彼得·希夫对比特币的看跌观点 - 资深黄金倡导者、长期加密货币批评者彼得·希夫敦促投资者在比特币价格回升至90,000美元以上时卖出，认为此次上涨提供了另一个退出市场的机会 [1] - 希夫在X平台上重申其长期持有的观点，即比特币缺乏内在价值，并写道“比特币回到90,000美元以上，又一个卖出的机会” [2] - 希夫将比特币和黄金描述为“相反的交易”，并补充说黄金与比特币之间的相关性为负 [3] - 希夫反复宣扬其信念，认为黄金和白银是真正的价值储存手段，而比特币和其他加密货币只不过是“庞氏骗局” [3] - 在节礼日，希夫重申其看跌立场，写道“圣诞快乐，HODLers。圣诞老人终究给了你们一份圣诞礼物——一个可以卖出的比特币反弹” [3] 彼得·希夫对贵金属的看涨观点 - 希夫一如既往地继续其对贵金属的看涨言论 [4] - 12月28日星期日，白银每盎司价格达到84美元，年内涨幅达170% [4] - 因此，贵金属总市值飙升至超过英伟达，成为仅次于黄金的全球第二大最有价值资产 [4] - 希夫写道“这个历史性的牛市还有很长的路要走”，表明其认为白银的广泛技术结构仍然完好 [7] - 随着价格持续下滑，希夫更新其观点，表明白银正在接近潜在的支撑位，并补充说尽管近期波动，白银已找到稳定的复苏区间 [6] 彼得·希夫与维基百科的争议 - 这位经济学家公开指控维基百科在其个人传记页面上发布关于他的“虚假和诽谤性”声明 [1] - 希夫提出严厉指控，称维基百科的编辑“掩盖政府罪行”并传播“虚假信息以推进激进的左翼议程” [2]

文章核心观点 文章为康奈尔大学教授大卫·科勒姆撰写的2024年度回顾，核心观点认为当前世界正处于一个“宣传的黄金时代”，事实与虚构的界限日益模糊，技术官僚统治、人工智能的崛起以及史诗级的资产泡沫共同构成了一个“疯狂的”环境，作者对市场估值、债务可持续性以及被动投资的风险表达了深切的担忧，并认为一场重大的市场修正即将到来[3][7][14][18][24] 目录总结 引言与背景 - 作者撰写年度回顾已持续16年，总页数超过3000页，旨在梳理年度事件并形成连贯的叙事模型[8][9] - 作者认为数字世界在近十年加速变化，导致社会共识事实的消失，信息过载使得区分事实与虚构变得异常困难[13][14][15] - 当前时代被描述为“宣传的黄金时代”，精英阶层通过控制大众媒体、社交媒体和所谓的“事实核查”来主导叙事[16] 贵金属市场 - **黄金**：长期表现受到关注，过去25年回报率超过1200%，跑赢了标普500指数（>700%）和纳斯达克指数（>800%）[64][66] - **黄金**：自1971年恢复交易以来年均回报约8%，但其短期波动性过大，不适合作为衡量其他资产价值的基准[66][69] - **黄金**：当前涨势可能与2022年美元武器化有关，促使包括金砖国家在内的多国加速去美元化和黄金储备[70] - **白银**：作为工业金属和投资品，其价格在2025年经历了剧烈波动，单日曾出现近10亿盎司的卖单打压价格[98] - **铂金**：基本面强劲，全球70%供应来自南非，地上库存估值约38.4亿美元，且存在持续供应赤字[106][109][110] - **铂金**：工业需求稳固，尤其在混合动力汽车催化转换器和绿色氢能领域的需求预计将增长[111] 投资组合与策略 - 作者2025年投资组合总回报率为+33%，主要受固定收益（+4%）和房地产（-1%）的温和增长拖累[116][124] - 投资组合中表现突出的资产包括：白银现货（+130%）、Fidelity Select Gold Portfolio（+139%）、Agnico Eagle Mines（+112%）以及Sibanye Stillwater Limited（+331%）[116][120] - 作者持有大量现金（“干火药”），旨在市场出现深度调整时进行部署[124] - 作者表达了对铂金的浓厚兴趣，并通过ETF（PPLT）建立了头寸，该资产在2025年上涨了108%[116][134][137] 市场估值与泡沫风险 - 多项估值指标显示市场处于历史性高位，例如标普500的市销率是过去30年中位值的3倍（即高出200%）[187] - 巴菲特指标（经通胀调整的市值/GDP）显示，美国股市估值已远超历史通道，当前泡沫被称为“万物泡沫”[194][215] - 自1994年以来，被动投资的兴起扭曲了市场，导致资金非理性地流向高市值股票，加剧了市场狭窄和估值失真[180][196][222] - 历史数据显示，严重高估的市场最终都会回归均值，当前估值水平预示着未来十年股票回报将非常惨淡[206][218][224] 主要风险与触发因素 - **被动投资流逆转**：被动投资规模巨大，一旦出现净流出，可能因缺乏足够的主动管理买家承接而引发市场暴跌[226][228] - **AI泡沫破裂**：AI领域资本开支激增，但许多投资可能无法产生相应回报，且存在供应商融资等欺诈嫌疑，类似2000年互联网泡沫[233][234][235] - **债务危机**：全球债务已达全球GDP的三倍，美国国债规模接近40万亿美元，利息支出可能超过税收收入，使国家陷入庞氏骗局[247][249][255] - **学生贷款与私人信贷**：美国学生贷款债务达1.6万亿美元，而私人信贷市场隐藏着大量高风险消费债务，违约风险正在累积[259][265]

美国宏观经济数据 - 11月工业产出环比下降0.1%，弱于市场预期的增长0.1% [1] - 11月制造业产出环比下降0.4%，弱于市场预期的增长0.1% [1] - 10月耐用品订单环比下降2.2%，弱于预期的下降1.5% [2] - 10月扣除运输的耐用品订单环比增长0.2%，略弱于预期的增长0.3% [2] - 10月核心资本品订单（扣除运输和国防）环比增长0.5%，略强于预期的增长0.3% [2] - 12月费城联储非制造业指数下降0.5点至-16.8，弱于预期的-15.0 [3] - 12月谘商会消费者信心指数下降3.8点至89.1，弱于预期的91.0 [3] - 美国第三季度实际GDP年化季率增长4.3%，强于预期的3.3%和第二季度的2.5% [4] - 第三季度GDP价格指数年化季率增长3.8%，远强于预期的2.7%和第二季度的2.1% [4] - 第三季度核心PCE价格指数年化季率增长2.9%，符合预期但高于第二季度的2.6% [4] - 12月里士满联储制造业指数上升8点至-7，强于市场预期的-10 [7] 美元与主要央行政策 - 美联储自12月中旬开始每月购买400亿美元国债以增加金融系统流动性 [5] - 市场担忧特朗普总统将在2026年初任命一位鸽派美联储主席，这对美元构成利空 [5] - 市场预期美联储在2026年将降息约50个基点，而日本央行将再加息25个基点，欧洲央行则维持利率不变 [6] - 美元指数下跌0.22%，市场对美联储在1月27-28日会议上降息25个基点的概率预期从20%降至13% [7] - 欧元兑美元上涨0.11%，欧洲央行官员言论暗示对当前无需降息的前景感到满意 [8] - 利率互换市场定价显示，欧洲央行在2月5日会议上降息25个基点的概率为0% [9] - 美元兑日元下跌0.39%，日本财务大臣称对干预不符合基本面的汇率波动拥有“自由裁量权” [9] - 日本央行上周五加息25个基点，为日元提供支撑 [10] - 10年期日本国债收益率上升5.2个基点至2.073%，创26年新高 [10] - 市场定价显示，日本央行在1月23日政策会议上加息的可能性为0% [10] 贵金属市场动态 - 2月COMEX黄金期货价格上涨16.7美元（0.37%），3月COMEX白银期货价格上涨1.555美元（2.27%），两者均创下近期合约图表的历史新高 [10] - 尽管强劲的美国GDP报告降低了美联储降息概率，但金银价格今日仍上涨 [11] - 强劲的GDP报告支撑了白银及其他工业金属价格，铜价今日创下历史新高 [11] - 贵金属的利多因素包括美联储宣布每月向金融系统注入400亿美元流动性 [12] - 地缘政治风险推升贵金属价格，美国寻求扣押更多与委内瑞拉相关的油轮，乌克兰上周晚些时候首次袭击了地中海一艘来自俄罗斯影子船队的油轮 [12] - 贵金属的避险需求源于美国关税政策的不确定性以及乌克兰、中东和委内瑞拉的地缘政治风险 [13] - 市场担忧美联储将在2026年推行更宽松的货币政策，因特朗普总统意图任命鸽派美联储主席，这支撑了贵金属 [13] - 强劲的央行购金需求支撑金价，中国央行11月黄金储备增加3万盎司至7410万金衡盎司，为连续第13个月增持 [14] - 世界黄金协会报告显示，全球央行第三季度购买了220公吨黄金，较第二季度增长28% [14] - 市场担忧中国白银库存紧张，上海期货交易所关联仓库的白银库存于11月21日降至51.9万公斤，为10年来最低水平 [15] - 基金对贵金属的需求保持强劲，白银ETF的多头持仓在上周二升至3.5年高位 [15]

报告服务概述 - 赫希特商品报告是当前最全面的商品报告之一 由一位在商品、外汇和贵金属领域排名顶尖的作者提供 [1] - 该报告每周覆盖超过29种不同商品的市场走势 并提供看涨、看跌和中性观点、方向性交易建议以及为交易者和投资者提供的可操作思路 [1] - 报告作者安德鲁·赫希特是拥有35年华尔街经验的资深人士 专注于商品和贵金属领域 [2] - 其运营的投资服务小组“赫希特商品报告”覆盖20种不同商品的市场走势 并提供看涨、看跌和中性观点、方向性交易建议以及可操作思路 [2] 市场动态分析 - 日本债券价格在12月1日大幅下跌 导致利率上升 [2] - 日本债券的看跌趋势自2020年3月疫情引发的高点以来一直持续 其遵循与美国政府债务证券相同的看跌路径 [2] 作者持仓披露 - 作者在商品市场中始终持有期货、期权、ETF/ETN产品以及商品股票的头寸 [4] - 这些多头和空头头寸往往在日内发生变化 [4]

分析师背景与报告服务 - 分析师Andrew Hecht拥有35年华尔街从业经验 专注于大宗商品和贵金属领域 [1] - 其运营的投资服务“The Hecht Commodity Report”是市场上最全面的商品服务之一 覆盖20种不同大宗商品的市场动态 [1] - 该服务提供看涨、看跌和中性观点 方向性交易建议以及为交易者提供的可操作想法 [1] 持仓与披露信息 - 分析师在所提及的任何公司中未持有股票、期权或类似衍生品头寸 且未来72小时内无计划建立此类头寸 [2] - 分析师在大宗商品市场始终持有期货、期权、ETF/ETN产品及大宗商品相关股票的头寸 这些多头和空头头寸通常在日内发生变化 [3]

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RIA增持ETF总体趋势 - 第三季度RIA继续扩大ETF采用范围 涵盖投资类别 发行人和基金[1] - 近59%的RIA在投资组合中增加新ETF 较上一季度的57.8%有所上升 而减少ETF数量的RIA仅占18.6%[2] - RIA平均持有ETF数量从69.9只增至72.7只[2] ETF配置调整特征 - RIA平均新增相对原有持仓17.54%的ETF 同时撤出平均7.74%的基金[3] - 基于平均21%和中位数10.99%的ETF换手率 多数RIA采取审慎方式调整ETF配置 新增数量较少且仅撤出少量基金[3] - 较高的ETF换手率集中在少数活跃RIA中[3] 热门投资主题配置 - RIA进一步增加符合长期趋势的热门主题投资 包括人工智能 国防技术 产业回流和贵金属[4] - 持续配置数字资产ETF 但明显从主要投资比特币ETF扩展到以太坊基金[4] - iShares以太坊ETF（ETHA）和Fidelity以太坊ETF（FETH）成为第三季度RIA中增长最快的两只基金[5] 以太坊ETF增长数据 - 投资ETHA的RIA数量环比增长112.43%至376家 持有FETH的RIA数量增长85.25%至113家[5] - 以太坊ETF成为RIA渠道最强增长引擎 表明投资顾问开始将数字资产视为多资产交易而不仅限于单一资产[6] ETF发行人格局变化 - 增长最快的ETF发行人位置在季度内被新进入者如Fundstrat和First Eagle Investments占据[6] - Fundstrat成为第三季度RIA领域增长最强劲的ETF发行人 RIA用户数增长近56%至170家[6] - First Eagle Investments RIA用户数增长35.7% NEOS Investment Management增长19.52% CoinShares增长14.29%[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期预计贵金属价格维持区间震荡，但长期仍有上行空间，策略上建议以逢低做多的长线配置做参考 [5] - 中长期来看，美联储仍处于降息周期，全球地缘不确定性持续、美国债务不可持续和大国博弈加剧将长期增加美元信用风险，全球央行购金延续，黄金中长期重心大概率继续上移，建议长线投资者以逢低配置为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 内外盘金银15点价格跟踪 - 2025年11月7日，伦敦金现4007.42美元/盎司、伦敦银现48.71美元/盎司、COMEX黄金4015.20美元/盎司、COMEX白银48.51美元/盎司、AU2512合约921.26元/克、AG2512合约11484.00元/千克、AU(T+D)918.00元/克、AG(T+D)11481.00元/千克 [5] - 较11月6日，涨跌幅分别为0.3%、0.7%、0.2%、0.6%、0.4%、0.5%、0.3%、0.6% [5] 价差/比价跟踪 - 2025年11月7日，黄金TD - SHFE活跃价差 -3.26元/克、白银TD - SHFE活跃价差 -3元/千克、黄金内外盘(TD - 伦敦)价差5.34元/克、白银内外盘(TD - 伦敦)价差 -933元/千克、SHFE金银主力比价80.22、COMEX金银主力比价82.78、AU2602 - 2512合约价差3.12元/克、AG2602 - 2512合约价差23元/千克 [5] - 较11月6日，涨跌幅分别为41.7%、 -84.2%、7.9%、1.3%、 -0.1%、 -0.4%、7.6%、 -8.0% [5] 持仓数据 - 2025年11月7日，黄金ETF - SPDR持仓1042.06吨、白银ETF - SLV持仓15088.6327吨、COMEX黄金非商业多头持仓332808张、COMEX黄金非商业空头持仓66059张、COMEX黄金非商业净多头头寸持仓266749张、COMEX白银非商业多头持仓72318张、COMEX白银非商业空头持仓20042张、COMEX白银非商业净多头头寸持仓52276张 [5] - 较11月6日，涨跌幅分别为0.16%、 -0.17%、1.85%、9.43%、0.13%、0.97%、 -0.21%、1.43% [5] 库存数据 - 2025年11月7日，SHFE黄金库存89616.00千克、SHFE白银库存623052.00千克、COMEX黄金库存37729455金衡盎司、COMEX白银库存480115942金衡盎司 [5] - 较11月6日，涨跌幅分别为2.05%、 -2.64%、 -0.31%、 -0.28% [5] 利率/汇率/股市 - 2025年11月7日，美元/人民币中间价7.08、美元指数99.55、美债2年期收益率3.55、美债10年期收益率4.11、VIX指数19.08、标普500指数6728.80、NYMEX原油59.84 [5] - 较11月6日，涨跌幅分别为 -0.04%、 -0.15%、 -0.56%、0.00%、 -2.15%、0.13%、0.52% [5] 行情解析 - 11月7日，沪金期货主力合约收涨0.72%至921.16元/克，沪银期货主力合约收涨1.21%至11484元/千克 [5] - 美国11月密歇根大学消费者信心指数初值再度回落至50.3，创2022年6月份以来新低，白宫官员称政府停摆将影响美国四季度GDP增速，对于经济增速放缓的担忧，一度提振贵金属价格偏强运行；中国央行连续第12个月增持黄金储备也进一步对金价构成支撑 [5] - 为解决美国政府关门，参议院民主党建议将AI补贴延长一年，虽未获共和党认可，但使美股尾盘跌幅收窄，加上美联储官员对于12月降息态度谨慎，贵金属价格上行力度相对有限 [5]

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Trilogy Metals投资表现 - 特朗普政府通过3560万美元投资获得Trilogy Metals公司10%股权[1] - 约翰·保尔森以每股1.95美元平均成本建仓Trilogy Metals[2] - Trilogy Metals股价周二报收6.97美元，较成本基础上涨257%，总收益达72061841美元[3] 保尔森黄金矿业投资组合 - 保尔森对冲基金持有International Tower Hill Mines 37%股权和Perpetua Resources重要股权[4] - 投资组合还包括Seabridge Gold、Equinox Gold和Iamgold等黄金矿业公司[5] - 黄金价格在2025年上涨约50%，创25年来最强年度表现[5] 行业趋势分析 - 黄金价格周二创下每盎司4000美元历史新高[4] - 保尔森多年来持续构建矿业投资组合，从黄金价格上涨中受益[5] - 投资表现凸显在矿业和大宗商品领域识别低估资产的专长[3]