文章核心观点 - 在利率、旅行需求、贸易紧张和消费者支出模式重塑金融环境的背景下，支付类股票作为可靠的长期投资再次吸引投资者兴趣，同时“先买后付”的崛起正在改变支付生态[1] - 文章对比分析了万事达卡和Block两家数字支付公司，认为万事达卡凭借强劲的基本面、不断增长的数字支付生态系统和稳定的收益，巩固了其全球支付领导者的地位，而Block虽通过Cash App、Square和Afterpay推动增长，但日益激烈的金融科技竞争和疲软的消费者支出继续对其股价构成压力[18] 万事达卡分析 - 结构性向数字和无现金支付的转变为公司提供了强大的增长动力，公司通过其全球网络、持续的产品创新和先进技术能力来捕捉不断增长的交易量[1] - 增值服务组合（包括数据分析、网络安全和咨询解决方案）是公司韧性的关键贡献者，不仅能深化客户关系，还能多元化收入来源[2] - 管理层对消费者和企业支出前景保持信心，预计2025年第四季度净收入增长将处于低双位数范围的高端，而2025年全年净收入（剔除收购影响，按固定汇率计算）预计将以低十位数增长[3] - 地理扩张是另一个重要的增长支柱，公司专注于东南亚和拉丁美洲等新兴市场，这些地区拥有大量无银行账户人口且数字支付解决方案需求不断增长[4] - 公司资产负债表稳健，拥有104亿美元现金且无短期债务，这支持了股息、股票回购和战略投资[5] - 预计2025年调整后的运营费用将以中十位数范围的高端增长，上升的运营成本以及更高的回扣和激励措施可能会抑制上行空间[5] - 公司在代币化、网络安全、稳定币、数字身份、开放银行和实时支付等战略领域持续投资，以在快速发展的支付格局中加强其竞争地位[3] - 公司还分配大量资源用于人工智能、欺诈预防和网络安全，以增强信任并强化对客户的价值主张[4] Block分析 - 公司通过端到端的商业生态系统实现差异化，允许卖家在单一平台上无缝集成软件、硬件和支付解决方案，这种统一方法降低了商家的复杂性并增强了客户忠诚度[6] - 通过Cash App扩展至比特币领域进一步增强了其差异化优势，将其定位于传统数字支付和新兴金融技术的交叉点[6] - 公司持续实现关键战略里程碑，例如今年早些时候获得FDIC批准运营Square Financial Services，增强了其直接向商家提供银行和贷款产品的能力[7] - Cash App Afterpay的推出，通过将点对点支付与先买后付功能相结合，扩展了公司的消费者服务[7] - 管理层已表示计划在Cash App和Square两方面积极投资于高股本回报率的增长计划[7] - 公司多元化的收入基础（涵盖Cash App、Square和Afterpay）提供了韧性并支持其国际扩张的雄心[9] - 公司的一个显著战略优势是能够将比特币整合到面向消费者的金融服务中，这提供了许多竞争对手所缺乏的差异化[10] - 公司专注于加速其核心平台的增长，并假设宏观经济背景支持，预计将实现持续的季度毛利润增长[9] - 在合作伙伴关系和更广泛的分销渠道方面的持续投资进一步增强了公司的长期增长潜力[9] 财务表现与市场预期 - 万事达卡股价年内上涨10%，而Block股价同期下跌22.3%[14] - 市场对万事达卡2025年营收的一致预期意味着同比增长16.3%，每股收益预期意味着同比增长12.5%[15] - 过去30天内，万事达卡的每股收益预期向下修正了1美分[15] - 市场对Block 2025年营收的一致预期意味着同比增长0.8%，而每股收益预期意味着同比下降28.2%[16] - 过去30天内，Block的每股收益预期没有变动[16] - 万事达卡基于未来收益的市盈率为30.5倍，与其三年中位数一致[17] - Block基于未来收益的市盈率为19.6倍，低于其过去三年的中位数44.2[17] 竞争与风险环境 - Block面临来自PayPal和Shopify等金融科技同行日益激烈的竞争，这威胁其市场份额[11] - 更广泛的经济不确定性，因前总统特朗普对中国、加拿大和墨西哥等主要伙伴施加贸易紧张和关税而加剧，可能对业绩造成压力[11] - 食品、饮料和 discretionary零售领域消费者支出疲软，给Block的业务带来持续挑战[11]

行业与公司地位 - Visa与万事达卡在数字支付领域构建了一个极其持久的双头垄断格局 其护城河建立在规模效应 网络效应以及长期数字支付增长趋势之上 [1] 公司业务与增长 - 万事达卡的增长速度快于Visa 并且往往在创新方面更为积极 [1]

行业趋势：UPI Autopay 的快速增长 - 印度统一支付接口的自动支付功能在过去一年实现了100%的增长 [4] - 该增长反映了UPI正成为该国首选的支付方式 目前每月处理200亿笔交易 超越了所有其他支付方式 [4] - 国家支付公司旗下的其他支付模式如IMPS、Fastag和RuPay借记卡 交易量或下降或持平 所有增量使用都流向了UPI [4] 交易数据与主要参与者 - 2025年11月 前十大银行通过UPI Autopay处理了约9.26亿笔交易 较2024年11月的5.305亿笔大幅增长 [1][4] - 印度国家银行是大型处理商之一 在2025年11月处理了2.9亿笔循环支付 [4] - 在支付银行中 Airtel Payments Bank在2025年11月处理了8970万笔此类支付 而一年前为2560万笔 [4] - 作为对比 2023年11月 印度国家银行处理了380万笔UPI Autopay交易 前五大银行共处理了812万笔 [2][4] 增长驱动因素 - 历史上 循环支付授权主要通过网上银行或借记卡进行 随着UPI提供此功能 所有大型支付应用现已提供 鉴于UPI的普及 该功能正在加速推广 [1][4] - 增长也受到国家支付公司在去年12月提高循环支付限额的推动 零售支付网络现在允许通过UPI Autopay转账高达10万卢比而无需二次身份验证 [3][4] - 但在此增强功能下 只有共同基金支付、信用卡账单和保险费无需PIN即可通过 对于其他类别 无需二次身份验证的交易限额为1.5万卢比 [3][4] 基础设施与支持 - 国家支付公司最近推出了一个新门户网站 upihelp.npci.org.in 该网站运行一个聊天机器人 客户可以跟踪其还款历史和现有授权 它还允许用户管理其授权 [2][4]

公司近期股价表现与财务数据 - 过去一个月股价下跌0.5%，前一个月下跌13.35%，年初至今跌幅超过30%，但自4月8日52周低点以来已反弹近5% [1] - 第三季度业绩超预期，每股收益1.34美元（预期1.19美元），营收84.2亿美元（预期82.5亿美元），分别同比增长11.7%和7.3% [2] - 自2015年从eBay分拆后至2021年7月，股价累计上涨超过789%，但自2021年7月的历史高点308.53美元以来，股价已下跌超过78%，市值从3567.5亿美元峰值降至当前约645.4亿美元 [3][4][7] - 自2015年至2023年，公司年营收从91.92亿美元增长至296.14亿美元，增幅超过222%，但股价在2021年后因竞争加剧和疫情结束而大幅下滑 [8] - 公司债务偿还额从2021年的3.61亿美元跃升至2023年的10.5亿美元 [8] 公司历史与市场地位 - 公司成立于1998年，是线上支付的先驱，2002年上市后被eBay收购，于2015年再次分拆成为独立公司 [3] - 公司业务已覆盖200个国家和地区，支持25种货币，每月拥有2.2亿活跃客户，是全球最大的支付服务提供商之一 [10] - 为应对来自Stripe、Amazon Pay、Apple Pay和Square等新进入者的竞争，公司已开始多元化其业务板块以拓展客户服务 [7] 行业增长前景与公司增长驱动力 - 全球金融科技服务市场预计在2023年至2030年间将以17.5%的复合年增长率增长 [4] - 数字支付总额从2017年的6.25万亿美元激增至2023年的15.46万亿美元，增幅达147%，预计到2029年将达到36.75万亿美元，其中仅移动支付就将达到23.5万亿美元 [10] - 公司自由现金流从2019年的33.7亿美元增长至最近12个月的67.1亿美元，五年内增幅超过99% [11] - 自2020年第四季度以来，公司在19个季度中有16个季度的盈利超过预期，营收也持续表现强劲 [11] - “先买后付”行业预计在2023年至2030年间将以24.3%的复合年增长率增长，增速可能超过公司传统的支付服务提供商业务 [12] - 2023年，公司近300亿美元营收中，270亿美元来自交易收入（占比超90%），而信贷服务等其它业务板块贡献了超过29.1亿美元营收（占比约9%） [12] 财务预测与股价目标 - 当前分析师对公司的共识评级为“适度买入”，31位分析师中17位给予“买入”，9位“持有”，5位“卖出” [13] - 当前一年期股价目标中位数为76.39美元，意味着较当前股价有27.72%的潜在上涨空间 [13] - 24/7 Wall St. 预测，到2025年底股价目标为81.15美元，基于每股收益4.93美元和16倍市盈率的预估，潜在上涨空间35.67% [14] - 2025年至2030年营收及每股收益预测如下：2025年营收336.63亿美元、每股收益4.93美元；2026年营收360.48亿美元、每股收益5.44美元；2027年营收396.31亿美元、每股收益6.96美元；2028年营收426.68亿美元、每股收益7.37美元；2029年营收481.95亿美元、每股收益8.09美元；2030年营收520.76亿美元、每股收益9.59美元 [15] - 基于2030年营收520.76亿美元和每股收益9.59美元的预测，预计2030年股价目标为141.00美元，较当前股价有135.74%的潜在上涨空间 [16][17] - 2025年至2030年各年股价目标及潜在涨幅预测：2025年81.15美元（+35.67%）、2026年89.76美元（+50.07%）、2027年102.37美元（+71.15%）、2028年110.88美元（+85.38%）、2029年132.16美元（+120.96%）、2030年141.00美元（+135.74%） [17]

美联储拟议新型有限用途支付账户 - 美联储理事会以6比1的投票结果 决定就一种新型有限用途银行支付账户征求公众意见 该账户可供符合条件的银行和信用合作社使用[7] - 拟议账户将专门用于“清算和结算机构的支付活动” 并是一个“针对专注于支付创新的合格机构的风险和需求量身定制的原型”[7] 账户设计与适用范围 - 美联储理事克里斯托弗·沃勒在10月提出了探索创建此类有限用途支付账户的想法 并将其称为“精简”账户 不会授予现有主账户的所有好处[3] - 沃勒随后澄清 新账户将仅对金融机构开放 而非目前无法使用美联储账户的公司[4] - 该账户旨在适应新兴金融科技用途 同时限制美联储为此类用途承担的风险[5] 政策背景与监管态度转变 - 美联储开始以更少的怀疑态度看待此类技术及去中心化金融 沃勒表示希望“传递一个信息 即这是美联储在支付领域的新时代 对DeFi行业不应以怀疑或蔑视视之” 并称其观点是“拥抱颠覆 而非回避”[6] - 前总统特朗普的政府也拥抱数字支付和数字资产 签署了《天才法案》以构建稳定币基础设施[6] 不同意见与潜在担忧 - 美联储理事迈克尔·巴尔投下反对票 其担忧此类账户缺乏足够的保障措施来避免被用于恐怖主义融资和洗钱[7]

诉讼和解 - Visa和万事达卡将支付1.675亿美元以了结一项长期运行的ATM费用诉讼 [1] - 根据和解协议 Visa将支付约8880万美元 万事达卡将支付约7870万美元 用于建立一个赔偿基金 [3] - 该基金将用于赔偿自2007年10月以来在独立非银行ATM上进行合格交易并被收取了未报销的取款手续费的数百万用户 [3] 诉讼背景与历史 - 该诉讼于2011年提起 指控两家公司通过行业规则合谋人为提高ATM取款手续费 并阻止独立ATM运营商提供更低价格 [4] - 两家公司否认有任何不当行为 [4] - 去年 两家公司同意支付1.975亿美元 以了结另一组用户在银行运营的ATM上被多收费用的相关索赔 [4] - 在2021年的另一起相关案件中 富国银行 美国银行和摩根大通三家银行同意支付6600万美元达成和解 [4] 和解相关细节 - 原告律师在法庭文件中称此和解是“考虑到继续诉讼风险后的极佳结果” [5] - 原告律师计划向法院申请获得赔偿基金中高达30%的金额（约5000万美元）作为律师费 [5] 行业趋势与展望 - Visa在其2026年展望中估计 全球仍有约11万亿美元的现金在流通 [5] - Visa集团总裁Oliver Jenkyn表示 由于全球现金存量巨大 纸币不会很快消失 这将推动未来多年许多国家数字支付的创新和增长 [6] - 他指出“全球现金曲线正在弯曲” 预计2026年将成为历史上首次全球一半的消费者支付使用卡凭证完成的年份 [6] - 现金在非正规经济 小额交易以及银行服务有限或不均衡的地区仍然根深蒂固 这为数字渠道铺平了道路 [7] - 即使在发达经济体 消费者也常因预算 隐私或数字支付存在摩擦而使用现金 [7]

核心观点 - 根据最新13F文件，多位顶级投资者在本季度增持了Fiserv Inc. (FISV)的股份，显示出对公司支付生态系统、稳定的经常性收入和强劲自由现金流的信心增强 [1] 投资者持仓变动详情 - **AQR Capital Management LLC (Cliff Asness)** 增持1,166,433股，总持股达1,560,988股，持仓价值2亿美元，是本季度超级投资者中动作最大的一次，增持规模反映出对公司高利润率的商户收单业务、网络优势和持续的中双位数现金流复合增长的量化支持 [1] - **Bridgewater Associates, LP (Ray Dalio)** 增持331,284股，总持股达1,593,157股，持仓价值2.1亿美元，此举符合其宏观平衡框架，公司多元化的收入基础和抗通胀的定价使其成为有吸引力的长期持有标的 [2] - **Gotham Asset Management, LLC (Joel Greenblatt)** 增持110,574股，总持股达210,376股，持仓价值0.03亿美元，公司稳定的资本回报率、强大的护城河特征和可预测的现金生成能力与Gotham的价值加质量策略高度契合 [3] - **Ariel Appreciation Fund (John W. Rogers Jr.)** 增持36,056股，总持股达133,940股，持仓价值0.02亿美元，公司核心处理和支付基础设施符合具有持续竞争优势和重复需求的持久长期复合增长者特征 [4] - **Olstein Capital Management, L.P. (Rob Olstein)** 增持26,500股，总持股达58,000股，公司有弹性的现金流引擎使其天然适合Olstein的内在价值方法论 [5] - **GAMCO Investors, Inc. ET AL (Mario Gabelli)** 增持8,575股，总持股达13,775股，反映出对公司网络经济性和在数字支付中关键使命的持续信心 [6] - **Giverny Capital Inc. (François Rochon)** 小幅增持2,683股，总持股达651,257股，持仓价值0.08亿美元，这种渐进式买入符合其长期关注能够随时间稳步增长内在价值的高质量企业的策略 [7] - **Fisher Asset Management, LLC (Ken Fisher)** 增持749股，总持股达2,835股，在受益于长期数字支付普及趋势的有弹性的金融科技特许经营企业中保持稳定积累 [8] 新开仓位 - **Appaloosa LP (David Tepper)** 新建仓位925,000股，持仓价值1.2亿美元，是本季度最重要的新进持仓之一，此举表明对公司可扩展的基础设施、不断扩张的商户网络和强劲的自由现金流轨迹具有信心 [9]

行业趋势与市场前景 - 传统支付方式因其缓慢、分散和低效而逐渐被淘汰，消费者和企业正转向即时、移动优先且无缝嵌入日常交易的支付解决方案，数字支付已成为现代商业的支柱 [1] - 数字化、技术创新、监管演变和消费者期望的改变正在重塑全球支付格局，账户对账户支付、实时支付、开放银行框架、数字钱包、先买后付服务和加密货币等替代支付方式正在重新定义经济中的资金流动方式 [2] - 根据Grand View Research报告，全球数字支付市场规模在2024年接近1144亿美元，预计到2030年将达到3613亿美元，2025年至2030年的复合年增长率为21.4%，这一扩张加速了现金和支票的衰落 [3] - 展望2026年及未来，数字钱包预计将占据全球商业的更大份额，支付收入持续增长，布局于支付通道、钱包生态系统和实时结算的金融科技公司将受益于无现金经济的持续转变 [5] SoFi Technologies, Inc. (SOFI) 分析 - SoFi是一家以会员为中心的金融服务一站式商店，提供借贷、储蓄、消费、投资和资产保护服务，其使命是帮助会员实现财务独立 [6] - 金融服务的数字化为SoFi带来了强劲的增长机会，其专注于在线银行和广泛的产品生态系统，使其能够从对数字金融平台日益增长的需求中受益，其技术部门Galileo在其他金融机构中的接受度不断提高，增强了公司的竞争优势 [7] - 较低的利率为SoFi的贷款业务提供了有利环境，通过有竞争力的贷款和再融资选择鼓励客户增长，公司对创新的关注，包括新产品发布和战略合作伙伴关系，巩固了其作为传统银行前瞻性竞争者的声誉 [8] - SoFi正从不断增长的数字银行需求和Galileo在金融机构中的接受度中获益 [9] - Zacks对SoFi 2025年第四季度的营收共识估计为9.7327亿美元，预计同比增长31.68%，2025年全年营收共识估计为35.6亿美元，预计同比增长36.59%，2026年全年营收共识估计为44.6亿美元，预计同比增长25.38% [10] - 随着数字支付需求持续上升，SoFi将受益于这一趋势，Zacks对其盈利的共识估计显示，2025年和2026年将分别实现140%和62.9%的同比增长，公司股价在过去六个月上涨了78.9% [11] Block, Inc. (XYZ) 分析 - Block提供涵盖支付、商业、银行、投资和借贷的综合解决方案，并正在迅速扩大其合作伙伴基础以扩展分销网络 [12] - Block旗下服务于商户的Square部门持续表现良好，其总支付量和毛利润的稳定增长显示出强劲的业务势头，公司正在推出新功能，如Square AI，以帮助卖家在竞争日益激烈的销售点和软件环境中管理和发展业务，在英国，Square推出了Cash Advance计划并引入了新的便携式销售点设备Square Handheld [13] - Block的增长由Cash App驱动，该应用已从一个简单的支付工具演变为受年轻用户欢迎的一体化金融平台，提供支付、银行、商业和比特币服务，公司通过群组支付、通过Afterpay的先买后付、改进的借贷工具以及iPhone上的Tap to Pay等功能扩展了Cash App，有助于提升用户参与度和商业采用率 [14] - Zacks对Block 2025年第四季度的营收共识估计为63.7亿美元，预计同比增长5.67%，2025年全年营收共识估计为243.2亿美元，预计同比增长0.81%，2026年全年营收共识估计为269.3亿美元，预计同比增长10.74% [15] - Zacks对Block 2025年盈利的共识估计意味着同比下降28.2%，预计明年盈利将反弹并激增40.3%，由于近期担忧，公司股价在过去六个月仅上涨了1.1% [16] Circle Internet Group (CRCL) 分析 - Circle作为一个稳定币和区块链应用的平台、网络和市场基础设施运营，以其发行的领先美元稳定币USDC而闻名，公司的业务是实用驱动的，专注于支付、交易和链上金融基础设施 [17] - CRCL受益于建立在信任、透明和合规基础上的强大网络效应，USDC完全由持有的现金短期美国国债和Circle储备基金支持，链上活动显著增加，反映了在支付、DeFi和资本市场中采用度的加深，与Visa、德意志交易所、Kraken、Finastra、Fireblocks和Itaú的战略合作伙伴关系进一步扩大了全球分销 [18] - Circle的增长得到新产品的支持，Circle支付网络正在获得关注，年化交易量达到34亿美元，公司的Layer-1区块链Arc现已进入公共测试网，并已拥有超过100家机构参与者，公司还在考虑推出原生Arc代币，这可能会扩展生态系统并创造额外的长期上升空间 [19] - Zacks对Circle 2025年第四季度的营收共识估计为7.441亿美元，2025年全年营收共识估计为27.2亿美元，2026年全年营收共识估计为32.2亿美元，预计同比增长18.22% [20] - Zacks对Circle的共识估计表明今年每股亏损87美分，预计2026年盈利将激增205.3%至每股92美分，自6月17日在纽交所上市以来，股价已下跌49.4% [21]

人工智能投资趋势 - 人工智能被视为改变游戏规则的技术 可能从根本上改变社会 带来巨大的生产力提升和惊人的经济增长 [1] - 企业正在投资数千亿美元以成为该领域的领导者 政府也在支持此类活动 [1] 投资策略与工具 - 投资者可以通过配置部分资金于人工智能领域来优化其投资组合的长期资本增值潜力 [2] - 投资者无需挑选个股 可通过交易所交易基金等产品便捷地投资人工智能增长 [4] - Invesco QQQ Trust是一只领先的人工智能指数基金 当前价格为623美元 低于1000美元的门槛 [2][4] Invesco QQQ Trust ETF 概况 - 该ETF追踪在纳斯达克交易所上市的100家最大非金融公司的表现 与标普500指数不同 [5] - 该ETF前三大持仓为英伟达、苹果和微软 合计占整个基金的25% [6] - 英伟达是一家市值4.4万亿美元的企业 是目前人工智能领域的主要赢家 [6] ETF表现与成本 - 过去十年 Invesco QQQ Trust的总回报率为497% 截至12月11日 这使最初的1万美元投资增值至近6万美元 [9] - 该ETF费用率较低 为0.2% 即每1万美元投资仅需支付20美元管理费 [10] ETF投资主题与前景 - 该ETF使投资者能够接触到处于各种技术变革前沿的公司 [8] - 除了人工智能 投资者还能从云计算、数字支付、流媒体娱乐、数字广告和自动驾驶等长期趋势中受益 [8] - 尽管未来回报可能下降 但散户资金流入、央行宽松政策、企业盈利增长和持续创新等有利因素将继续存在 [11]

公司新产品发布 - OBOOK Holdings Inc (OwlTing Group) 宣布将推出与Visa合作开发的移动端优先汇款应用OwlPay Cash [2] - 该应用利用Visa Direct技术 使美国用户能够以本地货币向全球26个关键地区的合格银行账户进行跨境支付 包括墨西哥、印度、哥伦比亚、阿根廷和秘鲁等高需求市场 [2] - 与Cross River Bank合作进行受监管的美国结算 为用户提供无月费的透明定价和内置外汇转换功能 [3] 产品核心优势与特点 - 费用相比传统的SWIFT选项最高可降低70% [5] - 提供向拉丁美洲、亚洲和欧洲26个地区的资金转账 支持自动外汇转换和本地货币支付 初始推广优先覆盖阿根廷、墨西哥、哥伦比亚、秘鲁和印度等高需求市场 [8] - 采用移动优先设计 支持基于联系人的快速发送功能 便于快速、重复转账 [8] - 在美国39个州获得许可 并通过ISO 27001认证以保护用户数据 [8] - 基于Visa Direct构建 利用Visa可信赖的网络实现可靠的全球支付 [8] 市场机遇与行业背景 - 全球汇款规模预计在2024年达到9050亿美元 其中仅美国流出的汇款就达2300亿美元 [4] - 美国有近4800万移民 对许多人而言汇款是用于住房、教育、医疗等的重要财务生命线 [4] - 根据世界银行估计 目前大多数跨境转账的费用仍在6.6%左右 远高于联合国可持续发展目标设定的3%全球目标 [4] 公司战略与合作 - 此次发布基于早前宣布的与Visa的全球协议 标志着Visa Direct Account解决方案即将在OwlTing上线 [3] - Visa Direct连接全球超过110亿个端点 有助于OwlPay Cash降低隐藏费用并提供更高的汇率透明度 [3] - 在公司继续建设稳定币基础设施的同时 此次发布扩大了其在法定货币支付领域的影响力 以相同的合规优先思维连接传统银行渠道 [5] 公司基本信息 - OBOOK Holdings Inc 是一家区块链技术公司 以OwlTing集团名义运营 在纳斯达克上市 股票代码为OWLS [2][6] - 公司总部位于台湾 在美国、日本、波兰、新加坡、香港、泰国和马来西亚设有子公司 [6] - 公司在支付、酒店和电子商务领域运营多元化的生态系统 [6] - 根据CB Insights的稳定币市场图谱 公司在2025年被列为“企业及B2B”类别全球前两名参与者之一 [6] - 公司使命是利用区块链技术为企业提供更可靠和透明的数据管理 重塑企业和消费者的全球资金流动 并引领企业运营的数字化转型 [6]