公司业务与财务表现 - Energy Recovery Inc (ERII) 公布了2025年第四季度业绩 并更新了其业务战略和2026年业务指引[1] - 业绩和指引发布后 其股价在次日暴跌超过30%[1] 投资研究机构方法论 - Quipus Capital 采用长期持有的投资视角 从运营层面评估公司[2] - 其研究不关注市场驱动的动态和未来价格走势 而是聚焦于公司的长期盈利能力以及所在行业的竞争动态[2] - 其大部分研究观点为“持有” 这是由其方法论决定的 在任何时点 只有极少部分公司会被视为“买入”[2] - “持有”观点为未来投资者提供了重要信息 并对普遍看涨的市场氛围注入了健康的怀疑态度[2] 作者持仓与利益披露 - 文章作者对ERII持有有益的多头头寸 包括股票、期权或其他衍生品[3] - 文章表达作者个人观点 作者除从Seeking Alpha获得报酬外 未因撰写此文获得其他补偿[3] - 作者与文中提及的任何公司均无业务关系[3]

公司业绩与市场反应 - Energy Recovery Inc (ERII) 公布了2025财年第四季度业绩 并更新了其商业策略和2026年业务指引 导致其股价在发布次日暴跌超过30% [1] 投资机构研究视角 - Quipus Capital 采用长期持有型投资方法 从运营角度评估公司 关注公司的长期盈利能力及其所在行业的竞争动态 [2] - 其分析不关注市场驱动的动态和未来价格走势 而是专注于运营层面 旨在持有无论未来价格如何波动都愿意拥有的公司 [2] - 该机构发布的研究报告大多数为“持有”评级 这是由其方法论设计决定的 他们认为在任何时间点只有极少数公司值得“买入”评级 [2]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年及2026年业绩遭遇“气穴”，主要因多个大型海水淡化项目延迟 [3] - 2026年收入指引中点约为4500万美元，但存在一个范围，该范围已通过考虑项目延迟风险进行了“去风险化”处理 [10] - 指引范围的上限（约4500万美元）基于三个高度确定会延迟的项目，这三个项目价值约2500万至3000万美元 [11][12][14] - 指引范围的下限基于对全年管道中其他可能延迟的项目（约1500万至2000万美元）的缓冲考虑 [10][11][15][16] - 公司预计2026年运营费用将从7700万美元降至6400万美元，这包含了关闭二氧化碳业务带来的节省 [27] - 关闭二氧化碳业务带来的年度节省约为700万美元，但2026年不会完全实现，接近但未完全达到该水平 [4][42] - 2026年资本支出指引为300万至600万美元，显著高于过去两年约150万美元或更低的水平 [51] - 2027年资本支出预计在类似范围或略低，用于支持新制造设施的建设 [51] 各条业务线数据和关键指标变化 - **水业务（核心）**：公司现在完全专注于水业务，这是一个庞大、增长且盈利的终端市场，公司拥有最好的压力交换器技术并保持强劲市场地位 [3] - **二氧化碳零售杂货业务**：公司正在逐步关闭该业务，因为其无法在没有持续大量时间、投资和风险的情况下实现规模化应用 [4] - **废水业务**：公司正在投资发展该业务，这是一个毛利率在60%中高段、历史上收入在1000万至1200万美元的业务 [76][77] - **产品过渡**： - 新产品PX Q650将在2026年下半年开始制造销售 [62] - 预计Q400产品将在2027年下半年至2028年开始逐步减产，过渡期可能持续2-3年 [62] - Q300产品在大型项目中的过渡按计划进行，预计2027年产量将大幅减少，但将继续在原始设备制造商和废水业务中销售 [62][63][65][69] 各个市场数据和关键指标变化 - **海水淡化项目市场**：项目延迟是普遍现象，但近期延迟发生得更快、更广泛 [23] - 趋势一：项目规模变得更大，因此单个项目延迟的影响更显著 [25] - 趋势二：大型项目更容易延迟，许多项目位于非海湾国家，这些国家是海水淡化领域的新参与者 [25] - 趋势三：由于广泛的建筑需求，参与海水淡化项目投标的工程、采购和施工公司减少，这可能延长项目招标过程 [25] - 核心需求未受破坏，所有潜在需求趋势依然存在 [26] - **制造布局**：公司正在美国以外选址建设新的制造工厂，预计2026年上半年完成选址，2027年第一季度开始分阶段生产 [50] - 新工厂将在2-3年内成为自给自足的全面制造设施 [73][75] - 此前在韩国的组装业务是短期性质，旨在利用韩中自由贸易协定规避关税 [72] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重点**：优化绩效，控制可控因素，保持高标准的资本配置，投资创新，发展废水业务，削减运营费用，回购股票 [5] - **新产品策略**：新产品PX Q650具有更高的流速，虽然公司按工厂总资本支出定价，但交付更少单元意味着有效平均售价提升，且提升幅度通常超过产品成本增幅，从而带来毛利率扩张 [48] - 由于产品能降低工厂的特定能耗，公司有时也能获得溢价 [49] - **知识产权保护**：公司正在对福斯公司提起专利侵权诉讼，以保护自身知识产权 [81] - **废水业务发展关键**：2026年的关键是在中国、印度、南美、美国、欧洲等地增加更多参考案例，为2027年做准备 [79] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临项目延迟的短期挑战，管理层对2027年的增长基于项目管道和潜在需求趋势充满信心 [3] - 项目延迟主要是关于时间和项目复杂性，而非需求中断，人们仍然需要水 [26] - 在运营费用方面，除了二氧化碳业务节省外，仍有进一步节省和改善利润率的空间，但已接近效率曲线的底部 [32][35] - 制造业务转移至低成本地区将带来利润率好处，但2026年会产生一些相关成本 [37][39] - 对于废水业务，2025年是受关税影响的艰难一年，2026年已招聘大量销售人员，增长预期显著，但时间存在不确定性，该业务与二氧化碳业务基础不同，目前符合严格的资本配置政策 [76][77] 其他重要信息 - 关闭二氧化碳业务涉及约20名人员（包括薪资人员和制造人员）的裁减 [57][59] - 公司认为其现有二氧化碳产品可能在其他市场（如热泵）有应用潜力，但尚需大量工作验证，暂无即时计划 [53] - 2026年收入确认节奏预计与2025年类似，即高度集中在后期 [52] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：关于2026年收入指引和项目延迟的总结与澄清 [8][10][12][15][21] - **提问**：总结Q4未达标及2026年指引，确认延迟项目的影响及指引范围的构成 - **回答**：确认Q4因两个项目延迟至2026年，2026年指引中点约4500万美元，范围上限基于三个高度确定延迟的项目（价值2500-3000万美元），下限基于其他可能延迟项目（1500-2000万美元）的缓冲 [9][11][12][14][15][16] 问题：项目延迟是否比正常情况更严重，是否有共同原因 [21][23][25] - **提问**：延迟项目占总业务比例是否高于正常，延迟是否有共同主题 - **回答**：延迟发生得意外地快且广泛，但仅涉及三个项目。原因包括项目规模变大、大型项目更易延迟（尤其在新兴市场），以及工程、采购和施工公司减少导致招标过程延长。需求未受破坏 [23][25][26] 问题：运营费用节省细节及未来削减计划 [27][32][36] - **提问**：运营费用从7700万降至6400万美元（含二氧化碳业务影响），2026年是否计划进一步削减，制造转移是否带来更大节省空间 - **回答**：6400万美元已扣除二氧化碳业务影响，仍有进一步节省和改善利润率的空间，但已接近效率曲线底部。制造转移至低成本地区将带来利润率好处，2026年会承担部分相关成本，2027年将实现收益 [32][35][37][39][41] 问题：二氧化碳业务关闭带来的年度节省实现情况 [42] - **提问**：2026年是否能完全实现700万美元的年度节省 - **回答**：不能完全实现，但相差不远，700万美元是年度化数字 [42] 问题：新产品PX Q650的定价策略和财务影响 [48][49] - **提问**：新产品定价策略、平均售价提升及对收入和毛利率的影响 - **回答**：按工厂总资本支出定价，因流速更高、交付单元更少，有效平均售价提升，且提升通常超过成本增加，带来毛利率扩张。凭借更低的能耗，有时也能获得溢价 [48][49] 问题：海外制造扩张的时间线和资本承诺 [50][51] - **提问**：新制造基地选址时间表、总资本承诺及与2026年指引的差异 - **回答**：预计2026年上半年完成选址，2027年第一季度开始分阶段生产。2026年资本支出指引（300-600万美元）包含相关支出，2027年可能类似或略低，足以支持新设施建设 [50][51] 问题：2026年收入确认节奏 [52] - **提问**：2026年收入是否像2025年一样高度集中在后期 - **回答**：预计节奏相似 [52] 问题：二氧化碳业务关闭后是否有其他应用开发计划 [53] - **提问**：是否在开发二氧化碳业务以外的其他潜在应用或项目 - **回答**：暂无其他产品计划，现有二氧化碳产品可能用于其他市场（如热泵），但需大量验证，无即时计划 [53] 问题：二氧化碳业务关闭是否涉及进一步裁员 [57][59] - **提问**：关闭二氧化碳业务带来的节省是否涉及进一步裁员 - **回答**：涉及约20名人员（包括薪资人员和制造人员） [57][59] 问题：新产品推出对现有产品线的影响及过渡计划 [61][62][65][66][69] - **提问**：PX Q650推出对Q400等现有产品线的影响，旧产品是否迁移至废水业务或停产 - **回答**：Q650推出后，预计Q400将在2027年下半年至2028年开始减产，过渡期约2-3年。Q300在大型项目中已按计划过渡，将继续在原始设备制造商和废水业务中销售 [62][63][65][66][69] 问题：新产品推出是否有助于争取延迟的项目 [70][71] - **提问**：新产品PX Q650是否可能被引入那些已延迟的项目 - **回答**：这绝对是计划的一部分，公司将尝试这样做 [71] 问题：新制造扩张与以往韩国布局的区别及知识产权策略 [72][73][75] - **提问**：新制造扩张与之前应对关税的韩国布局有何不同，关键知识产权是否会留在美国 - **回答**：韩国布局是短期组装业务，新工厂将是全面制造设施。初期新厂可能侧重非核心部分，但在2-3年内将发展为自给自足的全方位制造基地 [72][73][75] 问题：废水业务的投资评估标准及增长障碍 [76][77][79] - **提问**：废水业务若未达投资目标，是否有类似二氧化碳业务的退出标准，当前增长的关键障碍是什么 - **回答**：废水业务历史表现和利润率基础与二氧化碳不同，目前符合资本配置政策。2026年关键是为2027年在全球增加更多参考案例 [76][77][79] 问题：对福斯公司专利侵权诉讼的决策原因 [81] - **提问**：为何决定对尚未获得大合同的福斯公司提起专利诉讼 - **回答**：诉讼正在进行中，此举是为了保护公司的知识产权 [81]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年和2026年业绩因多个大型海水淡化项目延迟而遇到“气穴”式下滑 [3] - 2026年营收指引中点为4500万美元，其中三个特定项目（价值约2500万至3000万美元）的延迟被计入指引的高端，另有1500万至2000万美元的缓冲用于覆盖年内其他可能延迟的项目，以此设定指引的低端 [10][11][14][15] - 公司计划削减运营费用，运营费用（OpEx）从7700万美元降至6400万美元，其中包含了CO2业务退出的影响，未来仍有进一步削减和提升利润率的空间 [27][32][35] - 2026年资本支出指引为300万至600万美元，显著高于过去两年约150万美元或更低的水平，主要用于新的制造设施建设 [51] 各条业务线数据和关键指标变化 - **水处理业务（核心业务）**：公司拥有领先的压力交换器技术，市场地位稳固，但业务因大型项目而呈现波动性 [3] - **CO2零售杂货业务**：公司正在逐步结束该业务，因为其无法在没有持续大量时间、投资和风险的情况下实现规模化应用，预计每年可节省7000万美元 [4][42] - **废水处理业务**：公司正在投资发展该业务，过去该业务营收在1000万至1200万美元之间，毛利率在60%中高段 [76] - **产品线过渡**：新产品PX Q650将于2026年下半年开始制造销售，预计将逐步取代现有的PX Q400产品，过渡期可能为2-3年；PX Q300产品在大型项目中的使用正在减少，预计2027年产量将大幅降低，但将继续在OEM海水淡化和废水处理业务中销售 [62][63][66][69] 各个市场数据和关键指标变化 - **海水淡化市场**：项目规模变得更大，且更易出现延迟，特别是在非海湾国家等较新的海水淡化市场；由于广泛的建筑需求，参与海水淡化项目投标的工程总承包商减少，这可能延长公司项目管道中项目的招标过程 [25] - **市场需求**：对水的底层需求趋势没有中断，项目延迟主要是关于时间安排、项目复杂性和时间线的问题 [26] - **制造布局**：公司正在美国以外选址建设新的制造设施，计划在2026年上半年完成选址，目标是在2027年第一季度开始分阶段生产；韩国工厂仅为组装操作，旨在利用韩中自由贸易协定应对关税问题，是短期性质 [50][72] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重点**：管理层将完全专注于水处理业务，并继续投资创新、发展废水处理业务、削减运营费用和回购股票 [3][5] - **资本配置**：公司保持严格的资本配置标准，CO2业务的退出被认为是创造股东价值的最佳路径 [4][77] - **新产品策略**：新产品PX Q650具有更高的流速和更低的单位能耗，公司定价策略基于工厂总资本支出，因此新产品能带来更高的有效平均售价和毛利率扩张 [48][49] - **知识产权保护**：公司正在对Flowserve提起专利侵权诉讼，以保护自身知识产权 [81] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **短期挑战**：2025年和2026年因项目延迟面临挑战，但基于项目管道和需求趋势，对2027年的增长充满信心 [3] - **成本控制**：管理层专注于优化业绩并控制可控因素，包括设定高标准的资本配置 [4] - **废水业务展望**：2026年废水业务增长的关键在于增加不同市场的参考案例，为2027年做准备 [79] - **CO2业务其他应用**：公司认为现有CO2产品可能在其他市场（如热泵）有应用潜力，但尚需大量工作验证，暂无即时计划 [53] 其他重要信息 - CO2业务结束涉及约20名人员（包括薪资人员和制造人员）的减少 [57][59] - 2026年营收节奏预计与2025年类似，即高度集中在后期 [52] - 公司计划将新的PX Q650产品引入那些已被延迟的项目中 [71] - 新的海外制造设施将在2-3年内发展成为自给自足、全面的制造工厂 [73][75] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年营收指引的构成和项目延迟情况 [8][10][11][12][14][15][16][21][23][25] - 回答：指引中点约4500万美元，三个特定项目（价值2500-3000万美元）延迟计入指引高端，额外1500-2000万美元缓冲用于覆盖其他可能延迟的项目，构成指引低端。延迟主要因项目规模变大、位于新兴海水淡化市场以及工程总承包商数量减少导致招标过程延长，但需求基本面未变。 问题: 关于运营费用削减和CO2业务退出节省 [27][32][35][36][37][42] - 回答：运营费用从7700万降至6400万美元已包含CO2业务退出影响。剔除CO2影响后，仍有进一步削减空间，但效率已较高。制造搬迁将带来成本降低的利润好处，相关成本部分已在2026年发生。CO2业务退出带来的年化节省接近7000万美元，但2026年无法完全实现。 问题: 关于新产品PX Q650的定价、策略及对现有产品线的影响 [48][49][61][62][63][66][69][70][71] - 回答：新产品流速更高，定价基于工厂总资本支出，因此单位产品有效平均售价更高，且因能耗更低可能获得溢价，从而带来毛利率扩张。新产品将逐步取代PX Q400，过渡期约2-3年。PX Q300在大型项目中正被淘汰，但将在OEM和废水业务中继续销售。公司计划将PX Q650引入那些被延迟的项目。 问题: 关于海外制造扩张的时间线、资本支出及与之前韩国工厂的区别 [50][51][72][73][75] - 回答：新制造基地选址预计2026年上半年完成，目标2027年第一季度开始分阶段生产。2026年资本支出指引300-600万美元主要用于此，2027年可能类似或略低。韩国工厂是应对关税的短期组装点，而新工厂将是长期、全面的制造设施，计划在2-3年内实现完全自主制造。 问题: 关于废水处理业务的增长前景和评估标准 [76][77][79] - 回答：2025年受关税影响艰难，2026年新招聘了大量销售人员，增长范围较宽主要反映销售人员上岗时间的不确定性。该业务历史营收1000-1200万美元，毛利率中高段60%以上，与CO2业务基础不同。2026年关键是在全球各市场增加参考案例，为2027年增长奠定基础。 问题: 关于CO2业务是否有其他应用方向 [53] - 回答：现有CO2产品可能在其他CO2市场（如热泵）有应用潜力，但尚需大量工作验证，目前没有立即的计划。 问题: 关于CO2业务结束是否涉及进一步裁员 [57][59] - 回答：是的，CO2业务结束涉及约20名人员（包括薪资人员和制造人员）的减少。 问题: 关于对Flowserve专利侵权诉讼的考量 [81] - 回答：诉讼正在进行中，处于早期阶段，公司此举是为了保护自身知识产权。

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年及2026年业绩遭遇“气穴”式下滑，主要原因是几个大型海水淡化项目的延迟 [3] - 2026年收入指引中点约为4500万美元，该指引已假设三个特定大型项目（价值约2500万至3000万美元）将推迟至2027年 [10][11][12][14] - 为降低风险，公司在指引中额外预留了1500万至2000万美元的缓冲，以应对年内其他可能推迟的项目，这构成了指引区间的下限 [10][11][15][16] - 2025年第四季度业绩未达预期，原因是两个项目/合同被推迟到2026年 [8][9] - 公司预计2026年收入节奏将与2025年类似，即高度集中在后半年 [54][55] - 公司预计2026年资本支出为300万至600万美元，远高于过去两年约150万美元或更低的水平 [53] - 公司通过关停二氧化碳业务，预计将实现每年约700万美元的成本节约 [4][43] 各条业务线数据和关键指标变化 - **水业务（海水淡化）**：是公司大规模、增长且盈利的终端市场，公司拥有最佳的Pressure Exchanger技术并保持强劲的市场地位 [3] - **二氧化碳零售杂货业务**：公司正在逐步关停该业务，因为其无法在没有持续大量时间、投资和风险的情况下实现规模化应用 [4] - **废水处理业务**：公司正在投资并发展该业务，这是一个高利润业务，历史收入规模在1000万至1200万美元之间，毛利率在60%中高段 [78][79] - **产品过渡**：新一代产品PX Q650将于2026年下半年开始制造销售，预计将逐步取代现有的Q400产品，过渡期可能为2-3年 [64][72] - Q300产品在大型项目中的过渡按计划进行，预计2027年产量将大幅减少，但该产品将继续在OEM海水淡化和废水处理业务中销售 [64][68][71] 各个市场数据和关键指标变化 - 项目延迟主要集中在非海湾国家（指中东地区传统海水淡化大国之外的国家），这些国家在海水淡化方面较新 [25] - 中国、印度、南美、美国和欧洲是废水处理业务的重点拓展市场，增加这些市场的参考案例是2026年的重要目标 [80] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是专注于水业务，并设定严格的资本配置高标准 [3][5] - 关键战略举措包括：投资创新、发展废水处理业务、削减运营费用、回购股票 [5] - 公司正在美国以外选址建设新的制造工厂，计划在2026年上半年完成选址，2027年第一季度开始分阶段投产，目标是在2-3年内建成一个完整的、自持的制造基地 [52][75][77] - 新工厂的资本支出预计在2026年达到峰值（300万-600万美元），2027年可能处于类似或略低的区间 [53] - 公司在韩国设有组装业务，旨在利用韩中自由贸易协定规避关税，这是一个短期、仅组装的操作 [73][74] - 公司正在对福斯公司提起专利侵权诉讼，以保护自身知识产权 [82][83] - 行业趋势方面，由于广泛的建筑需求，竞标海水淡化项目的工程总承包公司数量有所减少，这有时会延长公司项目管线的招标过程 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2027年的增长充满信心，信心基于项目管道和潜在需求趋势 [3] - 项目延迟并非由于需求中断，人们对水的需求依然存在，所有潜在需求趋势仍然存在，延迟主要是关于时间安排、项目复杂性和时间线的问题 [26] - 项目规模变得更大，因此单个大型项目推迟对公司的影响比过去更大 [25] - 大型项目更容易推迟，特别是在非海湾的新兴海水淡化市场 [25] - 2025年废水处理业务因关税问题面临挑战，2026年公司新招聘了大量销售人员，增长的关键在于销售人员的爬坡时间 [78] - 废水处理业务的发展门槛是在2026年增加更多参考案例，为2027年做准备 [80] 其他重要信息 - 公司运营费用从7700万美元降至6400万美元，其中包含了关停二氧化碳业务的影响 [27][29] - 在调整二氧化碳业务影响后，运营费用仍有进一步节约的空间，但已接近效率曲线的底部 [33][35] - 制造工厂搬迁将带来制造成本降低的边际效益，但公司在2026年将承担部分相关成本 [37][38][40] - 二氧化碳业务关停涉及约20名人员（包括薪资人员和制造人员）的减少 [60][62] - 公司目前没有开发二氧化碳业务之外其他新产品的计划，但现有二氧化碳产品可能在其他市场（如热泵）有应用潜力，仍需大量验证工作 [56] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年收入指引的构成和项目推迟情况 [10] - 回答: 指引中点约4500万美元已假设三个高确定性会推迟的项目（价值2500万-3000万美元）将推迟，额外的缓冲（1500万-2000万美元）是针对年内其他有推迟风险的项目，以此设定指引区间 [11][12][14][15][16] 问题: 项目推迟是否有共同原因，是否比往常更严重 [21] - 回答: 推迟发生得意外地快且广泛，但主要就三个项目 原因包括项目规模变大导致影响更大 这些大型项目多位于非海湾的新兴海水淡化市场，更容易推迟 一个项目有具体的土地问题 此外行业趋势是工程总承包公司数量减少，延长了招标过程 [23][25] 问题: 运营费用节约情况，以及2026年是否计划进一步削减 [27] - 回答: 运营费用从7700万降至6400万美元包含了二氧化碳业务关停的影响 调整后仍有进一步节约空间，但已接近效率曲线底部 [29][33][35] 问题: 制造搬迁带来的成本节约何时能完全实现 [43] - 回答: 700万美元的年化节约在2026年不能完全实现，但相差不远 [43] 问题: 新产品PX Q650的定价策略和财务影响 [50] - 回答: 新产品流量更高，因此每个工厂所需设备数量减少，但公司按工厂总资本支出定价，因此有效平均售价会提高 由于产品能效更高，公司有时也能获得溢价，与客户分享节能收益，从而实现毛利率扩张 [50][51] 问题: 新制造工厂的选址时间表和资本承诺 [52] - 回答: 选址预计在2026年上半年完成，目标2027年第一季度开始分阶段生产 2026年资本支出指引为300万-600万美元，2027年可能类似或略低，这将是新工厂所需的全部资本 [52][53] 问题: 2026年收入节奏是否与2025年类似 [54] - 回答: 预计节奏相似 [55] 问题: 除二氧化碳零售杂货外，是否还有其他新产品在开发中 [56] - 回答: 目前没有其他新产品计划 现有二氧化碳产品可能应用于其他市场如热泵，但需大量验证工作 [56] 问题: 二氧化碳业务关停是否涉及进一步裁员 [60] - 回答: 涉及约20名人员（包括薪资和制造人员）的减少 [60][62] 问题: 新产品PX Q650推出后，对现有产品线（如Q400）的管理策略 [63] - 回答: 预计Q400向Q650的过渡需要2-3年时间，Q400产量可能在2027年下半年开始下降，2028年进一步减少 Q300产品在大型项目中过渡顺利，将继续在OEM海水淡化和废水处理业务中销售 [64][68][71] 问题: 是否会尝试将新的PX Q650引入被推迟的项目中 [72] - 回答: 这绝对是计划的一部分，公司正试图这样做 [72] 问题: 新制造工厂计划与之前为应对关税在韩国设厂的区别 [73] - 回答: 韩国是短期、仅组装的操作，旨在利用韩中自贸协定保护中国业务 新工厂将是全面的、长期的制造基地 [73][74] 问题: 新海外工厂是否涉及核心知识产权制造，还是仅限非核心部分 [75] - 回答: 初期会涉及关键任务部分，但在2-3年时间内，将发展成完整的、自持的制造工厂 [75][77] 问题: 废水处理业务若未达投资目标，是否有类似二氧化碳业务的评估和退出机制 [78] - 回答: 该业务历史上有1000万-1200万美元收入，毛利率高，与二氧化碳业务基础不同 目前符合严格的资本配置政策 2026年关键是在全球增加参考案例，为2027年做准备 [78][79][80] 问题: 对福斯公司提起专利侵权诉讼的决策原因 [81] - 回答: 诉讼正在进行中，公司此举是为了保护自身知识产权 [82][83]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington D.C. 20549 Form10-K (Mark One) ☒ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year enDdecdember 31, 2025 Energy Recovery, Inc. (Exact Name of Registrant as Specified in its Charter) (State or Other Jurisdiction of Incorporation) (I.R.S. Employer Identification No.) Delaware 01-0616867 1717 Doolittle Drive San Leand,rCoalifornia94577 (Address of Principal Executive Offices) (Zip Code) ☐ TRANSITI ...

Fourth Quarter Highlights In conjunction with these financial results, management has released a letter to shareholders reviewing business and financial updates from the fourth quarter and discussing our outlook for 2026. This letter is located under "News and Events" in the "Investors" section on the Energy Recovery website (https://ir.energyrecovery.com/news-events/shareholder-letters). Exhibit 99.1 Energy Recovery Reports its Fourth Quarter 2025 Financial Results SAN LEANDRO, Calif. - February 25, 2026 – ...

文章核心观点 - 对Energy Recovery (ERII)的投资前景持看跌观点 主要基于其第三季度财报表现 [1] - 公司收入增长持续停滞 即使有2029年的营收目标也未能改变现状 [1] 作者背景 - 作者拥有超过十年的金融市场从业经验 大部分时间在鹿特丹一家对冲基金担任分析师 [1] - 作者主要关注科技行业 特别是SaaS和云计算业务领域 认为这些领域具有高增长潜力 [1]

投资方法论 - 投资策略为纯多头投资 从运营和买入持有的角度评估公司[1] - 分析重点在于公司长期盈利能力和行业竞争动态 而非市场驱动因素和未来价格走势[1] - 目标是持有公司 独立于未来价格波动[1] - 多数情况下评级为持有 只有极少数公司在特定时点值得买入[1]

业绩表现 - 公司公布季度营收为3200万美元 超出市场预期的2994万美元 但同比大幅下降17.1% [1] - 调整后每股收益为0.12美元 超出市场预期的0.10美元 [1] - 调整后税息折旧及摊销前利润为680万美元 未达到分析师预期 [1] - 公司运营利润率显著收缩至11.4% 去年同期为18.3% [1] 市场反应 - 公司股价在业绩公布后下跌11.6% [1] - 股价大幅下跌源于投资者对销售额同比大幅下降和盈利能力收缩的担忧 尽管营收和每股收益超预期 [1] - 公司股票波动性较大 过去一年中有11次超过5%的股价波动 此次大幅波动表明该新闻显著影响了市场对公司的看法 [3] 历史表现与背景 - 三个月前 公司宣布新的2500万美元股票回购计划后股价上涨8.4% [4] - 该回购计划是过去一年中的第三次 使回购总额达到1.05亿美元 [4] - 管理层对其增长战略和产生现金流的能力充满信心 [4] - 宣布回购时 公司第二季度营业利润同比激增173.2% [4] - 年初至今公司股价基本持平 当前股价14.99美元 较2024年11月创下的52周高点19.93美元低24.8% [5] - 五年前投资1000美元于该公司 当前价值为1496美元 [5]