财务表现 - 第二季度调整后每股收益(EPS)为1 03美元 与去年同期持平 超出Zacks共识预期0 9% [1] - GAAP每股亏损8美分 去年同期为每股收益72美分 [1] - 总收入10 1亿美元 同比下降1 2%(按固定汇率计算下降0 5%) 超出Zacks共识预期0 3% [2] - 净经营活动现金流3 587亿美元 去年同期为5 124亿美元 [10] 区域收入 - 美国收入7 449亿美元 同比下降1 9% 低于模型预期的7 495亿美元 [3] - 国际收入2 604亿美元 同比增长0 8%(按固定汇率计算增长3 5%) 超出模型预期的2 523亿美元 [3] 业务板块表现 诊断业务 - 收入4 536亿美元 同比增长0 8%(按固定汇率计算增长1 5%) 超出模型预期的4 522亿美元 [4] - 排除COVID-19收入后 诊断业务收入增长4 5% [4] - 分子诊断收入3 26亿美元 按固定汇率计算增长1 7% 符合模型预期 [5] - 血液筛查收入910万美元 按固定汇率计算同比下降31 9% 超出模型预期的500万美元 [5] 乳腺健康业务 - 收入3 562亿美元 同比下降7 4%(按固定汇率计算下降6 9%) 低于模型预期的3 706亿美元 [6] - 排除剥离和收购业务影响后 收入同比下降9 7%(按固定汇率计算下降9 2%) [6] 妇科手术业务 - 收入1 625亿美元 同比增长4 2%(按固定汇率计算增长5 1%) 超出模型预期的1 607亿美元 [7] 骨骼健康业务 - 收入3300万美元 同比下降21 8%(按固定汇率计算下降22 9%) 超出模型预期的1820万美元 [8] 运营指标 - 调整后毛利率61 1% 同比提升40个基点 [9] - 调整后营业利润率30% 同比下降40个基点 [9] 财务状况 - 现金及等价物14 3亿美元 上季度末为17 8亿美元 [10] - 长期债务25 2亿美元 上季度末为25 3亿美元 [10] 业绩展望 - 维持2025财年收入预期40 5-41亿美元 同比增长0 5%-1 7% [11] - 下调2025财年调整后EPS预期至4 15-4 25美元(原为4 25-4 35美元) 同比增长1 7%-4 2% [12] - 预计第三季度收入10-10 1亿美元 同比下降1 1%-0 1% [12] - 预计第三季度调整后EPS 1 04-1 07美元 同比下降1 9%至增长0 9% [13] 业务亮点 - 诊断业务受益于BV/CV/TV检测和生物治疗业务的持续增长 [15] - 全球约15,000台3D乳腺机装机量支持乳腺健康服务收入 [15] - 国际手术业务表现强劲 [15] - 骨骼健康业务供应恢复加速 [15]

核心财务表现 - 第一季度调整后每股收益(EPS)为2.25美元，同比增长71.8%，超出市场预期34.7% [1] - GAAP每股收益1.41美元，去年同期为0.88美元 [1] - 总收入增长7%至945.9亿美元，超出预期1.8%，所有业务部门均实现增长 [2] - 公司股价在盘前交易中上涨6.8% [2] 分业务收入表现 - 健康服务部门收入增长7.9%至434.6亿美元，主要受专业药房和品牌药价上涨驱动 [3] - 药房与健康消费部门收入增长11.1%至319.1亿美元，处方量和药品组合改善是主因 [4] - 医疗保险福利部门收入增长8%至348.1亿美元，Medicare产品线增长显著 [5] 利润率与成本 - 总销售成本增长6.2%至510.6亿美元 [6] - 毛利润增长7.9%至435.3亿美元，毛利率提升38个基点至46% [6] - 调整后运营利润率提升36个基点至34.4%，运营费用增长7.1%至110.2亿美元 [6] 现金流与债务 - 期末现金及等价物100.8亿美元，较上季度末85.9亿美元增长 [7] - 长期债务降至590.4亿美元（上季度605.3亿美元） [7] - 经营活动净现金流45.6亿美元，去年同期为49亿美元 [7] 业绩展望 - 上调2025年调整后EPS指引至6-6.2美元（原指引5.75-6美元），市场预期5.9美元 [8] 行业比较 - AngioDynamics第三季度EPS 0.03美元（预期亏损0.13美元），收入7200万美元超预期2% [12] - Integer Holdings第一季度EPS 1.31美元超预期3.1%，收入4.374亿美元超预期1.3% [13] - Boston Scientific第一季度EPS 0.75美元超预期11.9%，收入46.6亿美元超预期2.3% [14]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收创纪录，同比增长6%，EBITDA同比增长28%，EBITDA利润率提高480个基点至28.8%，营收对EBITDA的增量转化率超100%，每股收益为0.86美元，同比增长51% [4][10][11] - 季度末现金余额为5.37亿美元，自由现金流为1.34亿美元，创第一季度纪录，资本支出约1.2亿美元，同比增长45%，净债务与EBITDA比率降至创纪录的1.4 [11][12] - 第一季度回购1.25亿美元普通股，4月回购1亿美元，董事会剩余授权约20亿美元，平均摊薄股数降至创纪录的407万股，第一季度股息提高25%至每股0.1美元 [13][14] - 第二季度营收指引为19.9亿美元±1000万美元，EBITDA为5.6亿美元±500万美元，每股收益为0.86美元±0.01美元；全年营收指引中点与上季度相近，范围扩大至80.3亿美元±1.5亿美元，EBITDA基线提高1.2亿美元至22.5亿美元±2500万美元，每股收益基线提高0.23美元至3.4美元±0.04美元，自由现金流基线提高7500万美元至11.5亿美元±5000万美元 [29][31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 发动机产品团队营收同比增长13%至9.96亿美元，EBITDA同比增长31%至3.25亿美元，EBITDA利润率提高450个基点至32.6% [15] - 紧固系统团队营收同比增长6%至4.12亿美元，EBITDA同比增长38%至1.27亿美元，EBITDA利润率提高710个基点至30.8% [16] - 工程结构业务营收同比增长8%至2.82亿美元，EBITDA同比增长62%至6000万美元，EBITDA利润率提高720个基点至21.3% [17] - 锻造车轮营收同比下降13%，但环比增长约4%，EBITDA同比下降17%，EBITDA利润率为27% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业航空市场同比增长9%，受发动机备件需求加速推动，新飞机积压订单创纪录；国防航空市场同比增长19%，受发动机备件需求和新机制造推动；商业运输市场营收下降14%，但环比增长2%；工业及其他市场同比增长10%，受油气和IGT市场增长推动 [8][9] - 备件市场在第一季度加速增长，同比增长约33%，占总营收的20%，而2019年备件营收占比为11% [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资以实现增长，在发动机业务进行大量资本支出，同时在全球主要地区建设IGT产能，以满足市场需求 [12][26] - 公司利用差异化技术帮助客户制造更轻、更省油、碳排放更低的飞机和商用卡车，致力于管理能源消耗和环境影响 [19][20] - 公司通过贸易计划减轻关税影响，将净关税成本转嫁给客户，同时扩大产能和招聘员工以支持业务增长 [27][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 关税增加了不确定性，降低了航空旅行信心，但公司客户表现出韧性，备件需求持续强劲，未来几年仍有增长机会 [22][24] - 商业航空客运量增长放缓，尤其是北美地区，航空货运增长也有所缓和，但公司预计备件需求将继续增长，且波音737的建造速度将提高 [22][24][29] - 国防市场需求稳定增长，工业市场需求依然强劲，IGT涡轮机市场预计未来几年将持续增长 [25] - 商用卡车建造在下半年的增长不确定性增加，公司将密切关注集装箱运输预订情况 [27] 其他重要信息 - 公司在2024年实现了将温室气体排放量较2019年基线减少21.7%的三年目标，并在4月发布了年度ESG报告 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 航空交通增长对公司前景的影响有多大 - 航空旅行需求对公司展望很重要，影响公司对2026 - 2027年的投资和产量假设，但飞机制造商的大量积压订单在一定时期内保护了公司，目前备件需求高，但飞机生产放缓会影响结构和紧固业务 [34][35][37] 问题2: 升级后的1A叶片产量和GTFA进展，以及1A叶片升级认证的时间 - 涡轮机翼型生产按计划进行，目前生产情况良好，1A和GTF Advantage已获认证，LEAP 1B预计年底获得认证，最终切换日期待定 [41][43] 问题3: 紧固系统和工程结构业务利润率上升的原因、可持续性以及宽体机需求增加后的预期 - 以结构业务为例，通过改进过程控制、减少废品、提高生产率、优化业务组合和价格调整等措施提高了利润率，预计结构业务利润率能保持在较高水平，紧固系统和发动机业务也有类似情况 [46][48][51] 问题4: 737和宽体机的生产情况 - 宽体机方面，787的爬坡速度延迟至下半年，A350的生产速率假设从6降至5.5，787的速率假设也有所推迟；窄体机方面，波音737的年平均生产速率假设从25提高到28，预计下半年产量增加，空客A320的假设与之前相同，预计全年有所改善 [55][56][58] 问题5: 紧固业务在本季度是否从PCC火灾影响中受益，是否签订了长期协议或获得了市场份额 - 本季度没有显著收益，目前已预订约2000 - 3000万美元订单，还有数百个零件待报价，预计订单数量会增加，但不太可能在年底达到1亿美元 [64][65][69] 问题6: 当737 Max达到每月50架以上、787达到每月10架以上时，公司的增量利润率能达到多高 - 难以回答该问题，因为利润率受需求增长速度、内部效率、关税和通胀等多种因素影响，目前情况复杂，难以预测 [74][75][76] 问题7: 在经济环境稳定后，公司是否会将100%的超额自由现金流返还给股东，如何考虑资本优先级 - 公司在返还现金流给股东方面表现良好，2023年曾返还超过100%的可用自由现金流，目前能够承担投资，今年将增加股息和股票回购，预计年底资产负债表将进一步加强，在不确定性消除后会考虑进一步部署资金 [77][78][80] 问题8: 公司如何看待关税问题，关税的可转嫁性如何 - 关税情况变化快，公司通过贸易计划减轻影响，向客户发出不可抗力函，预计最坏情况下公司的总影响约为8000万美元，2025年净影响小于1500万美元，主要是进口欧洲和中国产品受影响，部分业务已与客户达成协议覆盖大部分关税 [84][88][90] 问题9: 公司对稀土和稀有矿物的暴露情况如何 - 公司担心钇、钆和铒三种稀土元素，其中两种供应商有大约十年的库存，另一种库存不足一年，但有解决办法，公司认为情况良好 [92][93][98] 问题10: 第一季度利润率强劲，全年指引中上半年营收增长6%，下半年增长10%，但利润率预计下降100个基点，除关税外还有哪些因素，第一季度的利润率水平在各业务板块的可持续性如何 - 除关税影响外，公司预计商用卡车业务产量会下降，商业飞机生产尚未提升，同时新设施招聘和培训员工也会带来一定影响，在不确定性下，全年利润率保持在28%以上已属良好 [99][100][103] 问题11: 33%的备件增长中，各终端市场的贡献如何，发动机产品的LEAP发动机冷段零件是否存在去库存问题，是否已经解决 - 航空和国防备件增长超过40%，IGT和油气备件增长约15%；发动机业务的LEAP发动机LPT部分存在去库存问题，尚未结束，若生产速率提高，预计在第三和第四季度能解决 [108][110][109]

文章核心观点 - Encompass Health Corporation 2025年第一季度财报表现良好，多项指标同比增长，股价上涨，但运营费用上升部分抵消了涨幅，公司还更新了2025年展望并重申增长目标 [1][2][3][4] Encompass Health Corporation第一季度财报情况 盈利情况 - 调整后每股收益为1.37美元，超Zacks共识预期15.1%，同比增长22.3% [1] - 净运营收入同比增长10.6%至15亿美元，超共识预期1.3% [2] - 净和综合收入同比增长41.6%至1.965亿美元 [4] - 调整后EBITDA为3.136亿美元，同比增长14.9%，超预期 [4] 运营情况 - 每位出院患者净患者收入同比增长3.9%，超增长预期 [3] - 总出院人数为64,985人，同比增长6.3%，但低于共识预期和公司估计 [3] - 总运营费用为11.9亿美元，同比增长7.2%，低于公司估计 [3] - 本季度现有医院增加25张床位，并新开一家医院 [4] 财务状况 - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物为9580万美元，较2024年末增长12.2% [5] - 总资产为66亿美元，较2024年末增长1.6% [5] - 长期债务净额为23亿美元，较2024年末下降1.1%，流动部分为1.387亿美元 [5] - 股东权益总额为29亿美元，较2024年末增长3.2% [5] 现金流情况 - 第一季度运营活动产生的净现金为2.886亿美元，同比增长20.9% [6] - 调整后自由现金为2.224亿美元，同比飙升32.7% [6] 资本配置情况 - 本季度回购价值3210万美元的股票，截至2025年3月31日，回购授权剩余约4.58亿美元 [7] - 管理层支付每股0.17美元的季度现金股息 [7] Encompass Health Corporation 2025年展望 - 净运营收入预计在58.5 - 59.25亿美元之间，高于此前预期，中点较2024年增长9.6% [8] - 调整后EBITDA预计在11.85 - 12.2亿美元之间，高于此前预期，中点较2024年增长9% [9] - 持续经营业务调整后每股收益预计在4.85 - 5.10美元之间，高于此前预期，中点较2024年增长12.3% [9] - 调整后自由现金流预计在6.2 - 7.15亿美元之间，高于此前预期 [10] - 维持维护资本支出在2.15 - 2.25亿美元的预期 [10] - 重申目标，2025年新开7家医院，增加340张床位和一家50张床位的卫星医院，还预计为现有医院增加100 - 120张床位 [10] Encompass Health Corporation增长目标 - 2023 - 2027年期间，管理层目标是每年新开6 - 10家医院，每年增加80 - 120张床位，同期出院人数复合年增长率达6 - 8% [11] Encompass Health Corporation Zacks评级 - 目前Zacks评级为2（买入） [12] 其他医疗行业公司2025年第一季度财报情况 Elevance Health - 调整后每股收益为11.97美元，超Zacks共识预期6.8%，同比增长10.5% [14] - 运营收入为488亿美元，同比增长15.4%，超共识预期6% [14] - 截至2025年3月31日，医疗会员约4580万人，同比下滑0.5% [14] - 保费同比增长14.5%至409亿美元 [14] - 产品收入为58亿美元，同比增长29.1% [15] - 净投资收入同比增长26.9%至5.9亿美元 [15] - 调整后运营利润率同比下降70个基点至6.7% [15] - 运营费用率同比改善70个基点至10.9% [15] - 福利费用率为86.4%，同比恶化80个基点 [15] - 健康福利部门运营收入为414亿美元，同比增长11.2% [15] - 运营收益同比下降3.1%至22.2亿美元 [15] Centene Corporation - 调整后每股收益为2.90美元，超Zacks共识预期22.9%，同比增长28% [16] - 收入同比增长15.4%至466亿美元，超共识预期7.2% [16] - 医疗补助收入同比增长4%至223亿美元，医疗保险收入同比飙升48%至88亿美元，商业收入同比增长31%至101亿美元 [16] - 保费总额为417亿美元，同比增长17.4% [17] - 服务收入为7.77亿美元，同比下降3.8% [17] - 投资及其他收入同比下降29.9%至3.82亿美元 [17] - 截至2025年3月31日，总会员数为2790万人，同比下降1.7% [17] - 健康福利比率为87.5%，同比恶化40个基点 [17] - 调整后净收益同比增长18.7%至14亿美元 [17] HCA Healthcare - 调整后每股收益为6.45美元，超Zacks共识预期，同比增长20.3% [18] - 收入同比增长5.7%至183亿美元，超共识预期0.1% [18] - 同设施等效入院人数同比增长2.6%，同设施入院人数同比增长2.8% [18][19] - 同设施每位等效入院患者收入同比增长2.9% [19] - 同设施住院手术同比增长0.2%，同设施门诊手术同比下降2.1% [20] - 同设施急诊室就诊人数同比增长4% [20] - 调整后EBITDA从去年同期的34亿美元增至37亿美元 [20] - 截至2025年3月31日，在20个州和英国运营192家医院和约2500个门诊护理点 [20]

财务表现 - 2025年第一季度调整后每股收益为7 66美元 同比上升但低于市场预期的7 77美元 [1] - 总收入91 8亿美元 同比增长7 3% 低于市场预期的93 3亿美元 [1] - 销售成本同比上升7 5% SG&A费用为9 527亿美元 占毛利比例降至68 2% [5] - 税前和净利润率同比改善 [5] 业务板块 新车零售 - 收入43 8亿美元 同比增长9 1% 符合预期 [2] - 销量91 990辆 同比上升7 4% 低于预期93 776辆 [2] - 平均售价47 616美元 同比上升 毛利率下降110个基点至6 3% [2] 二手车零售 - 收入29 2亿美元 同比增长4 2% 超预期27 6亿美元 [3] - 销量107 326辆 同比上升4 8% 超预期102 615辆 [3] - 平均售价27 198美元 同比微降0 5% 毛利率持平于6 5% [3] 其他业务 - 二手车批发收入3 31亿美元 同比下降2% 大幅低于预期5 319亿美元 [4] - 金融保险收入3 643亿美元 同比增长7% 超预期3 48亿美元 [4] - 售后收入9 791亿美元 同比增长7 3% 略超预期 [4] - 车队及其他收入2 046亿美元 同比飙升31 3% 超预期1 809亿美元 [4] 同店销售 - 新车收入增长5 7% 二手车零售下降0 9% [5] - 金融保险收入增长3 4% 售后收入增长2 4% [5] 资本运作 - 季度股息上调4%至每股0 55美元 [6] - 回购40 3万股 均价326美元 剩余回购授权6 692亿美元 [6] - 现金及等价物4 303亿美元 长期债务降至59亿美元 [7] 行业比较 - 公司当前Zacks评级为3级(持有) [8] - 同业公司SMP(强买)、AAP(买入)和CVNA(买入)呈现更高增长预期 [8][9][10] - CVNA的2025年盈利预期同比增幅达125 16% [10]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收达5.5134亿美元 同比增长7.8% 超出Zacks共识预期0.86% [1] - 每股收益1.17美元 较去年同期0.99美元增长18.2% 超出分析师预期4.46% [1] - 投资顾问业务营收1.3658亿美元 同比增长11.3% 超分析师预期2.4% [4] - 新业务投资营收1650万美元 同比大幅增长15.4% 超分析师预期5.1% [4] 资产管理规模 - 私人银行资产管理规模292.6亿美元 超分析师平均预估28.26亿美元 [4] - 机构投资者资产管理规模780.7亿美元 显著高于分析师预估750.6亿美元 [4] - LSV股权与固定收益项目资产管理规模871.1亿美元 超分析师预期85.52亿美元 [4] 业务细分表现 - 投资经理业务营收1.9205亿美元 同比增长11.2% 超分析师预期2.0% [4] - 信息处理与软件服务费收入1.192亿美元 同比增长11.2% 超分析师预期2.2% [4] - 资产管理与行政分销费收入4.3214亿美元 同比增长6.9% 超分析师预期0.6% [4] - 机构投资者营收6851万美元 同比下降4.6% 但仍超分析师预期1.4% [4] 市场表现 - 公司股价过去一个月下跌8.1% 表现逊于Zacks S&P500综合指数6.6%的跌幅 [3] - 当前Zacks评级为4级(卖出) 预示短期内可能跑输大盘 [3]