公司股价表现 - 公司股价年初至今下跌32.5% 但5月8日以来反弹32.6% [1] - 股价跌幅远超互联网服务行业(13.7%)和标普500指数(1.3%) [11][14] - 表现逊于同业 包括Alphabet(跌16.3%) 亚马逊(跌4.9%)和Magnite(涨1.3%) [14] 第一季度业绩 - 营收6.16亿美元 同比增长25% 超管理层5.75亿美元指引 [3] - 调整后EBITDA 2.08亿美元 利润率34% 上年同期1.62亿美元(33%) [3] - 经营现金流2.914亿美元 自由现金流2.3亿美元 [4] - 调整后每股收益0.33美元 同比增长27% [4] 业务构成与客户 - 视频(含CTV)占数字支出高40%区间 移动占中30%区间 展示广告低双位数 音频约5% [3] - 客户留存率超95% [3] - 北美市场贡献88%营收 国际市场仅12% [9] 技术平台进展 - Kokai平台被三分之二客户使用 提前完成目标 [5] - 平台使转化成本降低24% 获客成本降低20% [5] - Koa AI工具整合被管理层称为"改变游戏规则" [5] - 完成收购数字广告数据公司Sincera 增强程序化广告平台 [6] - Unified ID 2.0身份解决方案采用率提升 [6] 行业竞争与挑战 - 面临Alphabet 亚马逊和Magnite等巨头的激烈竞争 [8] - 数据隐私监管趋严威胁现有受众定位方法 [8] - CTV市场碎片化加剧 过度依赖CTV存在风险 [9] 财务与估值 - 运营成本同比增21.4%至5.616亿美元 [10] - 远期12个月市销率12.99倍 显著高于行业4.75倍 [15] - 分析师下调未来季度盈利预期 幅度3.78%-6.82% [11] 未来展望 - 预计2025年第二季度营收6.82亿美元 [6] - 宏观经济不确定性和贸易紧张可能压缩广告预算 [7] - 若宏观环境恶化 程序化广告需求下降将压制收入增长 [7]

财务数据和关键指标变化 - Q1营收6.16亿美元，同比增长25% [48] - Q1调整后EBITDA为2.08亿美元，利润率34% [48] - Q1运营费用（不包括基于股票的薪酬）为4.33亿美元，同比增长23% [51] - Q1所得税费用为2500万美元 [51] - Q1调整后净收入为1.65亿美元，摊薄后每股收益0.33美元 [52] - Q1经营活动提供的净现金为2.91亿美元，自由现金流为2.3亿美元 [52] - 季度末DSO为85天，较去年减少1天；DPO为70天，与去年持平 [52] - 季度末资产负债表上有17亿美元现金、现金等价物和短期投资，无债务 [52] - Q1通过股票回购计划回购了3.86亿美元的A类普通股 [53] - 假设宏观环境稳定，Q2预计营收至少6.82亿美元，同比增长17%；调整后EBITDA约2.59亿美元 [55] 各条业务线数据和关键指标变化 - Q1视频（包括CTV）占业务的高40%份额，且占比持续增长；移动业务占季度支出的中30%份额；展示业务占低两位数份额；音频业务约占5% [49] - 垂直领域中，多数垂直领域实现两位数增长，科技与计算、健康生活领域增长尤为强劲，家居园艺和个人金融领域低于平均水平 [50] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度，北美市场支出约占88%，国际市场支出约占12%，国际市场连续第九个季度增速超过北美市场 [49] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于在任何环境中实现业务增长，在宏观逆风环境下，注重从竞争对手处夺取市场份额 [8][10] - 公司认为开放互联网前景良好，自身是最有能力在最终状态下赢得大部分市场份额的公司，将继续执行相关战略以实现这一目标 [12] - 公司对Kokai平台进行升级，预计年底所有客户都将使用该平台，目前约三分之二的客户已在使用，平台表现出色，能带来诸多效益 [30][32] - 公司通过OpenPath和收购Sincerra等举措，致力于创新和提高供应链效率，帮助客户更有效地投入广告资金 [24][29] - 行业竞争方面，谷歌因反垄断问题面临挑战，其行为改变将使市场更加公平，有利于开放互联网和公司发展；亚马逊的DSP主要服务于Prime Video，并非客观的开放互联网DSP，公司不将其视为主要竞争对手 [71][85] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年第一季度宏观环境面临压力，客户担忧增加，但公司表现出强大韧性，营收增长远超预期 [6][7] - 公司对未来前景充满信心，认为开放互联网正处于前所未有的良好状态，公司将继续创新，有望在公平市场中取得更好成绩 [42][46] 其他重要信息 - 公司聘请了新的首席运营官Vivek Tundra，他曾在Salesforce等公司任职，将有助于公司实现高增长预期 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细说明去年年底实施的产品和市场策略调整的进展情况 - 这些升级对公司的出色表现有贡献，Kokai平台的采用率在去年12月后加速，目前约三分之二的客户已在使用，且提前于计划 [62] - 平台注入AI后，Kokai的广告活动表现出色，能降低转化成本和获取成本，有助于释放现有和新客户的预算 [63] - 产品和工程团队更具协作性和效率，新的报告结构有效，与品牌和机构的互动增加 [64] - 公司的JVP管道强劲，超过40%的支出通过JVP进行，且增长速度比整体支出快50% [65] 问题2: 如果谷歌减少对开放互联网业务的关注，对开放互联网价值链上的参与者有何影响 - 谷歌在反垄断审判中被判定有罪，这将使市场更加公平，公司认为自己在公平市场中更具竞争力 [69][72] - 谷歌将更多关注核心业务，减少对开放互联网的关注，这意味着公司在开放互联网领域的竞争将减少，对开放互联网是重大胜利 [71] 问题3: 考虑到大型品牌报告中的不确定性，如何看待Q2的业绩指引以及如何管理下半年业务 - Q1公司团队表现出色，尽管宏观环境存在不确定性，但公司有信心在剩余时间内夺取市场份额或加速增长 [77][78] - 公司将帮助大型品牌应对困难，凭借自身的客观性和与客户建立的信任，处于有利地位 [79] - 开放互联网的积极态势、流媒体的发展以及产品升级等因素，为公司提供了良好的发展机会 [79][80] 问题4: 如何看待当前的竞争格局，特别是亚马逊的DSP以及其在CTV领域的数据集是否增加了其他出版商与公司合作的需求 - 市场规模巨大，有健康竞争的空间，但公司认为客观的DSP将赢得大部分市场份额，亚马逊的DSP主要服务于Prime Video，并非客观的开放互联网DSP [84][85] - 亚马逊的核心业务与大多数广告商存在竞争，且存在数据风险，因此公司不将其视为主要竞争对手 [87][88] - 其他内容公司更倾向于与公司合作，因为公司不与它们竞争 [90] 问题5: 请谈谈OpenPath的进展以及对即将到来的前期市场的预期 - 由于当前世界面临不确定性，预计前期市场中线性业务会较弱，而程序化和数字业务会较强，公司正在Kokai平台上为更先进的市场模式做准备 [94][95] - OpenPath在提高供应链可见性和效率方面取得了显著成果，如Arena Group和纽约邮报等公司的填充率和收入都有大幅提升 [96][98] - 公司有许多合作伙伴正在集成OpenPath，且不需要其占据大量库存就能获得好处，它能帮助公司引导供应链朝正确方向发展 [99] 问题6: 如何看待DV360以及谷歌在反垄断诉讼后是否会加大在DSP方面的投入；Q1的环比下降情况是否与政治因素有关 - DV360的大部分支出用于购买YouTube媒体，它更像是一个购买YouTube的工具，谷歌可能会专注于利用零售数据更好地货币化YouTube [105][106] - Q1的强劲表现归因于Kokai平台采用率的提高和业务升级的早期势头，并非政治因素，因为2025年不是选举周期，政治贡献不大 [110]

财务数据和关键指标变化 - Q1营收6.16亿美元，同比增长25% [45] - 调整后EBITDA为2.08亿美元，利润率为34% [45] - Q1运营费用（不包括基于股票的薪酬）为4.33亿美元，同比增长23% [48] - 所得税费用为2500万美元 [48] - 调整后净收入为1.65亿美元，摊薄后每股收益为0.33美元 [49] - 经营活动提供的净现金为2.91亿美元，自由现金流为2.3亿美元 [49] - 季度末DSO为85天，较去年减少1天；DPO为70天，与去年持平 [49] - 季度末资产负债表上有17亿美元现金、现金等价物和短期投资，无债务 [49] - Q1通过股票回购计划回购了3.86亿美元的A类普通股 [50] - 假设宏观环境稳定，Q2预计营收至少6.82亿美元，同比增长17%；调整后EBITDA约为2.59亿美元 [51] 各条业务线数据和关键指标变化 - 视频（包括CTV）在Q1占业务的高40%份额，且占比持续增长；移动业务占季度支出的中30%份额；展示业务占低两位数份额；音频业务约占5% [46] - 从垂直领域看，占支出至少1%的多数领域实现两位数增长，科技与计算、健康生活领域增长尤其强劲，家居园艺和个人金融领域增长低于平均水平 [47] 各个市场数据和关键指标变化 - 从地域上看，北美市场占第一季度支出的约88%，国际市场占约12%；国际市场连续第九个季度增速超过北美市场 [46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于在任何环境下实现业务增长，在宏观逆风环境中，目标是从竞争对手处赢得市场份额 [7][10] - 公司认为最终将有10家或更少的规模化DSP，且多数会存在利益冲突，而公司专注于整个开放互联网，有望在最终状态下赢得大部分市场份额 [12][13] - 公司对Kokai平台进行升级，预计年底所有客户都将使用该平台，目前约三分之二的客户已在使用，平台注入的Koa AI工具已带来显著效果 [29][31] - 公司通过OpenPath和收购Sincerra等举措，致力于提高供应链效率，促进供应链创新 [24][28] - 行业竞争方面，谷歌因反垄断问题面临挑战，其在广告市场的一些违规行为被判定违法，这将使市场更加公平，有利于公司竞争；亚马逊的DSP主要用于推广Prime Video广告，并非客观的DSP，公司认为其不构成真正的竞争 [14][82] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年第一季度宏观环境面临压力，客户担忧增加，但公司表现出强大的韧性，营收同比增长25%，远超自身预期 [5][6] - 公司认为开放互联网正处于前所未有的良好状态，谷歌等围墙花园的反垄断问题为开放互联网创造了更公平的竞争环境，公司有望在公平市场中取得更好的成绩 [17][18] - 尽管宏观环境存在不确定性，但公司对未来充满信心，将继续创新，通过Kokai等平台帮助客户实现业务增长，预计未来将继续超越市场表现 [39][43] 其他重要信息 - 公司聘请了新的首席运营官Vivek Tundra，他曾担任美国联邦政府首席信息官，在Salesforce有过重要任职经历，将有助于公司实现高增长目标 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：请详细说明去年年底实施的产品和市场策略调整的进展情况 - 这些升级对公司的出色表现有贡献，Kokai平台的采用率在去年12月后加速，目前约三分之二的客户已在使用，且提前于计划；平台注入AI后，广告活动表现出色，在降低转化成本和获取成本等方面有显著提升；产品和工程团队的协作更有效，每周有超100个敏捷开发团队交付产品；新的报告结构促进了与品牌和机构的合作；JVPs管道强劲，超40%的支出通过JVPs进行，且增长速度比整体支出快50% [59][60][62] 问题：如果谷歌如预期减少对开放互联网业务的关注，对DSP、SSP和开放互联网价值链上的其他参与者会有什么影响 - 2025年谷歌在反垄断审判中多次败诉，这将使市场更加公平；谷歌将更多关注核心业务，减少对开放互联网的关注，公司将面临更少的竞争，且市场环境改善有利于公司在开放互联网领域的发展 [66][68][69] 问题：考虑到许多大品牌报告中提到的不确定性，如何看待Q2的业绩指引，以及如何管理下半年的业务 - Q1公司团队表现出色，尽管宏观环境存在不确定性，但公司有信心在下半年获取市场份额或加速增长；公司将继续升级产品，Kokai平台还有重要功能待发布；市场竞争加剧和生态系统改善为供应链创新提供了机会，AI投资也有助于提升供应链效率 [73][75][76] 问题：如何看待当前的竞争格局，特别是亚马逊的DSP及其在Prime Video广告方面的推动，以及亚马逊的数据集是否增加了其他出版商与公司合作的需求 - 市场规模巨大，有健康竞争的空间，但客观的DSP将赢得大部分市场份额，亚马逊的DSP主要用于推广Prime Video广告，并非客观的DSP，且与许多广告商存在竞争关系，因此公司不认为其构成真正的竞争；其他内容公司更倾向于与公司合作，因为公司不与它们竞争 [80][82][87] 问题：请介绍OpenPath的进展情况，以及对即将到来的前期市场的预期 - 由于当前存在不确定性，预计前期市场中线性广告会较弱，而程序化和数字广告会较强；公司正在Kokai平台上为更先进的市场模式奠定基础，即将发布的DealDesk产品将提升前期市场的复杂性和表现；OpenPath在提高供应链透明度和效率方面取得了显著成果，如Arena Group和纽约邮报等客户的填充率和收入都有大幅提升，目前有数百个客户正在集成该平台 [92][93][96] 问题：如何看待dv360的发展，谷歌是否会因DOJ诉讼而加大在DSP方面的投入；Q1的环比下降情况好于以往，是否与政治因素有关 - dv360的大部分支出用于购买YouTube媒体，其目的是更好地货币化YouTube的供应，并非客观地购买开放互联网；公司认为谷歌可能会更专注于YouTube的货币化；Q1的强劲表现归因于Kokai平台的采用率上升和业务升级带来的早期动力，并非政治因素，因为2025年不是选举周期，政治贡献不大 [103][104][108]

业绩总结 - 2025年第一季度总收入为6380万美元，同比下降4%[8] - 2025年第一季度调整后EBITDA为1560万美元，调整后EBITDA利润率为13%[8] - 2025年第一季度净亏损为9486万美元，调整后EBITDA为8457万美元[53] - 2025年第一季度收入为6382.5万美元，较2024年第一季度的6670.1万美元下降[57] - 2025年第一季度自由现金流为730万美元，自由现金流利润率为11%[57] 用户数据 - 2025年第一季度连接电视（CTV）收入同比增长超过50%[22] - 2025年第一季度整体视频收入增长20%[34] - 2025年第一季度新兴收入增长100%[34] - 过去两年广告展示量增加60%，成本仅增加16%[38] 未来展望 - 2025年第二季度收入预期在6600万美元至7000万美元之间，同比增幅为-2%至4%[48] - 2025年第二季度调整后EBITDA预期在900万美元至1200万美元之间，调整后EBITDA利润率为14%至17%[48] - 自2025年起，预计基础业务将增长超过15%[51] - 预计2025年下半年收入将加速增长[51] 资本支出与现金流 - 自2021年第一季度至2025年第一季度，运营活动净现金流为3.46亿美元[40] - 自2021年第一季度至2025年第一季度，自由现金流为1.83亿美元[40] - 2025年全年资本支出展望减少超过15%，预计约为1500万美元[48] - 2025年第一季度使用的现金用于回购的金额为1.38亿美元[45] 股本信息 - 截至2025年3月31日，完全稀释后流通股数为52,462,566股[46] - 2025年第一季度非GAAP净亏损为1843万美元，非GAAP净亏损利润率为-3%[55]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度有机收入略有增长，与2月提供的指引基本一致 [8] - 调整后OIBDA为6400万美元，AFFO为2400万美元 [8] - 第一季度综合调整后OIBDA总计约6400万美元，较上年下降3%；排除500万美元的遣散费和高管搜寻费用，调整后OIBDA将增加数百万美元 [18] - 第一季度资本支出为1700万美元，其中包括约600万美元的维护支出；预计2025年资本支出约为8500万美元，其中3500万美元用于维护 [19] - 第一季度AFFO为2400万美元，全年预计报告的2025年合并AFFO将实现中个位数增长 [19] - 截至12月31日，总净杠杆率为4.8倍，处于4 - 5倍的目标范围内；下一次到期的是2026年末的4亿美元定期贷款，公司打算今年晚些时候进行再融资 [20] - 董事会维持0.30美元的现金股息，将于6月30日支付给6月6日收盘时登记在册的股东 [21] - 第一季度收购支出约为600万美元，预计2025年的交易活动将集中在机会性的小规模收购上，与过去几年水平相似 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 广告牌业务 - 广告牌收入下降1%，受去年年底退出一份纽约大型微利广告牌合同的2个百分点逆风影响 [8] - 数字广告牌收入增长5.4%，静态广告牌收入下降约3.5%；南方地区是表现最强劲的广告牌区域 [9] - 广告牌费用同比下降超500万美元，即2.4%；广告牌租赁成本下降超600万美元，约6%；张贴维护和其他费用下降约100万美元，即2.5%；SG&A费用增加约200万美元，即3.2% [13][14] - 广告牌调整后OIBDA增加约200万美元，即2%，调整后OIBDA利润率同比提高100个基点至31.9% [14] 公交业务 - 公交收入增长2.6%，纽约MTA的强劲增长被其他特许经营权（尤其是洛杉矶公交车）的疲软所抵消 [9] - 公交数字收入增长近11%，静态收入下降3.4%；纽约MTA的增长速度超过了综合公交增长率，本季度增长约10% [10] - 公交费用同比增加近100万美元，即1%；公交特许经营费用持平；托管维护和其他费用增加50万美元，约3%；SG&A费用增加2.4% [16] - 公交调整后OIBDA本季度提高约100万美元 [16] 其他业务 - 其他收入主要包括低利润率的数字设备销售，增长约200万美元 [9] 数字业务 - 第一季度数字收入增长近7%，占总有机收入的近33%，高于去年的约31% [11] - 程序化和数字直接自动化销售在本季度增长近20%，占数字总收入的16%，高于去年同期的14.5% [11] 本地和全国业务 - 本地收入本季度同比下降3%，纽约市公交业务的增长被广告牌业务的疲软所抵消 [11] - 全国收入第一季度增长4%，受广告销售创意努力改善的推动，特别是围绕超级碗的广告销售 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度表现较强的类别是法律、公用事业和金融；较弱的类别是健康和医疗、政府和政治以及消费品包装 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司管理团队专注于四个战略要务：优化销售策略和工作方式；继续使工作流程和流程现代化；推动高支出行业类别中非户外广告客户的新需求；在整个组织中要求最高的运营卓越标准 [7] - 公司将加速数字优先战略，实现第一方数据集成，利用与领先广告技术平台的合作，以最有效的方式向目标客户群体提供动态内容，确保提供具有经证实投资回报率的最有效的数字户外广告活动 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经济环境不确定，第一季度收入基本符合预期 [12] - 经济环境仍不确定，但未看到取消订单或其他表明可能出现衰退的迹象，预计2025年合并AFFO将实现中个位数增长 [19] - 预计第二季度收入与第一季度相似，可能稍好一些，广告牌业务持平至略有下降，公交业务增长低至中个位数；第二季度指引包括两份大型广告牌合同退出带来的收入逆风，但这些退出对OIBDA或AFFO影响甚微或无影响；令人鼓舞的是，下半年的收入目前表现好于上半年 [22] 其他重要信息 - 公司将在第二季度中期退出另一份洛杉矶大型但微利的广告牌合同，预计该退出将对广告牌收入增长产生200个基点的运行率影响，直至明年消除该影响；由于该合同仅微利，预计对调整后OIBDA和AFFO影响非常有限 [15] 问答环节所有提问和回答 问题1: 广告类别中商品与服务的占比，以及在当前环境下本地或全国广告客户哪个更具韧性 - 公司在全国、地区和本地层面都在关注这个问题，看到的情况主要是业务的推迟，涉及汽车、一些政府和政治、大量时尚和零售以及旅游和消费品包装等领域，这些业务大多是服务类，没有出现显著减少 [27][28] 问题2: 洛杉矶市场的支出趋势，特别是媒体和娱乐相关支出，以及洛杉矶合同退出是否与火灾有关 - 媒体和娱乐类别对公司在洛杉矶非常重要，公司会确保以最具创意和创新性的方式展示各种库存，以满足最佳机会；未看到该类别与火灾有关；过去一个季度有很多恐怖相关的业务，第二季度的业务情况看起来很有希望 [32][33] 问题3: MTA合同情况，MAX的现状，以及纽约市拥堵收费对公交增长的影响 - MTA合同的MEG今年从去年的1.5亿美元增加到1.56亿美元，代表了略高于3%的纽约消费者物价指数增长；很难追踪拥堵收费、重返办公室或纽约市经济活动的好处，但拥堵收费似乎是有增益的；公司团队在MTA业务上表现出色，从指标来看，地铁客流量有所增加 [35][36] 问题4: 公司前两个战略要务中潜在的成本节约或运营效率 - 第一个战略要务是关于需求引擎，专注于组织结构和操作系统，以推动现有客户的收入并吸引非户外广告客户；第二个战略要务是审查在人工智能、自动化和现有技术栈方面的投资，以实现技术栈的现代化，同时关注整个业务的成本效率 [42][43] 问题5: 除已退出的合同外，第二季度不同地区的收入趋势是否有差异 - 西部地区对公司来说是个挑战，不仅是洛杉矶，旧金山也仍在恢复中；南方和中西部地区总体表现较好；东部地区，MTA公交业务表现出色，带动了整个公交业务板块 [44][45]

财务数据和关键指标变化 - 一季度营收超预期，剔除大型DSP买家和政治广告影响后，基础业务同比增长21%，高于去年下半年的17% [5][27] - 一季度调整后EBITDA为850万美元，利润率13%，连续36个季度实现调整后EBITDA盈利，受美元贬值影响约100万美元 [32] - 一季度GAAP净亏损950万美元，摊薄后每股亏损0.20美元 [34] - 一季度经营活动净现金流入1560万美元，自由现金流730万美元，季度末现金及有价证券1.441亿美元，无债务 [35] - 预计2025年运营费用将按低个位数百分比逐季增长 [37] - 4月基础业务增长超15%，总收入持平，健康与健身、艺术与娱乐垂直领域合计增长超20%，抵消部分垂直领域下滑 [38] - 二季度预计营收6600 - 7000万美元，调整后EBITDA 900 - 1200万美元 [39] - 预计全年资本支出至少减少15%至1500万美元 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全渠道视频收入一季度同比增长20%，占总收入40%，主要受CTV收入增长超50%推动 [28] - 新兴收入流同比增长超一倍，Connect业务持续快速增长 [29] - 展示广告收入受大型DSP买家影响下降10%，剔除该买家后其他展示广告收入增长超20% [29] - 4月健康与健身、艺术与娱乐垂直领域合计增长超20%，CPG、购物和汽车垂直领域下降10% [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲和EMEA地区营收略有下降，APAC地区增长超8%，对中国广告商敞口有限 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续向长期增长领域转型，投资Activate、Convert和Connect等解决方案，推动业务增长和多元化 [6] - 应对Google AdTech反垄断案判决和第三方cookie政策变化，利用自身优势抓住市场结构转变机遇 [8] - 预计广告支出将从线性电视转向流媒体、从品牌广告转向效果广告、广告预算将进一步整合，SPO和AI驱动能力将更具吸引力 [12][14][15] - 实施成本节约措施，扩大AI应用，预计运营费用按低个位数百分比增长，持续投资高增长领域，扩大全球销售团队 [18][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经济环境存在不确定性，但数字广告将加速向程序化和AI驱动解决方案转变，为公司带来更多机会 [9][10] - 公司基本面强劲，有信心在宏观经济不确定性下实现15%以上增长，保持健康利润率和现金流 [9] - 目前未看到广告支出回调迹象，4月营收符合预期，对二季度和下半年增长有信心 [37][39] 其他重要信息 - 董事会将回购计划增加1亿美元，凸显对公司战略和财务状况的信心 [26] 问答环节所有提问和回答 问题: 是否与DOJ就Google反垄断裁决潜在补救措施进行直接沟通 - 公司认为DOJ正在与审判证人交流制定补救策略，判决让市场认识到Google并非不可撼动，客户开始为不确定性做准备，公司有机会获取市场份额，每增加1%份额将带来5000 - 7500万美元净收入 [44][45] 问题: SPO长期天花板及本季度新老买家占比 - 长期来看SPO业务占比可达75%，目前仍有增长空间，可通过与现有客户增加合作和拓展新广告商及独立机构来实现增长 [48][49] 问题: 一季度与关键DSP合作伙伴的业务量趋势及对桌面和移动展示广告的影响 - 业务量表现稳定，一季度结果略超预期，与该买家关系良好，预计下半年业务表现良好，CT业务与该买家同比增长显著 [52][54] 问题: 与中型市场DSP的合作关系如何演变及未来发展方向 - 过去几年DSP市场整合度高，如今市场发生变化，亚马逊崛起、Google反垄断判决、CTV兴起等因素促使中型市场广告商和机构自主决策，公司将吸引这些DSP上平台并增加收入份额 [55][57] 问题: 宏观环境对广告支出的影响及CTV和新兴产品的弹性 - 广告商在进行情景规划，目前未看到广告支出回调，预计广告将从线性电视转向流媒体、从品牌广告转向效果广告、广告预算将整合，SPO和AI解决方案将更具吸引力，公司多元化业务和对市场趋势的把握使其有信心下半年基础业务增长超15% [63][64][70] 问题: 全渠道视频业务接近或超过50%占比时，如何平衡利润率和未来增长投资 - 公司将继续投资于增长最快的领域，如CTV，同时通过提高运营效率和基础设施利用率来平衡增长和利润率，目前认为两者之间的平衡是合适的 [74][77] 问题: 如何在未来2 - 5年提高平台的广告支出回报率（ROAS），以及一季度21%增长与实际结果差距的原因 - 提高ROAS的关键驱动因素包括数据、供应链效率和构建绩效解决方案，一季度21%增长是基础业务增长，受大型DSP买家和政治广告影响，总收入有所下降，预计下半年即使有政治广告逆风，仍能实现正增长 [84][88][90]

财务数据和关键指标变化 - 一季度营收超预期，剔除大型DSP买家和政治广告影响后，基础业务同比增长加速至21%，高于去年下半年的17% [5][27] - 一季度总营收受DSP买家影响下降4%，基础业务增长21%，3月表现强劲使季度业绩超预期 [29][30] - 一季度调整后EBITDA为850万美元，利润率13%，连续36个季度盈利，含约100万美元外汇影响 [31][32] - 一季度GAAP净亏损950万美元，即每股摊薄亏损0.2美元 [34] - 一季度经营活动净现金为1560万美元，自由现金流730万美元，季末现金及有价证券1.441亿美元，无债务 [35] - 自2023年2月回购计划启动至一季度末，回购870万股A类普通股，花费1.382亿美元，授权额度剩余3680万美元 [35] - 5月7日董事会批准回购计划增加1亿美元，并延长至2026年底 [36] - 4月基础业务增长超15%，总营收持平，健康与健身、艺术与娱乐垂直领域增长超20%，抵消部分领域下滑 [38] - 预计二季度营收6600 - 7000万美元，基础业务同比增长超15%，调整后EBITDA 900 - 1200万美元 [39] - 预计全年运营费用将按低个位数百分比逐季增长，通过优化和成本节约措施，预计全年资本支出至少减少15%至1500万美元 [37][40] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全渠道视频营收一季度同比增长20%，占总营收40%，主要由CTV营收增长超50%驱动 [28] - 新兴收入流同比增长超一倍，Connect业务持续快速增长 [29] - 展示业务营收受大型DSP买家影响下降10%，剔除该买家后其他展示业务营收增长超20% [29] - 前10大广告垂直领域广告支出同比呈中个位数增长，健康与健身、食品与饮料、时尚与服装合计增长超10%，科技与计算、汽车领域下降超10% [30] - 区域方面，美洲和EMEA地区略有下降，APAC地区同比增长超8%，对中国广告商敞口有限 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 无相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司业务向长期增长领域转型，投资Activate、Convert、Connect等产品，与供应链关键利益相关者产生共鸣，实现业务多元化和增长 [6] - 谷歌广告技术反垄断案判决为公司在开放互联网市场提供更公平竞争环境，公司作为领先SSP提供商有望受益 [7] - 谷歌宣布Chrome浏览器继续使用第三方cookie，公司基于多种数据解决方案构建的平台将继续推动新媒介环境下的增长，浏览器内容和广告货币化不受重大影响 [7] - 公司计划遵循三项原则管理业务：预测广告增长方向、严控成本、将投资和资源向高增长机会倾斜，以在中期实现市场份额加速增长 [10] - 预计广告支出将从线性电视转向流媒体、从品牌广告转向效果广告、广告预算整合以及AI驱动能力受青睐，公司相关产品和平台将受益 [11][12][13][14] - 公司推出行业首个由生成式AI驱动的端到端平台，简化和优化媒体购买流程，为广告商和代理商提供更高效率和更好效果 [14][15] - 公司加强全球销售团队建设，包括服务代理控股公司、独立代理商和广告商、特定产品销售专家以及策展销售团队，以推动SPO和Activate等业务增长 [18] - 公司在出版商和需求方均取得进展，与领先CTV平台深化合作，在国际市场拓展业务，同时在代理商、广告商和DSP方面势头加速 [19][20] - 公司在程序化广告领域处于领先地位，在关键长期增长领域实现高两位数增长，董事会扩大回购计划显示对公司战略和财务状况的信心 [25][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司基本面强劲，虽受单一DSP买家和去年政治广告影响，但基础业务表现良好，有望实现15%以上增长，且利润率和现金流健康 [8] - 经济环境虽有不确定性，但数字广告将在经济压力期后规模扩大，加速向程序化和AI驱动解决方案转变，公司将借此深化客户关系，实现市场份额增长 [9] - 公司有信心应对当前宏观环境，通过投资高增长机会和保护盈利能力及资产负债表，实现未来市场份额增长 [40][41] 其他重要信息 - 公司获得AdXchanger 2025年程序化影响奖的供应路径优化奖，帮助Mars PetCare超额完成销售目标 [21] - Kroger Precision Marketing与公司合作，通过公司解决方案提升视频表现，整合广告支出，减少超70%供应合作伙伴 [21] - 一家休闲餐饮品牌通过利用Instacart受众细分在公司优质库存上投放广告，降低客户获取成本11% [23] - 出版商使用公司策展工具可实现最高10%的收入增长，数据所有者可建立新的规模化收入流 [24] 问答环节所有提问和回答 问题1：公司是否与美国司法部就谷歌反垄断案潜在补救措施进行直接沟通 - 美国司法部正在与审判证人交流以确定补救策略，判决让市场认识到谷歌并非不可撼动，客户开始为可能的拆分做准备，公司市场份额约4%，谷歌约60%，预计明年有机会获取市场份额，每增加1%份额将带来5000 - 7500万美元净收入 [44][45] 问题2：SPO长期天花板及本季度新老买家占比 - 长期来看，SPO业务占比有望达75%，目前仍有增长空间，机会在于增加现有客户支出和拓展独立广告商及代理商市场 [47][48] 问题3：一季度与关键DSP合作伙伴的业务量趋势，以及对桌面和移动展示业务的影响 - 与该DSP买家业务表现稳定，略超预期，预计下半年表现良好，年中将不再受其影响，且在CTV业务上与该买家有显著增长 [51][53] 问题4：公司与中型DSP的合作关系演变及未来发展方向 - 过去几年DSP市场发生变化，亚马逊崛起、谷歌反垄断判决以及CTV兴起带来更多效果广告购买，大型代理控股公司控制的广告预算份额下降，中型广告商和代理商自主决策增加，公司专注吸引这些DSP，扩大市场份额 [54][55][56] 问题5：宏观环境对广告支出的影响以及公司增长驱动因素的韧性 - 广告商在进行情景规划，目前未出现广告支出大幅回调，预计广告支出将从线性电视转向流媒体、从品牌广告转向效果广告、广告预算整合以及AI解决方案受青睐，公司相关产品和平台将受益，且公司业务多元化使其更具韧性，预计下半年基础业务增长超15% [63][64][65][68] 问题6：当全渠道视频业务占比接近并超过50%时，如何平衡高CPM转化为利润和为未来增长再投资 - 公司将继续识别最快增长领域，确保有足够资源抓住增长机会，同时提高组织生产力以支持投资，在推动增长和管理底线之间保持平衡，全渠道视频业务尤其是CTV仍有增长空间，如增加优质内容、拓展国际市场等 [71][72][74] 问题7：公司如何在未来2 - 5年提升平台ROAS，以及如何理解公司正常21%增长与实际业绩的差距 - 提升ROAS的关键驱动因素包括数据、供应链效率和构建效果解决方案，公司将继续投资于第一方数据和身份数据、优化供应链以及提供闭环归因等效果解决方案 [79][80][81] - 一季度基础业务增长21%，受DSP买家影响约1500 - 2000万美元，年中将不再受其影响，去年下半年政治广告支出带来约6 - 7%的逆风，但预计即使有此逆风，公司仍能凭借核心业务增长实现正增长，明年业务数据将更清晰，预计实现两位数增长 [83][84][85]

文章核心观点 公司2025年第一季度财报显示虽部分指标同比下滑但业务亮点突出，对未来发展有信心并给出财务展望 [1][2][9] 分组1：业务亮点 - 全渠道视频（含CTV）收入增长20%，占总收入40%，CTV收入同比增长超50% [1][7] - 优质CTV库存持续扩大，与全球新伙伴合作，供应路径优化占总活动比例创纪录达55%以上 [11] - 推出升级的生成式AI买方平台，自有基础设施提高运营效率 [8][9] 分组2：财务亮点 - 2025年第一季度收入6380万美元，调整后EBITDA为850万美元，连续36个季度实现调整后EBITDA盈利 [6][9] - 截至2025年3月31日，净现金、现金等价物和有价证券达1.441亿美元，无债务 [6] - 已使用1.382亿美元回购870万股A类普通股，董事会授权1亿美元扩大回购计划至2026年 [6] 分组3：财务数据对比 |指标|2025年第一季度|2024年同期| | ---- | ---- | ---- | |收入|6382.5万美元|6670.1万美元 [24]| |GAAP净亏损|-950万美元，利润率-15%，摊薄后每股亏损0.20美元|-250万美元，利润率-4%，摊薄后每股亏损0.05美元 [6]| |调整后EBITDA|850万美元，利润率13%|1510万美元，利润率23% [6]| |非GAAP净亏损|-180万美元，摊薄后每股亏损0.04美元|净收入480万美元，摊薄后每股盈利0.09美元 [6]| |经营活动提供的净现金|1560万美元|2430万美元 [6]| 分组4：财务展望 - 假设市场条件无重大恶化，预计2025年第二季度收入在6600万至7000万美元之间，调整后EBITDA在900万至1200万美元之间，中点利润率约17% [10][12] 分组5：非GAAP财务指标 - 公司使用调整后EBITDA、非GAAP净收入（亏损）和自由现金流等非GAAP指标评估运营绩效，这些指标有助于投资者进行业务比较和理解运营结果，但有局限性，应与GAAP指标结合使用 [15][16][18] 分组6：业务模式与战略 - 公司是独立技术公司，提供数字广告供应链解决方案，通过全渠道平台和自有基础设施驱动业务增长，投资创新和市场拓展，以抓住程序化广告机会，提升市场份额 [2][9][20]

战略合作 - Quad与Vistar Media达成战略合作，为消费品品牌提供自动化广告购买、投放和优化服务，通过In-Store Connect零售媒体网络触达消费者[1] - Vistar的广告服务器和供应方平台(SSP)整合到In-Store Connect解决方案中，实现实时竞价和精准投放[2] - 合作将实体店转变为动态实时广告渠道，弥合线上精准与线下影响力之间的差距[4] 技术整合 - 自动化程序化竞价平台可在瞬间完成广告位拍卖，优化成本效益和目标受众[2] - 整合Vistar技术后，广告主可无缝接入全球数千个品牌和代理商网络[5] - 解决方案利用店内数字标牌和互动终端，包括通道屏幕、端架展示和全店布局[4] 市场覆盖 - In-Store Connect自2024年推出后迅速扩展，已覆盖Homeland Stores和The Save Mart Companies门店[5] - 平台为数百万购物者提供广告触达机会，并计划持续扩大零售品牌覆盖范围[5] - Vistar在35个全球市场运营，拥有行业最大的户外广告交易市场[11] 公司背景 - Quad是营销体验公司，通过MX解决方案套件整合创意、生产和媒体服务[6] - 公司在11个国家拥有11,000名员工，服务2,100家客户，重点覆盖零售、消费品和金融服务业[7] - Vistar是户外媒体技术领导者，提供需求方平台(DSP)、供应方平台(SSP)等全套解决方案[10]

财务数据和关键指标变化 - 2025年Q1总营收1.56亿美元，较2024年Q1增长4% [21] - 2025年Q1贡献收入（扣除TAC）1.46亿美元，增长12% [21] - 2025年Q1调整后EBITDA为3700万美元，增长47%，利润率从去年Q1的19%提升至25% [6][25] - 2025年Q1净亏损1000万美元，去年同期为1800万美元 [25] - 2025年Q1摊薄后GAAP每股亏损0.07美元，去年同期为0.13美元 [25] - 2025年Q1非GAAP每股收益0.12美元，去年同期为0.05美元 [26] - 截至Q1末现金余额4.3亿美元，较上季度末的4.83亿美元减少 [26] - 运营现金流1800万美元，资本支出1900万美元，净利息支出500万美元，净杠杆率0.6倍 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 CTV业务 - 2025年Q1 CTV贡献收入（扣除TAC）6300万美元，同比增长15%，超指引上限 [21] - Q2至今CTV贡献收入（扣除TAC）呈中两位数增长 [20] DV+业务 - 2025年Q1 DV+贡献收入（扣除TAC）8300万美元，同比增长9%，超指引范围 [22] - Q2至今DV+贡献收入（扣除TAC）呈中个位数增长 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司估计Google在DV+市场的份额超60%，公司份额处于中个位数 [18] - CTV市场CPM因供应增加而下降，但对公司业务无明显负面影响 [77] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略方向 - 推出下一代SpringServe平台，将广告服务器与SSP整合，7月全面可用，为买家和媒体所有者提供差异化服务 [8] - 加大对直播体育产品的投资，提升直播活动节奏、预测预广告请求和直播广告保留等功能 [12] - 利用AI技术提升效率，将生成式AI融入产品组合，投资大语言模型使管理的供应更具可寻址性 [15][16] 行业竞争 - 公司认为CTV广告不能依赖展示时代的基础设施，其广告服务器和SSP的结合具有结构优势，其他独立平台难以匹敌 [11] - 公司作为DV+市场第二大参与者，有望在Google反垄断案裁决后获得更多市场份额 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 目前Q2广告支出表现出韧性，若当前趋势持续，公司不会改变Q2和全年预测，但考虑到关税相关经济不确定性，增长可能受到抑制 [20] - 公司对Google反垄断案裁决感到鼓舞，认为将带来更公平透明的市场环境，有利于公司业务发展 [17][18] - 尽管宏观环境存在不确定性，但公司对自身业务发展有信心，将继续执行战略举措，提升技术栈成本效率 [30] 其他重要信息 - Spotify宣布新的广告交易平台Saxx，公司成为其全球合作伙伴，SpringServe将集成到Saxx中 [15] - 公司完成第二次定期贷款B再定价，利率降低75个基点，每年节省约270万美元利息 [27] - 公司计划用现金偿还2026年3月到期的可转换债券，目前有充足流动性 [27] - 年初至今通过股票回购计划和员工限制性股票单位（RSU）归属扣税，有效减少290万股稀释，花费4300万美元，每股约14.94美元，目前授权股票回购计划剩余8800万美元 [28] 问答环节所有提问和回答 问题1: 谷歌反垄断案对公司的机会大小及是否需等待结构剥离 - 公司认为在行为性补救措施实施时即可受益，最早可能在2026年初。每增加100个基点的市场份额，公司贡献收入（扣除TAC）将增加约5000万美元，且超90%将流入底线，对利润率和自由现金流有积极影响 [34][35][37] 问题2: 新SpringServe平台如何进一步差异化或扩大竞争优势 - 该平台将广告服务器与SSP结合，为买家提供最快、最干净、最高保真的路径获取优质CTV库存，加速公司竞争优势 [40][41] 问题3: 谷歌反垄断案市场份额增长是渐进还是动态的，“比例点”含义及可争取的份额 - 难以预测，若实现公平竞争环境，公司有望立即受益。“比例点”指若谷歌失去市场份额，公司按当前比例可获得相应份额，但凭借自身优势可能获得更多 [46][47] 问题4: 宏观环境下客户和广告商的对话情况及是否有变化迹象 - 公司在行业展会上与买家交流，未发现明显的支出暂停或预算削减情况，但考虑到关税影响，采取谨慎态度制定指引 [51][52][53] 问题5: CTV生态系统中不同类型交易对公司费率和成交量的影响，以及体育业务的增量机会 - 公司认为更多程序化交易有益，不同类型交易对费率影响不大。体育业务受广告商青睐，程序化在体育变现中作用增大，公司体育业务前景乐观 [59][60] 问题6: 程序化保证和PMP的费率差异，以及现场体育程序化决策的费率情况 - 关键在于公司还是出版商带来需求，公司带来需求时费率更高 [64] 问题7: 关于Possible展会中数据驱动的SSP取代DSP趋势 - 这是真实趋势，公司将其称为“策展”，主要出于隐私和效率考虑，并非为取代DSP，公司正通过多种方式提升策展能力 [67][68][70] 问题8: 是否重申Netflix将成为公司最大CTV收入客户的指引 - 公司坚持Netflix将是年底运营率下最大客户之一的说法 [72] 问题9: CTV定价环境下，营销商的行为表现，以及谷歌提议的行为修改是否会带来市场份额增长 - CTV价格下降是供应因素导致，对公司业务无负面影响，长期来看公司处于有利地位。任何创造公平竞争环境的举措都对公司有利 [77][78][79] 问题10: 谷歌不放弃Cookie对行业的影响 - 行业已为无Cookie世界做准备，公司有多种非第三方解决方案，且移动应用和CTV的发展不受Cookie影响 [83][84][85] 问题11: CTV需求端中小品牌广告商的参与情况 - CTV CPM下降为中小品牌提供了进入机会，公司有望从中受益 [87][88] 问题12: 公司参与Netflix广告标签功能建设的程度及潜在价值，以及与Netflix合作的新收获 - 公司第一代生成式AI产品用于策展，参与策展经济的两种方式可带来收益，策展能力已扩展到CTV平台。与Netflix合作使公司认识到将广告服务器和平台结合的优势 [92][93][95] 问题13: 影响2025年指引的垂直领域的相关数据 - 欧洲汽车行业有明显下滑，但被其他领域增长抵消，公司未看到特定类别因关税受影响的下降情况，部分航空公司对国内旅游表示担忧，但实际活动未受影响，公司出于谨慎制定指引 [101][102][103] 问题14: 公司与亚马逊DSP和The Trade Desk关系的差异，以及如何应对宏观不确定性 - 公司与亚马逊DSP和The Trade Desk的关系类似，都是授权合作伙伴。公司将继续投资，控制成本但不会大幅削减，以抓住未来机会 [107][111][112]