报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅锰维持减产定价趋势，供应压力缓解但仍过剩，厂库累库、仓单下降，高库存压力仍存，短期内空头止盈离场或反弹；硅铁本周增产、去库、仓单增加，下游高铁水有支撑但高库存格局未变，短期内空头止盈离场或反弹；不宜追空，建议前期空单离场，等待反弹后逢高做空 [3] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5700 - 6000，当前波动率10.69%，当前波动率历史百分位（3年）为6.9% [2] - 硅锰月度价格区间预测为5500 - 6000，当前波动率12.73%，当前波动率历史百分位（3年）为27.9% [2] 铁合金套保 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心下跌，可根据库存做空SF2509、SM2509期货锁定利润，卖出套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250、SM为6400 - 6500 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入SF2509、SM2509期货提前锁定采购成本，买入套保比例25%，建议入场区间SF为5300 - 5400、SM为5300 - 5400 [2] 利多解读 - 硅铁方面，高铁水有需求支撑，持续下跌低估值或反弹，中美关税谈判降低不确定性、市场情绪回暖，厂库去库环比上期 - 11.8% [7] - 硅锰方面，开工率和产量下滑，产家亏损扩大减产意愿加强，部分产区停产检修；政府对高耗能行业管控严格，行业或进行产业结构调整和升级 [5] 利空解读 - 硅铁方面，本周产量增加环比 + 3.9%，仓单环比 + 7.77%，库存高位压制价格 [12] - 硅锰方面，厂库继续累库，截止5月11日环比上期 + 13.9%，高厂库叠加高仓单抑制价格上涨 [12] 硅铁日度数据 - 2025年5月12日，硅铁基差（宁夏）218，日环比 - 10，周环比 - 74 [10] - 硅铁01 - 05为 - 12，日环比 - 12，周环比 - 110；硅铁05 - 09为60，日环比10，周环比108；硅铁09 - 01为 - 48，日环比2，周环比2 [10] - 硅铁现货（宁夏）5500，日环比50，周环比 - 100；硅铁现货（内蒙）5500，日环比0，周环比 - 150等 [10] - 兰炭小料655，日环比0，周环比0；秦皇岛动力煤630，日环比 - 5，周环比 - 22等 [10] - 硅铁仓单18876，日环比 - 32，周环比1322 [10] 硅锰日度数据 - 2025年5月12日，硅锰基差（内蒙古）142，日环比30，周环比 - 130 [11] - 硅锰01 - 05为128，日环比16，周环比 - 44；硅锰05 - 09为 - 80，日环比 - 12，周环比8；硅锰09 - 01为 - 48，日环比 - 4，周环比36 [11] - 双硅价差 - 276，日环比0，周环比 - 114 [11] - 硅锰现货（宁夏）5580，日环比60，周环比80；硅锰现货（内蒙）5580，日环比30，周环比 - 70等 [11] - 天津澳矿39，日环比0，周环比1；天津南非矿32.5，日环比0，周环比 - 0.3等 [11] - 内蒙化工焦1065，日环比0，周环比0 [11] - 硅锰仓单118816，日环比 - 881，周环比 - 5017 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁合金维持减产定价趋势，高供应压力有所缓解但供给仍相对过剩，高库存压力仍存，基本面偏弱格局未改变，建议反弹做空[2] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5700 - 6000，当前波动率10.69%，波动率历史百分位（3年）为6.9% [1] - 硅锰月度价格区间预测为5500 - 6000，当前波动率12.73%，波动率历史百分位（3年）为27.9% [1] 铁合金套保 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心铁合金下跌，现货敞口为多，策略是做空铁合金期货锁定利润弥补成本，套保工具为SF2506、SM2505，卖方，套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250、SM为6400 - 6500 [1] - 采购管理方面，采购常备库存偏低希望按订单采购，现货敞口为空，策略是买入铁合金期货提前锁定采购成本，套保工具为SF2506、SM2505，买方，套保比例25%，建议入场区间SF和SM均为5500 - 5600 [1] 核心矛盾 - 铁合金维持减产定价趋势，高供应压力缓解但供给仍相对过剩，高库存压力仍存，五大材产量减产、去库速度一般，高铁水状态承接情况不确定，基本面偏弱，建议反弹做空 [2] 利多解读 - 硅铁开工率和产量下滑，产家亏损扩大减产意愿加强，部分产区停产检修，供应矛盾部分化解，高铁水对其需求有一定支撑 [3] - 硅锰开工率和产量下滑，产家亏损扩大减产意愿加强，部分产区停产检修，政府对高耗能行业管控政策严格，行业可能进行产业结构调整和升级 [7] 利空解读 - 硅铁虽有部分地区减产消息，但整体供应弹性充足，供应宽松格局未实质性扭转，市场供应量较大压制价格上涨，市场预期高铁水4月末出现拐点，库存高位抑制价格 [5][11] - 硅锰港口锰矿库存增加，市场预期高铁水4月末出现拐点，高厂库叠加高仓单，库存总量增加，供应过剩抑制价格上涨 [11] 硅铁日度数据 - 2025年4月23日，硅铁基差（宁夏）196，较前一日-38，较上周-68；硅铁01 - 05为100，较前一日+20，较上周+26；硅铁05 - 09为 - 34，较前一日 - 6，较上周 - 28；硅铁09 - 01为 - 66，较前一日 - 14，较上周+2 [9] - 硅铁现货方面，宁夏5650、内蒙5700、青海5650、陕西5680、甘肃5700，部分地区较上周有价格下降 [9] - 兰炭小料655，秦皇岛动力煤658较前一日 - 2、较上周 - 6，榆林动力煤525较上周 - 10，硅铁仓单13743较上周+786 [9] 硅锰日度数据 - 2025年4月23日，硅锰基差（内蒙古）188，较前一日 - 82，较上周 - 56；硅锰01 - 05为176，较前一日 - 2，较上周 - 26；硅锰05 - 09为 - 80，较前一日+2，较上周+10；硅锰09 - 01为 - 96，较前一日0，较上周+16；双硅价差 - 188，较前一日 - 44，较上周 - 68 [10] - 硅锰现货方面，宁夏5600较前一日 - 50，内蒙5730、贵州5730、广西5750、云南5720，部分地区较上周有价格上升 [10] - 天津澳矿38.5较前一日 - 0.5、较上周 - 1.5，天津南非矿33较前一日 - 0.5、较上周 - 1.5，天津加蓬矿38较前一日 - 0.5、较上周 - 1，钦州南非矿34.5较前一日 - 0.3、较上周 - 0.5，钦州加蓬矿41.5较上周 - 0.5，内蒙化工焦1065较上周 - 30，硅锰仓单122150较前一日+313、较上周+3853 [10]