市场机会与潜力 - 当前市场机会约为5亿美元，涉及100多个活跃的全球中心[8] - 预计未来市场潜力达到100亿美元，涵盖多种细胞和基因治疗适应症[9] - 美国每年因神经疾病造成的经济损失接近8000亿美元[10] - ClearPoint Neuro的市场机会估计为5亿美元，涵盖20多种疾病指示[102] - 公司在美国估计有超过3000万患者受到严重神经系统疾病的影响[116] - 公司产品组合为10亿美元的潜在市场提供了多样化的机会[121] 业绩与财务数据 - 2024年公司收入为3140万美元，预计2025年收入将在3600万至4100万美元之间[52] - 现金及现金等价物为4150万美元[52] - 公司2024年的毛利率为60%[52] - 2024年运营现金消耗为900万美元[52] - 预计2025年将实现运营现金盈亏平衡[27] 用户与客户增长 - 预计在2025年至2027年期间，客户数量将从150个增长至更高水平[27] - ClearPoint Neuro在2024年激活了创纪录的25个全球客户[40] - ClearPoint Neuro的激活客户数量已达到150个，显示出市场需求的增长[102] 产品与技术发展 - 目前已有超过8000个SmartFlow导管销售，获得FDA和CE认证[37] - 公司的产品组合已扩展至手术室CT导航、激光消融治疗等新产品[8] - 公司的平台技术可用于细胞和基因治疗的精准输送[8] - 公司已获得FDA批准的神经1基因疗法，并与ClearPoint共同标记[103] 合作与市场扩张 - 目前与60多家生物制药合作伙伴合作，涉及20多种指示，包括设备、细胞和基因疗法[118] - 7个活跃的临床阶段合作伙伴已被选为加速审查，FDA认可其紧迫性[20] - 预计将实现来自生物制药交易结构的显著收入，包括特许权使用费和里程碑付款[27] - 公司在加州扩展了审计准备制造能力，以支持产品的生产[102] 未来展望 - 预计2025年临床试验市场规模约为3亿美元[78] - 预计2025年神经导航、激光治疗和颅内通道市场规模约为2亿美元[87] - 公司目标是在2025年至2027年期间激活150个中心，并实现收入增长快于运营支出[70] - 预计如果每年仅治疗1%接受加速审查的患者，ClearPoint Neuro将额外获得超过2.5亿美元的收入[117] 领导与团队 - ClearPoint Neuro的领导团队已完整，准备推动公司的未来发展[102]

公司投资动态 - BioLife Solutions宣布以200万美元购买Pluristyx的可转换票据[1] - 公司同时获得Pluristyx董事会观察员席位及潜在收购相关权利[1] - 此次投资延续了BioLife对Sexton和PanTHERA的战略投资逻辑[2] 战略合作背景 - Pluristyx专注于开发基于iPSC的下一代细胞治疗工具和疗法[3] - 其产品线包括PluriKit™、PluriForm™ Organoids和PluriBank™干细胞平台[3] - BioLife认为Pluristyx在类器官制造领域的生物测定技术与公司产品组合存在协同效应[2] 公司业务定位 - BioLife是细胞和基因治疗(CGT)市场领先的生物生产产品供应商[4] - 提供从细胞采集到商业化全流程的生物材料健康维护解决方案[4] - Pluristyx的iPSC细胞系已获得FDA药物主文件注册支持[3] 管理层观点 - BioLife CEO强调与Pluristyx创始团队多年合作基础及对其科学专业性的认可[2] - Pluristyx CEO表示投资将加速其创新解决方案的商业化进程[2]

业绩总结 - 2023年总收入为4130万美元，2024年预计下降至3860万美元，年增长率为-7%[69] - 2023年总核心收入为2980万美元，2024年预计增长至3250万美元，年增长率为9%[69] - 2023年毛利为3650万美元，毛利率为89%，2024年毛利下降至3150万美元，毛利率为82%[69] - 2023年净亏损为3790万美元，2024年净亏损扩大至4110万美元[69] - 2023年EBITDA为-4410万美元，2024年EBITDA为-4690万美元[69] 用户数据与市场潜力 - 2024年预计收入为3860万美元，非GAAP调整后的毛利率为84%[10] - MaxCyte的市场潜力包括超过12亿美元的基因编辑工具市场和超过60亿美元的遗传载体市场[61] - 截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物为1.9亿美元[10] 临床开发与项目进展 - 2024年共筹集资金152亿美元，涉及1950个活跃临床试验[14] - 目前有29个战略平台许可客户，18个项目正在临床开发中[47] - 18个活跃临床项目的预商业里程碑潜力超过2.2亿美元[47] - 公司在2024年已收到约1000万美元的里程碑付款[48] - SPL项目相关收入在2023年为1150万美元，2024年下降至610万美元，年增长率为-47%[69] - SPL项目相关收入占核心收入的57%[68] 技术与研发 - 非病毒程序占所有程序的66%，在临床阶段为50%[19] - 公司拥有超过200项已授予的专利和100项待审专利[37] - ExPERT平台支持从75,000到2000亿细胞的电穿孔处理[31] - 公司在细胞治疗开发中提供行业领先的转染效率和细胞活力[42] 未来展望 - 截至2025年3月31日，非GAAP调整后的毛利率为83%[68] - 截至2025年3月31日，MaxCyte的仪器总安装基数为787台[68]

市场机会与潜力 - 当前市场机会约为5亿美元，预计未来潜在市场可达100亿美元[8] - 预计2025年临床试验市场规模约为3亿美元[76] - 预计2025年神经导航、激光治疗和颅内通道市场规模约为2亿美元[85] - 公司的产品组合包括用于神经外科的导航解决方案和生物制药合作伙伴的药物开发服务[6] 用户数据与客户关系 - 公司在2024年激活了创纪录的25个全球客户[40] - 目前有100多个活跃的全球中心，支持细胞和基因治疗的实施[8] - 公司已与60多个生物制药合作伙伴建立关系，涵盖20多种适应症[8] 财务表现与预测 - 2024年预计收入为3140万美元，年复合增长率为27%[51] - 2024年运营现金消耗为900万美元，现金及现金等价物为1240万美元[51] - 预计2025年收入在3600万至4100万美元之间[52] - 毛利率为61%[51] - 公司在2025年预计实现运营现金盈亏平衡[27] 技术与产品开发 - 公司的SmartFlow导管已获得FDA和CE认证，至今销售超过8000个[37] - 7个临床阶段的合作伙伴已被选中进行加速审查，FDA认可其紧迫性[22] - 公司拥有100多项专利，包括自有和许可的专利[51] 未来展望与战略 - 公司计划在2025年至2027年间激活150个中心，以实现70%以上的利润率和现金流平衡[72] - 预计公司在细胞和基因治疗领域的潜在市场规模为100亿美元[94] 负面信息与挑战 - 超过3000万美国人估计患有严重的神经系统疾病，相关疾病每年给美国带来近8000亿美元的经济负担[10] - 美国神经系统疾病的负担研究显示，从1990年至2017年，神经系统疾病的患病率持续上升[118]

文章核心观点 - 2025年至今OXB商业势头强劲，运营和商业取得良好进展，有望实现2024年年报展望，公司重申财务指引并对近中期目标有信心 [2][3] 公司概况 - OXB是全球质量和创新导向的细胞与基因疗法合同开发和制造组织（CDMO），使命是助力客户为全球患者提供改变生命的疗法 [4] - 作为细胞与基因疗法的先驱，有30年病毒载体经验，与全球创新药企和生物科技公司合作，提供多种病毒载体开发和制造专业知识 [5] - 公司拥有众多独特的病毒载体制造技术，包括第四代慢病毒载体系统等 [6] - 公司是富时社会责任指数成分股，总部位于英国牛津，在英国、法国和美国设有开发和制造设施 [7] 近期动态 - 公司于2025年6月11日英国夏令时下午3点在英国牛津举行年度股东大会并提供业务更新 [1] - 公司首席执行官和首席财务官将在年度股东大会上进行公司介绍，但不会披露新的重大信息 [3]

纪要涉及的公司 Sana Biotechnology (SANA) 纪要提到的核心观点和论据 公司战略与项目布局 - 公司目标是将细胞作为药物，通过体内工程改造细胞来替代缺失细胞或修复受损细胞，主要构建了两种技术：低免疫原性技术和体内基因修饰及遗传物质递送技术 [4][5] - 公司大部分资金分配到低免疫原性平台，重点应用于1型糖尿病治疗；同时推进同种异体CAR - T项目，用于肿瘤学和自身免疫疾病治疗；还有体内遗传物质递送项目 [5][9][11] - 鉴于市场复杂性，公司投资会优先保障1型糖尿病项目，其他项目若不能通过合作等方式转化为资金来源，推进将有困难 [11][12][14] 1型糖尿病项目 - **市场情况**：全球约900万人受1型糖尿病影响，美国近200万人，年增长率约5%，患者比正常人少活10 - 15年，且面临多种并发症 [6] - **项目进展**：领先项目SC451是一种低免疫原性iPSC衍生胰岛细胞疗法，预计2026年提交IND申请；研究者发起的试验（IST）中，对尸体胰岛应用基因修饰，患者35年来首次自行产生胰岛素，12周数据显示C肽水平稳定，葡萄糖敏感胰岛素分泌正常 [15][21][22] - **技术优势**：SC451是基因修饰的多能干细胞，产品稳定、可扩展，目标是一次治疗让患者终身血糖正常，无需胰岛素和免疫抑制；与IST相比，IST是在尸体胰岛上应用基因修饰以证明免疫学原理，而SC451是可扩展且稳定的干细胞衍生疗法 [24] - **面临挑战**：制造SC451面临四大科学挑战，目前已解决克服免疫排斥、保证药物纯度和效力、建立基因修饰主细胞库三个挑战，还需解决大规模生产问题 [38][39][42] - **竞争优势**：与竞争对手相比，公司项目无需终身免疫抑制，具有多年领先优势，能为患者提供巨大益处 [53][54] 同种异体CAR - T项目 - **肿瘤学研究成果**：在肿瘤学研究中，药物安全且耐受性良好，可规模化生产，能实现剂量依赖性B细胞耗竭 [61][62] - **自身免疫疾病应用预期**：基于肿瘤学研究成果，对自身免疫疾病治疗有乐观预期，但需通过即将发布的数据集确定药物效果，与现有疗法相比竞争力如何，若数据不具吸引力，公司可能不推进该项目 [63][64][66] - **CD22 CAR - T策略**：CD22靶点应用面临挑战，需至少6个月大规模数据来确定是否与其他疗法不同，公司推进该项目门槛较高 [71][72] 资金与合作策略 - 公司需要更多资金，无法独自合理开发所有药物，会优先保障1型糖尿病项目资金；其他项目需通过合作等方式获取资金，否则难以推进 [74][75] - 1型糖尿病项目合作门槛高，其他项目如同种异体CAR - T和体内CAR - T项目，可能通过合作、自行筹资、放缓进度或拆分新公司等方式解决资金问题 [75][76] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司将在6月23日美国糖尿病协会会议上公布6个月数据，预计C肽水平稳定，葡萄糖敏感胰岛素分泌正常，MRI显示细胞状态良好 [25][35][36] - 制造主iPSC细胞库难度大，需高质量起始细胞、合适条件和运气，公司现有细胞已通过多次分裂测试，可治疗数百万人，移植到小鼠体内15个月功能正常，无组织学异常和肿瘤出现 [47][48]

纪要涉及的公司 Abeona Therapeutics (ABEO)，一家商业阶段的细胞和基因治疗公司，近期获批用于治疗隐性营养不良性大疱性表皮松解症（RDEB）的Ziva Skin疗法 [5][70] 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司概况** - 公司是商业阶段细胞和基因治疗公司，一个多月前Ziva Skin获批用于治疗RDEB患者伤口，获批后获PRV赠款，并达成1.55亿美元销售协议 [5][70] - 公司运营资金可支撑八个季度，预计2026年上半年盈利，市值约3亿美元，被严重低估 [6][71] 2. **产品Ziva Skin的市场表现** - 产品推出约一个月，来自多方利益相关者的反馈积极，单一治疗应用可覆盖身体大面积区域，疗效持久 [7][72] - Lurie Children's Hospital是首个激活的合格治疗中心，可跟踪患者数量和周边地区转诊情况，整体推出进展良好 [8][73] - 患者对新疗法反应积极，接触过的患者均表示感兴趣，还有患者主动咨询治疗相关信息 [13] 3. **治疗中心情况** - 计划年底前全面激活五个治疗中心，各中心推进速度不同，站点激活与供应能力相匹配 [9][10] - 五个中心约有两位数的PC细胞合格患者，即使部分患者接受治疗，需求也能支撑到明年第一季度 [11] 4. **患者咨询与分诊** - Avionna Assist的30个患者咨询只是一部分，还有其他渠道，若将部分咨询患者转化为治疗患者，可完成今年治疗目标 [14][15] - 患者分诊取决于自身偏好，部分靠近Lurie's的患者倾向去该医院，部分患者想了解其他治疗中心情况，且与已咨询患者有积极对话 [16][17] 5. **生产制造安排** - 2025年有足够制造插槽满足10 - 14名患者治疗需求，前期部分为工程运行，后期增加商业插槽 [18][19] - 12月制造工厂关闭对患者影响小，1月可恢复运营，选择此时关闭是因处于假期，患者有其他安排 [20][21] - 计划年底将每月制造插槽从4 - 6个提升到10个，运营6个/月的人员已招聘并培训，提升到10个需在明年第二、三季度招聘人员 [23][24] - 将GMP空间中用于RVV制造的区域改造用于Ziva Skin制造，需向FDA提交变更控制协议，预计明年第一季度完成监管流程 [26][27] 6. **产品定价与支付** - 产品定价310万美元，合理且未遭支付方抵制，定价前与支付方有沟通，还在讨论协议，也开始与医疗补助渠道沟通 [28][30] - 已与大型企业达成协议，覆盖超1亿商业保险生命，支付方覆盖患者无需结果协议，需医生处方、临床标准等，支付方计划几个月内出台商业政策 [31][32] - 医院可通过“先买后付”和CVS专业药房两种渠道采购产品，很多医院倾向“先买后付”模式，CVS专业药房可转移报销风险 [33][34] - 稳态下毛净比预计为中高个位数，早期较低，主要因支付方折扣和回扣，多数支付方为商业保险，医疗补助渠道有23.1%回扣 [35][36] 7. **财务目标与资本分配** - 有信心在2026年超过治疗36名患者目标，预计可治疗约50名患者，超过36名患者公司将盈利 [37][38] - 现金流转正后，优先最大化Ziva Skin美国市场机会，再进行管道扩张和加强资产负债表 [39] 8. **产能扩张计划** - 计划在现有场地同一楼层增加额外空间用于产能扩张，花费有限，设计已完成，正在招标，预计2027年下半年投入使用 [44] 9. **国际市场与市场渗透** - 已启动项目研究西欧和日本等主要市场的监管要求和报销情况，预计第三季度末有更多更新 [46] - 美国有750名患者，约30%在七个卓越中心，部分未基因分型患者也是潜在机会，患者重复治疗可增加计费单元，还有生命周期治疗机会 [49][50] 10. **产品竞争优势** - Ziva Skin单次应用可覆盖大面积身体区域，疗效持久，可减少疼痛和瘙痒，随访八年数据良好 [53] - 回顾性研究显示，治疗伤口部位未出现鳞状细胞癌，而未治疗部位有出现，可改善患者生活质量 [54] 11. **合作项目收益** - Tacea项目可获得临床、监管和商业里程碑收益及净销售额个位数高比例特许权使用费，Ultragenyx项目有PDUFA日期在8月，可获得最高10%分层特许权使用费和商业里程碑收益，均为额外收益 [57][58] 12. **研发计划** - RS1项目有独特差异化优势，计划2026年下半年推进至临床阶段，目前投资小，不会造成财务压力 [59][61] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 目前难以预测下个季度销售的领先指标，随着经验积累，年底有望明确 [65] - 未来6 - 12个月关键里程碑包括Ziva Skin以10 - 14名患者为目标的推出和表现、合格治疗中心的运营启动，以及合作项目的PDUFA行动日期 [66]

公司战略举措 - 公司成立创新与技术卓越委员会（ITEB）以汇聚细胞与基因治疗、科学创新和先进制造领域的顶尖专家[1] - 该委员会将就技术优先级、创新机会和新兴趋势提供建议 支持公司作为纯细胞与基因治疗CDMO的增长[1] - 委员会已召开首次会议 将识别增强科学能力的机会以确保公司保持在创新技术开发的前沿[2] 领导层评论 - 首席执行官强调该委员会是公司作为纯CDMO发展的关键步骤 旨在为客户提供最佳创新[3] - 委员会主席指出细胞与基因治疗快速发展 需科学深度和外部视角以保持领先[3] - 委员会目标是将创新转化为客户的实际进展和患者更好的治疗效果[3] 委员会核心成员背景 - 主席为牛津大学人类遗传学权威 研究神经肌肉疾病分子基础 曾共同创立Summit Therapeutics并担任Wellcome Trust副主席[3] - 成员包括拥有30多年行业经验的分子生物学家 曾领导勃林格殷格翰生物制药业务单元并监督30多种生物制剂上市[4] - 成员包括CAR-T疗法Kymriah的共同发明人 领导过细胞与基因治疗首次人体试验 拥有30多项美国专利和200多篇科学论文[5] - 成员专注于基因治疗策略开发 包括新型载体系统和基因组编辑工具 获得过欧洲基因治疗听力损失研究的著名资助[6] - 成员是AAV基因治疗先驱 共同发明AAV9 共同创立GenSight Biologics等多家公司 拥有30多项专利和100多篇同行评审论文[7][8] 公司高级领导团队参与 - 首席执行官拥有30多年生物制药和CDMO行业领导经验 曾成功将Rentschler Biopharma发展为全球全服务CDMO[10] - 首席运营官在生命科学和CDMO生态系统拥有广泛经验 曾管理默克生命科学的全球测试运营和CDMO解决方案业务[11] - 首席创新官拥有30多年慢病毒载体经验 是多项专利的发明人和关键论文作者[12] - 首席商务官拥有25年生物技术和CDMO行业经验 曾领导默克生命科学的生物制剂和病毒载体CDMO业务[13] 公司业务概览 - 公司是专注于细胞与基因治疗的全球CDMO 总部位于英国牛津 在英法美设有开发和制造设施[18] - 拥有30年病毒载体经验 为全球创新药企和生物技术公司提供慢病毒、AAV、腺病毒等病毒载体的开发和制造专业知识[16] - 能力涵盖从早期开发到商业化 支持强大的质量保证系统、分析方法和监管专业知识[16] - 提供多种独特病毒载体制造技术 包括第四代慢病毒载体系统TetraVecta™、AAV生产的双质粒系统以及使用过程增强剂的悬浮和灌注工艺[17]

公司业务与增长动力 - GMP试剂（包括GMP蛋白和小分子）是细胞治疗业务的核心组成部分 [1] - 细胞与基因治疗领域是主要增长点 第三季度GMP试剂业务实现高个位数收入增长 拥有超过500家客户 过去12个月增长13% [3] - 中国市场的细胞与基因治疗解决方案表现韧性 器官芯片解决方案因FDA减少动物试验的政策有望加速需求 [4] - 通过战略收购扩大产品组合和地理覆盖 包括2024财年收购Lunaphore 2023财年对Wilson Wolf投资19.9% 计划2027年底前完成全资收购 [5] - 2024年9月推出ProPak GMP细胞因子 与Wilson Wolf G-Rex生物反应器配套使用 并在2024财年后投资超灵敏免疫检测公司Spear Bio [6] 新产品与市场机会 - Ella自动化多重免疫检测平台获得ISO 13485认证 开始拓展临床诊断市场 [7] - 与Novomol-Dx合作开发的BMPkit检测试剂盒将率先在印度上市 该平台因高灵敏度和易用性快速获得CRO和细胞基因治疗客户青睐 [9] 财务与运营表现 - 过去一年股价下跌38.1% 跑输行业15.3%的跌幅 同期标普500上涨13.1% [2] - 市值76.3亿美元 过去四个季度中有三个季度盈利超预期 平均超出预期6.7% [2] - 2025财年第三季度销售成本上升2.8% 销售及行政费用同比增加35.2% [10] - 2025财年收入共识预期12.2亿美元 同比增长5.2% 每股收益预期下调1美分至1.88美元 [12] 行业挑战 - 宏观环境导致原材料和劳动力成本超预期上升 中国对美国出口蛋白质组分析仪器加征关税带来利润率压力 [10] - 客户项目减少 销售周期延长 中国仪器业务受挫 特朗普政府拟削减40%NIH预算带来不确定性 [11]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收为850万美元，2024年同期为760万美元，同比增长11% [7] - 2025年第一季度毛利率为60%，较2024年第一季度的59%增长1% [9] - 2025年第一季度研发成本为340万美元，2024年同期为260万美元，增加80万美元，增幅29% [9] - 2025年第一季度销售和营销费用为380万美元，2024年同期为330万美元，增加50万美元，增幅17% [10] - 2025年第一季度一般和行政费用为410万美元，较2024年增加130万美元，增幅44% [10] - 截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物总计1240万美元，较2024年12月31日的2010万美元减少 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 生物制品和药物递送业务收入从2024年第一季度的430万美元增长至2025年第一季度的470万美元，增幅9% [7] - 神经外科导航业务收入在2025年第一季度增长70%，达到330万美元 [8] - 资本设备和软件业务收入从2024年第一季度的140万美元降至2025年第一季度的50万美元，降幅63% [9] - 一次性耗材业务在2025年第一季度增长104% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司的PRISM激光治疗系统目前限于3.0特斯拉扫描仪，占当前可用市场的约一半，已提交与1.5特斯拉扫描仪兼容的数据，预计下半年获得另一半市场准入 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司进入第三阶段“快速前进”，有三个主要原则：一是利用药物递送生态系统支持超60个生物制药合作伙伴；二是优化产品组合，注重快速、简单、可预测的工作流程；三是扩大全球装机量，让更多患者使用ClearPoint生态系统 [4][5] - 公司围绕四个增长支柱开展业务，包括生物制品和药物递送、神经外科导航和激光消融、全球规模扩张 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为未来两年可能有更多针对更大患者群体的神经细胞和基因疗法获批，市场需求巨大 [5] - 公司预计全年收入增长将超过费用增长，实现运营杠杆 [11] - 新的信贷安排和股权融资为公司执行战略提供了灵活性和保障，有望在新药上市后实现正现金流并偿还债务 [31] 其他重要信息 - 公司与Overland Capital合作，获得债务和股权形式的基础资金，新信贷安排可在2026年12月前额外获得2500万美元信贷 [6][12] - 公司推出Pathfinder订阅计划，使医院通过支付年费使用技术，收入将在3 - 5年期限内分摊确认 [21][22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：获得增量资本后有哪些可推进的增长举措，以及资本能否支持公司实现持续盈亏平衡？ - 公司可加速招聘临床前团队和现场支持人员，以应对新治疗产品商业化 公司认为新债务融资能支持其在未来几年持续烧钱，新药上市后有望产生现金流偿还债务 [29][31] 问题2：神经业务第一季度表现超预期，后续发展与预期对比情况如何？ - 公司表示神经业务按计划推进，预计全年该业务增长超20%，且存在潜在上行空间，如激光获得1.5特斯拉批准或软件快速采用 [34] 问题3：未来几年MRI和手术室手术程序的比例趋势如何？ - 公司认为在药物疗法推出初期，MRI手术比例仍较高，随着手术室软件应用，深部脑刺激手术在手术室的增长可能更快，但两三年后MRI手术比例可能回升 [40] 问题4：GLP认证剩余工作及客户需求情况如何？ - 剩余工作主要是标准操作程序、协议、独立研究主任和人力资源结构等，预计今年扩大产能并可能在年底获得GLP认证 至少有五家制药合作伙伴表示认证后希望将部分研究转向公司，预计下半年生物制品和药物递送服务增长率将显著提高 [42][47] 问题5：第一季度激活的两个新站点的放置方式是怎样的？ - 两个新站点均为资本销售 此外，公司还放置了多个新的棱镜激光系统，并将众多站点升级到3.0软件，这些棱镜系统多属于Pathfinder协议 [51][52] 问题6：运营费用在第一季度增长29%，后续研发趋势如何？ - 公司认为第一季度费用增长是提前投资，为未来收入增长做准备 预计全年收入增长将超过费用增长 [55][57]