股票回购计划 - 公司董事会授权了一项新的股票回购计划 将在2025年6月9日开始的12个月内回购最多2500万美元的普通股 [1] - 新计划取代了将于2025年6月6日到期的原有回购授权 [1] - 回购的具体时间和金额将由管理层根据股价 市场状况和资本配置优先级等因素自行决定 [2] 公司战略 - 公司将继续优先考虑有机增长和收购增长作为战略增长计划的一部分 [2] - 回购计划不强制要求公司购买特定数量的股票 且可随时暂停 修改或终止 [2] 公司概况 - 公司总部位于弗吉尼亚州雷斯顿 是一家全国性工程服务提供商 为建筑环境的所有者和运营商提供基础设施 技术和项目管理解决方案 [3] - 公司在美国100个地点拥有2400多名员工 提供规划 工程 地理空间 施工管理 调试 环境咨询 土地采购等多种技术服务 [3] - 公司在纳斯达克上市 股票代码为BWMN [3]

公司公告 - Mobile-health Network Solutions宣布董事会批准一项股票回购计划 授权回购最多214 000股A类普通股 该计划立即生效 有效期一年 [1] - 回购方式包括公开市场交易、私下协商交易、大宗交易等合法途径 具体回购时间和数量将取决于股价、市场条件及监管要求等因素 [2] - 公司强调该计划不强制要求完成特定数量的回购 且可随时修改、暂停或终止 [3] 管理层表态 - 联席CEO Siaw Tung Yeng博士表示 回购计划反映董事会对长期增长前景的信心 认为当前股价未能反映业务内在价值及基本面优势 [2] 公司背景 - 公司是亚太地区首家在美国上市的远程医疗提供商 位列《金融时报》2024年亚太区高增长企业500强第41名 [4] - 平台提供个性化医疗服务 包括远程问诊、处方配送、体重管理及性别专属护理等服务 帮助医疗从业者零成本拓展虚拟诊所业务 [4] - 业务模式支持全球用户与医疗资源对接 并构建了同行互助网络和合作伙伴生态 [4] 行业定位 - 公司专注于亚太地区及国际市场的远程医疗解决方案 业务覆盖新加坡及其他计划拓展的地区 [7]

公司动态 - 嘉楠科技宣布启动股票回购计划，未来6个月内回购价值不超过3000万美元的美国存托凭证(ADS)或A类普通股 [1] - 回购方式包括公开市场交易、私下协商交易、大宗交易或其组合，资金来源为现有现金余额 [2] - 回购数量和时间将取决于股价、交易量、市场状况及公司营运资金需求等因素 [2] 管理层观点 - 董事长兼CEO张楠赓认为当前股价严重低估公司商业模式优势及长期增长潜力 [2] - 回购决策旨在保护股东价值并展示对公司战略方向的信心 [2] - 尽管面临宏观波动和美国新关税挑战，公司仍专注于战略执行、技术创新及比特币挖矿生态复苏准备 [2] 公司背景 - 嘉楠科技成立于2013年，专注于ASIC高性能计算芯片设计、研发、设备生产及软件服务 [3] - 2013年推出全球首款采用ASIC技术的比特币矿机品牌"Avalon"，2019年完成纳斯达克上市 [3] - 在ASIC领域拥有丰富的芯片设计经验和高效生产能力 [3]

文章核心观点 公司为提升股东价值，董事会宣布2025年首笔股息并授权三年股票回购计划 [1] 分组1：股息相关 - 董事会宣布2025年首笔股息，普通股每股0.14美元，美国存托股每股0.42美元，总计约5800万美元 [2] - 股息将于2025年6月18日左右以美元支付给6月2日收盘时登记在册的普通股和美国存托股持有人 [3] - 2024年8月董事会通过三年年度股息政策，每年股息总额不少于上一财年净利润50%，具体金额由董事会根据公司运营、财务等情况决定 [4] 分组2：股票回购计划相关 - 董事会授权三年股票回购计划，公司可回购价值最高4亿美元的普通股和/或美国存托股 [5] - 公司将根据市场情况，通过公开市场、私下协商交易等合法方式进行回购，回购时间和金额需符合SEC规则，董事会将定期审查并可能调整计划 [6] - 截至2025年3月31日，公司现金、现金等价物和受限现金约31亿元人民币（4.34亿美元），预计用现有现金余额为回购提供资金 [7] 分组3：公司介绍 - 公司是中国领先的酒店和生活方式公司，拥有独特的生活方式酒店品牌组合，是中国领先的中高档酒店连锁，也是首个开展场景化零售业务的中国酒店连锁 [8]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度营收为6390万美元，同比增长14% [4][13] - 第一季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为410万美元，较去年的140万美元增长180% [4][15] - 毛利润率同比提高近470个基点，达到36.6% [5] - 运营费用为2180万美元，占营收的34%，去年同期占比为42% [14] - 第一季度现金流量同比增长近50%，超过4000万美元 [16] - 截至3月31日，净债务为4360万美元，包括5520万美元的未偿债务和1170万美元的现金 [15] - 公司修订2025年全年营收指引至3.4 - 3.6亿美元，调整后EBITDA指引至4700 - 5300万美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度美国游戏配件市场同比下降16%，耳机和第三方控制器降幅超过20% [5][25] - 公司预计2025年游戏配件市场全年下降10% - 12% [27][40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过收购PDP和推出下一代游戏配件实现营收和盈利能力增长 [5] - 采取减少促销支出、推出新一代产品、优化供应链等措施提升业务表现 [6] - 计划扩大行业领先的游戏配件产品组合，利用行业增长驱动因素，如任天堂Switch 2的推出 [10][11] - 宣布新的股票回购计划，授权在未来两年内回购最多7500万美元的股票 [12][17] - 公司迅速将美国市场的生产转移至越南，降低对中国生产的依赖，可能成为竞争优势 [8][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩反映公司基本面的全面改善，但宏观经济环境变化给全年带来不确定性 [6] - 关税和消费者情绪等因素影响公司全年展望，但市场有望在年内逐步改善 [26] - 预计2026年及以后随着游戏市场的发展，公司将恢复强劲增长 [10][27] 其他重要信息 - 公司在第一季度获得340万美元的保险赔偿，抵消了上一季度的库存损失 [14] - 公司通常在下半年实现大部分营收，预计今年下半年营收占比将高于往年 [18] 问答环节所有提问和回答 问题1: 5000万美元的营收减少中，GTA VI推迟、关税和宏观因素分别占多少？以及对6月季度和全年剩余时间的毛利率预期如何？ - 修订后的指引是综合考虑配件市场全年情况的结果，GTA VI推迟是其中一个因素，还包括市场实际表现、关税和消费者情绪等 [24][26] - 第一季度毛利率超过36%，全年目标是达到中高30%区间 第二季度毛利率会因营收下降、关税影响和一次性成本等因素降至低30%，后续会逐步回升 [29][31] 问题2: 公司是否会采取进一步的成本控制或削减措施？ - 公司一直在执行成本控制策略，收购PDP后实现了超出预期的协同效应，未来随着生产转移，仍有成本降低的机会 同时，考虑到2026年的增长，公司会确保团队和投资的合理配置，第二季度会有一些投资用于完成制造迁移计划 [32][34] 问题3: 如果关税和消费者情绪等因素出现积极变化，公司在生产和发货方面的恢复能力如何？ - 公司已储备了一定库存，处于有利的库存位置 如果市场改善，公司能够恢复部分营收调整 目前的市场假设是配件市场全年下降10% - 12%，若情况好转，公司将做好应对准备 [39][41] 问题4: 公司在预测中对越南关税的假设是什么？ - 公司的预测基于当前的关税条件，包括台湾的关税情况和豁免政策 如果关税发生变化，公司有相应的缓解计划 [44][46] 问题5: PDP在本季度按预估基准计算是否增长？ - 按预估基准计算，PDP的表现与市场基本一致，市场中控制器和第三方控制器等关键类别下降超过20% [47] 问题6: 修订后的指引是否包含全年的潜在定价调整？能否分享定价调整的范围？ - 修订后的指引包含了已与合作伙伴沟通的定价调整，以缓解当前的关税影响 定价调整因产品类别而异，有些产品公司会承担全部关税冲击，有些则会与合作伙伴分担 [51][54] 问题7: 公司迅速向越南转移美国市场生产的决策和执行过程是怎样的，其他公司为何难以做到？ - 公司多年来一直跟踪供应链多元化，五六年前就开始向越南转移部分生产 去年底预计到关税风险后，提前进行了额外采购 当关税生效时，公司迅速执行缓解计划，将美国市场的生产转移至越南 公司团队规模相对较小，决策和执行速度快 [55][57] 问题8: 一次性成本的范围是多少？剩余在中国生产的产品对毛利率是否有长期影响？ - 一次性成本包括过渡成本和关税影响，约有几百万美元的关税影响，相当于150个基点左右的冲击 剩余在中国生产的产品占全球总采购量的约6%，预计不会对毛利率产生长期影响 [63][65] 问题9: 考虑到已经进入第二季度，消费者动态有何变化？ - 季节性方面，预计今年情况与去年相似，原本预计类似2019年疫情前的季节性，但目前来看更接近去年 从消费者行为来看，尚未看到消费者或零售商因关税而提前采购的情况 [67][70] 问题10: 公司库存同比增长不多却能快速应对市场变化，是否有库存存于供应商处未计入公司账目？ - 去年收购PDP后有很多库存是不再销售的滞销产品，经过一年的清理，目前库存主要是高补货率的产品，产品组合更有利 因此，虽然库存同比增长不多，但公司仍具备应对市场变化的灵活性 [75][76]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度GAAP收入按预计基础同比增长3.2%，调整后同比增长7.4% [7] - 调整后EBITDA为4490万美元，处于指导范围上限，利润率为31.6%，同比增长近360个基点 [8] - 剔除健身解决方案后，支付收入同比增长8.4%，TPV增长近9% [8] - 董事会批准将股票回购计划增加5000万美元，并将授权延长至2026年底 [8] - 过去十二个月预计基础收入为563.9亿美元，同比增长7.8% [10] - 订阅和交易收入同比增长8.1%，过去十二个月调整后EBITDA利润率为30.1% [11] - 年化总支付量TPV扩大至超过127亿美元 [11] - 第一季度总报告收入为1.423亿美元，订阅和交易收入为1.378亿美元，同比增长3.3%，预计基础收入增长7.4%，订阅和交易收入增长7.6% [17] - 第一季度调整后EBITDA利润率从2024年第一季度的28%提升至31.6%，同比增长16.3% [18] - 第一季度调整后毛利润为1.111亿美元，调整后毛利率从2024年第一季度的77.1%提升至78.1% [18] - 调整后运营费用占收入的百分比，本季度从49.1%降至46.5%，过去十二个月从49.2%降至47.9% [19] - 本季度运营现金流为3070万美元，是2024年第一季度1330万美元的两倍多 [20] - 本季度杠杆自由现金流为2510万美元，过去十二个月超过1.109亿美元 [20] - 本季度调整后无杠杆自由现金流为3430万美元，过去十二个月为1.389亿美元，分别同比增长14.8%和17.7% [20] - 季度末现金及现金等价物为1.48亿美元，循环信贷额度未使用额度为1.9亿美元 [20] - 季度末未偿还债务为5.31亿美元，将于2028年7月到期，总净杠杆约为2.1倍 [21] - 第一季度回购约110万股，花费1120万美元，平均每股价格为10.08美元 [21] - 截至2025年3月31日，总回购授权剩余约7160万美元 [22] - 预计2025年第二季度总收入为1.445 - 1.475亿美元，调整后EBITDA为3950 - 4150万美元 [22] - 预计2025年全年总收入为5.81 - 6.01亿美元，调整后EBITDA为1.675 - 1.755亿美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - EverPro和EverHealth两个业务线占合并收入的95% [9] - 第一季度末，24.4万客户启用了不止一种解决方案，同比增长20% [13] - 第一季度末，约9.9万客户积极使用不止一种解决方案，同比增长20% [14] - 过去十二个月，年化净收入留存率NRR为97% [15] - 支付收入按预计基础同比增长超过8%，约占总收入的21%，贡献约95%的毛利率 [15] - 第一季度估计年化总支付量TPV约为127亿美元，同比增长近9% [16] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将营销技术解决方案列为终止运营业务，聚焦EverHealth、EverPro和EverWell三个垂直领域的持续运营业务 [5] - 公司将AI视为未来战略的重要部分，在产品和内部工作流程中集成AI，以提高创新速度、提升竞争力、提高开发效率和降低成本 [11][12] - 2025年公司优先加速支付业务的采用和使用，在产品能力和市场推广方面进行投资，优先在初始SaaS销售时实现支付附加 [13] - 公司通过提供核心行动系统软件解决方案，促进交叉销售和追加销售机会，以推动订阅和交易收入增长 [17] - 公司注重提高客户满意度和获取新客户，同时在功能支持领域严格控制成本 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司服务的终端市场具有韧性，目前未看到宏观经济环境波动对关键指标产生负面影响，但会持续密切关注 [31] - 公司对第一季度业绩感到满意，对业务发展轨迹和转型之旅取得的成功感到兴奋，期待未来分享更多成果 [45] 其他重要信息 - 本次财报电话会议进行网络直播，相关幻灯片演示和收益报告可在公司网站获取 [3][4] - 电话会议中的非历史陈述可能构成前瞻性陈述，实际结果可能与这些陈述存在重大差异 [4] - 公司将在评论中提及某些非GAAP财务指标，并在收益新闻稿和电话会议演示中提供非GAAP与GAAP历史指标的对账 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 优先在销售点实现支付附加的策略对销售团队的胜率有何影响？ - 第一季度该策略带来了新客户支付附加的增加，公司将支付销售融入SaaS工作流程，并进行售后跟进，该策略已取得成效 [25][26] 问题2: 除支付集成外，EverPro、EverHealth和EverWell业务组合中最大的追加销售机会是什么？ - 公司最大的机会是提高支付渗透率，此外还对将其他产品集成到核心行动系统中感到兴奋，如EverPro Edge、客户体验解决方案、评论集成等 [27] - EverHealth方面，公司致力于提供更集成的套餐，除支付追加销售外，还包括患者参与、RCM、保险结算所等服务 [28] 问题3: 宏观经济环境或关税担忧是否对公司的管道活动或净扩张指标产生影响？ - 公司每日监控宏观经济环境的波动，但目前未看到关键指标出现恶化，业务仍正常进行 [31] - 公司在更新第二季度指导并维持全年指导不变时，未对宏观经济环境做出特殊假设，将继续谨慎提供指导 [32] 问题4: 多产品采用的创纪录连续增长是否意味着TPV或支付增长将在未来加速，或者是否存在支付以外其他解决方案的良好交叉销售？ - 公司对支付业务的机会和进展感到兴奋，启用是支付流程的第一步，下一步是提高利用率，公司正在进行市场推广优化、产品增强等投资，相信随着更多客户启用支付功能，将带来更多的利用率和TPV增长 [35][36] - 除支付外，公司还对其他产品如业主融资、消费者贷款产品、EverPro Edge和评论产品的集成感到兴奋 [36] - 增加支付方式和改进产品将有助于捕获更多TPV，同时客户购买的产品越多，留存率越高，生命周期价值也越高 [37] 问题5: 公司在美国的约50万客户中，潜在关税风险是否主要集中在EverPro业务上，以及有多少收入可能受到关税影响？ - 公司认为大部分EverPro业务是维修业务，而非新开工和大型建筑项目，因此客户不会直接受到关税影响，但供应商成本可能会转嫁到客户身上，若宏观经济恶化，客户可能会减少非关键维修支出 [40] 问题6: 加入EverPro约六个月以来，有哪些惊喜或改进领域，以及在Mindbody的经验对运营EverPro有哪些借鉴意义？ - 过去六个月发现了更多业务机会，除支付业务外，还可在交叉销售其他产品、构建更多功能、拓展服务领域等方面进行改进，如Service Nation培训贸易展和返利计划有很大增长潜力 [42] - 在Mindbody进行的转型工作经验，如重组销售组织、整合流程、简化系统、优化报告、推出收入运营功能等，对EverPro同样适用，且公司组建了有相关经验的高管团队推动这些举措 [43]

财务数据和关键指标变化 - 公司Q1净亏损1190万美元，基本和摊薄后每股净亏损0.28美元，EBITDA总计790万美元 [11] - 自价值战略实施以来，公司已偿还80%的债务，约3.6亿美元，净贷款与价值比率降至6% [11] - 过去一年半，公司自愿偿还循环信贷安排下的1.1亿美元债务，利息费用同比减少150万美元，年化减少600万美元，相当于每艘船每天的现金流盈亏平衡点降低约400美元 [12] - 截至2025年3月31日，公司现金和债务余额分别为3100万美元和9000万美元，净债务头寸为5900万美元，42艘船队的净贷款与价值比率为6%，未动用的循环信贷额度为3.24亿美元 [12] - Q1运营现金流约800万美元，董事会宣布每股0.15美元的股息，自愿储备金为100万美元 [13] - Q2预计TCE比Q1实际TCE高18%，Capesize船在Q2至今的固定费率约为每天18700美元，较Q1的13000美元增长超40% [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司在2025年有大规模干坞计划，Q1完成4艘船的干坞，另有3艘船在Q1进入船厂，计划在上半年提前完成干坞，以提高下半年的船队利用率 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 干散货运费受季节因素影响，Baltic Capesize Index在2023年10月至2024年11月连续14个月平均超过20000美元/天后，在2024年12月至2025年2月平均约10000美元/天，2月12日降至5900美元/天，3月中旬升至近24000美元/天，目前DCI和BSI分别为15000美元/天和10000美元/天 [16] - Q1中国铁矿石进口量同比下降8%，港口库存较年初下降7%，同比下降3%，钢铁产量同比增长1%，3月是自2024年5月以来产量最高的月份，中国出口超过10%的钢铁，主要出口到亚洲其他国家和中东 [17][18] - 预计2026 - 2027年巴西和西非的长距离铁矿石和铝土矿贸易将显著增长，可吸纳超200艘Capesize船，超过目前Capesize新造船订单量 [19] - 目前处于南美谷物旺季，中国本季积极购买巴西大豆，Q2和Q3运往中国的谷物量通常低于北美谷物旺季（Q4） [19][20] - 年初至今船队净增长率为3.3%（年化），Capesize船净增长率为2%，Panamaxes至Handysizes船净增长率为3% - 5%，Capesize船订单量占船队的8%，Q1仅交付11艘Capesize船，为15年来Q1交付量最少，预计今年还有28艘交付 [20][21] - 全球船队平均船龄升至近13年，为2010年以来最高，超10%的在航船队船龄超过20年，与全球干散货订单量占船队的比例相同 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续优先考虑季度股息政策，宣布每股0.15美元的股息，已连续23个季度分红，是干散货同行中连续分红时间最长的 [6] - 公司推出5000万美元的股票回购计划，作为资本配置工具，旨在应对股价下行波动，该计划是对季度股息政策的补充，公司将继续维持股息政策 [7][8] - 公司专注于价值战略的三个支柱：分红、去杠杆化以及抓住增值增长和船队更新机会，同时将灵活执行股票回购计划以创造长期股东价值 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管Q1是季节性淡季，但公司对干散货行业的长期基本面持乐观态度，认为Q2货运环境正在改善 [7] - 公司认为当前干散货市场供需基本面良好，但地缘政治环境不断变化，公司将专注于可控因素，即资本结构和资产基础，低财务杠杆和低现金流盈亏平衡点使公司能够在市场波动时支付股息，并抓住增值增长机会 [9][10] - 行业预计货运市场将出现波动，但低供应增长的基本面为干散货市场的未来发展提供了坚实基础 [23] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中会做出前瞻性陈述，这些陈述基于管理层的当前预期和观察，实际结果可能因多种因素而有所不同 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请解释股票回购计划，包括如何确定规模、如何实施以及与股息政策的关系 - 股票回购计划是对股息政策的补充，不会影响公司支付股息的能力和决策，该计划旨在应对股价下行波动，没有设定到期日，将在可预见的未来持续有效 [26][27][28] - 公司在确定规模时参考了航运及其他行业的做法，认为该规模相对于市值是合适的 [28] 问题2: 如何看待当前资产价值以及市场保持活跃的原因 - 市场上较新的船舶供应较少，其价值有所上升，且新造船价格保持坚挺，这与当前资产价值的稳定有关 [31][32] 问题3: 如何看待煤炭对非Capesize船的影响 - 煤炭市场在Q1初表现疲软，但目前已逐渐恢复，虽未达到繁荣状态，但市场稳定 [38] - 小宗散货市场存在一些影响因素，包括年初新船交付计划前置、处于南美和美国谷物季节之间、中美贸易战以及USTR相关政策导致的不确定性，这些因素在Q1对市场造成了压力 [38][39][40] 问题4: 净债务归零是否仍是目标，还是维持适度杠杆以实施资本配置计划 - 净债务归零仍是公司的目标，若情况不变，公司有望在今年年底实现该目标，但如果有增值收购机会，公司可能会适度增加杠杆，但不会超过30%，之后会将杠杆率降下来 [44][45] 问题5: 美国贸易决策中，公司是否会受到港口费用的影响 - 公司认为不会受到影响，公司小于80000载重吨的小宗散货船队在美国贸易中可获得豁免，Capesize船空载进入美国也可免交港口费用 [51][52] 问题6: 公司出售较小型旧船的市场情况如何 - 目前市场情况较好，随着USTR提供了明确且合理的政策，船舶买卖市场恢复活跃，旧船市场具有一定的流动性，市场整体持乐观态度 [55][56]

财务数据和关键指标变化 - 公司Q1净亏损1190万美元，基本和摊薄后每股净亏损0.28美元，EBITDA总计790万美元 [11] - 自价值战略实施以来，公司已偿还80%的债务，近3.6亿美元，净贷款与价值比率降至6% [11] - 过去一年半，公司自愿偿还循环信贷安排下的1.1亿美元债务，利息支出同比减少150万美元，年化减少600万美元，相当于每艘船每日现金流盈亏平衡点降低约400美元 [12] - 截至2025年3月31日，公司现金和债务余额分别为3100万美元和9000万美元，净债务头寸为5900万美元，42艘船队的净贷款与价值比率为6%，未动用循环信贷额度为3.24亿美元 [12] - Q1运营现金流约800万美元，董事会宣布每股0.15美元的股息，基于运营现金流和100万美元的自愿季度储备 [13] - Q2预计TCE比Q1实际TCE高18%，Capesize船Q2至今固定费率约18700美元/天，较Q1的13000美元/天增长超40% [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 干散货运输业务受季节性因素影响，1 - 2月运费因关键出口地区天气条件致海运量减少而承压，3月Cape费率从不足6000美元/天涨至近24000美元/天 [9] - 中国钢铁综合体方面，Q1中国铁矿石进口量同比下降8%，港口库存较年初高点下降7%，同比下降3%，但钢铁产量同比增长1%，3月是2024年5月以来产量最高的月份 [16] - 中国继续出口超10%的钢铁产量，主要出口到亚洲其他国家和中东，出口占比逐年增加 [17] - 目前处于南美谷物旺季，中国本季积极购买巴西大豆，Q2和Q3运往中国的谷物量通常低于北美谷物旺季（Q4） [18] - 年初至今净船队增长率为3.3%（年化），Capesize净船队增长率为2%，Panamaxes至Handysizes净船队增长率为3% - 5% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023年10月至2024年11月连续14个月平均超20000美元/天后，Baltic Capesize Index在2024年12月至2月平均约10000美元/天，2月12日跌至5900美元/天，3月中旬升至近24000美元/天，目前DCI和BSI分别为15000美元/天和10000美元/天 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续优先考虑季度股息政策，宣布每股0.15美元的股息，连续23个季度分红，是干散货同行中连续分红时间最长的 [6] - 公司推出5000万美元的股票回购计划，作为资本配置工具，在股价下跌波动时捕捉股东价值，且不影响股息政策 [7] - 公司专注于价值战略的三个支柱：分红、去杠杆化以及抓住增值增长和船队更新机会 [8] - 公司计划在上半年提前完成干船坞维修，以提高下半年船队利用率 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为干散货行业长期基本面良好，Q2货运环境有所改善 [7] - 尽管市场存在波动，但公司低财务杠杆和低现金流盈亏平衡点使其能够在下行波动期间支付股息，并利用增值增长机会 [10] - 行业供应增长低，为干散货市场提供坚实基础，预计未来市场将有积极表现 [21] 其他重要信息 - 公司2025年有大规模干船坞维修计划，Q1完成4艘船的干船坞维修，另有3艘船在Q1进入船坞 [13][14] 问答环节所有提问和回答 问题: 请解释股票回购计划，如何确定规模，与股息政策的关系 - 股票回购计划是对股息政策的补充，旨在市场极端下行波动时保护和利用机会，无到期日，将长期存在 [24][25][26] - 规模是参考其他行业做法，按市值百分比确定的 [26] 问题: 如何看待股票估值与资产价值的折扣，资产定价情况 - 资产价格不仅保持稳定，近几个月还有所上升，新船价格坚挺，二手市场上较新船只保值 [29][30] 问题: 如何看待煤炭对非Capesize船只的影响，以及小宗散货市场情况 - 煤炭市场在Q1初疲软后有所恢复，小宗散货市场受新船交付计划、中美贸易战、USTR政策不确定性等因素影响，Q1业务放缓 [35][36][37] 问题: 净债务归零是否仍是目标，杠杆策略如何 - 净债务归零仍是目标，但如有增值收购机会，可能会适度增加杠杆，但不会超过30% [40] 问题: 美国贸易决策和港口费用对公司的影响 - 公司不受影响，小宗散货船队因载重小于80000吨可豁免，Capesize船空载进入美国也可豁免 [46][47] 问题: 出售较小型旧船的市场情况 - 目前市场情况较好，USTR政策提供了清晰性和合理思路，市场较为活跃，买家对旧船持乐观态度 [49][50]

财务数据和关键指标变化 - 2025年Q1合并收入同比增长11%，按固定汇率计算增长21% [6] - 毛利润率增长217个基点至29.3%，调整后EBITDA利润率提高近90个基点至4.8% [6] - 过去十二个月，调整后EBITDA达15亿美元，自由现金流超10亿美元 [6] - 本季度总净收入同比增长11%，按固定汇率计算增长21% [18] - 产品商业部门收入同比增长6%，按固定汇率计算增长16%，季度环比按固定汇率增长4% [19] - 产品商业活跃客户同比增长9%，每位活跃客户的固定汇率收入同比增长6% [19] - 开发中业务部门收入在Q1同比增长67%，按固定汇率计算增长78% [19] - 本季度合并毛利润达23亿美元，同比增长20%，按固定汇率计算增长31% [20] - 产品商业部门毛利润为22亿美元，毛利率为31.3%，较去年提高超300个基点，较上季度提高近30个基点 [20] - 本季度运营收入为1.54亿美元，同比增长1.14亿美元，近300% [22] - 归属于公司股东的净利润为1.07亿美元，摊薄后每股收益为0.06美元 [22] - 本季度合并调整后EBITDA为3.82亿美元，较去年增长36% [23] - 产品商业部门本季度调整后EBITDA为5.5亿美元，利润率为8%，同比利润率扩张超80个基点，季度环比近20个基点 [23] - 开发中业务Q1调整后EBITDA亏损1.68亿美元 [24] - 过去十二个月运营现金流为20亿美元，自由现金流为10亿美元，较去年减少4.5亿美元 [24] - 本季度有效所得税税率为47%，预计全年现金税义务接近40%，全年有效税率将暂时维持在50 - 55% [25] - 董事会批准10亿美元股票回购计划 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 产品商业部门：聚焦扩大商品选择、降低价格和提升交付体验，推动业务持续增长，增速远超韩国整体零售市场 [7] - 产品商业部门：本季度在美妆等品类引入众多知名品牌，商品选择增加受客户积极反馈，购买九个及以上品类的客户数量增长超25% [7][9] - 产品商业部门：火箭配送服务覆盖范围不断扩大，为客户提供更多商品的当日、黎明或次日达服务 [9] - 产品商业部门：FLC业务发展势头强劲，卖家、商品选择和整体交易量增长倍数高于公司整体业务，已成为卖家的重要增长引擎 [10] - 开发中业务 - 台湾市场：本季度商品选择扩张近500%，客户回访频率增加，消费金额提高，还推出了Wow会员计划 [12][13] - 开发中业务 - Farfetch：过去几个季度在精简运营和客户服务方面取得显著进展，已初见成效 [14] - 开发中业务 - Eats：本季度延续2024年的增长势头，致力于为客户提供最佳食品配送体验 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 韩国市场：公司业务增长受各客户群体消费深度增加驱动，各群体消费均持续高水平增长，公司在韩国零售市场的份额仍较小，客户消费潜力远未充分释放 [18][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资技术、创新、自动化和机器人领域，以提升运营效率，改善客户体验并降低服务成本 [10][11] - 公司看好台湾市场潜力，持续投资以复制在韩国的成功模式，为股东创造长期价值 [12][13][43] - 公司对Farfetch业务进行调整，为其下一阶段扩张做准备 [14] - Eats业务坚持以客户为中心，追求卓越运营和谨慎投资，持续提升市场份额 [15] - 零售市场竞争激烈，公司需不断创新，以最佳商品选择、服务和性价比吸引客户，占据市场份额 [53][54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 近期全球事件和美国关税对公司业务影响有限，但公司会密切关注宏观环境变化 [17] - 公司预计全年合并收入按固定汇率计算增长约20%，并将持续推进业务发展，扩大利润率 [29][35] - 公司对台湾市场发展充满信心，相信投资将带来长期股东价值 [43] - FLC业务将成为未来业务增长的重要驱动力 [36] - Eats业务有较大增长空间，有望实现规模和盈利的提升 [38] 其他重要信息 - 公司在财报中同时呈现GAAP和非GAAP财务指标，相关非GAAP指标的额外披露及与GAAP指标的对账信息可在财报、网络直播幻灯片和SEC文件中查看 [4][5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：宏观和关税对业务的影响及用户行为变化，以及应对措施；股票回购计划的动机、时机、规模和资本分配策略 - 公司未看到宏观和关税对消费者及整体业务产生重大影响，但会密切关注宏观经济环境变化并适时更新展望 [29] - 董事会批准的10亿美元股票回购计划可让公司在合适市场条件下为股东创造回报，无固定期限，回购节奏将兼顾机会和纪律，该计划是资本分配策略的一部分，公司会综合评估各类机会以实现股东长期价值最大化 [30][31] 问题2：20%的收入增长目标在当前宏观和竞争环境下是否容易实现，产品商业收入增长展望，特别是Wow产品在1P和SIC方面的情况；开发中业务亏损环比大幅增加的原因，Eats和台湾市场的利润率趋势，以及Eats市场份额追赶但仍亏损的原因 - 公司认为实现20%的合并收入增长目标的展望不变，库存模式对美国关税不敏感，未观察到业务和消费者行为有显著变化 [35] - FLC业务增长势头强劲，将成为未来重要增长驱动力 [36] - Eats业务表现良好，增长和利润率保持强劲，市场份额有提升空间，特别是在首尔以外地区，未来有望实现规模和盈利增长 [37][38] 问题3：股票回购计划是否有时间限制，10亿美元是否会全部执行；台湾市场在商品选择增加和Wow会员计划推出后，消费者反馈如何，未来是否会有更多变化 - 股票回购计划无固定期限，公司将根据市场情况灵活执行，以实现回报最大化 [41] - 台湾市场业务同比和环比均有强劲增长，商品选择增长近500%，客户参与度和消费增加，吸引了更多供应商，形成良性循环，公司对该市场投资前景乐观，随着业务推进，各项举措将在未来产生更大效益 [42][43] 问题4：FLC业务的客户和商家渗透率，以及其增长快于整体业务是否意味着3P GMV增长快于1P；公司技术投资周期处于什么阶段；中国竞争对手在韩国跨境销售方面是否有行为变化 - FLC业务增长倍数高于整体业务和1P业务，市场增长快于1P，但目前仍处于早期阶段，渗透率远低于其他市场同行 [51][52] - 公司投资技术和基础设施是为了增强业务扩展性，相关费用占收入比例较高是受时间因素影响，预计近期至中期内，该费用占比将下降 [55] - 公司专注于自身竞争力提升，为客户提供最佳体验，零售市场规模大且竞争激烈，成功关键在于满足客户需求 [52][54]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度营收2.429亿美元，较2024年第一季度增加4420万美元；净利润3340万美元，高于2024年第一季度的2100万美元；调整后EBITDA为6010万美元，调整后EBITDA利润率为24.7% [6][11] - 本季度毛利润和毛利率分别增至6950万美元和28.6%，而2024年第一季度分别为4560万美元和22.9% [11] - 本季度营业利润4990万美元，较2024年同期增长超58%；净利息支出从2024年第一季度的390万美元增至450万美元；所得税费用从700万美元增至1170万美元 [12] - 第一季度资本支出1140万美元，全年资本支出指导维持在1.4 - 1.6亿美元不变 [13] - 截至季度末，现金1130万美元，循环信贷额度未提取，5月2日将循环信贷额度提高3000万美元至3.3亿美元，流动性超3亿美元；滚动12个月净杠杆率为2.7倍，总债务加权平均利率低于7%，2029年前无债务到期 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 疏浚业务积压订单保持在10亿美元，资本和海岸保护项目占积压订单的95%，另有2.65亿美元的低价投标和待授标的期权 [7] - 2025年第一季度超87%的收入来自资本和海岸保护项目 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 预计2025年投标市场规模约20亿美元，更侧重于海岸保护项目和定期维护疏浚 [16] - 第一季度新港口加深项目投标市场缓慢，预计第二、三季度将有一些海岸恢复项目招标，维护市场今年将表现强劲 [31][32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 因2024年和2025年第一季度业绩强劲，董事会3月批准5000万美元的股票回购计划，截至4月30日，已回购120万股，总花费1040万美元 [8] - 新船建造计划方面，新的漏斗式挖泥船“阿米莉亚岛”预计今年第三季度交付并投入积压项目工作；第一艘符合美国琼斯法案的海底岩石安装船“阿卡迪亚”预计明年第一季度交付，目标市场包括国内外海上风电项目及保护关键海底基础设施项目 [8][10] - 去年因美国海上风电市场可能放缓，公司将“阿卡迪亚”战略展望调整为包括英国、欧盟和亚洲的国际市场 [17] - 行业竞争环境与历史情况相似，有一些挖泥船退出运营，也有竞争对手的新船进入市场 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 特朗普政府和国会持续支持疏浚行业，美国陆军工程兵团在2025财年继续决议下运营，维持上一财年的创纪录资金水平 [15] - 凭借10亿美元的积压订单和政府支持，公司能够在2025年持续交付项目，执行能力和产品可见性可延伸至2026年 [16] - 2025年是监管干船坞工作量较大的一年，第二季度受影响最大，预计全年业绩将超过2024年 [14] - 随着新船建造计划今年年底基本完成，预计从2026年开始实现正现金流 [14] 其他重要信息 - 第一季度无可记录工伤事故，体现公司安全文化 [6] - 季度结束后，公司收到伍德赛德路易斯安那州液化天然气项目的开工通知，该项目及两个期权将分别在第二季度加入积压订单和待授标期权，疏浚作业预计2026年初开始 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：若挪威国家石油公司（Equinor）的帝国一号项目取消，“阿卡迪亚”号的合同时间安排及重新利用时间的速度 - 公司表示Equinor已联系特朗普政府澄清项目情况，项目已全额资助和获批，海上建设活动刚开始就暂停令人意外，目前所知情况有限；“阿卡迪亚”号预计明年第一季度交付后投入该项目，若项目取消，重新利用时间有难度，但2026年有与沃旭能源（Ørsted）的项目安排，合同中有取消费用条款 [22][25][27] 问题2：2025年20亿美元市场的授标节奏 - 今年新港口加深项目进展缓慢，因持续决议，大型项目可见性不佳；有一些海岸恢复项目因2023年已获资助，将在第二、三季度招标；预计维护市场今年表现强劲 [31][32] 问题3：伍德赛德项目的期权情况及两个正在进行的液化天然气项目进展和预计完成时间 - 伍德赛德项目的基础部分在低价投标中待授标，将在第二季度加入积压订单，期权也将在第二季度加入待授标期权；两个液化天然气项目团队表现出色，一个预计年底完成，较大的里奥格兰德项目将持续到明年 [42][43] 问题4：岩石坠落船的国际业务洽谈情况 - 公司在欧洲受到开发商的良好接待，因预计美国市场2027 - 2028年可能放缓，提前在欧洲和亚洲开展业务开发活动，目前有多个投标项目，市场更成熟，投标到授标时间更短，预计今年下半年可能有项目授标 [44][45] 问题5：第一季度干船坞的影响、第二季度预计干船坞的漏斗式挖泥船数量及第一季度干船坞是否为漏斗式挖泥船 - 第一季度有一艘漏斗式挖泥船干船坞约半个季度；第二季度有一艘漏斗式挖泥船大部分时间进行干船坞，另外三艘不是漏斗式挖泥船；干船坞有影响，第二季度受影响最大，希望下半年干船坞安排减少 [48][49][50] 问题6：第二季度毛利率是否为全年最低点 - 第二季度收入和毛利率预计为全年最低点，下半年将更正常化 [51] 问题7：公司的关税暴露情况及合同中是否有指数定价 - 作为美国琼斯法案公司，大部分物资和设备在美国采购，第一季度关税影响不大，预计未来也不会改变；公司正在寻找国内或低关税国家的采购来源；新船建造中，大部分海外设备已在美国且已付款，暴露风险较小；关于合同指数定价未明确提及 [53][54][55] 问题8：业绩超预期中项目表现与预算的对比以及是否有项目提前或费用推迟情况 - 业绩超预期主要是由于高资本项目的项目表现，季度末开始的两个干船坞比预期晚约一周开始，最大驱动因素是积压项目表现出色 [58] 问题9：第二季度四个干船坞安排下预计清算的积压订单情况 - 公司未理解问题，未给出明确回答 [59][60][61] 问题10：资本和海岸业务组合何时开始正常化以及贸易量下降和关税影响下港口加深预算是否会下降 - 公司表示大型项目能充分利用设备，带来高利润率；海岸保护市场在2024 - 2025年复苏并将持续；港口加深项目将继续，纽约港加深预计2027年启动；疏浚资金主要来自港口维护信托基金，资金一直很充足，预计将持续；总统预算建议中对该基金使用的减少是针对其他用途，特朗普政府优先考虑疏浚部分，预计明年预算良好 [62][63][65][66]