些费用本质上是固定的，每周约2000万美元 [35][36] 此举是为了让组织更专注于销量增长，并采用投资资本回报率的思维方式 [35][39] - 自由现金流的改善主要与预期营运资本表现优于先前预测有关，与分部报告变更无直接关联 [40][41] 公司整体调整后营业利润、销售额增长、资本支出和税率指引均未改变 [40] 问题: 预制食品业务利润率受压，价格传导与投入成本通胀的进展如何 [42] - 预制食品8%的销售额增长并非纯价格提升，而是渠道组合和基于公式的转嫁定价共同作用的结果，特别是餐饮服务业务 [43] 本季度商品成本增加了1亿美元，但定价正在赶上原材料成本的上涨 [43] 公司已连续五个季度实现市场份额、销量和销售额份额的增长 [44] 问题: 品牌组合表现出色的驱动因素是什么 [48] - 蛋白质需求强劲是基础，公司通过扩大核心分销、加速创新、持续投资市场推广支出等杠杆推动增长 [49] 公司是近期报告中唯一实现销量和销售额份额增长的食品公司 [50] 公司致力于增加家庭渗透率，关注年轻消费者，并通过现有核心产品改造或创新来满足未满足的需求 [52] 问题: 牛肉业务趋势、产能关闭影响及行业产能展望 [54] - 牛肉业务面临动态波动，本季度受牛只成本高、区域供应短缺导致的额外运费影响等因素驱动 [55] 尽管面临挑战，公司仍在可控指标上表现良好 [55] 产能调整（关闭工厂和减少班次）已于第一季度结束后完成，因此未反映在第一季度业绩中，也未包含在展望的相关成本中 [20][56][58] 行业数据显示牛群处于早期重建阶段，但重建后的牛群规模可能更小，牛只供应在可预见的未来仍将紧张 [73] 问题: 对鸡肉行业的最新看法，特别是供应增长和市场需求 [62] - 管理层认为2026年将与2025年相似，美国农业部预测行业产量增长1%是可控的 [63] 需求持续强劲，公司和行业都处于良好平衡状态 [63] 公司对业务的信心基于其执行力、战略客户关系以及产品组合（如品牌鲜肉和冷冻产品）的强劲表现 [65][97] 问题: 公司费用及摊销同比下降的驱动因素 [67] - 同比下降主要受团队成员成本减少约1300万美元驱动，摊销费用同比亦略有下降 [69] 问题: 关于牛群重建（小母牛保留）的最新信号 [72] - 美国农业部报告显示，尽管牛群规模为1951年以来最小，但替换小母牛数量增加了1%，出现了早期重建迹象 [72] 然而，牛肉母牛屠宰量在2025年下降了17.7%，饲料场上的小母牛数量也比前一年下降了3.1% [72] 预计牛只供应在短期内仍将极其紧张 [73] 问题: 牛肉工厂关闭和班次减少带来的净节约金额 [75] - 公司未提供具体数字，但表示已将可量化的收益纳入全年指引中 [76] 问题: 牛肉业务季度间走势和利润率展望 [80] - 公司指出牛肉业务通常存在季节性，第二季度通常面临挑战（如天气因素），下半年随着烧烤季节到来可能会有所改善 [81] 指引范围扩大至亏损2.5-5亿美元，反映了动态的牛肉市场环境 [42][81] 问题: 预制食品业务的季节性 [83] - 去年由于运营执行力提升，季节性更趋平衡，但预计将回归更正常的水平 [84] 第一季度因出售了部分上一季度遗留的较高成本库存，可能使业绩分布更接近50/50 [85] 总体而言，该业务仍略微偏向前半年度 [85] 问题: 会计变更后，各分部美元范围指引是否实质改变 [88] - 公司整体调整后营业利润指引（21-23亿美元）未变，因此可以认为在可比基础上，各分部美元范围指引除小幅调整外基本不变 [89] 公司已提交8-K文件，提供了重述后的历史季度分部数据以供参考 [89] 问题: 鸡肉业务第二季度的季节性是否因会计变更而更加突出 [91] - 所有业务在第二季度开局良好，符合内部预期 [92] 预计将看到正常的季节性，但公司由于战略客户关系和品牌产品组合，受商品市场波动的影响较小，从而提供了更稳定的运营环境 [92][93] 问题: 鸡肉全年展望的信心来源：行业平衡 vs. 公司特定优势 [96] - 信心基于公司从供应链到市场的执行力，以及行业1%的产量增长是可控且必要的预期 [97] 美国农业部经济研究服务局报告预测，到2030年，50%的动物蛋白消费将来自鸡肉 [97] 公司喜欢其战略客户关系，并拥有鸡肉第一品牌Tyson [98] 问题: 牛肉业务第一季度表现与行业基准的差异及风险对冲操作 [99] - 管理层未对具体基准发表评论，但重申了本季度业绩受牛只成本高、运费影响以及季度间基差和衍生工具差异的驱动 [100] 公司使用不同的指标进行风险管理，但不是投机者 [100] 问题: 产品改良（去除添加剂）如何平衡成本与消费者价格敏感度，以及消费者反应 [103] - 公司多年来一直根据消费者演变进行产品改良，每天都在评估如何在制造更好产品的同时保持可负担性和便利性 [103] 尚未看到负面影响，预计随着包装更新，消费者将继续看到产品改进，并推动需求增长 [103][104] 问题: 资本配置策略，是否会考虑并购以推动品牌销售增长 [105] - 资本配置优先事项保持不变：保持财务实力、投资业务和回馈股东现金 [105] 公司看到有机增长机会，并已通过股息和股票回购回馈现金 [105] 对于并购，公司过去已展现出非常谨慎的态度，寻求平衡增长、消费者趋势和股东回报 [105][106] 问题: 强劲的第一季度销售额与未上调全年收入指引之间的关系 [109] - 鸡肉、预制食品、国际和猪肉业务均在增长，但牛肉业务销量下降，且牛肉业务规模庞大，因此在整体上影响了收入增长预期 [110] 公司强调其他业务，特别是品牌产品，在零售和餐饮服务渠道均表现健康，并列举了多个品牌的具体增长数据 [110][111] 问题: 工厂关闭对市场动态的影响及执行进展 [112] - 公司调整产能是为了根据所见的牛只可用性进行长期定位，没有关于市场反应预期的额外评论 [113] 问题: 墨西哥螺旋蝇疫情进展及边境重新开放的观察指标 [116] - 除了公开报道的墨西哥靠近边境地区持续发生疫情外，公司没有更多信息 [116] 近期德克萨斯州的异常低温可能有助于防止该昆虫移动，公司将关注春季情况，但无法预测政府何时开放边境 [116] 问题: 公司运营改进的现状及未来内部改进机会 [117] - 改进机会存在于每个业务和职能的各个方面，包括公司层面 [119] 公司正在利用更多技术提高效率，并持续评估所有业务环节 [119] 尽管业务运行良好，但在产能利用率、业务增长、营销支出针对性等方面仍有大量机会，远未达到绩效峰值 [120]

财务数据和关键指标变化 - 公司全年调整后息税折旧摊销前利润为24亿美元，低于2024年的26亿美元，主要反映了部分出售三家业务权益后持股比例降低的影响，并包含了2.97亿美元的税收抵免（2024年为2.71亿美元）[17] - 剔除税收抵免以及收购和处置的影响后，调整后息税折旧摊销前利润为21亿美元，略高于2024年的20亿美元[17] - 全年调整后运营资金为12亿美元，其中包含1.61亿美元的净收益[17] - 公司工业板块全年调整后息税折旧摊销前利润为13亿美元，高于去年的12亿美元，剔除收购、处置和税收优惠影响后，板块业绩同比增长10%[18] - 商业服务板块全年调整后息税折旧摊销前利润为8.23亿美元，略低于去年的8.32亿美元，但在同店基础上，调整后息税折旧摊销前利润同比增长约5%[18] - 基础设施服务板块全年调整后息税折旧摊销前利润为4.36亿美元，低于去年的6.06亿美元，主要反映了出售海上石油服务穿梭油轮业务以及部分出售工作通道服务业务权益的影响[19] - 公司年末拥有约26亿美元的公司层面备考流动性，其中包括去年向新的布鲁克菲尔德常青基金出售三家业务部分权益所获得的单位公允价值[20] - 公司已回购约2.35亿美元的股份和单位，平均价格约为每股/单位26美元，并致力于完成2.5亿美元的股票回购计划[21] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Clarios**：自收购以来，其基础年化EBITDA增长了40%，即近7亿美元，并有望在未来5年通过团队执行实现类似水平的增长[11] - **Nielsen**：自收购以来，已执行约8亿美元的成本节约，其中过去一年实现了超过2.5亿美元，使EBITDA利润率提高了超过350个基点[12] - **DexKo**：尽管全年整体销量下降，但全年EBITDA实现了低个位数增长，利润率保持在收购时的水平[14] - **Network**：中东支付处理业务表现符合预期，团队在过去一年推动了有意义的运营改进[15] - **CDK**：业务重点在于提高新技术的采用率以稳定客户流失，续约活动强劲，包括赢得了一个大型多站点经销商续约，超过一半的合同期限为三年以上[43] - **Scientific Games**：英国市场成功推出，收益开始体现，但收益兑现通常需要6-12个月[27] - **BRK**：在巴西的业务表现异常出色，实现两位数增长，并最近赢得了新的特许经营权[37] - **La Trobe**：业务已从非银行模式成功转型为固定收益资产管理公司，近期资金流入非常强劲[37] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：受益于利率宽松、消费者支出稳定和劳动力市场韧性，需求保持稳定，但某些终端市场的近期增长仍难以实现[10] - **欧洲市场**：环境更具挑战性，一些周期性和工业终端市场（包括建筑和某些对资本支出更敏感的制造领域）活动缓慢，但已出现一些早期改善迹象[10] - **全球资本支出趋势**：美国制造业资本支出已从2020年的500亿美元增长至2025年的近2500亿美元，反映了供应链重塑的趋势[7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是寻找优秀企业，以合理价格收购，并通过运营计划改善其业绩，历史上超过一半的价值实现来自于改善所拥有的业务[6] - 公司认为，在回报不再依赖于利率下降、廉价融资或估值倍数扩张的世界里，其对卓越运营的重视比以往任何时候都更加重要[7] - 去全球化和人工智能正在重塑供应链和工业及基础服务业务，这需要资本和重大的变革管理专业知识，而公司凭借其结合投资能力与数十年运营经验的综合运营模式，以及依托于1万亿美元布鲁克菲尔德生态系统的力量，在市场中脱颖而出[8] - 公司即将完成企业重组，成为一家单一的、新上市的股份公司，预计这将改善交易流动性，使指数驱动的股票需求翻倍，并让全球投资者更容易投资其业务[5] - 公司通过资本回收产生了超过20亿美元的收益，偿还了约10亿美元的公司借款，投资了7亿美元用于四项增长性收购，并以显著低于内在价值的价格回购了约2.35亿美元的股票[4] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 整体经营环境保持相对稳定，北美条件有利，欧洲更具挑战性但出现早期改善迹象[10] - 围绕回流、自动化和关键供应链重新定位的长期结构性趋势正在形成[10] - 市场对公司业务的背景多年来一直具有吸引力，公司的价值主张依然强劲[8] - 公司股价比一年前高出50%，但仍大幅低于持续增长的内在价值[8] - 公司拥有领先的、提供重要产品和服务的供应商，这支撑了其现金流的持久性[8] - 公司在过去一年取得了巨大进展，并拥有资本和能力在2026年继续创造价值[9] - 信贷市场仍然相当有利，过去一年公司在各业务中完成了超过200亿美元的融资，延长了期限，改善了条款，并将再融资借款的成本降低了50多个基点[21] 其他重要信息 - 公司正在处理45X税收抵免的申请，对获得资格充满信心，并已为大部分抵免金额投保作为后备[24][33] - 对于成熟资产（如BRK和La Trobe）的货币化，公司正在评估所有选项，包括在巴西进行首次公开募股[36][38] - 公司将继续在股票回购、偿还公司债务和投资业务进一步增长之间平衡资本配置优先级[39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Clarios的45X税收抵免及货币化前景 [23] - 管理层认为Clarios是一家不可思议的全球冠军工业企业，目前产生大量自由现金流，45X税收抵免将进一步增加现金并用于再投资，公司对该业务有多种选择，包括分配或货币化事件，并持续思考如何为股东带来现金回报[23] - 公司已提交申请并正在处理中，对获得资格有信心，但具体收到款项的时间难以预测，对于2024年的抵免，公司选择了现金返还形式，目前不打算出售这些抵免[24][25] 问题: Scientific Games业务是否已过拐点及如何看待其增长与降杠杆的平衡 [26][28] - 管理层对英国市场成功推出感到高兴，收益开始体现，但收益兑现通常需要6-12个月，对该业务持谨慎乐观态度[27] - 管理层认为，增长EBITDA是降低整体杠杆率的关键，公司收购该业务的初衷是看好其市场地位和增长能力，持续的增长和EBITDA增加将自然降低杠杆，同时该业务合同收入稳定，产生稳定的自由现金流，完全有能力偿还现有债务，随着时间的推移将自然去杠杆[28][29] 问题: Clarios的45X税收抵免保险安排细节 [32] - 管理层重申对获得45X税收抵免资格的信心，并已聘请第三方顾问验证和支持其申请，预计将通过正常渠道获得付款，考虑到政府的一些整体变化，公司已为大部分抵免金额投保，如果最终未从国税局获得付款，将通过保险索赔渠道解决[33][34] 问题: 成熟资产（BRK, La Trobe）的货币化环境及IPO前景 [35] - 管理层认为全球货币化环境总体强劲，资本充足，公司定期审查投资组合，优先考虑已完成价值创造计划并能实现充分价值的业务，BRK在巴西表现优异，目前似乎是上市的合适时机，正在积极评估和推进，La Trobe业务转型成功，资金流入强劲，正在重新与各方接触，所有选项都在考虑之中[36][37][38] 问题: 股票回购计划的承诺及更新 [39] - 管理层对股价今年表现良好感到高兴，但仍低于其内在价值，公司致力于完成2.5亿美元的回购计划，并在8月更新了正常程序发行人投标，拥有相当大的回购能力，在完成该计划后，将继续保持机会主义，在股价大幅低于内在价值时积极回购，同时平衡回购、偿还公司债务和投资业务增长之间的资本配置[39] 问题: CDK业务的运营更新 [42] - 管理层表示，公司继续投资于现代化技术栈和产品方案，部分成本将持续到2026年，业务重点是通过推广新技术提高采用率以稳定客户流失，续约活动强劲，包括赢得大型多站点经销商续约，超过一半的合同期限为三年以上，对该业务及其长期前景保持非常积极的态度[43][44] 问题: 2026年的资本部署展望 [45] - 管理层回顾2025年是相当强劲的一年，完成了多项符合公司战略和估值预期的收购，且早期表现强劲，进入2026年，预计将保持这一势头，团队正在研究许多类似过去风格的机会，预计将是非常活跃的一年[45]

Exon Mobile beating on both the top and the bottom lines. Joining us right now for an exclusive interview is Exxon Mobile's chairman and CEO, Darren Woods. Darren, welcome.Um, it's great to see you this morning. We know oil prices have been down, but how has Exxon been mo operating under those uh lower oil prices. >> Well, I think we had a, as you saw in the quarter, really strong quarter which topped off a really strong year as you said, oil prices down, commodity prices down across the year.That took abou ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年销售额为38亿美元，较2024年略有增长 [10] - 2025年全年每股收益为3.85美元，创下纪录，较2024年调整后每股收益3.73美元增长6% [6][10] - 2025年第四季度销售额为9.13亿美元，与2024年同期持平 [11] - 2025年第四季度每股收益为0.90美元，较2024年同期调整后每股收益0.85美元增长6% [12] - 2025年全年自由现金流为5.46亿美元，较2024年增长15%，自由现金流转换率为100% [13] - 截至2025年12月底，公司现金余额为1.93亿美元，净现金头寸为3800万美元，总债务与总资本比率为7.7% [14] - 2026年每股收益指导区间为3.85美元至4.15美元，中点较2025年增长4% [15] - 2026年资本支出预计在7000万至8000万美元之间 [16] - 2026年自由现金流预计在5.25亿至5.75亿美元之间 [16] - 2026年利息支出预计在3000万至4000万美元之间，因收购Leonard Valve新增4.7亿美元债务而增加 [16] - 2026年公司及其他费用预计在8000万至8500万美元之间，包含与Leonard Valve收购相关的咨询费 [17] - 2026年有效税率预计在24%至24.5%之间 [17] - 2026年预计回购约2亿美元股票，稀释后流通股预计在年底为1.38亿股 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - **北美热水器业务**：2025年销售额增长1%，定价和商用销量增长抵消了批发住宅销量下降 [7] - **北美锅炉业务**：2025年销售额增长8%，得益于商用和住宅锅炉销量增长以及定价 [8] - **北美水处理业务**：2025年销售额下降2%，因战略性地减少货架零售渠道，但优先渠道（经销商、直营、电商）销售额增长10% [8][9] - **北美水处理业务利润率**：2025年运营利润率扩张400个基点至近13%，预计2026年将再改善200个基点 [9] - **北美业务整体**：2025年销售额为30亿美元，略有增长；部门利润为7.28亿美元，增长2%；部门利润率为24.4%，同比提升20个基点 [10] - **北美业务第四季度**：销售额增长3%至7.14亿美元；部门利润增长7%至1.65亿美元；部门利润率增长70个基点至23.1% [12] - **中国业务**：2025年全年第三方销售额以当地货币计算下降12%，主要因经济疲软和消费需求疲软，特别是下半年政府补贴计划终止 [9] - **中国业务利润率**：尽管销售额下降，但2024年末的重组行动和费用管理推动2025年利润率改善130个基点 [9] - **印度业务（含Pureit）**：2025年有机销售额以当地货币计算增长18%；Pureit在第四季度贡献了800万美元销售额 [13] - **全球其他业务整体**：2025年销售额为8.8亿美元，同比下降4%；部门利润为7600万美元，与2024年调整后利润持平；部门利润率为8.7%，同比提升40个基点 [11] - **全球其他业务第四季度**：销售额下降13%至2.06亿美元；部门利润为1600万美元，利润率为7.8%，而2024年同期调整后利润为1900万美元，利润率为8.1% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国住宅热水器行业**：预计2025年全年行业单位销量与2024年大致持平 [7] - **美国商用热水器行业**：预计2025年行业销量增长约5% [7] - **美国住宅热水器行业展望**：预计2026年行业单位销量与2025年持平或略有下降 [18] - **美国商用热水器行业展望**：预计2026年行业销量将实现中个位数增长，因2026年10月法规变化前对低效非冷凝商用燃气产品的提前购买 [19] - **美国商用电热水器行业展望**：预计2026年行业销量与2025年持平 [19] - **中国业务展望**：预计2026年销售额将同比下降中个位数，上半年将尤其困难，下半年预计恢复增长 [20][21] - **印度业务（含Pureit）展望**：预计2026年销售额将实现约10%的增长 [21] - **北美锅炉业务展望**：预计2026年销售额将增长6%-8% [20] - **北美水处理业务展望**：预计2026年销售额将增长10%-12% [20] - **公司整体收入展望**：基于上述假设，预计2026年总收入将增长约2%-5% [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略价值创造杠杆**：公司确定了三个关键战略价值创造杠杆：投资组合管理、创新和运营卓越 [22] - **投资组合管理**：公司正积极调整投资组合以实现长期盈利增长，包括评估中国业务的战略选择以提升竞争力 [23] - **核心业务强化**：公司持续评估加强北美热水器和锅炉核心业务领导地位的机会，例如投资于燃气即热式、热泵和商用冷凝燃气产品的开发和制造能力 [23] - **水处理业务整合**：通过收购和整合，公司正在扩大北美水处理业务的规模并提高其盈利能力，已优先考虑渠道并进一步整合业务以创造协同效应和规模 [24] - **水管理市场扩张**：公司正在评估进入更广泛的水管理市场，包括住宅和商业市场中水的输送、控制和混合生态系统 [24] - **Leonard Valve收购**：此次收购使公司进入水管理市场，扩大了数字平台和集成产品组合，预计2026年将贡献约7000万美元销售额 [6][25][27] - **Leonard Valve业务概况**：其约30%的销售额来自互联产品且不断增长；约80%的销量与维修和更换相关，需求可预测 [26] - **行业竞争**：在批发住宅渠道面临压力，因新建筑放缓以及零售商向专业服务领域扩张导致竞争加剧 [7] - **批发渠道竞争动态**：竞争强度在过去六个月有所加剧，但主要是现有行业领导者之间的竞争，而非新进入者 [43][45] - **锅炉市场地位**：公司的Lochinvar品牌是市场领先品牌，在高能效产品方面拥有强大技术，正在获取市场份额 [105] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：2025年在动态环境中运营并实现了创纪录的每股收益 [5] - **成本假设**：2026年指导假设钢材价格将比2025年平均上涨约10%，其他材料和货运成本（包括关税的持续影响）也将上涨 [15][95] - **关税**：指导假设当前关税水平不变，但公司正在密切关注局势 [16] - **燃气即热式产品投资**：作为市场领导者，公司将继续投资该品类以提供一流产品，预计对北美利润率的影响将很小 [16] - **美国住宅市场**：尽管认为美国新屋建设仍存在缺口，但预计新建筑的疲软将持续到2026年，主动更换需求预计保持稳定 [18] - **中国挑战**：中国市场面临持续的低消费者信心、政府补贴计划终止以及持续的竞争强度等不利因素 [20] - **成本管理**：在中国市场，公司继续审慎管理可自由支配的成本，以保护盈利能力并为市场最终复苏做好战略定位 [21] - **价格成本关系**：公司历史上在保护价格成本关系方面做得很好，预计这一趋势将持续，但通常也会看到一些价格效应减弱 [56] - **长期增长**：公司对水处理市场机会仍感到兴奋，认为可以继续推动有意义的增长并扩大利润率 [73] 其他重要信息 - **资本回报**：2025年通过股息和股票回购向股东返还了5.97亿美元资本 [6] - **股票回购**：2025年以4.01亿美元总价回购了约590万股普通股 [14] - **股息**：董事会批准了下季度每股0.36美元的股息，公司已连续30多年增加股息 [14] - **Leonard Valve整合**：Leonard Valve与公司文化契合，是一家以价值观为基础的公司，拥有深厚的市场经验和强大的品牌声誉 [27] - **中国战略评估**：对中国业务的战略评估正在进行中，公司正在与许多潜在合作伙伴进行高质量讨论，但尚未缩小选择范围或确定结果 [23][65][66] - **印度业务重点**：目前重点是利用Pureit的加入，通过快速创新和推出新产品来实现有机增长 [87] - **利润率展望**：预计2026年北美部门利润率在24%至24.5%之间，全球其他部门利润率在8%至9%之间 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于住宅市场展望，为何疲软持续更久 [34] - 住宅市场有三个组成部分：紧急更换（有弹性）、主动更换（保持高位且稳定）、新屋竣工（面临压力）[36] - 过去几年销量持平，2026年的压力主要来自新屋建设，若无刺激措施或利率降低，将对住宅销量造成压力 [37] 问题: 关于中国业务下半年恢复增长的信心来源 [38] - 上半年将面临与2025年政府补贴时期的艰难对比，增长恢复将部分由翻新需求驱动，部分由公司内部推动增长的举措驱动 [38] 问题: 关于批发渠道竞争加剧的具体影响及对整体市场的影响 [42] - 公司在零售和批发渠道都有重要份额，批发渠道的压力源于新建筑低迷和零售商向专业领域渗透 [43] - 竞争动态并非全新，但过去六个月因市场压力而加速，公司了解所有行业参与者和压力点，将专注于改善批发市场表现 [45] 问题: 关于2026年收入和收益的节奏 [46] - 2026年的节奏将与2024和2025年不同，后两年因提价导致上半年销量提前，预计2026年将更加正常化（接近50/50）[47] - 上半年在热水器方面将面临艰难对比，钢材成本预计上涨约10%，关税影响将持续到上半年，中国业务因补贴终止，上半年将持续疲软，预计下半年恢复 [48][49] 问题: 关于Leonard Valve的终端市场、增长率和增长驱动因素 [53] - Leonard Valve终端市场主要在商业领域，与公司现有业务（如Lochinvar）有相似的市场进入模式和渠道重叠 [54] - 该业务一直以约10%的速度增长，主要由数字产品部分驱动 [55] 问题: 关于2026年价格成本趋势的展望 [56] - 公司有遗留定价结转，历史上在保护价格成本关系方面做得很好，预计将继续如此，但通常也会看到一些价格效应减弱，公司将致力于在竞争环境中保持客户竞争力 [56] 问题: 关于水管理平台的总目标市场扩张和未来并购计划 [60] - 水管理市场涉及水的输送、控制和混合，为公司开辟了更大的市场机会，公司拥有健康的并购渠道 [62] - 公司在行业内的声誉有助于吸引高质量公司，近期有机会共同提供产品，长期看能通过生态系统创造更多价值 [63] 问题: 关于中国战略评估的最新进展 [64] - 公司正紧迫但审慎地进行评估，目标是使业务在未来更具竞争力，正在与潜在合作伙伴进行高质量讨论，但尚未缩小选择范围 [65][66] 问题: 关于水处理业务利润率改善的构成和未来展望 [70] - 水处理业务利润率从约9%提升至约13%，未来目标是将利润率再提高200个基点至15% [75] - 利润率改善源于优先考虑高利润市场、整合收购的业务以及规模效应，公司对该业务的增长和利润率扩张机会感到兴奋 [72][73] 问题: 关于水处理业务消费者需求模式及其对2026年指导的影响 [76] - 该业务与消费者支出密切相关，观察到消费者存在一定的谨慎情绪，但公司仍认为该品类在增长，并通过扩大经销商网络实现超越市场的增长 [76] 问题: 关于批发渠道的竞争是全局性问题还是局部问题 [78] - 竞争并非“跳球”，而是行业动态的延续，涉及品牌忠诚度和多渠道份额转移，当市场不增长时，竞争强度会加剧 [79][80] 问题: 关于水管理领域的并购渠道 [82] - 水管理领域的并购渠道对公司而言一直可见，因为与管道领域参与者有大量重叠，公司现在更加关注此领域，但这并非放弃水处理业务 [83] - 公司希望利用核心业务产生的现金流寻找更多增长机会，对水管理领域的并购将保持纪律性 [84] 问题: 关于印度业务的扩展路线图和未来并购可能 [87] - 目前重点是整合Pureit并利用合并后的业务进行有机增长，通过快速创新推动增长，未来是否进行更多收购尚待观察 [87][88] 问题: 关于国际业务（印度和中国）的长期利润率展望 [89] - 印度仍处于增长投资阶段，中国利润率改善尚早，2024年的重组行动已见效，但两国业务的利润率改善都需要时间 [89] 问题: 关于钢材价格上涨10%的具体含义及对定价的影响 [95] - 钢材价格上涨10%是指2026年全年平均价格较2025年上涨10%，也是指2026年第一季度较2025年第四季度上涨10% [95] - 公司有遗留关税和其他成本上涨，但历史上能够保护价格成本关系和利润率 [95] 问题: 关于Leonard Valve长期销量增长驱动因素 [96] - Leonard Valve过去几年的增长主要驱动力是混合阀的数字转型，而非单纯的成本转嫁，其约30%的收入来自数字互联产品，且这一基础有望继续增长 [97][98] 问题: 关于若中国市场未如期复苏，是否有进一步重组计划以维持利润率 [102] - 从长期看，不能仅靠持续重组和削减成本，公司正在采取必要措施保护当前业务，并评估战略评估可能带来的变化，最终目标是找到使业务恢复增长的战略路径 [103][104] 问题: 关于锅炉业务强劲表现是市场整体强劲还是公司产品优势 [105] - 锅炉市场表现良好，但公司的Lochinvar品牌是市场领先品牌，拥有出色的高能效产品技术，公司表现强劲并正在获取市场份额 [105]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年销售额为38亿美元，较2024年略有增长 [9] - 2025年全年每股收益为385美元，较2024年调整后的373美元增长6%，创下历史记录 [4][5] - 2025年全年自由现金流为546亿美元，较2024年增长15%，自由现金流转换率为100% [12] - 2025年第四季度销售额为913亿美元，与去年同期持平 [10] - 2025年第四季度每股收益为090美元，较2024年同期调整后的085美元增长6% [11] - 公司2025年通过股息和股票回购向股东返还了597亿美元资本 [5] - 截至2025年12月底，公司现金余额为193亿美元，净现金头寸为38亿美元，总债务与总资本比率为77% [13] - 2026年每股收益指引范围为385美元至415美元，中点较2025年增长4% [14] - 2026年资本支出预计在7000万至8000万美元之间 [15] - 2026年自由现金流预计在525亿至575亿美元之间 [15] - 2026年利息支出预计在3000万至4000万美元之间，主要因收购Leonard Valve新增了47亿美元债务 [15] - 2026年有效税率预计在24%至245%之间 [16] - 2026年预计回购约2亿美元股票，已获授权新增500万股回购额度 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - **北美热水器业务**：2025年销售额增长1%，定价优势和商用销量增长抵消了批发住宅销量下滑 [6] - **北美锅炉业务**：2025年销售额增长8%，得益于商用和住宅锅炉销量增长以及定价优势 [7] - **北美水处理业务**：2025年销售额下降2%，因战略性地减少了低利润的零售货架渠道销售 [7] - 北美水处理业务在优先经销商、直接面向消费者和电子商务渠道的销售额在2025年增长了10% [8] - 北美水处理业务2025年运营利润率扩大了400个基点至近13%，预计2026年将再改善200个基点 [8] - **中国业务**：2025年第三方销售额以当地货币计算下降了12%，主要受经济疲软和消费需求疲软影响，特别是下半年政府补贴计划终止后 [8] - 尽管销售额下降，但2024年末的重组行动和费用管理使中国业务利润率提高了130个基点 [8] - **印度业务**：2025年有机销售额以当地货币计算增长了18% [12] - Pureit业务在2025年贡献了5400万美元销售额，第四季度贡献了800万美元 [10][12] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：2025年全年销售额为30亿美元，较2024年略有增长 [9] - 北美市场2025年全年部门收益为728亿美元，较2024年调整后收益增长2% [9] - 北美市场2025年全年部门利润率为244%，较上年提升20个基点 [9] - 北美市场2025年第四季度销售额为714亿美元，同比增长3% [11] - 北美市场2025年第四季度部门收益为165亿美元，同比增长7% [11] - 北美市场2025年第四季度部门利润率为231%，较上年同期调整后利润率提升70个基点 [11] - **世界其他市场**：2025年全年销售额为88亿美元，同比下降4%，主要受中国销售下滑拖累，但被印度业务13%的增长部分抵消 [10] - 世界其他市场2025年全年部门收益为76亿美元，与2024年调整后收益持平 [10] - 世界其他市场2025年全年部门运营利润率为87%，较2024年调整后利润率提升40个基点 [10] - 世界其他市场2025年第四季度销售额为206亿美元，同比下降13% [11] - 世界其他市场2025年第四季度部门收益为16亿美元，部门利润率为78%，而2024年同期调整后收益为19亿美元，利润率为81% [12] - **中国市场展望**：预计2026年销售额将同比下降中个位数百分比，上半年将尤其困难，下半年有望恢复增长 [19][20] - **印度市场展望**：预计2026年（含Pureit）销售额将增长约10% [20] - **行业需求**：预计2025年全年住宅行业单位销量与2024年大致持平，商用热水器行业销量增长约5% [6] - 预计2026年美国住宅行业单位销量将与2025年持平或略有下降 [17] - 预计2026年美国商用热水器行业销量将增长中个位数百分比，主要因2026年10月法规变化前对低效非冷凝商用燃气产品的提前购买 [18] - 预计2026年商用电力行业销量将与2025年持平 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司确定了三个关键战略价值创造杠杆：投资组合管理、创新和运营卓越 [21] - 正在进行中国业务战略评估，旨在为未来更具竞争力的定位和利用市场复苏做准备，并与多个潜在合作伙伴进行了高质量讨论 [21][22] - 持续评估加强北美核心热水器和锅炉业务领导地位的机会，包括投资于燃气即热式、热泵和商用冷凝燃气产品的开发和制造能力 [22] - 采取措施扩大北美水处理业务的规模并提高其盈利能力，包括优先发展高利润渠道和进一步整合业务以创造协同效应 [22][23] - 通过收购Leonard Valve，公司战略性地扩展至水管理市场，进入水移动、控制和混合的更广泛生态系统 [23][24] - Leonard Valve业务与公司核心业务高度协同，拥有成熟的优质品牌，其联网产品（约占销售额30%）扩展了公司的数字平台能力 [25] - 预计Leonard Valve在2026年将贡献约7000万美元销售额 [26] - 在批发住宅渠道面临竞争加剧压力，主要由于新建筑放缓以及零售商向专业服务领域扩张的举措 [6][42] - 公司作为行业领导者，在零售和批发渠道均有强大影响力，并利用数据、分析和广泛的客户关系来应对市场变化 [6][42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年商用市场和零售住宅渠道的表现感到满意，但在批发住宅渠道面临挑战 [6] - 预计美国新住宅建设不足的情况将持续，新建筑的疲软将延续至2026年 [17] - 紧急更换需求具有弹性且可预测，预计将持续；主动更换需求在过去五六年保持高位，预计也将保持韧性 [35] - 中国市场持续面临消费者信心低迷、政府补贴计划终止以及竞争激烈的逆风 [19] - 公司在中国谨慎管理可自由支配成本，以保护盈利能力并为市场动态改善时的复苏做好战略定位 [20] - 2026年指导假设钢材价格将比2025年平均上涨约10%，其他材料和货运成本（包括关税的后续影响）也将上升 [14] - 指导假设当前关税水平不变，但公司会密切关注局势 [15] - 公司将继续投资燃气即热式产品，作为市场领导者，提供一流产品很重要，预计对北美利润率的影响将很小 [15] - 基于对各业务线的展望，公司预计2026年整体销售额将增长约2%至5% [20] - 预计2026年北美部门利润率在24%至245%之间，世界其他部门利润率在8%至9%之间 [21] 其他重要信息 - 公司于2025年第四季度宣布并完成了对Leonard Valve的收购 [5] - 2025年公司回购了约590万股普通股，总价值401亿美元 [14] - 过去两年，公司通过股息和股票回购向股东返还了近11亿美元 [14] - 董事会已批准下一季度每股036美元的股息，公司已连续30多年增加股息 [13] - 公司将于本季度在花旗、Northcoast和摩根大通的会议上进行演讲 [106] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于住宅业务展望，为何疲软态势比以往更持久 [33] - 管理层认为，紧急更换和主动更换需求依然坚韧，主要压力来自新屋建设（多户型和独栋住宅）的疲软，若无低利率刺激或新房销售加速，将对住宅销量造成压力 [35][36] 问题: 关于中国市场下半年恢复增长的信心来源 [37] - 管理层表示，上半年需要消化去年政府补贴带来的高基数，增长恢复将部分由翻新改造需求驱动，部分由公司内部聚焦增长领域的行动驱动 [37] 问题: 关于批发渠道竞争加剧的具体影响及对整体市场的净影响 [41] - 管理层解释，竞争加剧源于新建筑活动低迷以及零售商向专业领域渗透，这加剧了渠道压力，但竞争主要来自现有参与者而非新进入者 [42] - 公司凭借在零售和批发渠道的双重优势，能够应对市场动态，并将重点放在改善批发市场的表现上 [42][44] 问题: 关于2026年收入和收益的季节性分布 [45] - 管理层指出，2024和2025年因提价导致销量前移，上半年占比约53%，预计2026年将更趋正常化，接近50/50或51/49 [46] - 上半年将面临艰难的比较基数，同时钢材成本预计上涨约10%，关税等成本也将带来压力 [46][47] - 中国市场因补贴终止，上半年将持续承压，预计下半年恢复增长，一季度因春节和补贴终止影响将更为明显 [47][48] 问题: 关于Leonard Valve的终端市场、增长策略及预期增长率 [52] - 管理层表示，Leonard Valve在商用市场实力强劲，其Heat-Timer控制业务与公司Lochinvar业务模式相似，渠道重叠度高，是紧密相邻的产品扩展 [53] - 该业务过去以约10%的速度增长，主要驱动力是其数字产品部分 [54] 问题: 关于2026年价格与成本关系的趋势 [55] - 管理层承认存在竞争压力和遗留定价优势，但强调公司历来擅长保护价格成本关系，将致力于保持客户竞争力，同时也会关注可能出现的价格衰减 [55] 问题: 关于水管理平台的总市场扩展潜力及未来并购策略 [59] - 管理层对水管理市场机会感到兴奋，认为这打开了更大的市场空间，并拥有健康的潜在并购管道 [61] - 公司在行业内的声誉有助于吸引高质量公司，未来将保持进取但纪律严明的并购态度 [62] 问题: 关于中国战略评估的最新进展及与当前业务调整的关联 [63] - 管理层表示正在紧迫而审慎地推进评估，目标是使业务在未来更具竞争力，目前讨论质量很高，但尚未缩小潜在选项范围，有进展会及时更新 [64][65] 问题: 关于水处理业务利润率改善的构成及未来多年增长展望 [69][70] - 管理层解释，利润率改善源于聚焦高利润市场、整合收购业务以及拉动协同效应杠杆 [71] - 公司对该市场长期机会感到兴奋，预计在扩大规模和整合业务的过程中，既能推动增长也能继续扩大利润率 [72] - 目前水处理业务运营利润率约为13%，预计2026年将再提升200个基点至15% [74] 问题: 关于水处理业务消费者需求趋势及其对2026年指引的影响 [75] - 管理层观察到消费者存在一定的谨慎情绪，因为部分产品属于可自由支配支出，但整体仍看好品类增长、渗透率提升以及经销商网络扩张带来的机会 [75] 问题: 关于批发渠道的竞争是全局性还是局部于高端产品 [77] - 管理层澄清，竞争动态并非“跳球”式，而是行业长期存在的渠道和品牌合作模式在发挥作用，当前因市场增长乏力而强度有所增加 [78][79] 问题: 关于水管理领域的并购管道建设情况 [81] - 管理层表示，该领域的潜在目标公司管道一直可见，因为行业参与者彼此熟悉，渠道重叠度高，当前是加大了关注和投入，但这并非放弃水处理业务，而是寻求更多增长机会 [82][83] 问题: 关于印度业务的长期扩展路线图及潜在并购 [86] - 管理层当前重点是利用Pureit与A O Smith业务的整合，通过快速创新实现有机增长，未来是否会进行更多并购尚待观察 [86][87] 问题: 关于国际业务（印度和中国）的长期利润率展望 [88] - 管理层（CFO）表示，印度仍处于投资增长阶段，中国利润率改善尚需时日，两者利润率的提升都需要更长时间来实现，取决于中国经济的恢复和印度规模的扩大 [88] 问题: 关于钢材价格上涨10%的具体含义及是否需要进一步提价 [94] - 管理层澄清，10%的涨幅是指2026年全年平均价格较2025年全年平均价格的上涨，同时也意味着季度环比上涨 [94] - 关于价格成本关系，公司依赖其历史能力来维持和保护利润率 [94] 问题: 关于Leonard Valve长期增长中销量与价格的贡献 [95] - 管理层指出，其过去增长的主要驱动力是混合阀产品的数字化升级，而非单纯的成本转嫁，数字互联产品约占其收入的30%，且这一趋势仍有动力 [96][97] 问题: 关于若中国市场复苏不及预期，是否还有进一步重组空间以维持利润率 [101] - 管理层表示，从长远看，不能仅靠持续重组，当前采取必要措施保护业务，同时通过战略评估探索未来路径，是否会进一步重组将视情况评估 [102][103] 问题: 关于锅炉业务强劲表现是源于市场整体健康还是公司高效产品优势 [104] - 管理层认为两者兼有，市场表现良好，同时公司的Lochinvar品牌作为高端品牌，凭借出色的高效产品组合表现优异，甚至可能夺取了市场份额 [104]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年销售额为38亿美元，较2024年略有增长 [9] - 2025年全年每股收益（EPS）为3.85美元，创下纪录，较2024年调整后每股收益3.73美元增长6% [4][9] - 2025年第四季度销售额为9.13亿美元，与2024年同期持平 [10] - 2025年第四季度每股收益为0.90美元，较2024年同期调整后每股收益0.85美元增长6% [11] - 2025年自由现金流为5.46亿美元，较2024年增长15%，自由现金流转换率为100% [12] - 截至2025年12月底，公司现金余额为1.93亿美元，净现金头寸为3800万美元，总债务与总资本比率为7.7% [13] - 2026年每股收益指导区间为3.85美元至4.15美元，中点代表较2025年增长4% [15] - 2026年资本支出预计在7000万至8000万美元之间 [16] - 2026年自由现金流预计在5.25亿至5.75亿美元之间 [16] - 2026年利息支出预计在3000万至4000万美元之间，因收购Leonard Valve新增4.7亿美元债务而增加 [16] - 2026年公司及其他费用预计约为8000万至8500万美元，包含与Leonard Valve收购相关的咨询费用 [17] - 2026年有效税率预计在24%至24.5%之间 [17] - 2026年预计回购约2亿美元股票，稀释后流通股预计在年底达到1.38亿股 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - **北美热水器业务**：2025年销售额增长1%，定价和商用销量增长抵消了批发住宅销量下降 [6] - **北美锅炉业务**：2025年销售额增长8%，得益于商用和住宅锅炉销量增长以及定价利好 [7] - **北美水处理业务**：2025年销售额下降2%，因战略性地减少货架零售渠道，但优先渠道（经销商、直销、电商）销售额增长10% [7][8] - **北美水处理业务**：2025年营业利润率扩大400个基点至近13%，预计2026年将再改善200个基点 [8] - **中国业务（第三方销售）**：2025年以本币计销售额下降12%，主要受经济疲软和消费需求疲软影响，下半年因政府补贴计划终止而尤为明显 [8] - **印度业务（有机增长）**：2025年以本币计销售额增长18% [12] - **Pureit业务**：2025年贡献销售额5400万美元，第四季度贡献800万美元 [10][12] - **Leonard Valve业务**：预计2026年将贡献约7000万美元销售额 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：2025年销售额为30亿美元，较2024年略有增长 [9] - **北美市场**：2025年部门利润为7.28亿美元，增长2%，部门利润率为24.4%，同比提升20个基点 [9] - **北美市场（第四季度）**：销售额增长3%至7.14亿美元，部门利润增长7%至1.65亿美元，部门利润率提升70个基点至23.1% [11] - **世界其他地区市场**：2025年销售额为8.8亿美元，同比下降4%，主要受中国销售下降拖累，但印度业务增长13%部分抵消 [10] - **世界其他地区市场**：2025年部门利润为7600万美元，与2024年调整后利润持平，部门利润率为8.7%，同比提升40个基点 [10] - **世界其他地区市场（第四季度）**：销售额下降13%至2.06亿美元，部门利润为1600万美元，部门利润率为7.8%，低于2024年同期的1900万美元和8.1% [12] - **中国市场**：2025年销售下降，但通过2024年的重组行动和费用管理，利润率提升了130个基点 [8] - **中国市场**：预计2026年销售额将同比下降中个位数百分比 [19] - **印度市场（含Pureit）**：预计2026年销售额将增长约10% [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布三大关键战略价值创造杠杆：投资组合管理、创新和运营卓越 [22] - 通过收购Leonard Valve进入水管理市场，扩展数字能力和集成产品组合 [5][25] - Leonard Valve的联网产品约占其销售额的30%，且正在增长，其业务约80%的需求与维修和更换相关，具有可预测性 [25] - 正在积极评估中国业务的战略选择，以使其在未来更具竞争力并利用市场复苏 [23] - 持续评估加强北美核心热水器和锅炉业务领导地位的机会，包括投资于燃气无罐式、热泵和商用冷凝燃气产品的开发和制造能力 [23] - 采取行动扩大北美水处理业务的规模并提高其盈利能力，包括优先发展渠道和进一步整合业务以创造协同效应和规模 [24] - 预计2026年美国住宅行业单位销量将与2025年持平或略有下降，主要因新屋建设持续疲软 [18] - 预计2026年美国商用热水器行业销量将因2026年10月法规变更前对低效非冷凝商用燃气产品的提前购买而实现中个位数增长 [18] - 预计2026年北美锅炉销售额将增长6%-8%，得益于定价利好延续和高效锅炉转换持续 [19] - 预计2026年北美水处理销售额将增长10%-12%，得益于关税相关定价利好和经销商网络扩张带来的快于市场的增长 [19] - 批发住宅渠道面临新屋建设放缓以及零售商向专业服务领域扩张带来的竞争加剧压力 [6][42] - 公司在零售和批发渠道均有强大影响力，并利用数据、分析和广泛的客户关系来洞察市场动向 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026年展望基于多项关键假设，包括钢材价格预计全年将比2025年平均上涨约10% [15][93] - 其他材料和货运成本（包括关税的延续影响）在2026年也将上升 [15] - 指导假设当前关税水平不变，但公司会密切关注局势 [16] - 将继续投资燃气无罐式产品，作为市场领导者，提供一流产品很重要，预计对北美利润率的逐年影响将很小 [16] - 预计2026年上半年中国市场将特别困难，因消费需求持续低迷且需应对2025年刺激计划下的高基数，但预计下半年将恢复增长 [20][36][46] - 公司在中国审慎管理可自由支配成本，以保护盈利能力并为市场动态改善时的复苏做好战略定位 [20] - 2026年营收增长预期约为2%-5% [21] - 预计北美部门利润率在24%至24.5%之间，世界其他地区部门利润率在8%至9%之间 [22] 其他重要信息 - 2025年通过股息和股票回购向股东返还了5.97亿美元资本 [5] - 2025年回购了约590万股普通股，总价值4.01亿美元 [15] - 过去两年通过股息和股票回购向股东返还了近11亿美元 [15] - 董事会已批准下一季度每股0.36美元的股息，公司已连续30多年增加股息 [14] - 董事会批准了额外500万股股票用于回购 [17] - 公司将在本季度参加三场投资者会议：花旗（2月19日）、Northcoast（3月12日）和摩根大通（3月17日） [105] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于住宅业务展望，为何行业销量疲软预计将持续至2026年 [33] - 管理层认为有三个组成部分：紧急更换需求具有弹性且可预测；主动更换需求在过去五六年保持高位，目前也具弹性；面临压力的主要是新屋竣工（多户型和独栋住宅） [34] - 新屋建设缺乏低利率或新房销售速度等刺激措施，将对住宅业务营收量造成压力 [35] 问题: 关于中国市场，为何对下半年恢复增长有信心 [36] - 上半年面临挑战，因为需要应对2025年政府补贴推动需求的高基数 [36] - 增长恢复部分将来自于度过补贴阶段后，中国仍存在的装修和翻新需求，以及公司内部聚焦和推动特定领域增长的举措 [37] 问题: 关于批发渠道竞争加剧的具体影响及对整体市场的净影响 [41] - 竞争加剧源于新屋建设低迷以及零售商在专业服务领域取得份额进展，导致该渠道增长有限甚至下降，环境更具竞争性 [42] - 竞争主要来自现有服务于批发渠道的领导者，而非新进入者，但过去六个月压力有所加剧 [42] - 公司在零售渠道表现出色，但将专注于改善在批发市场的表现 [43] 问题: 关于2026年营收和利润的季节性分布 [44] - 2026年的季节性将比2024和2025年更正常化，后两年因价格上调导致销量在前半年被提前 [45] - 预计2026年住宅热水业务上下半年分布可能接近50/50或51/49，而前两年是53%在前半年 [45] - 上半年将面临艰难的比较基数，同时钢材成本预计上涨约10%，关税等成本也将带来阻力 [45][46] - 中国市场预计上半年承压，下半年恢复增长，第一季度因春节和补贴终止将更为明显 [46][47] 问题: 关于Leonard Valve的终端市场、增长策略及预期增长率 [51] - Leonard Valve在商用市场实力强劲，业务模式与公司的Lochinvar业务类似，渠道重叠度高，是紧密相邻的产品扩展 [52] - 该业务过去一直以约10%的速度增长，主要驱动力来自其业务的数字化部分 [53] 问题: 关于2026年价格与成本关系的趋势 [54] - 公司有延续的定价利好，历史上在保护价格成本关系和利润率方面做得很好，但通常也会看到一些消退，公司将密切关注并在竞争环境中保持客户竞争力 [55] 问题: 关于水管理平台的总市场扩展前景及Leonard Valve在该战略中的角色 [59] - 水管理市场涉及水在住宅和商用领域的流动、控制和混合，公司目前的热水器和锅炉产品是其中的一部分，这为公司打开了更大的市场机会 [60] - 公司拥有有吸引力的并购渠道，其行业声誉有助于吸引高质量公司，长期看能通过生态系统为客户创造更多价值 [61] - Leonard Valve是进入这一有吸引力市场的第一步行动 [25] 问题: 关于中国战略评估的最新进展 [62] - 评估正在进行中，公司正紧迫但审慎地推进，目标是使业务在未来更具竞争力 [63] - 正在与多个潜在合作伙伴进行高质量对话，但尚未缩小选择范围，暂无具体更新 [64][65] 问题: 关于水处理业务利润率改善的构成及未来多年盈利增长展望 [68] - 2025年400个基点的利润率扩张使营业利润率达到约13%的水平 [73] - 改善源于优先发展重点市场、整合收购的业务以及拉动协同效应杠杆 [69][70] - 预计2026年利润率将再扩大200个基点至15%，并看好通过并购继续增长和提升利润率的可能性 [74] - 公司仍看好该市场的长期机会，相信能继续推动有意义的增长和利润率扩张 [71] 问题: 关于水处理业务消费者需求模式及其对2026年指导的影响 [75] - 该业务与消费者支出紧密相关，部分细分市场属于可自由支配支出，观察到消费者存在一些谨慎情绪 [75] - 但公司仍视其为增长业务，因为品类仍在增长，有渗透机会，且公司经销商网络在扩张 [75] 问题: 关于批发渠道的竞争是否意味着整个住宅热水器业务面临压力 [77] - 竞争动态并非全新，主要是现有品牌和渠道合作伙伴之间的份额变动，但在市场本身不增长时强度会加剧 [77][78] - 压力主要来自服务于新屋建设的批发渠道，以及零售商向专业领域扩张的举措 [78] - 公司熟悉这些动态，并专注于与客户合作应对 [78][79] 问题: 关于完成Leonard Valve收购后，水管理领域的并购渠道建设情况 [80] - 水管理领域的并购渠道对公司而言一直较为可见，因为与现有业务在渠道和客户方面重叠度高 [80] - 发展水管理平台并不意味着放弃水处理业务，后者仍是重要的增长平台 [81] - 公司希望利用核心热水器和锅炉业务产生的强劲现金流，寻找更多增长机会 [82] 问题: 关于印度业务的扩展路线图及未来并购可能性 [84] - 当前重点是利用Pureit与A O Smith业务的结合，通过快速创新和推出新产品来实现有机增长 [84] - 印度业务已连续多年实现两位数增长，未来是否进行更多并购尚待观察，但目前主要专注于运营现有业务 [85] 问题: 关于国际业务（印度和中国）的长期利润率展望 [86] - 印度仍处于增长投资阶段，公司乐见其与Pureit共同实现两位数增长 [86] - 中国市场的利润率改善尚需时日，取决于经济状况，但2024年的重组行动已开始见效 [86] 问题: 关于钢材价格上涨10%的具体含义及是否需进一步提价以覆盖成本压力 [93] - 10%的涨幅是指2026年全年平均价格较2025年全年平均价格上涨10%，同时也是2026年季度价格较2025年季度价格上涨 [93] - 公司有延续的关税和其他成本压力，但历史上能够维持价格成本关系和利润率 [93] 问题: 关于Leonard Valve长期增长中销量与价格的贡献 [94] - 过去几年增长的最大来源是混合阀的数字化转换，这是一种技术升级，为市场增加了价值，而非单纯的成本转嫁 [95] - 其联网产品约占收入的30%，且这一基础有望持续增长 [95] 问题: 关于若中国市场未如期复苏，是否还有进一步重组空间以维持利润率 [101] - 从长期看，答案不是持续重组和削减成本而不增长业务 [101] - 公司正在采取必要措施保护当前业务，并进行明智的成本削减 [101] - 正在进行的战略评估可能会改变在中国开展业务的方式，最终目标是找到使业务再次增长的战略路径 [102] 问题: 关于锅炉业务持续强劲的原因，是市场整体强劲还是公司产品优势 [103] - 市场表现良好，但公司的Lochinvar品牌是该市场的顶级品牌，拥有高效端的领先技术，因此是两者共同作用的结果，公司正在凭借强大的产品组合获取份额 [103]