核心观点 - 公司管理层将2025年第四季度描述为强劲收官 强调盈利能力指标改善 稳固的贷款与存款趋势以及大量的资本回报 并对2026年收入增长和持续的费用控制表示乐观 [4] 盈利能力与净息差 - 第四季度每股收益为0.52美元 净息差为3.51% [3][6] - 净利息收入环比增长约200万美元 净息差收窄4个基点 但若剔除上季度提及的“主街贷款计划”摊销影响 净息差将扩大2个基点 [2] - 存款成本是关键利好 付息存款平均成本下降25个基点 从第三季度的2.78%降至2.53% 自2024年9月利率开始下降以来的累计存款贝塔值为64% 季度末付息存款即期利率为2.34% [1][6] - 2026年净息差展望为“大约在3.40%中段” 管理层不认为3.50%是“未来”水平 [5][20] 贷款增长与构成 - 第四季度贷款增长2% 期末贷款余额较上季度增加11亿美元 [3][7] - 增长主要由对抵押贷款公司的贷款推动 该部分贷款环比增加7.76亿美元 尽管第四季度通常不是该业务的季节性高点 但再融资活动增加 约占业务量的三分之一 而最近几个季度约为25% [6][7] - 商业和工业贷款广泛走强 C&I投资组合中其余部分的期末余额环比增加7.27亿美元 设备融资是增长突出的领域之一 [8] - 商业房地产余额继续下降 但速度放缓 投资组合减少1.11亿美元 且还款速度较前几个季度放缓 商业房地产承诺额略有增加 为进入2026年提供了动力 [8] 费用收入与运营开支 - 剔除递延薪酬影响后 费用收入环比增加300万美元 主要贡献来自服务费和费用项目 其中440万美元收入与设备融资租赁业务活动增加有关 [9] - 剔除递延薪酬影响后 调整后运营开支环比增加400万美元 其中人事开支增加1200万美元 部分由800万美元的激励和佣金驱动 反映了公司在达到收入目标上限后的年度奖金调整 外部服务开支增加1600万美元 包括技术和产品计划成本以及更高的广告费用 [10][11] - 2026年费用指引为“基本持平” 管理层承认与反周期收入及相关佣金相关的可变性 佣金费用规则大致为反周期业务收入同比增长部分的约60% [12] - 公司重申其超过1亿美元的拨备前净收入改善机会 预计进展始于2025年 并在2026年和2027年持续构建 2027年的收益预计将大于2026年 [13] 信贷趋势与资本回报 - 信贷表现保持稳定 净冲销额增加400万美元至3000万美元 净冲销率为19个基点 符合预期 [14] - 第四季度未计提信贷损失拨备 信贷损失拨备与贷款比率降至1.31% 归因于商业投资组合的广泛改善以及非合格信贷的偿还 [14] - 第四季度通过偿还和升级解决了超过7亿美元的非合格信贷 全年解决22亿美元 [15] - 2026年净冲销指引为15至25个基点 [5][20] - 2025年通过回购和股息向股东返还近9亿美元资本 其中第四季度回购略低于3.35亿美元 全年回购总额8.94亿美元 股息略高于3亿美元 [5][16] - 公司于10月底宣布了一项12亿美元的股票回购计划 目前剩余授权额度略低于10亿美元 [5][17] - 季度末普通股一级资本充足率为10.64% 接近10.75%的近期目标 管理层预计该比率将在10.5%至10.75%之间波动 并正讨论逐步将目标降至10%至10.5%的中期范围 [5][17] 2026年业绩展望 - 管理层预计2026年拨备前净收入将同比增长 由中个位数的资产负债表增长和正运营杠杆支撑 总收入预计同比增长3%至7% [5][18] - 关键变量包括利率路径的不确定性 贷款增长时机以及反周期业务的表现 [18] - 其他框架要素包括：税率预计在21%至23% 与2025年相似 [20] - 公司2026年的优先事项包括服务客户 发展盈利关系以及实现财务目标 管理层对商业贷款渠道持积极态度 并有信心在各种经济情景下实现收入增长目标 [19]

核心观点 - 公司2025年第四季度及全年业绩表现强劲，实现了每股收益0.52美元、有形普通股权益回报率15%等关键财务目标，并通过贷款增长、存款成本控制和资本回报（股票回购和股息）为股东创造了价值 [2][4] - 公司对2026年持乐观态度，预计在多种利率和业务组合情景下，总收入将实现3%至7%的同比增长，并继续通过深化客户关系和投资增长机会来提升盈利能力 [3][10][14] - 管理层强调其平衡的业务模式能够应对不同的经济环境，并致力于通过严格的信贷标准、费用纪律和持续的战略投资来维持可持续的盈利增长和资本回报 [12][37][92] 财务业绩 (2025年第四季度及全年) - **净利息收入与净息差**：第四季度净利息收入增长约200万美元，净息差收缩4个基点至3.512%，但若剔除上季度讨论的Main Street Lending Program摊销影响，则净息差扩大了2个基点 [2] 存款定价是主要贡献因素，计息存款平均成本从第三季度的2.78%下降25个基点至2.53% [1] - **贷款增长**：期末贷款总额较上季度增加11亿美元，增幅为2% [5] 增长主要由对抵押贷款公司的贷款驱动，该部分贷款环比增加7.67亿美元 [5] 商业和工业贷款组合也表现优异，期末余额环比增加7.27亿美元 [5] - **存款表现**：期末存款余额较上季度增加20亿美元 [1] 自2024年9月利率开始下降以来，公司累计存款贝塔值维持在64% [1] - **费用收入**：剔除递延薪酬影响后，费用收入较上季度增加300万美元，主要增长来自服务费和收费项目，其中设备融资租赁业务活动增加带来440万美元收入 [6] - **信贷质量**：净核销额增加400万美元至3000万美元，净核销率为19个基点，符合预期 [8] 第四季度未计提信贷损失拨备，贷款损失拨备覆盖率因商业组合普遍改善和非合格信贷的偿还而下降至1.31% [8] - **资本与回报**：2025年全年通过股票回购和股息向股东返还了近12亿美元资本（其中回购8.94亿美元，股息略高于3亿美元）[4] 第四季度回购了约3.35亿美元普通股 [9] 期末普通股一级资本充足率为10.64% [8] 业务线表现与展望 - **抵押贷款公司贷款**：第四季度该业务出现回升，再融资活动占比从近期季度的约25%上升至约三分之一 [5] 预计2026年该业务将增长，基础情景假设为连续增长，若达到指引上限则可能实现两位数增长 [24] - **商业与工业贷款**：公司在第四季度和2025年末保持了强劲的新增贷款势头，认为该业务已到达拐点，预计2026年将继续增长 [25] 增长来源广泛，遍布各地区和专业业务线，其中设备金融业务增长突出 [80][81] - **商业房地产贷款**：CRE投资组合的还款速度放缓，期末余额仅减少1.11亿美元，较前几个季度有所改善 [6] 本季度CRE承诺额略有增加，为2026年提供了增长动力 [6] 预计2026年CRE业务将出现拐点，随着利率下降和建筑开工增加，管道活动已显著增长 [64][65] - **非存款金融机构贷款**：NDFI风险敞口中约三分之二为抵押贷款公司贷款，公司对该业务的风险管理充满信心，因其持有实物票据作为抵押 [83][86] 非抵押贷款仓库的NDFI业务也经过严格审查和细分管理，表现稳定 [85] 2026年业绩指引 - **总收入**：预计同比增长3%至7%，该范围考虑了多种利率和业务组合情景 [10] 基础情景基于当前远期利率曲线，若贷款增长超预期或反周期业务（如再融资）表现强劲，则可能达到指引上限 [19][20] - **贷款增长**：预计实现中个位数百分比增长 [10] 增长动力预计来自C&I贷款、抵押贷款公司贷款以及CRE业务的企稳回升 [23][25] - **净息差展望**：预计净息差维持在3.40%左右，季度间会有波动 [57] - **费用指引**：预计2026年费用基本持平，但若反周期业务带来更高收入，则可能产生相关的增量激励费用 [10][90] 正常情况下，费用增长目标是与通胀（约2.5%至3%）保持一致 [21] - **信贷成本**：预计净核销率在15至25个基点之间，反映了对信贷标准和流程的信心 [11] - **税率**：预计在21%至23%之间，与2025年相似 [11] - **资本目标**：近期普通股一级资本充足率目标维持在10.75%，预计全年会因贷款增长在10.5%至10.75%之间波动 [11] 长期目标是与董事会商讨后，逐步降至10%至10.5%的区间 [12][52] 战略重点与增长动力 - **提升盈利能力**：公司致力于实现超过1亿美元的增量拨备前净收入机会，该目标将通过深化客户关系、拓展国库管理及财富管理产品、优化定价和发挥网点网络价值来实现 [13][16][58] 2025年已在改善资产负债表盈利能力方面取得初步进展，预计2026年和2027年将继续取得重大进展 [15][59] - **资本配置**：优先将资本配置于有机的、盈利性的贷款增长，若无足够机会，将通过股票回购等方式向股东返还资本 [52][53] 公司于2025年10月宣布了新的12亿美元股票回购计划，目前剩余授权额度略低于10亿美元 [10] - **投资与效率**：在保持费用纪律的同时，将继续投资于技术、人员增聘和新分支机构，以提升员工效率和客户价值 [15][62] - **并购态度**：目前并购并非优先事项，战略重点在于渗透现有客户群和执行战略计划 [40][41] 但如果出现能够补充分支机构网络或存款基础的小型机会，会予以考虑 [41]

核心观点 - 富国银行2025年业绩表现强劲，净利润达213亿美元，每股收益同比增长17%，并在费用管控、资本回报和业务增长方面取得显著进展 [2][6] - 美联储资产上限的解除被管理层称为“关键时刻”，为公司资产负债表增长和业务拓展扫清了障碍 [3][6][7] - 公司对未来增长持乐观态度，计划在2026年将资源更多投向有机增长，因此股票回购规模预计将低于2025年，同时重申了约10%至10.5%的CET1资本目标 [1][6] 2025年及第四季度财务业绩 - **全年业绩**：2025年净利润为213亿美元，稀释后每股收益同比增长17% [2][6] - **第四季度业绩**：第四季度净利润为54亿美元，同比增长6%；稀释后每股收益为1.62美元，同比增长13%（若剔除遣散费影响则为1.76美元）[5][12] - **收入增长**：2025年费用收入同比增长5%，增长基础广泛；第四季度非利息收入同比增长4.19亿美元（5%），其中投资咨询费和经纪佣金增长8% [2][16] - **净利息收入**：第四季度净利息收入环比第三季度增加3.81亿美元（3%），主要受市场业务净利息收入推动 [13] - **贷款与存款增长**：第四季度期末贷款环比增长5%，为2020年第一季度以来最强的环比增长；平均贷款同比增长494亿美元（5%）；平均存款同比增长239亿美元 [5][14][15] 费用管理与运营效率 - **持续裁员**：员工人数已连续22个季度减少，自2020年第二季度以来累计减少超过25% [1][4] - **费用节约**：过去五年累计节省了约150亿美元的总费用；预计2026年将通过效率举措实现约24亿美元的总费用削减 [22] - **遣散费用**：2025年下半年总遣散费用为9.08亿美元，第四季度包含6.12亿美元遣散费，主要与2026年计划采取的行动相关 [12] - **2026年费用展望**：预计2026年非利息支出约为557亿美元，较2025年的548亿美元有所上升，但预计遣散费将减少约7亿美元 [4][22] 资本回报与资本状况 - **股东回报**：2025年向股东返还了230亿美元资本，包括每股普通股股息增长13%以及180亿美元的普通股回购 [1][6] - **股票回购**：第四季度回购了50亿美元普通股；但预计2026年的股票回购规模将因追求有机增长而降低 [1][6][18] - **资本比率**：第四季度末普通股一级资本充足率为10.6%，高于8.5%的监管最低要求加缓冲，公司重申约10%至10.5%的CET1目标范围 [1][6][18] 各业务板块表现 - **消费银行业务**：2025年新开立了近300万个信用卡账户，同比增长21%；信用卡余额增长6%；汽车贷款余额同比增长19%，部分得益于成为大众和奥迪品牌在美国的优先融资提供商 [8] - **住房贷款业务**：过去三年简化了运营，员工人数减少超过50%，服务的第三方抵押贷款减少超过40%，继续缩减业务规模并专注于服务银行和财富管理客户 [9] - **商业银行业务**：过去两年招聘了185名客户覆盖银行家，其中60%以上在2025年入职；来自商业客户的投资银行和市场业务费用收入在2025年增长超过25%；与Centerbridge Partners的战略合作平台已帮助客户筹集约70亿美元融资 [9] - **投资银行业务**：目标是成为美国前五大投行，2025年已宣布的美国并购排名从2024年的第12位提升至第8位；进入2026年的交易管道“显著大于”过去五年中的任何时候 [10] - **市场业务**：随着资产上限解除，2025年交易相关资产增加了50%以支持客户交易流和融资活动，新增资产多为低利润率、低风险且资本密集度较低的类型 [11] 信贷趋势与资产质量 - **整体表现**：管理层描述信贷趋势“强劲”，净贷款冲销率同比下降10个基点，但环比第三季度上升3个基点 [17] - **商业地产压力**：商业损失增加，主要受商业房地产（尤其是办公类）驱动，但属于特定借款人问题，并非系统性疲软 [4][17][18] - **消费信贷**：消费贷款净冲销率微升至平均贷款的75个基点，信用卡和汽车贷款损失有所上升，但均低于去年同期水平 [17] - **不良资产**：不良资产环比微增，由商业房地产以及商业和工业非应计贷款驱动 [18] 2026年业绩展望与关键假设 - **净利息收入展望**：预计2026年总净利息收入约为500亿美元（上下浮动），2025年为475亿美元；其中市场业务净利息收入预计升至约20亿美元 [5][19] - **剔除市场业务的净利息收入**：预计2026年约为480亿美元，2025年为467亿美元；该指引假设2026年有2至3次美联储降息，且10年期国债利率相对稳定 [21] - **资产负债增长**：预计从2025年第四季度到2026年第四季度，平均贷款和平均存款将实现中个位数增长，计息存款增长更强 [21] - **非利息支出展望**：预计2026年非利息支出约为557亿美元，假设2026年没有重大的额外遣散费用 [22] - **其他关注点**：管理层在问答环节讨论了资产负债表增长与回购的权衡、潜在的信用卡利率上限讨论（认为政策制定者可能采取的行动“为时过早”），以及商业房地产状况，指出除办公类外多个子板块需求稳固，办公类物业估值已趋稳 [23]

Bloomberg Wells Fargo & Co. missed analysts’ profit estimates as severance costs drove up expenses. Shares of the company fell by the most in six months. The bank spent $612 million on severance as part of a plan designed to cut costs. Expenses were $13.7 billion, compared with the $13.6 billion predicted by analysts in a Bloomberg survey, according to a statement Wednesday. Most Read from Bloomberg “We have built a strong foundation and have made great progress in improving growth and returns, though ...

2025年第四季度及全年业绩表现 - 2025年第四季度每股收益为0.98美元，略高于分析师普遍预期的0.96美元[1] - 第四季度净利润达76.5亿美元，超出71.5亿美元的预期，较2024年同期增长12%[1] - 第四季度营收为283.7亿美元，同比增长7%，超出分析师277.4亿美元的预期[2] 营收增长驱动因素 - 净利息收入同比增长10%，达到157.5亿美元，是营收增长的主要驱动力[3] - 资产管理费用同比增长13%，达到41.9亿美元[3] - 公司实现了稳健的营收增长、正向的经营杠杆以及更低的效率比率，从而提升了年度和季度的回报率[2] 管理层评论与宏观经济展望 - 首席执行官对进入新一年的宏观经济环境表示乐观，认为消费者和企业表现出韧性[4] - 随着监管环境以及税收和贸易政策更加明确，公司预期未来一年经济将进一步增长[5] - 尽管存在诸多风险，管理层对2026年的美国经济持乐观态度[5][7] 中期财务目标与战略规划 - 在15年来的首次投资者日上，公司设定了更具雄心的中期财务目标[5] - 未来三到五年内，有形普通股权益回报率目标设定在16%至18%，略高于以往的中期指引[6] - 公司首次发布指引，预计未来三到五年每股收益将增长12%或更多[6] 行业与外部环境背景 - 业绩发布正值政治动荡的一周，涉及对美联储主席的潜在指控以及关于信用卡利率设限的呼吁[4] - 通胀持续顽固，12月就业报告显示劳动力市场有降温迹象[4]

核心观点 - 摩根大通预计将于1月13日公布2025年第四季度及全年财报 作为美国最大银行 其业绩被视为整个金融板块的风向标[1] - 公司预计将公布稳健的第四季度业绩 营收和盈利有望实现同比增长 主要得益于强劲的投资银行与交易业务表现 但运营费用上升和估值较高可能对近期股价构成压力[2][3][8] 业绩预期与历史表现 - **营收与盈利预期**：第四季度营收共识预期为457.1亿美元 同比增长6.9%[2] 每股收益共识预期为5.01美元 同比增长4.2% 且在最近7天内上调了近1%[3] - **预期修正趋势**：当前季度每股收益预期为5.01美元 高于30天前的4.93美元[5] - **盈利超预期历史**：在过去四个季度中 公司每股收益均超出市场共识预期 平均超出幅度达11.01%[5][7] 影响第四季度业绩的关键因素 - **净利息收入**：管理层预计第四季度NII将接近250亿美元 隐含全年NII约为958亿美元[8] 共识预期为249亿美元 同比增长6.8%[8] 尽管美联储降息可能带来压力 但稳健的贷款需求和稳定的融资成本提供了支撑[7] - **投资银行费用**：全球并购活动在2025年第四季度从低谷显著回升 受估值差距缩小、资本成本降低及对规模与AI整合的关注推动[9] 同时IPO活动活跃 债券发行量稳固[10] IB收入共识预期为27.1亿美元 同比增长4.2%[11] - **市场收入**：客户活动和市场波动性在第四季度保持稳固 受政府停摆、消费者信心下滑、货币政策宽松及AI主题主导等因素影响[12] 管理层预计市场收入将实现低双位数同比增长[13] 其中股票市场收入共识预期为28.2亿美元 同比大幅增长38.2% 固定收益市场收入共识预期为56.1亿美元 同比增长12.1%[13] - **抵押银行费用**：由于抵押贷款利率大幅下降 再融资和贷款发起量表现尚可 预计抵押银行费用将小幅增长[14] 共识预期为3.695亿美元 同比下降1.7%[15] - **运营费用**：由于推进新市场分支行开设计划、扩展产品线以及加大技术投资 预计非利息支出将同比增长7.2% 达到244亿美元[16] - **资产质量**：由于利率已从5-5.25%的高位大幅下降 公司不太可能为潜在不良贷款计提大量拨备[17] 信用损失拨备预计为16.6亿美元 同比下降36.7% 此数字不包含与收购苹果卡组合相关的拨备[18] 为完成对高盛苹果卡组合的收购 公司预计在第四季度记录22亿美元与远期购买承诺相关的信贷损失拨备[17] 不良贷款共识预期为105.4亿美元 同比增长19.4% 不良资产共识预期为111.6亿美元 同比增长20.2%[18] 模型预测与评级 - **盈利预测模型**：公司的盈利ESP为-0.03% 结合其目前的Zacks第三级评级 此次财报超出市场共识预期的可能性较低[19][20] 股价表现与估值 - **价格表现**：摩根大通股价在第四季度表现疲软 落后于标普500指数及其主要同行 如花旗集团和美国银行[21] - **估值分析**：公司股票当前远期市盈率为15.67倍 高于行业平均的15.34倍[24] 与花旗集团和美国银行相比也处于溢价状态 后两者的远期市盈率分别为11.95倍和12.92倍[26] 公司优势与长期前景 - 公司受益于其规模、多元化的业务运营以及在多条业务线的领先市场地位[28] 2023年对第一共和银行的收购持续支撑其财务表现 而正在进行的区域扩张和交叉销售计划预计将推动未来增长[28]

公司：丹麦银行 (Danske Bank) 行业：银行业 / 北欧金融业 宏观经济与市场环境 * 欧元区2025年增长前景好于预期，尽管存在关税公告和地缘政治不确定性[2] * 北欧地区预计2026年增长轨迹将进一步改善，由实际收入增长和投资驱动[2] * 丹麦经济在第四季度保持稳健，失业率持续低位，实际工资增长，但消费者信心仍然低迷[3] * 预计2026年增长将加速，由出口、投资、非常稳固的就业率和政府财政支出驱动[3] * 第四季度整体信贷需求大致稳定[4] * 第四季度瑞典克朗对丹麦克朗升值约2%，挪威克朗贬值约1%，英镑大致持平[5] * 一级市场活动在第四季度普遍相对低迷，尤其是股票资本市场和并购业务[7] 净利息收入与利率 * 预计第四季度净利息收入将获得约2亿丹麦克朗的非经常性收益，源于与丹麦税务当局完成的2024年常规税务评估[3] * 欧洲央行预计在2026年将政策利率维持在2%不变[4] * 瑞典央行在9月将政策利率下调25个基点至1.75%，预计到2026年底将维持利率不变[4] * 挪威央行在9月将政策利率从4.25%下调至4%，市场普遍预期2026年将进一步降息[4] * 第四季度与第三季度计息天数相同，天数效应估计约为6500万至7000万丹麦克朗[4] * 利率敏感性：所有货币政策利率每下调25个基点，负面影响约为6.5亿丹麦克朗；每上调25个基点，正面影响约为4.5亿丹麦克朗[6] * 结构性对冲在第二年和第三年的上下影响分别约为3000亿和1000亿丹麦克朗[6] * 绝大部分利率敏感性来自丹麦克朗和欧元[6] 费用收入 * 费用收入的发展受金融市场状况、再融资活动和客户一般活动水平影响[6] * 费用收入多元化带来益处，日常银行费用继续受益于健康的企业活动[7] * 投资费用受资产管理规模和客户投资活动发展影响[7] * 资产管理业绩费存在季节性，通常在第四季度入账；2024年第四季度入账7亿丹麦克朗，过去两年平均为5亿丹麦克朗[7] * 第四季度再融资费用预计略高于第三季度；2024年第四季度约为1.35亿丹麦克朗[7] * 资本市场活动费用方面，LCNI业务近期成功获得标志性交易的牵头委任[7] 交易收入、保险收入与其他收入 * 客户驱动的交易收入（主要在LCNI业务）预计受第四季度通常较低的客户活动影响[8] * 保险业务收入受金融市场以及健康和意外险业务发展影响[8] * 因收到与健康和意外险部门长期疾病索赔模式相关的监管令，公司加强了过往年份的模型校准，这将导致两项影响：1) 对第四季度损益产生约2亿丹麦克朗的净负面影响，导致全年正常化净保险收入低于14-16亿丹麦克朗的指引[9]；2) 对集团普通股权一级资本比率产生约负10个基点的影响[9] * 其他收入确认了2025年前几个季度看到的较低运行率，源于资产融资活动的贡献降低[9] * 2024年第四季度，向Nordea出售挪威个人客户业务（包括管理15只丹麦投资或Horizon基金）对其他收入产生了2亿丹麦克朗的正面影响[9] 成本、减值与税收 * 第四季度预计出现较高的季节性成本，且投资支出持续[9] * 预计全年总成本将略低于260亿丹麦克朗[10] * 重申全年贷款减值指引不超过6亿丹麦克朗，对第四季度无具体评论[10] * 无税务相关评论[10] * 与Danica模型拨备相关的大约2亿丹麦克朗净影响将在第四季度记为一次性项目[10] * 除此影响外，预计2025年第四季度无其他一次性项目[10] 资本状况 * 欧盟金融集团指令已纳入丹麦法律，自2026年1月1日起适用[10] * 第三季度已传达的约40个基点的临时普通股权一级资本比率降低，预计仍将反映在第四季度末的报告中，该临时影响将持续到第一季度财报发布[11][15] * 完全分阶段实施的资本比率将在第四季度财务披露中提供，反映先前指引的40个基点的回转[11] * Danica健康和意外险模型拨备的增量预计对集团第四季度普通股权一级资本比率产生额外的负10个基点影响[11] * 第四季度校准操作风险风险敞口金额的标准程序，可能会受到今年净利润水平的影响[11] * 2024年第四季度和2023年第四季度观察到的风险敞口金额增加分别为40亿和60亿丹麦克朗[12] * 用于操作风险校准的三年平均净利润，根据当前指引，预计将高于前期[12] * 市场风险仍受金融市场波动影响，贷款规模增长在其他条件不变的情况下将导致信用风险敞口金额增加[12] * 与去年同期的处理类似，在已计提的60%普通股息政策之外，计划的额外分配将完全在第四季度资本比率中扣除；2024年第四季度的额外扣除约为120个基点[12] 融资与资产负债表 * 融资成本方面，Kaiper大致持平，Staiber下降约19个基点，Naiper下降约10个基点（基于季度平均值）[5] * 批发融资方面，已发行约900亿丹麦克朗，略高于全年600-800亿丹麦克朗的债务发行融资计划，这反映了资产负债表和信贷需求的增长，以及对2026年融资计划的一些预先融资[5][18] * 预先融资是标准程序，旨在抓住不同板块、货币和市场的机会[18][19] 其他重要事项 * 公司将于1月15日开始静默期[13] * 年度报告将于2月5日欧洲中部时间上午7:30发布，第四季度投资者和分析师电话会议将于上午8:30举行[13] * 关于丹麦商业地产风险权重，目前政府尚未做出决定，提案仍在部长案头，何时明确尚不确定[14][15] * 美国公司条款于12月结束，预计不会对第四季度数据产生影响[16] * 丹麦国内存在关于银行收费过高、特别是对中小企业收费过高的政治讨论，部分政客认为市场竞争不足，可能引发针对银行特定服务费用的政治举措讨论，但目前仍处于初步讨论阶段，且2026年是选举年，预计短期内不会产生影响[17]

公司业绩预告与市场沟通 - 此次电话会议为第四季度业绩发布前的预沟通会议 旨在提醒市场已共享的信息及可能影响业绩的相关公开数据 会议不会提供新信息 会议文稿将发布在投资者关系网站 [1] 净利息收入相关因素 - 第四季度与第三季度的计息天数相同 因此天数不会对第四季度净利息收入产生影响 [2] - 第三季度经汇率调整后的贷款量增长为0.3% 根据挪威统计局数据 自第三季度末以来 家庭和企业信贷需求发展相当稳定 截至11月 家庭贷款过去12个月增长4.5% 企业贷款增长1.8% [3] - 第四季度平均汇率仅出现小幅波动 预计对净利息收入影响较小 第三季度贷款组合的货币构成为：8%美元 7%欧元 6%瑞典克朗 [4] 利率与重新定价情况 - 政策利率在6月下调25个基点 从4.50%降至4.25% 公司相应的客户贷款和存款重新定价（下调幅度最高达25个基点）已于8月25日生效 [4]

公司评级与目标价调整 - 高盛分析师Ryan Nash将Enact Holdings的目标股价从41美元上调至45美元 [1] - 高盛对该公司股票维持中性评级 [1] 行业表现与市场环境 - 2025年区域性银行股表现逊于大盘200-300个基点 [1] - 表现不佳受宏观担忧和信贷忧虑拖累 [1] - 尽管年底银行股反弹了13% [1] 未来展望与驱动因素 - 展望2026年，稳固的贷款增长、净利息收入势头、正向经营杠杆以及回报率的改善，将支持基本面持续多年的改善 [1] - 信贷风险是主要的不确定因素 [1]

高盛对第一地平线银行(FHN)的评级与目标价调整 - 高盛将第一地平线银行(FHN)的目标股价从24美元上调至27美元，并维持“中性”评级 [1] 区域性银行行业表现 - 2025年区域性银行板块表现落后于大盘200-300个基点，主要受宏观担忧和信贷忧虑拖累 [1] - 尽管存在压力，该板块在2025年末股价反弹了13% [1] 第一地平线银行及行业未来展望 - 展望2026年，稳固的贷款增长、净利息收入势头、正向的经营杠杆以及改善的回报率，支持基本面持续多年的改善 [1] - 信贷风险是未来主要的不确定因素 [1]