财务数据和关键指标变化 - 第四季度每股收益为2.59美元，同比增长33% [4] - 第四季度平均资产回报率为1.23%，平均有形普通股权益回报率为16.9% [4] - 有形每股账面价值同比增长17%至61.29美元 [4] - 2025年全年净利息收入为29亿美元，净收入为35亿美元，拨备前净收入为14亿美元 [8] - 2025年全年净收入和拨备前净收入分别同比增长12%和26% [8] - 2025年全年归属于普通股股东的净利润为9.56亿美元，每股收益为8.73美元 [8] - 第四季度净利息收入为7.66亿美元，环比增长1600万美元，按季度环比年化计算增长8% [9] - 第四季度非利息收入约为2.15亿美元，环比增长14% [9] - 第四季度非利息支出为5.52亿美元，环比增加约800万美元 [9] - 第四季度拨备前净收入为4.29亿美元，创下新纪录 [9] - 第四季度拨备支出为7300万美元，环比减少700万美元 [10] - 第四季度净息差为3.51%，环比小幅压缩2个基点 [14] - 第四季度效率比率为55.7%，调整后效率比率为46.5%，均同比下降约5个百分点 [14] - 第四季度有形普通股权益与有形资产比率环比上升约20个基点至7.3% [16] - 第四季度普通股一级资本比率微降至11%，达到目标水平 [16] - 第四季度总资本比率因发行次级债而增至14.5% [17] - 第四季度净核销额为4460万美元，占平均贷款的31个基点 [16] - 第四季度贷款损失准备总额与已发放贷款的比率微升2个基点至0.87% [16] - 第四季度总贷款损失准备覆盖不良贷款的比率为102%，环比上升10个百分点 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年全年持有至投资贷款增长50亿美元，增幅9%，增长来自区域银行和专业化商业与工业垂直领域 [4] - 第四季度持有至投资贷款强劲增长20亿美元，全年增长50亿美元，符合全年指引 [10] - 区域银行业务贡献了约10亿美元的贷款增长，主要来自创新银行、本地商业银行和酒店特许经营融资 [11] - 大部分季度和年度贷款增长来自商业与工业贷款，抵押贷款仓库和抵押贷款服务权融资是全国业务线的主要增长贡献者 [12] - 2025年服务费和手续费收入增长77%，由交叉销售国库管理、商业产品和数字托管支付服务驱动 [4] - 第四季度抵押贷款银行业务收入未出现大幅季节性下滑，仅环比减少500万美元 [5] - 法律银行业务团队完成超过1700万笔数字支付，与Facebook Cambridge Analytica消费者数据隐私和解案相关 [5] - 2025年非利息收入增长25%，主要由强劲的商业银行业务和支付费用驱动，抵押贷款银行业务收入基本持平 [8] - 第四季度存款成本为1.71亿美元，源于如业主协会等存款业务平均余额的增加 [14] - 第四季度平均生息资产因贷款增长而增加25亿美元 [14] - 第四季度持有至投资贷款收益率压缩17个基点，证券收益率下降18个基点至4.54% [13] - 第四季度付息存款成本下降23个基点，整体负债融资成本下降18个基点 [13] - 期末付息存款的即期利率为2.81%，低于季度平均利率2.96% [63] - 第四季度贷款损失准备余额环比增加约2000万美元至4.61亿美元 [16] - 第四季度已发放贷款的贷款损失准备率为0.78%，环比基本持平 [41] - 第四季度业主协会存款增长超过4亿美元，专业托管服务存款增长超过8.5亿美元 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年存款增长108亿美元，增幅16%，超出修订后的指引约25亿美元 [10] - 存款增长由区域银行、专业托管服务和业主协会业务的强劲表现驱动 [10] - 第四季度区域银行存款增长14亿美元，其中5亿美元来自创新银行 [12] - 第四季度期末存款总额基本持平，业务实力在很大程度上抵消了预期的抵押贷款仓库资金外流 [12] - 与2024年第四季度17亿美元的净存款下降相比，这是一个显著改善 [12] - 2025年非利息支出增长放缓至4% [8] - 第四季度非利息支出环比仅增长1% [14] - 第四季度公司回购约70万股股票，金额5750万美元，加权平均股价为79.55美元 [17] - 自9月启动股票回购计划以来，已累计回购超过80万股，使用了当前3亿美元授权额度中的6800万美元 [17] - 季度现金股息在本季度增加了0.04美元 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司多年投资为成为大型金融机构做准备，即使第四类机构门槛不变，预计到2026年底资产将超过1000亿美元，且费用不会显著增加 [6] - 公司战略是持续将贷款组合向更高回报的商业与工业类别调整 [7] - 公司强调运营杠杆，2025年净收入增长是非利息支出增长的4倍 [5] - 公司对抵押贷款业务持建设性态度，原因包括当前政府对可负担住房的关注、抵押贷款服务权潜在的资本减免以及持续的抵押贷款利率下降 [5] - 公司专注于发展专业业务线，如业主协会、法律银行、数字资产、信托公司和商业托管服务，这些业务增长更快且成本较低 [38][39][40][41] - 公司认为其专业业务线通过深厚的客户关系和独特的服务结构，在一定程度上抵御了市场竞争和定价压力 [36] - 公司对并购持谨慎态度，认为会分散管理层精力并影响强劲的有机增长势头，除非交易能使公司变得“更大更好” [58][59][60] - 公司预计2026年贷款增长60亿美元，存款增长80亿美元，均领先同业 [19][23] - 公司预计2026年净利息收入增长11%-14%，非利息收入增长2%-4%，总运营费用增长2%-7% [20][21] - 公司预计2026年净息差将温和扩张，由持续向高回报商业与工业类别调整以及核心存款增长势头驱动 [20] - 公司预计2026年存款成本将下降至5.35亿至5.85亿美元之间 [21] - 公司预计2026年净核销率在25至35个基点之间 [21] - 公司预计2026年有效税率约为19% [21] - 公司预计2026年贷款损失准备率可能小幅上升至0.80%出头 [42] - 公司预计2026年抵押贷款仓库存款将持平，但若再融资活动活跃可能增加 [35] - 公司预计2026年商业房地产贷款贡献将适度，增长主要来自商业战略和细分业务 [69] - 公司预计2026年股票回购将是机会主义的，未在模型中设定具体金额，资本将优先支持贷款增长 [70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2026年保持信心，认为强劲的宏观经济顺风持续，包括日益增长的支持性监管立场、商业客户群的积极情绪以及利率正常化前景改善 [19] - 管理层认为2026年贷款渠道强劲，得益于更健康的宏观背景以及日益宽松的监管和政治环境，这些因素正在激发商业客户的风险偏好 [19] - 管理层预计2026年第一季度抵押贷款总收入将与第四季度基本持平，但1月份的量和利润率趋势高于计划假设 [28] - 管理层认为抵押贷款业务有几个潜在顺风，可能为2026年预测带来额外的超额收益，包括政府可负担住房计划、有利的监管变化和低利率环境 [27] - 管理层关注美联储可能重新审视抵押贷款服务权占普通股一级资本25%的上限，以及可能降低该资产的风险权重，这将对业务产生积极影响 [29][30] - 管理层认为资产质量保持稳定，并有显著改善领域，如新增或升级的信贷数量下降，借款人更愿意合作以减少不良贷款 [55] - 管理层预计到第二季度末，不良贷款将减少 [26] - 管理层认为其信贷质量指标优于同行，例如第四季度分类贷款与一级资本加贷款损失准备的比率为11.7%，而同行中位数（第三季度）为14.7% [56] - 管理层指出办公室贷款存量有限且正在缩减，分类办公室贷款自2025年中以来下降了三分之一 [57] - 管理层认为其数字资产领域的24/7银行间交易网络等服务提供了独特的价值，带来了更低的融资成本和更低的存款贝塔值 [44][47] - 管理层承认竞争环境给定价带来压力，但通过控制运营费用和投资未来业务来应对 [36] - 管理层表示，如果大型金融机构的指导门槛提高，其部分投资支出可能会减少 [49] - 管理层认为，即使美联储暂停降息，公司仍能推动存款成本下降，但降幅可能不如有降息时大 [68] - 管理层指出，如果抵押贷款市场非常强劲导致再融资活跃，存款成本可能高于指引，但这将是一个“好的问题”，因为会创造更多价值 [73] 其他重要信息 - 公司成功发行了4亿美元次级债以增强总资本比率 [11] - 公司总资产环比增加18亿美元至约930亿美元 [11] - 公司总权益年底为80亿美元，受有机盈利和累计其他综合收益状况改善支撑，部分被更高的股息和启动股票回购所抵消 [11] - 公司其他综合收益状况改善了16% [17] - 公司第四季度其他房地产拥有物和特别关注贷款有所增加，但被分类应计资产和不良贷款的减少所部分抵消 [15] - 公司总批评资产为14亿美元，较第三季度名义上减少 [15] - 公司第四季度联邦存款保险公司特别评估减少，降低了约750万美元的保险费用，但同时AmeriHome确认了类似金额的抵押贷款服务转换成本 [15] - 公司在净利息收入基础上对利率敏感，但在利率逐步变化的情景下，基于风险收益基本呈利率中性 [15] - 公司预计2026年第一季度服务费和手续费收入将从第四季度水平回落，但未来交易渠道良好 [64] - 公司认为其24/7银行间交易网络与稳定币是互补而非竞争关系 [65] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年60亿美元贷款和80亿美元存款的增长指引，考虑到积极的评论，为何指引没有更高？是否保守？ [22] - 回答: 该指引已领先同业，且全部为有机增长；公司正在减少某些贷款领域的敞口（如住宅贷款），这给其他领域带来增长压力；60亿和80亿美元的目标看起来合适，若预测被证明保守，将相应调整；该指引将产生约10.38美元的共识每股收益，对应19%的每股收益增长，这在同业中领先 [23] 问题: 关于核销的评论，核销是否会在上半年偏高？全年核销的时机和规模应如何考虑？ [24] - 回答: 建模时可将范围中点30个基点作为起点；上半年可能略高于此，因为公司正在处理账面上的不良贷款；此举有利于业务发展、市盈率扩张和市值提升；第四季度核销额可能高于预期，但分类和批评贷款保持平稳；公司有信心在第二季度末降低不良贷款 [25][26] 问题: 非利息收入表现强劲，特别是服务费，其可持续性如何？抵押贷款业务在季节性疲软季度的近期预期？ [26] - 回答: 服务费增长主要受国库管理和数字支付业务驱动；公司处理了Facebook Cambridge Analytica等大型和解案，相关费用取决于未来业务；已收到其他和解案，对该业务线维持增长轨迹持积极态度；对2026年抵押贷款业务持建设性态度，假设抵押贷款相关费用总收入同比增长10%；若政府计划、监管变化和低利率环境等顺风实现，可能超越预期；预计第一季度总收入与第四季度基本持平，但1月数据趋势高于计划假设 [26][27][28] 问题: 在包含两次降息的前提下，净利息收入增长11%-14%，达到区间高端或低端的驱动因素是什么？ [30] - 回答: 高端取决于平均生息资产的增长；第四季度平均生息资产增长了25亿美元，表现优异；预测平均余额的时机是最困难的；公司对该范围有信心，认为12%或以上可作为建模的底线；同时希望在存款端，数字资产、信托公司和商业托管服务等低成本类别能帮助降低平均成本并扩大息差 [31][32][33] 问题: 关于计息存款的更新：在80亿美元存款增长展望中，计息存款占总存款的比例将如何变化？计息存款内部构成（抵押贷款仓库、业主协会、法律银行）的转变？这对计息存款利率和未来一年的存款贝塔有何影响？ [33] - 回答: 目前计息存款占总存款的平均比例约为37%，期末约为33%；预计80亿美元存款增长中，构成比例将与当前水平基本一致；计息存款的贝塔值约为65%-70%，但不同业务差异大：抵押贷款仓库接近100%，业主协会约为35%-40%，法律银行则不同；公司预计抵押贷款仓库存款将持平，但若再融资活动增加可能上升；2025年存款增长实际优于公布数据，因为经纪存款减少了超过10亿美元 [33][34][35][48] 问题: 新贷款发放的利差趋势如何？竞争是否带来变化？ [35] - 回答: 年末即期利率与账面利率大致相同；竞争每天存在，随着经济好转和更多银行追求增长，会给定价带来压力；公司通过严格控制运营费用并投资未来业务来应对；只要信贷安全可靠，愿意在收益率上做出一些让步以获得贷款增长；专业业务线因其深厚的客户关系、控制环境和独特服务结构，在一定程度上提供了缓冲，客户并非仅因利率而合作 [36][37] 问题: 关于存款举措的早期更新？因为从净利息收入指引看，资金端似乎带来了更多息差顺风 [37] - 回答: 详细介绍了多个业务线的机遇：业主协会业务持续创纪录，是全国最大提供商，预计2026年表现强劲；法律银行业务结合数字支付，是全国最大的集体诉讼和解实体，并已扩展至为全国律所提供银行服务，预计2026年贷款量将增长两倍；数字资产组提供24/7服务，相信资产代币化趋势；信托公司成立不到三年已跻身全球前十大CLO受托人，2025年规模翻倍，预计2026年再次翻倍；商业托管服务为并购提供便利；总体，这些业务增速预计是银行整体的三倍以上，超过30%，且大多成本显著低于其他存款渠道；抵押贷款仓库作为最大的计息存款来源之一，预计将基本持平 [38][39][40][41] 问题: 在预期通过处理不良贷款导致核销增加的背景下，应如何考虑拨备和贷款损失准备？ [41] - 回答: 目前已发放贷款的贷款损失准备率为0.78%，环比持平，同比上升8个基点；预计明年该比率可能小幅上升至0.80%出头，主要因贷款增长转向商业与工业贷款导致组合调整；关于核销，全年指引为25-30个基点，目前预计将围绕中点 [42] 问题: 关于净息差展望，预计2026年将逐步上升。能否提供更多细节：哪些商业与工业类别增长更快及其收益率？这些低成本存款渠道的增长会否显著提高存款贝塔？净息差扩张的幅度？ [43] - 回答: 在负债端，第四季度大幅减少了存单，降低了存款成本，2026年将继续此举以支持净息差；净息差不会大幅跳升，而是全年缓慢逐步上升；预测中已包含两次降息；建模时可假设净息差基本持平但有轻微上升趋势；公司正加速发展低成本存款业务，如数字资产组的24/7银行间交易服务能获得溢价（更低的融资成本）；在资产端，地块银行、酒店融资、度假村融资甚至私人信贷等业务线的收益率保持稳定，公司有能力在当前定价下引入更多业务量 [43][44][45] 问题: 关于核心费用增长，如果剔除计息存款成本，意味着约9%-13%的增长。考虑到大量投资，如果存款成本缓解未如预期实现，是否有下调费用的空间？ [48] - 回答: 预测中已包含为达到1000亿美元门槛所需的全部投资支出；如果大型金融机构的指导门槛提高，相关支出将会减少；公司也有调整业务扩张和收入计划的空间；但成功的秘诀在于持续投资新业务以构建增长曲线，为未来收入打下基础；公司会平衡短期和长期利益，在管理增长方面做得不错 [49][50][51] 问题: 计息存款的构成（抵押贷款仓库、业主协会、法律银行）及内部目标？ [52] - 回答: 出于竞争原因，不提供具体存款水平；按规模排序，抵押贷款仓库最大，其次是业主协会，然后是法律银行 [52] 问题: 贷款损失准备率从0.78%升至0.80%出头，主要由商业与工业贷款增长、核销补充和不良贷款清理驱动。关于Cantor或First Brands是否有更新？ [53] - 回答: First Brands（实为Point Bonita，Jefferies子公司）的贷款正在加速偿还，余额从1.68亿美元降至1.24亿美元，抵押品折扣率从19%降至14%-15%，贷款状态为“通过”，表现符合预期；关于Cantor，由于法律诉讼正在进行，信息有限；已为该业务指定接管人，所有物业的评估预计在3月初完成，贷款余额为9800万美元，评估后将更清楚抵押品价值，希望在第一季度业绩发布时有更清晰的了解 [53][54][55] 问题: 关于信贷，分类/特别关注贷款本季度小幅上升。对信贷指标继续改善的渠道是否感到满意？可能导致意外恶化的因素？ [55] - 回答: 资产质量保持稳定且有改善：新增或升级的信贷数量下降；借款人更愿意合作以在年中显著减少不良贷款；信贷策略强调早期识别、早期升级和加速解决；分类和批评贷款数量已从第二季度下降；信贷质量指标优于同行；办公室贷款存量有限且正在缩减，分类办公室贷款自2025年中以来下降了三分之一，且贷款按现状价值减清算成本计价，降低了解决过程中的波动性 [55][56][57] 问题: 关于存款，

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度营收为20.6亿美元，同比增长10%，其中收购贡献5%，内生增长4% [9] - 2025年第四季度调整后EBITDA为8.18亿美元，同比增长10%，核心EBITDA利润率扩张60个基点，增量利润率为54% [9] - 2025年第四季度调整后稀释每股收益为5.21美元，高于5.11-5.16美元的指引区间，较上年同期增长0.40美元 [9] - 2025年全年营收为79亿美元，同比增长12%，收购贡献近7%的增长 [13] - 2025年全年EBITDA为31亿美元，利润率39.8%，同比增长11%，核心利润率改善30个基点，增量利润率为47% [14] - 2025年全年自由现金流近25亿美元，同比增长8%，占营收的31% [15] - 2025年全年债务为200亿美元，同比增长9% [15] - 公司预计2026年第一季度调整后稀释每股收益在4.95-5.05美元之间 [28] - 公司预计2026年全年营收增长约8%，内生营收增长5%-6%，调整后稀释每股收益在21.30-21.55美元之间 [27] - 公司预计2026年全年有效税率约为21%，第一季度约为22% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - **应用软件业务**：2025年第四季度营收增长10%，内生增长4%，利润率扩张70个基点至42.2% [10]；2025年全年营收增长16%，内生增长5%，EBITDA利润率42.5%，核心利润率改善80个基点 [18] - 应用软件业务中，经常性收入在第四季度增长6%，但非经常性收入下降8% [10]；全年经常性和再发生性收入内生增长7% [18] - **网络软件业务**：2025年第四季度营收增长14%，内生增长5%，利润率降至52.8% [11]；2025年全年营收增长8%，内生增长4%，EBITDA利润率54.1% [22] - 网络软件业务中，经常性收入在第四季度增长6%，非经常性收入下降3% [11] - **技术与产品业务**：2025年第四季度营收增长6%，内生增长5%，利润率持平于34.8% [12]；2025年全年营收增长7%，内生增长6%，EBITDA利润率35.7% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - **Deltek (政府承包商市场)**：2025年因政府长期停摆和大型政府承包商商业活动减少，其永久许可收入受到显著影响，全年增长处于中个位数区间的低端 [11]；第四季度非经常性收入下降是导致应用软件业务内生增长低于预期的首要原因 [10] - **DAT (货运市场)**：尽管货运衰退持续，但DAT继续从传统货运信息板向自动化市场转型 [23]；其经常性收入在第四季度保持中个位数增长 [11] - **Neptune (水表市场)**：2025年下半年与关税附加费计划相关的商业挑战在年底有所缓解，但公司对2026年复苏持谨慎态度 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资于长期可持续增长，包括提升人才、优化战略和改进执行 [5] - 公司对人工智能产品机会感到兴奋，因为其业务直接位于关键任务、高频工作流中，拥有深厚的领域知识、专有数据和可信赖的分销渠道 [6] - 公司采用去中心化模型，允许每个业务在其特定终端市场以适当的领域特异性部署人工智能 [6] - 公司聘请了Shane Luke和Eddy Raphael领导Roper AI加速器团队，以加快人工智能产品开发速度 [6] - 公司通过资本配置积极优化投资组合，2025年部署33亿美元用于高质量的垂直软件收购，并在第四季度以5亿美元回购了110万股股票 [8] - 公司拥有超过60亿美元的潜在并购和股票回购能力，并拥有强大且高质量的收购渠道 [8] - 公司认为自己是许多收购目标CEO的首选归宿，并预计2026年并购市场将回暖 [16] - 公司的长期战略飞轮包括：收购市场领先的垂直聚焦业务、运行去中心化运营模式以贴近客户、以及进行纪律严明的集中化资本配置 [31][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年公司执行稳健，营收增长12%，EBITDA增长11%，自由现金流增长8%，企业软件预订量全年实现低双位数增长 [4] - 2025年内生增长低于预期，但公司的组织专注度和决心在进入2026年后更强 [5] - 公司对Deltek在2026年的改善持谨慎乐观态度，原因是2025年的干扰和综合拨款法案带来的正向效益 [11] - 公司预计2026年应用软件业务内生增长将处于中个位数区间的高端，下半年权重会更高 [22] - 公司预计2026年网络软件业务内生增长将处于中个位数区间的高端，较2025年略有改善 [24] - 公司预计2026年技术与产品业务内生增长在中个位数范围，上半年增长较低 [27] - 公司2026年全年指引未计入Deltek政府承包商业务或DAT货运市场的改善，并假设Neptune营收较2025年略有疲软 [28] - 公司预计2026年下半年内生增长将更强劲，主要由CentralReach和Subsplash转为内生贡献以及非经常性收入比较基数降低所驱动 [28] - 公司指引未假设人工智能开发工作会带来显著的营收提升，但将人工智能视为投资组合商业化规模扩大后的增量上升空间 [28] - 公司对2026年的并购前景感到鼓舞，认为市场环境有利于更多资产出售 [47] 其他重要信息 - 公司2025年收购了CentralReach和Subsplash两个重要的平台业务，预计将对2026年下半年的内生增长产生增值作用 [13] - 公司为DAT完成了三项战略性补强收购，旨在显著自动化现货货运市场的工作流程 [13] - ProCare在2025年表现未达预期，主要制约因素是软件和支付业务的实施时间 [21] - CentralReach起步出色，表现超出交易模型预期 [21] - Subsplash在投资组合中开局良好 [24] - 公司预计2026年第一季度自由现金流利润率会因2025年第三季度发行新债券的票息支付时间而略低 [15] - 公司进入2026年时财务状况强劲，净杠杆率为2.9倍，拥有约3亿美元现金和近27亿美元的可动用循环信贷额度 [16] - 公司第四季度股票回购的平均价格略低于446美元 [17] - 公司目前仍有25亿美元的股票回购授权额度 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Deltek 2026年的指引以及如何防范潜在的政府停摆 [35] - 回答：公司2026年的指引并未假设该业务会改善，第四季度的疲软主要由永久许可收入下降导致，公司认为这种情况明年不会重演，但除非看到市场切实改善，否则不会假设其增长 [36] 问题: 关于ProCare需要采取哪些措施才能重回正轨 [37] - 回答：ProCare是市场领导者，公司已修复支付基础设施和上市策略，并能在竞争中获胜，当前的主要问题是软件实施速度慢，导致客户价值实现和支付量增长延迟，这是一个完全可以解决的问题 [38] 问题: 哪些政府拨款法案对Deltek影响最大 [42] - 回答：综合拨款法案重点在于国防部、国土安全部等部门的资金，这些类别的承包商支出占比较高，可能超过50%，因此对Deltek的客户来说是顺风，而民用项目的承包商支出占比较低 [43] 问题: 2026年资本部署的预期规模及影响因素 [44] - 回答：公司拥有约60亿美元的部署能力，但不会将其视为必须花完的预算，纪律是首要原则，公司将在并购和回购之间客观选择能带来最佳风险调整后每股现金流复合增长的路径 [45][46] 问题: 何时能更精确地量化人工智能对Roper的影响 [51] - 回答：公司不会进行“AI清洗”或强行划分AI相关收入，因为AI将通过云服务升级、产品打包等多种方式变现，公司相信AI是重要的市场总额扩张因素，将成为增长驱动力，2025年的重点是学习开发AI产品，2026年将重点转向商业化 [52][53][54] 问题: 2026年指引的潜在上行空间有多大 [55] - 回答：公司对长期投资组合的合理增长仍有超过8%的信心，但2026年初始指引更为保守，未计入Deltek的改善、DAT市场的复苏，并假设Neptune略有下降 [56] 问题: 云迁移和AI如何影响长期经济性，特别是对于Deltek [60] - 回答：将大型本地部署客户迁移到云端会产生2-3倍的经常性收入提升，而新永久许可转换为经常性收入可以相互抵消，因此预计不会出现明显的J型曲线，这些因素已纳入指引考虑 [61][63] 问题: 平台收购与补强收购之间的资本部署组合展望 [64] - 回答：补强收购通常是优先项，因为它们能推动平台业务的有机增长和战略方向，目前补强收购渠道中约60%是专有或创始人驱动的交易，平台收购方面机会很多，但估值是关键，公司将在回购、补强和平台收购之间权衡，选择最佳的长期价值创造机会 [65][66] 问题: 第四季度软件预订量情况 [70] - 回答：第四季度企业软件预订量增长高个位数，其中Deltek的SaaS表现强劲，但永久许可收入大幅下降，Vertafore表现强劲，医疗保健领域业务持续表现良好 [70] 问题: 2026年指引相较于过去几个季度增加了哪些保守假设 [71] - 回答：指引假设Deltek没有改善，DAT市场没有复苏，Neptune营收较2025年略有下降，下半年增长加速主要来自CentralReach和Subsplash转为内生贡献以及非经常性收入比较基数降低，实际上除特定业务外，整体增长相当稳定 [72][73] 问题: Deltek的订单量在12月或1月是否有改善，以及DOGE的影响是否减弱 [78] - 回答：12月通常较强，但有两笔大型政府承包商交易推迟到2026年上半年，商业活动管道建设令人鼓舞，交易只是因不确定性而推迟，DOGE的影响仍在，但已不像去年上半年那样是主要话题 [79][82][83] 问题: DAT的每用户平均收入趋势及自动化匹配技术的进展 [84] - 回答：预计2026年每用户平均收入将继续增长，原因包括常规定价机会以及向网络双方销售更多价值，自动化匹配技术处于早期阶段，但已能正常工作，当前重点是通过与运输管理系统进行原生集成来构建网络双方 [85][86] 问题: 2026年第一季度或上半年内生增长是否会低于5%的指引下限 [91] - 回答：公司认为不会低于下限，应用软件业务非经常性收入不会像第四季度那样大幅下降，下半年随着CentralReach转为内生贡献以及比较基数改善，增长会更好，网络软件业务经常性收入开局将保持中个位数增长 [91] 问题: 整个投资组合的新业务活动管道转化与续约业务趋势 [93] - 回答：对年底的表现感到鼓舞，预订和留存数据良好，企业业务总留存率稳定在90%中段并略有上升，全年预订量实现低双位数增长，且分布广泛 [95] 问题: 新AI领导团队的重点工作及可跨投资组合应用的成果 [98] - 回答：新团队专注于三方面：1) 指导和培训各业务团队AI开发；2) 组建AI开发突击队以加速项目；3) 识别并推动投资组合内可复用的AI组件和能力 [99][100] 问题: 利润率提升的可持续性 [102] - 回答：长期EBITDA增量利润率约为45%，2025年略好，预计2026年应用软件业务利润率可能略有上升，网络软件业务因整合收购将略有下降，技术与产品业务全年大致持平，上半年因耗材占比高可能略有下降 [102][103] 问题: 排除DAT、Neptune和Deltek后，指引对其余业务增长的假设 [107] - 回答：其余业务预计会略有改善，但不足以构成拐点，大约贡献10个基点的增长，摇摆因素主要在于Neptune [108] 问题: 从ProCare遇到的问题中吸取了哪些经验，并应用于新收购业务的整合 [109] - 回答：从ProCare的管理中吸取了重要经验，现在对月度报告中的关键价值创造计划杠杆的微小偏差会立即采取纠正措施，防止小偏差变成大问题，因此CentralReach和Subsplash目前表现符合或超出预期模型 [109] 问题: 在资产估值错位与抵御AI的护城河宽度之间，如何进行并购权衡 [117] - 回答：公司始终投资于具有深厚护城河的垂直市场应用软件业务，在AI时代，那些与客户关系紧密、拥有独特专有数据、嵌入高频工作流的业务，其护城河更宽，更容易实施和货币化堆栈内AI，从而实现任务自动化和市场总额扩张，这是公司资本配置的重点方向 [119] 问题: 铜价飙升对Neptune的影响 [120] - 回答：铜价和关税冲击了水表的成本结构，公司在去年第三季度推行附加费以应对成本上涨，这在当时对系统造成冲击，但在第四季度已基本消退，目前基本假设是该影响已成为过去，未来重点在于市场销量从疫情高峰后的正常化 [121] 问题: 在当前股价和现金流收益率下，如何权衡回购与并购 [126] - 回答：目标始终是选择风险调整后长期每股现金流复合增长的最佳路径，公司对此保持客观，股票估值错位明显，因此第四季度积极回购，并且当前更具吸引力，同时，并购是真正的增长杠杆，公司是垂直软件领导者的首选买家，渠道庞大，卖方流动性需求真实，公司乐于平衡这两种选择 [127][128] 问题: 新AI专家是否发现了任何业务领域存在比预期更大的挑战 [131] - 回答：总体评价积极，但也有一些建设性意见，例如需要提升各业务中AI人才的数量和质量，这需要时间培养，而非大规模招聘 [132]

This story was originally published on Banking Dive. To receive daily news and insights, subscribe to our free daily Banking Dive newsletter. Dive Brief: Eastern Bank executives stressed Friday the bank won’t pursue more acquisitions, after the Boston-based lender faced pressure last year from an activist investor. “We are frequently asked about M&A. Simply put, we are not focused on M&A,” CEO Denis Sheahan said during the company’s fourth-quarter earnings call. “We have plenty of opportunities to organ ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入为9950万美元，摊薄后每股收益为0.46美元，其中包含与第一季度完成的投资组合重新定位相关的GAAP税收优惠以及第四季度的非运营并购相关成本 [12] - 第四季度运营收益为9470万美元，环比增长28%，摊薄后每股运营收益增长19%至0.44美元 [13] - 第四季度运营资产回报率为130个基点，较去年同期上升24个基点，平均有形普通股权益回报率为13.8%，高于去年同期的11.3% [14] - 第四季度运营效率比率为50.1%，较去年同期的超过57%有所改善 [14] - 第四季度净利息收入为2.374亿美元，按完全应税等值基础计算为2.434亿美元，较第三季度增加3720万美元 [14] - 第四季度净息差为361个基点，较第三季度的347个基点上升14个基点，生息资产收益率上升21个基点，计息负债成本上升4个基点 [15] - 第四季度非利息收入为4610万美元，较第三季度增加480万美元 [15] - 第四季度非利息支出为1.894亿美元，环比增加4900万美元，其中非运营支出为3340万美元，环比增加3020万美元，主要由于并购相关成本增加2670万美元及350万美元的租赁资产减值 [17] - 期末贷款总额环比增长47亿美元或25%，主要由于合并了HarborOne的45亿美元贷款，剔除并购影响，贷款增长2.55亿美元或1.4% [19] - 期末存款总额为255亿美元，较第三季度增加44亿美元或21%，主要由于合并了HarborOne的43亿美元存款，剔除并购影响，存款增加2000万美元 [17] - 期末普通股一级资本充足率为13.2%，有形普通股权益比率为10.4% [21] - 净核销率占平均总贷款比例为18个基点，贷款损失准备金为3.32亿美元，占总贷款的144个基点 [22] - 问题贷款环比增加1.03亿美元，主要由于从HarborOne收购了9400万美元贷款，对这些贷款的拨备覆盖率为35% [22] - 被批评和分类贷款为7.93亿美元，占总贷款的5%，较第三季度末的4.95亿美元（占总贷款的3.8%）有所增加，增加部分全部来自HarborOne贷款 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - **商业贷款**：2025年全年，剔除并购影响，总贷款增长10亿美元或5.6%，主要由强劲的商业贷款推动，原有Eastern商业贷款组合从年初增长6% [9] - **商业贷款**：2025年全年，公司发放了25亿美元的商业贷款，其中约一半是商业和工业贷款，另一半是商业房地产贷款 [9] - **财富管理**：财富资产在年末达到创纪录的101亿美元，其中包括96亿美元的管理资产，增长由市场增值和正向净资金流入驱动 [9] - **财富管理**：第四季度财富管理费收入为1860万美元，环比增加110万美元，主要由于资产价值上升 [16] - **财富管理**：第四季度财富管理费占运营非利息收入总额的40%，比例低于近期季度，主要由于合并了没有财富管理业务的HarborOne [16] - **抵押贷款银行业务**：第四季度抵押贷款银行业务收入增加290万美元至300万美元，主要受益于HarborOne抵押贷款银行业务的加入 [15] - **利率互换业务**：第四季度利率互换收入增加50万美元至140万美元，为2023年第三季度以来的最高水平，受益于去年聘请了经验丰富的领导负责外汇和衍生品销售 [16] - **投资组合**：投资组合收益率环比上升1个基点至304个基点，可供出售证券的未实现税后亏损在季度末为2.59亿美元，而9月30日为2.8亿美元 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司是马萨诸塞州总部最大的独立银行，在大波士顿地区存款市场份额排名第四，总资产达310亿美元 [4] - 与HarborOne的合并加强了公司在波士顿以南关键市场的业务，并进入了罗德岛州市场 [4] - 总存款成本为159个基点，较第三季度小幅上升，主要由于合并HarborOne存款基础导致的组合变化，部分被当季采取的定价行动所抵消 [18] - 总商业房地产贷款为95亿美元，最大的集中领域是多户住宅，达31亿美元 [23] - 投资者办公室贷款组合目前为11亿美元，占公司总贷款账本的5%，被批评和分类的贷款为1.78亿美元，约占投资者办公室贷款总额的16% [24] - 非存款金融机构风险敞口略高于5亿美元，其中约1.2亿美元为经济适用房贷款，约2.5亿美元为向房地产投资信托基金提供的贷款，约1亿美元为资产支持贷款 [70] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司明确表示，在可预见的未来将完全专注于有机增长和向股东返还资本，不会进行任何收购 [5][7] - 公司战略是通过有机增长、股票回购和季度股息来调整资本规模 [10][21] - 公司计划将普通股一级资本充足率管理至KRX中位数水平，目前为12% [11] - 公司认为其关系银行模式、文化实力和能力是关键差异化因素，能够提供大型银行的产品和服务，同时保持本地决策的确定性和对客户及社区的深刻理解 [8] - 在人才招聘方面的战略投资是增长的重要驱动力，公司是高素质人才，尤其是有大银行经验人才的首选目的地 [8] - 公司对财富管理业务的长期增长机会感到乐观，其业务范围内的财富人口统计数据提供了重要机会 [9] - 公司预计在2026年完成现有股票回购授权后，将寻求额外的股票回购授权 [11] - 公司预计核心系统转换将于2月进行 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年的业绩感到满意，并为2026年及以后的发展做好了充分准备 [11] - 公司预计2026年贷款增长率为3%-5%，存款增长率为1%-2% [28] - 基于年末的市场远期利率，公司预计2026年全年净利息收入在12亿至15亿美元之间，全年完全应税等值净息差在365至375个基点之间 [28] - 公司预计2026年信贷损失准备金在3000万至4000万美元之间 [28] - 公司预计2026年运营非利息收入在1.9亿至2亿美元之间，此预测假设财富管理业务没有市场增值影响 [29] - 公司预计2026年运营非利息支出在6.55亿至6.75亿美元之间 [29] - 公司预计全年运营税率约为23% [29] - 公司预计第一季度费用会受到季节性较高的薪酬和福利成本影响，约200万至300万美元 [29] - 公司预计存款成本将保持小幅上升，但会努力降低，目标存款贝塔值类似于最近一次紧缩周期中的经验，约为45%-50%，相对于美联储行动存在滞后性 [18] - 公司预计从HarborOne合并中获得的贷款折扣摊销将在未来一年每季度产生约1200万至1300万美元的净利息收入 [26] - 公司预计在HarborOne之前的收购（主要是Cambridge和Century）将在2026年每季度提供约900万至1000万美元的净利息收入摊销 [26] - 公司预计HarborOne核心存款无形资产的非现金摊销费用在未来一年每季度约为800万至900万美元，计入非利息支出 [27][28] - 公司预计2026年净息差将逐季度小幅上升，下半年加速扩张，此预测基于市场远期利率显示的6月和9月两次降息 [33] - 公司预计住宅抵押贷款余额在2026年将基本持平，增长将来自商业贷款和房屋净值信贷额度，与2025年一致 [45] - 公司预计第一季度贷款增长通常较慢，大部分贷款发生在第一季末至第二、三季度 [95][96] 其他重要信息 - 公司于2025年11月1日完成了与HarborOne的合并 [13] - 公司在第四季度回购了310万股股票，成本为5540万美元，占10月宣布的总授权量的26%，平均价格为17.79美元 [10][21] - 截至年末，流通的稀释普通股为2.244亿股 [21] - 进入2026年，公司截至1月22日已额外回购63.5万股，总成本1230万美元，目前仍有810万股回购授权，有效期至10月底，但公司预计将在年中左右完成该授权 [21] - 董事会批准了第一季度每股0.13美元的股息 [21] - 公司提前采用了ASU 2025-08会计准则，由于取消了“第二天”信贷准备金，略微减少了摊销并略微帮助了有形账面价值 [25] - HarborOne贷款的最终购买会计调整符合预期，贷款的利率公允价值标记为2.46亿美元，略高于公告时的估计，截至交割日的信贷标记为1.04亿美元，完全符合预期 [25] - 公司正在按计划实现去年公告时设定的与合并相关的财务目标 [25] - 公司预计将在2026年上半年解决几笔HarborOne的问题贷款 [22][68] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于净息差的展望，核心净息差是否会在近期保持相对平稳，并在下半年有所扩张？ [32] - 回答: 是的，净息差预测将逐季度小幅上升，下半年加速扩张，此预测基于市场远期利率显示的6月和9月两次降息 [33] 问题: 关于当前贷款管道的构成，以及未来几个季度商业和工业贷款、商业房地产贷款和房屋净值信贷额度在贷款增长中的可能占比？ [33] - 回答: 贷款管道在不同商业领域保持强劲，略高于50%是商业房地产和社区发展贷款，约45%是商业和工业贷款，预计在第一和第二季度会继续增长 [34][35] 问题: 关于2026年3000万至4000万美元的信贷损失准备金指引，是否表明公司察觉到信贷环境出现疲软？ [39] - 回答: 该指引与去年给出的类似，公司在2025年实际表现优于指引，公司倾向于略微保守，并不认为需要过度担心信贷方面的问题 [39][40] 问题: 考虑到交易在季度内完成的时间，能否提供第一季度预估的平均生息资产基数？ [42] - 回答: 证券投资组合有非常温和的去杠杆化，金额为2.98亿美元，建议以12月31日的期末资产负债表以及给出的贷款和存款增长数字为基础，证券投资组合可能全年会小幅增长约1%，目标是使证券占总资产约15% [42] 问题: 关于管理资产增长，能否分解市场增值和净资金流入各自的贡献？ [48] - 回答: 第四季度净资金流入约为2亿美元，整合进展顺利，来自银行同事的推荐正在良好建立，预计这一势头将持续到2026年 [49] 问题: 关于问题贷款，能否提供更多细节，例如这些贷款是否位于波士顿市中心？ [50] - 回答: 问题贷款完全由HarborOne驱动，且不位于波士顿市中心，主要是商业房地产贷款，其中有一笔商业和工业贷款，这些都在预期之内，没有意外 [50][51] 问题: 在资产处置的哪个阶段，公司会考虑对任何这些问题或受批评的贷款组合进行较大规模的贷款出售？ [52] - 回答: 公司认为没有必要进行大规模组合出售，这些贷款在合并评估过程中已被充分识别，公司有信心相对快速地解决这些问题，无需进行任何批量组合销售 [52][53] 问题: 关于投资组合重新定位的具体时间，以及12月的即期净息差是多少？ [58] - 回答: 重新定位在11月的最初几天完成，12月经调整的即期净息差约为364个基点，略低于净息差指引区间的下限 [58][59] 问题: 关于幻灯片18的摊销影响，以及净息差指引是否已包含此因素？ [60][61] - 回答: 净息差指引包含了幻灯片18上的数字，但需要提醒季度间存在波动性，此外，来自之前合并（主要是Cambridge和Century）的摊销每季度还有约900万至1000万美元 [62][63] 问题: 关于问题贷款的增加，其中9400万美元来自HarborOne且拨备覆盖率为35%，何时能处置这9400万美元？ [66][68] - 回答: 难以给出确切时间，但预计在第一和第二季度会解决部分贷款，参考Cambridge交易的经验，预计会有类似甚至更快的处置速度 [68] 问题: 关于非存款金融机构风险敞口的更新？ [69] - 回答: 风险敞口略高于5亿美元，构成包括经济适用房贷款、向房地产投资信托基金提供的贷款以及资产支持贷款 [70] 问题: 关于350万美元的租赁资产减值具体体现在报表的哪一行？ [71] - 回答: 该减值计入非运营支出项下 [71][73] 问题: 关于“出售其他资产损失”项目的变动原因及未来展望？ [74] - 回答: 该损失与发生租赁资产减值的建筑物的相关租赁hold改善有关，属于一次性事件，未来该行项目应接近于零 [74][75] 问题: 关于公司明确表示不进行收购的立场，以及如何得出这一结论？ [76] - 回答: 公司完全专注于有机增长，对各项业务的潜力感到兴奋，并认识到向股东返还资本是过剩资本的最佳用途，因此将大力进行股票回购，并将普通股一级资本充足率管理向12%的水平，不进行收购 [77][78] 问题: 关于费用收入中哪些部分有更好的上行潜力，例如HarborOne的抵押贷款银行业务或投资咨询费？ [86] - 回答: 财富管理业务的指引假设没有市场增值，因此如果市场上涨，将带来额外的费用收入，长期来看，HarborOne抵押贷款业务的费用收入可能占总费用收入的8%-10%，如果利率下降，再融资或购买活动增加，公司将是主要受益者，但目前未将此计入预期 [87][88] 问题: 关于将普通股一级资本充足率管理至12%水平的时间表？ [89] - 回答: 公司预计在年中左右完成现有回购授权，之后将寻求批准进行另一轮回购，考虑到公司的盈利能力和将产生的过剩资本，将继续执行回购并将普通股一级资本充足率从预估的12.7%向更低水平管理，目标为12%，但没有精确的时间点，执行将保持纪律性和负责任 [90] 问题: 关于贷款增长在年内是否存在季节性？ [94] - 回答: 第一季度通常增长较慢，管道在第一季度建立，大部分贷款发生在第一季末至第二、三季度，年底表现良好 [95][96]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入为9950万美元，摊薄后每股收益0.46美元，其中包含与第一季度完成的投资组合重新定位相关的GAAP税收优惠以及第四季度的非运营并购相关成本 [12] - 第四季度运营收益为9470万美元，同比增长28%，摊薄后每股运营收益为0.44美元，同比增长19% [13] - 第四季度运营资产回报率为130个基点，同比上升24个基点；平均有形普通股权益回报率为13.8%，同比上升（从11.3%） [14] - 第四季度运营效率比率为50.1%，较上年同期的超过57%有所改善，表明公司持续产生正的运营杠杆 [14] - 第四季度净息差为361个基点，环比上升14个基点（从347个基点），主要得益于生息资产收益率上升21个基点，而计息负债成本仅上升4个基点 [15] - 第四季度净利息收入为2.374亿美元（按完全应税等值基础计算为2.434亿美元），环比增加3720万美元，主要受生息资产收益率提高和净折扣摊销增加推动 [14][15] - 第四季度非利息收入为4610万美元，环比增加480万美元，主要受抵押银行业务收入增加290万美元至300万美元以及投资咨询费增加110万美元至1860万美元的推动 [15][16] - 第四季度非利息支出为1.894亿美元，环比增加4900万美元，主要由于运营费用增加和并购相关成本；运营基础支出为1.561亿美元，环比增加1890万美元，主要由于合并了Harbor One [17] - 期末存款总额为255亿美元，环比增加44亿美元（增长21%），主要由于合并了43亿美元的Harbor One存款；剔除并购影响，存款增加2000万美元 [17] - 期末贷款总额环比增加47亿美元（增长25%），主要由于合并了45亿美元的Harbor One贷款；剔除并购影响，贷款增加2.55亿美元（增长1.4%） [19] - 期末普通股一级资本比率和有形普通股权益比率分别为13.2%和10.4% [21] - 净核销率（占平均总贷款）为18个基点；贷款损失准备金为3.32亿美元，占总贷款的144个基点，较第三季度末的2.33亿美元（126个基点）有所上升，主要由于为收购的Harbor One贷款设立了初始准备金 [22][23] - 不良贷款环比增加1.03亿美元，主要由于收购了9400万美元的Harbor One贷款，公司对这些贷款的拨备覆盖率为35% [22] - 被批评和分类贷款为7.93亿美元，占总贷款的5%，较第三季度末的4.95亿美元（占总贷款的3.8%）有所上升，增加部分完全来自Harbor One贷款 [23] - 第四季度计提了490万美元的贷款损失准备金，低于上一季度的710万美元 [23] - 可供出售证券的未实现税后亏损在季度末为2.59亿美元，而9月30日为2.8亿美元 [19] - 公司预计完成现有股票回购授权后，到6月30日普通股一级资本比率将降至约12.7% [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - **商业银行业务**：2025年全年，剔除并购影响，总贷款增长10亿美元（增长5.6%），主要由强劲的商业贷款推动；原Eastern商业贷款组合从年初增长6% [9] - **商业银行业务**：2025年全年，公司发放了25亿美元的商业贷款，其中约一半为商业和工业贷款，另一半为商业房地产贷款 [9] - **商业银行业务**：进入2026年，商业贷款渠道依然稳固 [9][19] - **财富管理业务**：财富管理资产在年底达到创纪录的101亿美元，其中包括96亿美元的管理资产，主要受市场增值和正向净资金流入推动 [9][16] - **财富管理业务**：第四季度财富管理费占运营非利息收入的40%，低于近期季度，主要由于合并了没有财富管理业务的Harbor One [16] - **财富管理业务**：第四季度管理资产净流入约为2亿美元 [47] - **抵押银行业务**：第四季度抵押银行业务收入增加290万美元至300万美元，受益于Harbor One抵押银行业务的加入 [15] - **投资咨询与衍生品业务**：投资咨询费因资产价值上升而增加110万美元至1860万美元；利率互换收入增加50万美元至140万美元，为2023年第三季度以来最高水平 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司通过收购Harbor One加强了在波士顿以南关键市场的地位，并进入了罗德岛市场 [4] - 公司总资产达310亿美元，是总部位于马萨诸塞州的最大独立银行，在大波士顿地区拥有第四大存款市场份额 [4] - 商业房地产贷款总额为95亿美元，最大的集中领域是多户住宅，达31亿美元 [23][24] - 投资者办公室贷款组合目前为11亿美元，占公司总贷款账册的5% [24] - 被批评和分类的投资者办公室贷款为1.78亿美元，约占投资者办公室贷款总额的16% [24] - 非委托融资风险敞口略高于5亿美元，其中约1.2亿美元为经济适用房贷款，约2.5亿美元为房地产投资信托贷款，约1亿美元为有追索权的资产支持贷款 [66][67] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司明确表示，在可预见的未来将完全专注于有机增长和向股东返还资本，不会追求任何收购 [5][7][28] - 公司战略包括通过招聘人才进行战略投资，特别是吸引具有大银行经验的高素质人才，以推动增长 [8] - 公司的商业模式结合了大型银行的产品服务能力和本地决策的确定性，继续引起客户共鸣 [8] - 财富管理是公司长期增长战略的重要组成部分，公司对其财富与银行业务之间加强协调所取得的进展感到满意 [9] - 公司致力于通过有机增长、股票回购和季度股息来调整资本规模 [10][21] - 公司计划将普通股一级资本比率管理至关键地区银行指数的中位数水平，目前为12% [11][28] - 公司专注于整合Harbor One，核心系统转换定于2月进行，并致力于实现交易预期的成本节约和其他长期效益 [26][27] - 公司认为，专注于现有业务范围内的有机增长、通过股票回购返还资本以及审慎增加股息（而非收购），将在可预见的未来为股东创造有意义的回报 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年的业绩感到满意，并认为为2026年及以后的发展做好了充分准备 [4][11] - 公司对商业贷款渠道的强度感到满意，预计增长将主要来自商业贷款和房屋净值信贷额度，与2025年一致 [19][43] - 公司预计，在审慎整合Harbor One存款基础的过程中，存款成本将保持略微 elevated，但将努力降低存款成本，目标存款贝塔值接近最近一次紧缩周期中的经验（约45%-50%） [18] - 公司预计将在2026年上半年解决几笔Harbor One的不良贷款 [22] - 公司预计Harbor One收购的贷款折扣摊销将在未来一年每季度产生约1200万至1300万美元的净利息收入；早期收购（主要是Cambridge）的摊销预计在2026年每季度产生约900万至1000万美元的净利息收入 [26] - Harbor One核心存款无形资产的非现金摊销预计在未来一年每季度约为800万至900万美元，计入非利息支出 [26] - 公司提供了2026年全年展望：贷款增长预计为3%-5%，存款增长预计为1%-2% [27] - 基于年底的市场远期利率，预计2026年净利息收入在12亿至15亿美元之间，全年完全应税等值净息差在365至375个基点之间 [27] - 预计2026年的贷款损失准备金费用为3000万至4000万美元 [27] - 预计运营非利息收入在1.9亿至2亿美元之间，此预测假设财富管理业务不受市场增值影响，且第一季度费用收入季节性较弱，后续季度增长 [28] - 预计运营非利息支出在6.55亿至6.75亿美元之间，第一季度受季节性较高的薪资和福利成本影响（约200万至300万美元） [28] - 预计全年运营基础税率约为23% [28] - 公司预计净息差将每季度小幅上升，下半年加速扩张，此预测基于市场远期利率预示的6月和9月两次降息 [32] - 公司预计第一季度贷款增长通常较慢，随着进入第二、三季度，渠道和业务量将增加 [92][93] 其他重要信息 - 公司于第四季度以5540万美元回购了310万股股票，占10月宣布的总授权量的26%，平均价格为17.79美元 [10][21] - 进入2026年，截至电话会议前一天，公司已额外回购了63.5万股，总成本为1230万美元，目前仍有810万股的回购授权，该授权持续到10月底，但公司预计将在年中左右完成该授权 [21] - 董事会批准了第一季度的股息为每股0.13美元 [21] - 公司在第三季度电话会议中提前采用了ASU 2025-08会计准则，这略微减少了摊销，并因取消了“第二天”信用准备金而略微帮助了有形账面价值 [25] - Harbor One的最终购买会计调整与宣布时的估计基本一致，贷款的利率公允价值标记为2.46亿美元，略高于最初估计；截至交易完成时的信用标记为1.04亿美元，完全符合预期 [25] - 第四季度发生了350万美元的租赁资产减值，计入非运营支出 [17][68] - Harbor One的1630万美元经纪存款在第四季度到期，剩余的850万美元预计将在第一季度流失 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于净息差走势的详细情况 [31] - 管理层确认，核心净息差近期可能相对平稳，因为公司专注于增长存款并保留Harbor One存款，下半年可能会有更多扩张 [31] - 净息差预测每季度小幅上升，下半年加速，此预测基于市场远期利率预示的6月和9月两次降息 [32] 问题: 关于当前贷款渠道构成和未来几个季度增长预期 [32] - 管理层表示，尽管较第四季度的高点有所下降，但不同商业业务（商业房地产、社区发展贷款、商业和工业贷款）的渠道依然强劲 [32] - 渠道构成中，商业房地产和社区发展贷款合计略高于50%，商业和工业贷款约占45% [33] - 预计贷款渠道将在第一和第二季度继续增长 [33] 问题: 关于2026年3000-4000万美元贷款损失准备金展望的依据，是否反映了对信贷环境恶化的预期 [37] - 管理层表示，该指引与去年给出的指引相似，公司在2025年实际表现优于指引，倾向于保守估计，并不暗示对信贷前景有特别的担忧 [37][38] 问题: 关于第一季度预估的平均生息资产基数，考虑偿还Harbor One的经纪存单和批发融资后 [40] - 管理层建议参考12月31日的期末资产负债表以及给出的贷款和存款增长数据 [40] - 证券投资组合有非常温和的去杠杆化（2.98亿美元），预计全年证券投资组合将小幅增长约1%，目标是使证券占总资产约15% [40] - 住宅抵押贷款余额预计基本持平，增长将来自商业贷款和房屋净值信贷额度，与2025年一致 [43] 问题: 关于财富管理资产增长中市场增值和净资金流入的细分 [46] - 管理层透露，第四季度净资金流入约为2亿美元，对业务整合和银行内部推荐带来的势头感到满意 [47] 问题: 关于新增不良贷款的更多细节，包括是否位于波士顿市中心 [47] - 管理层确认，不良贷款完全由Harbor One驱动，主要是商业房地产贷款，其中包含一笔商业和工业贷款，没有位于波士顿市中心，且没有意外情况 [47] - 这些贷款从尽职调查开始就一直被跟踪，公司对每笔贷款都有解决计划，部分将在本季度解决，最终的信用标记与最初传达的完全一致 [48] 问题: 关于是否会考虑对不良或被批评贷款进行大规模组合出售 [49] - 管理层认为没有必要进行大规模组合出售，这些贷款在并购过程中已被充分识别，Harbor One此前也在密切监控，公司有信心相对快速地解决这些问题，无需进行批量组合出售 [49][50] 问题: 关于Harbor One投资组合重新定位的具体时间以及12月的即期净息差 [56] - 管理层表示，投资组合重新定位在11月的最初几天完成 [56] - 12月经调整的即期净息差约为364个基点，略低于全年净息差指引的下限，但预计净息差将在年内逐步上升 [56] 问题: 关于幻灯片18中收购贷款摊销对净息差的具体贡献 [57][58] - 管理层确认，全年净息差指引（365-375个基点）已包含幻灯片18所示的摊销影响 [59] - 需注意季度间存在波动性，但基于剑桥信托交易的经验，对整体估计有信心 [59] - 需注意幻灯片18仅显示Harbor One的摊销，早期并购（主要是剑桥信托）在2026年每季度还将带来约900-1000万美元的额外摊销 [60] 问题: 关于Harbor One带来的9400万美元不良贷款的具体减少时间表 [65] - 管理层表示难以给出确切时间，但预计部分将在第一和第二季度解决，参考剑桥信托交易的经验，不良贷款在交易后一年内基本处理完毕，预计本次可能更快 [65] 问题: 关于非委托融资风险敞口的更新 [66] - 管理层表示风险敞口略高于5亿美元，构成包括经济适用房贷款、房地产投资信托贷款和资产支持贷款 [66][67] 问题: 关于350万美元租赁资产减值在财务报表中的列示位置 [68] - 管理层确认，该减值计入非运营支出项下 [68][70] 问题: 关于“出售其他资产损失”项目的构成和未来预期 [71] - 管理层解释，该损失与发生资产减值的建筑物相关的租赁hold改善有关，属于一次性事件，未来该行项目应接近零 [71][72] 问题: 关于公司明确表示“不追求收购”这一更强硬立场的背后考量 [74] - 管理层重申，公司完全专注于有机增长，对各项业务的潜力感到兴奋，这是当前的重心 [75] - 管理层认为，将超额资本返还给股东是最好的用途，因此将大力进行股票回购，计划将普通股一级资本比率从当前水平逐步管理至12%，这仍然是舒适且安全的资本水平 [76] 问题: 关于非利息收入中哪些部分可能有上行潜力，特别是抵押银行和财富管理业务 [84][85] - 管理层指出，全年指引假设财富管理业务没有市场增值，因此如果股市上涨，将带来额外的费用收入 [85] - 随着时间的推移，Harbor One抵押银行业务的收入可能占总费用收入的8%-10%，如果利率下降导致再融资或购房活动增加，公司将是主要受益者，但目前未将此计入预期 [86] - 公司计划在2026年保持住宅抵押贷款组合持平，与2025年一样，倾向于发展房屋净值信贷额度和商业贷款 [86] 问题: 关于将普通股一级资本比率管理至12%水平的具体时间框架 [87] - 管理层表示，假设公司在年中左右完成现有股票回购授权，届时将寻求批准新的回购授权 [87] - 考虑到公司的盈利能力和将产生的超额资本，有机增长无法完全吸收这些资本，因此有空间继续执行回购，从而将资本比率从预计的12.7%进一步降低至12%左右，但没有精确的时间点，意图是持续管理 [88] 问题: 关于2026年贷款增长是否存在季节性 [91] - 管理层确认，第一季度通常较慢，类似于“冻原”，业务量随着进入第一季末、第二和第三季度而增加，第四季度通常表现良好 [92][93]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入为9950万美元，摊薄后每股收益为0.46美元，其中包含与第一季度完成的投资组合重新定位相关的GAAP税收优惠以及第四季度的非运营并购相关成本 [11] - 第四季度运营收益为9470万美元，同比增长28%，摊薄后每股运营收益为0.44美元，同比增长19% [11] - 第四季度运营资产回报率为130个基点，较去年同期上升24个基点，平均有形普通股权益回报率为13.8%，高于去年同期的11.3% [12] - 第四季度运营效率比率为50.1%，较去年同期的超过57%有所改善 [12] - 第四季度净利息收入为2.374亿美元，按完全应税等值基础计算为2.434亿美元，较第三季度增加3720万美元 [12] - 第四季度净息差为361个基点，较第三季度的347个基点上升14个基点，其中生息资产收益率上升21个基点，计息负债成本上升4个基点 [13] - 第四季度非利息收入为4610万美元，较第三季度增加480万美元 [13] - 第四季度非利息支出为1.894亿美元，环比增加4900万美元，其中运营支出为1.561亿美元，环比增加1890万美元，主要受HarborOne合并影响 [15] - 期末贷款损失拨备为3.32亿美元，占总贷款的144个基点，高于第三季度末的2.33亿美元（126个基点） [21] - 第四季度信贷损失拨备为490万美元，低于上一季度的710万美元 [21] - 期末普通股一级资本充足率为13.2%，有形普通股权益比率为10.4% [18] - 期末可供出售证券的未实现税后亏损为2.59亿美元，低于9月30日的2.8亿美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - **贷款业务**：期末贷款总额环比增长47亿美元（25%），主要因合并增加45亿美元HarborOne贷款，剔除合并影响，贷款增长2.55亿美元（1.4%），主要由强劲的商业贷款驱动 [17] 全年剔除合并影响的有机贷款增长10亿美元（5.6%），主要由商业贷款和稳定的消费住房净值信贷额度增长驱动 [17] - **商业贷款**：2025年发放了25亿美元商业贷款，约一半为商业和工业贷款，另一半为商业房地产贷款 [8] 传统Eastern商业贷款组合从年初增长6% [8] 商业贷款管道保持稳固 [17] - **财富管理业务**：期末财富管理资产达到创纪录的101亿美元，其中包括96亿美元的管理资产，增长由市场增值和正向净资金流入驱动 [8][14] 第四季度财富管理费收入为1860万美元，环比增加110万美元 [14] 财富管理费占第四季度总运营非利息收入的40% [14] - **抵押贷款银行业务**：第四季度抵押贷款银行收入为300万美元，环比增加290万美元，受益于HarborOne抵押贷款银行业务的加入 [13] - **利率互换收入**：第四季度利率互换收入为140万美元，环比增加50万美元，为2023年第三季度以来最高水平 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - **合并后规模**：与HarborOne合并后，公司总资产达到310亿美元，成为马萨诸塞州总部最大的独立银行，在大波士顿地区存款市场份额排名第四 [4] - **存款**：期末存款总额为255亿美元，环比增加44亿美元（21%），主要因合并增加43亿美元HarborOne存款，剔除合并影响，存款增加2000万美元 [15] 总存款成本为159个基点，较第三季度小幅上升 [16] - **商业房地产投资组合**：商业房地产贷款总额为95亿美元，其中最大部分为多户住宅贷款，达31亿美元 [21] 投资者办公室贷款组合现为11亿美元，占总贷款账的5% [22] - **信贷质量**：净核销率占平均总贷款的18个基点 [19] 不良贷款环比增加1.03亿美元，主要来自HarborOne的9400万美元贷款 [19] 批评和分类贷款为7.93亿美元，占总贷款的5%，高于第三季度末的4.95亿美元（3.8%） [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **增长战略**：公司明确表示在可预见的未来将完全专注于有机增长和向股东返还资本，不会进行任何收购 [5][6] 战略重点是通过有机增长努力和股票回购来配置资本 [6] - **竞争优势**：公司凭借其规模（310亿美元资产）能够有效竞争，同时保持灵活、以社区为中心的方法 [4] 关系银行模式和文化能力是商业贷款平台的关键差异化因素 [7] - **人才投资**：战略性招聘人才是增长的重要驱动力，公司对拥有大银行经验的高素质人才具有吸引力 [7] - **市场机会**：公司在传统市场和新兴市场都看到显著的有机增长机会，特别是在商业银行业务和财富管理业务方面有巨大的份额增长空间 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **2025年业绩**：2025年是出色的一年，运营收益增长62%，实现强劲的有机贷款增长和创纪录的财富管理资产 [3] - **2026年展望**：公司为2026年及以后的发展做好了充分准备，基础稳固，拥有有效竞争的规模和体量 [4] 对2026年抓住更大市场的增长机会感到乐观，预计盈利能力指标将稳步改善 [6] - **资本回报**：鉴于公司的盈利能力，预计将产生超出有机增长可有效部署的过剩资本，因此承诺主要通过股票回购积极将过剩资本返还给股东 [9] 计划将普通股一级资本充足率管理至KRX中位数（目前为12%）附近 [10] - **并购整合**：HarborOne合并按计划进行，核心系统转换定于2月进行 [25] 在整合HarborOne存款基础时，预计存款成本将保持小幅上升，但目标是将存款成本降低，并实现类似于最近紧缩周期中约45%-50%的存款Beta值 [16] 其他重要信息 - **HarborOne合并财务影响**：收购贷款的利率公允价值标记为2.46亿美元，略高于公告时的估计，信用标记在收盘时为1.04亿美元，符合预期 [23] 预计未来一年，收购贷款的折价摊销将每季度产生约1200万至1300万美元的净利息收入，而早前收购（主要是Cambridge）的摊销预计在2026年每季度产生约900万至1000万美元净利息收入 [24] HarborOne核心存款无形资产的非现金摊销费用预计未来一年每季度约为800万至900万美元 [25] - **2026年全年指引**：贷款增长预计为3%-5%，存款增长预计为1%-2% [25] 基于年末市场远期利率，预计净利息收入在12亿至15亿美元之间，全年完全应税等值净息差在365至375个基点之间 [25] 运营非利息收入预计在1.9亿至2亿美元之间（假设财富管理业务无市场增值） [26] 运营非利息支出预计在6.55亿至6.75亿美元之间 [26] 全年运营税率约为23% [26] 信贷损失拨备费用目前预计为3000万至4000万美元 [25] - **股票回购与股息**：第四季度以5540万美元回购了310万股股票，占10月份宣布的总授权额的26%，平均价格为17.79美元 [18] 截至财报日，2026年已额外回购63.5万股，成本1230万美元，当前授权剩余810万股，预计将在年中左右完成 [18] 董事会批准了第一季度每股0.13美元的股息 [18] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于净息差前景，核心净息差是否会在近期保持相对平稳，然后在今年晚些时候看到更多扩张？ [28] - 回答：是的，净息差预测确实每个季度会小幅上升，下半年加速会更快一些，该预测基于市场远期利率（预计6月和9月有两次降息），如果这两次降息实现，收益率曲线变陡将带来净息差扩张 [29] 问题: 关于当前贷款管道构成以及未来几个季度C&I、CRE和HELOC在贷款增长中的占比？ [29] - 回答：贷款管道在各个商业业务领域（商业房地产、社区发展贷款和C&I）保持强劲，虽然较第四季度峰值有所下降，但构成良好，略高于50%是CRE（包括社区发展贷款），约45%是C&I，预计在第一和第二季度会继续增长 [30] 问题: 关于3000万至4000万美元的信贷损失拨备指引，是否因为察觉到信贷环境疲软而比今年实际拨备更高？ [30] - 回答：该指引与去年给出的类似，而2025年实际表现优于指引，公司倾向于略微保守，并希望超越指引，但这并不代表对信贷方面有过多担忧，没有看到信贷指标或市场信贷趋势发生任何实质性变化 [30] 问题: 考虑到交易在季度内完成的时间，能否提供第一季度经调整的平均生息资产基数指引，并考虑已偿还HarborOne的经纪存单和批发资金？ [31] - 回答：证券投资组合有非常温和的去杠杆化（2.98亿美元），建议以12月31日的期末资产负债表以及给出的贷款和存款增长数字为基础，此外证券投资组合可能会小幅增长约总资产的1%，目标是将证券持有量维持在总资产的15%左右 [31] 补充：与今年类似，住宅抵押贷款余额将基本持平，增长将来自商业贷款和HELOC [32] 问题: 关于AUM增长，能否分解市场增值和净资金流入的贡献？ [32] - 回答：第四季度净资金流入约为2亿美元，势头强劲，业务整合和银行内部推荐进展良好，希望这种势头能持续到2026年 [33] 问题: 关于不良贷款，能否提供更多细节，例如这些贷款是否位于波士顿市中心？ [33] - 回答：这些不良贷款完全由HarborOne驱动，且不位于波士顿市中心，主要是CRE贷款，其中有一笔C&I贷款，公司从尽职调查开始就一直跟踪这些贷款，对每笔都有解决计划，部分将在本季度解决，最初的信用标记与最终的完全一致，没有意外 [34][35] 问题: 在问题资产处置的哪个阶段会考虑进行较大规模的贷款出售？ [35] - 回答：公司认为目前没有必要进行大规模的资产组合出售，可能会考虑个别贷款出售，但这些贷款在并购评估中已被充分识别，HarborOne此前也密切监控，公司有信心相对快速地解决这些问题，无需进行批量组合销售 [35][36] 问题: 投资组合重新定位是在季度内的什么时间进行的？12月的即期净息差是多少？ [36] - 回答：重新定位在11月头几天完成，12月经调整的即期净息差约为364个基点，略低于全年净息差指引的下限，预计净息差将在年内逐步上升 [36] 问题: 根据幻灯片18，实际的摊销影响（11.4）对净息差贡献17个基点，第一季度看起来大约是20个基点，这个运行率是否正确？全年365-375个基点的指引是否包含此部分？ [37] - 回答：是的，指引包含了幻灯片18上的数字，但需要提醒季度间会有波动，根据大量分析工作，这是最佳估计，但会逐季波动，早前Cambridge交易的实际结果与预测基本一致 [37] 补充：幻灯片18显示的是HarborOne的摊销，此外还有来自之前并购（主要是Cambridge和Century）的约900万至1000万美元的季度摊销 [38] 问题: 商业不良贷款从5100万美元增至1.47亿美元，其中9400万美元来自HarborOne，且已计提35%的拨备，这部分何时能清理完毕？ [38] - 回答：难以给出确切时间，部分贷款将在第一和第二季度解决，其他可能需要更长时间，但每笔贷款都有行动计划，参考Cambridge交易的经验，不良贷款初期上升后很快被处理，大约一年后全部解决，预计此次经验类似甚至更快 [39] 问题: NDFI（非存款金融机构）风险敞口是否有更新？ [39] - 回答：规模大致相同，略超过5亿美元，其中约1.2亿美元是经济适用房贷款，约2.5亿美元是贷给在其市场运营的REITs（主要在多户住宅领域），约1亿美元是完全担保的资产支持贷款，这对公司来说不是特别大的板块 [40][41] 问题: 350万美元的租赁资产减值具体体现在报表的哪一行？ [41] - 回答：体现在非运营支出项下 [42] 问题: “其他资产出售损失”从上一季度的150万美元降至70万美元，原因是什么？未来如何展望？ [42] - 回答：这与发生租赁资产减值的建筑物相关的租赁hold改善有关，属于一次性事件，该行项目未来应接近零 [42] 问题: 关于“不进行收购”的明确立场，能否分享更多思考过程？ [43] - 回答：公司已明确表示不进行收购，完全专注于公司的有机增长，对各项业务的潜力感到兴奋，认识到将资本返还给股东是过剩资本的最佳用途，因此将大力进行股票回购，计划将普通股一级资本充足率从当前水平逐步管理至12%，这仍是非常舒适和安全的资本水平，公司将专注于一项一项客户地发展业务 [44] 问题: 在非利息收入中，哪些方面有更好的上行潜力？对HarborOne的抵押贷款银行业务有何计划？如果利率进一步下降，是否会受益？投资咨询费或其他费用是否有超指引的上行可能？ [45] - 回答：指引假设财富管理业务没有市场增值，因此如果市场上涨，将带来额外的费用收入，随着时间的推移，HarborOne抵押贷款业务的费用收入可能占总费用收入的8%-10%，如果利率下降导致再融资或购买活动增加，公司将是大受益者，但目前并未将此计入预期，该业务高效且运营良好，正在整合中，并将在下个月进行系统转换，这为公司提供了费用收入的期权，也提供了用住宅抵押贷款补充资产负债表的选择，目前预期是2026年保持住宅抵押贷款组合持平，偏向HELOC和商业贷款增长 [45][46][47] 问题: 关于将普通股一级资本充足率管理至12%的目标，除了6月的指引外，是否有大致的时间表？ [47] - 回答：这涉及很多假设，首先是预计在年中左右完成现有的股票回购授权，届时将寻求批准另一项回购，考虑到公司的盈利能力和预计将产生的过剩资本（有机增长无法完全吸收），这将为公司继续执行回购提供空间，计划在执行额外回购的过程中，将普通股一级资本充足率从预计的12.7%进一步降低至12%左右，没有精确的时间点，但意图是继续管理，当然这取决于股价等因素，公司希望在执行回购时保持纪律性和责任感 [48][49] 问题: 贷款增长在年内是否有季节性，哪个季度可能较慢或较快？ [50] - 回答：第一季度通常有点像“冻土带”，增长较慢，管道在第一季度建立，通常在晚第一季度进入第二、第三季度时，大部分贷款发放发生，并在年底表现良好，第一季度通常较慢 [50]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度每股收益为0.80美元，全年每股收益为2.77美元 [7] - 第四季度净利息收入为3.10亿美元，创下公司历史最高季度记录，全年净利息收入增长15% [8] - 第四季度非利息收入为7900万美元，经调整后全年非利息收入较2024年增长9% [8] - 第四季度非利息支出为2.19亿美元，较上一季度增加300万美元 [9] - 第四季度净息差为3.06%，环比上升2个基点，同比上升25个基点 [23] - 第四季度平均有形普通股权益回报率超过15%，全年经调整后的ROTI为13.6% [9][11] - 第四季度有形每股账面价值超过22美元，环比增加0.65美元，同比增加2.30美元 [28] - 第四季度贷款损失拨备增加500万美元至4.19亿美元，拨备覆盖率（ACL ratio）为1.35% [29] - 第四季度净核销额仅为200万美元，净核销率降至3个基点，全年净核销率为12个基点 [9][31] - 第四季度非应计贷款余额降至1亿美元，占总贷款的32个基点 [9][31] - 第四季度总资本比率（CET1）为10.49%，环比上升16个基点，同比上升48个基点 [28] - 第四季度有形普通股权益比率（TCE）为8.29%，环比上升11个基点，同比上升47个基点 [27] - 2025年净息差超过3%，较2020年高出50个基点 [10] - 经调整后的效率比率从2020年至2025年改善了超过700个基点 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - **贷款业务**：第四季度总贷款环比增长1%，较2024年第四季度增长5% [7]。2025年总贷款增长主要由商业及工业贷款驱动，全年C&I贷款增长超过12亿美元 [4][7]。第四季度C&I贷款环比增长2%，全年增长超过12亿美元 [7]。自2020年以来，C&I贷款增长超过50%（或超过40亿美元） [9][16]。第四季度汽车贷款余额增加6500万美元 [18]。第四季度期末商业房地产贷款余额环比减少8800万美元，主要由于还款活动增加 [18]。住宅抵押贷款余额持续减少，2025年减少超过2.5亿美元，自2020年以来其贷款组合占比已下降超过10个百分点 [10][18][52] - **存款业务**：第四季度核心客户存款环比增加近7亿美元，较2024年第四季度增加近10亿美元 [8]。2025年全年核心客户存款增加近10亿美元，2024年增加12亿美元 [4][20]。期末核心客户存款同比增长3.5%，季度平均核心客户存款同比增长5% [8][20]。第四季度批发融资余额减少1%，其中经纪存单减少1.61亿美元 [19] - **收费业务**：第四季度财富管理费、卡费及资本市场收入均实现增长 [8]。资本市场收入连续表现强劲，最近五个季度中有三个季度超过900万美元 [57] 各个市场数据和关键指标变化 - **整体市场**：公司在所有主要大都会市场均实现有机增长并夺取市场份额 [3]。2025年实现了自十年前开始追踪以来最强劲的有机家庭用户增长，且四个季度均实现净增长 [4] - **特定市场表现**： - **芝加哥和密尔沃基**：过去两年合计，在这两个市场实现了两位数的存款增长、两位数的C&I贷款增长，且家庭用户增长超过人口增长 [12] - **双子城（明尼阿波利斯/圣保罗）**：已建立稳固的零售业务和强大的商业团队，计划于三月迁入明尼阿波利斯市中心的新区域总部 [12][13]。收购美国国民公司后，预计将获得前十大存款市场份额 [14] - **奥马哈**：通过收购美国国民公司进入该市场，将获得第二大存款市场份额，该市场人口增长和家庭收入中位数均高于中西部和全国平均水平 [14] - **堪萨斯城**：2025年3月组建的小型团队开局强劲，公司计划在该市场加倍投入以推动增长 [14][15] - **达拉斯**：公司已在该市场设有商业房地产办公室约十年，现在计划通过增加C&I业务来复制在堪萨斯城的成功 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略计划完成**：2025年3月完成了战略计划第二阶段的所有主要投资，为2026年及以后的增长提供了动力 [3] - **资产负债表重组**：公司同时实现增长和资产负债表重组，增加高收益的关系型C&I贷款，同时稳步减少低收益、低关系价值的住宅抵押贷款余额 [4]。负债端，全年增加近10亿美元核心客户存款 [4] - **收购扩张**：2025年12月宣布收购美国国民公司，交易具有财务吸引力，并能通过进入奥马哈市场和加强在双子城的地位来扩大有机增长前景 [5][6]。预计交易将于第二季度完成，第三季度整合 [38] - **2026年增长投资**：计划在2026年进行多项额外投资，以加速在双子城、奥马哈、堪萨斯城和达拉斯等多个战略增长市场的增长势头 [6]。具体包括： - **消费者业务**：在双子城和奥马哈市场，将专注于获取客户的营销支出合计增加超过100%，全市场此类营销总支出将增加25% [16] - **商业业务**：计划在双子城、堪萨斯城和达拉斯选择性新增客户经理，总计约11名，相当于全行RM总数增加10%，预计这将推动2026年全行关系型C&I贷款增长约12亿美元 [17] - **信贷纪律**：信贷纪律是公司战略的基础，增长集中于高质量的商业关系和优质/超优质消费者借款人 [7]。公司积极管理现有组合以应对任何新出现的风险 [7] - **利率风险中性化**：公司通过保持短期融资义务、维持约24.5亿美元的收固定利率互换余额以及建立31亿美元的低提前还款风险的固定利率汽车贷款组合，使自身处于相对中性的利率风险位置 [24]。在利率下降100个基点的情景下，对净利息收入的影响小于1% [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经济展望**：管理层使用的CECL前瞻性假设基于穆迪2025年11月的基线预测，该预测认为经济在较高利率环境下仍具韧性，包含2026年初的持续降息、放缓但为正的GDP增长率、劳动力市场降温、持续高企的通胀水平以及对持续市场发展和关税谈判的监测 [29] - **2026年业绩指引（不含美国国民公司收购影响）**： - 预计总贷款增长5%-6% [19] - 预计C&I贷款增长9%-10% [19] - 预计核心客户存款增长5%-6% [21] - 预计净利息收入增长5.5%-6.5%，此预测假设2026年有两次美联储降息 [23] - 预计非利息收入增长4%-5% [25] - 预计非利息支出增长3% [27] - **增长信心**：管理层对2026年的增长势头感到兴奋，认为战略投资带来的增长故事才刚刚开始 [33]。商业贷款管道保持强劲，2025年12月的管道规模较2024年12月高出43% [45]。存款方面，得益于最佳的消费者价值主张、由营销支出增加支持的家庭用户增长势头以及商业存款获取能力的显著提升，公司对推动增量核心客户存款增长持乐观态度 [20] - **信贷环境**：尽管存在持续的宏观不确定性，但资产质量趋势依然良好，管理层对过去几个季度的良性拖欠趋势感到满意 [30]。商业房地产还款活动增加被视为市场健康、项目完成并进入永久融资市场的积极信号 [80]。目前没有出现特别突出的压力领域或地理区域 [79] 其他重要信息 - 投资证券余额在第四季度增至93亿美元，证券加现金占总资产的比例在年底升至24.3%，公司继续以22%-24%作为该比率的目标范围 [15] - 公司计划在2026年第二季度推出一个新的存款垂直领域（与产权相关），预计当年将带来1亿至2亿美元的增长，并对利润率有积极影响 [92] - 公司的健康储蓄账户业务在全国排名前15，是重要的客户交叉推荐渠道 [67] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于包含美国国民公司收购影响后的净利息收入指引 [36][37] - 管理层表示目前没有财务方面的更新，交易仍在审批过程中，预计第二季度完成、第三季度整合 [38]。但指出两家公司在战略、产品和市场进入方面非常契合，这验证了最初约2.25年的投资回收期，且对交易后的增长机会感到更加乐观 [38][39]。具体的财务更新需等待获得批准并接近交割日 [39] 问题: 关于2026年在新市场投资计划的量化影响及对费用增长节奏的影响 [40] - 管理层重申了3%的费用增长目标，并强调每年都会通过削减其他成本来为投资提供资金 [41]。在奥马哈市场，大量的营销支出增加将在系统转换后开始；在双子城市场，增长势头已经存在，营销将在第一季度末至第三季度进行 [41]。关于客户经理招聘，预计一半的新增人员将在第一季度到位，其中两人已于本周开始工作 [42]。这些投资旨在维持增长结构和资产负债表重组，从而驱动盈利能力 [42] 问题: 2026年的新增客户经理招聘对贷款和存款的贡献是体现在2026年还是更远期 [43] - 管理层指出，参考在堪萨斯城的团队招聘经验，在最初的12个月内就实现了显著的贷款增长，因此这些贡献已包含在2026年的预测和指引中 [44]。公司预计2026年将再实现约12亿美元的C&I贷款增长 [45] 问题: 关于住宅抵押贷款等拖累因素的现状和展望 [50][51] - 管理层预计住宅抵押贷款将继续以类似的速度（2025年减少超过2.5亿美元）减少，这有利于公司逐步扩大净息差 [52][53]。这部分低息贷款的减少为增加商业贷款和存款提供了空间，管理层认为2026年的存款增长将是一个亮点 [54][55] 问题: 关于资本市场收入的可重复性及指引中的考量 [57] - 管理层认为该收入线表现强劲且具有可重复性，其发展与关系银行业务的增长计划相符 [58]。在指引中保持相对保守，是希望看到更持久的模式后再进行更精细的预测建模，但对当前趋势感到满意 [58][59] 问题: 2026年指引是否基于2025年GAAP报告数据 [60] - 管理层确认2025年是干净的一年，所有指引均基于GAAP报告数据，未作调整 [60] 问题: 关于净息差展望及存款成本Beta值的假设 [63] - 管理层不提供具体的净息差指引，但确认指引中隐含了一定的扩张，这主要源于贷款组合的自然重组 [64]。指引假设了2026年4月和7月两次降息，上行潜力取决于竞争对手在存款定价上的行为是否理性 [64] 问题: 关于客户基础深化的具体数据点 [65] - 管理层从多个方面观察到客户深化：新客户价值提升、商业贷款和存款生产加速、费用收入（包括资本市场）增长、大众富裕客户向上游迁移（新推出的私人财富产品早期迹象良好）、投资资金增加以及通过HSA业务带来的客户交叉推荐等 [66][67][68] 问题: 关于资本状况改善后股票回购的潜在考虑 [75] - 管理层明确首要目标是投资于业务以驱动盈利能力，当前重点是执行美国国民公司收购和推动有机增长 [76]。如果成功执行这些计划，将带来盈利能力、ROTCE、净息差和资本的提升，届时将为资本配置决策（包括回购）提供更多选择，但目前明确以有机增长为重心 [77] 问题: 关于是否存在压力较大的信贷组合或地理区域 [78] - 管理层表示目前没有特别突出的压力点，正在密切关注经济状况，并处理疫情初期遗留的商业房地产问题，但未出现新的问题 [79]。第四季度商业房地产还款增加被视为市场健康的积极信号 [80] 问题: 关于客户经理推动业务后存款结构的变化预期，以及第四季度的季节性流动规模 [88] - 管理层解释，下半年通常会在所有非到期存款类别中看到更多的季节性资金流入，这有助于净息差 [89]。从长期看，随着以C&I和关系为重点的客户经理发力，存款增长将更多体现在非到期存款类别（而非存单）中 [90]。在消费者方面，公司已扭转了家庭用户流失的趋势，2025年实现了约1.4%的增长，并正朝着2%的目标迈进，这将积极改善存款结构（增加活期存款账户） [91][92]。新推出的产权相关存款垂直领域预计也将对存款组合产生积极影响 [92] 问题: 关于芝加哥市场的机会和业务规模 [94][95][96] - 管理层表示尚未按市场披露具体业务规模，但强调展示芝加哥（和密尔沃基）的增长是为了证明公司在主要大都会市场可持续增长的模式是可行的 [97]。进入2026年，公司不仅在这些传统市场有持续增长，还通过进入堪萨斯城等新市场证明了复制成功的能力，这增强了增长可持续性的信心 [98]。增长的关键在于招聘了高质量的客户经理 [100][101]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度每股收益为0.80美元，全年每股收益为2.77美元 [7] - 第四季度净利息收入为3.10亿美元，创下公司历史最高季度记录，全年净利息收入增长15% [8] - 第四季度非利息收入为7900万美元，第三季度为8100万美元，经调整后全年非利息收入较2024年增长9% [8] - 第四季度总非利息支出为2.19亿美元，较上一季度增加300万美元 [9] - 第四季度净息差为3.06%，环比上升2个基点，同比上升25个基点 [23] - 有形普通股平均权益回报率在第四季度超过15%，全年为13.6% [9][11] - 第四季度有形普通股权益比率上升至8.29%，环比上升11个基点，同比上升47个基点 [27] - 第四季度普通股一级资本比率上升至10.49%，环比上升16个基点，同比上升48个基点 [28] - 第四季度每股有形账面价值超过22美元，环比增加0.65美元，同比增加2.30美元 [28] - 2026年净利息收入增长指引为5.5%至6.5%，非利息收入增长指引为4%至5%，非利息支出增长指引为3%，均不包括美国国民银行收购的影响 [23][25][27] 各条业务线数据和关键指标变化 - **贷款业务**：第四季度总贷款环比增长1%，较2024年第四季度增长5% [7] 全年总贷款增长再次由商业及工业贷款引领，实现了12亿美元的年度增长目标 [18] 自2020年以来，商业及工业贷款增长超过50%或超过40亿美元 [9][16] - **商业及工业贷款**：第四季度增长2%，全年增加超过12亿美元 [7] 2026年商业及工业贷款增长指引为9%-10% [19] - **汽车贷款**：第四季度余额增加6500万美元 [18] - **商业房地产贷款**：第四季度期末余额环比减少8800万美元，主要由于还款活动增加 [18] - **住宅抵押贷款**：2025年余额减少超过2.5亿美元，自2020年以来其贷款组合占比已下降超过10个百分点 [10][52] - **存款业务**：第四季度核心客户存款环比增加近7亿美元，较2024年第四季度增加近10亿美元 [8] 2025年核心客户存款增加10亿美元，2024年增加12亿美元 [20] 2026年核心客户存款增长指引为5%-6%，不包括收购影响 [21] - **非利息收入业务**：第四季度财富管理费、卡费及资本市场收入均实现增长 [8][25] - **信贷质量**：第四季度不良贷款减少至1亿美元，环比减少600万美元，同比减少2300万美元 [31] 第四季度净冲销仅为200万美元，当季净冲销率仅为3个基点，全年为12个基点 [9][31] 第四季度非应计贷款占比降至总贷款的32个基点 [9] 第四季度问题贷款减少1.65亿美元 [30] 第四季度贷款损失拨备增加500万美元至4.19亿美元，拨备覆盖率环比上升1个基点至1.35% [29] 各个市场数据和关键指标变化 - **整体市场**：公司在主要大都会市场有机增长并夺取份额，实现了十年来最强劲的有机家庭户数增长，且2025年所有四个季度均实现净增长 [3][4] - **双子城市场**：公司已建立稳固的零售业务和强大的商业团队，收购美国国民银行后将使公司在该市场获得前十的预估存款市场份额 [12][14] - **奥马哈市场**：通过收购美国国民银行进入，将获得排名第二的预估存款市场份额，该市场人口增长和家庭收入中位数特征优于中西部和全国平均水平 [14] - **堪萨斯城市场**：2025年3月组建小型团队，起步强劲，计划增加客户经理以推动增长 [14][15] - **达拉斯市场**：公司已设立商业房地产办公室约十年，计划通过增加商业及工业贷款业务来复制在堪萨斯城的成功 [15] - **芝加哥和密尔沃基市场**：过去两年合计实现了两位数的存款增长、两位数的商业及工业贷款增长以及超越人口增长的家庭户数增长 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略计划完成**：2025年3月完成了第二阶段战略计划的所有主要投资，为2026年及以后的增长提供了动力 [3] - **资产负债表重组**：在增加关系型商业及工业贷款的同时，稳步减少低收益、低关系价值的住宅抵押贷款余额，负债端增加了近10亿美元核心客户存款 [4] 自2020年以来，贷款组合持续从低收益抵押贷款向更高回报的商业及工业贷款和汽车贷款多元化 [18] - **收购扩张**：2025年12月宣布收购美国国民银行，旨在进入充满活力的奥马哈市场并加强在双子城市场的地位，预计交易将在第二季度完成，第三季度整合 [5][38] - **加速有机增长投资**：计划在2026年对双子城、奥马哈、堪萨斯城和达拉斯等战略增长市场进行额外投资以加速增长势头 [6] 具体措施包括在双子城和奥马哈市场将客户获取营销支出增加超过100%，整体客户获取营销支出增加25% [16] 并计划在双子城、堪萨斯城和达拉斯新增约11名客户经理，相当于全行客户经理总数增加10% [17] - **增长预期**：2026年全行总贷款增长指引为5%-6%，商业及工业贷款增长指引为9%-10%，均不包括收购影响 [19] 预计2026年通过新增客户经理推动全行约12亿美元的关系型商业及工业贷款增长 [17] - **信贷纪律**：信贷纪律是公司战略的基础，增长集中于高质量的商业关系和优质/超优质消费者借款人 [7] 净冲销率一直低于35个基点的中期目标 [10] - **利率风险管理**：公司通过保持短期融资义务、维持约24.5亿美元的固定利率互换余额以及建立31亿美元的低提前还款风险的固定利率汽车贷款组合，来保持重新定价灵活性并保护可变利率贷款组合 [24] 公司目前对利率变动呈轻微资产敏感，利率下降100个基点的情景对净利息收入的影响小于1% [24] - **效率提升**：经调整后的效率比率从2020年到2025年下降了超过700个基点 [11] 第四季度效率比率保持在55% [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经济展望**：管理层引用的 Moody‘s 2025年11月基线预测显示经济具有韧性，包含2026年初持续的降息、放缓但积极的GDP增长、劳动力市场降温、持续高企的通胀水平以及对持续市场发展和关税谈判的监测 [29] - **信贷环境**：公司对资产质量趋势感到满意，问题贷款减少反映了部分压力信贷的持续解决，市场存在流动性支持还款和贷款重组 [30] 商业房地产还款活动增加被视为市场健康的积极信号 [80] - **增长信心**：管理层对2026年的增长势头感到兴奋，预计前期在客户经理、产品和营销方面的投资将继续带来有机增长顺风，并通过收购和新增投资加速增长 [33] 公司商业贷款管道在2025年12月比2024年12月高出43% [45] - **存款前景**：管理层对2026年推动增量核心客户存款增长的能力持乐观态度，原因包括最佳的消费者价值主张、营销支出增加支持的家庭户数增长势头以及商业存款获取能力的显著势头 [20] - **盈利能力**：公司进入2026年时拥有更强的盈利能力、更好的资本生成能力以及在信贷和支出方面的纪律 [33] 其他重要信息 - **投资证券**：第四季度投资证券余额增长至93亿美元，证券加现金占总资产比率升至24.3%，目标范围维持在22%-24% [15] - **资本使用优先级**：当前首要目标是投资于业务并推动盈利能力，专注于有机增长和美国国民银行收购的执行，之后才考虑资本回报选项 [76][77] - **客户深化**：公司通过交叉推荐和协作深化客户关系，例如健康储蓄账户客户转化为银行客户，商业客户使用更多产品如私人财富管理和健康储蓄账户 [66][67][68] - **费用管理哲学**：公司将继续投资于未来增长，同时通过其他领域的成本削减来抵消这些投资 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于包含美国国民银行收购影响后的净利息收入指引 - 管理层表示目前没有财务方面的更新，交易仍在审批过程中，预计第二季度完成、第三季度整合，但感觉对最初的2.25年投资回收期更加乐观 [38][39] 问题: 关于2026年在新市场投资的具体量化影响和费用增长节奏 - 管理层重申了3%的费用增长指引，并解释了投资节奏：奥马哈市场的营销支出大幅增加将在系统转换后开始，双子城市场将立即开始，客户经理招聘一半将在第一季度完成 [41][42] 这些投资已纳入公司的贷款和存款增长预测中 [44] 问题: 关于住宅抵押贷款等拖累因素的现状 - 管理层预计住宅抵押贷款将继续以类似速度减少，2025年减少了超过2.5亿美元，这种减少有利于净息差缓慢扩张，并预计存款增长将成为2026年的亮点 [52][53][55] 问题: 关于资本市场收入是否可持续及指引是否保守 - 管理层认为该收入线表现强劲且可重复，但由于季度结果可能波动，在纳入预测模型前希望看到更持久的模式，因此指引相对谨慎 [58][59] 问题: 关于2026年指引的基准（是否基于GAAP数据） - 管理层确认2025年是干净的一年，2026年指引基于报告的GAAP数据 [60] 问题: 关于剔除收购影响后的净息差展望和存款beta假设 - 管理层不提供净息差指引，但指出指引隐含了一些扩张，这主要源于贷款组合的自然重组，实际结果取决于竞争对手在存款定价上的行为是否理性 [64] 问题: 关于深化客户基础的具体数据点 - 管理层从多个方面观察到客户深化：新客户价值更高、商业存贷款生产加速、费用收入增长、高净值客户新产品早期迹象良好、健康储蓄账户带来交叉销售等 [65][66][67] 问题: 关于资本状况改善后股票回购的可能性 - 管理层表示当前首要任务是投资于业务以实现有机增长和执行收购，在此之后，增强的盈利能力将为资本配置决策打开大门 [76][77] 问题: 关于是否存在压力较大的特定信贷组合或地理区域 - 管理层表示目前没有特别突出的问题，正在密切关注经济状况，商业房地产还款增加被视为积极信号 [79][80] 问题: 关于客户经理推动增长后存款组合的变化预期 - 管理层预计，随着家庭户数增长趋势扭转和商业关系深化，存款组合将向活期存款账户转变，新推出的垂直业务也将带来正利差的存款增长 [91][92][93] 问题: 关于芝加哥市场的规模和前景 - 管理层未披露具体规模数据，但强调芝加哥和密尔沃基的成功证明了其增长模式的可持续性，公司正将成功复制到增长更快的市场 [97][98] 增长主要源于招聘了高质量的客户经理 [100]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度每股收益为0.80美元，全年每股收益为2.77美元 [6] - 第四季度净利息收入为3.10亿美元，创下公司历史最高季度记录，全年净利息收入增长15% [8] - 第四季度非利息收入为7900万美元，较第三季度的8100万美元下降200万美元，但较调整后的2024年第四季度增长800万美元，全年调整后非利息收入增长9% [8][24] - 第四季度非利息支出为2.19亿美元，较上一季度增加300万美元，效率比率保持在55% [9][25] - 第四季度平均有形普通股权益回报率超过15%，全年调整后效率比率较2020年改善超过700个基点，2025年ROTI为13.6% [9][11] - 第四季度净息差为3.06%，环比上升2个基点，同比上升25个基点 [22] - 第四季度总资本比率全面上升，有形普通股权益比率升至8.29%，CET1比率升至10.49%，有形账面价值每股超过22美元 [26] - 2026年净利息收入增长指引为5.5%至6.5%，非利息收入增长指引为4%至5%，非利息支出增长指引为3%，均不包括美国国民银行收购的影响 [22][24][26] 各条业务线数据和关键指标变化 - **贷款业务**：第四季度总贷款环比增长1%，同比增长5% [6]。商业及工业贷款是主要增长动力，第四季度C&I贷款增长2%，全年增加超过12亿美元 [7]。汽车贷款第四季度增加6500万美元 [17]。商业房地产贷款余额在第四季度因还款活动增加而减少8800万美元 [17] - **存款业务**：第四季度核心客户存款环比增加近7亿美元，同比增加近10亿美元，期末余额同比增长3.5%，季度平均余额同比增长5% [8][19]。第四季度批发融资余额减少1%，其中经纪存单减少1.61亿美元 [18] - **信贷质量**：第四季度问题贷款减少，非应计贷款降至总贷款的32个基点 [9]。第四季度净冲销率仅为3个基点，全年为12个基点 [9]。第四季度总拖欠贷款小幅上升至6100万美元，但同比减少1900万美元，问题批评类贷款减少1.65亿美元 [28]。第四季度仅产生200万美元净冲销，并增加了700万美元的拨备 [29] - **手续费收入业务**：第四季度资本市场、财富管理费和卡费均实现增长 [8][24] 各个市场数据和关键指标变化 - **传统大都会市场（密尔沃基、芝加哥）**：过去两年合计实现了两位数的存款增长、两位数的C&I贷款增长以及超过人口增长的家庭增长 [12] - **双子城市场**：已建立稳固的零售业务和强大的商业团队，计划于三月迁入明尼阿波利斯市中心的新区域总部，收购美国国民银行后预计将获得前十大存款市场份额 [12][13] - **奥马哈市场**：通过收购美国国民银行进入，预计将获得第二大存款市场份额，该市场人口增长和家庭收入中位数均高于中西部和全国平均水平 [13] - **堪萨斯城市场**：2025年3月引入小型团队，起步强劲，计划增加投入 [13][14] - **达拉斯市场**：公司已设立商业房地产办公室约十年，现在计划通过增加C&I业务来复制在堪萨斯城的成功 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年3月完成了战略计划第二阶段的所有主要投资，为2026年及以后的增长奠定了基础 [3] - 战略核心是通过有机方式增长和深化客户基础，并在主要大都会市场夺取份额 [3] - 正在重塑资产负债表：增加关系型C&I贷款，同时稳步减少低收益、低关系价值的住宅抵押贷款余额；在负债端增加核心客户存款 [4] - 于2025年12月宣布收购美国国民银行，以扩大有机增长前景，进入奥马哈市场并加强在双子城市场的地位 [5] - 计划在2026年进行多项额外投资，以加速在双子城、奥马哈、堪萨斯城和达拉斯等战略增长市场的增长势头 [5] - 信贷纪律是战略基础，增长集中于高质量的商业关系和优质/超优质消费者借款人 [6] - 自2020年以来，C&I贷款增长超过50%或超过40亿美元，抵押贷款集中度降低了超过10个百分点，净息差较2020年上升50个基点至3%以上 [10] - 2026年计划通过两类投资加速有机增长：1) 在双子城和奥马哈市场将客户获取营销支出增加超过100%，全市场总营销支出增加25%；2) 在双子城、堪萨斯城和达拉斯选择性增聘客户经理，预计全行客户经理总数增加10%，目标在2026年推动全行约12亿美元的关系型C&I贷款增长 [15][16] - 公司通过保持短期融资义务、维持约24.5亿美元的收固定利率互换余额以及建立31亿美元的低提前还款风险的固定利率汽车贷款组合，来管理利率风险，目前对利率变动相对中性 [22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是公司的关键一年，实现了有史以来最强的净收入 [4] - 对2026年Associated Bank的发展势头持续增强感到兴奋 [6] - 信贷组合的信用状况未发生可能导致相应损失风险的重大变化 [28] - 团队保持警惕，审查投资组合并与客户保持定期联系，以防范新出现的风险，同时密切关注宏观经济中的信贷压力因素 [29] - 对2026年推动增量核心客户存款增长的能力持乐观态度，得益于最佳的消费者价值主张、由营销支出增加支持的家庭增长势头以及商业存款获取能力的显著增长势头 [19] - 2026年净利息收入增长预测假设美联储在2026年进行两次降息 [22] - 对资本市场等领域的季度收入波动性有认知，但对长期推动非利息收入增长的能力有信心 [24] - 公司的首要任务是投资于业务增长并推动盈利能力，资本积累为未来决策提供了选择，但目前明确目标是有机增长 [49] 其他重要信息 - 2025年实现了自十年前开始跟踪以来最强劲的有机家庭增长，全年四个季度均实现净增长 [4] - 第四季度贷款损失拨备增加500万美元至4.19亿美元，主要受商业和商业贷款增长以及风险评级类别内正常变动驱动，拨备覆盖率在第四季度环比上升1个基点至1.35% [27] - 第四季度证券投资余额增至93亿美元，证券加现金占总资产比率升至24.3%，目标范围是22%-24% [23] - 第四季度支出增加主要由设备支出增加300万美元、可变薪酬增加100万美元以及100万美元的遣散费驱动，部分被FDIC评估费用减少300万美元和总体人事费用减少100万美元所抵消 [25] - 公司利用穆迪2025年11月的基线预测进行前瞻性信贷损失评估，该预测认为经济在较高利率环境下仍具韧性，包含2026年初继续降息、GDP增长放缓但仍为正值、劳动力市场降温、通胀持续处于高位等假设 [27] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于包含美国国民银行收购影响后的净利息收入指引 [31] - 管理层目前没有财务方面的更新，交易正在审批过程中，预计在第二季度完成，第三季度整合 [32] - 从战略、产品和市场进入角度看，两家公司非常契合，这验证了最初约2.25年的投资回收期，管理层对此更加乐观 [32] - 在奥马哈和明尼阿波利斯市场都看到了持续的增长机会，但尚未将任何上行增长纳入预测 [33] 问题: 关于2026年在四个城市新增投资的具体量化影响及对费用增长节奏的影响 [34] - 公司给出了3%的费用增长目标，并像往年一样通过在其他领域削减成本来为投资提供资金 [35] - 在奥马哈市场，大幅增加营销支出的计划将在系统转换后开始；在明尼阿波利斯市场，增长势头已经存在，预计从第一季度末、第二季度、第三季度开始投入 [35] - 关于客户经理的招聘希望立即进行，预计一半的招聘将在第一季度完成，其中两人已于本周开始工作 [35] - 这些举措为公司维持资产负债表结构和盈利能力提供了清晰路径 [36] 问题: 2026年的新增招聘对贷款和存款的贡献是体现在2026年还是更远期 [36] - 根据在堪萨斯城的团队引进经验，预计在头12个月内会有显著的贷款增长，这部分已纳入公司的预测和指引中 [36] - 公司预计2026年将再实现约12亿美元的C&I贷款增长，增长路径清晰 [37] - 截至2025年12月，贷款管道比2024年12月高出43%，证明该模式可复制 [37] - 进入奥马哈、扩大在堪萨斯城的业务以及进入达拉斯市场（已开始与优秀商业贷款人面试）增强了管理层对今年的信心 [38] 问题: 关于住宅抵押贷款等拖累因素的组合现状 [38] - 住宅抵押贷款预计将继续以类似的速度减少，2025年减少了约2.5亿美元，这种减少被认为是好事 [39] - 低收益的住宅抵押贷款余额减少，使得公司能够逐步扩大净息差，同时用商业贷款和存款进行替换 [40] - 预计存款增长将成为2026年的亮点，得益于家庭增长、新业务线的启动、客户经理更快的存款获取速度、HSA业务的两位数增长以及进入更高增长的大都会市场 [41] 问题: 关于资本市场收入是否已达到新的可持续水平，以及指引中是否包含保守假设 [42] - 管理层认为该收入是可重复的，并且随着关系银行业务的发展，这项收入应该会受益 [42] - 在给出更激进的指引之前，希望看到一个更持久的模式来纳入预测模型，但对随着业务动态和管道增长而强劲发展的趋势感到高兴 [42] 问题: 2026年所有指引是否基于2025年GAAP报告数据 [43] - 是的，2025年是干净的一年，给出的指引也是干净的指引 [43] 问题: 关于剔除收购影响后的核心净息差展望及存款beta假设 [43] - 公司不提供净息差指引，但指引暗示了一些扩张 [44] - 净息差随着投资组合的自然重塑而逐步上升的趋势一直很稳定 [44] - 指引假设了四月和七月两次降息，上行潜力取决于竞争对手在存款方面的行为是否理性 [44] 问题: 关于客户基础深化的具体数据点 [44] - 体现在多个方面：新客户价值显著提高，客户获取和增长数量增加，消费者客户质量良好 [45] - 商业方面，贷款和存款生产都在加速 [45] - 手续费收入和资本市场数据连续几个季度表现良好，表明与关系型方法相符 [45] - 新推出的高净值客户产品早期迹象显示客户正在带来更多业务，存款增加也带动了投资资金的增长 [46] - 跨业务线的交叉推荐和协作正在发挥作用，例如商业客户使用HSA服务，进而带来消费者客户 [47][48] 问题: 关于资本状况改善后股票回购的潜在考虑 [48] - 首要目标是投资于业务并推动盈利能力 [49] - 随着资本基础增长，公司有了更多选择，但目前非常明确的目标是有机增长，并专注于正在进行的交易执行 [49] 问题: 关于当前是否存在压力较大的投资组合领域或地域 [50] - 目前没有特别突出的问题，正在密切关注经济状况，处理疫情初期开始的房地产相关问题，目前没有新问题出现 [50] - 第四季度商业房地产贷款的还款是一个积极信号，表明项目已完成并进入永久融资市场 [51] 问题: 关于客户经理发挥作用后存款结构的变化预期，以及第四季度季节性流出的规模 [52] - 通常下半年非到期存款类别会有更多季节性流入，这有助于净息差 [52] - 随着客户经理专注于C&I和全关系业务，长期增长将体现在相同的商业非到期存款类别中 [53] - 存单的增长主要来自消费者端 [53] - 公司的战略是扭转过去家庭和客户每年流失1-2%的趋势，现在目标是达到2%的家庭增长，这将积极影响存款结构 [54] - 通过专注于客户经理和全关系业务，商业端的活期存款账户预计也将改善 [55] - 下一季度推出的产权相关存款新业务线预计今年将带来1亿至2亿美元的增长，并对净息差有积极影响 [56] 问题: 关于芝加哥市场的增长机会和业务规模 [56] - 公司尚未披露具体市场规模，但展示此数据是为了清晰传达其在大都会市场可持续增长的能力 [57] - 与2025年相比，公司进入2026年的情况大不相同，在堪萨斯城市场从无到有并已实现显著增长 [58] - 增长的关键在于招聘了高质量的客户经理，他们在芝加哥、密尔沃基、双子城、堪萨斯城以及即将进入的达拉斯市场带来了增长 [59]

核心财务表现 - 第二季度总收入为1.47亿美元，与去年同期基本持平[5][16] - 调整后EBITDA同比增长至1340万美元，利润率因项目定价、生产率提升和成本管理而改善[12] - 自由现金流强劲，达到2300万美元，推动净债务杠杆率降至0.4倍[12][13][16] - 调整后每股收益为0.26美元[16] - 公司拥有约1亿美元的现金及可用信贷额度[16] 照明业务 - 销售额同比增长15%，连续第三个季度实现两位数增长[2][17] - 订单同比增长约10%，订单出货比大于1，未完成订单增加[2][18] - 调整后营业利润增长29%，调整后毛利率同比提升190个基点[17] - 增长动力包括：增加铝杆产品线、大型项目出货增加、全国客户战略势头持续以及新产品推出获得良好反响[2] 显示解决方案业务 - 收入同比略有下降，主要因去年同期比较基数过高，但订单环比改善且同比上升，未完成订单增加[1] - 去年第二季度因两家大型连锁超市合并失败释放被压抑需求，该业务曾实现100%的异常增长（其中50%为有机增长）[3] - 当前需求已恢复正常水平，但客户参与度健康，订单趋势在季度末增强[3] - 加油站/便利店垂直领域活动水平高，正在执行多个大型客户项目[21] 市场机会与业务拓展 - 业务正从传统的快餐店向休闲餐饮和高端餐饮服务领域有意义的拓展[6] - 休闲餐饮等项目通常涉及较少门店，但单店价值显著更高，范围在25万至100万美元之间[6] - 国际市场需求改善，特别是在墨西哥和岛屿地区[6] - 在加油站/便利店领域，除了核心大客户，近期还增加了多个中型项目，涉及新老客户和品牌[21] - 服务业务（如在超过140个站点为某加油站客户提供服务）带来了交叉销售机会，例如销售Archer周边照明系统，提高了单店收入[21] 整合与运营战略 - 公司正将JSI和EMI整合到LSI旗下，核心目标是打破壁垒、提高透明度，以释放有意义的交叉销售机会[8][9] - 整合的重点是人才管理、角色设计、继任计划和更深入的跨团队整合[8] - 新设高级销售领导职位，以增强销售活动、渠道开发和近期转化机会的可见性，并加强销售、运营和执行部门之间的协调[9][10] - 即将举行销售会议，汇集约120名销售和营销人员，以加强协作、统一目标和建立关系[11] 客户与竞争优势 - 越来越多的大型成熟组织重视供应商的规模、地理覆盖和制造深度，公司的能力是关键差异化因素[12] - 公司能够跨多个区域进行设计、制造和交付，这提升了其受邀参与的项目类型[12] - 公司通过基于解决方案的差异化方法，有信心在关键垂直市场实现超越市场的增长[14] 各垂直市场动态 - **快餐店**：需求疲软，因大型连锁店需应对多重优先级事项，但团队正与客户就众多处于概念和开发阶段的项目合作[22] - **杂货店**：需求已恢复至正常季节性模式，第二季度订单实现两位数同比增长，订单出货比达1.2，预计本财年销售将增长[19][20] - **加油站/便利店**：活动水平高，项目预计将持续至2026财年末及2027财年[24][25] - **休闲餐饮**：项目数量较少（以数十计而非数百计），但项目规模和价值大得多，体现了交叉销售机会，目前势头正在增强[38][62][63] 并购与资本配置 - 公司对低于3倍的杠杆率感到满意，当前净杠杆率为0.4倍，为并购提供了灵活性[43] - 将并购分为“增量型”（利用现有信贷额度，规模约5000万至1.25亿美元）和“指数型”（可能将杠杆率推高至3倍以上）[43][44] - 较高的利率环境使估值倍数更现实，对战略收购方更有利，但公司是挑剔的买家，非常看重文化契合度[59][60] - 已连续四年自由现金流超过3000万美元，有能力在并购后快速降低杠杆[45] 其他运营要点 - 价格管理采取调整而非全面涨价的方式，主要基于项目进行，并保留在长期项目中重新审议价格的权利[49][50][52] - 关税对显示解决方案业务影响有限（不超过10-15%的材料），对照明业务影响稍大[49] - 资本支出需求不大，但投资涵盖设施、人才、新产品研发等多个方面[53][54] - 加拿大Best收购整合顺利，正在与JSI的加拿大业务合并，并已开始在美国接触零售银行环境，但尚未取得重大成果[46][47][48] - EMI整合进展良好，其利润率已改善超过200个基点，预计还需约一年时间达到10.5%或更高的目标利润率水平[36][37]