VAALCO Energy (EGY) Q1 2025 Earnings Call May 09, 2025 10:00 AM ET Speaker0 Good morning, and welcome to VAALCO Energy's First Quarter twenty twenty five Conference Call. All participants will be in listen only mode. After today's presentation, there will be an opportunity to ask questions. To one question and one follow-up. Please note this event is being recorded. I would now like to turn the conference over to Chris DeLange, Investor Relations Coordinator. Please go ahead. Speaker1 Thank you, operator. W ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度按公认会计原则，公司合并净收入为3.47亿美元，摊薄后每股0.96美元，调整后净收入为3.85亿美元，每股1.06美元 [19] - 第一季度产生1.26亿美元自由现金流，埃及逾期账款降至2022年底以来最低 [20] - 2025年可控支出节省目标提高到1.3亿美元，年底年化运行率节省提高到2.25亿美元 [9] - 2025年开发资本指导降低1.5亿美元，第三方油气营销收入指导更新为5.75亿美元 [15][30] 各条业务线数据和关键指标变化 二叠纪盆地 - 石油产量在指导范围内，虽第三方和天气相关停机影响比预期多1000桶/日 [6] - 钻井效率提高，每口井节省成本80万美元，资本节省主要源于此 [23] - 计划将钻机数量从8台减至6台，仍可维持日产12.5 - 12.7万桶的产量 [14] 埃及 - 第一季度天然气产量超指导，预计第四季度日产达5亿立方英尺，平均气价将升至3.8美元/Mcf [7][28] - 钻井成本因运营实践改进而节省，运营成本通过柴油减排等项目降低 [10][11] 北海 - 产量超指导，主要因Barrel运营效率高 [7] 美国天然气营销 - 每日购买瓦哈天然气并运往墨西哥湾沿岸销售，通过基差互换协议锁定约4.5亿美元收入 [28][29] 各个市场数据和关键指标变化 - 埃及天然气价格协议使天然气开发与石油钻探在中期布伦特油价下达到经济平价，天然气机会更具吸引力 [16] - 瓦哈天然气价格波动大，公司会根据其价格决定是否在阿尔卑斯高地进行经济钻探 [99] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 致力于可持续降低资本、LOE和间接费用等可控支出，目标是在二叠纪实现前四分之一的运营绩效 [9] - 出售新墨西哥二叠纪资产，所得款项主要用于偿还债务，专注德州业务 [13] - 调整运营模式和领导结构，以适应现有资产组合 [11] - 成本节约和资本效率将支撑2027年前的自由现金流，2028年苏里南首油产出将加速增长 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管大宗商品价格波动，但运营表现改善使公司能够保护自由现金流前景 [6] - 成本削减举措进展显著，有望提高长期股东价值 [18] - 埃及天然气业务增强了投资组合的多样性和资本配置的选择性 [16] 其他重要信息 - 公司宣布在布鲁克期油气藏发现Sockeye 2，技术评估正在进行中 [8] - 调整上游资本和自由现金流定义，将ARO和租赁收购作为单独项目列示 [31] 问答环节所有提问和回答 问题1: 可控支出成本节省情况及目标是否会提高 - 公司目前进展远超计划，今年已将年度节省目标从6000万美元提高到1.3亿美元，年底运行率节省从1.25亿美元提高到2.25亿美元，预计未来3.5亿美元的目标会提高，但目前保持不变 [34][35][36] 问题2: 二叠纪钻机数量调整及生产情况 - 目前认为6.5台钻机可维持产量，因效率提升，有信心减至6台也能保持产量平稳，且2026年表现会更好 [37][39] 问题3: 成本交付节奏及原目标假设 - 原目标中包含这些节省，但资本节省提前实现，且还有提升空间 [45][46] 问题4: 阿拉斯加资源规模及资金筹集方式 - 阿拉斯加项目资源情况需进一步评估，目前专注于地震数据处理和评估策略制定；苏里南项目投产早于阿拉斯加有重大资本支出时间，暂不考虑出售苏里南部分资产来资助阿拉斯加项目 [47][50] 问题5: 出售新墨西哥资产原因及剩余投资组合情况 - 新墨西哥资产规模小、分散且部分非运营，出售价格理想，所得用于偿还债务；其余投资组合中，二叠纪LOE成本节省需时间，可能涉及资本投资或商业谈判 [59][60][63] 问题6: 二叠纪完井设计演变 - 随着盆地发展，部分区域转向更紧密的井间距和较小的压裂规模；成本降低会增加钻井经济密度，公司计划今年晚些时候或明年初提供更全面的库存情况 [71][74] 问题7: 新墨西哥资产出售所得用于债务回购的考虑 - 公司第一季度还清Callon定期贷款，后续会根据债务收益率等情况，利用资产出售所得灵活处理债务偿还和股权回购 [77][78][79] 问题8: 成本优化平均节省与年底运行率差异原因 - 运行率提高是因为预计2026年资本节省、间接费用进一步节省以及LOE成本改善，目前每口井80万美元的节省是主要驱动因素 [82][83][84] 问题9: LOE方面抵消通胀压力的具体措施 - 包括日常运营路线优化、生产水处理和压缩合同重新谈判、内部运营实践改进以及与供应商谈判等 [86][87] 问题10: 埃及油气开发策略及阿尔卑斯高地资本投入条件 - 埃及因油价下跌增加天然气开发，有一定灵活性，但受设施和库存限制；阿尔卑斯高地在瓦哈天然气价格足以支持经济钻探且优于二叠纪石油钻探时，会转移或增加钻机 [92][93][100] 问题11: 油价降至多少会大幅削减资本计划 - 当WTI油价降至非常低的50美元时，可能会大幅削减资本计划并允许石油产量下降，但随着成本结构改善，该价格会降低 [101] 问题12: 股票回购策略及埃及石油产量情况 - 公司设定了60%的股东回报框架，会根据情况灵活进行债务偿还和股权回购；埃及石油产量预计各季度持续小幅下降 [104][106][108] 问题13: 成本节省后覆盖资本支出和股息所需的油价 - 考虑到计划节省的成本，在WTI油价为50美元时，公司可资助苏里南项目、勘探计划、运营6台二叠纪钻机和12台埃及钻机并支付股息 [110] 问题14: 二叠纪井间距加密的量化情况 - 目前大部分项目已采用更紧密的井间距，去年做了很多准备工作，未来会继续优化 [111][112]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度，公司按公认会计原则报告的合并净收入为3.47亿美元，摊薄后每股收益为0.96美元，调整后净收入为3.85亿美元，每股收益为1.06美元 [18] - 第一季度产生了1.26亿美元的自由现金流 [19] - 公司将2025年可控支出节省目标提高到1.3亿美元，年底年化运行率节省提高到2.25亿美元 [8][34] - 2025年第三方油气营销收入指引更新为5.75亿美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 上游业务 - 第一季度上游资本远低于指引，主要因二叠纪钻井团队运营出色，钻井效率较2024年有显著提升 [20] 埃及业务 - 第一季度天然气产量超指引，平均实现天然气价格为3.19美元，高于指引的3.15美元，预计第四季度天然气产量将达全年最高，约5亿立方英尺/日，价格将升至3.8美元/千立方英尺 [6][14][27] - 石油产量呈轻微下降趋势，不过凝析油和水驱项目改善缓解了下降幅度 [92] 二叠纪业务 - 石油产量在指引范围内，虽第三方和天气相关停机影响比预期多1000桶/日，但钻井效率提高使资本支出低于指引 [5] - 目前用6.5台钻机可维持12.5 - 12.7万桶/日的产量，预计年底减至6台钻机也能保持产量平稳 [13][38] 北海业务 - 产量高于指引，主要得益于Barrel的强劲运营效率 [6] 勘探业务 - 宣布在布鲁克期油气藏的第二个发现Sockeye 2，该井遇到25英尺净油层 [7] 美国天然气营销业务 - 公司通过购买瓦哈天然气并运输到墨西哥湾沿岸销售获利，已签订基础互换协议锁定约4.5亿美元收入 [27][28] 各个市场数据和关键指标变化 - 埃及天然气价格预计将持续上涨，第四季度将达到3.8美元/千立方英尺，全年处于3.4 - 3.5美元/千立方英尺的指引上限 [15][27] - 目前瓦哈天然气价差使公司的天然气营销业务盈利可观 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续推进成本降低计划，重点关注二叠纪钻井效率提升和成本结构优化，以保护自由现金流 [5][8] - 出售新墨西哥州二叠纪资产，交易预计在第二季度末完成，所得款项主要用于偿还债务，公司将专注于德克萨斯州业务 [12] - 埃及业务增加天然气钻探活动，以应对油价疲软，同时利用成本回收机制保障石油业务收益 [14][91] - 优化二叠纪完井设计，采用更紧密的井间距和更小的压裂规模，提高资源开发效率 [69][70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管大宗商品价格波动，但公司一季度业绩强劲，运营表现改善有助于保护自由现金流前景 [5] - 对埃及天然气前景感到鼓舞，新的天然气定价协议和支付进展促使公司维持埃及业务活动水平 [6][19] - 二叠纪钻井效率快速提升，有望在减少钻机数量的情况下保持产量平稳，长期成本节约目标有望提前实现 [13][33] - 公司认为其自由现金流增长前景和高质量勘探组合与同行相比具有差异化，将推动长期股东价值增长 [17] 其他重要信息 - 公司将资产退休义务（ARO）和租赁收购从上游资本定义中移除，作为单独项目计入自由现金流调节项，不影响自由现金流报告 [29] - 本·罗杰斯下周起担任首席财务官 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 成本节省目标是否会提高，以及二叠纪钻机数量调整计划 - 公司目前按计划推进成本节省，预计未来会提高目标，但目前维持不变 二叠纪目前用6.5台钻机可保持产量平稳，因效率提升，年底将减至6台钻机也能维持产量 [33][34][38] 问题2: 成本节省进度与原目标对比，以及阿拉斯加资源规模和资金筹集问题 - 原目标中的节省已包含在3.5亿美元中，但资本节省提前实现 阿拉斯加项目尚处早期，需进行地震数据重新处理和评估策略制定，目前未考虑出售苏里南资产筹资 [44][46][49] 问题3: 出售新墨西哥州资产的动机，以及二叠纪其他资产情况和LOE成本举措 - 出售新墨西哥州资产是因资产规模小、分散且非运营资产，交易价格有吸引力，所得款项用于偿还债务 二叠纪LOE成本节省可能需更长时间，将通过多种方式实现 [58][59][62] 问题4: 二叠纪完井设计调整决策，以及资产出售所得款项用于债务回购的考虑 - 完井设计调整是盆地发展的结果，更紧密的井间距和更小的压裂规模可提高资源开发效率 公司将根据收益率等因素机会性地使用资产出售所得款项进行债务回购 [69][70][77] 问题5: 成本优化平均节省与年底运行率差异原因，以及LOE成本抵消通胀压力的具体措施 - 运行率增加是因2026年资本节省、间接费用和LOE成本改善 公司将通过内部运营优化和外部供应商谈判等方式抵消LOE成本通胀压力 [80][83][84] 问题6: 埃及业务钻机分配与油价关系，以及阿尔卑斯高地项目启动条件和油价对资本计划的影响 - 埃及业务在油价下跌时倾向增加天然气钻探，但受设施和库存限制 阿尔卑斯高地项目在瓦哈天然气价格合适时会启动 当WTI油价降至极低水平（如50美元以下），公司可能削减资本计划 [90][97][98] 问题7: 油价下跌时股票回购策略，以及埃及石油产量下降情况 - 公司出售资产是机会性决策，将在债务和股权方面机会性操作 埃及石油产量因一季度意外停机下降，预计后续呈轻微下降趋势 [102][103][105] 问题8: 成本节省后覆盖资本支出和股息的油价，以及二叠纪井间距加密进展 - 考虑计划节省后，公司在WTI油价50美元时可资助多个项目并支付股息 2025年二叠纪更多区域采用更紧密井间距和更小压裂规模，未来将继续优化 [107][109]

文章核心观点 - 公司宣布魁北克Chibougamau铜金项目Golden Eye矿段的最佳黄金截获结果，显示该矿段有潜力建立高品位矿产资源，有望成为公司新的增长驱动力 [9] 分组1：项目概况 - 公司是多元化关键矿产勘探开发公司，在加拿大魁北克和西澳大利亚有项目，致力于推进魁北克Chibougamau铜金项目，还有优质锂资产及稀土和贱金属项目 [18] - Chibougamau地区有黄金和铜生产历史，已生产350万盎司黄金和94.5万吨铜，Golden Eye和Cedar Bay金品位高于其他矿区 [7][11] 分组2：最新钻探结果 - 最新钻探在Golden Eye两个平行矿化带获两个矿段，延伸了深部金矿化，结果包括7.4米@5.7克/吨金当量等 [9] - 此前公布结果为3.3米@6.6克/吨金，包括2.3米@9.1克/吨金 [9] - 本季度预计从剩余四个钻孔获得更多结果，一个钻孔已观察到可见金 [9] 分组3：历史钻探结果 - 历史钻探显著截获包括5.9米@34.1克/吨金当量等 [7] - 公司将用近期钻探结果和77个钻孔21371米的历史数据完成Golden Eye的初始矿产资源估算 [7][10] 分组4：项目优势 - Golden Eye有现有双斜坡通道，距矿化带150米内，距中央加工厂不到3公里，利于项目开发 [7][10] 分组5：持续工作 - 公司继续汇编营地数据，提供更多钻探目标，采用低成本、低风险方法，包括地表和井下电磁法生成矿化目标 [15] 分组6：附录信息 附录A - 给出Golden Eye近期钻探显著截获信息，坐标为UTM NAD83（Zone 18），截获长度可能因四舍五入不相加，报告大于2克/吨金当量且宽度大于1米的显著截获，真宽度估计为井下厚度的80% [26] 附录B - 给出LDR - 25 - 09矿化截获的总结测井细节，未在LDR - 25 - 06、LDR - 25 - 07和LDR - 25 - 10中发现可见金 [28][29] 附录C - 给出Chibougamau铜金项目截至2022年3月30日的外国矿产资源估算披露，包括各矿床的类别、吨数、铜品位、金品位等信息 [30] 附录D - 按照2012 JORC标准，从采样技术和数据、勘探结果报告等方面详细说明项目情况，包括采样方法、钻探技术、数据验证等内容 [32]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度天然气和石油销售额增长至4.05亿美元，运营现金流达2.39亿美元，摊薄后每股0.81美元 [9] - 第一季度调整后EBITDAX为2.93亿美元，调整后净收入为5400万美元，摊薄后每股0.18美元，而2024年第一季度为亏损 [11] - 第一季度产量平均为12.8亿立方英尺/天，较2024年第一季度下降17% [10] - 第一季度运营成本每千立方英尺平均为0.83美元，比第四季度高0.11美元 [13] - 第一季度EBITDAX利润率提高至76%，高于去年第四季度的73% [13] - 第一季度在第三方天然气营销上亏损160亿美元 [12] - 第一季度末借款余额为5.1亿美元，总债务达31亿美元，流动性约为10亿美元 [14][16] 各条业务线数据和关键指标变化 勘探与生产业务 - 第一季度钻探4口或3.9口净水平海恩斯维尔井和3口或3口净博西尔井 [14] - 第一季度有11口或8.3口净运营井投入销售，平均初始产量为2300万立方英尺/天 [14] 中游业务 - 预计2025年中游支出在1.3 - 1.5亿美元之间，由中游合作伙伴提供资金 [43] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度纽约商品交易所结算价格平均为3.65美元，亨利枢纽现货价格平均为4.27美元 [11] - 第一季度30.7%的天然气在现货市场销售，参考的纽约商品交易所价格为3.88美元 [11] - 第一季度实现的天然气价格为3.58美元，较纽约商品交易所价格有0.07美元的差价，较参考价格有0.30美元的差价 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年主要专注于开发西海恩斯维尔的资产，以受益于天然气需求的长期增长 [42] - 计划在西海恩斯维尔钻探20口井并将15口井投入销售，在传统海恩斯维尔钻探25口或20口净井并将31口或24.1口净井投入销售 [43][44] - 与BKV Corporation合作研究在西海恩斯维尔的碳捕获项目，有望降低温室气体排放 [41] - 公司认为自己拥有行业最低的生产成本结构，预计2025年钻探效率将继续降低钻探和完井成本 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 天然气价格上涨推动了第一季度财务业绩的改善，预计随着2025年财务结果的公布，杠杆率将继续显著改善 [11][16] - 看好西海恩斯维尔的资源潜力，认为该地区每区块的资源潜力将显著高于传统海恩斯维尔 [19] - 预计2026年天然气需求将增加，因此在4月增加了第七台钻机 [70] 其他重要信息 - 公司71%的股份由杰里·琼斯及其家族持有 [6] - 2024年温室气体强度为2.5千克二氧化碳当量/桶油当量，较2023年改善28%；甲烷排放强度率为0.039%，较2023年改善2.5% [38][39] - 公司已在100%的生产现场部署光学气体成像和飞机泄漏监测技术，其天然气可被认证为负责任采购 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 西海恩斯维尔的埃利亚霍恩井的储层质量与南部井相比如何，以及该井结果后已确定的区域比例 - 埃利亚霍恩井的储层质量看起来与核心区域的井一样好，该井所在的东北部区域大部分面积可投入开发，大大降低了该区域的风险 [50][52] 问题2: BKB合作的结构和价值，以及是否旨在为数据中心提供低碳强度电力解决方案 - 与BKV合作的目的是开发碳捕获和封存项目，公司认为该地区具备理想的条件，有望吸引潜在的发电设施为数据中心提供支持，实现零排放后公司出口天然气将更具吸引力 [59][62] 问题3: 预计何时在西海恩斯维尔的该区域获得下一个结果，以及下一步计划拓展的方向 - 下一口井将于第四季度开钻，2026年计划在该区域钻探约8口井，拓展速度受限于中游设施的建设 [66][67] 问题4: 增加第七台钻机是否意味着全年产量指导的上限仍有可能实现 - 增加的钻机生产的天然气要到明年才能产出，今年增加钻机不会影响今年的产量，但考虑到2026年需求增加，增加钻机是合理的 [69][70] 问题5: 选择埃利亚霍恩井位置时，垂直井控制是否是主导因素，以及未来选址是否也会如此 - 首次拓展时希望有尽可能多的控制，未来随着远离控制区域，需要钻探先导井以控制风险 [79][80] 问题6: 公司的井和许可证主要沿西南 - 东北走向，何时是向西北上倾方向拓展降低风险的合适时机 - 公司过去主要专注于钻探以持有租赁的土地，未来希望在2025 - 2026年在区域四角和中部获取岩心，以了解岩石质量 [87][88] 问题7: 如果天然气价格在本十年末保持有利，西海恩斯维尔能支持多少台钻机，以及公司是否有更系统的增长方法和目标 - 公司将谨慎开发该区域，降低风险，认为能够满足部分电力需求，且随着碳捕获项目的推进，公司对数据中心更具吸引力 [94][97] 问题8: 埃利亚霍恩井的流量与初始产量的关系，以及这种动态是否适用于今年计划的其他井 - 埃利亚霍恩井的流量将遵循与核心区域其他井相同的类型曲线，中游方面没有限制 [100] 问题9: 2026年资本在持有土地井和勘探评估井之间的分配假设，以及这些井的地理位置和对结果的影响 - 公司仍将优先考虑在西海恩斯维尔钻探持有土地的井，传统海恩斯维尔的钻探受价格和运输因素影响 [108][110] 问题10: 是否担心二叠纪地区因政府许可增加而产生的伴生天然气对市场的影响 - 预计二叠纪天然气供应将增长以满足需求，但当前油价疲软可能会抑制钻井兴趣 [112] 问题11: 如何解释上半年产量平稳而下半年大幅增长的情况 - 这是由于第二季度的TILs更多集中在下半年，以及第三和第四季度钻探和完井的井的类型不同 [117] 问题12: BKB协议未来是否会给公司带来增量成本或资本支出 - 公司预计不会有重大资本投资，合作方将获得税收抵免并进行资本支出，公司将通过出售二氧化碳参与合作并降低运营成本 [120] 问题13: 横向长度在可持续基础上还有多少提升空间，以及2025年第一季度实现的横向长度在未来的适用性 - 在传统海恩斯维尔，横向长度平均接近12000 - 13000英尺，未来提升空间不大，马蹄形井将改善平均长度 [124][125] 问题14: 到2026年，钻机或压裂机组是否会有有意义的价格让步 - 预计随着石油市场的不确定性和二叠纪活动的变化，包括钻机、压裂机组和管道价格在内的所有服务价格都可能出现让步 [128] 问题15: 是否认为以前被认为太深太热的页岩区域现在有可能进行二次开发 - 公司在深度和温度方面取得的成果可能会使一些人在未来两年考虑开发更深的区域 [133] 问题16: 套管设计改进和井底组件对西海恩斯维尔钻井时间的影响 - 绝缘钻杆可降低温度，减少钻井时的起下钻次数，套管设计的改进在于精简尺寸和选择合适的套管点，井底组件则通过积累数据优化设计以提高性能 [136][137]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度产量为34亿立方英尺油当量/天，处于指导范围中点 [22] - 钻探和完井资本为1.57亿美元，占全年指导的23% [22] - 产生3.37亿美元自由现金流，受益于天然气和NGL相对于基准的强劲溢价 [22] - 加速股票回购计划，回购9200万美元股票，约占年初至今流通股的1% [23] - 第一季度减少债务超2亿美元 [23] - 3月31日，总债务为13亿美元，为同行中最低水平 [27] - 第一季度赎回剩余9700万美元2026年高级票据，将最近到期日推迟至2029年 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 钻探和完井业务 - 平均每日完井英尺数增至2452英尺，较2023年的2140英尺/天增长15% [5] - 第一季度平均每日完井阶段数为12.3个，3月在一个平台上实现了18个完井阶段/天的新公司纪录 [6] 天然气业务 - 新增2026年广泛天然气领口对冲，锁定了有吸引力的回报率，底价为3.7美元，上限为5.96美元，已对冲约9%的2026年预计天然气产量 [8][9] 液化石油气（LPG）业务 - 预计C3+ NGL实现价格较Mont Belvieu有1.5 - 2.5美元/桶的溢价，高于2024年的1.41美元/桶 [10] - 2025年90%的LPG产量签订了固定销售协议，以两位数美分/加仑的溢价出售给Mont Belvieu [11] 各个市场数据和关键指标变化 全球LPG市场 - 美国丙烷出口量创历史新高，年初至今比去年同期增长7% [16] - 全球LPG供需平衡紧张，预计全球贸易模式将调整以吸收任何被取代的美国LPG [13] 美国天然气市场 - Venture Global Plaquemines LNG设施的快速启动使墨西哥湾沿岸价格上涨，TGP 500 L基础价格在2025年剩余时间和2026年较启动前的期货价格每百万英热单位上涨0.11美元 [18] - 该设施目前平均每日出口超21亿立方英尺天然气，预计未来几个月将增至27亿立方英尺/天 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司以高效的钻探和完井团队，仅用两口钻机和略多于一个完井团队的平均规模，维持34亿立方英尺油当量/天的产量 [7] - 公司通过签订固定销售协议和套期保值策略，降低市场风险，提高盈利能力 [8][11] - 公司凭借广泛的资源基础、综合的中游资产和对墨西哥湾沿岸LNG走廊的固定运输承诺，有望参与墨西哥湾沿岸LNG出口增长和区域电力需求增长 [21] - 公司优先考虑有机租赁项目，认为并购需与现有开发项目竞争，目前库存充足，无迫切并购需求 [35][36] - 公司将根据市场情况灵活调整股东回报策略，在股票回购和债务偿还之间进行权衡 [23][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前市场环境为天然气需求增长提供了有利条件，低钻机数量和有限的相关天然气增长将推动天然气市场发展 [89] - 公司对天然气市场前景持乐观态度，认为未来几个季度和几年天然气需求将增长，价格有望上涨 [89] - 公司认为全球LPG市场供需平衡紧张，贸易模式将调整以适应市场变化，美国LPG有望在海外市场找到充足需求 [13][15] 其他重要信息 - 阿巴拉契亚地区及周边成为天然气发电、数据中心和电表后项目的焦点，两个天然气发电厂将增加近12亿立方英尺的区域天然气需求 [19][20] - 西弗吉尼亚州通过微电网法案，旨在吸引数据中心并激励其建设现场发电设施 [20][21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: LPG营销协议相关问题 - 提问: 90%的LPG产量锁定销售协议，是指总销量还是仅出口量？签订协议是否有成本？ [29][31] - 回答: 90%指出口量，国内销售也基本锁定，整个C3+产量超90%锁定溢价。国内通常是年度定期合同，出口会根据市场情况灵活选择定期或现货市场 [30][31] 问题2: 美国页岩气无机投资机会 - 提问: 如何看待美国页岩气的无机投资机会？ [34] - 回答: 公司有机租赁项目强劲，并购需与之竞争，且库存充足，无迫切并购需求，若有机会且增值明显，会考虑 [35][36] 问题3: 股票回购和债务偿还策略 - 提问: 目前股票回购和债务偿还策略是否变为各占50%？未来是否会继续增加2026年套期保值比例？ [39][43] - 回答: 目前采取各占50%的策略，根据市场情况灵活调整。套期保值策略不变，此次是因特定项目和市场价格有吸引力而进行 [40][45] 问题4: 股票回购决策 - 提问: 何时可能停止股票回购？如何考虑股票回购与现金储备的动态关系？ [50] - 回答: 公司始终认为回购股票有价值，但会在股价较低时回购，股价较高时偿还债务，以实现回报最大化 [51] 问题5: NGL库存盈亏平衡和活动水平 - 提问: 如何分析NGL库存的盈亏平衡？是否会因NGL价格降低而减少活动？最低活动水平是多少？ [52][53] - 回答: 需结合天然气价格分析，公司多元化产品和低债务使其在不同市场条件下都有良好表现，目前无基础设施限制 [54][55] 问题6: 产量增长的市场动态和运营限制 - 提问: 未来5 - 10年，哪些市场动态会促使公司增加产量？是否有运营限制？ [59] - 回答: 当地天然气需求增长，如有足够的当地需求，公司有充足库存和中游产能满足增长，但不会在无需求的情况下增加供应 [59][60] 问题7: LPG销售灵活性 - 提问: 2026年若国际市场无定价优势，公司在国内外市场销售LPG的灵活性如何？ [61] - 回答: 公司液体销售部门会进行详细分析，根据市场动态和出口能力做出决策，持续评估并在明年初做出适当决定 [63][64] 问题8: 债务偿还和股票回购比例 - 提问: 第一季度债务偿还和股票回购比例与50%的策略不符，是否按全年考虑该比例？今年是否有更多股票回购空间？ [67] - 回答: 策略灵活，根据市场情况调整，目前股价有吸引力，会增加股票回购，最终股票回购占自由现金流的比例将增加 [69][71] 问题9: 参与当地需求项目的情况 - 提问: 公司在参与当地需求项目方面的情况如何？是否有竞争？ [72] - 回答: 公司是大型生产商，在当地有竞争优势，但目前关注固定运输和LPG业务，会与当地参与者进行讨论 [73][74] 问题10: 生产乐观因素和当地需求可见性 - 提问: 哪些因素会使公司对生产更乐观？当地需求改善的可见性如何？ [78] - 回答: 需有大量当地需求且供应与需求时间匹配，目前维持维护性资本计划，未来项目可能参与 [78][79] 问题11: 参与当地需求的定价考虑 - 提问: 公司参与当地需求所需的阿巴拉契亚地区基础价格崩溃程度如何？如何看待定价？ [83] - 回答: 公司从NYMEX Henry Hub角度看待定价，因可长期套期保值，当地基础价格波动大，难以依赖 [84][85] 问题12: 低油价下天然气相关供应和市场前景 - 提问: 低油价下美国天然气相关供应情况如何？对天然气市场有何影响？Haynesville边际成本和全球天然气市场过剩对价格的影响如何？ [89][90] - 回答: 低钻机数量和有限的相关天然气增长将推动天然气市场发展，是天然气的顺风因素。预计Angel成本超4美元，供应将转向二级盆地，价格将上涨。全球天然气市场与TTF挂钩，长期价差仍健康，需求将持续增长 [89][92][93] 问题13: C3+溢价指导和液体混合比例 - 提问: C3+溢价指导与实际出口溢价的关系如何？GP和T在第一季度的干扰因素和液体混合比例长期变化如何？ [98][99] - 回答: 0.15美元/加仑的溢价仅适用于出口丙烷部分，国内销售价格更接近Melville价格。处理厂已满负荷运行，液体混合比例不变，GP和T有可变成本，随天然气价格波动 [98][100][101]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度天然气和石油销售增长至4.05亿美元，运营现金流达2.39亿美元，摊薄后每股0.81美元 [8] - 第一季度调整后EBITDAX为2.93亿美元，调整后净收入为5400万美元，每股0.18美元，而2024年第一季度为亏损 [11] - 第一季度产量平均为12.8亿立方英尺/天，较2024年第一季度下降17% [10] - 第一季度天然气实现价格为3.58美元，与NYMEX价格有0.07美元差价，与参考价格有0.30美元差价 [12] - 第一季度运营成本每千立方英尺平均为0.83美元，比第四季度高0.11美元 [13] - 第一季度EBITDAX利润率提高至76%，高于去年第四季度的73% [13] - 第一季度在开发活动上共花费2.5亿美元 [14] - 第一季度末借款余额为5.1亿美元，总债务为31亿美元，流动性约为10亿美元 [14][15] 各条业务线数据和关键指标变化 勘探与生产业务 - 第一季度在Haynesville钻了4口（3.9口净井）水平井和3口（3口净井）Bossier井 [14] - 第一季度有11口（8.3口净井）投入销售，平均初始产量为2300万立方英尺/天 [14] 中游业务 - 预计2025年在Western Haynesville的中游支出在1.3 - 1.5亿美元之间，由中游合作伙伴提供资金 [41] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度NYMEX结算价格平均为3.65美元，Henry Hub现货价格平均为4.27美元 [11] - 第一季度30.7%的天然气在现货市场销售，参考NYMEX价格为3.88美元 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年主要专注于开发Western Haynesville资产，以受益于天然气需求的长期增长 [40] - 计划在Western Haynesville钻20口井并使15口井投入销售，在legacy Haynesville钻25口（20口净井）并使31口（24.1口净井）投入销售 [41][42] - 与BKV Corporation合作研究在Western Haynesville开发碳捕获项目，以降低温室气体排放 [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着天然气价格上涨和对冲头寸强劲，预计2025年财务杠杆比率将显著改善 [15] - 公司拥有行业最低的生产成本结构，预计2025年钻井效率将继续降低钻井和完井成本 [42] - 认为公司能够满足部分电力需求，且随着碳捕获项目的推进，将对数据中心等公司更具吸引力 [92] 其他重要信息 - 公司拥有110万英亩总土地和82.2万英亩净土地，可用于Haynesville和Bossier页岩的商业开发 [17] - 截至第一季度末，总运营库存为1527个总位置和1197个净位置，非运营库存为1114个总位置和138个净位置 [19] - 2024年温室气体强度为2.5千克二氧化碳当量/桶油当量，较2023年改善28%，过去两年改善28% [36] - 2024年甲烷排放强度率为0.039%，较2023年改善2.5%，过去两年改善14% [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请说明Elijah one井的储层质量以及已确定的区域比例 - 该井距离最近的井24英里，储层质量与核心区域的井一样好，是一口Haynesville井，厚度良好 [48] - 该井使公司东北端的大部分区域具备开发潜力，大幅降低了该区域的风险，大约确定了40% - 50%的区域 [50][53] 问题2: 请说明与BKB合作的结构和价值 - 与BKV合作是为了开发碳捕获和封存项目，BKV在Barnett页岩有成功项目经验 [57] - 公司认为该地区靠近达拉斯和休斯顿，有天然气储存设施和丰富的天然气资源，加上低碳足迹，适合建设发电设施以支持数据中心 [57] 问题3: 何时能在Elijah one区域获得下一个结果，下一步计划向哪里拓展 - 下一口井将于第四季度开钻，是一个两口井的井垫，位置靠近Elijah one井 [63][64] - 2026年计划在该区域钻约8口井，将更广泛地分布在该区域 [65] 问题4: 增加第七台钻机是否意味着全年产量指导的上限仍有可能实现 - 第七台钻机于4月投入使用，是短期的单井作业，今年增加钻机的产量要到明年才会体现 [67] - 公司有两个压裂机组全年基本满负荷运行，可能偶尔需要增加第三个压裂机组 [69] 问题5: 选择Elijah one井位置时，垂直井控制是否是主要因素，未来是否会继续这样选择 - 首次拓展时希望有尽可能多的控制，Elijah one井有垂直井控制，以确定储层质量 [75] - 未来的井会分散开来，在远离控制点的地方需要钻先导井并获取测井数据以控制风险 [76] 问题6: 如果天然气价格在本十年末保持有利，Western Haynesville能支持多少台钻机，是否有更系统的增长方法和目标 - 公司将谨慎开发该区域，确保不供应过剩，有Pinnacle Gas Services合作，使井更具经济性 [90][91] - 公司认为能够满足部分电力需求，且随着碳捕获项目的推进，将对数据中心等公司更具吸引力 [92] 问题7: Elijah one井的流量与初始产量的关系，以及这种动态是否适用于今年计划的其他井 - Elijah one井的流量遵循与核心区域其他井相同的类型曲线，中游方面没有限制流量的因素 [95] 问题8: 2026年资本分配在HBP专属井和划定/评估井之间的假设，以及HBP井的地理位置和对井结果的影响 - 仍将优先在Western Haynesville钻用于持有土地的井，约70口 [103] - legacy Haynesville的钻井受价格和运输成本影响，公司会在高产区钻井 [104] 问题9: 是否担心Permian地区天然气产量增加对市场的影响 - 预计Permian地区天然气供应会增长以满足LNG和发电需求，但目前油价疲软可能会抑制钻井兴趣 [106] 问题10: 如何解释上半年产量平稳，下半年大幅增长的情况 - 这是由于第二季度的TILs更多在下半年投入使用，以及第三和第四季度钻井和完井的井的类型不同 [112] 问题11: 与BKB的合作是否会使Comstock产生增量成本或资本支出 - 合作中BKV将获得税收抵免并进行资本支出，Comstock将参与其中，通过出售二氧化碳获得收益，运营成本将净减少 [115] 问题12: 横向长度在可持续基础上还有多少提升空间，2025年第一季度的横向长度在未来的适用性如何 - 在legacy Haynesville，平均横向长度接近平台期，未来将稳定在12000 - 13000英尺左右 [119][120] - 由于U型和马蹄形井的使用，未来平均横向长度会有所改善，因为不再有短横向井拉低平均值 [122] 问题13: 到2026年，钻机或压裂机组是否会有有意义的价格让步 - 预计会看到价格让步，尤其是在Permian地区活动可能减少的情况下，所有服务（包括钻机、压裂机组和管道价格）都可能受到影响 [124] 问题14: 是否认为以前被认为太深太热的区域现在可以进行页岩开发 - 公司在深度和温度方面取得了进展，随着价格环境和LNG需求的变化，预计会有更多人关注这些区域 [129] 问题15: 请详细说明套管设计改进和井底组件对钻井时间的影响 - 绝缘钻杆可以降低温度，使电机和工具使用寿命更长，减少钻井时的起下钻次数，从而节省时间 [133] - 套管设计通过精简尺寸和更好地选择套管点，提高了效率；井底组件通过更多的钻井数据和对电机性能的了解，优化了设计，提高了运行效果 [134]

文章核心观点 公司宣布西澳大利亚英王项目资源扩张钻探的下一阶段已启动 [1] 项目概况 - 英王项目位于西澳大利亚卡尔古利西北约320公里、莱因斯特以东约60公里的M37/30矿权地的英王矿 [6] 钻探计划 - 2025年钻探计划分两个阶段，第二阶段将重点进行定向加密钻探，将第一阶段推断资源升级为指示资源 [4] - 第一阶段资源扩张钻探已在英王项目启动，计划在9周内完成78个反循环（RC）钻孔，总进尺10,601米，以进一步扩大英王矿资源范围并建立推断资源模型 [1][5] 相关人员 - 报告中有关RC钻探计划的信息由澳大利亚地球科学家协会成员Andrew Bewsher编制，其具备相关资质 [9] 图片信息 - 文章配有相关图片，可通过指定链接查看 [13]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净亏损7900万美元，摊薄后每股净亏损0.11美元，EBITDA为2.44亿美元，经营活动现金流为2600万美元，自由现金流为负3400万美元 [23] - 第一季度合同钻井收入为9.06亿美元，平均每日收入约44.4万美元，超出指导范围，主要因部分钻机利用率高于预期 [23] - 第一季度运营和维护（O&M）费用为6.18亿美元，在指导范围内，不利的客户纠纷导致3400万美元非现金费用冲销 [24] - 第一季度G&A费用为5000万美元，第一季度末总流动性约13亿美元，包括无限制现金和现金等价物2.63亿美元、受限现金4.208亿美元、未动用信贷额度5.76亿美元 [25] - 预计第二季度合同钻井收入在9.7 - 9.9亿美元之间，O&M费用在6.1 - 6.3亿美元之间，G&A费用在4500 - 5000万美元之间，净现金利息费用约1400万美元，资本支出约2000万美元，现金税约3000万美元 [25][26][27] - 预计2025年全年合同钻井收入在38.5 - 39.5亿美元之间，O&M费用在23 - 24亿美元之间，G&A费用在1.85 - 1.95亿美元之间，净现金利息费用在5.5 - 5.55亿美元之间，现金税在7500 - 8000万美元之间，资本支出约1.15亿美元 [27][28] - 预计2025年末流动性在14.5 - 15.5亿美元之间，信贷额度6月下旬从5.76亿美元降至5.1亿美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度合同钻井业务收入超出指导范围，主要因部分钻机利用率高于预期 [23] - 预计第二季度合同钻井业务收入因部分钻机活动增加、效率提高和运营天数增多而增长，但受部分钻机计划外停用期影响 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国墨西哥湾预计2026年二、三季度有多达六个项目启动，未来三年九个项目将做出最终投资决策 [15] - 巴西国家石油公司预计年底活跃钻机数量超30台，未来保持该数量，近期发布招标项目，壳牌预计未来几个月进入市场 [16][17] - 非洲尼日利亚壳牌已授予钻机合同，预计埃克森美孚和雪佛龙年底前各授予一台；科特迪瓦和加纳未来几个月可能授予三个项目；纳米比亚勘探活动持续，预计2027 - 2028年有开发项目；莫桑比克三个长期项目预计2027年启动 [17][18] - 地中海地区尽管地缘政治局势紧张，客户仍推进项目，BP在埃及招标项目预计四季度启动，预计2026年底至少五台钻机签约 [18] - 印度ONGC预计2026年底招标；马来西亚PTTEP预计本季度发布招标；印度尼西亚ENI发布市场调查；澳大利亚雪佛龙招标预计四季度授标，IMpex预计本月招标 [19] - 传统恶劣环境地区，挪威预计2027年需增加两台钻机，英国BP和加拿大Suncor发布招标 [20][21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于为客户提供安全、可靠和高效的运营，专注将79亿美元的积压订单转化为收入和现金，为股东创造可持续价值 [22] - 公司进行成本节约计划，预计2025年实现约1亿美元现金成本节约，2026年有类似规模节约，部分节约已反映在资本支出和间接费用指导中 [33] - 公司认为市场和大宗商品波动未对业务产生重大影响，积压订单使其能更好应对市场干扰，对深水钻井未来充满信心 [13][14] - 行业方面，客户重新重视油气业务，独立预测和关键行业指标显示海上钻井活动将全面增加，增长来自深水盆地 [11][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场和大宗商品波动虽令人不安，但未对业务产生重大影响，积压订单使公司能更好应对市场干扰 [13] - 对深水钻井未来充满信心，客户战略转变和行业基本面支持这一观点，第三方预计到2030年深水投资将增长40% [14] - 认为当前宏观经济不确定性不会导致未来几个季度行业项目延迟，全球海上钻井市场前景乐观 [21] 其他重要信息 - 5月1日起Keelan将正式成为公司总裁兼首席执行官 [5] - 公司签署深水Asgard钻机期权，若行使将延长其第二个固定期限一年；周末Transocean Equinox钻机两个期权被行使，延长固定期限至2026年8月，增加4000万美元积压订单 [9] - 今年已提前启动两个项目，Transocean Barents提前10天在黑海与OMV Petrom合作，Deepwater Invictus提前15天在美国墨西哥湾与BP合作 [10] 问答环节所有提问和回答 问题1: 合同公告时间的最佳估计 - 预计今年会有很多合同公告，夏季至年底可能有大量长期合同授予，2025年已签约97%，从现在起全年签约率为93%，很多项目从2026年开始，符合公司预期 [44][45] 问题2: 今年下半年合同预期日费率情况 - 2025年预计约120台工作浮式钻机，2027年增至130台，2029年增至142台，长期合同费率预计与过去一年相似，短期工作可能有压力，实际情况因投标和谈判时间而异 [47][49] 问题3: 壳牌授予Noble合同对公司的影响 - 公司参与壳牌项目过程，但从投资组合角度未参与该类资产竞争，认为壳牌在墨西哥湾有额外需求，公司与壳牌合作关系良好，未来仍有机会，公司对相关钻机采取长期策略 [53][54][55] 问题4: 西非是否为潜在增长区域 - 西非很多国家有多年期、多钻机项目机会，预计该地区2026年将消耗比目前更多钻机，是公司业务的潜在增长区域 [59][60] 问题5: 成本节约情况 - 预计2025年实现约1亿美元成本节约，2026年有类似规模节约，目前未发现实现节约的重大成本，主要通过与供应商重新谈判合同、采用新技术、使用本国船员等方式 [70][71][72] 问题6: 闲置和冷堆船只情况 - Discoverer Inspiration和DD3仍待售，公司按季度评估替代机会；冷堆船队按季度评估，维持冷堆成本低，提供了选择权，目前未发现交易障碍 [76][78] 问题7: 2026年市场强劲时生产商行为及市场情况 - 近期欧洲大型石油公司重新关注油气业务，预计2025 - 2029年深水资本支出增长40%，预计未来三到四年增加20台钻机，石油和天然气消费预计持续到2050年，市场基本面支持积极活动和日费率 [85][86][87] 问题8: 目前新合同价格能否证明市场处于强劲周期 - 从长期来看，市场基本面良好，长期合同价格有支撑，低价锁定优质资产不合理，目前价格可视为长期合同的底价 [90][91]

Transocean (RIG) Q1 2025 Earnings Call April 29, 2025 10:00 AM ET Company Participants Alison Johnson - Director-Investor RelationsJeremy Thigpen - CEO & Executive DirectorKeelan Adamson - President and Chief Operating OfficerThaddeus Vayda - EVP & CFOEddie Kim - Vice President - Equity ResearchRoddie Mackenzie - Executive VP & Chief Commercial OfficerArun Jayaram - Vice PresidentFredrik Stene - Head of ResearchNoel Parks - Managing Director - Energy Research Operator Good day, everyone, and welcome to the ...