美联储政策独立性挑战 - 特朗普总统要求美联储立即大幅降息并称"必须立即降息且幅度要大于其计划 住房将飙升"[4] - 联邦上诉法院即将对美联储理事丽莎·库克任职资格作出裁决可能影响货币政策制定独立性[2] - 杜克大学调查显示24/25前美联储官员认为央行独立性受损将导致货币政策过松并推高通胀风险[7] 美联储人事变动影响 - 参议院预计确认特朗普提名的斯蒂芬·米兰进入美联储理事会其立场支持政府大幅降息主张[3] - 米兰就任后可能在本周政策会议中代表政府主张成为影响利率决策的新变量[3][5] - 特朗普明年5月可更换美联储主席鲍威尔进一步影响货币政策走向[6] 利率政策预期 - 美联储预计将基准利率下调25个基点至4.00%-4.25%区间因担忧就业增长骤降和失业率上升[4] - 后续可能在10月和12月继续降息但节奏慢于特朗普要求的1%政策利率目标[5] - 经济学家普遍认为总统要求的1%利率水平与维持通胀稳定所需政策不符[5]

Gary Stern, just just on the the drama surrounding the governors and the personnel, I I wonder what why how you think that it'll be important ultimately for for where Fed policy goes. Well, well, potentially it'll be quite important because it's uh essential that the integrity of the Fed policym process be sustained and if opportunities arrive strengthened. So obviously uh criticisms well criticisms of a sitting Fed governor who they're trying to fire is clearly a risk. Uh appointing somebody who is only go ...

全球宏观展望与策略纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 纪要涉及全球宏观经济、利率、外汇、大宗商品及新兴市场等多个领域 [1][3][4][5][6][7] * 分析覆盖美国国债、欧洲主权债券（德国、法国、意大利等）、英国金边债券、日本政府债券等 [3][4][34][36][47] * 大宗商品分析涵盖原油、欧洲天然气、铜、铝、镍、锌、黄金、白银及农产品等 [5][8][84][87][88][89][93][94][98][131] * 外汇分析包括美元、欧元、日元、英镑、人民币及新兴市场货币等 [6][8][56][58][69][73][79][134] 核心观点与论据 **美国利率 (US Rates)** * 预计美联储将在2025年9月进行首次降息 并在2026年第一季度末将联邦基金利率目标区间降至3.25-3.50% [3][11][12] * 预测2025年底2年期和10年期国债收益率将分别达到3.50%和4.20% [11][12] * 前端利率风险仍偏向下行 因劳动力市场疲弱且美联储政策结果分布偏向更多宽松 但维持久期中性立场 因多头头寸目前承担显著的负利差 [13][15] * 持有5s/20s曲线陡峭化头寸 作为表达中期看涨观点的有吸引力且低贝塔的策略 因通胀风险上升环境中期限溢价风险及美联储独立性担忧可能推高长端利率 [3][16][18] * 预计美国财政部将在2026年5月开始进行多个季度的票息发行规模增加 以应对扩大的财政赤字和到期债务 [19][21][22] **国际利率 (International Rates)** * 发达市场曲线（美国、德国、英国、日本）在本周初因投资者重新关注曲线长端而普遍出现熊市陡峭 但后半周回吐部分涨幅 [4][34][36] * 德国曲线期限溢价有限、正利差改善以及长期对欧洲政府债券需求改善 支持对德国期限保持温和的中期看涨偏向 但近期保持中性 [36][37][39] * 法国与德国利差可能在75-85基点范围内交易 预计政治动荡后明年将进行财政整顿 [40][43] * 在英国 退出接收11月英国央行OIS头寸 因货币政策委员会暗示未来几个月放宽政策的门槛正在提高 并进入2s/10s金边债券曲线陡峭化头寸 [36][44][45][49] * 日本政治不确定性持续 若自民党决定提前进行领导层选举 预计反应相对温和 存在温和熊市陡峭或扭曲陡峭风险 [47][48] **外汇 (FX)** * 美元看跌背景仍然存在 支撑因素包括全球增长动能改善、美联储不对称宽松倾向以及对美联储独立性的担忧 [56][58] * 财政政策应是外汇差异化的主要来源之一 进一步的美债曲线陡峭应对美元不利 [61][63] * 保持看涨欧元/美元 4季度目标1.20 1年期目标1.22 因欧盟/德国财政影响、美国增长放缓、美联储独立性担忧以及潜在的俄乌停火等因素支撑 [69][72] * 日元 domestic uncertainties keep USD/JPY range-bound near term with forecasts of 146 in 3Q 142 in 4Q and 139 in 2Q26 [73][78] * 保持看涨人民币观点 预计美元/人民币4季度至7.10 2026年2季度至7.05 中国人民银行可能维持其较强的人民币指引 [79][81] **大宗商品 (Commodities)** * 石油市场面临相当大的过剩 中国库存增加的规模和驱动因素存在不确定性 暂时保持价格预测不变 Brent原油2025年预测70美元/桶 2026年58美元/桶 [8][88][131] * 欧洲天然气市场进入冬季时库存水平处于历史低位 面临挪威维护、中国液化天然气竞争加剧以及潜在监管和天气不确定性等持续风险 重申看涨4季度立场 目标价42欧元/兆瓦时 [8][89][93] * 未来几个月 随着美国进口和中国需求在2025年上半年提前透支后消退 铜价面临更多看跌压力 趋向每吨9,000美元 [8] * 多数农产品综合价格周环比下跌 总体投资者持仓周环比减少-3% 此前曾达10周高位 [8][98][102] **新兴市场 (Emerging Markets)** * 保持超配新兴市场外汇和本地利率 因全球增长韧性和美联储宽松政策继续带来帮助 但估值昂贵使得保持标配新兴市场公司债和低配新兴市场主权债 [7][8][105][107][113][121] * 新兴市场外汇风险偏好指数从7月初的1.93降至0.39 头寸看起来更清晰 [105][107] * 鉴于弱于预期的8月非农就业数据 坚持在新兴市场主权信贷中保持谨慎立场 并保持低配EMBIGD 主权债看起来紧张 并且表现优于新兴市场公司债（年初至今9.1%对比6.5%） [116][121] 其他重要内容 **全球经济预测** * 预计美国2025年GDP增长1.4% (q4/q4) 核心PCE通胀升至3.5% (q4/q4) 失业率到2025年底稳步上升至4.5% [12] * 预计中国2025年GDP增长4.8% 2026年增长3.6% [125] * 全球通胀预计从2025年的2.6%降至2026年的2.7% [125] **资金流动与需求** * 外国官方机构的需求在全球外汇储备减少的背景下仍然疲弱 [29] * 剥离活动(Stripping activity)近几个月有所放缓 [29] * 修订后的外国和LDI需求预测表明 其他投资者需要吸收8740亿美元的额外国债供应 [30][31] **策略头寸** * 外汇：解除美元/日元空头 并启动财政相对价值篮子（买入挪威克朗、瑞典克朗、瑞士法郎 卖出英镑、美元、日元） [8] * 利率：关闭接收10月25日欧洲央行ESTR和接收1Yx1Y ESTR 但通过期权保留看涨风险敞口 保持10s/30s欧元互换曲线陡峭化偏向 [36][39][53]

Wait a second. Did I just hear one of President Trump's top three choices for the Fed say that it's very important for the Fed to be independent, even of President Trump. Is that possible. Yes, it is.Because all this stuff is overblown and the people he's picking do care about Fed independence and everyone wants to go after Trump because he has an opinion on monetary policy, which he's entitled to do. But the people he's talking about here understand the Fed's proper role and they're they're bold enough to ...

The Federal Reserve has certainly garnered its fair share of the headlines lately. Whether it was Powell's Jackson Hole guidance toward a likely rate cut in a couple of weeks or Fed Governor Cook's potential removal from the Federal Reserve Board, investors have had a rash of news to digest in just the last couple of weeks. Against this backdrop, I wanted to provide some perspective and filter out the noise that has accompanied the headlines, focusing on the Federal Open Market Committee (FOMC) and how mone ...

美联储政策前景 - 市场关注焦点是美联储下周可能重启的宽松周期 [1] - 即使宽松政策由劳动力市场疲软驱动 整体市场环境依然具有建设性 [2] - 预计未来几个月适度的宽松政策将足以管理经济放缓的程度和步伐 [12] 市场整体环境与盈利 - 市场具备强劲的盈利背景 市场领导者有强劲的前瞻盈利指引和资本支出意向 [2] - 经济并未陷入衰退 宽松政策有望在未来几个月提振市场动物精神并限制股市下行空间 [3] - 市场近期创下历史新高 当前回调幅度非常小 [3][4] 市场集中度与人工智能主题 - 尽管“美股七巨头”约占标普500指数33%-34%的权重 但盈利表现支撑了当前的集中度 [7][8] - 市场集中度可能是一种优势 因为当前市场领导者由对人工智能主题的长期信念驱动 而非对利率持续宽松的期望 [8] - 人工智能作为一个对利率敏感度较低的主题 可以保护市场免受通胀上行风险对宽松预期可能造成的干扰 [9] 美联储独立性与债券市场 - 美联储的独立性是美国乃至全球资本市场运作的关键部分 [5] - 对美联储独立性的任何可信威胁可能导致市场在收益率曲线长端做出反应 [5] - 收益率曲线全线已出现强劲反弹 尤其以长端显著 10年期收益率周期可信区间在4%至4.8% 目前接近底部 可能面临上行压力 [6] 劳动力市场状况 - 劳动力市场已显著恶化 招聘增长几乎完全停滞 [11] - 需要看到劳动力市场出现更多疲软 特别是裁员人数上升 才能对持续的宽松周期有信心 [11] - 尽管关注点集中在美联储的双重使命之一 但通胀的上行风险丝毫未减 [11] 行业影响分析 - 金融行业可能是美联储降息周期的明确潜在受益者 特别是在出现牛市趋陡的情况下 [14] - 更陡峭的收益率曲线将有利于金融业的净息差 若未来几个月再叠加金融放松监管的预期 金融板块环境将颇具建设性 [15] - 目前预期的温和宽松周期可能不足以显著改善住房可负担性 或引发全面的信贷创造新火花 [12]

Al Drago / Bloomberg via Getty Images A Fed panel is set to decide whether to lower interest rates, but it's not clear who will vote. Key Takeaways Less than a week before the Fed's policy committee is set to vote on interest rates, the makeup of the 12-person body is undecided. Key questions are whether Fed Governor Lisa Cook will remain on the committee despite President Donald Trump's attempts to fire her, and whether the Senate will confirm a Trump nominee to join the FOMC. Wednesday's meeting wi ...

Meanwhile, a new op-ed in the Wall Street Journal out today. Our next guest saying the assault on the Fed's independence should concern everyone. Former Federal Reserve vice chair and Princeton professor Alan Blinder joins us now to discuss his piece as well as this morning's inflation print.So, I know we've had you on before, Alan, and and you and you've been worried about what the president's doing with Lisa Cook and sort of jaw boning around Fed Chair Powell, but is there any real evidence that the Fed i ...

美联储政策立场与政治压力 - 美联储主席Jerome Powell在2023年11月8日的研究与统计百年会议上发表讲话 市场观察者和政策制定者密切关注其关于进一步加息以抑制通胀的暗示 [2] - 民主党议员James Clyburn在2021年听证会上要求美联储继续支持经济复苏 强调数百万美国人依赖美联储的经济支持 [2] - 共和党在2025年向美联储施压要求降息 包括政府内部 美国财政部和白宫均呼吁美联储采取行动刺激经济 [4][5] 两党对美联储干预态度的转变 - 民主党在2021年支持政府干预 而共和党传统上反对政府干预 持里根式观点认为政府帮助是可怕的 [6] - 2025年共和党转变立场 要求美联储通过降息进行政府干预以提振特朗普经济 这与历史立场相矛盾 [6][8] - 两党均存在 situational立场 民主党在2021年未对干预提出抗议 而共和党在2025年忽视政府无资源的本质 [3][4] 政府干预经济的局限性 - 所有经济增长均来自私营部门 政府支出或宽松信贷仅是以薄弱政府知识替代市场巨大知识 [7] - 美联储干预无法创造信贷 仅能重新分配私营部门信贷资源 无法真正提升经济 [9] - 中央计划在经济好时期无效 在经济差时期同样无法产生增长导向价值 美联储无法改变经济现实 [9][10]

黄金价格预测 - 高盛预测金价可能飙升至5000美元每盎司 因担忧特朗普试图干预美联储独立性 [1] - 黄金价格今年已上涨35%至每盎司3500美元以上 成为全球表现最佳的主要资产之一 [1] - 黄金传统上被视为对冲通胀的工具 在机构信任缺失时作为价值储存手段 [2][4] 美联储政策影响 - 美联储独立性受损可能导致更高通胀 美股和长期债券价格下跌 美元储备货币地位削弱 [2] - 特朗普与鲍威尔整个夏季因美联储25亿美元总部翻新项目及拒绝立即降息而持续冲突 [4][12] - 美联储理事沃勒呼吁在9月会议开始降息 因劳动力市场出现疲软迹象 [15][16] 机构观点与市场动态 - 贝莱德投资研究所警告市场不能再依赖长期美债在股市抛售时提供保护 [6] - 外国央行持有黄金量已超过美国国债 投资者寻求新的弹性投资组合方式 [8] - 市场对美联储未来政治不确定性的担忧反映在贵金属价格上涨中 [12] 公司动态 - 高盛股价过去一年上涨超过50% 周四午后交易达74073美元 [6] - 特朗普批评高盛首席经济学家哈祖斯 并嘲讽首席执行官所罗门的DJ爱好 [4][5][10] - 司法部对拜登任命的联储理事丽莎·库克涉嫌抵押贷款欺诈展开调查 [13] 行业服务商 - 美国哈特福德黄金公司提供实物金银交付及退休账户服务 以透明化和白手套服务著称 [9] - GoldCo公司专注于金银IRA账户 提供税务优化策略和安全存储服务 [11]