报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周会议结束后市场对反内卷基调更清晰，政策聚焦部分行业产能治理非全面去产能，商品市场降温，铁合金回吐前期涨幅回归基本面 [4] - 当前钢厂利润好、铁水产量高支撑铁合金需求，但长期看房地产低迷，家电和汽车对钢材支撑依赖政策，后续支撑难长期维持，澳矿发运恢复，锰矿供应充足，矿端对硅锰支撑不足 [4] - 短期反内卷交易情绪散去但基调未结束，市场对供应端收缩仍有预期，追空风险大且下方空间有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间为5300 - 6000，当前20日滚动波动率25.65%，3年历史百分位69.0%；硅锰月度价格区间为5300 - 6000，当前20日滚动波动率15.48%，3年历史百分位28.5% [3] 铁合金套保 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心铁合金下跌，可根据库存情况做空SF2509、SM2509期货锁定利润弥补成本，卖出套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250、SM为6400 - 6500 [3] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，可在目前阶段买入SF2509、SM2509期货提前锁定采购成本，买入套保比例25%，建议入场区间SF为5100 - 5200、SM为5300 - 5400 [3] 利多解读 - 硅铁内蒙产区利润+85元/吨（+6），宁夏产区利润282元/吨（+56） [5] - 政府对高耗能行业管控严格，硅锰行业可能进行产业结构调整和升级 [5] 利空解读 - 硅铁生产企业周度开工率33.76%，环比上周+0.43%，周度产量10.44万吨，环比+2.31%，利润修复复产驱动大；本周五大材需求量1.99万吨，环比 - 1%；企业库存6.56万吨，环比+5.64%，仓单库存11万吨，环比 - 0.54%，总库存17.56万吨，环比+1.62% [7] - 硅锰长期需求疲弱，北方大区利润 - 168.65元/吨（ - 101.91），南方大区利润 - 511.42元/吨（ - 81.09）；生产企业周度开工率42.18%，环比+0.6%，周度产量19.08万吨，环比+2.31%；仓单39.6万吨，环比+1.98%，总库存60.1万吨，环比1.3% [7] 硅铁日度数据 - 2025年8月4日，硅铁基差（宁夏）218，较前一日 - 36，较上周 + 534；硅铁01 - 05为 - 80，较前一日 - 18，较上周 - 38等多组数据有变化 [7] 硅锰日度数据 - 2025年8月4日，硅锰基差（内蒙古）108，较前一日 - 46，较上周 + 472；硅锰01 - 05为 - 38，较前一日 - 4，较上周 - 10等多组数据有变化 [8]

铁合金产业风险管理日报 2025/8/1 陈敏涛（Z0022731 ） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 source： 南华研究,同花顺 铁合金套保 | 行为导 | 情景分析 | | 现货敞 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方 | 套保比例（%） | 建议入场区间 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 向 | | | 口 | | | 向 | | | | 库存管 | 产成品库存偏高，担心铁合金下 | | 多 | 为了防止存货跌价损失，可以根据企业的库存情况，做空铁合金 | SF2509、SM | 卖出 | 15% | SF:6200-6250、SM:6 | | 理 | | 跌 | | 期货来锁定利润，弥补企业的生产成本 | 2509 | | | 400-6500 | | 采购管 | 采购常备库存偏低，希望根据订 | | 空 | 为了防止铁合金上涨而抬升采购成本，可以在目前阶段买入铁合 | SF2509、SM | 买入 | 25% | SF:5100-5200、SM:5 | | 理 | 单情况进行采购 | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁合金近期上涨因政策强预期和煤系价格支撑，上周五受企业内部反内卷会议消息影响双双涨停，但短期内追高风险大，周五夜盘焦煤期货大幅下跌使其存在回调压力；目前供需矛盾不大，开工率维持较低水平，硅铁库存高但开始去库，硅锰去库速度较快；市场情绪驱动但基本面共振驱动不强，需关注政策预期落地情况并控制风险，不宜追高 [4] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间为5300 - 6000，当前波动率25.65%，当前波动率历史百分位（3年）为69.0% [3] - 硅锰月度价格区间为5300 - 6000，当前波动率15.48%，当前波动率历史百分位（3年）为28.5% [3] 铁合金套保 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心铁合金下跌，现货敞口为多，策略是做空铁合金期货锁定利润弥补生产成本，套保工具为SF2509、SM2509，买卖方向为卖出，套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250、SM为6400 - 6500 [3] - 采购管理方面，采购常备库存偏低希望按订单采购，现货敞口为空，策略是买入铁合金期货提前锁定采购成本，套保工具为SF2509、SM2509，买卖方向为买入，套保比例25%，建议入场区间SF为5100 - 5200、SM为5300 - 5400 [3] 利多解读 硅铁 - 内蒙产区利润+79元/吨（+250），宁夏产区利润226元/吨（+270） [8] - 本周硅铁企业库存6.21万吨，环比 -2.2%，仓单库存11.06万吨，环比 +0.73%，总库存17.28万吨，环比 -0.29% [8] - 本周硅铁五大材需求量2.01万吨，环比 +0.5% [8] 硅锰 - 企业库存20.5万吨，环比 -5.22%，仓单38.83万吨，环比 -2.85%，总库存59.33万吨，环比 -3.69% [9] - 五大材需求量12.37万吨，环比 +0.24% [9] 利空解读 硅铁 - 生产企业周度开工率为33.33%，环比上周 +0.88%，周度产量为10.23万吨，环比 +2.3% [9] - 焦煤价格大幅回落 [9] 硅锰 - 长期来看，房地产市场低迷，黑色整体板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求相对疲弱 [9] 硅铁日度数据（2025 - 07 - 28对比） - 硅铁基差（宁夏）为 -316，日环比 -412，周环比 -388 [10] - 硅铁01 - 05为 -42，日环比 +12，周环比 +4 [10] - 硅铁05 - 09为150，日环比 -24，周环比 +26 [10] - 硅铁09 - 01为 -108，日环比 +12，周环比 -30 [10] - 硅铁现货（宁夏、内蒙、陕西）为5600，硅铁现货（青海、甘肃）为5650，日环比均为0，周环比分别有200 - 270的涨幅 [10] - 兰炭小料为540，日环比和周环比均为0；秦皇岛动力煤为653，日环比 +2，周环比 +11；榆林动力煤为510，日环比和周环比均为0 [10] - 硅铁仓单为22096，日环比 -28，周环比 -54 [10] 硅锰日度数据（2025 - 07 - 28对比） - 硅锰基差（内蒙古）为 -364，日环比 -446，周环比 -540 [11] - 硅锰01 - 05为 -28，日环比 -12，周环比 -4 [11] - 硅锰05 - 09为102，日环比 +22，周环比 +28 [11] - 硅锰09 - 01为 -74，日环比 -10，周环比 -24 [11] - 双硅价差为 -248，日环比 -54，周环比 +48 [11] - 硅锰现货（宁夏、内蒙、云南）为5700，硅锰现货（贵州）为5700，硅锰现货（广西）为5750，日环比有 -100 - 30的变化，周环比有20 - 50的涨幅 [11] - 天津澳矿为40，天津南非矿为34.8，天津加蓬矿为39.5，钦州南非矿为36，钦州加蓬矿为40，日环比和周环比有0 - 1.5的变化 [11] - 内蒙化工焦为1060，日环比 +50，周环比 +150 [11] - 硅锰仓单为77604，日环比 -52，周环比 -1150 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铁合金在反内卷情绪驱动下缓慢上涨，利润修复使开工率回升、超季节性增产，但下游需求未明显改变，硅铁累库、硅锰去库放缓，锰矿8月报价下调、澳矿发运恢复，叠加黑色需求淡季负反馈预期，预计铁合金偏弱运行；盘面回升后利润修复增产可能性大，供应压力或增加，硅铁关注5600 - 5700压力位，硅锰关注5800 - 5900压力位；不过黑色板块价格重心上移、煤炭价格走强，铁合金下方空间有限，可能维持震荡趋势 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 硅铁月度价格区间为5300 - 6000，当前波动率20.20%，当前波动率历史百分位（3年）为54.1% [2] - 硅锰月度价格区间为5300 - 6000，当前波动率13.67%，当前波动率历史百分位（3年）为18.9% [2] 铁合金套保 - 库存管理：产成品库存偏高担心铁合金下跌，可根据库存情况做空SF2509、SM2509期货锁定利润，套保比例15%，建议入场区间SF:6200 - 6250、SM:6400 - 6500 [2] - 采购管理：采购常备库存偏低，为防铁合金上涨抬升采购成本，可买入SF2509、SM2509期货提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间SF:5100 - 5200、SM:5300 - 5400 [2] 利多解读 硅铁 - 内蒙产区利润 - 261.5元/吨（+70），宁夏产区利润 - 98元/吨（+50） [3] - 利润修复有增产可能，生产企业周度开工率31.2%，环比 - 0.75%，周度产量9.87万吨，环比 - 1.5% [3] 硅锰 - 政府对高耗能行业管控严，硅锰行业或进行产业结构调整和升级 [5] - 北方大区利润 - 57.9元/吨（+100.58），南方大区利润 - 393.26元/吨（+96.32） [5] - 企业库存22.08万吨，环比 - 0.67%；仓单42.52万吨，环比 - 4.1%；总库存64.6万吨，环比 - 2.96% [5] 利空解读 硅铁 - 本周企业库存7.02万吨，环比 + 4.78%，仓单库存高于历史同期水平 [6] - 铁水产量预期下滑对铁合金支撑减弱 [6] 硅锰 - 长期看房地产市场低迷，黑色板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求相对疲弱 [7] - 生产企业周度开工率40.55%，环比 + 0.21%；周度产量18.23万吨，环比 + 1.22% [7] 日度数据 硅铁 - 2025年7月14日宁夏基差66，较7月11日 - 24，较7月7日 - 70 [8] - 2025年7月14日01 - 05为 - 60，较7月11日 - 2，较7月7日 - 22 [8] - 2025年7月14日05 - 09为134，较7月11日 + 6，较7月7日 + 84 [8] - 2025年7月14日09 - 01为 - 74，较7月11日 - 4，较7月7日 - 62 [8] - 2025年7月14日宁夏现货5300，较7月11日持平，较7月7日 + 100 [8] - 2025年7月14日仓单21950，较7月11日持平，较7月7日 + 9123 [8] 硅锰 - 2025年7月14日内蒙古基差168，较7月11日 - 36，较7月7日 - 86 [9] - 2025年7月14日01 - 05为 - 34，较7月11日 - 2，较7月7日 + 6 [9] - 2025年7月14日05 - 09为74，较7月11日 + 2，较7月7日 - 18 [9] - 2025年7月14日09 - 01为 - 40，较7月11日持平，较7月7日 + 12 [9] - 2025年7月14日宁夏现货5600，较7月11日 + 50，较7月7日 + 140 [9] - 2025年7月14日仓单84381，较7月11日 - 395，较7月7日 - 3468 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁合金在煤炭价格反弹和技术性买盘等因素影响下有反弹情绪，上周维持反弹趋势，但现货市场受钢厂压价和成本走弱拖累，终端用钢需求进入淡季，长期走势仍较弱；利润修复使开工率回升，产量微增但需求未明显改变，库存有累库趋势；锰矿8月报价下调、澳矿发运恢复及黑色面临需求淡季负反馈预期，预计铁合金仍偏弱运行；上周受落后产能退出政策消息影响盘面回升，但利润修复增产可能性大，供应压力增加去库变慢，硅铁关注上方5600 - 5700压力位，硅锰关注上方5800 - 5900压力位；短期强预期与弱现实博弈，强预期占上风，需等待预期落地[3] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率16.37%，当前波动率历史百分位（3年）为38.7% [2] - 硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率14.42%，当前波动率历史百分位（3年）为22.7% [2] 铁合金套保 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心铁合金下跌，可根据库存情况做空铁合金期货锁定利润，套保工具为SF2509、SM2509，卖出套保比例15%，建议入场区间SF:6200 - 6250、SM:6400 - 6500 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低希望按订单采购，可买入铁合金期货提前锁定采购成本，套保工具为SF2509、SM2509，买入套保比例25%，建议入场区间SF:5100 - 5200、SM:5300 - 5400 [2] 利多解读 硅铁 - 本周硅铁企业库存6.7万吨，环比 - 3.46% [4] - 本周硅铁宁夏产区利润 - 148元/吨（+140） [4] 硅锰 - 政府对高耗能行业管控政策严格，硅锰行业可能进行产业结构调整和升级 [6] - 本周硅锰北方大区利润 - 158.48元/吨（+17.54），南方大区利润 - 489.58元/吨（+30.98） [6] 利空解读 硅铁 - 硅铁利润修复有增产可能，生产企业周度开工率31.95%，环比上周 + 0.25%，周度产量10.02万吨，环比 + 2.77% [7] - 铁合金电价成本端有继续下降预期 [7] - 硅铁仓单库存注销后重新注册，高于历史同期水平 [7] - 铁水产量预期下滑对铁合金支撑减弱 [7] 硅锰 - 长期房地产市场低迷，黑色板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求相对疲弱 [8] - 硅锰生产企业周度开工率40.34%，环比 + 1.13%；周度产量18.01万吨，环比 + 0.5% [8] 硅铁日度数据 - 2025年7月10日，硅铁基差（宁夏）8，较前一日 - 92，较上周 - 6 [9] - 硅铁01 - 05为 - 46，较前一日 - 10，较上周 + 4 [9] - 硅铁05 - 09为84，较前一日 + 6，较上周 + 42 [9] - 硅铁09 - 01为 - 38，较前一日 + 4，较上周 - 46 [9] - 硅铁现货宁夏5250，较前一日 + 100，较上周持平 [9] - 硅铁现货内蒙5300，较前一日 + 50，较上周 + 100 [9] - 硅铁现货青海5250，较前一日 + 50，较上周 + 50 [9] - 硅铁现货陕西5200，较前一日 + 50，较上周持平 [9] - 硅铁现货甘肃5250，较前一日持平，较上周持平 [9] - 兰炭小料580，较前一日持平，较上周持平 [9] - 秦皇岛动力煤628，较前一日 + 2，较上周 + 7 [9] - 榆林动力煤500，较前一日持平，较上周持平 [9] - 硅铁仓单17855，较前一日 + 5028，较上周 + 8177 [9] 硅锰日度数据 - 2025年7月10日，硅锰基差（内蒙古）132，较前一日 - 68，较上周 + 8 [10] - 硅锰01 - 05为 - 24，较前一日 + 8，较上周 + 12 [10] - 硅锰05 - 09为60，较前一日 - 12，较上周 - 16 [10] - 硅锰09 - 01为 - 36，较前一日 + 4，较上周 + 4 [10] - 双硅价差 - 326，较前一日 - 26，较上周 - 36 [10] - 硅锰现货宁夏5550，较前一日 + 80，较上周 + 50 [10] - 硅锰现货内蒙5550，较前一日 + 50，较上周持平 [10] - 硅锰现货贵州5600，较前一日 + 80，较上周 + 100 [10] - 硅锰现货广西5650，较前一日 + 80，较上周 + 100 [10] - 硅锰现货云南5600，较前一日 + 50，较上周 + 100 [10] - 天津澳矿39.5，较前一日 + 0.2，较上周持平 [10] - 天津南非矿34，较前一日持平，较上周 + 0.2 [10] - 天津加蓬矿38.5，较前一日持平，较上周持平 [11] - 钦州南非矿34，较前一日持平，较上周持平 [11] - 钦州加蓬矿40，较前一日持平，较上周 + 0.5 [11] - 内蒙化工焦860，较前一日持平，较上周持平 [11] - 硅锰仓单85444，较前一日 - 547，较上周 - 4154 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场对铁合金供给侧改革政策预期强烈，近期价格上涨受政策预期影响，需关注强预期弱现实状况 [3] - 铁合金受技术性买盘等因素有反弹情绪，但现货市场受钢厂压价和成本走弱拖累，长期走势仍相对较弱 [3] - 铁合金前期高库存高供应利空因素减弱，供应端维持低位，去库趋势持续但速度放缓 [3] - 铁合金电价有下调预期，成本端或下移，锰矿7月报价下调，预计仍偏弱运行 [3] - 铁合金持仓量下降，部分资金离场，估值过低时易受消息面扰动，短期内看反弹，建议反弹逢高做空 [3] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率16.65%，当前波动率历史百分位（3年）为40.4% [2] - 硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率14.41%，当前波动率历史百分位（3年）为22.7% [2] 铁合金套保 - 库存管理：产成品库存偏高，担心铁合金下跌，可根据企业库存情况，卖出SF2509、SM2509期货锁定利润，套保比例15%，建议入场区间SF:6200 - 6250、SM:6400 - 6500 [2] - 采购管理：采购常备库存偏低，希望根据订单采购，可买入SF2509、SM2509期货提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间SF:5100 - 5200、SM:5300 - 5400 [2] 利多解读 硅铁 - 钢厂盈利率高位维持高铁水，对硅铁需求有支撑 [6] - 硅铁持续下跌，低估值有反弹可能 [6] 硅锰 - 政府对高耗能行业管控严格，硅锰行业或进行产业结构调整和升级 [7] - 硅锰持续下跌，低估值有反弹可能 [7] 利空解读 硅铁 - 硅铁利润修复，有增产可能 [11] - 铁合金电价成本端有下降预期 [11] - 铁企业库存6.94万吨，环比+1.47%，硅铁仓单库存高于历史同期水平 [11] 硅锰 - 长期来看，房地产市场低迷，黑色板块回落，硅锰需求相对疲弱 [12] - 硅锰生产企业周度开工率为39.21%，环比+2.82%；周度产量17.92万吨，环比+1.47% [12] 硅铁日度数据 - 2025年7月2日，硅铁基差（宁夏）为14，较前一日-166，较上周-62 [8] - 硅铁现货价格部分地区有变动，如宁夏较前一日涨50，甘肃涨100等 [8] - 硅铁仓单9678，较前一日+169，较上周+2702 [8] 硅锰日度数据 - 2025年7月2日，硅锰基差（内蒙古）为124，较前一日-102，较上周-72 [9] - 硅锰现货价格部分地区有变动，如宁夏较前一日涨30，内蒙涨50等 [9] - 硅锰仓单89598，较前一日+1753，较上周-2883 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁合金受技术性买盘等因素有反弹情绪，但现货市场受钢厂压价和成本走弱拖累，终端用钢需求进入淡季，长期走势仍弱 [3] - 前期高库存高供应利空因素减弱，供应端低位供应压力小，维持去库趋势但速度放缓 [3] - 铁合金电价有下调预期，南方丰水期到来，成本端或下移；锰矿7月报价下调，黑色面临需求淡季交易负反馈预期，预计仍偏弱运行 [3] - 持仓量下降部分资金离场，估值过低易受消息面扰动，短期内看反弹但空间有限，建议逢高做空 [3] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间5300 - 6000元/吨，当前波动率14.32%，当前波动率历史百分位28.1% [2] - 硅锰月度价格区间5300 - 6000元/吨，当前波动率14.62%，当前波动率历史百分位23.4% [2] 铁合金套保 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心铁合金下跌，可根据库存做空SF2509、SM2509期货锁定利润，套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250元/吨、SM为6400 - 6500元/吨 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入SF2509、SM2509期货提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间SF为5100 - 5200元/吨、SM为5300 - 5400元/吨 [2] 利多解读 硅铁 - 钢厂盈利率高位维持高铁水，对硅铁需求有支撑 [6] - 硅铁持续下跌，低估值有反弹可能 [6] 硅锰 - 政府对高耗能行业管控严格，硅锰行业或进行产业结构调整和升级 [6] - 硅锰持续下跌，低估值有反弹可能 [6] 利空解读 硅铁 - 硅铁利润修复，有增产可能 [7] - 铁合金电价成本端有下降预期 [7] - 铁企业库存6.94万吨，环比+1.47%，硅铁仓单库存注销后重新注册中，高于历史同期水平 [7] 硅锰 - 长期房地产市场低迷，黑色板块回落，硅锰需求疲弱 [10] - 硅锰生产企业周度开工率39.21%，环比+2.82%；周度产量17.92万吨，环比+1.47% [10] - 硅锰企业库存22.18万吨，环比+7.72%；仓单46万吨，环比-3.12%；总库存68.18万吨，环比+0.16% [10] 硅铁日度数据 - 2025年7月1日，硅铁基差（宁夏）136元/吨，日环比+26元/吨，周环比+2元/吨 [8] - 硅铁仓单9109，日环比+787，周环比+9109 [8] 硅锰日度数据 - 2025年7月1日，硅锰基差（内蒙古）258元/吨，日环比+28元/吨，周环比+18元/吨 [9] - 硅锰仓单88062，日环比-670，周环比-5707 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁合金受技术性买盘等因素存在反弹情绪，但现货市场受钢厂压价和成本走弱拖累，终端用钢需求进入淡季，长期走势仍弱；前期高库存高供应利空因素减弱，供应端低位压力小，维持去库趋势但速度放缓；电价有下调预期，锰矿7月报价下调，叠加需求淡季，预计仍偏弱运行；持仓量下降部分资金离场，估值过低易受消息面扰动，短期内反弹但空间有限，等待反弹布空机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间为5300 - 6000，当前波动率17.44%，波动率历史百分位44.2% [2] - 硅锰月度价格区间为5300 - 6000，当前波动率22.21%，波动率历史百分位55.4% [2] 铁合金套保 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心铁合金下跌，可做空SF2509、SM2509期货锁定利润，套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250、SM为6400 - 6500 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入SF2509、SM2509期货提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间SF为5100 - 5200、SM为5300 - 5400 [2] 利多解读 硅铁 - 钢厂盈利率高位维持高铁水，支撑硅铁需求 [4] - 硅铁持续下跌，低估值有反弹可能 [4] - 硅铁利润处于底部，有减产驱动，盘面可能因减产扰动反弹 [4] - 本周硅铁企业库存6.81万吨，环比降2.71% [4] 硅锰 - 政府对高耗能行业管控严格，硅锰行业或进行产业结构调整和升级 [5] - 硅锰总库存呈去库趋势 [5] - 硅锰持续下跌，低估值有反弹可能 [5] - 硅锰仓单47.48万吨，环比降3.06%；总库存68.07万吨，环比降0.73% [5] 利空解读 硅铁 - 硅铁生产企业周度开工率32.69%，环比上周升1.34%，周度产量9.79万吨，环比升2.93% [6] - 煤炭系弱势，铁合金电价成本端有下降预期 [6] 硅锰 - 长期看房地产市场低迷，黑色板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求疲弱 [7] - 硅锰生产企业周度开工率36.39%，环比升1.09%；周度产量17.66万吨，环比升1.85%，企业库存20.59万吨，环比升5.1% [7] - 康密劳加蓬块矿7月报价4.25美元/吨度，环比降0.15美元/吨度 [7] 硅铁日度数据 - 2025年6月23日，硅铁基差（宁夏）150，较20日升10，较16日降8 [8] - 硅铁01 - 05为 - 16，较20日升16，较16日升12 [8] - 硅铁05 - 09为 - 18，较20日降22，较16日降2 [8] - 硅铁09 - 01为34，较20日升6，较16日降10 [8] - 硅铁现货多地价格为5200，部分较16日有50 - 100的涨幅 [8] - 兰炭小料580，较20日降20，较16日降20 [8] - 秦皇岛动力煤、榆林动力煤价格未变 [8] - 硅铁仓单0，较20日降12535，较16日降15193 [8] 硅锰日度数据 - 2025年6月23日，硅锰基差（内蒙古）234，较20日降12，较16日降60 [9] - 硅锰01 - 05为 - 18，较20日升10，较16日升16 [9] - 硅锰05 - 09为56，较20日降2，较16日升18 [9] - 硅锰09 - 01为 - 38，较20日降8，较16日降34 [9] - 双硅价差 - 316，较20日降42，较16日降32 [9] - 硅锰现货多地价格有变动，部分较16日有30 - 130的涨幅 [9][10] - 部分锰矿价格有小幅度变动 [10] - 内蒙化工焦价格未变 [10] - 硅锰仓单95000，较20日升49，较16日降1168 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅铁继续减产，需求难显著增长，成本或继续下跌，整体估值缺乏上行动力，价格重心预计维持低位震荡偏弱 [3] - 硅锰受南非政策扰动后冲高回落，需求疲软及高库存限制价格上行，多空博弈激烈，市场已消化政策影响，短期内预计维持窄幅盘整偏弱运行，需关注下游需求恢复、供应端变化、锰矿发运表现 [3] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率17.64%，当前波动率历史百分位（3年）为50.0% [2] - 硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率28.91%，当前波动率历史百分位（3年）为86.0% [2] 铁合金套保 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心铁合金下跌，现货敞口为多，策略是做空铁合金期货锁定利润弥补成本，套保工具为SF2509、SM2509，买卖方向为卖出，套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250、SM为6400 - 6500 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低希望按订单采购，现货敞口为空，策略是买入铁合金期货提前锁定采购成本，套保工具为SF2509、SM2509，买卖方向为买入，套保比例25%，建议入场区间SF为5300 - 5400、SM为5300 - 5400 [2] 利多解读 - 硅铁：高铁水对需求有一定支撑；持续下跌，低估值存在反弹可能；生产企业周度开工率30.42%，环比上周 - 0.8%，周度产量8.89万吨，环比 - 4.92% [7] - 硅锰：政府对高耗能行业管控严格，行业可能进行产业结构调整和升级；总库存虽高但呈现去库趋势 [7] 利空解读 - 硅铁：铁水产量开始下滑；库存高位压制价格；动力煤港口库存高位累库，电价成本端有下降空间 [8][10] - 硅锰：房地产市场低迷，钢铁终端需求增长存疑，需求相对疲软；高厂库叠加高仓单，库存总量增加，供应过剩抑制价格上涨；生产企业周度开工率34.18%，环比 + 0.58%，周度产量16.52万吨，环比 + 1.51% [8] 硅铁日度数据 - 2025年5月28日，硅铁基差（宁夏）为148，日环比0，周环比68；硅铁01 - 05为 - 28，日环比36，周环比32等 [9] 硅锰日度数据 - 2025年5月28日，硅锰基差（内蒙古）为284，日环比2，周环比112；硅锰01 - 05为 - 52，日环比 - 12，周环比 - 14等 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅锰维持减产定价趋势，高供应压力缓解，但下游需求疲软，供给端仍过剩，本周厂库累库、仓单下降，高库存压力仍存，短期内空头大量止盈离场或反弹；宁夏硅铁产区减产，库存去库，仓单注册量增加，下游高铁水需求有支撑，但铁合金高库存格局未变，短期内宏观乐观情绪降温，铁合金预计底部震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5700 - 6000，当前波动率10.69%，当前波动率历史百分位（3年）为6.9% [2] - 硅锰月度价格区间预测为5500 - 6000，当前波动率12.73%，当前波动率历史百分位（3年）为27.9% [2] 铁合金套保 - 库存管理：产成品库存偏高担心铁合金下跌，现货敞口为多，策略是做空铁合金期货锁定利润弥补成本，套保工具为SF2509、SM2509，卖方，套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250、SM为6400 - 6500 [2] - 采购管理：采购常备库存偏低希望按订单采购，现货敞口为空，策略是买入铁合金期货提前锁定采购成本，套保工具为SF2509、SM2509，买方，套保比例25%，建议入场区间SF为5300 - 5400、SM为5300 - 5400 [2] 利多解读 - 硅铁：高铁水有需求支撑；持续下跌低估值或反弹；中美关税谈判降低不确定性，市场情绪回暖；厂库去库，环比上期 - 11.8% [7] - 硅锰：开工率和产量下滑，厂家亏损扩大减产意愿加强，部分产区停产检修；政府对高耗能行业管控严格，行业或进行产业结构调整和升级；中美关税谈判降低不确定性，市场情绪回暖 [7] 利空解读 - 硅铁：库存高位，需求恢复不及供应增长，压制价格 [8] - 硅锰：厂库继续累库，截止5月11日环比上期 + 13.9%；高厂库叠加高仓单，库存总量增加，供应过剩抑制价格上涨 [9] 硅铁日度数据 - 2025年5月16日，硅铁基差（宁夏）46，日环比 - 44，周环比 - 172；硅铁01 - 05为62，日环比 - 18，周环比62等多项数据 [10] 硅锰日度数据 - 2025年5月16日，硅锰基差（内蒙古）124，日环比 - 12，周环比12；硅锰01 - 05为162，日环比42，周环比50等多项数据 [11]